投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润137.2亿元，同比增长29.8%，营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [7] - 第二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [7] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为274/279/312亿元，同比增长26%/2%/12% [7] - 基于市场交投活跃，各业务板块实现稳健增长 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.89元，ROE为4.9%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入647.52亿元，同比增长1.51% [1] - 2025年预测归母净利润273.90亿元，同比增长26.20% [1] - 2025年预测P/E为17.04倍，2027年降至14.96倍 [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入64.0亿元，同比增长31.2%，占营业收入比重20% [7] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [7] - 代销金融产品收入同比增长18%，两融余额1432亿元，较年初增长4% [7] - 投行业务收入21.0亿元，同比增长20.9% [7] - 股权主承销规模1838亿元，同比增长475%，排名行业第1 [7] - 债券主承销规模10331亿元，同比增长11.3%，排名行业第1 [7] - 资管业务收入54.4亿元，同比增长10.8% [7] - 资产管理规模15562亿元，同比增长6.9%，私募市场份额12.83%排名第1 [7] - 华夏基金管理规模2.9万亿元，公募规模2.1万亿元 [7] - 投资收益190.5亿元，同比增长62.4% [7] 市场与客户数据 - 客户数量超1650万户，托管客户资产超12万亿元，较2024年末均增长4% [7] - 当前股价31.50元，市净率1.72倍，总市值4668.47亿元 [5] - 流通A股市值3835.61亿元，总股本14.82亿股 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比+46% 境内收入同比高增133% 境外新签西班牙和波兰智能电表项目 欧洲市场先发布局筑品牌壁垒 受益能源数字化转型红利[2][3] - 公司以智能电表为核心产品 提供智慧能源管理系统解决方案 2025H1智能计量终端业务营收16.58亿元 同比+28% 占总营收99% 毛利率37.60%[2] - 公司中标国家电网采购项目超1.27亿元 并与巴西水务集团达成新超声波水表项目合作协议 形成良好区域辐射效应[3] 财务表现 - 2025H1实现营收16.80亿元 同比+27% 归母净利润3.95亿元 同比+32% 扣非归母净利润4.35亿元 同比+46%[2] - 2025H1销售毛利率38.27% 同比+0.21pct 销售净利率23.51% 同比+0.87pct[2] - 2025H1境内收入2.43亿元 同比+133% 境外收入14.37亿元 同比+18%[2] 盈利预测 - 预测2025E营业总收入33.78亿元 同比+15.19% 2026E营业总收入38.01亿元 同比+12.53%[1] - 预测2025E归母净利润7.29亿元 同比+23.81% 2026E归母净利润8.57亿元 同比+17.46%[1] - 预测2025E EPS 5.25元/股 对应PE 19.14倍 2026E EPS 6.17元/股 对应PE 16.29倍[1] 市场数据 - 收盘价100.48元 市净率4.08倍 总市值139.55亿元[6] - 每股净资产24.63元 资产负债率22.45%[7] 业务发展 - 公司在欧洲部署的第一代智能电表经历完整产品寿命周期验证 是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业[3] - 2025年上半年与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议[3] - 服务收入和AMI系统软件业务2025H1分别实现营收0.11亿元和0.10亿元 同比+3%和+11% 毛利率达90%和87%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% 主要受航天产品交付节奏放缓影响 [1][7] - 无人系统装备海外布局优化 无人机、精确制导系统等产品需求旺盛 收入占比提升至30%以上 成为第二增长极 [7] - 毛利率20.51%保持稳定 