投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入0.78亿元同比下滑6.81% 但归母净利润425.25万元同比增长152.16% [7] - 大项目订单集中于2025年下半年交付 上半年新增订单量同比增长171.10% [7] - 公司重点拓展固态电池领域 已获得多个固态厂商订单 [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.25/0.34/0.44亿元 同比增长157%/35%/30% [7] 财务表现 - 2025H1分业务营收：自动化物料处理系统0.52亿元(-12.99%) 单机设备0.20亿元(+20.29%) 配件服务0.04亿元(-19.64%) 其他业务0.02亿元(-12.05%) [7] - 2025H1分业务毛利率：自动化物料处理系统17.14%(+10.94pct) 单机设备38.61%(-4.28pct) 配件服务38.50%(+9.14pct) 其他业务53.98%(+18.22pct) [7] - 2025Q2期间费用率27.94% 存货1.23亿元较Q1末上升49.99% [7] - 预测营业总收入2025E 290.84百万元(+37.71%) 2026E 371.36百万元(+27.69%) 2027E 459.93百万元(+23.85%) [1][8] 业务发展 - 巩固传统橡塑行业市场份额 重点拓展工程塑料、新型材料等高价值客户 [7] - 聚焦新能源行业头部客户需求 布局固态电池等前沿技术领域 [7] - 当前市净率8.92倍 总市值2776.82百万元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收25.0亿元同比下滑39.6% 归母净利5.7亿元同比下滑23.5% non-IFRS归母净利6.1亿元同比下滑39.8% 业绩符合预告指引 [8] - 李渡品牌通过宴席场景营销实现逆周期增长 收入仅同比下降9.4% 珍酒及其他品牌分别同比下降44.8%和47.9% [8] - 公司主动控货整固渠道 期末预收款余额14.3亿元 同比环比分别回落3.6亿元和3.3亿元 经销商数量较2024财年减少516家（-6.8%） [8] - 经调整净利率24.6%同比微降0.1个百分点 毛利率同比提升0.3个百分点 销售费率和管理费率分别同比上升0.4和3.1个百分点 [8] - 推出全新旗舰产品大珍·珍酒 实行"万商联盟"创新渠道模式 通过低准入高回报全控价机制强化商家信心 [8] - 预计2025年下半年收入同比降幅明显收窄 维持2025-2027年non-IFRS归母净利预测12.7亿元、16.1亿元和19.7亿元人民币 [8] 财务预测 - 2025年预计营业总收入5258百万元同比下降25.6% 2026年预计6355百万元同比增长20.9% 2027年预计7481百万元同比增长17.7% [1][9] - 2025年预计归母净利润1196百万元同比下降9.7% 2026年预计1480百万元同比增长23.8% 2027年预计1854百万元同比增长25.3% [1][9] - 2025年预计non-IFRS净利润1271百万元同比下降24.2% 2026年预计1606百万元同比增长26.3% 2027年预计1967百万元同比增长22.5% [1][9] - 2025年预计毛利率60.0% 2026年预计62.0% 2027年预计63.0% [9] - 2025年预计每股收益0.35元 2026年预计0.44元 2027年预计0.55元 [1][9] 市场数据 - 收盘价9.86港元 市净率2.20倍 港股流通市值30501.66百万港元 [5] - 每股净资产4.09元 资产负债率27.62% 总股本3388.62百万股 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第二季度收入降幅显著收窄至-3.4%，归母净利润同比大幅增长139.5%，显示盈利修复趋势[8] - 通过降费减支和所得税率下降，25Q2净利率同比提升4.9个百分点至8.6%[8] - 产品策略以"一高一低"为重点，高价产品藏品10年、中国智慧及光瓶酒渠道下沉推动长期增长[8] - 电商和团购渠道成为增量驱动，电商收入占比达14%且保持较快增长[8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至6.4亿、7.8亿、9.8亿元，对应PE估值分别为32X、26X、21X[8] 财务表现 - 2025H1营收27.0亿元（同比-17.4%），归母净利4.4亿元（同比-25.0%）[8] - 25Q2单季营收11.3亿元（同比-3.4%），归母净利1.0亿元（同比+139.5%）[8] - 