报告行业投资评级 - 维持钢铁行业“中性”评级 [2][4][6][73] - 维持有色金属行业“看好”评级 [4][6][73] - 维持洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）“增持”评级 [4][6][73] 报告的核心观点 - 元宵节后下游复工复产，钢铁需求有望恢复，钢价短期或获支撑；铜矿供应偏紧支撑铜价，关税和贸易战有压制，关注下游需求；氧化铝价格或延续下跌，欧盟制裁和美国关税压制铝出口，关注国内需求；全球关税摩擦不明，避险情绪推动金价或上涨；锂价短期预计偏弱运行 [2][3] - 铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期；金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024年全球公用事业级光伏装机接近800GW(AC)/1.000GW(DC)，中国新增80.7GW(AC)领跑，美国新增39GW(AC)排第二，印度新增24.3GW(AC)排第三 [17] - 2024年秘鲁铜产量下降0.7%至274万吨，部分大型铜矿产出有降有增 [17] - 淡水河谷将投资700亿雷亚尔（122亿美元）用于巴西卡拉加斯联矿铁矿石和铜矿扩产 [17] - 菲律宾国会最早6月可能批准禁止原矿出口法案 [17] - 蔚来自研自硬化新合金完成验证并用于蔚来ET9和乐道L60白车身制造，技术将开放 [17] - 特朗普签署实施对等关税命令，预计数周或最多几个月后实施 [17] 行业数据 钢铁 - 本周钢铁供需双增，库存上升，板材需求优于建材；2月14日上海终端线螺采购量0.42万吨 [18] - 2月14日五大品种钢产量814.62万吨，环比增0.74%，同比增1.31% [20] - 2月14日全国样本钢厂高炉产能利用率85.60%，环比降0.16pct；电炉产能利用率29.85%，环比增3.51pct [24] - 2月14日钢材社库+厂库合计1820.76万吨，环比增8.77%，同比降11.86% [26] - 2月14日青岛港61.5%PB粉矿价806元/湿吨持平，日照港65%巴西卡粉车板价916元/湿吨降0.97%；图巴朗 - 青岛铁矿石运费16.71美元/吨跌1.59%，西澳 - 青岛铁矿石运费6.04美元/吨跌10.12% [26] - 2月14日京唐港山西主焦煤含税价1490元/吨持平，张家港废钢市场价2150元/吨持平，唐山方坯含税价3030元/吨跌1.62% [30] - 2月14日普钢综合价格指数3579.20元/吨，环比跌1.02% [32] - 2月14日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板行业平均毛利分别为 - 696/-848/-649/-837元/吨，环比分别下跌87/16/78/43元/吨 [33] 铜 - 美国加征关税和铜精矿加工费下跌使我国铜冶炼企业成本压力或提高，国内宏观情绪回暖支撑铜价 [34] - 2月14日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 8.58美元/吨、 - 0.86美分/磅 [38] - 2月14日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.98万美元/吨、7.76万元/吨，环比分别上涨5.64%、0.98%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为25.52万吨、11.16万吨，环比分别增长3.07%、110.57% [39] 铝 - 国内铝下游需求回升支撑铝价；氧化铝价格短期或延续下跌，成本压力有望下降；欧盟制裁和美国关税压制铝出口 [41][43] - 2月14日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.27万美元/吨、2.06万元/吨，环比分别上涨0.85%、0.64%；LME铝、SHFE铝库存分别为56.00万吨、8.63万吨，环比分别下降1.36%、增长27.61% [44] - 2月14日氧化铝全国均价3375元/吨，环比跌9.88%；秦港动力煤（Q5500）平仓价750元/吨，环比跌1.96%；预焙阳极华东平均价5330元/吨，环比持平 [44] 贵金属 - 美国关税政策扰动市场，避险需求和美元走弱推动金价走高；全球关税摩擦不明，避险情绪或使金价上涨 [47][50] - 2月14日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2893.70美元/盎司、688.40元/克，环比分别上涨0.26%、2.76%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.66美元/盎司、8254.00元/千克，环比分别上涨1.46%、2.47% [50] 新能源金属 - 节后下游采买意愿弱，碳酸锂价格下行；部分材料厂长协折扣延续2024年低折扣，盈利不乐观，国内碳酸锂库存积累，锂价短期预计偏弱 [52] - 