报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 供暖需求叠加美伊局势升温导致海外天然气价格大幅上涨 海外气价上涨带动全球LNG定价中枢上移 并支撑美国气价 [1][5] - 国内天然气市场整体供应充足 气价波动相对平缓 顺价机制持续推进有助于城燃公司盈利修复和估值提升 [5][36] - 商业航天可回收路径中 推进剂特气作为稀缺耗材 其份额和价值量有望提升 相关公司受益 [1][5] - 美国LNG进口关税调整带来不确定性 凸显能源自主可控重要性 建议关注具备气源生产能力的企业 [5][44] 价格跟踪：供暖需求+美伊局势升温 海外气价大涨 - 截至2026年01月16日 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比分别变动+10.2%/+32.4%/+16.6%/+0.9%/+10.1% 至0.8/3.3/2.8/2.6/2.6元/方 [5][10] - **美国市场**：美伊局势升温 欧洲TTF气价大涨带动全球LNG定价中枢上移 欧洲需求外溢支撑美国气价周环比上涨10.2% 截至2026年01月09日 美国储气量周环比减少710亿立方英尺至31850亿立方英尺 同比增加2.2% [5][16] - **欧洲市场**：寒冷天气持续及美伊局势急剧升温引发对中东天然气供应稳定性的担忧 欧洲TTF气价周环比大幅上涨32.4% 2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方 同比增长4.1% 2026年1月8日至14日 欧洲天然气供给周环比增加3.3%至137889GWh 其中来自库存消耗的部分为60451GWh 周环比增加8.8% 截至2026年01月14日 欧洲天然气库存为593TWh（约573亿方） 同比减少143.4TWh 库容率为51.87% 同比下降12.3个百分点 周环比下降5.3个百分点 [5][17] - **中国市场**：整体供应充足 国内气价周环比仅微涨0.9% 2025年1-11月 中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方 产量同比增长6.4%至2389亿方 进口量同比减少4.8%至1611亿方 2025年11月 天然气整体进口均价为2983元/吨 环比下降1% 同比下降15.3% 截至2026年01月16日 国内进口接收站库存为438.47万吨 同比增长18.8% 周环比增长2.95% [5][21][26] 顺价进展：全国顺价逐步推进 城燃公司盈利提升、估值修复 - 2022年至2025年间 全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价 平均提价幅度为0.22元/方 [5][36] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53~0.54元/方 而测算的城燃配气费合理值在0.6元/方以上 价差仍存在约10%的修复空间 顺价政策预计将继续落地 [5][36] 重要事件 - **美气进口关税调整**：美国LNG进口关税税率由140%降至25%并维持一年 根据测算 即使叠加25%关税 2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方 在当地仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 2024年中国自美国进口LNG约416万吨 占LNG进口总量的5.4% 占全国表观消费量的1.4% 占比较小 [44][45][47] - **省内管输价格机制完善**：国家发改委、国家能源局印发指导意见 旨在规范省内天然气管道运输价格 按照“准许成本加合理收益”方法核定价格 准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点 核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 新标准体现出降低管输费、放松负荷率要求的趋势 [48][49] 投资建议 - **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.7%）、中国燃气（2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（2025年股息率6.4%）、佛燃能源（2025年股息率3.5%） 建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][51] - **海外气源释放与商业航天特气**：关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业 重点推荐九丰能源（2025年股息率2.7%）、新奥股份（2025年股息率5.9%）、佛燃能源 建议关注深圳燃气 [5][51] - **能源自主可控**：美气进口不确定性提升 建议关注具备气源生产能力的首华燃气、新天然气、蓝焰控股 [5][51]

市场预期与资产表现 - 市场对美联储首次降息时点预期推迟至6月，对2026年全年降息次数预期从超过2次大幅回调至仅1.85次（约46个基点）[1][2][14] - 交易员对4月降息的预期概率从12月末的近90%回落至最新的不足40%[1][14] - 受降息预期回调及板块轮动影响，上周美股主要指数下跌，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别下跌0.29%、0.38%、0.66%[2] - 大类资产表现分化，伦银全周大涨12.86%，而伦铜下跌1.35%，美元及美债利率走高，黄金与大宗商品回调[2][4] 经济数据与政策动向 - 美国经济数据整体好于预期，零售批发意外指数从0.595升至0.628，首申失业金人数意外降至19.8万（预期21.5万）[11] - 美联储主席候选人预期生变，市场对沃什（Kevin Warsh）当选的概率预期飙升，因其被认为更能维护美联储独立性并有助于美元信用修复[1][2][30] - 东吴证券预测，若沃什当选，美联储可能在2026年6月至9月连续降息，全年降息幅度预计在75-100个基点[1][6] 风险事件与前景展望 - 美国最高法院可能裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税违法，但不要求退还已征收的1335亿美元关税[33] - 若IEEPA关税被裁定违法，特朗普政府可能启用122和338条款等国别关税法案作为替代，以维持关税收入[33] - 报告提示风险包括：关税案判决超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[1][34]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期 [1] - 储能需求持续高增长，全球储能装机预计2026年增长60%以上，未来三年复合增长率30-50% [3] - 锂电产业链量价齐升趋势确立，预计2026年全球动力电池需求增长20%，储能需求增长60-70%，合计动储需求达2700GWh，增长33% [24] - 人形机器人处于0-1量产元年，远期市场空间超15万亿元，特斯拉引领市场，看好各环节优质标的 [10] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格出现上涨，但26年全球需求预计略微下滑 [3] - 风电行业国内海风空间提升，欧洲海风进入持续景气周期，风机价格和毛利率逐步修复 [3] 行业表现与市场数据 - 本周（1月12日-1月16日）电气设备指数上涨0.79%，表现强于大盘，锂电池涨1.5%，新能源汽车涨1.29%，光伏涨0.87%，风电跌4.74% [3] - 2025年12月中国电动车销量171万辆，同比增长7%，环比下降6%，2025年全年累计销量1644万辆，同比增长28%，其中出口258万辆，同比增长103% [3] - 2025年12月欧洲9国电动车合计销量32.9万辆，同比增长41%，环比增长15%，电动车渗透率达36.3%，2025年全年累计销量294万辆，同比增长33% [26] - 2025年美国电动车销量156万辆，同比下降3%，12月注册11.2万辆，同比下降31% [32] - 2025年全球储能系统出货498GWh，同比增长99%，储能电池出货640GWh，同比增长82.9% [3] - 2025年全球动力电池产量达到2297GWh，同比增长48.5% [3] - 2025年钠离子电池产量3.45GWh，同比接近翻番 [3] 储能板块 - **美国市场高景气**：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW（34.2GWh），同比增长41%/43%，11月单月新增装机1009MW（2378MWh），同比增长82%/47% [6]；25Q3美国储能装机14.5GWh，同比增长38%，其中大储装机13.6GWh，同比增长40% [6]；预计2026年美国大储装机达80GWh，同比增长51%，其中数据中心相关贡献37GWh [6] - **德国市场**：2025年12月德国大储装机151MWh，同比下降29.11%，环比下降15.17%；1-12月累计装机1122MWh，同比增长92.28% [13]；12月户储装机119MW（183MWh），同比下降48%/47% [13] - **澳大利亚市场**：25Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，2025年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%+ [15] - **英国市场**：25Q3大储新增并网372MW，同比增长830%，Q1-3累计并网0.66GW，预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [19] - **中国市场**：2025年12月储能EPC中标规模37.49GWh，环比上升118% [18]；江西虚拟电厂目标2027年调节能力超1GW [3]；国投电力储能装机规模逼近70万千瓦 [3] - **投资观点**：国内容量补偿电价出台推动大储需求超预期，预计2026年增长60%+；美国大美丽法案后抢装，叠加数据中心储能爆发；欧洲户储去库完成，工商储需求爆发；持续看好大储集成和储能电池龙头 [3] 锂电与固态电池板块 - **产业链价格**：本周碳酸锂价格大幅上涨，国产99.5%碳酸锂14.50万元/吨，周环比上涨7.8%；电池级碳酸锂（SMM）15.80万元/吨，周环比上涨12.9%；氢氧化锂国产13.80万元/吨，周环比上涨15.0%；磷酸铁锂正极（动力）5.55万元/吨，周环比上涨9.3% [3] - **固态电池进展**：金龙羽2GWh固态电池量产线项目落地深圳 [3]；芬兰电池企业称推出全球首款可量产固态电池 [3]；比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级固态电芯已下线，能量密度达350-400Wh/kg [32]；预计2025年下半年至2026年上半年进入中试线落地关键期 [32] - **投资观点**：碳酸锂价格上涨趋势确立，2026年仍有上涨空间；材料端六氟磷酸锂长协价近15万元/吨，铁锂加工费上涨，隔膜小客户涨价20-40% [3]；看好锂电板块，首推宁德时代、亿纬锂能，看好碳酸锂优质龙头 [3]；固态电池催化剂众多，看好硫化物固态电解质、硫化锂及核心设备标的 [3] 机器人板块 - **市场空间**：人形机器人远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [10] - **投资逻辑**：类比电动车三段行情，当前处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台测算的机器人业务利润仅对应10-15倍估值，长期空间大 [10]；在快速放量阶段，各环节可能经历产能紧缺，厂商量利双升 [10] - **核心环节与标的**： - 执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工 [10] - 减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱 [10] - 丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技 [10] - 灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特 [10] - 整机：优必选、汇川技术 [10] - 传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份 [10] - 结构件：祥鑫科技 [10] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：企业报价维持63-65元/kg高位，但下游接受度低，少量散单成交价约49-51元/kg [30]；本周致密复投料53-60元/kg [30] - 硅片：价格持稳，183N硅片成交价1.40元/片，210RN硅片1.50元/片，210N硅片1.70元/片 [32] - 电池片：N型电池片均价上调至0.40元/W，一线厂家报价已达0.42元/W以上 [34] - 组件：头部企业上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.71元/W，分布式成交均价达0.72元/W [36]；海外TOPCon组件均价调涨至0.089美元/W [36] - **行业动态**：政策引导反内卷，硅料成为主要抓手 [3]；出口退税政策变化影响海外拉货节奏 [36] - **投资观点**：2026年国内需求预计明显下滑，海外需求稳增，全球需求略微下滑 [3]；看好受益的逆变器环节，以及反内卷受益的硅料、组件龙头 [3] 风电板块 - **招标数据**：本周招标1.800GW，均为陆上风电；本月累计招标2.89GW，同比下降63.43% [39] - **中标价格**：本周陆上风机（不含塔筒）中标均价1574.24元/KW，陆上风机（含塔筒）2348.25元/KW，海上风机2549.22元/KW [39] - **行业展望**：2025年国内海上风电装机预计8GW+，陆上风电100GW+，同比增长25% [3]；欧洲海风进入持续景气周期 [3]；风机价格预计上涨3-5%，毛利率逐步修复 [3] - **投资观点**：全面看好海风板块，推荐海缆、海桩、整机等环节 [3] 工控与电力设备板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点 [41]；2025年1-11月工业增加值累计同比增长6.4% [43]；2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [41] - **细分领域**：2025年11月工业机器人产量累计同比增长29.2%，金属切削机床产量累计同比增长12.7% [44] - **投资观点**：工控需求弱复苏，锂电、风电、机床等领域向好，同时布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [3]；电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司 [3] AIDC（人工智能数据中心）板块 - **行业趋势**：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST（固态变压器）有加速趋势 [3] - **投资观点**：国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头 [3] 重点公司业绩与动态 - **业绩预增**：科士达预计2025年归母净利润6-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43% [3]；震裕科技预计2025年归母净利润5-5.5亿元，同比增长96.9%-116.6% [3]；思源电气2025年营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [3] - **业绩预亏**：多家光伏龙头公司2025年业绩预亏，包括隆基绿能（净亏损60-65亿元）、通威股份（净亏损90-100亿元）、晶澳科技（净亏损45-48亿元）、爱旭股份（净亏损12-19亿元）等 [3] - **重大合同**：容百科技与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨材料，总金额超1200亿元 [3] - **其他动态**：金盘科技非晶合金铁芯数字化工厂项目投产成功 [3]；钧达股份拟出资3000万元认购上海星翼芯能科技16.67%股权，布局太空光伏 [3]；TCL中环筹划投资一道新能源 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期 [1] - 行业需求增速预期30%+，盈利拐点临近，强推板块 [32] 行业走势与市场表现 - 本周（1月12日-1月16日）电气设备指数上涨0.79%，表现强于大盘 [3] - 细分板块中，锂电池涨1.5%，新能源汽车涨1.29%，光伏涨0.87%，风电跌4.74%，发电设备跌4.15%，核电跌2.09% [3] 储能板块 - **全球需求高景气**：预计2026年全球储能装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50% [3] - **美国市场**：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW，同比+41%，对应34.2GWh，同比+43% [6]。预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh [6] - **欧洲市场**：德国2025年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28% [13]。英国预计2025年全年大储并网2-2.5GWh，同比增30-50% [19] - **澳大利亚市场**：2025年Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，预计2025年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+ [15] - **中国市场**：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计2026年60%+增长 [3]。2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118% [18] 电动车与锂电板块 - **中国销量**：2025年12月电动车销量171万辆，同环比+7%/-6%，全年累计1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103% [3] - **欧洲销量**：2025年12月欧洲9国电动车合计销量32.9万辆，同环比+41%/+15%，渗透率36.3% [26]。2025年1-12月累计销量294万辆，同比+33% [26] - **美国销量**：2025年1-12月电动车销量156万辆，同比-3% [32] - **全球产量与需求**：2025年全球动力电池产量达到2297GWh，同比大增48.5% [3]。预计2026年全球动力电池需求增长20%，储能增长60-70%，合计动储需求2700GWh，增长33% [24] - **固态电池进展**：产业链发展迅速，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，预计2025H2-2026H1进入中试线落地关键期 [32]。芬兰电池企业称推出全球首款可量产固态电池 [3] - **原材料价格**：本周碳酸锂价格大幅上涨，国产99.5%电池级碳酸锂价格14.50万/吨，周环比+7.8% [3] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：致密复投料价格53-60元/公斤，企业报价维持63-65元/公斤高位 [30] - 硅片：价格持稳，183N硅片成交价1.40元/片，210RN硅片1.50元/片，210N硅片1.70元/片 [32] - 电池片：N型电池片均价上调至0.40元/瓦 [34] - 组件：头部企业上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.71元/瓦，分布式成交均价上涨至0.72元/瓦 [36] - **市场需求**：整体需求持续弱势，国内地面项目订单执行量下滑，一季度出货将以海外市场为主体 [37] - **行业展望**：政策引导光伏反内卷，硅料成为主要抓手，看好受益的逆变器环节及反内卷受益的硅料、组件等 [3] 风电板块 - **招标与中标**：本周招标1.800GW，均为陆上风电 [39]。