25Q2毛利率60.6%（同比-0.3pct），销售费用同比下降15.1%，管理费用同比下降10.6%[8] - 预测2025年营收47.84亿元（同比-10.7%），归母净利6.37亿元（同比+84.3%）[1][14] 业务分析 - 中高档酒收入19.7亿元（同比-13.9%），普通酒收入4.4亿元（同比-21.2%）[8] - 核心产品品味舍得收入占比约40%，舍之道占比20%，T68占比超10%[8] - 省内收入同比下滑13.9%，省外下滑21.2%，6大基地市场动销表现优于整体[8] - 合同负债1.6亿元，同比小幅波动，回款仍存压力[8] 战略举措 - 推出29度新品并规划渠道创新模式[8] - 电商渠道探索差异化产品路径，团购渠道专设复星生态链挖掘小组[8] - 对即时零售、KA渠道积极布局，传统流通渠道推行青创项目及降低首单政策[8] 估值与预测 - 当前股价60.91元，对应2025年PE 31.83倍，2026年PE 26.03倍[1][14] - 预测2025-2027年EPS分别为1.91元、2.34元、2.94元[1][14] - 市净率2.88倍，流通市值202.6亿元，总市值202.9亿元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.4元/股 [1][9] 核心财务预测 - 2025年预计营业总收入49.94亿元 同比增长17.84% [1][10] - 2025年预计归母净利润5.09亿元 同比增长63.22% [1][9][10] - 2026-2027年归母净利润预计分别为6.14亿元和8.14亿元 同比增长20.56%和32.60% [1][9][10] - 2025年预计EPS为0.45元/股 现价对应PE为24.96倍 [1][10] 业务板块表现 - 数字能源板块2025H1收入约4.6亿元 同比增长19% 占比20% [9] - 智算中心收入约2亿元 主要面向国内市场 [9] - 新能源板块2025H1收入约11.5亿元 同比增长39% 占比49% [9] - 光伏/风电/储能营收同比分别增长约7%/75%/50% [9] - 智能楼宇板块2025H1收入约3.1亿元 同比下降23% 占比13% [9] 战略发展进展 - 与华为、中兴、中国维谛深度合作 在智算中心国产化替代领域具备竞争力 [9] - 部分产品已获得UL认证并小批量出货北美维谛 用于AIDC项目 [9] - 研发固态断路器等直流新产品 适配800V HVDC应用场景 [9] - 大力拓展智慧人居和商业地产领域 对冲住宅开工下滑影响 [9] 运营与财务指标 - 2025H1期间费用4.7亿元 同比增长10% [9] - 产品认证费/检验费/专利费同比大幅增长178%/112%/121% [9] - 2025H1经营性现金流净流入1.7亿元 同比增长37.4% [9] - 期末存货5.41亿元 同比增长18% 合同负债0.52亿元 同比增长34% [9] - 2025H1毛利率31.6% 同比下降0.7个百分点 [9] 市场表现与估值 - 当前股价11.32元 市净率3.18倍 [6] - 总市值127.14亿元 流通市值103.58亿元 [6] - 2025年预测PE 24.96倍 2026年下降至20.70倍 [1][10] - 给予2026年30倍PE估值 对应目标价16.4元/股 [9]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 高温天气延续推动煤炭需求维持高位 煤价持续上涨且短期仍有较强支撑[1] - 保险资金增量预期青睐资源股 核心推荐动力煤弹性标的及低估值标的[2] - 环渤海港口库存持续去化 供需格局偏紧支撑煤价上行[1][26][30] 本周行情回顾 - 上证指数报收3825.76点 周涨幅2.62% 成交金额5.31万亿元（环比增加0.98万亿元 涨幅22.62%）[10] - 煤炭板块指数报收2700.59点 周涨幅0.62% 成交金额501.13亿元（环比增加141.31亿元 增幅39.27%）[10] - 涨幅前五个股：安源煤业（+17.26%）、永泰能源（+3.52%）、中国神华（+2.50%）、大有能源（+2.14%）、陕西煤业（+1.95%）[12] - 跌幅前五个股：电投能源（-4.46%）、潞安环能（-2.09%）、冀中能源（-1.93%）、山煤国际（-1.92%）、恒源煤电（-1.70%）[12] 煤炭价格表现 **动力煤市场** - 港口5500大卡动力煤平仓价报收704元/吨（周环比上涨6元/吨）[16] - 环渤海动力煤价格指数报收671元/吨（周环比上涨1元/吨）[19] - 产地价格分化：大同南郊5500大卡车板价566元/吨（环比下跌34元/吨） 内蒙古赤峰4000大卡持平于380元/吨[16] - 