投资评级 - 维持"增持"评级 预期2025-2027年归母净利润分别增长15%、13%、13% [4] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入17.98亿元 同比增长8.80% 归母净利润5.16亿元 同比增长17.19% 扣非归母净利润4.84亿元 同比增长33.41% [1] - 第二季度营业收入9.31亿元 同比增长7.53% 归母净利润2.03亿元 同比增长13.62% 扣非归母净利润1.84亿元 同比增长30.38% [1] - 血液制品业务收入17.38亿元 同比增长7.49% 净利润5.02亿元 同比增长18.51% [2] - 采浆量803.66吨 较上年同期增长5.23% [2] 产品结构分析 - 人血白蛋白收入6.95亿元 同比增长7.95% 毛利率52.53% 同比增加3.27个百分点 [2] - 静丙收入4.53亿元 同比减少1.36% 毛利率40.62% 同比减少10.51个百分点 [2] - 其他血液制品收入5.88亿元 同比增长15.10% 毛利率59.21% 同比增加8.98个百分点 [2] 研发与创新进展 - 参股公司华兰基因贝伐单抗实现销售收入0.59亿元 [3] - Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展III期临床试验 [3] - 利妥昔单抗注射液正在CDE技术审评中 阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究 [3] - CD3xBCMA双抗临床前数据授权交易总额6800万元 [3] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润12.5亿元(+15%)、14.1亿元(+13%)、15.90亿元(+13%) [4] - 对应EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元 对应当前PE分别为26倍、23倍、20倍 [4] - 预计2025年营业收入50.17亿元 同比增长14.55% 2026年56.72亿元 同比增长13.06% 2027年62.76亿元 同比增长10.65% [9] - 预计ROE从2024年9.17%提升至2027年11.01% [9] 经营效率指标 - 毛利率预计从2024年61.4%提升至2027年62.0% [11] - 营业利润率预计维持在30%-31%区间 [11] - 存货周转天数从2024年400.2天优化至2027年370天 [11] - 应收账款周转天数稳定在166天左右 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（同比增长14.30%）[2] - 屈光业务和视光服务业务引领增长，屈光项目收入46.18亿元（同比增长11.14%），视光服务收入27.20亿元（同比增长14.73%）[3] - 境外业务表现稳健，收入15.18亿元，占总收入比重提升至13.2%，其中欧洲地区收入达12.20亿元[3] - 公司持续扩张业务网络，境内医院达355家，门诊部240家，境外布局169家眼科中心及诊所[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.73/41.97/46.44亿元，分别同比增长6%/11%/11%[5] 业绩表现 - 25H1门诊量924.83万人次（同比增长16.47%），手术量87.9万例（同比增长7.63%）[3] - 单季度25Q2实现收入54.81亿元（同比增长2.47%），归母净利润10.01亿元（同比下降13.0%），扣非归母净利润9.80亿元（同比增长4.03%）[2] - 分业务毛利率：屈光项目56.12%，视光服务54.21%，白内障项目36.34%[3] - 其他业务收入：眼前段项目10.31亿元（同比增长13.06%），眼后段项目7.85亿元（同比增长9.02%）[3] 业务发展 - 公司通过组织变革成立湘赣区、秦晋区、鄂豫区等管理委员会，推动区域资源整合[4] - 深化"数字眼科"战略，启动"AI眼科医生"智能体研发，与中科院计算所、华为云等机构深度合作[4] - 已整合28个高质量眼科专病数据集（含超10万例稀缺病历），启动7项数据产品在数据交易所挂牌[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23,325/25,678/28,071百万元，增长率11.16%/10.09%/9.32%[10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41/0.45/0.50元，现价对应PE分别为34/31/28倍[5] - 预计ROE(归属母公司)分别为17.00%/17.58%/18.32%[10] - 预计每股经营性现金流净额分别为0.77/0.73/0.80元[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 受益于平台外卖促销活动 