报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放；2025Q1业绩同比增长；海外本土化建厂进程稳步推进，产品谱系加速铺开；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司发布2024年年报，营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比 - 31.59%；发布2025年一季报，营收341.61亿元，同比 - 7.73%，归母净利润13.53亿元，同比 + 16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比 + 601.31% [2] 公司研究 - 2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放：营收上，新能源品牌放量使整车销量及单车价值同比提升；毛利率上，2024Q4达16.20%高于全年，较Q3环比 + 0.5pct；期间费用率同比 - 0.16pct，Q4各费用率有不同变化；投资收益上，阿维塔全年单车净亏损收窄，Q4盈利修复带动投资收益扭亏为盈；归母净利润2024Q4同环比大幅增长 [5] - 2025Q1业绩同比增长：营收上，销量同环比有增减，三大新能源品牌同比增环比降，单车价值同环比下滑；毛利率13.86%，同环比有变化；期间费用率同比 - 3.34pct，各费用率有不同变化；投资收益环比 - 25.11%，对联合营企业投资收益环比 - 51.66%；随着新车型上市，Q2业绩释放可期 [5] - 海外本土化建厂进程稳步推进，产品谱系加速铺开：已建成9个KD工厂，泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期产能10万辆，二期翻倍，计划导入深蓝S05；未来加速五大海外区域本地化布局，全球布局市场容量扩展；未来五年推出45款全新产品，新能源占比超80% [5] - 投资建议：调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，对应PE分别为15X/11X/9X；维持“买入”评级 [5][6] 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2027年主营收入、归母净利润、毛利率、每股盈利、ROE、PE等指标有相应数据及同比增速 [7] 附录：三大报表预测值 - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、估值倍数等数据 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩有不同表现，新能源品牌发展良好且海外本土化进程加速，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年05月07日，收盘价12.41元，总股本991,409万股，流通A股/B股为826,073/164,161万股，资产负债率59.69%，市净率1.53倍，净资产收益率（加权）1.75，12个月内最高/最低价为16.35/11.32元 [1][2] 业绩情况 - 2024年年报营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比 - 31.59%；2025年一季报营收341.61亿元，同比 - 7.73%，归母净利润13.53亿元，同比 + 16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比 + 601.31% [4] 2024年情况分析 - 营收上，深蓝/阿维塔等新能源品牌放量使整车销量及单车价值同比提升；毛利率上，2024Q4达16.20%高于全年（14.94%）且较Q3环比 + 0.5pct；期间费用率同比 - 0.16pct，Q4销售/管理/财务/研发费用率有不同变化；投资收益上，阿维塔全年单车净亏损收窄至5.46万元，同比减亏60.53%，Q4盈利修复带动投资收益扭亏为盈；归母净利润上，2024Q4同环比 + 158.92%/+400.13%，扣非后同环比 + 435.21%/+77.04% [4] 2025Q1情况分析 - 营收上，总销量同环比 + 1.89%/-9.45%，三大新能源品牌同比增长、环比下降，并表单车价值同环比下滑；毛利率为13.86%，同环比 + 0.55pct/-2.34pct；期间费用率同比 - 3.34pct，各费用率有不同变化，财务费用同环比下降因汇兑收益及利息收入增加；投资收益环比 - 25.11%，对联合营企业投资收益环比 - 51.66%，随着新车型上市Q2业绩释放可期 [4] 海外布局情况 - 已在海外建成9个KD工厂（可利用产能26万辆），泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期年产能10万辆，二期扩建后20万辆，计划导入深蓝S05；未来将加速五大海外区域本地化布局，全球布局市场容量从3000万辆扩展到5000万辆，未来五年面向全球推出45款全新产品，新能源占比超80% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元（原2025/2026年预测分别为68.85/96.62亿元），对应EPS为0.85/1.10/1.36元（原2025/2026年预测分别为0.69/0.97元），按2025年5月7日收盘价计算，对应PE分别为15X/11X/9X [4][5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各项目有详细预测，还给出了主要财务比率、估值倍数等数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E主营收入分别为53.04亿、68.04亿、82.64亿、97.56亿元，同比增速分别为28.89%、28.28%、21.46%、18.05%；归母净利润分别为6.4亿、8.47亿、10.46亿、12.71亿元，同比增速分别为26.53%、32.33%、23.54%、21.51%；EPS分别为2.35、3.10、3.83、4.66元/股；市盈率分别为37.22、28.12、22.77、18.74；市净率分别为13.73、11.89、10.19、8.69 [5] - 2024年毛利率为30.69%（同比 - 2.85pct），2025Q1毛利率为28.47%（同比 - 3.63pct）；2024年销售和管理费用率分别为12.5%（同比 - 0.04pct）、4.13%（同比 - 0.31pct），2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%（同比 - 1.76pct）、3.44%（同比 - 0.79pct）[7] 