国际价格走弱：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数报110.18美元/吨（环比下跌3.98美元/吨）[19] **炼焦煤市场** - 山西古交2号焦煤坑口价640元/吨（周环比下跌30元/吨） 河北唐山焦精煤车板价持平于1460元/吨[21] - 澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203美元/吨（环比下跌3.5美元/吨）[21] 能源与大宗商品 - 布伦特原油期货结算价67.73美元/桶（周环比上涨1.88美元/桶 涨幅2.85%）[25] - 荷兰TTF天然气价格11.42美元/百万英热（周环比上涨0.83美元 涨幅7.80%）[25] 港口物流与库存 - 环渤海四港区日均调入量172.73万吨（周环比增加7.73万吨 增幅4.69%）[1][26] - 日均调出量178.91万吨（周环比增加1.87万吨 增幅1.06%）[1][26] - 日均锚地船舶93艘（周环比增加1艘 增幅0.77%）[1][30] - 库存总量2326.40万吨（周环比减少42.10万吨 降幅1.78%）[1][30] - 国内主要航线平均海运费39.61元/吨（周环比上涨0.37元/吨 涨幅0.93%）[32] 投资建议 - 重点关注动力煤弹性标的：昊华能源、广汇能源[2][35] - 逻辑支撑：保险资金增量预期转向资源股 叠加固收资产荒与红利资产高估值[2][35]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年收入2.66亿元（+20.50% YoY） 归母净利润0.74亿元（+5.52% YoY） 扣非归母净利润0.72亿元（+12.07% YoY） [8] - 单Q2收入1.19亿元（+15.52% YoY） 归母净利润0.28亿元（-13.55% YoY） 扣非归母净利润0.26亿元（-7.07% YoY） [8] - 主营业务表现突出 医用内窥镜器械收入2.07亿元（+17.72% YoY） 占比78.28% 其中医疗器械收入1.72亿元（+11.70% YoY） 维修服务收入0.35亿元（+60.58% YoY） 光学行业收入0.57亿元（+34.62% YoY） 占比21.72% [8] - 海外业务抗风险能力增强 泰国生产线已实现大部分销美产品生产 有效降低关税影响 并与诊断客户开展整机设备合作 [8] - 研发投入3,321.47万元（+7.79% YoY） 占营收12.51% 多项新产品进入试生产或注册阶段 [8] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润1.75/2.13/2.62亿元 对应PE 32/26/22倍 [1][8] 财务预测 - 2025E营收5.42亿元（+22.43% YoY） 2026E营收6.39亿元（+17.95% YoY） 2027E营收7.55亿元（+18.09% YoY） [1][9] - 2025E归母净利润1.75亿元（+29.52% YoY） 2026E归母净利润2.13亿元（+21.53% YoY） 2027E归母净利润2.62亿元（+23.01% YoY） [1][9] - 毛利率持续改善 2025E-2027E分别为65.06%/65.66%/66.21% [9] - 归母净利率稳步提升 2025E-2027E分别为32.34%/33.32%/34.71% [9] - ROE摊薄预计从2025E的12.27%升至2027E的13.76% [9] 业务进展 - 与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发 [8] - 泰国二期生产线建设启动 包括整机装配和GMP车间 [8] - 淄博子公司建设GMP车间和经济型内窥镜产线 [8] - 与德国公司合资成立手术器械子公司 [8] - 宫腔镜手术器械获注册证 妇科产品体系扩充 [8] - 开展AI技术提升内窥镜图像质量及辅助诊疗研究 [8] 市场数据 - 当前股价47.08元 总市值56.44亿元 [5] - 市净率4.48倍 每股净资产10.50元 [5][6] - 资产负债率16.75% 流通股本1.20亿股 [6]

