核心观点 - 黄金价格突破新高 美联储降息预期升温 建议配置科技 消费 有色等板块[3][8] - 美国8月非农就业新增2.2万人远低于预期 市场或过渡为衰退交易[11][12] - 今创集团2025H1归母净利润同比增长149.29% 受益轨道交通行业景气度提升[20][21] - 半导体行业需求持续回暖 8月板块涨幅27.22% 本土芯片替代加速[24][25] - 深圳优化房地产政策 取消部分区域限购 调整信贷政策[33] - A股电池板块单日大涨9.14% 资金净流入超110亿元[38][41] 重点推荐报告总结 资产配置周报 - 全球股市涨跌不一 创业板指周涨幅领先 恒生指数及纳指表现居前[6] - 美国就业数据走弱推动降息预期强化 黄金明显上涨 原油价格当周回落2.54%[6][43] - 国内权益市场消费风格领先 电力设备行业周涨7.39% 有色金属涨2.12%[7] - 美联储预防性降息背景下 看好科技主线 建议增配消费及有色板块[8] 美国非农数据观察 - 8月非农就业新增2.2万人 大幅低于7.5万人预期 失业率升至4.3%[11][12] - 生产部门就业减少2.5万人 制造业减少1.2万人 耐用品制造业减少1.9万人[13] - 服务部门就业新增6.3万人 较前值8.5万人走弱 休闲住宿部门新增2.8万人[14] - 时薪环比增速保持0.3% 生产部门加速至0.4% 存在工资-通胀螺旋风险[16] - 市场定价9月降息概率100% 其中降息50bp概率升至11%[17] 今创集团公司简评 - 2025H1营收25.12亿元同比增长28.04% 归母净利润3.67亿元同比增长149.29%[20] - 产品覆盖轨道交通车辆配套千余细分品类 具备整车内装总包服务能力[20] - 铁路固定资产投资1-7月完成4330亿元同比增长5.6% 国铁集团招标210标准组动车[21] - 毛利率提升至29.50% 净利率达14.68% 经营现金流1.93亿元实现由负转正[21][22] 半导体行业月报 - 8月半导体板块涨幅27.22% PE处于5年分位数96.53% 需求持续回暖[24][25] - 全球半导体6月销售额同比增长19.58% DRAM价格高位震荡[26] - 英伟达停产H20芯片 Q2中国区营收27.69亿美元同比下降24.49%[28] - 阿里云业务营收33.98亿元同比增长25.80% 资本开支386.8亿元同比增长220%[29] - 腾讯Q2资本开支191.1亿元同比增长119% 重点投入AI算力基础设施[29] 财经新闻要点 - 欧元区Q2 GDP修正值同比增1.5% 高于1.4%预期[31] - 特朗普豁免金条及石墨等关键金属关税 调整9月8日生效[32] - 深圳取消罗湖 宝安等区域限购 盐田区不再审核购房资格[33] - 8月外汇储备33222亿美元上升299亿美元 黄金储备7402万盎司连续10个月增持[34] A股市场表现 - 上证指数上涨1.24%收3812点 创业板指大涨6.55% 电池板块涨9.14%[36][38][41] - 大单资金净流入149亿元 超4600只个股收红 市场情绪热烈[36][38] - 电池 能源金属 光伏设备等低位板块获资金大幅介入[38][40] - 上证指数周线跌幅1.18% 面临4000点关口压力 支撑位3731点[36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 渠道拓展初见成效 新零售渠道收入增速显著 直营渠道收入同比增长5.31% 其中第四大客户营收贡献同比增长349.66% [7] - 产品结构调整导致传统产品收入下滑 但烘焙类和菜肴类表现优异 烘焙类营收同比增长11.02% 菜肴类及其他营收同比增长67.31% [7] - 盈利能力短期承压 2025H1毛利率下降1.62个百分点至23.59% 销售净利率下降2.57个百分点至4.02% [7] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 增速分别为4.58%/14.53%/12.39% 对应EPS为0.90/1.03/1.16元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入8.86亿元 同比下降0.72% 归母净利润0.36亿元 同比下降39.67% [7] - Q2单季度营业收入4.15亿元 