投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] - 基于100倍2026年预测市盈率（PE）估值，对应目标价155.6元人民币 [4] - 核心观点：公司作为国内微型传动龙头，深耕行业20余年，构建了纵向一体化的技术和成本壁垒，并横向拓展至智能汽车、人形机器人等高增长领域，有望充分受益于下游市场扩张，实现业绩持续高增长 [2][3][4] 公司概况与市场地位 - 公司是国内微型传动系统领域的龙头企业，自2001年成立以来已深耕二十余载，产品定位“精密、微小、超薄” [14] - 公司业务分为微型传动系统、精密零件、精密模具及其他三大板块，其中微型传动系统是主要收入来源 [21] - 根据2024年数据，公司在全球集成微传动及驱动系统行业排名第四，市场份额约1.4%；在中国市场排名第一，市场份额约3.9% [59] - 公司股权集中且管理层稳定，实控人李海周拥有超过30年行业经验 [18] - 公司正推进港股上市（A+H），以拓宽国际融资渠道，构建全球战略生态 [15][34] 行业前景与市场空间 - 集成微传动及驱动系统技术壁垒高，下游应用广泛，涵盖智能汽车、人形机器人、智能消费、智慧医疗及先进工业制造等领域 [39][47] - 根据公司港股招股书，全球集成微传动及驱动系统产业规模预计将从2025年的1243亿元人民币增长至2029年的2049亿元人民币，复合年增长率（CAGR）为13.3% [2][48] - 中国市场规模增速更快，预计将从2025年的384亿元人民币增长至2029年的726亿元人民币，CAGR为17.3% [2][48] - 人形机器人是重要增长驱动力，其灵巧手价值量占比高达32%，且技术壁垒高 [3][76] - 全球智能机器人市场规模预计将从2025年的166亿元人民币爆发式增长至2029年的1620亿元人民币，CAGR达77.0% [54] 核心竞争力与技术壁垒 - 公司掌握了注塑工艺、粉末冶金、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大核心工艺，具备大批量生产小型、精密、复杂三维金属零部件的能力 [2][61] - 公司构建了以零件、传动和控制三大业务单元为基础的一体化微型驱动系统解决方案平台，技术可迁移性强 [2][66] - 在微型传动领域，公司长期耕耘模数小于1mm的细分市场，形成了领先的技术和经验平台 [2] - 公司的“微小传动系统”获评国家制造业单项冠军产品，并参与了相关国家标准的制定 [63] 智能汽车业务（基本盘） - 汽车电子是公司当前的核心业务和增长基本盘，2025年第一季度至第三季度实现营收7.9亿元人民币，占总营收的62.90% [3][74] - 公司提供“齿轮箱+电机+控制”的一体化解决方案，产品覆盖智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域，单车价值量（ASP）有望随汽车智能化提升而持续增长 [3][71][74] - 公司已与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立长期合作关系 [75] - 报告预测，公司智能汽车解决方案业务在2025-2027年的营收将分别达到11.6亿元、14.5亿元、18.9亿元人民币，同比增长30%、25%、30% [96] 人形机器人业务（成长引擎） - 公司领先布局机器人灵巧手及电机模组产品，人形机器人灵巧手是价值量和壁垒均高的核心部件 [3][76] - 公司自研的高阶灵巧手拥有20个主动自由度（DOA），处于行业领先水平，可完成高灵巧度工作 [3][89] - 公司已形成包含17个和20个自由度在内的多种灵巧手产品矩阵，并与中科院深圳先进院建有联合实验室 [89][90] - 报告预测，公司人形机器人解决方案业务将在2026年迎来爆发式增长，2025-2027年营收预计分别为0.3亿元、1.2亿元、2.4亿元人民币 [98] 其他成长业务 - **消费与医疗技术**：产品应用于XR（VR/AR）设备的瞳距（IPD）调节、对焦调节模组等，已绑定国际一流大客户，IPD调节范围为58-72mm [91][92][95]。该业务2025-2027年营收预计分别为5.4亿元、6.9亿元、9.0亿元人民币 [97] - **先进工业与智能制造**：核心产品包括ZWG滚筒电机，其驱动负载可达1500KG，整机效率达70%以上，日产能1000套 [70]。该业务2025-2027年营收预计分别为1.3亿元、1.8亿元、3.3亿元人民币 [97] 财务表现与盈利预测 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入12.55亿元人民币，同比增长18.70%；归母净利润1.81亿元人民币，同比增长13.86%；毛利率为32.24% [28] - 营收增长主要受智能汽车及先进工业与制造业务拉动，研发费用同比大幅增长45.15%，以支持新业务开拓 [31] - 报告预测，公司2025/2026/2027年营业收入将达18.8/24.6/33.7亿元人民币，同比增长23%/31%/37% [4][8] - 报告预测，公司2025/2026/2027年归母净利润将达2.77/3.75/5.29亿元人民币，同比增长23%/35%/41% [4][8] - 预测2025-2027年整体毛利率将稳步提升，分别为32.6%、33.6%、34.1% [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周超长信用债受股债跷板效应、冲量资金撤退、长债供给压力、股市涨势等因素影响，收益率上行、指数续跌，但活跃度有所回升；一级市场超长产业债供给量回落，超长城投新债利率上行且认购热度低迷；1月下旬摊余成本法债基打开时点或带来局部利好 [2][3][4][43] 根据相关目录分别进行总结 存量市场特征 - 超长信用债走跌，本周收益率总体上行，2.8%以上收益率的存量超长信用债只数增至174只 [2][13] - 存量超长产业债行业分布集中，国家电网、诚通控股、中化股份等为主要长债存续主体 [17][21] 一级发行情况 - 超长产业债供给量回落至低点，本周超长信用新债供给50.3亿，发行主体集中于城投平台 [3][22] - 超长城投新债利率上行至3%附近，但认购热度依旧低迷，市场对其不确定性担忧加剧 [3][22] 二级成交表现 - 超长信用债指数续跌，本周股市涨势冲击债市，10年以上AA+信用债价格下跌0.05% [4][29] - 