期间费用率12.16%同比上升1.35个百分点 经营活动现金流净额-33.71亿元 同比流出扩大9.69% [7] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/7.89/8.98亿元 对应PE分别为65/48/42倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年航天产品收入占比降至约55% 无人系统装备收入占比提升至30%以上 [7] - 合同负债9.94亿元较年初增长12.3% 存货规模占流动资产比例约45% 存货周转天数降至180天以内 [7] - 预测2025年营业收入148.1亿元同比增长3.71% 2026年161.85亿元同比增长9.28% 2027年180.43亿元同比增长11.48% [1][7] - 预测2025年归母净利润5.82亿元同比增长6.27% 2026年7.89亿元同比增长35.54% 2027年8.98亿元同比增长13.71% [1][7] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号等6次重大发射保障任务 巩固航天配套龙头地位 [7] - 无人系统领域中标多个新型号 延庆无人机产业基地二期启动建设 投资额4.2亿元 [7] - 技术突破包括低边驱动器芯片通过车规认证 激光雷达首次获取高原气象数据 申请专利128项 [7] 估值指标 - 当前股价11.41元 市净率1.82倍 流通市值376.45亿元 [5] - 每股净资产6.28元 资产负债率49.44% 总股本3.299亿股 [6] - 预测2025年EPS 0.18元 对应PE 64.64倍 2026年EPS 0.24元 对应PE 47.69倍 [1][7]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司内生增长与并购整合超预期 首次派发中期股息[1][7] - 剔除一次性收益后 2025年上半年归母净利润同比增长28%[7] - 并购粤丰后垃圾焚烧产能跃居国内第三 A股第一 协同效应显著[7] - 自由现金流持续改善 资本开支呈下降趋势[7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润调增至19.63/22.23/23.30亿元[1][7] 财务表现 - 2025年上半年营收57.63亿元（同比-1%） 剔除PPP工程收入减少1.8亿元 环卫业务收入减少2.3亿元及一次性收入影响后 实际同比增长4.8亿元[7] - 2025年上半年归母净利润9.67亿元（+9%） 剔除一次性收益后同比增加2.10亿元[7] - 2025年上半年经营性现金流净额12.21亿元（同比+2.80亿元） 自由现金流3.38亿元（同比+4.95亿元）[7] - 2025年上半年每股派息0.25元 派发总额2.04亿元 占归母净利润21.08%[7] 业务分项表现 - 固废业务：2025年上半年营收29.49亿元 其中瀚蓝内生25.88亿元（-15%） 粤丰并表3.61亿元 净利润7.24亿元（同比+1.43亿元）[7] - 垃圾焚烧：2025年上半年运营收入21.26亿元（同比+3.19亿元） 净利润6.27亿元 产能利用率115% 焚烧量759万吨（+18%） 吨发电量386度（+2.6%）[7] - 供热业务：2025年上半年供热量94.35万吨（+42%） 收入1.40亿元（+47%）[7] - 能源业务：2025年上半年营收18.65亿元（+0.7%） 售气量同比+0.06%[7] - 供水业务：2025年上半年营收4.58亿元（+2.2%） 售水量2.18万吨（+1%）[7] - 排水业务：2025年上半年营收3.34亿元（+0.2%） 污水处理量1.36亿吨（+2.9%）[7] 并购整合进展 - 粤丰环保2025年6月并表贡献收入3.69亿元 净利润1.17亿元[7] - 并购后总贷款降低13亿元 融资利率从2.75%-4.75%降至2.50%-4.00%[7] - 截至2025年8月底 垃圾焚烧在手产能97,590吨/日 控股产能79,240吨/日 其中已投产66,190吨/日[7] 盈利预测与估值 - 2025年预测营业总收入141.06亿元（同比+18.67%） 归母净利润19.63亿元（同比+17.98%）[1] - 2025年预测EPS 2.41元/股 对应PE 10.82倍[1] - 2026年预测营业总收入163.13亿元（同比+15.65%） 归母净利润22.23亿元（同比+13.23%）[1] - 2027年预测营业总收入166.99亿元（同比+2.37%） 归母净利润23.30亿元（同比+4.81%）[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2盈利环比回升但受资产减值拖累 单季度归母净利润1.55亿元 环比增长46% 但同比下降79% 扣非归母净利润1.25亿元 环比增长23% 