同比下降3.12% 归母净利润0.14亿元 同比下降42.05% [7] - 预计2025年营业总收入19.16亿元 同比增长2.55% 2026年达20.30亿元 同比增长5.97% [7] - 当前市盈率36.16倍(2025E) 市净率1.72倍(2025E) 净资产收益率5%(2025E) [7][8] 产品结构分析 - 主食类营收4.13亿元 同比下降9.10% 主要因传统产品处于迭代期 [7] - 小食类营收1.97亿元 同比下降6.57% 受市场竞争加剧影响 [7] - 烘焙类营收2.05亿元 同比增长11.02% 受益于产品结构调整和新品推出 [7] - 菜肴类及其他营收0.65亿元 同比增长67.31% 受益于预制菜需求旺盛 [7] 渠道表现 - 直营渠道收入4.34亿元 同比增长5.31% 第一大客户百胜贡献收入1.89亿元 同比增长0.28% [7] - 经销渠道收入4.45亿元 同比下降6.40% 主要因餐饮消费趋于理性和市场竞争激烈 [7] - 新零售渠道拓展成效显著 已与盒马、沃尔玛等大型KA卖场签订全国采购合同 [7] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润调整为0.88/1.00/1.13亿元(原预测1.00/1.05/1.18亿元) [7] - EPS相应调整为0.90/1.03/1.16元(原预测1.03/1.08/1.22元) [7] - 调整原因包括餐饮需求疲弱和市场竞争激烈 [7]

投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营收同比增长28.04%至25.12亿元 归母净利润同比增长149.29%至3.67亿元[4][10] - 轨道交通行业景气度提升 2025年1-7月全国铁路固定资产投资达4330亿元 同比增长5.6% 国铁集团2025年第二批动车组招标210标准组[4][17] - 公司通过产品升级和成本控制实现毛利率提升 2025H1毛利率达29.50% 净利率提升至14.68%[4][10] - 资产负债结构优化 资产负债率从2024年末43.59%降至38.17% 经营活动现金流由负转正至1.93亿元[4][24] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、5.87亿元、6.65亿元 对应PE为18X/17X/15X[3][34] 业绩表现 - 2025H1营收25.12亿元（+28.04% YoY） Q2营收14.25亿元（+32.97% YoY）[4][10] - 2025H1归母净利润3.67亿元（+149.29% YoY） Q2净利润2.18亿元（+109.65% YoY）[4][10] - 拟每10股派发现金红利1.5元（含税）[4][11] - 境内收入19.91亿元 毛利率34.12% 境外收入5.21亿元 毛利率11.83%[13] 行业机遇 - 铁路固定资产投资持续增长 2025年1-7月完成4330亿元（+5.6% YoY）[4][14] - 动车组大规模招标 2025年已招标278标准组 超越2024年全年265组[17][25] - 存量动车进入检修期 2024年高级修招标五级修509组 维保需求释放[18][28] - 政策推动老旧内燃机车淘汰 2035年底前基本退出市场[18][28] 公司竞争优势 - 产品覆盖千余个细分品类 具备动车组和城轨车辆内装总包服务能力[4][9] - 2025H1推进16项研发课题 推出升降式高铁站台门等新品[4][19] - 有效专利671项（发明专利153项） 参与CR450高铁零部件研发[19] - 与国际知名厂商成立合营企业 覆盖制动系统、车钩系统等高附加值领域[9][10] 运营改善 - 销售/管理/研发费用金额同比下降 汇兑收益增加[4][10] - 存货较上年期末下降至15.79亿元 其中发出商品8.28亿元[4][24] - 清理印度等低效国际业务 聚焦核心主业[23][26] - 国内20多个城市设立生产服务网点 增强客户响应能力[22] 盈利预测 - 2025E营收54.62亿元（+21.39% YoY） 2026E营收50.00亿元（-8.46% YoY） 2027E营收52.05亿元（+4.09% YoY）[3][34] - 