超长信用债活跃度回升，10年以上普信债平均成交收益率上行至2.65%以上，成交笔数回升至350笔以上 [4][31] - 10年以上普信债TKN占比读数回升至60%，确定性高票息吸引资金从利率长债流向信用债 [4][36] - 理财资金在利率上行期趋于谨慎，公募基金减持或观望长久期信用债，保险等传统配置盘承接力度弱化 [4][41] - 7 - 10年活跃超长信用债与相近期限国债利差58bp，有不错票息价值；1月下旬摊余成本法债基打开或带来局部利好 [43]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：ETF资金净流入计算模型[13] 模型构建思路：通过ETF每日份额变动与前一日净值的乘积，计算每日资金净流入/流出，并汇总得到特定时间段内的总资金流动情况[13] 模型具体构建过程： * 对于单只ETF，其每日资金净流入额的计算公式为： $$资金净流入额_t = (份额_t - 份额_{t-1}) \times 净值_{t-1}$$ 其中，$份额_t$ 代表第t日的基金总份额，$净值_{t-1}$ 代表第t-1日的基金单位净值[13] * 对发生份额拆分的ETF，需对历史份额数据进行复权处理，以保证计算口径的一致性[13] * 将特定类别（如跨境、商品型、股票型等）或特定板块（如宽基、主题行业等）内所有ETF的每日资金净流入额进行加总，得到该类别的日度资金流动数据[13] * 将考察周期（如上周）内各日的资金流动数据累计，得到该周期内的总资金净流入额[13] 模型的回测效果 1. ETF资金净流入计算模型，上周（2026.01.05-2026.01.09）全市场已上市非货币ETF资金净流入合计为-472.00亿元[13] 2. ETF资金净流入计算模型，上周跨境ETF资金净流入为139.63亿元[13] 3. ETF资金净流入计算模型，上周商品型ETF资金净流入为68.77亿元[13] 4. ETF资金净流入计算模型，上周股票型ETF资金净流出为14.72亿元[13] 5. ETF资金净流入计算模型，上周债券型ETF资金净流出为665.68亿元[13] 6. ETF资金净流入计算模型，上周股票型ETF中，宽基ETF资金净流入为-125.92亿元[13] 7. ETF资金净流入计算模型，上周中证500ETF资金净流入为35.57亿元[13] 8. ETF资金净流入计算模型，上周沪深300ETF资金净流入为35.28亿元[13] 9. ETF资金净流入计算模型，上周中证1000ETF资金净流入为25.08亿元[13] 10. ETF资金净流入计算模型，上周上证科创板100ETF资金净流入为6.67亿元[13] 11. ETF资金净流入计算模型，上周中证2000ETF资金净流入为5.99亿元[13] 12. ETF资金净流入计算模型，上周主题行业ETF资金净流入为131.26亿元[14] 13. ETF资金净流入计算模型，上周周期板块ETF资金净流入为147.37亿元[14] 14. ETF资金净流入计算模型，上周金融地产板块ETF资金净流入为23.67亿元[14] 15. ETF资金净流入计算模型，上周医药生物板块ETF资金净流入为10.51亿元[14] 16. ETF资金净流入计算模型，上周科技板块ETF资金净流入为6.51亿元[14] 17. ETF资金净流入计算模型，上周消费板块ETF资金净流出为6.87亿元[14] 18. ETF资金净流入计算模型，上周高端制造板块ETF资金净流出为35.96亿元[14] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：增强策略ETF超额收益率[24][39] 因子构建思路：通过比较增强策略ETF的净值增长率与其业绩比较基准的收益率，计算其超越基准的收益，作为衡量其增强策略有效性的核心指标[24][39] 因子具体构建过程： * 计算增强策略ETF在特定考察期内的收益率： $$R_{fund} = \frac{NAV_{end} - NAV_{start}}{NAV_{start}}$$ 其中，$NAV_{start}$ 和 $NAV_{end}$ 分别代表考察期初和期末的基金单位净值 * 获取同期其业绩比较基准的收益率 $R_{benchmark}$ * 计算超额收益率： $$超额收益率 = R_{fund} - R_{benchmark}$$ 该值即为增强策略ETF相对于其基准的超额收益[24][39] 因子的回测效果 1. 增强策略ETF超额收益率因子，上周（2026.01.05-2026.01.09）54只已上市增强策略ETF中，有11只表现超过业绩比较基准[24] 2. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年以来，成立满1年的33只增强策略ETF中有27只取得正超额[24] 3. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年以来，工银中证1000增强策略ETF(561280.OF)的超额收益率为20.42%，业绩最佳[24] 4. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，国泰沪深300增强策略ETF(561300.OF)的超额收益率为0.08%[25] 5. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，招商中证1000增强策略ETF(159680.OF)的超额收益率为0.17%[25] 6. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，银华中证800增强策略ETF(159517.OF)的超额收益率为0.69%[25] 7. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，鹏华中证1000增强策略ETF(560590.OF)的超额收益率为0.21%[25] 8. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，招商上证科创板50成份增强策略ETF(588450.OF)的超额收益率为0.72%[25] 9. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，富国MSCI中国A50互联互通增强策略ETF(563280.OF)的超额收益率为0.05%[25] 10. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，工银中证1000增强策略ETF(561280.OF)的超额收益率为20.42%[25] 11. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证1000增强策略ETF(159685.OF)的超额收益率为13.20%[25] 12. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，海富通中证2000增强策略ETF(159553.OF)的超额收益率为17.53%[25] 13. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，银华中证2000增强策略ETF(159555.OF)的超额收益率为13.22%[25] 14. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商中证2000增强策略ETF(159552.OF)的超额收益率为16.66%[25] 15. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，博时中证1000增强策略ETF(561780.OF)的超额收益率为12.46%[25] 16. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，南方上证科创板50成份增强策略ETF(588370.OF)的超额收益率为10.55%[25] 17. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商中证1000增强策略ETF(159680.OF)的超额收益率为10.15%[25] 18. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，华泰柏瑞中证1000增强策略ETF(561590.OF)的超额收益率为9.46%[25] 19. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，华泰柏瑞中证500增强策略ETF(561550.OF)的超额收益率为7.59%[25] 20. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，国泰沪深300增强策略ETF(561300.OF)的超额收益率为3.23%[25] 21. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商沪深300增强策略ETF(561990.OF)的超额收益率为4.49%[25] 22. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，富荣沪深300增强A(004788.OF)的超额收益率为1.48%[39][41] 23. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，天弘中证500指数增强A(001556.OF)的超额收益率为0.07%[39][41] 24. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，华安中证1000指数增强A(015148.OF)的超额收益率为1.12%[39][41] 25. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，鑫元国证2000指数增强A(018579.OF)的超额收益率为1.10%[39][41] 26. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，富荣沪深300增强A(004788.OF)的超额收益率为17.42%[40][41] 27. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，长城中证500指数增强A(006048.OF)的超额收益率为15.31%[40] 28. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，工银瑞信中证1000指数增强A(016942.OF)的超额收益率为22.70%[40] 29. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，汇添富国证2000指数增强A(019318.OF)的超额收益率为25.38%[40] 30. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证500指数增强A(001556.OF)的超额收益率为10.49%[41] 31. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证1000指数增强A(014201.OF)的超额收益率为15.82%[41] 32. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)的超额收益率为25.24%[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（1/5 - 1/9）债券型ETF资金净流出631亿元 不同类型ETF资金流向、业绩表现、流通市值等存在差异 信用债ETF配置情绪偏低 三类ETF周度换手率均有边际上升 [2][4][13] 各目录总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截止2026年1月9日 利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1422亿元、4045亿元、663亿元 信用债ETF规模占比为60.6% [19][20] - 相较于上周 利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别减少105亿元、减少386亿元、增加53亿元 规模缩减明显产品有嘉实中证AAA科技创新公司债ETF等 [20] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1199亿元、3110亿元 较上周分别减少71亿元、减少440亿元 [23] ETF业绩跟踪 - 16只利率债ETF、35只信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.03 [26] - 