公司盈利预测上调 预计FY2025/FY2026/FY2027年经调整净利润分别为21 96/26 16/31 48亿元 对应经调整PE分别为23/20/16倍 [3] - 公司产品与经营能力扎实 叠加外卖大战下茶饮咖啡作为显著受益赛道 杯量受益明显 [9] - 量价齐升拉动单店GMV增长 开店加速进一步深化低线市场布局 成本费用管控良好带动经营利润率提升 咖啡业务持续推进 [9] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收56 63亿元 同比增长41 2% [1] - 实现归母净利润16 25亿元 同比增长121 5% [1] - 实现经调整净利润10 86亿元 同比增长42 4% [1] - 实现经调整核心利润11 36亿元 同比增长49 0% [1] - 2025年上半年单店日杯量439杯 同比增长17 4% 单店出杯数79 4千杯 同比增长16 6% [9] - 单杯价格17 25元 同比增长3 3% 量价齐升拉动单店GMV同比增长20 6%达137 05万元 [9] 门店扩张与市场布局 - 2025年上半年净增门店1 265家（新开1 570家 关闭305家） 截至25H1门店数量11 179家 同比增长17 5% [9] - 一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店占比分别为3%/16%/29%/27%/25% [9] - 进一步深化低线市场布局 位于乡 镇及远离市中心行政区域门店25H1占比43% 同比增长4个百分点 [9] 财务指标预测 - 预计FY2025/FY2026/FY2027年营业收入分别为1 191 4/1 380 1/1 656 9亿元 同比增长35 52%/15 84%/20 05% [8] - 预计FY2025/FY2026/FY2027年经调整净利润分别为21 96/26 16/31 48亿元 同比增长42 41%/19 12%/20 33% [8] - 预计FY2025/FY2026/FY2027年摊薄每股收益分别为1 14/1 09/1 31元 [8] - 预计FY2025/FY2026/FY2027年经调整P/E分别为23 39/19 63/16 32倍 [8] - 预计FY2025/FY2026/FY2027年ROE（归属母公司）分别为142 21%/80 28%/64 47% [8] 成本费用与盈利能力 - 2025年上半年毛利率31 5% 同比下降0 1个百分点 [9] - 销售费用率5 5% 同比稳定 行政费用率3 3% 同比下降0 4个百分点 研发费用率2 0% 同比下降0 6个百分点 [9] - 整体费用管控良好 带动25H1经营利润率提升至23 7% 同比增长1 6个百分点 [9] - 2025年上半年新增加盟商1 338名 退出331名 期末加盟商5 875名 同比增长22 4% [9] 业务发展 - 咖啡业务持续推进 截至25H1超8 000家门店配备咖啡机 上半年已上新16款咖啡饮品 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.10%至78.76亿元，归母净利润同比增长11.42%至5.54亿元，扣非归母净利润同比增长7.11%至5.60亿元 [2] - 2025年第二季度营业收入同比增长7.71%至41.77亿元，归母净利润同比增长12.34%至3.13亿元，扣非归母净利润同比增长12.09%至3.13亿元 [2] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率达70.18% [2] 业务板块分析 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元（同比+5.39%），包装配套产品营收12.97亿元（同比-6.70%），环保纸塑产品营收5.84亿元（同比+6.77%） [3] - 国内家用电器类社零累计同比增速+30.40%，烟酒类社零累计同比增速+5.20%（截至2025年7月） [3] - 环保包装业务因海外产能转移导致生产效率短期下降，但东南亚地区工包餐包需求旺盛，预计后续持续放量 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025年上半年毛利率22.77%（同比-0.82pct），净利率6.80%（同比-0.06pct） [4] - 2025年第二季度毛利率23.35%（同比-1.60pct），净利率7.36%（同比+0.14pct） [4] - 分业务毛利率：纸制精品包装24.09%（同比-0.11pct）、包装配套产品22.31%（同比+0.48pct）、环保纸塑产品20.38%（同比-1.20pct） [4] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79%（领先国内8-10pct） [4] - 销售费率2.91%（同比-0.16pct）、管理费率6.66%（同比-0.22pct）、研发费率4.63%（同比-0.12pct）、财务费率-0.48%（同比+0.26pct） [4] 