2月14日国产电池级碳酸锂价格7.64万元/吨，环比跌1.42%；国产电池级氢氧化锂价格7.02万元/吨，环比持平；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价817美元/吨，环比持平 [53] - 2月14日上海金属网1钴价格16.60万元/吨，环比持平；硫酸钴(20.5%)均价2.63万元/吨，环比持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价11.05万元/吨，环比跌0.90% [55] - 2月14日LME镍现货结算价1.54万美元/吨，环比跌1.38%；长江现货硫酸镍均价2.93万元/吨，环比持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至960元/镍点，环比涨1.59% [55] 稀土及小金属 - 2月14日轻稀土氧化镨钕价格43.40万元/吨，环比涨2.12%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为171.00万元/吨、610.50万元/吨，环比分别上涨1.18%、2.01% [59] - 2月14日钨精矿价14.50万元/吨，环比持平；APT价21.30万元/吨，环比持平；海绵钛价4.45万元/吨，环比持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比持平；1镁锭价1.62万元/吨，环比跌0.62% [62] 公司重要公告 - 华菱钢铁计划回购部分社会公众A股股份用于注销减少注册资本，预计回购3448.28万股 - 6896.55万股，占总股本0.50% - 1.00% [64] - 赣锋锂业旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2月12日投产，规划年产能2万吨氯化锂 [64] - 钒钛股份与大连融科储能集团股份有限公司续签《2025年钒储能原料合作年度框架协议》，2025年度预计总数量20000吨（折合五氧化二钒） [64] 行情回顾 - 2月10日 - 2月17日，上证综指上涨1.01%，沪深300指数上涨1.19%，申万钢铁上涨0.44%，申万有色下跌2.69%，冶钢原料子板块涨幅居前 [65][66] - 2月10日 - 2月17日，钢铁板块杭钢股份涨幅居前，有色金属板块博迁新材涨幅居前 [68] - 截至2月17日，钢铁行业市盈率为266.49倍，相对沪深300估值溢价率为2121.08%；有色金属行业市盈率为20.55倍，相对沪深300估值溢价率为71.25% [70] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，关注两会预期，建议关注相关板块 [4][73] - 黄金：近期金价上涨与避险和央行购金有关，长期多因素利好金价，建议关注相关板块 [4][73]

行 业 研 究 | 第1 海 证 学 | | --- | | Bohai Securities | [Table_MainInfo] 文化纸温和上涨可期，上海推动 IP、宠物消费发展 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 推荐组合：欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、 森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）。 风险提示 宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 12 行业周报 | | 分析师： 袁艺博 | | | SAC NO： S1150521120002 | | | 2025 | 年 月 2 | 17 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | [Table_Author] 证券分析师 | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | 袁艺博 | | 投资要点： | | | | | | | | | | | |  行业要 ...

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物“增持”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 造纸行业头部企业宣布 2025 年 3 月 1 日起上调文化纸价格，需求端旺季将提供支撑，短期纸浆与文化纸价格或同步走强，建议关注浆纸一体化布局企业 [23] - 《哪吒 2》火爆催化“谷子经济”板块，上海推动 IP + 消费和宠物经济发展，中长期“谷子经济”有更多商业机会和增长空间，为有 IP 的企业提供新变现模式 [24] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 全球瓦楞包装巨头史墨菲维实洛克 2024 年营收 309.04 亿美元（约 2261 亿元）创历史新高，经调整息税前利润 47.06 