基准做市信用债ETF成立以来回报率稳定在1.20%附近 科创债ETF成立以来回报率边际下行至0.21% [28] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度 溢价率高表示市场看好 折价率高表示市场悲观 [34] - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.25%、 - 0.03%、 + 0.03% 信用债ETF配置情绪偏低 [34] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.39%、 - 0.22% [34] 换手率跟踪 - 用ETF周度成交量除以基金份额测算换手率 上周利率债ETF＞可转债ETF＞信用债ETF 三类产品周度换手率分别升至141%、112%、91% [39] - 华夏上证基准做市国债ETF等产品换手率较高 [39]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级，基于2026年13倍PE估值，目标价10.60元 [5][73] - 核心观点：在羊毛价格提升的背景下，公司有望迎来戴维斯双击，业绩具备较大潜在弹性 [3][5] 公司概况与市场地位 - 公司是我国羊毛及羊绒纱线龙头企业，2025年前三季度营收38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2][14] - 2024年内贸与外贸收入占比分别为71%和29% [2] - 公司目前拥有毛精纺纱线产能约19.4万锭，羊绒纱线产能超3200吨，产能分布在浙江、宁夏、越南等地 [2][22][23] - 公司自2021年起推行“宽带战略”，全面参与市场竞争，2021-2023年营收增速分别为51.57%、14.64%、12.37%，显著跑赢行业，市场份额持续提升 [20][21][22] 产品结构与增长 - 主品类毛精纺纱线2024年营收25.43亿元，同比增长1.83%，占总收入52.54% [15][16] - 羊绒纱线为第二增长曲线，2024年营收15.48亿元，近3年CAGR约23%，2024年收入占比提升至31.98% [15][16] - 羊毛毛条2024年营收6.66亿元，同比增长0.85% [15][16] 羊毛行业周期与价格展望 - 羊毛价格受供需及库存影响，2025年9月澳大利亚19微米细羊毛价格为1096美分/千克，同比增长20%，自2024年11月开始企稳上行 [3][25] - 供给端持续收缩：澳大利亚羊毛产量从1990年110万吨峰值下滑至2024年28万吨，预计2025/26年剪毛羊存栏量及产毛量同比下降10.3%/12.6% [26][27] - 需求端开始复苏：2025年9-10月中国羊毛及毛条进口量同比转正，分别增长8.9%和11.06%，下游客户在关税落地后加大下单，户外运动服饰需求爆发 [35] - 库存处于低位：行业采取低库存运营策略，公司2025年三季度合同负债达0.71亿元，同比增长41.85%，显示订单回暖 [37][40] - 价格趋势预测：预计2026-2027年澳毛将迎来周期价格高点，累计涨幅有望达50%，当前价格距离2018年历史高点1664美分/千克仍有50%以上空间 [3][48] 公司核心竞争优势 - **生产效率与成本优势**：中国员工年工作时长（319天）显著高于意大利（214天）和德国（166天），且欧洲员工平均薪酬约为中国员工的5.4倍，公司具备显著成本优势 [50][54] - **原材料储备策略**：公司采取平均采购策略，保持约半年以上的原材料储备（2024年末毛精纺纱线库存4130吨，占全年销量27%），在羊毛上涨周期中具备成本比较优势 [55] - **产能全球化布局**：越南5万锭项目一期2万锭已于2025年6月投产，有助于缓解客户对地缘冲突的担忧并提升接单能力 [2][24] 盈利增长驱动因素 - **毛价上涨带来的利润弹性**：历史数据显示，羊毛价格上涨时，公司产品售价与成本的增长幅度稳定在毛价涨幅的50%-60%之间，毛利率保持稳定，毛利额将提升 [4][56] - **新产能利用率爬坡**：越南及宁夏新投产项目将推动2026年毛精纺纱线产能利用率进一步提升，有望带动毛利率增长 [4][61] - **宽带战略优化利润率**：与上一轮周期不同，公司自2021年实施宽带战略后产能利用率维持良好，预计本轮周期利润率表现更优 [4][57] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49.85亿元、59.36亿元、68.18亿元，同比增长2.98%、19.08%、14.86% [8][62][66] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.95亿元、6.98亿元，同比增长6.17%、30.90%、17.34% [8][67] - 预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.82元、0.96元，对应2026年预测PE为10倍 [5][8][73] - 公司历史估值与羊毛价格涨幅呈现较强关联性，当前羊毛价格上行有望带动公司估值回暖 [69][70][72] 股东回报与现金流 - 公司上市至今累计分红13.7亿元，近七年分红率维持在50%以上，假设2025年分红率与2024年一致为51%，当前股息率超4% [4][68] - 稳健的分红与留存利润可为产能扩张提供支撑，按2026年预测净利润5.95亿元及51%分红率计算，留存利润约3.0亿元，每年可支撑新增约1.5万锭产能（占当前产能7.7%） [68]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股/茅指数轮动模型**[2][19][25] * **模型构建思路**：通过比较微盘股与茅指数的相对价值和短期动量，判断市场风格偏向，从而在两者之间进行轮动配置[19][25]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算相对净值**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股指数净值 / 茅指数净值）[25]。 2. **计算长期均线**：计算该相对净值的243日移动平均线（年均线）[19][25]。 3. **计算短期动量**：分别计算微盘股指数和茅指数过去20日收盘价的斜率（即线性回归的斜率系数，代表价格趋势）[19][25]。 