本月招标2.89GW，同比-63.43% [39] - **中标均价**：本周陆风不含塔筒1574.24元/KW，陆风含塔筒2348.25元/KW，海风2549.22元/KW [39] - **行业展望**：2025年国内海风装机预计8GW+，陆风装机100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，毛利率逐步修复 [3] 机器人板块 - **市场空间**：预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [10] - **投资逻辑**：类比电动车三段行情，当前处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15倍估值 [10] - **核心环节**：看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等环节优质标的 [10] 工控与电力设备板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点 [41]。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [41] - **产量数据**：2025年11月工业机器人产量累计同比+29.2%，金属切削机床产量累计同比+12.7% [44] - **行业展望**：工控需求总体弱复苏，看好工控龙头；电网投资增长，出海变压器高景气 [3] 氢能板块 - **新增项目**：本周新增2个氢能项目，分别为乌拉特后旗风光制氢一体化（二期）项目和内蒙古华电达茂旗100万千瓦风光制氢项目 [40] 公司层面业绩与动态 - **业绩预增**： - 科士达：预计2025年归母净利润6-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43% [3] - 震裕科技：预计2025年归母净利润5-5.5亿元，同比预计增长96.9%-116.6% [3] - 思源电气：2025年营业总收入212.05亿元，同比+37.18%，归母净利润31.63亿元，同比+54.35% [3] - **业绩预亏**： - 多家光伏龙头企业预计2025年大幅亏损，包括晶澳科技（亏损45-48亿元）、通威股份（亏损90-100亿元）、隆基绿能（亏损60-65亿元）、爱旭股份（亏损12-19亿元）等 [3] - **重大合同**： - 容百科技与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨材料，总金额超1200亿元 [3] - 诺德股份与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同 [3] - **其他动态**： - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等，收到证监会立案告知书及问询函 [3] - TCL中环筹划投资一道新能源，并预计2025年归母净亏损82-96万元 [3] - 钧达股份控股股东计划减持不超过公司总股本的3% [3] 投资建议与关注标的 - **首推标的**：报告列举了超过80家公司的投资建议，核心首推包括宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、科达利、亿纬锂能等 [3][4] - **投资逻辑**：围绕储能、锂电&固态、机器人、AIDC（AI数据中心）、工控、风电、光伏、电网等细分板块的龙头及高弹性标的进行布局 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于陕西旅游的首次公开募股，将其定位为近五年来A股首个文旅类IPO以及历史上最大体量的景区国企IPO，并认为其依托稀缺的文旅资源构建了竞争壁垒 [1][4][23] - 报告认为文旅行业延续高景气，相关政策有望形成催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司 [4][25] 本周行业观点 - **陕西旅游业务概览**：公司是聚焦“景区+文旅”的旅游目的地龙头，主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理，已于2026年1月在上海证券交易所上市 [9] - **财务表现**：2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长16.03%；归母净利润达5.12亿元，同比增长19.72% [4][9] - **收入结构**：2024年主营业务收入12.54亿元，同比增长16%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为7.4亿元/4.7亿元/0.4亿元，占比分别为58%/38%/3% [4][10] - **核心产品贡献**：分产品看，2024年《长恨歌》演艺收入6.8亿元，占比54%；华山西峰索道收入3.9亿元，占比31% [4][10] - **盈利水平**：公司利润率维持较高水平，2024年毛利率为71.3%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮的毛利率分别为79.4%/65.3%/-9.9% [14] - **费用情况**：2024年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.6% [4][14] - **近期业绩与展望**：2025年第一季度至第三季度，公司营业收入8.89亿元，同比下降19%；归母净利润3.69亿元，同比下降27% [14] - **2025年业绩指引**：公司预计2025年营业收入为9.51~11.17亿元，同比下降24.69%~11.54%；归母净利润为3.71~4.36亿元，同比下降27.50%~14.80%，主要因陕西旅游市场回归正常热度及2025年极端天气显著增多 [4][14] - **股权结构与募资**：截至2026年1月6日，公司实控人为陕西省国资委，本次IPO预计发行不超过1,933.3334万股，预计融资15.55亿元 [4][22] - **募投项目**：募投项目围绕现有主业展开，包括泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道、太华索道游客中心及服务中心项目，以及多项收购项目 [4][22] - **稀缺性定位**：梳理近10年A股IPO的消费类国企，截至2026年1月16日总市值100亿元以上的仅三家，陕西旅游（120亿元）是其中唯一的旅游公司，凸显其稀缺性 [4][23][25] 本周行情回顾 - **本周市场表现（1月12日至1月16日）**：申万商贸零售指数下跌1.47%，申万社会服务指数上涨1.53%，申万美容护理指数下跌0.21%，上证综指下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，沪深300指数下跌0.57% [4][26] - **年初至今市场表现（1月4日至1月16日）**：申万商贸零售指数上涨11.12%，申万社会服务指数上涨16.63%，申万美容护理指数上涨2.73%，上证综指上涨22.38%，深证成指上涨37.13%，创业板指上涨56.94%，沪深300指数上涨20.25% [27][28] 细分行业公司估值表 - 报告提供了截至2026年1月16日的细分行业公司估值表，涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个子板块，列出了公司代码、简称、总市值、收盘价、2024年实际及2025-2026年预测的归母净利润、市盈率及投资评级 [33][34][35]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于新近上市的陕西旅游，认为其是近五年来A股首个文旅类IPO公司，也是历史上最大体量的景区国企IPO，依托稀缺文旅资源构建了竞争壁垒 [1][4][23] - 文旅行业被判断为延续高景气，相关政策有望形成催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司 [4][25] 本周行业观点 - **陕西旅游业务概览**：公司是聚焦“景区+文旅”的旅游目的地龙头，主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理，于2026年1月在上海证券交易所上市 [9] - **核心业务与收入结构**：2024年公司主营业务收入12.54亿元，同比增加16%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为7.4/4.7/0.4亿元，占比分别为58%/38%/3% [4][10] - **主要产品贡献**：核心产品《长恨歌》演艺和华山西峰索道2024年收入分别为6.8亿元和3.9亿元，合计占总收入的85% [4][10] - **财务表现**：2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长16.03%；归母净利润5.12亿元，同比增长19.72%；毛利率高达71.3% [4][9][14] - **近期业绩与展望**：2025年前三季度营业收入8.89亿元，同比下降19%；归母净利润3.69亿元，同比下降27% [4][14] - **业绩预测**：公司预计2025年全年营业收入为9.51~11.17亿元，同比下降24.69%~11.54%；归母净利润为3.71~4.36亿元，同比下降27.50%~14.80%，主要因旅游市场回归正常热度及2025年极端天气增多 [4][14] - **股权结构与募资**：实控人为陕西省国资委，控股股东陕旅集团合计持股38.26%；公司IPO预计发行不超过1933.3334万股，融资15.55亿元，募投项目均围绕现有主营业务展开 [4][22] - **市场稀缺性**：在近十年A股上市的消费类国企中，截至2026年1月16日总市值超过100亿元的仅有陕西旅游、莱百股份和中国黄金三家，陕西旅游是其中唯一的旅游公司，凸显其稀缺性 [4][23][25] 本周行情回顾 - **本周市场表现**：在1月12日至1月16日期间，申万商贸零售指数下跌1.47%，申万社会服务指数上涨1.53%，申万美容护理指数下跌0.21% [4][26] - **主要股指对比**：同期上证综指下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，沪深300指数下跌0.57% [4][26] - **年初至今表现**：从1月4日至1月16日，申万商贸零售指数上涨11.12%，申万社会服务指数上涨16.63%，申万美容护理指数上涨2.73% [27][28] - **主要股指年初表现**：同期上证综指上涨22.38%，深证成指上涨37.13%，创业板指大幅上涨56.94%，沪深300指数上涨20.25% [28] 细分行业公司估值表 - 报告提供了覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表，包含总市值、收盘价、历史及预测净利润、市盈率（PE）及投资评级等信息 [33][34][35] - 表格中市值数据更新至2026年1月16日，部分公司的净利润预测为东吴证券研究所预测，未评级公司采用Wind一致预期 [33][35]

宏观策略 - 核心观点：2026年初结构性工具“定向降息”先行，全年“降准降息”仍有空间，预计货币政策将根据经济金融形势择机实施 [1][2] - 2025年12月新增社会融资规模为22,075亿元，同比少增6,462亿元，但2025年全年新增社融35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，年末存量社融同比增长8.3% [8][11] - 2025年12月社融口径人民币贷款新增9,804亿元，同比多增1,402亿元，企业债券融资新增1,541亿元，同比多增1,700亿元，且大幅超过近3年同期均值-2,596亿元的水平 [8][11] - 2025年全年直接融资（企业债券、股票融资、政府债券融资）占新增社融比例达46.92%，较2024年提高5.08个百分点 [8][11] - 2025年12月金融机构口径人民币贷款增加9,100亿元，同比少增800亿元，其中企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5,800亿元，居民贷款减少916亿元，同比少增4,416亿元 [8][11] - 截至2025年末，M1同比增长3.8%（新口径），M2同比增长8.5%，M2-M1剪刀差扩大至4.70% [8][11] - 2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资管产品从住户和非金融企业募资分别多增3,379亿元和2,000亿元 [9][13] - 2026年货币政策操作将关注国债买卖常态化和利率调节，引导隔夜利率（DR001）在政策利率附近运行 [10][13] 基础化工行业（氨纶） - 核心观点：氨纶行业产能陆续出清，供给端改善有望带动行业景气度上行 [3][17] - 截至2026年1月15日，氨纶价格为23,000元/吨，价差为10,864元/吨，价格与价差分别位于2018年以来的0%和8%分位数，处于历史低位 [3][17] - 供给端：截至2025年底，中国氨纶产能为144万吨/年，行业开工率85%，2022-2025年平均开工率在70%-80%之间，多数企业长期亏损 [3][17] - 竞争格局高度集中，截至2025年底产能CR5达84%，前五大企业为华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年） [3][17] - 2025年新增产能12.1万吨/年，主要来自华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）和莱卡银川（1万吨/年） [3][17] - 2025年合计淘汰落后产能5.8万吨/年，包括连云港杜钟氨纶3万吨/年和泰光化纤2.8万吨/年 [3][17] - 2026年规划新增产能包括华峰重庆继续扩产7.5万吨/年，以及新乡化纤规划新增10万吨/年（一期5万吨/年预计2026年第一季度开工） [3][17] - 需求端：氨纶性能优异，2017-2024年中国氨纶表观消费量年复合增长率（CAGR）达11%，随着应用范围扩大和添加比例提升，需求量有望持续较快增长 [3][17] - 相关标的包括华峰化学、新乡化纤、泰和新材 [5][17] 推荐个股点评 李宁（02331.HK） - 2025年第四季度全渠道零售流水同比下滑低单位数，其中线下渠道下滑中单位数，电商渠道流水同比持平，流水降幅较第三季度有所收窄 [5][18] - 2025年第四季度折扣同比和环比均加深低单位数，但全渠道库销比已回落至更健康水平，预计可达4-5个月的目标 [18] - 分品类看，2025年第四季度跑步品类同比增长中单位数，篮球及运动生活品类持续负增长 [18] - 