亿美元，息税前利润率 15.2% [8] - 爱马仕 2024 财年营收同比增长 13%达 152 亿欧元，今年将在全球提价 6% - 7% [8] 行业高频数据 - 截至 2 月 14 日，国内 TDI 均价 1.44 万元/吨，周环比降 41.67 元/吨；MDI 均价 1.97 万元/吨，周环比涨 62.50 元/吨 [9] - 截至 2 月 14 日，国内针叶浆均价 6585.90 元/吨，周环比降 48.60 元/吨；阔叶浆均价 4910.40 元/吨，周环比降 16.00 元/吨；国际针叶浆价格 803.00 美元/吨，周环比涨 1.33 美元/吨，阔叶浆价格 590.00 美元/吨，周环比持平 [11] - 截至 2 月 14 日，国内瓦楞纸均价 3130.00 元/吨、箱板纸均价 5235.00 元/吨、白卡纸 4610.00 元/吨、胶版纸均价 5766.67 元/吨、铜版纸均价 6800.00 元/吨，周环比均持平；白板纸均价 4250.00 元/吨，周环比降 50.00 元/吨 [13][14] - 截至 2 月 14 日，国内长绒棉均价 2.14 万元/吨，周环比降 200.00 元/吨 [15] 公司重要公告 - 国家金融监督管理总局同意解散山东晨鸣集团财务有限公司 [18] - 奥瑞金预计 4 月 17 日完成中粮包装剩余股份收购 [18] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 2 月 10 日至 2 月 14 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 指数 0.11 个百分点，SW 轻工制造涨 1.30%，沪深 300 涨 1.19% [18] - 个股周涨幅前五为金运激光（52.71%）、德力股份（16.47%）、趣睡科技（12.31%）、群兴玩具（11.84%）和齐心集团（11.29%）；周跌幅前五为实丰文化（ - 11.12%）、舒华体育（ - 10.05%）、通达创智（ - 9.34%）、翔港科技（ - 7.59%）和明月镜片（ - 6.42%） [18][19] 纺织服饰周行情回顾 - 2 月 10 日至 2 月 14 日，纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.01 个百分点，SW 纺织服饰涨 1.18%，沪深 300 涨 1.19% [21] - 个股周涨幅前五为瑞贝卡（19.01%）、浙文影业（15.22%）、梦洁股份（15.00%）、*ST 天创（14.97%）和云中马（12.21%）；周跌幅前五为酷特智能（ - 12.81%）、迎丰股份（ - 8.10%）、台华新材（ - 3.99%）、棒杰股份（ - 3.76%）和伟星股份（ - 3.48%） [21] 本周策略 - 造纸企业因成本考量上调文化纸价格，需求旺季将提供支撑，建议关注浆纸一体化布局企业 [23] - 《哪吒 2》带动“谷子经济”，上海推动 IP + 消费和宠物经济，中长期“谷子经济”有增长空间，为有 IP 企业提供新变现模式 [24]

报告行业投资评级 - 行业维持“看好”评级 [2][24] - 通用设备子行业评级为“看好”，专用设备、交运设备子行业评级为“中性” [1] - 重点品种三一重工、中联重科、中国中车、恒立液压评级为“增持” [1][2][24] 报告的核心观点 - 2024年挖掘机销量同比增长3.13%，国内销售增速明显出口小幅下降，房地产市场发展及城市更新有望带动相关设备需求 [24] - 人形机器人催化频出，特斯拉人形机器人有望2026年量产并下半年外售，主要企业产品进展积极，建议关注产业链投资机会 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2025年1月中国地区小松挖掘机开工小时数66.20小时，同比降17.20%，日本、北美、欧洲和印尼同比正增长 [7] - 2月11日特斯拉上海储能超级工厂投产仪式举行，首台Megapack下线，预计年产能1万台，储能规模近40吉瓦时 [7][8] 行业数据 - 截至2025年2月8日，钢材综合价格指数（CSPI）为96.34，维持震荡 [9] - 截至2025年2月11日，WTI原油、Brent原油现货价分别为72.32美元/桶和75.87美元/桶，国际原油价格小幅回落 [10] 公司公告 - 科德数控2024年新增柔性自动化产线订单，营收6.05亿元，同比增33.88%，净利润和扣非净利润均同比增长 [14] - 中大力德拟在慈溪投资2亿元建设精密核心组件生产线项目 [15] 行情回顾 - 2025年2月5 - 11日，沪深300指数涨1.73%，申万机械设备行业涨6.10%，跑赢4.37个百分点，居申万一级行业第5位 [17] - 截至2025年2月11日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.55倍，相对沪深300估值溢价率128.39% [18] - 个股涨幅居前为朗鸿科技等，跌幅居前为亚联机械等 [22] 本周观点 - 房地产市场发展和城市更新有望带动设备需求，建议关注人形机器人产业链投资机会，维持行业“看好”和重点公司“增持”评级 [24]