战略与增长驱动 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [5] - 海外产能布局完善+竞争格局优化，带动利润率提升趋势明显 [5] - 资本开支持续下降（2021年以来），股利支付率保持在60%以上（2023年以来） [5] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求，海外营收占比预计持续提升 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.86/2.12/2.43元，对应PE为13/12/10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为190.02/210.80/232.44亿元（同比+10.75%/+10.94%/+10.26%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.16/19.55/22.32亿元（同比+21.81%/+13.96%/+14.14%） [11] - 预计2025-2027年ROE分别为14.10%/15.10%/16.12% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司2025-2027年盈利预测及当前估值水平 [5] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营业收入64.35亿元（同比-4.87%） 归母净利润1.81亿元（同比-39.58%） 其中Q2营收环比+14.93%至34.41亿元 净利润环比+1.51%至9100.46万元 [2] - 光伏行业"反内卷"持续推进 公司经营性现金流及减值情况有望修复 Q2经营活动现金流量净额-9.79亿元（环比下降722.69%） 信用减值计提0.39亿元（环比转负） [2] - 技术研发成果显著 全年累计效率增益+0.2 30%以下银含浆料实现规模化量产 钙钛矿叠层专用浆料攻克超低温固化技术瓶颈 [3] - 非光伏业务拓展顺利 子公司匠聚电子浆料实现单月吨级量产出货 子公司德朗聚0BB封装定位胶已规模化量产 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收64.35亿元（同比-4.87%） 归母净利润1.81亿元（同比-39.58%） [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.11/5.06/6.04亿元 对应EPS为1.70/2.09/2.50元 [5] - 估值水平：当前股价对应PE分别为31/25/21倍 [5] - 2024年营业收入124.88亿元（同比+21.35%） 归母净利润4.18亿元（同比-5.45%） [9] 业务进展 - 光伏浆料技术覆盖TOPCon/HJT/XBC/钙钛矿叠层全场景 实现"超窄线宽印刷技术"和"铜浆烧结技术" 大幅降低单片银耗量 [3] - 非光伏领域产品矩阵覆盖射频器件/片式元器件/PDLC/EC导电胶/LTCC/高性能导热材料 已在通信/电子元器件/汽车领域完成导入 [4] - 子公司德朗聚开发出新一代光伏组件封装定位胶/绝缘胶/电池保护胶系列产品 ECA导电胶建立性能领先优势 [4] 行业前景 - 下游光伏客户盈利承压导致银行承兑付款比例增加 客户回款周期拉长 [2] - 公司客户结构以头部企业为主 经营韧性较强 受益于光伏行业"反内卷"持续推进 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [4][10] 核心观点 - 2025年上半年营收329.6亿元，同比增长14.2%，归母净利润11.4亿元，同比增长32.7% [2] - 2025年第二季度营收159.0亿元，同比增长18.9%，环比减少6.8%，归母净利润7.1亿元，同比增长29.3%，环比增长66.4% [2] - 预测2025-2027年归母净利润51.75/64.26/80.55亿元，同比增长42.81%/24.17%/25.35%，对应PE为31/25/20倍 [4] 业绩简评 - 2025年上半年实现营收329.6亿元，同比增长14.2% [2] - 2025年上半年归母净利润11.4亿元，同比增长32.7% [2] - 2025年第二季度营收159.0亿元，同比增长18.9%，环比减少6.8% [2] - 2025年第二季度归母净利润7.1亿元，同比增长29.3%，环比增长66.4% [2] 经营分析 - 消费电子业务2025年上半年营收271.85亿元，同比增长13.19%，毛利率13.2%，同比下降0.56个百分点 [3] - 智能汽车与座舱业务2025年上半年营收31.65亿元，同比增长16.45%，毛利率9.84%，同比微增0.13个百分点 [3] - 智能头显与智能穿戴业务2025年上半年营收16.47亿元，同比增长14.74%，毛利率23.3%，同比增长9.7个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润51.75亿元，同比增长42.81% [4][8] - 