2025E归母净利润5.51亿元（+82.27% YoY） 2026E 5.87亿元（+6.70% YoY） 2027E 6.65亿元（+13.15% YoY）[3][34] - 2025E EPS 0.70元 2026E 0.75元 2027E 0.85元[3][34] - 当前PE 18.33X（2025E）低于可比公司平均23.72X[34][36] 业务板块展望 - 动车组配套：2024年收入15.05亿元（+61.78% YoY） 受招标和维保需求驱动[29] - 城轨配套：2024年收入20.98亿元（+2.00% YoY） 维保需求稳定释放[29] - 特种车辆：产品结构升级 毛利率持续改善[30] - 新业务：电动矿卡处于开拓期 具备增长潜力但竞争激烈[31]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 半导体行业持续回暖 价格涨幅扩大 关注AI算力 AIOT 半导体设备和关键零部件等结构性机会 [7] - 8月电子板块涨跌幅24.79% 半导体板块涨跌幅27.22% 半导体估值PE处于5年96.53%分位数 [7] - 8月半导体整体价格涨幅扩大 需求持续回暖 9月需求或进一步复苏 全球半导体6月销售额同比19.58% 1-6月累计同比19.21% [7] - 下游需求中TWS耳机 可穿戴腕式设备 AI服务器 新能源车复苏较好 2025Q2全球智能手机出货量同比1.03% 中国智能手机6月出货量同比-9.29% [7] - 英伟达停产H20芯片 2025Q2中国地区营收同比下降24.49% 深度求索发布DeepSeek-V3.1 国产替代有望加速 [7] - 国内云厂商阿里云业务营收33.98亿元 占总营收13.49% 同比增长25.80% 资本开支386.8亿元 同比增长220% [8] - 腾讯Q2资本开支191.1亿元 同比增长119% [8] 月度行情回顾 半导体板块涨跌幅 - 申万电子行业8月涨跌幅24.79% 同期沪深300涨跌幅10.33% 超额收益率14.46% [14] - 半导体板块8月涨跌幅27.22% 消费电子涨幅最大 海内外市场台湾半导体指数涨跌幅0.24% 美国费城半导体指数涨跌幅1.09% [16] - 半导体行业涨幅最高个股寒武纪+110.36% 涨幅最小个股派瑞股份+0.80% [17] - 中国半导体指数与费城半导体指数走势2023年后出现背离 2024年10月后申万半导体指数呈现较大涨幅 [19] 半导体估值回顾 - 半导体近期估值小幅震荡上行 A股半导体行业PE估值2013年以来最高189.12 最低29.87 平均PE83.95 中位数PE83.32 [24] - 当前半导体历史5年分位数PE96.53% PS91.91% PB67.95% 历史10年分位数PE85.63% PS94.44% PB81.58% [28] 公募基金持仓分布 - A股半导体超过1000亿元市值企业有9家 寒武纪市值6243.84亿元 中芯国际市值5600.65亿元 海光信息市值4521.30亿元 [31] - 2025Q2公募基金持仓股票市值中电子行业排第一位 高达4455.06亿元 [33] - 公募基金配置半导体规模长期占电子行业6成左右 2025Q2占比69% 市值3096.26亿元 占公募基金总持仓股票市值11.98% [33] - 2025Q2公募基金重仓TOP20半导体个股均为市值200亿元以上企业 持仓市值TOP20企业占所有持仓半导体市值比例87.27% [36] 半导体供需数据跟踪 半导体价格与销量 - 全球半导体6月销售额同比19.58% 2025年1-6月累计同比19.21% [38] - 8月存储模组价格涨跌幅区间-1.69%-10.22% 存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间-5.14%-14.70% [38] - 存储模组价格呈现周期波动特性 目前处于阶段性底部向上 [41] - 全球半导体硅片面积2025Q2同比9.62% 2025Q1-Q2累计同比6.03% [59] 半导体库存一览 - 7月日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡 [62] - 全球芯片大厂库存与周转天数维持较高分位 2025Q2环比Q1周转天数有所下降但库存仍维持高位 [62] - 海外头部科技厂商2025Q2业绩大多实现营收和净利润同比增长 英特尔月涨幅+22.98% 苹果+11.96% 亚德诺+11.88% [75] - 2025Q2 A股62家半导体上市企业库存水平同比上升15.0% 环比上升6.5% [78] - 62家A股上市半导体公司2025Q2营收同比10.0% 环比9.9% 净利润同比32.5% 环比19.7% [79][81] 半导体供给 - 日本半导体设备7月出货额同比增长18.06% 2025年1-7月累计出货额同比增长19.76% [82] - 全球半导体设备2025Q1出货额同比增长21.31% [82] - 2025Q2晶圆厂台积电 台联电数据显示晶圆价格和产能利用率同环比均有所上涨 [85] 半导体下游需求数据跟踪与预测 半导体下游需求预测 - 预计2025年全球半导体下游需求继续维持复苏态势 智能穿戴 智能家居 AI服务器增速或将更高 [89] - 2025年预测手机出货量12.60亿台 同比增长2.30% PC出货量2.74亿台 同比增长4.23% 平板出货量1.70亿台 同比增长15.37% [89] 全球与中国手机出货量 - 中国大陆智能手机2025年6月出货量同比-9.29% 2025年1-6月累计出货量同比-3.89% [91] - 全球智能手机2025Q2出货量同比1.03% 2025年1-6月累计同比1.28% [95]

科伦药业（002422）业绩与创新进展 - 2025H1营业收入90.83亿元（同比-23.20%），归母净利润10.01亿元（同比-44.41%），毛利率49.76%（同比-4.08pp），净利率12.26%（同比-6.47pp）[5] - 输液板块收入37.50亿元（同比-19.65%），非输液制剂收入19.55亿元（同比-3.18%），抗生素中间体及原料药收入22.82亿元（同比-30.29%），创新药收入3.10亿元（SKB264占比97.65%）[6] - 创新药SKB264获批用于EGFR突变NSCLC适应症，联合A167一线治疗EGFR野生NSCLC获突破性疗法认定，博度曲妥珠单抗（A166）NDA获受理，A400/EP0031关键临床研究推进中[7] - 下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年营收194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润22.65/28.76/34.18亿元，对应PE 27.53/21.68/18.24倍[8] 华厦眼科（301267）业务表现与战略布局 - 2025H1营收21.39亿元（同比+4.31%），归母净利润2.82亿元（同比+6.20%），Q2营收10.46亿元（同比-2.47%），净利润1.32亿元（同比+20.73%）[11] - 屈光业务收入7.89亿元（同比+13.75%），眼后段业务收入2.77亿元（同比+5.52%），眼视光业务收入5.14亿元（同比+3.42%），白内障业务收入4.31亿元（同比-7.33%）[12] - 毛利率45.20%（同比-0.64pct），净利率14.04%（同比+0.71pct），费用率销售12.87%（同比-0.83pct）、管理11.52%（同比-0.22pct）、研发1.43%（同比-0.33pct）[13] - 全国布局64家眼科医院和67家视光中心，厦门眼科中心收入4.64亿元（同比+2.17%），成都爱迪收入1.8亿元（同比+228.98%）[11][12] 普门科技（688389）业务分化与增长潜力 - 2025H1营收5.07亿元（同比-14.1%），归母净利润1.22亿元（同比-29.3%），Q2营收2.92亿元（同比+2.7%），净利润0.68亿元（同比+5.0%）[16] - 体外诊断业务收入3.86亿元（同比-17.60%），治疗与康复业务收入1.11亿元（同比-2.37%），毛利率64.70%（同比-5.12pct），净利率23.86%（同比-5.15pct）[16] - 国内收入3.32亿元（同比-22.74%），海外收入1.75亿元（同比+9.01%），电化学发光业务高双位数增长，糖化血红蛋白分析仪出口领先[17] - 消费者健康业务收入同比增长145.72%，皮肤医美新品光谱治疗仪和二氧化碳激光治疗机获注册证[18] 财经与政策动态 - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月[2][21] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展的意见》，提出6项20条举措包括扩大供给、激发消费、壮大主体等[2][21] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，目标规模以上制造业增加值年均增速7%，全行业营收增速5%以上，推动服务器产业规模超4000亿元[2][22] A股市场表现与行业动向 - 上证指数下跌1.25%收3765点，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，超2900只个股收阴[24][25] - 零售板块涨2.89%，美容护理、饮料制造等消费板块活跃，半导体、通信设备等板块跌幅超6%[26][29] - 银行板块逆市涨0.39%，大单资金净流入超28亿元，证券板块30日均线破位但资金午后回流[27] - 融资余额22642亿元（减少97.04亿元），10年美债收益率4.17%（下降5BP），WTI原油63.48美元/桶（下跌0.94%）[31]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 屈光业务增长良好 业绩持续企稳向好 公司依托技术优势和全国布局实现稳健增长 [1][4] - 2025年上半年营收21.39亿元（同比+4.31%） 归母净利润2.82亿元（同比+6.20%） [4] - Q2单季度营收10.46亿元（同比-2.47%） 归母净利润1.32亿元（同比+20.73%） [4] - 坚持"内生增长+外延并购"战略 全国布局覆盖19个省/直辖市 64家眼科医院和67家视光中心 [4] - 屈光项目为核心增长引擎 H1营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21%（同比+0.23pct） [4] - 成都爱迪医院表现亮眼 H1收入1.8亿元（同比+228.98%） 净利润2821.48万元（同比+980.91%） [4] - 费用管控效果显著 销售/管理/研发费用率分别下降0.83pct/0.22pct/0.33pct [4] - 引进全球领先医疗设备（蔡司全飞秒VISUMAX800、Catalys白力士7.0等）提升诊疗能力 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率45.20%（同比-0.64pct） 净利率14.04%（同比+0.71pct） [4] - 预测2025-2027年归母净利润5.15/6.05/6.97亿元 EPS 0.61/0.72/0.83元 [4][5] - 预计营收增速持续提升 2025-2027年同比增速10.85%/11.23%/11.17% [5] - ROE逐步改善 从2025年预测8.48%提升至2027年10.23% [5] - 当前估值水平：市净率2.77倍 净资产收益率（加权）4.80% [2] 业务细分表现 - 屈光项目：营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21% [4] - 眼后段项目：营收2.77亿元（同比+5.52%） 毛利率38.73%（同比-2.57pct） [4] - 眼视光综合项目：营收5.14亿元（同比+3.42%） 毛利率41.77%（同比-4.55pct） [4] - 白内障项目：营收4.31亿元（同比-7.33%） 毛利率37.36%（同比+0.33pct） [4] - 区域表现：厦门眼科中心营收4.64亿元（同比+2.17%） 郑州视光营收6177万元（同比+8.21%） [4]