同比下降83% 主要因产成品叠加窑炉冷修导致资产减值损失约2.4亿元 [8] - 光伏玻璃销量约2.8亿平 环比略降 毛利率环比提升约5个百分点至16.7% 单平净利约1.1-1.2元/平(剔除减值损失) 环比提升0.7-0.8元/平 [8] - 2025年8月底库存降至15-20天 2025Q3出货量取决于库存消耗水平 [8] - 产能布局方面 2025年8月底在产总产能16400吨/日 安徽和南通项目将根据市场情况陆续点火 印尼2*1600吨窑炉规划延后至2027年底投产 [8] - 市场地位稳固 与信义市占率合计超过50% 盈利能力较二三线企业具明显优势 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元 同比下降28% 归母净利润2.6亿元 同比下降83% [8] - 2025Q2营收36.6亿元 同比降26% 环比降10% 经营现金流入12.3亿元 同比增加0.9亿元 [8] - 2025Q2期间费用2.75亿元 同比降20% 环比降15% 费用率7.5% 存货19.6亿元 环比增约34% [8] - 盈利预测调整 2025年归母净利润下调至6.2亿元(前值8.2亿元) 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/11.6/14.9亿元 同比变化-39%/+88%/+28% [8] 估值指标 - 当前股价16.54元 对应2025-2027年PE分别为62.90/33.37/26.04倍 [1] - 每股净资产9.12元 市净率1.81倍 [6][7] - 总市值387.52亿元 流通市值314.29亿元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合市场预期 25Q2营收1.2亿元同比-14%环比+19% 归母净利润1.0亿元同比+351%环比+893% [7] - 水处理主业经营稳健 非经常性损益大幅增加主要来自转让上海炭元部分股权收益1.25亿元及土地使用权退回支出3608万元 合计贡献8897万元 [7] - 全面布局固态电池材料领域 包括固态电解质粉体/硅碳负极/硫化锂前驱体 通过竞得有研稀土资产跃升国内硫化锂龙头厂商 [7] - 2025年预计实现百吨级扩产 2026年预计实现千吨级扩产 未来将贡献显著利润弹性 [7] - 期间费用控制良好 25Q2期间费用0.3亿元同比-7.8% 经营性现金流0.2亿元同比扭亏环比+211.6% [7] 财务预测 - 2025E营收543.43百万元同比+6.55% 2026E营收1005.09百万元同比+84.95% 2027E营收2520.48百万元同比+150.77% [1][8] - 2025E归母净利润141.52百万元同比+229.47% 2026E归母净利润203.03百万元同比+43.47% 2027E归母净利润628.43百万元同比+209.52% [1][8] - 2025E每股收益0.81元 对应PE 87.62倍 2026E每股收益1.16元 对应PE 61.07倍 2027E每股收益3.58元 对应PE 19.73倍 [1][8] - 毛利率持续提升 从2025E的36.73%升至2027E的49.46% 归母净利率2025E达26.04% [8] - 2027E净资产收益率(ROE)预计达39.81% 投资回报率(ROIC)预计达42.13% [8] 市场数据 - 当前股价70.66元 市净率11.55倍 总市值12399.42百万元 [5] - 每股净资产6.12元 资产负债率31.90% 总股本175.48百万股 [6]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年业绩快速增长，营收同比增长2.34%至18.76亿元，归母净利润同比增长69.69%至1.63亿元，主要受益于新能源和3C领域优质客户合作深化及订单增长 [2] - 3C业务营收占比62.75%，新能源业务占比30.35%，半导体业务营收同比大幅增长314.4%至0.36亿元 [2] - 换电业务累计接单超500座换电站，已完成交付300多座，受益于宁德时代2025年规划1000座换电站的战略布局 [5] - 盈利预测上修，2025-2027年归母净利润预计为5.55/7.33/9.34亿元，对应市盈率29/22/17倍 [5] 财务表现 - 2025H1销售毛利率32.6%（同比-3.6pct），净利率8.2%（同比+2.8pct），毛利率下降因新能源低毛利业务占比提升，净利率提升因费用率下降及投资收益增加 [3] - 期间费用率29.2%（同比-0.5pct），其中研发费用率12.6% [3] - 合同负债7.73亿元（同比+483.3%），存货41.50亿元（同比+22.2%），经营活动现金流净额2.98亿元，同比大幅改善 [4] - 2025年预测营收60.27亿元（同比+21.65%），归母净利润5.55亿元（同比+39.30%） [1] 