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性 [1] - 有色金属行业评级为看好 [1] - 重点推荐品种洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [3][4] 报告的核心观点 - 春节后钢厂生产或回升，但需求短期偏弱，钢价或偏弱运行；有色金属中，铜价受供应支撑但需求短期偏弱、海外因素有压制，铝价受成本和出口因素影响短期承压，锂价因供需问题短期或偏弱运行；建议关注铜/铝、黄金、锡相关板块 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 中国1月末黄金储备为7345万盎司，较去年12月末增持16万盎司，环比增长0.22% [15] - 国家发展改革委、国家能源局推动新能源上网电量参与市场交易 [15] - 欧亚经济联盟对原产于中国的铝箔反倾销调查终裁披露，建议对涉案企业征收为期五年的反倾销税 [15] - 特朗普政府叫停美国电动汽车充电网络扩张计划 [15] - 2024年国内原料产金377.242吨，同比增长0.56%，进口原料产金156.864吨，同比增长8.83% [15] - 交通运输部强调加快低空运输路空协同、人工智能等新兴产业标准布局 [15] 行业数据 钢铁 - 本周钢铁库存继续积累，下游恢复生产尚需时间，消费未全面复苏；春节后钢厂生产或回升，但需求短期偏弱，钢价或偏弱运行 [16] - 2月7日五大品种钢产量为808.63万吨，环比1月24日下降0.36%，同比去年同期下降1.02% [18] - 2月7日全国样本钢厂高炉产能利用率为85.76%，环比1月24日增加1.12pct；电炉产能利用率为26.34%，环比1月24日减少8.50pct [24] - 2月7日钢材厂库合计为523.74万吨，环比1月24日增长38.72%，同比去年同期增长2.29% [26] - 2月7日普钢综合价格指数3615.96元/吨，环比1月24日上涨0.12% [35] - 2月7日热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板的行业平均毛利分别为 -609/-831/-571/-795元/吨，环比1月24日分别下跌9/下跌18/下跌9/上涨0元/吨 [36] 铜 - 节后矿端供应偏紧态势持续，铜精矿加工费下跌；国内宏观情绪回暖对铜价有支撑；铜矿供应偏紧支撑铜价，但下游需求短期偏弱、海外因素有压制，短期铜价或震荡运行 [37] - 2月7日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 -1.20美元/吨、 -0.12美分/磅 [38] - 2月7日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.93万美元/吨、7.69万元/吨，环比1月24日分别上涨0.76%、上涨2.03%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为24.76万吨、5.30万吨，环比1月24日分别下降3.88%、增长143.55% [41] 铝 - 节后电解铝厂将逐步复产，运行产能有抬升预期；氧化铝价格走弱，成本端支撑减弱；氧化铝价格短期或延续下跌，成本压力有望下降，但出口需求受压制，短期铝价将承压 [42] - 2月7日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.05万元/吨，环比1月24日下跌0.02%、上涨1.44%；LME铝、SHFE铝库存分别为56.77万吨、6.76万吨，环比1月24日下降4.62%、增长3.27% [44] - 2月7日氧化铝全国均价3745.00元/吨，环比1月24日下跌6.40%；秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价765.00元/吨，环比1月24日持平；预焙阳极华东平均价5330.00元/吨，环比1月24日上涨2.08% [44] 贵金属 - 2月7日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为2886.10美元/盎司、669.90元/克，环比1月24日分别上涨3.91%、上涨3.24%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为32.19美元/盎司、8055.00元/千克，环比1月24日上涨3.69%、上涨3.56% [47] 新能源金属 - 节后碳酸锂价格下跌与锂盐厂复产有关；上下游观望，下游需求一般，锂盐厂复产或加大供给过剩压力，短期锂价或偏弱运行 [49] - 2月7日国产电池级碳酸锂价格7.75万元/吨，环比1月24日下跌0.64%；国产电池级氢氧化锂价格7.02万元/吨，环比1月24日持平；锂精矿(6%-6.5%)进口均价817.00美元/吨，环比1月24日持平 [50] - 