博雅生物公司研究 - 2025年上半年实现营业收入10.08亿元 同比增长12.51% 归母净利润2.25亿元 同比下降28.68% 扣非归母净利润1.66亿元 同比下降36.05% [5] - 第二季度单季营业收入4.72亿元 同比增长5.50% 归母净利润0.86亿元 同比下降47.63% 扣非归母净利润0.63亿元 同比下降51.90% [5] - 血制品业务实现营收8.52亿元 同比增长7.90% 其中母公司血制品收入7.29亿元 同比下降7.73% 净利润2.64亿元 同比下降17.30% [6] - 人凝血因子VIII产品实现收入1.25亿元 同比大幅增长189.91% 人血白蛋白收入2.49亿元 增长6.68% 人纤维蛋白原收入2.16亿元 增长3.84% 静注人免疫球蛋白收入1.95亿元 下降11.42% [6] - 采浆量达到320.39吨 同比增长7.2% 高于行业平均增速 其中母公司采浆量263.41吨 增长6.7% 绿十字采浆量56.98吨 增长9.5% [7] - 10%静丙产品于2025年5月获批上市 成为国内第三家拥有该产品的企业 破伤风人免疫球蛋白已进入专业审评阶段 皮下注射人免疫球蛋白获批开展临床试验 [7] - 预计2025-2027年营收分别为19.29/22.48/26.01亿元 归母净利润分别为4.49/5.49/6.65亿元 对应EPS分别为0.89/1.09/1.32元 [8] 人民币汇率专题研究 - 2025年8月以来人民币兑美元即期汇率最高触及7.12 中间价一度触及7.10重要关口 [10] - 本轮升值主要受市场自身驱动影响 测算显示逆周期因子贡献度仅占26% [10] - 美元情绪指数自2025年3月起下跌至历史相对低位35处徘徊 新兴市场货币被动升值 [11] - 中国股市估值修复带动风险资产吸引力提升 FPI资本流入强化人民币升值逻辑 [11] - 贸易结汇和套保意愿回暖 公司纳税和中报分红购汇需求支撑结汇盘 [11] - 6-7月外资抛售约4200亿元人民币债券 其中同业存单净流出2400亿元 但未引起人民币贬值 [12] - 外资减持债券后未立即汇兑获利 可能继续留在中国市场择机增持股市风险资产 [12] - 同业存单过去十二个月净流入已基本消耗殆尽 外资减持浪潮接近尾声 [12] 安井食品公司研究 - 2025年上半年实现营业收入76.04亿元 同比增长0.80% 归母净利润6.76亿元 同比下降15.79% [15] - 第二季度营业收入40.05亿元 增长5.69% 归母净利润2.81亿元 下降22.74% [15] - 调制食品实现营收37.59亿元 下降1.94% 占总收入比重49.4% 下降1.8个百分点 [16] - 菜肴制品营收24.16亿元 增长9.40% 其中第二季度营收15.80亿元 大幅增长26.10% 受益于小龙虾销量及平均售价增加 [16] - 面米制品营收12.41亿元 下降3.89% 第二季度营收5.83亿元 下降10.72% [16] - 特通直营渠道营收5.55亿元 增长7.22% 新零售及电商渠道营收5.83亿元 增长20.92% [17] - 毛利率为20.52% 下降3.39个百分点 第二季度毛利率18.00% 下降3.29个百分点 [18] - 销售净利率8.88% 下降1.94个百分点 第二季度净利率7.03% 下降2.87个百分点 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.34/15.93/17.91亿元 对应EPS为4.30/4.78/5.38元 [19] A股市场表现 - 上证指数下跌44点 跌幅1.16% 收于3813点 深成指回落0.65% 创业板上涨0.95% [22] - 大单资金净流出超325亿元 量能明显缩小 日线指标明显走弱 [22] - 光伏设备板块逆市上涨1.21% 大单资金净流入超26亿元 贵金属 游戏 电池板块也逆市收红 [24] - 军工装备 军工电子 小金属 证券 多元金融 软件开发等板块跌幅均超3% [24] - 光伏设备板块自2022年8月最大跌幅超过74% 2024年9月波段底后震荡盘升 目前仍处相对低位 [25] - 科创50指数下跌1.64% 大单资金净流出约24亿元 日线KDJ死叉成立 [26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 采浆量稳健增长 2025年上半年在营20个浆站采集量达320.39吨 同比增长7.2% 高于行业平均增速 [6] - 高浓度静丙获批上市 10%静丙于2025年5月获批 成为国内第三家拥有该产品的企业 [6] - 人凝血因子VIII快速放量 2025H1实现收入1.25亿元 同比大幅增长189.91% [6] - 坚定聚焦主业 2025年7月公开挂牌转让所持博雅欣和80%股权 [6] - 国际拓展成果显著 静丙获得多米尼加共和国注册证书 