预测2026年归母净利润64.26亿元，同比增长24.17% [4][8] - 预测2027年归母净利润80.55亿元，同比增长25.35% [4][8] - 对应2025-2027年PE为31/25/20倍 [4][8] - 预测2025-2027年营收90.83/111.36/135.64亿元，同比增长29.95%/22.60%/21.80% [8] - 预测2025-2027年ROE为9.25%/10.75%/12.46% [8] 财务数据 - 2024年营收698.97亿元，同比增长28.27% [8] - 2024年归母净利润36.24亿元，同比增长19.94% [8] - 2023年营收544.91亿元，同比增长16.69% [8] - 2023年归母净利润30.21亿元，同比增长23.42% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-27年归母净利润14/16/17亿元 对应PE估值12/11/10倍 [2] 核心观点 - 单Q2业绩显著改善 营收51.16亿元(同比+9.89%) 归母净利润4.74亿元(同比+9.8%) [1] - 海外业务成为核心增长引擎 1H25营收40.16亿元(同比+15.20%) 占比达43%创历史新高 [1] - 产品结构持续高端化电动化 电动车销量占比提升至68% 成功交付全球最大55吨锂电叉车 [1] - 盈利能力持续回升 二季度毛利率24.64%(环比+2.33pct) 净利率10.5%(同比+0.9pct) [1] - 智能物流业务打造第二增长曲线 上半年收入同比大增59.1% 前瞻布局机器人新赛道 [1] 财务表现 - 1H25营收93.90亿元(同比+6.18%) 归母净利润7.96亿元(同比-4.60%) [1] - 经营活动现金流净额5.89亿元(同比+81.81%) 反映回款能力增强及经营质量提升 [1] - 预计2025年营收186.83亿元(同比+7.84%) 2026年206.95亿元(同比+10.77%) [7] - 预计2025年归母净利润14.11亿元(同比+6.91%) 2026年15.79亿元(同比+11.94%) [7] - ROE水平保持稳定 预计2025-27年维持在12.70%-13.27%区间 [7] 业务发展 - 全球化布局取得突破 在34个海外国家市占率第一 启动泰国制造基地建设 [1] - 销量增长强劲 上半年总销量20.42万台(同比+17.23%) 其中国内12.62万台(同比+11.28%) 海外7.36万台(同比+23.08%) [1] - 研发投入持续加大 1H25期间费用率13.1%(同比+0.5pct) 主要投向智能物流和海外渠道 [1] - 成立"天枢实验室" 联合研发智能物流机器人与特种机器人 向工业机器人领域延伸 [1] 估值指标 - 当前估值处于历史较低水平 2025年预测P/E为11.93倍 P/B为1.51倍 [7] - 每股收益持续增长 预计2025-27年分别为1.584/1.773/1.951元 [7] - 每股经营现金流改善明显 预计2025年达1.283元 2026年提升至1.888元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年EPS为0.82/0.93/1.07元 当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [5] 核心观点 - 塑料软包业务表现亮眼 2025H1营收3.69亿元 同比增长20.34% 成为主要业绩增长驱动力 [2] - 公司龙头地位稳固 通过产能有序投放持续抢占中小企业市场份额 市占率有望提升 [4] - 高分红特性突出 25H1股利支付率达93.58% 17-24年平均股息率5.2% 具备坚实分红基础 [4] - 前瞻布局宠物食品与潮玩新消费赛道 新型多功能膜项目25-26年全面投产后将提供新增长点 [4] 业绩表现 - 2025H1营收17.46亿元 同比增长5.78% 归母净利润1.83亿元 同比增长1.72% [1] - 25Q2单季度营收8.98亿元 同比增长10.07% 归母净利润0.94亿元 同比增长0.65% [1] - 2025H1毛利率21.18% 同比下降1.20个百分点 净利率10.55% 同比下降0.49个百分点 [3] 分业务表现 - 彩印复合包装营收12.19亿元 同比增长2.64% 毛利率21.90% 同比下降0.57个百分点 [2][3] - 塑料软包装薄膜营收3.69亿元 同比增长20.34% 毛利率14.73% 同比持平 [2][3] - 油墨业务营收0.74亿元 同比增长3.80% 毛利率22.16% 同比下降2.49个百分点 [2][3] - 镀铝包材营收0.35亿元 同比增长22.33% 毛利率2.61% 同比下降3.95个百分点 [2][3] 费用管控 - 2025H1销售费用率1.63% 同比下降0.27个百分点 [3] - 管理费用率3.29% 同比下降0.60个百分点 [3] - 研发费用率4.28% 同比下降0.22个百分点 [3] - 财务费用率0.25% 同比上升0.13个百分点 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为37.76/42.35/45.90亿元 同比增长7.11%/12.14%/8.39% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/5.71/6.55亿元 同比增长7.61%/13.43%/14.65% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为18.74%/20.18%/21.87% 呈现持续提升态势 [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流分别为1.08/1.29/1.40元 现金流状况良好 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司国际化布局持续推进 海外业务快速增长成为核心驱动力 国内业务保持稳健增长 [3][5] - 全球化战略成效显著 2025H1海外案例数达11.72万例 首次超越国内市场同期水平 [3] - 盈利能力显著改善 2025H1经调整净利润同比增长84.8%至1950万美元 海外亏损大幅收窄 [2][3] 业绩表现 - 2025H1实现收入1.614亿美元 同比增长33.1% [2] - 2025H1净利润1420万美元 同比增长583.6% [2] - 2025H1整体案例数22.58万例 同比增长47.7% [3] - 海外市场收入7100万美元 同比增长123% [3] - 国内市场收入8970万美元 同比微增 [3] 区域业务分析 - 海外案例数11.72万例 同比增长103.5% [3] - 国内案例数10.86万例 同比增长14% [3] - 海外分部经营亏损从1608万美元收窄至357万美元 [3] - 国内市场经调整利润1970万美元 [3] 未来发展战略 - 强化研发能力 继续创新隐形正畸解决方案 [4] - 增加IT、法务和运营团队投资 确保符合数据安全与隐私法规 [4] - 提升法务能力 加强知识产权合规与创新 [4] - 优化医学服务能力 [4] - 扩大产能规模 建立海外医学设计中心及生产基地 [4] - 拓展销售网络 提升品牌影响力 [4] - 继续开拓全球市场 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润12/19/24百万美元 同比增长1.85%/53.03%/27.37% [5] - 2025-2027年EPS分别为0.072/0.111/0.141美元 [5] - 现价对应PE为133/87/68倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入338/411/494百万美元 同比增长25.76%/21.63%/20.10% [9] - 预计2025年营业收入3.38亿美元 2026年4.11亿美元 2027年4.94亿美元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.67/3.13/3.74亿元 对应PE分别为25/21/18倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入5.91亿元 同比增长9.03% 归母净利润0.98亿元 同比增长0.61% [2] - 2025Q2单季度营收3.21亿元 同比增长6.74% 环比增长18.63% 单季度归母净利润4526万元 同比增长21.99% [2] - 综合毛利率35.59% 较上年同期35.06%提升0.53个百分点 [3] - 研发费用4886万元 同比增长2.66% 累计获得国际PCT专利7项 国内软件著作权23项 专利384项（发明专利199项） [3] 业务发展布局 - 主营精密功能件与智能自动化装备 聚焦消费电子 汽车/新能源 AR/VR 低空经济等新兴领域 [3] - 产品应用于智能手机 智能穿戴 智能家居 智能座舱 动力电池 储能电池及智慧医疗领域 [3] - 与全球智能影像设备领军企业影石创新建立合作关系 拓展高附加值产品线 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.89/22.93/26.31亿元 同比增长36.81%/28.17%/14.74% [9] - 预计归母净利润增长率分别为26.50%/17.19%/19.38% 摊薄每股收益1.578/1.849/2.208元 [9] - 净资产收益率预计提升至10.84%/11.70%/12.75% [9] 财务指标预测 - 预计毛利率稳定在35%左右 主营业务成本率控制在64-65%区间 [11] - 应收账款周转天数优化至180天 存货周转天数维持在35-40天 [11] - 每股经营现金流净额预计为0.53/1.88/2.23元 资产负债率预计升至33.60%-38.28% [9][11]