2025年11月及12月分别开设全球首家“李宁户外”店及首家“龙店”，以拓展新客群和产品线 [19] - 考虑到政府补贴及降本增效措施，将2025-2027年归母净利润预测从23.1/26.0/29.3亿元上调至26.8/28.6/30.5亿元 [5] 思源电气（002028） - 2025年业绩快报显示，预计实现营收212.05亿元，同比增长37%，归母净利润31.63亿元，同比增长54%，大超市场预期 [6][20] - 2025年第四季度预计实现营收73.78亿元，同比增长46%，归母净利润9.97亿元，同比增长79% [20] - 盈利能力显著提升，2025年归母净利率达14.92%，同比提升1.66个百分点，主要受益于利润率更高的国际业务收入占比提升 [20] - 增长驱动力来自国内电网“十五五”投资规划及海外市场（尤其是北美）的突破，预计2026年国内网内业务将加速增长，网外业务收入有望增长20%以上 [20] - 基于盈利能力超预期，将2025-2027年预测归母净利润上修至31.63/45.23/60.59亿元，给予2026年40倍市盈率，对应目标价231.6元/股 [6][20] 361度（01361.HK） - 2025年第四季度经营数据显示，主品牌线下、童装线下流水均同比增长约10%，电商流水同比增长高双位数，延续领跑表现 [7][21] - 折扣保持平稳在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍 [21] - 超品店拓展迅速，截至2025年第四季度达126家，较第三季度新增33家，全年开店数量超年初100家预期，并已在柬埔寨开设首家海外超品店 [21] - 2025年第四季度在产品端持续迭代，推出了“飞燃5”跑鞋、约基奇第二代签名篮球鞋等多款科技产品 [21] - 维持2025-2027年归母净利润预测为13.0/14.6/16.2亿元，对应市盈率分别为8/8/7倍 [7][21] 固收金工（可转债） - 耐普转02（123265.SZ）总发行规模4.50亿元，募集资金用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目 [15] - 该转债纯债价值为118.90元，到期收益率（YTM）为2.97%，债底保护较好，初始转股价38.44元/股，当前转换平价101.64元，平价溢价率-1.61% [15] - 预计上市首日价格在132.11-146.56元之间，预计网上中签率为0.0016%，建议积极申购 [15] - 发行公司江西耐普矿机主营矿山选矿耐磨装备及备件，2019-2023年营业收入年复合增长率为28.01%，2023年营收9.38亿元 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年JPM大会显示中国创新药再次成为全球焦点，多家中国药企在会上披露了积极的临床数据、BD交易和研发进展，行业创新活力强劲 [4][17] - 报告看好创新药子行业，尤其是小核酸方向，并建议关注高弹性配置的细分领域和高股息配置方向 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为0.9%，年初至今涨幅为7.08%，相对沪深300的超额收益分别为1.02%和4.88% [4][9] - 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为3.24%，年初至今为15.63%，相对于恒生科技指数跑赢0.71%和10.08% [4][9] - 本周子板块中，医疗服务（+5.63%）、原料药（+1.70%）、医疗器械（+1.31%）涨幅居前；医药商业（-0.93%）、化学制药（-0.88%）跌幅靠前 [4][9] - 本周A股涨幅居前个股包括宝莱特（+52.2%）、迪安诊断（+39.61%）、美年健康（+37.52%）；H股涨幅居前包括东曜药业-B（+70.4%）、佳兆业健康（+53.8%）、瑞科生物-B（+43.9%）[4][9] JPM2026一线观察：中国创新药成为全球焦点 恒瑞医药 - 公司预计2026年创新药收入增长有望超过25% [4][17] - 2026年将迎来25项以上III期数据读取、20项以上NDA/BLA申报，预计获批10款以上创新药或适应症 [17] - 在肿瘤领域，乳腺癌组合覆盖全病程，并布局了针对CDK4/6i耐药和HER2 ADC耐药的新管线；在RAS通路拥有全面资产组合；代谢领域，口服GLP-1小分子HRS-7535已进入3期 [18] 百济神州 - 2025年前三季度产品营收达38亿美元，同比增长43% [19] - 2026年上半年催化剂包括泽布替尼联合利妥昔单抗对比BR治疗一线MCL的III期数据读出，以及Sonrotoclax预期获美国FDA批准用于R/R MCL [19] - 计划在2026年将多个已获概念验证（PoC）的实体瘤资产推至注册临床，包括B7-H4 ADC、CEA ADC等 [21] 中国生物制药 - 收购赫吉亚，快速构建在siRNA赛道的差异化竞争力，其MVIP肝靶向平台可实现“一年一针”长效给药 [24] - 新一代口服TYK2抑制剂TQH3906治疗斑块型银屑病的II期研究中，PASI-75和PASI-90应答率分别高达93%和72%；治疗溃疡性结肠炎的Ib期数据展现出40%的临床缓解率 [25] 迪哲医药 - 第四代EGFR TKI DZ6008在治疗3代EGFR TKI治疗失败的NSCLC患者中，客观缓解率（ORR）达60%，中位无进展生存期（mPFS）大于10个月，且安全性优于奥希替尼 [4][29][32] - 舒沃替尼一线治疗EGFR ex20ins NSCLC的ORR为78.6%，预计2026年在中美欧递交新药上市申请（NDA）[29] PD1 plus赛道动态 - 荣昌生物RC148（PD-1/VEGF双抗）授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，里程碑付款49.5亿美元，外加两位数分成 [33] - 辉瑞宣布其药物SSGJ-707将于2026年内开展5项全球多中心III期临床试验 [33] - 康方生物宣布其AK112（PD-1/VEGF双抗）已向美国FDA递交生物制剂许可申请（BLA），并与GSK合作探索与ADC的联用 [34] - 百时美施贵宝将其PD-L1×VEGF双抗Pumitamig列为重点产品，预计2026年新增3项注册试验 [34] - 阿斯利康围绕其两款PD-1双抗已启动14项III期试验，并预计2030年全球肿瘤免疫市场将达到600亿美元 [34] 减重药物领域竞争 - 礼来投资550亿美元维持领先优势，拥有34个发现阶段减重项目 [35] - 诺和诺德指出减肥药物增长主力来自互联网医疗服务商等新渠道 [35] - 辉瑞预计2030年全球减肥药市场规模将达1500亿美元，并已为其投资的公司Metsera启动10项III期试验 [35] - 罗氏通过收购获得减重核心资产，立志成为行业前三 [36] - 安进宣布其GLP-1双靶点药物MariTide 2期试验成功，已启动6项3期研究 [36] AI在药物研发中的应用 - 礼来与英伟达合作投资10亿美元，计划搭建“AI药物共创实验室”，目标将研发周期从10年缩短至2-3年，失败率降低50%以上 [39] - 辉瑞计划在2026年规模化应用AI技术，全面赋能研发、生产与商业化环节 [39][41] - 赛诺菲与中国AI制药企业达成合作，以1.6亿美元预付款开发用于自免疾病治疗的双特异性抗体 [41] 研发进展与企业动态 重要研发进展 - 1月12日，Summit Therapeutics向FDA递交了依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的BLA，用于联合化疗二线治疗EGFR突变非鳞状NSCLC [4][43] - 1月8日，益方生物启动了TYK2抑制剂nomelcitinib治疗中重度斑块状银屑病的中国境内III期临床试验，目标入组477人 [4][43] - 1月14日，恒瑞医药启动了HRS-8080（达尔西利）联合疗法治疗内分泌治疗耐药乳腺癌的III期临床试验，目标入组912人 [4][43] 具体投资思路与标的 - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 [4][10] - 高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向 [4][10] - 高股息配置方向：中药及药店 [4][10] - 报告从多个细分角度列出了建议关注的具体标的，包括PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免、创新药龙头、CXO、医疗器械、AI制药、GLP-1、中药等领域的代表性公司 [4][13]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周国内重点大炼化项目价差2439元/吨，环比降102元/吨（-4%）；国外重点大炼化项目价差1102元/吨，环比降58元/吨（-5%）[2] - 聚酯板块本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6657/6879/7779元/吨，环比分别+107/+129/+29元/吨，周均利润分别为-61/-179/-179元/吨，环比分别+79/+93/+27元/吨，库存分别为12.8/17.4/23.2天，环比分别+1.1/-2.1/-1.4天，长丝开工率为90.3%，环比+0.1pct[2] - 炼油板块国内成品油本周汽油/柴油/航煤价格下跌，美国成品油本周汽油/柴油/航煤价格上升[2] - 化工板块本周PX均价为893.7美元/吨，环比+3.0美元/吨，较原油价差为422.9美元/吨，环比-18.1美元/吨，PX开工率为90.5%，环比+1.6pct[2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅数据：石油石化指数本周（截至2026/1/16）近一周-0.3%，近一月8.3%，近三月13.1%，近一年15.1%，2025年初至今11.7%；荣盛石化近一周0.3%，近一月23.2%，近三月21.3%，近一年31.4%，2025年初至今30.0%；恒力石化近一周1.0%，近一月24.3%，近三月39.0%，近一年63.8%，2025年初至今58.4%；恒逸石化近一周-0.3%，近一月27.1%，近三月58.0%，近一年72.1%，2025年初至今68.0%；桐昆股份近一周4.2%，近一月27.8%，近三月35.2%，近一年55.6%，2025年初至今57.5%；新凤鸣近一周3.1%，近一月26.8%，近三月34.4%，近一年76.8%，2025年初至今88.1%[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：恒力石化股价23.5元，总市值1651亿元，2024A-2027E归母净利润分别为70、80、93、107亿元，对应PE分别为23、21、18、15，PB（2025E）为2.4；荣盛石化股价11.6元，总市值1163亿元，2024A-2027E归母净利润分别为7、19、29、41亿元，对应PE分别为160、61、39、28，PB（2025E）为2.6；新凤鸣股价20.5元，总市值313亿元，2024A-2027E归母净利润分别为11、11、17、23亿元，对应PE分别为28、27、18、13，PB（2025E）为1.7；桐昆股份股价18.4元，总市值443亿元，2024A-2027E归母净利润分别为12、20、35、40亿元，对应PE分别为37、22、13、11，PB（2025E）为1.2；恒逸石化股价10.5元，总市值377亿元，2024A-2027E归母净利润分别为2、4、7、8亿元，对应PE分别为161、87、58、46，PB（2025E）为1.5[8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价64.5美元/桶，环比涨2.9美元/桶（4.7%），同比-20.2%，以元/吨计本周均价3300.5元/吨，环比涨143.4元/吨（4.5%），同比-22.2%；WTI原油本周均价60.0美元/桶，环比涨2.2美元/桶（3.8%），同比-23.5%，以元/吨计本周均价3085.1元/吨，环比涨108.5元/吨（3.6%），同比-25.4%。国内炼化项目本周价差2438.8元/吨，环比降102.3元/吨（-4.0%），同比3.1%；国外炼化项目本周价差1102.2元/吨，环比降58.4元/吨（-5.0%），同比19.6%[8] - 聚酯板块：PX本周均价893.7美元/吨，环比+3.0美元/吨，较原油价差422.9美元/吨，环比-18.1美元/吨，开工率90.5%，环比+1.6pct；MEG本周均价3699.3元/吨，环比+17.1元/吨，较原油价差398.8元/吨，环比-126.3元/吨，库存73.3万吨，环比+5.0万吨，开工率64.9%，环比+0.3pct；PTA本周均价5047.1元/吨，环比-20.7元/吨，单吨净利润-160.9元/吨，环比-19.9元/吨，库存3.6天，环比持平，开工率77.4%，环比+2.3pct；POY本周均价6657.1元/吨，环比+107.1元/吨，单吨净利润-60.5元/吨，环比+79.1元/吨，库存12.8天，环比+1.1天；FDY本周均价6878.6元/吨，环比+128.6元/吨，单吨净利润-179.0元/吨，环比+93.3元/吨，库存17.4天，环比-2.1天，开工率90.3%，环比+0.1pct，产销率68.4%，环比+19.7pct；DTY本周均价7778.6元/吨，环比+28.6元/吨，单吨净利润-179.0元/吨，环比+26.9元/吨，库存23.2天，环比-1.4天；涤纶短纤本周均价6512.9元/吨，环比-20.0元/吨，单吨净利润9.7元/吨，环比-5.3元/吨，库存5.9天，环比-0.1天，开工率90.7%，环比+1.3pct，产销率63.1%，环比+4.9pct；聚酯瓶片本周均价6098.6元/吨，环比+68.6元/吨，单吨净利润-132.6元/吨，环比+53.5元/吨；织布库存28.2，环比+0.7，开工率54.9%，环比-3.0pct[10] - 炼油板块：中国汽油本周均价146.5美元/桶（7526.1元/吨），环比-0.3美元/桶（-25.4元/吨），价差82.0美元/桶（4225.6元/吨），环比-3.2美元/桶（-168.8元/吨）；柴油本周均价123.3美元/桶（6334.6元/吨），环比-1.2美元/桶（-70.7元/吨），价差58.8美元/桶（3034.1元/吨），环比-4.1美元/桶（-214.1元/吨）；航煤本周均价102.1美元/桶（5246.8元/吨），环比-0.1美元/桶（-11.8元/吨），价差37.6美元/桶（1946.3元/吨），环比-3.0美元/桶（-155.2元/吨）。