静丙和纤原取得土耳其GMP证书 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入10.08亿元 同比增长12.51% 归母净利润2.25亿元 同比下降28.68% [6] - 血制品业务营收8.52亿元 同比增长7.90% 其中母公司血制品收入7.29亿元 同比下降7.73% [6] - 销售毛利率53.01% 同比下降14.02个百分点 销售净利率22.37% 同比下降12.88个百分点 [6] - 下调盈利预测 预计2025-2027年营收分别为19.29/22.48/26.01亿元 归母净利润分别为4.49/5.49/6.65亿元 [6] - 对应EPS分别为0.89/1.09/1.32元 PE分别为29.34/24.01/19.82倍 [3][6] 业务板块表现 - 人血白蛋白收入2.49亿元 同比增长6.68% [6] - 人纤维蛋白原收入2.16亿元 同比增长3.84% [6] - 静注人免疫球蛋白收入1.95亿元 同比下降11.42% [6] - 生化药业务收入0.87亿元 同比下降14.36% [6] - 化学药业务收入745万元 同比增长55.91% [6] 研发进展 - 破伤风人免疫球蛋白已进入专业审评阶段 [6] - 皮下注射人免疫球蛋白获批开展临床试验 跻身国内前三 [6] 并购整合 - 绿十字血制品2025H1贡献收入1.23亿元 净利润1933万元 [6] - 利润端下滑部分受并购绿十字产生的评估增值摊销影响 [6]

人民币升值驱动因素 - 人民币中间价在2025年8月触及7.10关口，即期汇率最高达7.12[2][7] - 中间价升值主要由市场驱动，逆周期因子贡献度仅26%[2][8][9] - 逆周期因子被控制在500pips内波动，政策偏向稳预期而非主动引导升值[2][9] 市场力量分析 - 美元指数年初至今下跌9.9%，美元情绪指数跌至历史低位35[2][10][11] - 贸易净结汇率从1月23.9%升至7月54.8%[18][22] - 结汇套保率提升至10%，为2024年10月以来新高[18][22] 资本流动与汇率反应 - 外资6-7月抛售4200亿元人民币债券，其中同业存单净流出2400亿元[2][23][27] - 债市资金流出未导致人民币贬值，因外资转向增持股市风险资产[2][23] - 同业存单过去12个月净流入已基本耗尽，债市减持浪潮接近尾声[2][27][28] 风险提示 - 地缘政治风险可能引发外资加速流出[2][29] - 美国经济超预期上行或减弱企业结汇意愿[2][29] - 美国通胀超预期可能加深外汇贴水，增加套保成本[2][29]

益丰药房（603939）核心观点 - 2025年上半年实现营业收入117.22亿元（同比-0.34%），归母净利润8.80亿元（同比+10.32%），扣非净利润8.57亿元（同比+9.08%）[5] - 第二季度单季营业收入57.13亿元（同比-1.36%，环比-4.93%），归母净利润4.31亿元（同比+10.13%，环比-4.21%）[5] - 零售业务收入101.99亿元（同比-1.91%），加盟及分销收入11.69亿元（同比+17.20%），中西成药收入88.99亿元（同比+0.24%），中药收入11.49亿元（同比-1.34%），非药品类收入13.20亿元（同比-2.44%）[6] - 互联网业务销售收入13.55亿元（含税，占营业收入11.56%），其中O2O业务贡献9.44亿元（含税，占营业收入8.05%）[6] - 截至2025年6月30日，门店总数14,701家（含加盟店4,020家），报告期内新增门店289家（自建81家、加盟208家），关闭门店272家，净增17家[7] - 已取得医疗保险定点零售药店资格的门店10,186家，占直营门店总数95.37%，商保合作企业达双位数，覆盖门店数量破万[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.55亿元、19.92亿元、22.45亿元，EPS分别为1.45元、1.64元、1.85元[8] 快克智能（603203）核心观点 - 2025年上半年营业收入5.04亿元（同比+11.85%），归母净利润1.33亿元（同比+11.84%），扣非归母净利润1.13亿元（同比+16.46%）[11] - 