4. **生成轮动信号**： * 当微盘股/茅指数相对净值 **高于** 其243日均线时，模型倾向于投资微盘股[25]。 * 当微盘股/茅指数相对净值 **低于** 其243日均线时，模型倾向于投资茅指数[25]。 * 结合短期动量进行确认：当微盘股与茅指数的20日斜率方向相反，且其中一方为正时，选择投资斜率为正的指数[25]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型**[19][25] * **模型构建思路**：通过监控宏观流动性指标和市场情绪拥挤度，对微盘股板块进行中期风险控制，在风险过高时发出平仓信号[19][25]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选取风控指标**： * **十年期国债到期收益率同比**：计算当前十年期国债收益率相对于一年前同期的变化率[19][23]。 * **波动率拥挤度同比**：计算微盘股波动率指标（具体计算未详述）相对于一年前同期的变化率[19][23]。 2. **设定风控阈值**： * 十年期国债收益率同比的阈值为 **30%**[19][25]。 * 波动率拥挤度同比的阈值为 **55%**[19][25]。 3. **生成风控信号**：当 **任一指标** 触及或超过其对应阈值时，模型发出平仓微盘股的信号[25]。 3. **模型名称：宏观择时模型**[44][45] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性等多个宏观维度的信号，综合判断中期权益资产（股票）的推荐配置仓位[44][45]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，但指出其核心是基于动态宏观事件因子，细节可参考历史报告《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[44]。模型最终输出经济增长、货币流动性等维度的信号强度，并综合给出股票仓位建议[44][45]。 模型的回测效果 1. **宏观择时模型**，2025年年初至今收益率为 **14.59%**，同期Wind全A收益率为 **26.87%**[44]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[49][58][60] * **因子构建思路**：使用分析师对未来盈利的一致预期数据，构建反映市场共识变化和预期的因子[58][60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **EPS_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[60]。 * **ROE_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[60]。 * **TargetReturn_180D**：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[60]。 2. **因子名称：成长因子**[49][58][60] * **因子构建思路**：使用公司财务数据的增长率指标，筛选出成长性较高的公司[58][60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**：单季度净利润同比增速[58]。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**：单季度营业利润同比增速[58]。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**：单季度营业收入同比增速[60]。 3. **因子名称：质量因子**[50][58][60] * **因子构建思路**：使用盈利能力、运营效率等财务指标，筛选出基本面质量较高的公司[58][60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **ROE_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[60]。 * **OCF2CurrentDebt**：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[60]。 * **GrossMargin_TTM**：过去12个月毛利率[60]。 * **Revenues2Asset_TTM**：过去12个月营业收入/总资产均值[60]。 4. **因子名称：价值因子**[49][50][58] * **因子构建思路**：使用价格与账面价值、盈利、收入等指标的比率，寻找估值相对较低的股票[58]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **BP_LR**：最新年报账面净资产/最新市值[58]。 * **EP_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/最新市值[58]。 * **SP_TTM**：过去12个月营业收入/最新市值[58]。 * **EP_FY0**：当期年报一致预期净利润/最新市值[58]。 * **Sales2EV**：过去12个月营业收入/企业价值[58]。 5. **因子名称：技术因子**[49][50][60] * **因子构建思路**：基于价量数据，构建反映市场交易行为和技术形态的因子[60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volume_Mean_20D_240D**：20日成交量均值/240日成交量均值[60]。 * **Skewness_240D**：240日收益率偏度[60]。 * **Volume_CV_20D**：20日成交量标准差/20日成交量均值[60]。 * **Turnover_Mean_20D**：20日换手率均值[60]。 6. **因子名称：波动率因子**[49][50][60] * **因子构建思路**：使用历史收益率波动率或模型残差波动率，衡量股票的风险水平[60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volatility_60D**：60日收益率标准差[60]。 * **IV_CAPM**：CAPM模型残差波动率[60]。 * **IV_FF**：Fama-French三因子模型残差波动率[60]。 * **IV_Carhart**：Carhart四因子模型残差波动率[60]。 7. **因子名称：反转因子**[50][60] * **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的收益率，认为过去表现差的股票未来可能反弹，而过去表现好的股票可能回调[60]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义（排序方向为↓，即认为过去涨幅越小越好）： * **Price_Chg20D**：20日收益率[60]。 * **Price_Chg40D**：40日收益率[60]。 * **Price_Chg60D**：60日收益率[60]。 * **Price_Chg120D**：120日收益率[60]。 8. **因子名称：市值因子**[50][58] * **因子构建思路**：使用公司流通市值的对数，作为反映公司规模的因子[58]。 * **因子具体构建过程**： * **LN_MktCap**：流通市值的对数[58]。 9. **因子名称：可转债正股一致预期因子**[57][58] * **因子构建思路**：从可转债对应的正股出发，使用预测正股的因子来构建可转债择券因子[57]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但指出其构建逻辑是从预测正股的因子衍生而来[57]。 10. **因子名称：可转债正股成长因子**[57][58] * **因子构建思路**：从可转债对应的正股出发，使用预测正股的因子来构建可转债择券因子[57]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但指出其构建逻辑是从预测正股的因子衍生而来[57]。 11. **因子名称：可转债正股财务质量因子**[58] * **因子构建思路**：从可转债对应的正股出发，使用预测正股的因子来构建可转债择券因子[57]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但指出其构建逻辑是从预测正股的因子衍生而来[57]。 12. **因子名称：可转债正股价值因子**[58] * **因子构建思路**：从可转债对应的正股出发，使用预测正股的因子来构建可转债择券因子[57]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体公式，但指出其构建逻辑是从预测正股的因子衍生而来[57]。 13. **因子名称：可转债估值因子**[57][58] * **因子构建思路**：直接从可转债自身的估值指标出发构建因子[57]。 * **因子具体构建过程**：选取了 **平价底价溢价率** 作为转债估值因子[57]。平价底价溢价率 = (转债价格 - 纯债价值) / 转股价值，是衡量转债估值高低的重要指标。 因子的回测效果 *（以下因子表现数据均为“上周”在“全部A股”股票池中的表现，除非特别说明）[50]* 1. **一致预期因子**，IC均值 **3.13%**，多空收益 **-0.34%**[50]。 2. **成长因子**，IC均值 **1.59%**，多空收益 **0.20%**[50]。 3. **质量因子**，IC均值 **-0.44%**，多空收益 **-0.36%**[50]。 4. **价值因子**，IC均值 **-14.02%**，多空收益 **-4.04%**[50]。 5. **技术因子**，IC均值 **-9.05%**，多空收益 **-3.62%**[50]。 6. **波动率因子**，IC均值 **-12.94%**，多空收益 **-3.99%**[50]。 7. **反转因子**，IC均值 **-3.15%**，多空收益 **-2.46%**[50]。 8. **市值因子**，IC均值 **-3.26%**，多空收益 **-0.47%**[50]。

核心观点 节后A股市场交易热度快速回升，主要驱动力来自两融资金的大幅回流与北上资金的持续净买入，同时游资（龙虎榜）也维持了较高活跃度[6]。市场整体交易热度与主要指数波动率均延续上升，多数行业交易热度处于历史高位[2]。分析师对全A 2026年净利润预测整体下调，但对部分周期及大盘风格板块的盈利预期有所上调[3]。各类投资者行为出现分化：两融与北上资金是主要买入力量，而主动偏股基金仓位则有所回落，ETF以机构净申购为主[6]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所收敛[1][13] - 10年期美债名义利率与实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期回升[1][13] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元与美元互换基差回升[19] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[1][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，大多数行业的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 军工、轻工、化工、传媒、纺织服装等板块的交易热度均处于90%分位数以上[2][25] - 主要指数（中证500、上证50、中证1000、沪深300、科创50、创业板指、深证100）波动率均回升[31] - 通信板块的波动率依然处于80%历史分位数以上[2][31] - 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、计算机、机械、电力设备及新能源（电新）等板块调研热度居前[3][41] - 石油石化、计算机、农林牧渔、军工、汽车等板块的调研热度环比上升[3][41] - 分析师下调了全A的2026年净利润预测[3][50] - 有色金属、基础化工、交通运输、消费者服务、纺织服装等板块的2026年净利润预测被上调[3][58] - 上证50、沪深300的2026年净利润预测被上调，而创业板指、中证500的预测被下调[3][64] - 大盘/中盘成长、大盘/中盘价值的2026年净利润预测均被上调，小盘成长/价值的预测均被下调[3][66] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.47%[68] - 