2月7日上海金属网1钴价格16.60万元/吨，环比1月24日下跌0.60%；硫酸钴(20.5%)均价2.63万元/吨，环比1月24日持平；国产四氧化三钴(≥72%)市场价11.15万元/吨，环比1月24日持平 [55] - 2月7日LME镍现货结算价1.56万美元/吨，环比1月24日上涨0.68%；长江现货硫酸镍均价2.93万元/吨，环比1月24日持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价至945.00元/镍点，环比1月24日持平 [55] 稀土及小金属 - 2月7日轻稀土氧化镨钕价格42.50万元/吨，环比1月24日上涨2.41%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为169.00万元/吨、598.50万元/吨，环比1月24日分别上涨1.50%、上涨0.76% [59] - 2月7日钨精矿价14.50万元/吨，环比1月24日持平；APT价21.30万元/吨，环比1月24日持平；海绵钛价4.45万元/吨，环比1月24日持平；海绵锆价17.90万元/吨，环比1月24日持平；1镁锭价1.63万元/吨，环比1月24日持平 [61] 公司重要公告 - 2025年1月23日至2月7日，华友控股因增持、公司回购注销部分限制性股票，持股比例从16.96%增加至17.62%，其与一致行动人持股比例从21.82%增加至22.50% [64] - 盛新锂能2021年员工持股计划第三个锁定期于2025年2月7日届满 [64] - 永兴材料股东浙江久立特材科技股份有限公司计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持不超过15831400股（不超过剔除回购专用证券账户股份后总股本的3.00%） [64] 行情回顾 - 2月3日 - 2月10日，上证综指上涨2.20%，沪深300指数上涨2.20%，申万钢铁上涨3.66%，申万有色上涨4.02%；子板块中贵金属、金属新材料涨幅居前 [65] - 个股方面，钢铁板块杭钢股份涨幅居前，有色金属板块万顺新材涨幅居前 [68] - 截至2月10日，钢铁行业市盈率为265.61倍，相对沪深300估值溢价率为2147.95%；有色金属行业市盈率为21.08倍，相对沪深300估值溢价率为78.44% [70] 本周策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期，中央会议释放积极信号，建议关注相关板块 [71] - 黄金：近期金价上涨与避险情绪和央行购金有关，长期受美国债务、通胀、地缘局势和多国央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [71] - 锡：2024年全球半导体行业景气复苏，AI、新能源和新质生产力等带动需求，看好锡行业未来发展，建议关注相关板块 [72] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [72]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物“增持”评级 [5][8][31] 报告的核心观点 - 政策利好户外运动装备、服饰及家装、家居行业发展，消费品以旧换新政显效，美国对华关税政策阶段性落地，国内出口链头部企业加快全球化布局对冲风险并有望增强竞争力 [5][30][31] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 2024年规上造纸和纸制品业利润总额519.7亿元，同比增长5.2%，营业收入14566.2亿元，同比增长3.9%，营业成本12814.5亿元，同比增长4.0% [1][12] - 2025财年三季度威富集团收入28亿美元，同比增长约2%，户外运动品牌北面成关键影响因素，但当家品牌Vans仍陷增长困境 [12] 行业高频数据 - 截至2月7日，国内TDI均价1.45万元/吨，周环比上涨641.67元/吨；MDI均价1.96万元/吨，周环比上涨437.50元/吨 [13] - 截至2月7日，国内针叶浆均价6634.50元/吨，周环比上涨97.00元/吨；阔叶浆均价4926.40元/吨，周环比上涨108.40元/吨；国际针叶浆价格801.67美元/吨，周环比上涨6.67美元/吨，阔叶浆价格590.00美元/吨，周环比上涨20.00美元/吨 [15] - 截至2月7日，国内瓦楞纸、箱板纸、白板纸、白卡纸、胶版纸、铜版纸均价周环比均持平 [17] - 截至1月24日，国内长绒棉均价2.16万元/吨，周环比持平 [21] 公司重要公告 - 际华集团全资子公司退回2785.43万元奖补资金 [2][21][24] - 晨光股份截至2025年1月月底累计回购股份463万股，占总股本0.50%，支付资金总额13471.79万元（不含交易费用） [3][24] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 2月5日至2月7日，轻工制造行业跑输沪深300指数0.38个百分点，SW轻工制造（1.60%）VS沪深300（1.98%），上周文娱用品板块个股表现较好，家居用品板块较差 [4][25] 纺织服饰周行情回顾 - 