核心观点 - 报告认为近期A股上涨的核心驱动力并非居民存款搬家的流动性逻辑，而是内外叙事转变的结果，包括内部反内卷政策改善盈利预期和外部弱美元环境提升人民币资产吸引力[1][2][3] - 新增开户数指标在当前结构性牛市中难以准确刻画散户入市行为，因散户更倾向于通过基金、ETF等间接方式参与市场[5][7][8] - 对后市保持乐观，认为A股慢牛趋势不变，建议关注半导体、反内卷链条、创新药、算力、新消费和人形机器人等主线方向[9][10] 内外叙事转变驱动市场上涨 - 内部叙事转变源于反内卷和需求刺激政策组合拳：7月政策强调治理企业低价无序竞争和推动落后产能退出，同时雅江水电站等大基建项目开工打开需求扩张空间，共同强化市场对经济供需格局优化和ROE企稳的预期[2] - 外部叙事转变源于弱美元环境：美联储2024年9月开启降息周期后，美元指数从110点见顶回落，2025年6月下旬美元跌破前低，推动A股突破并维持慢牛趋势，海外流动性边际转向宽松提升人民币资产吸引力[3] - 基于2016年经验和宽松流动性环境，市场对盈利拐点进行快速定价，周期权重接力银行成为指数上行动力[2] 叙事持续性的关键验证点 - 内部叙事关键验证点是PPI数据：当前PPI已连续两个月筑底，6月和7月均同比负增3.6%，若后续PPI出现明确回升信号，将推动企业盈利改善成为指数上行重要动力[4] - 外部叙事关键验证点是9月美联储议息会议：虽然鲍威尔偏鸽派发言暗示降息，但降息幅度可能不及市场最乐观预期[4] 散户入市行为的新特征 - 在结构性牛市中，散户更倾向于通过基金、ETF等间接方式入市，而非直接开户：2019-2021年核心资产行情中，上交所新增开户数未明显增加，但偏股基金新成立份额达历史峰值[11] - 新增开户数指标在全面牛市中有效（如2007年5月单月新增近300万户，2015年4-6月单月新增约700万户），但在结构性行情中易低估实际参与程度[11] - 2024年10月新增开户数接近700万户，反映宏观政策转向后散户直接入市积极性提升，但当前市场环境已转变为结构性行情[11] 行业配置主线 - 半导体自主可控方向：包括国产芯片和芯片设备端，受益于AIDC渗透率提升叙事，寒武纪等标的表现突出[9][10] - 反内卷和顺周期链条：中期政策支撑下，PPI触底回升有望推动企业盈利改善[2][10] - 创新药：BD出海进入商业收获期，2025年4-6月走出趋势行情[9][10] - 海外算力板块：北美算力飞轮加速，7月龙头业绩爆发式增长带动算力通信方向超额收益[9][10] - 新消费公司：消费结构转变和供给创生需求，泡泡玛特带动板块活跃[9][10] - 人形机器人：行业加速发展，春季躁动期间受益于技术突破和中国科技资产重估逻辑[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年8月18日至22日绿色债券周度数据进行跟踪，涉及一级市场发行、二级市场成交和估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券16只，规模约67.90亿元，较上周减少63.41亿元；发行年限多为3年；发行人性质有地方国企、大型民企、央企子公司；主体评级多为AAA、AA+级；发行人地域包括多个省市；发行债券种类多样 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额530亿元，较上周减少48亿元 [2] - 分债券种类成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [2] - 分发行期限3Y以下绿色债券成交量最高，占比约82.16% [2] - 分发行主体行业成交量前三为金融、公用事业、交运设备，分别为223亿元、105亿元和29亿元 [2] - 分发行主体地域成交量前三为北京市、上海市、湖北省，分别为177亿元、43亿元和43亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3] - 折价个券折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%），主体行业以金融、建筑、交运设备为主，中债隐含评级以AAA -、AA+、AA -评级为主，地域分布以北京市、上海市、江西省居多 [3] - 溢价个券溢价率前四为粤环GK01（1.1082%）、GK蒙电02（1.0819%）、20河南39（1.0473%）、25康富租赁MTN001(碳中和债)（0.7551%），主体行业以金融、能源、交运设备为主，中债隐含评级以AA+、AA（2）、AA评级为主，地域分布以上海市、广东省、山东省、北京市居多 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 新业务价值(NBV)同比大幅增长47.3%至40.1亿元 [8] - 费用管控带动综合成本率(COR)优化至98.8%，同比下降0.3个百分点 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至60/63/65亿元 [8] - 当前估值处于低位，对应2025年预测市净率0.73倍和内含价值倍数0.35倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润34亿元，同比增长7.8% [8] - 