业务进展 - 3C业务绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线及MR项目，受益于2026-2027年折叠屏和Vision Pro二代新品推出 [5] - 新能源换电业务作为整站集成商及核心设备供应商，与宁德时代等生态伙伴深度合作 [5] - 机器人业务已为国际知名公司独家提供生产辅助设备，包括工作台、导轨及治具等 [5] 市场与估值 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元，市净率3.50倍 [8] - 每股净资产10.21元，资产负债率57.32% [9] - 2025年预测EPS为1.24元/股，对应市盈率28.73倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年营收9.4亿元同比下降4.5% 归母净利润1.2亿元同比下降20% 但扣非净利润1.2亿元同比增长1% [7] - 第二季度营收5.1亿元 环比增长17% 归母净利润0.7亿元 环比大幅增长53% 毛利率26.1% 环比提升2.7个百分点 [7] - 白炭黑和硅碳新品开始放量 预计将带动盈利水平提升 其中白炭黑毛利率预计超20% 硅碳产品盈利水平预计优于主业 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.9亿元/3.6亿元/4.6亿元 对应PE为22/17/14倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年活性炭业务收入7.4亿元同比增长8% 出货量7-7.5万吨同比增长5-10% 毛利率28.4%同比提升3.4个百分点 [7] - 硅材料业务上半年收入2.0亿元同比下降34% 其中硅酸钠收入1.3亿元同比下降45% 硅胶收入6-7千万元同比基本持平 [7] - 第二季度期间费用率12% 环比下降0.6个百分点 经营性现金流0.9亿元环比转正 资本开支0.8亿元环比增长33% [7] - 预测2025年营业总收入20.61亿元同比增长9.46% 2026年25.23亿元同比增长22.42% [1][8] 业务展望 - 活性炭全年预计出货15-16万吨同比增长10% 毛利率预计保持稳定 [7] - 白炭黑产品2025年开始贡献收入和利润 硅碳产品开启放量 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.85亿元/3.56亿元/4.56亿元 同比增长0.29%/24.90%/27.91% [1][8] - 最新每股净资产9.35元 市净率1.81倍 总市值61.77亿元 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于强回购支撑和年末大年的切换预期 [1][7] 核心观点 - 2025年受春节提前及消费疲弱影响营收承压 但水系列新品初步贡献且成本端优势显著 [7] - 公司现金流充裕且分红意愿强 回购计划进入关键执行期 [7] - 预计2026年春节因素将推动业绩回升 中长期成长性取决于新品动销表现 [7] 财务表现 - 2025H1营收13.84亿元（同比-15.30%） 归母净利润2.58亿元（同比-11.97%） [7] - Q2单季营收3.82亿元（同比-6.10%） 归母净利润0.43亿元（同比-9.00%） [7] - 主品杏仁露营收13.04亿元（同比-17.67%） 果仁核桃营收0.38亿元（同比-4.37%） [7] - 水系列新品Q2贡献收入0.33亿元 若剔除该部分Q2营收降幅扩至14.16% [7] 成本与费用 - H1销售费用2.81亿元（同比+2.93%） 其中广告宣传费1.69亿元（占比60.10%） [7] - Q2单季销售费用率25.97%（同比+7.11pct） 因新品推广投入增加 [7] - H1毛利率提升推动毛销差改善 Q1/Q2毛利率分别提升4.38pct/4.45pct [7] - 低成本苦杏仁储备可持续至2025Q3 主要包材马口铁价格处于低位 [7] 现金流与分红 - Q2销售商品收到现金4.32亿元（同比+14.38%） 收现比1.13 [7] - 6月末货币资金余额32.39亿元（较同期+5.46亿元） [7] - 2024年度分红支出3.15亿元 现金分红与回购合计比例较高 [7] 盈利预测 - 2025年营收预测29.21亿元（同比-11.14%） 归母净利润6.04亿元（同比-9.33%） [1][7] - 2026年营收预测32.36亿元（同比+10.80%） 归母净利润6.64亿元（同比+9.90%） [1][7] - 当前市值对应PE为15.1X/13.8X/12.5X（2025E/2026E/2027E） [1][7] 回购进展 - 回购计划下限3000万股 截至7月31日累计回购300万股（完成度10%） [7] - 9-11月为回购关键执行期 [7]