投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营收3.02亿元同比+5.80% 归母净利润527.15万元同比-47.05% 主要因信用减值损失影响[7] - 节水工程收入2.16亿元同比+8.54% 受益于高标准农田建设政策及西南地区订单增长[7] - 公司积极开拓湖北新市场 扩大甘肃/内蒙古/河南等区域布局 加强一带一路出口业务[7] - 智慧农业平台持续研发 用于工程实践打造一流农业建设项目[7] - 2025Q2合同负债0.97亿元同比+117.74% 显示订单储备充足[7] 财务表现 - 2025H1毛利率16.36%同比-1.21pct 其中节水工程毛利率15.88%同比-3.01pct 节水产品毛利率17.84%同比+3.50pct[7] - 2025Q2期间费用率销售2.67%/管理6.35%/研发2.70%/财务1.24% 同比分别+0.61/-0.18/-0.63/+0.35pct[7] - 预测2025-2027年归母净利润0.41/0.53/0.67亿元 同比增速416%/30%/26%[1][7] - 预测2025-2027年营收12.18/15.09/18.10亿元 同比增速23.84%/23.88%/19.94%[1][8] 估值指标 - 当前股价8.22元 对应2025年PE 52.35倍 2026年PE 40.19倍[1][8] - 市净率2.41倍 每股净资产3.41元[5][6] - 总市值21.47亿元 流通市值10.88亿元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025Q2归母净利润3.4亿元，同比大幅增长31.3% [7] - 2025Q2扣非归母净利润3.4亿元，同比增长36.1% [7] - 2025H1归母净利润5.9亿元，同比下降1.3%，但降幅较收入端显著收窄 [7] - 2025H1营收46.0亿元，同比下降43.9%，主要受素金品类收入下滑影响 [7] - 2025H1分红率达46%，全年累计分红9元/10股 [7] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率30.3%，同比提升12.0个百分点 [7] - 2025Q2毛利率36.1%，同比大幅提升13.1个百分点，主要受益于金价上涨和产品结构优化 [7] - 2025H1归母净利率12.9%，同比提升5.6个百分点 [7] - 2025Q2归母净利率17.8%，同比显著提升9.4个百分点 [7] - 素金首饰毛利率16.8%（同比+7.0pct），镶嵌首饰毛利率30.4%（同比+4.4pct） [7] 业务结构表现 - 素金首饰收入34.2亿元（占比74.3%），同比下降50.9% [7] - 镶嵌首饰收入2.9亿元（占比6.2%），同比下降23.1% [7] - 其他首饰收入3.2亿元（占比7.0%），同比增长11.1% [7] - 自营渠道收入8.9亿元（占比19.4%），同比下降7.6% [7] - 加盟渠道收入24.3亿元（占比52.8%），同比下降59.1% [7] - 电商渠道收入11.7亿元（占比25.4%），同比下降1.9%，表现相对稳健 [7] 门店拓展情况 - 截至2025H1末终端门店总数4718家，其中自营店407家、加盟店4311家 [7] - 2025H1净关闭门店290家（自营净增54家，加盟净减344家） [7] - 2025Q2净关闭门店113家（自营净增11家，加盟净减124家） [7] 品牌战略进展 - "周大生×国家宝藏"全面升级，推出多场景产品系列 [7] - "周大生经典"定位非遗时尚传承 [7] - "转珠阁"定位国风文创珠串品牌，突破黄金产品边界 [7] - 多品牌矩阵通过精准细分和差异化定位提升品牌渗透力 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.1/12.2/13.1亿元，同比增长10.1%/9.3%/7.6% [1][7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.12/1.20元/股 [1][7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/12/11倍 [1][7] - 当前市净率2.28倍，总市值142.20亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年15/12/10倍PE [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.66亿元 