寿险净利润29.2亿元，同比增长5.6%；财险净利润5.2亿元，同比增长2.6% [8] - 内含价值1285亿元，较年初增长11% [8] - 净资产558亿元，较年初下降10.1%，主要受会计计量方法影响 [8] - 未年化净资产收益率5.7%，同比提升0.5个百分点 [8] 寿险业务 - 新业务价值40.1亿元，可比口径同比增长47.3% [8] - 个险渠道NBV同比增长23.5%，银保渠道NBV同比增长53% [8] - 新单保费190亿元，同比下降3.0% [8] - 个险渠道新单保费34.4亿元，同比下降11.2%；银保渠道新单保费128.7亿元，同比下降5.2% [8] - 传统寿险保费占比76.9%，同比提升4.5个百分点 [8] - 月均人力5万人，较年初下降3.6% [8] - 个险渠道人均产能2.8万元，同比持平 [8] - 合同服务边际余额561亿元，同比增长10.3% [8] 财产保险业务 - 原保费收入253亿元，同比增长2.5% [8] - 车险保费同比下降6%，非车险保费同比增长12.5% [8] - 非车险保费占比50.6%，同比提升4.5个百分点 [8] - 家用车占比65.3%，同比提升3个百分点 [8] - 承保利润2.9亿元，同比增长42.4% [8] - 综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点 [8] - 综合费用率29.9%，同比下降2.8个百分点；综合赔付率68.9%，同比上升2.5个百分点 [8] 投资业务 - 总投资资产规模5919亿元，较年初增长7.9% [8] - 债券占比下降4.4个百分点，核心权益占比上升1.7个百分点 [8] - 年化净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点 [8] - 年化总投资收益率4.0%，同比上升0.2个百分点 [8] - 年化综合投资收益率5.1%，同比下降0.2个百分点 [8] 盈利预测 - 2025年预计保险服务收入695.02亿元，同比增长8.59% [1] - 2025年预计归母净利润60.23亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年预计每股收益0.52元，每股内含价值11.69元 [1] - 2025-2027年归母净利润复合增长率约4.2% [1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内客户总体需求放缓导致2025H1业绩承压 营业收入同比下滑14.55%至1.78亿元 归母净利润同比下滑37.59%至0.12亿元[2] - 海外业务成为新增长极 2024年境外收入实现零突破且毛利率达48.26% 较国内市场高26.53个百分点 已进入壳牌、埃克森美孚等国际巨头供应链[4] - 盈利预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为15.19%/17.35%/18.42% 对应PE估值39.98x/34.07x/28.77x[1][10] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降2.03个百分点至20.43% 主因招投标价格竞争激烈[2] - 费用率总体上升 销售/管理/财务费用率分别同比+0.66/+0.36/+1.71个百分点 研发费用率微降0.34个百分点[2] - 资产减值损失同比增加93.64% 信用减值损失同比增加37.92% 主要系应收票据和合同资产减值准备冲回[2] 业务结构 - 换热器业务收入占比58.55% 2025H1营收同比下滑13.80%至1.04亿元 毛利率19.75%[3] - 管束业务收入占比14.69% 营收同比大幅下降39.29%至0.26亿元 毛利率21.76%[3] - 空冷器业务表现相对稳健 营收同比增长7.50%至0.47亿元 毛利率维持在20.50%[3] 行业与战略 - 石化行业"降油增化"趋势推动换热设备向大型化、高效化转型 油浆蒸发器等节能产品拥有较高毛利率[4] - 公司在建产能位于江苏东台市靠近港口 投产后将显著提升海外业务交付能力[4] - 采用订单式非标设备生产模式 以产定销 收入结构直接受客户订单影响[3] 估值与预测 - 当前股价19.20元 对应市净率4.58倍 总市值18.03亿元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别达4.54/5.12/5.72亿元 同比增速13.22%/12.82%/11.72%[1] - 预计归母净利润将持续增长 2027年达0.63亿元 对应每股收益0.67元[1][10]