业务情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别 + 32.36%、+ 17.31%、+ 9.1%、+ 81.87%、+ 81.5%、+ 39.1%；辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比 + 76.09%、+ 10.88%、+ 12.06%、+ 12.08% [7] - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比 - 43.72%、+ 34.01%、+ 39.95%；公司以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破 [7] 事件情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入53.04亿元，同比 + 28.89%；归母净利润6.4亿元，同比 + 26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比 + 25.69%；归母净利润1.78亿元，同比 + 11.64% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 盐津铺子魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.4亿元，同比+26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%[7] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为68.04亿、82.64亿、97.56亿元，同比增速分别为28.28%、21.46%、18.05%；归母净利润分别为8.47亿、10.46亿、12.71亿元，同比增速分别为32.33%、23.54%、21.51%[5] 品类情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别+32.36%、+17.31%、+9.1%、+81.87%、+81.5%、+39.1% 其中，辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+76.09%、+10.88%、+12.06%、+12.08%[7] - 2024年启动品类品牌战略，主推“大魔王”和“蛋皇”，麻酱素毛肚迅速破圈，打破休闲零食最快单品破亿纪录 2025Q1魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等产品的收入增速高于公司整体，预计全年高增速延续，带动公司毛利率提升[7] 渠道情况 - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比-43.72%、+34.01%、+39.95% 直营商超渠道同比下滑主因公司战略升级，渠道改革；经销渠道及电商渠道势能强劲[7] - 持续推进全渠道战略，大力拓展以山姆为代表的高势能渠道、定量流通渠道，高增长渠道带动盈利能力提升[7] - 以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破，并逐步辐射到全球市场[7] 盈利情况 - 2024年毛利率为30.69%（同比-2.85pct），2025Q1毛利率为28.47%（同比-3.63pct） 毛利率略有下降主因公司渠道结构变化，电商以及零食量贩渠道占比提升[7] - 2024年销售和管理费用率分别为12.5%（同比-0.04pct）、4.13%（同比-0.31pct） 2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%（同比-1.76pct）、3.44%（同比-0.79pct），费用管控良好[7] - 随着产品结构的优化，魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等高毛利产品的快速增长，以及高势能渠道、海外渠道等的发力，公司盈利能力有望提升[7]

报告核心观点 - 五一假期消费数据亮眼，旅游等市场有望持续复苏，建议关注OTA平台以及景区、酒店等受益板块；电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [9][12] 重点推荐 旅游市场五一消费数据点评 - 旅游人次及收入同比稳定增长，五一假期5天国内旅游出游3.14亿人次，同比增长6.4%，收入1802.69亿元，同比增长8.0%，人均消费574.11元，较2024年同期小幅提升，出游半径扩大，平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%，目的地游憩平均半径22.15公里，同比增长31.8% [5] - 旅游热度高且出游多元化，异地租车、自驾游“量价齐升”，自驾游人次同比增长近40%，人均租车消费增长24%，异地自驾订单占比85%；长线游、县城游等共同发展，青海、新疆等地景区门票销售额同比增1 - 2倍，县城酒店预定量同比增长30% [6] - 出入境市场热度双升，五一假期全国边检保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比增长28.7%，出境游订单量同比增长超两成，入境游订单量同比激增130%，上海、深圳等地入境游订单大幅增长 [7] - 部分景区及目的地表现出色，宋城演艺12大千古情景区游客人数、营收创新高，演出场次、接待游客同比分别增长24%、26%；黄山、峨眉山、祥源文旅等景区游客接待量和收入均有增长 [8] - 交通运输人员流动活跃，五一假期全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，日均2.93亿人次，比去年同期增长7.9%，水路客运量同比增长23.8% [8] - 电影消费票房表现平淡，2025年五一档票房7.48亿元，同比下降51%，仅两部影片破亿 [9] 海外云厂商Q1云业务情况 - 海外云厂商巨头云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，微软2025财年第三财季营收700.66亿美元，同比增长13%，智能云部门收入268亿美元，同比增长33%，Q1资本开支167.5亿美元，同比增长近53%；Meta一季度营收423.14亿美元，同比增长16%，上调2025年资本开支预期至640 - 720亿美元；亚马逊一季度营收1556.7亿美元，同比增长9%，AWS云业务Q1营收292.67亿美元，同比增长17%，Q1资本开支250.19亿元，同比增长67.63% [12][13] - 苹果Q1业绩稳健，毛利率创新高，2025财年第二财季营收954亿美元，同比增长5%，毛利率提升至47.1%，但关税政策或影响Q2业绩，预计第三财季营收低至中等个位数增长，毛利率下降 [14] - 电子行业本周跑赢大盘，沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业整体跑赢1.77个百分点，申万电子二级子板块涨跌不一 [15] 财经新闻 - 何立峰将于5月9 - 12日访问瑞士，期间与美方举行中美经贸会谈，5月12 - 16日赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话 [17] - 中方和欧洲议会全面取消对相互交往的限制，将为中欧关系发展注入新动力 [17] - 5月6日习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电，双方愿深化合作，共同应对全球性挑战 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨37点，涨幅1.13%，收于3316点，高开向上突破多条均线压力，量能放大，大单资金净流入超92亿元，日线指标修复，短期均线多头排列，有望突破60日、120日均线及前期缺口 [20] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复5周均线，上破20周均线，周指标有所修复，上方有缺口和下降趋势线压力 [21] - 深成指、创业板双双收涨，分别上涨1.84%、1.97%，抵达30日均线压力位，日线指标金叉共振，短期均线多头排列，量能放大，上破30日均线概率大 [21] - 上交易日同花顺行业板块仅银行板块收阴，其余收红，金属新材料板块大涨6.78%，证券板块收盘上涨1.77%，量能放大，大单资金净流入超13亿元，技术条件修复，仍有30日均线压力和缺口需回补 [21][22] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17757|-156.09| |资金|逆回购到期量|亿元|10870|/| |资金|逆回购操作量|亿元|4050|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7095|-7.58| |国内利率|DR007|%,BP|1.7272|-7.14| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6298|0.55| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3000|-6.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.7800|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3316.11|1.13| |股市|创业板指数|点,%|1986.41|1.97| |股市|恒生指数|点,%|22662.71|0.70| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40829.00|-0.95| |股市|标普500指数|点,%|5606.91|-0.77| |股市|纳斯达克指数|点,%|17689.66|-0.87| |股市|法国CAC指数|点,%|7696.92|-0.40| |股市|德国DAX指数|点,%|23249.65|-0.41| |股市|英国富时100指数|点,%|8597.42|0.01| |外汇|美元指数|/,%|99.2342|-0.55| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2101|90.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1369|0.48| |外汇|美元/日元|/,%|142.42|-0.89| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3077.00|-0.61| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|704.50|0.00| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3441.80|2.94| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|59.09|3.43| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9520.00|1.75| [25]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025年Q1同环比改善明显；化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长；持续深化化工大平台建设，推进国际化战略；控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值；考虑到当前石化周期及市场修复情况，调整公司产能释放节奏和产品价格价差，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06% [6] - 2025Q1实现营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [6] 业务板块毛利情况 - 2024年炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.68%，同比分别-2.69pct/+3.44pct/-0.72pct/-1.52pct [6] 现金流情况 - 2024年实现经营活动现金流净额346.09亿元，同比+23.26% [6] 平台建设与战略推进情况 - 2024年内，浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [6] - 2024年，与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF的扩建工程 [6] 回购增持与分红情况 - 自2022年3月以来共实施三期股份回购方案，累计回购5.53亿股（占目前总股本5.46%），总金额为69.88亿元 [6] - 控股股东荣盛控股自2024年1月22日至2025年2月20日共实施两次增持计划，累计增持1.72亿股（占目前总股本1.70%），总金额约为16.93亿元 [6] - 2025年4月8日，荣盛控股再次开始实施增持计划，增持金额不低于10亿元且不超过20亿元，正在实施中 [6] - 自上市以来已累计进行现金分红14次，实现现金分红总额84.43亿元 