同比增长16.13% [7] - 2025H1归母净利润1.46亿元 同比减少6.01% 主要受汇兑损失3860.99万元影响 [7] - 剔除汇兑损益后归母净利润1.84亿元 同比增长31.59% [7] - 2025H1销售毛利率25.27% 同比提升1.90个百分点 [7] - 经营性现金流净额2.45亿元 同比增长17.50% [7] 业务板块分析 - 成品框收入6.80亿元 同比增长11.01% 占比40.80% 毛利率28.23% [7] - 装饰建材收入6.21亿元 同比增长38.27% 占比37.27% 毛利率31.44% [7] - 再生塑料收入3.46亿元 同比增长0.33% 占比20.77% 毛利率6.77% [7] - 环保设备收入0.11亿元 同比下降32.90% 占比0.64% 毛利率59.07% [7] - 成品框和装饰建材等高附加值家居消费品营收占比超75% [7] 区域市场表现 - 境外收入14.79亿元 同比增长27.84% 占比88.80% [7] - 境内收入1.87亿元 同比下降32.71% 占比11.20% [7] - 产品覆盖全球超130个国家 与300-400家大型连锁零售商建立直接合作 [7] - 欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [7] 产能与扩张 - 越南清化基地一期满产满销 二期于2025年二季度正式投产 [7] - 越南基地营收同比增长48.89% [7] - 加大新兴市场开拓力度 增强经营韧性 [7] 股东回报 - 首次中期分红 拟派发0.1元/股 合计0.19亿元 [7] - 分红比例13.3% [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入33.93亿元 同比增长16.03% [1] - 预计2025年归母净利润3.86亿元 同比增长25.63% [1] - 预计2026年营业收入41.66亿元 同比增长22.80% [1] - 预计2026年归母净利润4.58亿元 同比增长18.68% [1] - 预计2027年营业收入49.48亿元 同比增长18.76% [1] - 预计2027年归母净利润5.41亿元 同比增长18.01% [1] 估值指标 - 当前股价28.29元 总市值54.90亿元 [5] - 2025年预测PE 14.53倍 2026年12.24倍 2027年10.37倍 [1] - 市净率2.04倍 每股净资产13.88元 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入16.42亿元同比下降27.29% 归母净利润1.42亿元同比下降40.12% [8] - 创新研发管线稳步推进 多款创新药处于临床阶段 包括ZX2021三靶点长效减重融合蛋白(二期临床)和ZX2010双靶点长效降糖融合蛋白(二期临床) [8] - 下调盈利预测 2025-2026年归母净利润预测由6.6/7.5亿元下调至3.6/4.2亿元 2027年预计5.0亿元 [8] 财务表现 - 2025H1分产品收入表现分化: 注射剂5.1亿元(-39.73%) 口服液2.8亿元(-48.78%) 胶囊3.8亿元(-4.78%) 片丸剂1.9亿元(+12.26%) 贴剂1.1亿元(+4.78%) [8] - 毛利率承压: 2025H1销售毛利率70.88%(同比下降3.67个百分点) 销售净利率9.06%(同比下降2.95个百分点) [8] - 盈利预测调整: 2025E营业总收入3317百万元(-14.89%) 归母净利润356.62百万元(-8.99%) 2026E营业总收入3692百万元(+11.29%) 归母净利润420.42百万元(+17.89%) [1] 研发进展 - 神经领域布局: 重组人神经生长因子滴眼液(ZX1305E)处于Ⅱ期临床 重组人神经生长因子注射液(ZX1305)准备Ⅱb期临床 [8] - 化药创新药进展: 氟诺哌齐片(DC20)完成Ⅱ期临床 预计2025年内启动三期临床 喹诺利辛片(DC042)和SIPI-2011片正在推进Ⅱ期临床试验 [8] - 代谢领域布局: ZX2021三靶点融合蛋白进度位居国内前列 ZX2010双靶点融合蛋白处于Ⅱ期临床试验阶段 [8] 估值指标 - 当前股价17.22元 对应2025-2027年PE分别为27.34/23.19/19.68倍 [1] - 总市值9749.25百万元 市净率2.09倍 [5] - 财务指标预测: 2025E毛利率71.46% 归母净利率10.75% ROE-摊薄7.36% [9]