2月5日至2月7日，纺织服饰行业跑输沪深300指数1.43个百分点，SW纺织服饰（0.55%）VS沪深300（1.98%），受益AI题材行情部分个股表现较好，部分前期涨幅多的个股有所调整 [4][29] 本周策略 - 国家发展改革委、体育总局发文推动户外运动产业发展，刺激户外运动装备、服饰等行业消费；商务部等6部门发文释放家居家装消费潜力，春节期间消费品以旧换新政显效，国补政策助家装、家居企业订单回暖 [5][30][31] - 特朗普签署行政令对中国商品征10%关税，美国对华关税政策阶段性落地，国内出口链头部企业加快全球化布局对冲风险并增强竞争力 [5][31]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [2][54] - 子行业中通用设备、工程机械、自动化设备评级为看好，专用设备、交运设备评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 政策推动乡村振兴，农机装备研发应用有望加快；房地产城市更新或带动工程机械需求；2025 年看好人形机器人产业链投资机会 [1][53][54] 根据相关目录分别进行总结 行业发展情况 宏观数据 - 2024 年 12 月 CPI 环比持平、同比涨 0.10%，涨幅回落；PPI 环比降 0.10%、同比降 2.30%，降幅收窄 [7] - 2025 年 1 月制造业 PMI 为 49.1%，景气水平回落，各规模企业 PMI 均低于临界点 [8] - 2024 年 12 月进口总值同比增 1.00%，出口总值同比增 10.70%，当月进出口总值 5664.16 亿美元 [10] 工程机械 - 2024 年 12 月挖掘机等部分工程机械销量同比增长，装载机销量同比略降 [12][16] - 2024 年 12 月中国及全球部分地区小松挖掘机开工小时数同比增长 [18] - 2024 年 1 - 12 月基础设施投资同比增 9.19%，房地产开发投资同比降 10.60% [28] 工业机器人 - 2024 年 1 - 12 月工业机器人累计产量约 55.64 万台，同比增 14.20% [32] - 2024 年 1 - 12 月制造业固定资产投资同比增 9.20%，3C 行业同比增 12.00%，汽车制造业同比增 7.50% [33][35] 轨交设备 - 2024 年 1 - 12 月全国铁路固定资产投资累计值 8506.00 亿元，同比增 11.26% [39] - 2024 年 1 - 12 月动车组累计产量 1868.00 辆，同比增 50.60% [39] - 2024 年 12 月铁路客运量约 2.97 亿人，同比增 2.60%；货运量约 4.59 亿吨，同比增 5.00% [41] 行情回顾 行情走势回顾（2025.1.6 - 2025.2.5） - 沪深 300 指数上涨 0.53%，申万机械设备行业上涨 7.87%，跑赢 7.34 个百分点，排名第 3 [1][45] - 涨幅居前个股有思看科技等，跌幅居前个股有中化装备等 [48] 行业估值情况 - 截至 2025 年 2 月 5 日，申万机械设备行业 TTM 市盈率 26.35 倍，相对沪深 300 估值溢价率 122.99% [1][49] 本月策略 - 政策推动下农机装备研发应用或加快，房地产城市更新有望带动工程机械需求，看好 2025 年人形机器人产业链投资机会 [1][53][54]

报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性 [1] - 有色金属行业评级为看好 [1] - 洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2月钢铁下游需求支撑不强，钢价或承压；有色金属各品种价格受多种因素影响，走势不一，维持钢铁“中性”、有色金属“看好”评级及相关个股“增持”评级 [1][3][64] 根据相关目录分别进行总结 1.行业发展情况 1.1钢铁 - 2025年1月钢铁行业PMI为43.3%，环比降4.2个百分点，行业偏弱运行，1月钢价小幅下跌，2月钢价或继续承压 [15] - 需求端：2024年12月全国钢材表观消费量10999.28万吨，环比降0.01%，同比增8.45% [16] - 供给端：2024年12月粗钢产量7596.92万吨，环比降3.10%，同比增11.80%；钢材产量11910.28万吨，环比增0.25%，同比增7.10%；生铁产量6669.89万吨，环比降1.16%，同比增9.40% [17] - 库存端：2024年12月27日 - 2025年1月24日，钢材库存合计增12.72%至1269.78万吨 [20] - 进出口：2024年12月，钢材进口量62.00万吨，环比增31.91%，同比降6.60%；出口量973.00万吨，环比增4.85%，同比增25.90% [21] - 价格端：2024年12月31日 - 2025年1月27日，普钢综合价格指数跌0.74%至3611.74元/吨，冷板跌幅大 [23] - 单吨盈利：2024年12月27日 - 2025年1月24日，热轧、冷轧、螺纹钢、中厚板毛利均下跌 [25] 1.2铜 - 