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，以2025年5月6日收盘价为基准，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X [6] 三大报表预测值情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，如货币资金、营业收入、营业成本等 [7] - 给出了各年份的主要财务比率，包括成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025年Q1同环比改善明显；化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长；持续深化化工大平台建设，推进国际化战略；控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值；考虑到当前石化周期及市场修复情况，调整公司产能释放节奏和产品价格价差，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06% [6] - 2025Q1实现营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [6] 分业务毛利情况 - 2024年炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.68%，同比分别-2.69pct/+3.44pct/-0.72pct/-1.52pct [6] 现金流情况 - 2024年实现经营活动现金流净额346.09亿元，同比+23.26% [6] 平台建设与战略推进情况 - 2024年内，浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [6] - 2024年，与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF的扩建工程 [6] 回购增持与分红情况 - 自2022年3月以来共实施三期股份回购方案，累计回购5.53亿股（占目前总股本5.46%），总金额为69.88亿元 [6] - 控股股东荣盛控股自2024年1月22日至2025年2月20日共实施两次增持计划，累计增持1.72亿股（占目前总股本1.70%），总金额约为16.93亿元 [6] - 2025年4月8日，荣盛控股再次开始实施增持计划，增持金额不低于10亿元且不超过20亿元，正在实施中 [6] - 自上市以来已累计进行现金分红14次，实现现金分红总额84.43亿元 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，以2025年5月6日收盘价为基准，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X [6] 三大报表预测值情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，如货币资金、营业收入、营业成本等 [7] - 给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率的预测值，如营收收益率、毛利率、P/E等 [7]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌1%，相较沪深300超跌0.6pp，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额、两融余额、股票质押市值环比均小幅降低 [4] - 上市券商2025一季报利润大幅增长，经纪、自营大幅增长，投行边际改善，看好高质量发展驱动下的需求提升 [4] - 上市险企2025一季报NBV延续高增长，COR大幅改善，长期股票投资试点再度扩容，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] - 投资建议上，券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌0.5%，深证成指下跌0.2%，沪深300下跌0.4%，创业板指数上涨0%；行业指数中，非银金融(申万)下跌1%，证券Ⅱ(申万)下跌0.7%，保险Ⅱ(申万)下跌1.6%，多元金融(申万)下跌1.3% [8] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额13027亿元，环比降低5.5%；上证所日均换手率0.89%，深交所日均换手率2.32% [18] - 信用方面，两融余额1.79万亿元，环比降低0.9%，其中融资余额1.78万亿元，环比降低0.9%，融券余额108亿元，环比降低3.3%；股票质押市值2.62万亿元，环比降低0.2% [18] 行业新闻 - 2025年4月28日，证券业协会就《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）（征求意见稿）》向行业征求意见，要求人员管理和行为管理全覆盖 [34] - 2025年4月29日，金融监管总局党委书记、局长李云泽会见香港金管局总裁余伟文，双方就内地与香港经济金融发展、双边监管合作等议题交流 [34] - 2025年4月30日，金融监管总局修订发布《行政处罚办法》，完善行政处罚决策和流程、优化管辖及协同机制、完善调查取证及当事人权利救济规则、强化全流程监督管理和数字化建设 [34]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌1%，相较沪深300超跌0.6pp，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额、两融余额、股票质押市值环比均有降低 [4] - 上市券商2025一季报利润大幅增长，经纪、自营大幅增长，投行边际改善，业务结构趋于均衡 [4] - 上市险企2025一季报NBV延续高增长，COR大幅改善，新华与国寿认购基金推动长期股票投资试点扩容 [4] - 券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌0.5%，深证成指下跌0.2%，沪深300下跌0.4%，创业板指数持平；行业指数中，非银金融(申万)下跌1%，证券Ⅱ(申万)下跌0.7%，保险Ⅱ(申万)下跌1.6%，多元金融(申万)下跌1.3% [8] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额13027亿元，环比降5.5%，上证所日均换手率0.89%，深交所日均换手率2.32% [18] - 信用方面，两融余额1.79万亿元，环比降0.9%，融资余额1.78万亿元，环比降0.9%，融券余额108亿元，环比降3.3%，股票质押市值2.62万亿元，环比降0.2% [18] 行业新闻 - 