投资评级 - 维持指南针"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年指南针总营收同比大幅增长72%至9.35亿元，归母净利润同比激增391%至1.43亿元，归母净资产达26亿元较2024年末增长17% [1] - 受益于资本市场活跃及产品营销策略优化，金融信息服务收入同比增长60%至6.79亿元，销售收款同比增长47%至7.18亿元 [7] - 麦高证券经纪业务手续费及佣金净收入同比增长134%至1.93亿元，代理买卖证券款同比增长122%至81亿元，自营业务投资收益同比增长73%至0.88亿元 [7] - 公司通过增资麦高证券2亿元及完成先锋基金股权收购，形成"金融信息+证券+基金"全牌照布局，资本运作深化战略版图 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业成本同比增长15%至0.80亿元，销售费用同比增长55%至4.86亿元但费用率下降5个百分点至52% [7] - 管理费用同比增长52%至2.85亿元但费用率下降4个百分点至30%，研发投入同比增长13%至0.85亿元但费用率下降5个百分点至9% [7] - 盈利预测调整后2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.78亿元、4.98亿元，对应PE分别为326倍、244倍、186倍 [7] 业务板块分析 - 软件端受益于资本市场回暖，2025H1日均A股成交额同比提升61%至1.39万亿元，公司通过高端产品私享家版及中端系列集中营销推动用户增长 [7] - 券商端利息净收入同比增长57%至0.43亿元，投资收益同比大幅增长196%至1.54亿元，交易性金融资产较年初增长89%至18亿元 [7] - 先锋基金公允价值重估贡献6,554万元投资收益，进一步增厚业绩 [7] 资本运作 - 2025年7月对麦高证券增资2亿元，注册资本增至14亿元，提升资本实力 [7] - 2025年3月完成麦高证券和先锋基金股权收购，5月通过定增决议延期议案为29亿元募资保留战略灵活性 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年二季度归母净利润环比显著改善62% 显示经营状况好转 [2] - 公司在手订单达5.77亿元 同比增长29% 为未来业绩提供保障 [2] - 公司在中高端风机市场具备竞争优势 受益于轨道交通、新能源装备和海洋工程三大领域需求增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收2.78亿元 同比增长8% 归母净利润0.29亿元 同比下滑5% [2] - 2025年二季度单季营收1.53亿元 同比增长10% 环比增长23% 归母净利润0.18亿元 同比增长3% 环比大幅增长62% [2] - 2025年上半年销售毛利率28.75% 同比微降0.08个百分点 销售净利率10.41% 同比下降1.41个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.81亿元、1.01亿元 对应同比增长20.01%、23.21%、24.47% [1][9] 业务分析 - 通风机业务收入2.11亿元 同比增长8% 占总营收76% 毛利率28.86% 同比提升0.77个百分点 [3] - 冷却系统业务收入0.60亿元 同比增长9% 占总营收22% 毛利率29.05% 同比下降4.63个百分点 [3] - 境内收入2.41亿元 同比增长12% 境外收入0.37亿元 同比下降8% 主要受国际贸易环境影响 [2] 市场前景与成长驱动 - 轨道交通领域受益于建设投资高位和动车组高级修密集期 [4] - 新能源领域受益于风电光伏快速发展、水电项目推进和核电规模世界第一 2024年公司核电市场突破地域限制 [4] - 海洋工程与舰船领域随着国家对海洋经济重视迎来广阔空间 公司与中船、招商等船厂合作良好 船用订单充足 部分项目排产至2027年 [4] - 公司研发的低噪声、高风量、大压力舰用风机通过性能试验 已配套多款主力舰艇 [3] - 公司在输变电行业取得特变电工、中国西电集团供应商资格 [3] 估值指标 - 当前股价40.49元 对应2025-2027年PE分别为45.31倍、36.77倍、29.54倍 [1][10] - 当前PB为6.36倍 [7] - 总市值29.72亿元 流通市值15.36亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 综合成本率95.3%创近十年同期最佳水平 同比改善1.5个百分点 [8] - 