1月铜价震荡偏强，2月预计延续震荡，关税等因素压制，铜矿供应和内需预期支撑 [27] - 2024年12月国内精炼铜产量124.20万吨，环比增9.62%，同比增6.24%；铜材产量227.30万吨，环比增6.21%，同比增16.56% [27] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME铜库存降5.74%至25.58万吨，SHFE铜库存增41.87%至2.54万吨；LME铜现价涨3.96%至0.91万美元/吨，长江有色铜现价涨1.73%至7.52万元/吨 [27] 1.3铝 - 1月铝价震荡偏强，2月短期铝价或承压，关税影响出口，氧化铝价格或带动成本回落 [32] - 2024年12月，国内氧化铝产量750.80万吨，环比降0.65%，同比增9.70%；电解铝产量376.60万吨，环比增1.62%，同比增4.99%；铝材产量610.70万吨，环比增3.04%，同比增2.71% [32] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME铝库存降7.28%至59.26万吨，SHFE铝库存降4.23%至6.55万吨；LME铝现货结算价涨3.97%至0.26万美元/吨，SHFE铝现货均价涨1.72%至2.01万元/吨 [32] 1.4贵金属 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，COMEX黄金价格涨3.93%至2743.10美元/盎司，SHFE黄金价格涨4.85%至647.54元/克；COMEX白银价格涨4.39%至30.58美元/盎司，SHFE白银价格涨2.90%至7687.00元/千克 [36] 1.5新能源金属 锂 - 1月锂盐厂检修减产，锂价上涨，2月供应或仍偏弱，需求恢复价格或回暖 [37] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，国产电池级碳酸锂价格涨2.77%至7.80万元/吨；电池级氢氧化锂价格涨0.14%至7.02万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价涨1.49%至817.00美元/吨 [38] - 2024年12月国内碳酸锂产量3.79万吨，同比降5.94% [38] 钴 - 1月钴市场疲软，钴价承压，年后数码需求或改善支撑钴价 [43] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，上海金属网1钴(99.8%)均价跌2.62%至16.70万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价持平至2.63万元/吨；国产四氧化三钴(≥72%)市场价持平至11.15万元/吨 [43] - 2024年12月国内硫酸钴产量2.00万吨，同比降16.67% [43] 镍 - 1月镍产量环比降4.9%，镍价走高，后续镍价或维持震荡，关注相关动态 [46] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME镍价涨2.68%至1.55万美元/吨；长江现货硫酸镍均价涨0.34%至2.93万元/吨；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价持平至945.00元/镍点 [46] - 2024年12月国内电解镍产量3.12万吨，同比增27.42% [46] 1.6稀土及小金属 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，氧化镨钕等代表性稀土品种价格多数上涨，钕铁硼50H价格持平 [50] - 小金属中，钨精矿、APT、海绵钛、1镁锭价格上涨，海绵锆价格持平 [54] 2.行情回顾 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，上证综指跌3.02%，沪深300指数跌2.99%，申万钢铁跌1.19%，申万有色涨4.47%，子板块中贵金属、工业金属涨幅居前 [55] - 个股上，广大特材、电工合金涨幅居前 [58] - 截至2025年1月27日，钢铁行业市盈率257.48倍，较沪深300估值溢价率2112.76%；有色金属行业市盈率20.24倍，较沪深300估值溢价率73.99% [60] 3.本月策略 - 铜/铝：铜矿供应支撑铜价，氧化铝项目释放产能，电解铝厂利润或扩张，关注相关板块 [62] - 黄金：近期金价上涨，长期多因素利好，关注相关板块 [63][64] - 锡：2024年半导体行业复苏，AI等带动需求，看好未来发展，关注相关板块 [64]