美国汽油本周均价75.7美元/桶（3873.7元/吨），环比+3.0美元/桶（+148.6元/吨），价差11.2美元/桶（573.1元/吨），环比+0.1美元/桶（+5.2元/吨）；柴油本周均价92.5美元/桶（4731.1元/吨），环比+3.5美元/桶（+171.2元/吨），价差28.0美元/桶（1430.6元/吨），环比+0.6美元/桶（+27.8元/吨）；航煤本周均价82.0美元/桶（4198.0元/吨），环比+3.3美元/桶（+162.0元/吨），价差17.5美元/桶（897.5元/吨），环比+0.4美元/桶（+18.5元/吨）。欧洲汽油本周均价84.9美元/桶（4362.3元/吨），环比+1.3美元/桶（+59.5元/吨），价差20.4美元/桶（1061.8元/吨），环比-1.6美元/桶（-83.9元/吨）；柴油本周均价86.6美元/桶（4449.7元/吨），环比+3.0美元/桶（+148.6元/吨），价差22.1美元/桶（1149.2元/吨），环比+0.1美元/桶（+5.2元/吨）；航煤本周均价98.5美元/桶（5061.2元/吨），环比+4.0美元/桶（+200.5元/吨），价差34.0美元/桶（1760.7元/吨），环比+1.1美元/桶（+57.1元/吨）。新加坡汽油本周均价71.8美元/桶（3673.8元/吨），环比+1.3美元/桶（+62.2元/吨），价差7.4美元/桶（373.3元/吨），环比-1.5美元/桶（-81.2元/吨）；柴油本周均价81.1美元/桶（4147.7元/吨），环比+2.8美元/桶（+136.0元/吨），价差16.6美元/桶（847.2元/吨），环比-0.1美元/桶（-7.5元/吨）；航煤本周均价82.6美元/桶（4228.6元/吨），环比+2.0美元/桶（+95.6元/吨），价差18.2美元/桶（928.1元/吨），环比-0.9美元/桶（-47.8元/吨）[10] - 化工品板块：EVA光伏料本周均价9400元/吨，环比+250元/吨，价差6099元/吨，环比+107元/吨；EVA发泡料本周均价9300元/吨，环比+100元/吨，价差5999元/吨，环比-43元/吨；LDPE本周均价9207元/吨，环比+207元/吨，价差5907元/吨，环比+64元/吨；LLDPE本周均价6731元/吨，环比+168元/吨，价差3430元/吨，环比+25元/吨；HDPE本周均价7600元/吨，环比-229元/吨，价差4299元/吨，环比-372元/吨；均聚聚丙烯本周均价5484元/吨，环比+108元/吨，价差2183元/吨，环比-36元/吨；无规聚丙烯本周均价7400元/吨，环比+236元/吨，价差4099元/吨，环比+92元/吨；抗冲聚丙烯本周均价6707元/吨，环比+57元/吨，价差3407元/吨，环比-86元/吨；纯苯本周均价5443元/吨，环比+143元/吨，价差2142元/吨，环比-1元/吨；苯乙烯本周均价7193元/吨，环比+300元/吨，价差3892元/吨，环比+157元/吨；丙烯腈本周均价7550元/吨，环比-271元/吨，价差4249元/吨，环比-415元/吨；聚碳酸酯本周均价14400元/吨，环比持平，价差11099元/吨，环比-143元/吨；MMA本周均价9200元/吨，环比+136元/吨，价差5899元/吨，环比-8元/吨；EO本周均价5650元/吨，环比持平，价差2349元/吨，环比-143元/吨；苯酚本周均价5879元/吨，环比+29元/吨，价差2578元/吨，环比-115元/吨；丙酮本周均价4514元/吨，环比+257元/吨，价差1214元/吨，环比+114元/吨[10] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差等内容[15][16][20] 聚酯板块 - 涵盖原油、PX、PTA、MEG等产品价格、价差、开工率、库存，涤纶长丝（POY、FDY、DTY）及涤纶短纤、聚酯瓶片价格、单吨净利润、库存天数、开工率、产销率，以及下游织机开工率等多方面全年分布及相关数据[23][25][33] 炼油板块 - 分国内、美国、欧洲、新加坡地区，展示原油与汽油、柴油、航煤价格及价差情况[75][85][94] 化工板块 - 呈现原油与聚乙烯（LLDPE等）、EVA、聚丙烯、丙烯腈、PC、MMA、苯乙烯等化工品价格及价差情况[116][117][119]

核心指数概览 - 截至2026年1月18日当周，ECI供给指数为49.96%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01个百分点[1][6] - 1月前两周ECI供给指数为49.96%，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.84%，较12月回升0.01个百分点，显示供需两端不同程度回暖[1][7] - 截至2026年1月18日当周，ELI指数为-0.79%，较上周回落0.64个百分点[1][11] 高频数据表现 - **工业生产**：1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱特征，同比降幅较12月明显收窄[7]。本周汽车全钢胎开工率为62.93%，环比回升4.91个百分点；半钢胎开工率为73.44%，环比回升7.55个百分点[16][17] - **消费**：1月1-11日乘用车市场零售量为32.8万辆，同比下降32.0%，环比下降42.0%[24]。但考虑到春节前工作日较多及“以旧换新”细则出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长[7] - **投资**：基建实物工作量偏强，1月14日石油沥青装置开工率为27.20%，环比回升1.80个百分点[31][35]。上周30大中城市商品房成交面积为119.21万平方米，环比回落47.35%[31][35] - **出口**：1月5-11日监测港口货物吞吐量为26275.1万吨，环比增长3.06%[37]。韩国1月前10日出口总额同比增速为-2.30%，较12月回落19.50个百分点[37][42] - **通胀**：本周猪肉平均批发价为18.00元/公斤，环比回升0.08元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价为5.52元/公斤，环比回落0.08元/公斤[43][44] 政策与流动性 - 2026年1月货币政策推出一揽子宽松举措，包括结构性工具“降息”，例如下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[14][55] - 2025年12月新发放企业贷款与个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，实体经济融资条件保持宽松[1][15] - 本周（1月12-18日）央行进行9515.0亿元逆回购操作，货币净投放8128.0亿元[49][52] 风险提示 - 美国关税政策仍有不确定性[1][56] - 政策出台力度可能低于市场预期[1][56] - 房地产改善的持续性有待观察[1][56]