2025年4月28日，证券业协会就《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）（征求意见稿）》征求意见，要求人员和行为管理全覆盖 [34] - 2025年4月29日，金融监管总局党委书记、局长李云泽会见香港金管局总裁余伟文，交流内地与香港经济金融发展等议题 [34] - 2025年4月30日，金融监管总局修订发布《行政处罚办法》，完善决策流程、管辖协同机制等内容 [34]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为标配 [4] 报告的核心观点 - 海外云厂商巨头Q1云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，体现对AI基础设施持续投入决心；苹果Q1业绩稳健但关税政策或影响Q2业绩；电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 我国全球首次新一代地月空间激光角反射器实现白天卫星激光测距 [10] - 苹果CEO库克宣布今年将在美采购1900万芯片 [10] - 全国首部车载激光雷达国标正式落地，禾赛牵头编制 [10] - 国家主席习近平表示人工智能是年轻的事业，也是年轻人的事业 [10] - 首个央企牵头的AI产业共同体成立 [11] - 三星Galaxy Z Flip7将搭载自研Exynos 2500芯片 [11] - 中国台湾出台新规限制台积电最先进工艺技术出口 [12] - 国科微推出AI ISP品牌圆鸮，AI视觉能力全面升级 [12] - 黄仁勋敦促美国政府放松AI芯片出口管制 [12] - 台积电启动美国2nm晶圆厂建设 [13] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 光峰科技2025年度回购股份计划实施完毕，累计回购141.40万股，占总股本0.3079% [15] - 博硕科技累计回购210.88万股，约占总股本1.2443% [15] - 芯联集成-U首次公开发行战略配售限售股份0.34亿股将于2025年5月12日上市流通 [15] - 惠伦晶体拟以实物资产对重庆惠伦增资2000万元 [15] - 宝明科技深圳新材料拟以3000万元债权对赣州新材料债转股增资 [15] - 茂莱光学拟发行不超过581.25万张可转债，总额不超过5.81亿元 [15] - 兆易创新72.8707万股股权激励股份于2025年5月9日上市流通 [15] - 颀中科技预留授予72.0134万股限制性股票，授予价格6.10元/股 [15] - 华峰测控拟发行不超过10亿元可转债，用于相关研发和建设项目 [15] - 天德钰授予450万股限制性股票，首次授予360.3万股，预留89.7万股 [15] 上市公司2024年度报告 - 龙芯中科2024年营收5.04亿元，同比减少0.28%，归母净利润-6.25亿元，同比减少89.82% [17] - 格科微2024年营收63.83亿元，同比增长35.90%，归母净利润1.87亿元，同比增长287.20% [17] - 至纯科技2024年营收36.05亿元，同比增加14.40%，归母净利润0.24亿元，同比减少93.75% [17] - 佰维存储2024年营收66.95亿元，同比增加86.46%，归母净利润1.61亿元，同比增加125.82% [17] - 国芯科技2024年营收5.74亿元，同比增加27.78%，归母净利润-1.81亿元，同比减少7.02% [17] - 圣邦股份2024年营收33.47亿元，同比增加27.96%，归母净利润5亿元，同比增加78.17% [17] - 思瑞浦2024年营收12.20亿元，同比增加11.52%，归母净利润-1.97亿元，同比减少468.13% [17] - 芯联集成-U2024年营收65.09亿元，同比增加22.25%，归母净利润-9.62亿元，同比增加50.87% [17] - 华润微2024年营收101.19亿元，同比增加2.20%，归母净利润7.62亿元，同比减少48.46% [17] - 华海清科2024年营收34.06亿元，同比增加35.82%，归母净利润10.23亿元，同比增长41.40% [17] 上市公司2025年一季度报告 - 乐鑫科技2025年一季度营收5.58亿元，同比增长44.08%，归母净利润0.94亿元，同比增长73.80% [19] - 翱捷科技-U2025年一季度营收9.1亿元，同比增长9.61%，归母净利润-1.22亿元，同比增长2.43% [19] - 炬芯科技2025年一季度营收1.92亿元，同比增长62.03%，归母净利润0.41亿元，同比增长385.67% [19] - 中科蓝讯2025年一季度营收3.67亿元，同比增长1.20%，归母净利润0.45亿元，同比减少18.21% [19] - 龙芯中科2025年一季度营收1.25亿元，同比增长4.13%，归母净利润-1.51亿元，同比减少102.22% [19] - 韦尔股份2025年一季度营收64.72亿元，同比增长14.68%，归母净利润8.66亿元，同比增加55.25% [19] - 至纯科技2025年一季度营收7.28亿元，同比减少10.32%，归母净利润0.19亿元，同比减少70.09% [19] - 宏微科技2025年一季度营收2.97亿元，同比增加20.7%，归母净利润0.01亿元，同比增加163.14% [19] - 普冉股份2025年一季度营收4.06亿元，同比增加0.34%，归母净利润0.18亿元，同比减少63.01% [19] - 圣邦股份2025年一季度营收7.90亿元，同比增加8.30%，归母净利润0.6亿元，同比增加9.9% [19] 行情回顾 - 本周沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业跑赢沪深300指数1.77个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第18位，PE(TTM)52.66倍 [20] - 截止4月30日，申万电子二级子板块涨跌情况为半导体(+2.25%)、电子元器件(-0.39%)、光学光电子(+1.10%)、消费电子(-0.28%)、电子化学品(+1.06%)、其他电子(+1.87%)；海外方面，台湾电子指数上涨5.34%，费城半导体指数上涨3.42% [21] - 本周半导体细分板块涨跌幅分别为品牌消费电子（-3.84%）、消费电子零部件及组装（+0.22%）等 [26] - 本周涨幅居前的美股科技股为微软（+11.08%）、Arm Holdings（+8.76%）、台积电（+8.59%） [29] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，部分细分产品2025年2月中旬开始回升，NAND Flash合约价格2025年1月回升后延续上行走势 [31] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [37]