报告行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、探路者和森马服饰“增持”评级 [3][36] 报告的核心观点 - 2024年社会消费品零售总额家具类和服装、鞋帽、针纺织品类有不同程度增长，轻工制造行业短期跑输沪深300指数，纺织服饰行业跑赢，后续应聚焦国货潮品消费、关注多元消费场景，电动两轮车政策利好龙头企业，春节旅游拉动冰雪经济 [2][30][31][34][36] 根据相关目录分别进行总结 行业发展情况 家居用品行业数据 - 2024年国内家具行业内销增长，社会消费品零售总额家具类为1691.10亿元，同比增长3.60%；1 - 11月家具制造业营收6016.8亿元，同比增长0.80% [9] - 2024年12月国内家具出口增长，家具出口金额70.62亿美元，同比增长3.20%；家具饰品出口额2.52亿美元，同比增长3.50% [10] - 2024年12月BHI指数环比回落，建材家居卖场销售额1233.87亿元，同比下降4.41%；BHI指数108.82点，同比降4.89点，环比降9.42点 [11] - 2024年第四季度房地产行业边际改善，12月30大中城市商品房成交面积1581.84万平米，同比增长14.43%；全国商品房 - 住宅销售面积累计值8.14亿平米，同比降14.10%等 [17] 造纸行业数据 - 2024年国内纸制品产量同比增长，机制纸及纸板产量15846.89万吨，同比增长8.60%；12月纸浆进口量324.00万吨，同比降8.80%，纸浆与纸制品出口量148.00万吨，同比增长21.70% [21] 文体用品行业数据 - 2024年文体用品社零增长较好，体育、娱乐用品类社零额1415.40亿元，同比增长11.10%；文化办公用品社零额4327.40亿元，同比下降0.30% [25] 纺织服饰行业数据 - 2024年国内居民服装类消费略微增长，服装、鞋帽、针纺织品类社零额14690.50亿元，同比增长0.30%；服装类社零额10716.20亿元，同比增长0.10% [27] - 2024年12月国内服装出口额同比增长，鞋靴出口额47.34亿美元，同比降0.60%；服装类出口额149.34亿美元，同比增长6.60% [28] 行情回顾 - 2024年12月30日至2025年1月24日，轻工制造行业跑输沪深300指数1.99个百分点，个股月涨幅前五为浙江自然等，跌幅前五为东峰集团等 [30] - 2024年12月30日至2025年1月24日，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.45个百分点，个股月涨幅前五为*ST摩登等，跌幅前五为奥康国际等 [31][32] 本月策略 - 持续聚焦国货潮品消费，关注多元消费场景崛起，“2025全国网上年货节”春节假期消费或集中，中长期国货潮品和多元消费场景将受益 [34] - 电动两轮车以旧换新接续政策与新国标出台，有助于行业高质量发展，提升集中度，龙头企业有望持续受益 [35][36] - 短期关注春节假期旅游出行对冰雪经济的拉动，东北冰雪旅游南方游客出游人次占比超75% [3][36]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年业绩预告，预计营收104.99亿元到116.66亿元，同比变动-10%到0%；归母净利润13.24亿元至14.50亿元，同比增长5%至15%；扣非后净利润10.21亿元至11.35亿元，同比下降0%至10% [2] 点评 - 预计非经常性损益对净利润影响较大，但去年第四季度仍有边际改善，2024年第四季度营收28.43亿元至40.10亿元，同比变动-17.95%至15.73%；归母净利润4.02亿元至5.28亿元，同比增长30.10%至70.87%；扣非后归母净利润1.47亿元至2.61亿元，同比变动-35.81%至13.97% [3] - 2024年公司持续增强整家、整装能力，降本增效强化运营管理，发布整家4.0战略，推进米兰纳品牌整家一体化定制，前三季度两大品牌营收同比变动分别为-6.84%和14.87%，客单价同比增长22.36%和2.71%；整装渠道建设发力，前三季度合作装企277个，覆盖196个城市及区域，营收同比增长26.34% [4] 盈利预测与评级 - 中性情景下调整2024 - 2026年公司EPS为1.39元/1.46元/1.57元，对应2025年PE为11倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级 [5] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,223|11,666|11,025|11,947|12,770| |(+/-)%|7.8%|3.9%|-5.5%|8.4%|6.9%| |息税前利润（EBIT，百万元）|1,356|1,654|1,778|1,865|1,977| |(+/-)%|98.2%|22.0%|7.5%|4.9%|6.0%| |归母净利润（百万元）|1,064|1,261|1,343|1,408|1,510| |(+/-)%|768.3%|18.5%|6.5%|4.8%|7.3%| |每股收益（元）|1.17|1.38|1.39|1.46|1.57| [10] 三张表及主要财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年的相关财务数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等，还给出了营收增长率、EBIT增长率、净利润增长率等财务指标 [12]