第二季度营业收入2.54亿元（同比+12.54%），归母净利润6,654万元（同比+12.73%）[11] - 毛利率50.78%（同比+1.39个百分点），期间费用率24.31%（同比-0.81个百分点），研发费用率13.11%，研发费用金额同比+9.15%[13] - 销售净利率26.22%（同比+0.09个百分点），经营性现金流同比大幅增长，期末现金及现金等价物余额3.83亿元[13] - 高速连接器焊接设备进入多家英伟达核心供应商，为莫仕等连接器供应商提供精密电子组装设备[12] - 选择性波峰焊设备进入比亚迪产线，与博世集团、联合汽车电子、佛吉亚实现合作，为禾赛科技交付精密激光焊接及检测自动化产线[12] - 碳化硅微纳银（铜）烧结设备获得汇川、中车、比亚迪订单，高速高精固晶机获得成都先进功率半导体批量订单[12] - TCB热压键合设备预计2025年内完成样机研发并提供打样服务[12] - 预计2025-2027年归母净利润为2.52亿元、3.09亿元、3.78亿元，EPS为0.99元、1.22元、1.49元，对应PE为32倍、26倍、21倍[14] 爱柯迪（600933）核心观点 - 2025年上半年营收34.50亿元（同比+6.16%），归母净利润5.73亿元（同比+27.42%）[16] - 第二季度营收17.84亿元（同比+11.01%，环比+7.12%），归母净利润3.16亿元（同比+44.95%，环比+22.77%）[16] - 汽车类产品营收32.57亿元（同比+4.25%），工业类产品营收0.71亿元（同比-29.01%），外销收入17.91亿元（同比+1.25%），内销收入15.37亿元（同比+5.60%）[16] - 毛利率29.25%（同比+0.58个百分点），第二季度毛利率29.74%（同比+2.08个百分点，环比+1.01个百分点）[17] - 期间费用率9.47%（同比-3.67个百分点），财务费用率同比-3.55个百分点，第二季度期间费用率7.69%（同比-5.30个百分点），财务费用率同比-4.80个百分点[17] - 马来西亚基地再生资源生产进入量产准备阶段，墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段[18] - 收购卓尔博71%股权，卓尔博承诺2025-2027年净利润不低于1.42亿元、1.57亿元、1.74亿元，三年累计净利润不低于4.73亿元[19] - 预计2025-2027年归母净利润12.17亿元、15.10亿元、17.49亿元（原预测10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元），EPS为1.24元、1.53元、1.78元（原预测1.04元、1.32元、1.56元），对应PE为16倍、13倍、11倍[20] 财经要闻 - 财政部、税务总局发布通知，划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税和印花税，自2024年4月1日起执行[21] - 央行8月中期借贷便利(MLF)净投放3,000亿元，抵押补充贷款(PSL)净回笼1,608亿元，买断式逆回购净投放3,000亿元[21] - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京会谈，强调中俄关系成为大国关系典范，双方合作成果显著[22] A股市场表现 - 上证指数下跌17点（跌幅0.45%），收于3,858点，深成指下跌2.14%，创业板指下跌2.85%[23] - 银行板块逆市上涨1.69%，贵金属、汽车零部件、电力、种植业与林业板块活跃[25] - 通信设备、元件、其他电源设备、半导体、电子化学品、其他电子等板块大跌超4%[25] - 半导体板块下跌4.49%，自4月以来波段涨幅超57%[26] - 融资余额22,724亿元，减少84.61亿元[30] - 10年期中债到期收益率4.2800%，上升5.00个基点，10年期美债到期收益率3.6600%，上升7.00个基点[30] - 美元指数98.3208，上升0.62%，美元/人民币(离岸)7.1384，上升32.00个基点[30] - COMEX黄金3,599.50美元/盎司，上涨2.37%，WTI原油65.59美元/桶，下跌0.94%，LME铜10,013.50美元/吨，上涨1.40%[30]