归母净利润265亿元 同比增长16.9% [8] - 新业务价值(NBV)实现高增长 人保寿险可比口径同比+72% 人保健康可比口径同比+51% [8] - 总投资收益率5.1% 同比提升1.0个百分点 [8] - 股票投资规模较年初大增57% 权益投资占比提升至20.4% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入预计6611.24亿元 同比增长6.3% [1] - 归母净利润预计509.50亿元 同比增长18.9% [1][8] - 每股收益预计1.15元 每股净资产6.71元 [1][25] - 净资产收益率17.17% 总资产收益率2.68% [25] 产险业务 - 产险保费3232.82亿元 同比增长3.6% 市占率33.5%提升1.7个百分点 [8] - 车险保费1440.65亿元 同比增长3.4% 家自车占比提升至73.4% [8][18] - 承保利润117亿元 同比增长53.5% [8] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 [8] 人身险业务 - 人保寿险总保费同比增长14.5% 传统险占比提升至70.2% [8] - 长险首年期交保费同比增长25.6% [8] - 人保健康长险首年期交保费同比增长52% [8] - 营销员规模人力7.9万人 较年初下降4.3% [8] 投资业务 - 总投资资产规模1.76万亿元 较年初增长7.2% [8] - 固收投资占比66.6% 权益投资占比20.4% [8] - OCI股票投资规模较年初增长60.7% 占比46.4% [8] - 年化净投资收益率3.7% 同比下降0.1个百分点 [8] 同业比较 - 当前市值对应2025年PEV 0.9倍 PB 1.3倍 [8] - P/E倍数7.40倍 低于同业平均水平 [24][25] - P/B倍数1.27倍 处于行业中等水平 [24][25] - 内含价值增长率预计13.1% 新业务价值增长率55.0% [25]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收增长稳健但归母净利润短期承压 2025H1营收同比+9.99%至12.78亿元 归母净利润同比-10.17%至1.30亿元[2] - 毛利率下降5.06pct至20.26% 主要因四期投产、市场竞争加剧及会计准则变更[3] - 研发费用同比+12.55%至0.65亿元 五期项目投资8.5亿元建设高端智能数控装备产能[4] - 2025-2027年归母净利润预测调整至3.26/3.78/4.44亿元 对应动态PE为22/19/16倍[10] 财务表现 营收与利润 - 2025H1营收12.78亿元（同比+9.99%） Q2营收7.09亿元（同比+15.53%）[2] - 分产品收入：大型加工中心5.28亿元（同比-0.49%） 立式数控机床4.27亿元（同比+16.73%） 卧式数控机床2.90亿元（同比+14.40%）[2] - 归母净利润1.30亿元（同比-10.17%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比-12.12%）[2] - 2024-2027年营收预测：24.62/27.19/31.57/36.68亿元 同比增速6.08%/10.43%/16.12%/16.17%[1][11] 盈利能力 - 2025H1毛利率20.26%（同比-5.06pct） Q2毛利率19.58%（同比-5.17pct）[3] - 分产品毛利率：大型加工中心19.50%（同比-5.68pct） 立式数控机床18.17%（同比-4.52pct） 卧式数控机床23.92%（同比-4.79pct）[3] - 销售净利率10.17%（同比-2.28pct） Q2销售净利率9.68%（同比-2.57pct）[3] - 2025E毛利率22.17% 归母净利率11.98%[11] 费用结构 - 期间费用率10.9%（同比-2.3pct）[3] - 销售费用率4.1%（同比-2.4pct） 管理费用率1.5%（同比-0.1pct） 研发费用率5.0%（同比+0.1pct） 财务费用率0.3%（基本稳定）[3] 研发与产能建设 - 2025H1研发费用0.65亿元（同比+12.55%）[4] - 累计获得发明专利30件 实用新型专利211件 外观设计专利28件 软件著作权43件[4] - 五期项目投资8.5亿元 建设4.75万平方米生产厂房 预计2027年6月投产[4] 估值与预测 - 当前股价15.66元 对应2025E动态PE 21.99倍[1][7] - 2025-2027年EPS预测：0.71/0.83/0.97元[1] - 最新市净率4.28倍 流通市值71.62亿元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩呈现高速增长态势 单季营业收入12.45亿元(同比+56.6% 环比+75.7%) 归母净利润2.41亿元(同比+103.4%) 扣非归母净利润2.18亿元(同比+240.4%) [7] - 薄膜沉积和先进封装设备进入收获期 PECVD/ALD/先进封装三大产品线全面突破 其中ALD产品2025Q2确认收入金额已超2024年全年 [7] - 盈利能力显著改善 Q2单季度毛利率达38.8%(环比+18.9pct) 销售净利率18.8%(环比+40.2pct) [7] - 在手订单充足 合同负债45.4亿元(同比+122.6%) 经营活动净现金流15.7亿元(同比由负转正) [7] 财务表现 - 2025H1营业收入19.54亿元(同比+54.2%) 归母净利润0.94亿元(同比-27.0%) 扣非归母净利润0.38亿元(同比+91.3%) [7] - 盈利预测显示持续高增长 预计2025-2027年归母净利润分别为10.04/15.54/22.07亿元 对应增速45.93%/54.77%/41.96% [1][7] - 营收增长预期强劲 2025-2027年预计营业收入59.17/82.49/107.13亿元 同比增速44.20%/39.41%/29.87% [1][8] - 估值水平逐步消化 当前市值对应2025-2027年动态PE分别为53/35/24倍 [1][7] 产品进展 - PECVD产品实现全系列介质薄膜材料覆盖 基于新型设备平台和反应腔的先进工艺设备通过验收 量产规模扩大 [7] - ALD设备国产覆盖度第一 PE-ALD SiO2和SiCO多台通过验证 TiN T-ALD出货量不断扩大 [7] - 先进封装设备实现产业化 晶圆键合产品Dione 300和混合键合前处理产品Propus均实现产业化 2024年营收9567万元(同比+48.8%) [7] - 累计出货超3000个先进反应腔 硬掩模工艺覆盖度国内最全面 [7] 经营状况 - 客户结构持续优化 在巩固国内龙头晶圆厂合作同时成功导入新客户 [7] - 存货规模83.2亿元(同比+28.9%) 反映备货充足 [7] - 2025H1预收货款及销售回款43.7亿元 创历史新高 [7] - 研发投入保持高位 2025H1研发费用率15.4% [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩环比显著改善 单季营收2.32亿元同比+19.1%环比+9.7% 归母净利润0.25亿元同比+3.2%环比+49.9% [7] - 高端PCB电镀设备需求增长带动营收回升 2025H1营收4.43亿元同比+13.1% [7] - 公司在PCB设备升级及新能源设备放量方面具备扎实基础 看好中长期成长逻辑 [7] 财务表现 - 2025H1归母净利润0.43亿元同比-23.7% 主要受高毛利新能源设备未确认收入及原材料成本上升影响 [7] - 盈利能力环比改善 Q2单季销售毛利率35.0%环比+5.2pct 销售净利率11.0%环比+3.0pct [7] - 经营性现金流改善 2025H1经营性现金流净额0.30亿元同比转正 [7] - 合同负债5.37亿元同比+177.4% 存货规模8.63亿元同比+95.0% 显示订单增长 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1.47/1.85/2.24亿元 同比增速112.28%/25.60%/21.48% [1] - 对应2025-2027年PE估值87/70/57倍 [1] - 预计2025-2027年营业收入9.64/11.36/12.66亿元 同比增速28.59%/17.83%/11.45% [1] 业务进展 - PCB电镀设备：水平TGV电镀线应用于半导体封装 水平镀三合一设备获海外订单 PVD/TGV/RDL设备试产顺利 [7] - 新能源电镀设备：全球唯一实现锂电镀膜设备规模量产 研发大宽幅双边传动镀膜线 光伏镀铜设备进入小批量生产 [7] - 复合铝真空蒸镀设备已送客户验证 [7] 行业机遇 - CoWoP工艺搭配HDI成为关键驱动力 对先进电镀设备需求持续提升 [7] - 水平镀三合一设备在高纵横比通孔和微盲孔领域具优势 适用于高阶HDI [7] - MVCP设备线宽/线距最小达8μm 满足MSAP工艺高精度要求 有望加速国产替代 [7] - 脉冲电镀设备具备更好深孔电镀能力和表面均匀性 满足高端HDI高纵横比微孔填充需求 [7]