北上资金延续大幅净买入A股[4][68] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在家电、传媒、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、计算机等板块回落[4][78] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、计算机、机械等板块，净卖出通信、石油石化、银行等板块[4][81] - 综合来看，北上资金可能主要净买入传媒、电新、有色、军工、非银等板块，净卖出通信、银行等板块[4] 两融资金动向 - 两融活跃度再度升至2025年11月以来的高点，上周两融净买入857.75亿元[5][86] - 两融平均担保比例明显回升[86] - 行业上，两融主要净买入电子、国防军工、有色金属等板块，净卖出食品饮料、消费者服务、电力及公用事业等板块[5][86] - 银行、交通运输、非银行金融等板块的融资买入占比环比上升较多[5][94] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长以及大盘/中盘/小盘价值各类风格板块[5][96] 龙虎榜动向 - 龙虎榜交易热度继续回升，上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续上升[5][98] - 行业层面，轻工制造、传媒、电力设备及新能源（电新）等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[5][98] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回落[6][103] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、基础化工、食品饮料等板块，主要减仓传媒、国防军工、计算机等板块[6][103] - 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落[6][113] - 上周新成立权益基金规模回落，其中主动偏股基金新成立规模为3.97亿元，被动偏股基金新成立规模为5.64亿元[6][116] - ETF被再度净申购，且以机构持有为主的ETF净申购为主，个人持有为主的ETF被净赎回[6] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关的ETF被主要净申购，中证A500、创业板50、科创50等ETF被主要净赎回[6] - 将指数拆分行业看，ETF主要净买入有色金属、国防军工、基础化工等板块，主要净卖出电子、电新、银行等板块[6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 《心动小镇》国际版公测初期下载量数据亮眼，用户基数快速增长，为产品长线运营奠定坚实基础 [3] - 游戏在社交媒体平台声量持续上涨，大量UGC内容具备社交展示价值，有望进一步推动游戏破圈，扩大用户基数 [3] - 《心动小镇》国际版活跃用户数及年化流水均有望超过国服，该游戏将成为公司收入第一大游戏，与《火炬之光：无限》共同构成公司游戏业绩的坚实基本盘 [4] - 心动公司预计将实现强劲的盈利增长，2025年至2027年归母净利润预测分别为17.04亿元、21.19亿元和25.53亿元 [4] 经营分析：《心动小镇》国际版表现 - **下载排名表现突出**：截至2026年1月11日，《心动小镇》国际版在108个国家/地区排名Apple Store免费榜前200名，其中在日本、韩国、法国、泰国等10个国家/地区排名第1，在德国、美国、加拿大等30个国家/地区排名前20名 [3] - **初期下载量超预期**：根据AppGrowing数据，游戏在Google Play累计下载量超160万次，在Apple Store下载量约100万次，叠加PC端，预计总下载量已超300万次 [3] - **社交媒体热度飙升**：在Discord，服务器成员从1月7日的约7万人增至1月11日的超28万人；在Tiktok，英文账号粉丝从1月1日的约8.8万增至1月11日的超19.8万，相关视频超19万个；在Instagram，账号粉丝从1月8日的约4.4万增至1月11日的约11.6万 [3] 财务预测与估值 - **营业收入增长预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为65.69亿元、77.43亿元、88.43亿元，同比增长率分别为31.05%、17.89%、14.20% [9] - **盈利能力显著提升**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为17.04亿元、21.19亿元、25.53亿元，同比增长率分别为109.95%、24.39%、20.46% [4][9] - **利润率持续改善**：预计营业利润率将从2025年的30.7%提升至2027年的34.0%，净利率将从2025年的25.9%提升至2027年的28.9% [10] - **估值水平**：基于盈利预测，现价对应2025/2026/2027年PE估值分别为20.16倍、16.21倍、13.45倍 [4]

行业投资评级 - 报告对行业给出“买入”评级 [5] 核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力 [1] - 银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓市场的积极性和优势显著，预计将延续较好增长，市占率继续提升 [1] - 规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升 [1] - 后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [5] - 长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；在价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益 [5] - 在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑 [5] - 重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5] 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 - 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升 [2] - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [2] - 自2020年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度 [2] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2] - 2023年8月银保渠道“报行合一”开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道 [2] - 在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0% [2] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] - 2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速分别为-4.9%、-10.9% [12] - 2025年第一季度行业银保渠道新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”银保新单规模超千亿，同比增长32%左右，几乎为银保渠道贡献了近1/3的保费 [22] - 银保渠道对上市险企新业务价值（NBV）的贡献大幅提升，例如中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比从2024年上半年的19.3%提升至38% [23] - “报行合一”后银保渠道价值率提升，例如中国平安2025年上半年银保渠道价值率从2024年上半年的18.9%提升至28.6% [24] - 预计2026年大型险企新业务价值（NBV）将实现显著增长，例如中国平安、中国人寿、中国太保2026年全年NBV同比增速预估分别为17%、13%、11% [27] 二、银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，以剖析2026年居民到期存款的再配置动向 [28] - 调研样本中，国有大型银行理财经理占比55.68%，股份制银行占比34.09%，一线城市理财经理占比64.77% [29][30] - 42.05%的受访理财经理从业年限在10年以上 [34] 2.2 银行客户存款到期分析 - 预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高 [3] - 参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计2026年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%、27.3% [3] - 从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移 [3] - 理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%-80%的分别占15.9%、17.1% [35] 2.3 银行客户到期存款再配置分析 - 2026年初存款到期的客户年龄整体偏高，年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分 [4] - 存款到期客户的风险偏好预计整体偏低 [37] - 存款再配置的核心影响因素中，产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力的综合得分分别为4.13、3.08、2.51分 [37] - 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队 [4] - 认为银行理财、现金持有、保险产品为客户最能接受的金融产品的理财经理占比分别为46.8%、47.1%、10.0% [4] - 综合得分来看，银行理财为5.64分、现金持有为4.31分，保险产品为3.14分 [4] 2.4 银行保险销售逻辑分析 - 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌 [5] - 理财经理推荐保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为5.5分、4.56分 [46] - 客户选择保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为3.51分、2.98分 [46] - 结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强 [46] - 分红险销售的核心优势中，“兼顾稳健与收益”和“本金安全有保障”的综合得分分别为4.36分和4.05分 [49] - 分红险销售的难点中，“分红收益不确定风险”和“产品期限长”的综合得分分别为4分和3.64分 [58] 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超25% - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元，对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在第一季度到期，挪储行为对第一季度边际贡献更多；二是“报行合一”影响下第一季度基数低，2025年第一季度行业银保新单增速为-20% [5] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [5] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021年、2023年、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元 [60] - 测算预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [62] - 预计头部集中趋势将延续的原因包括：分红险考验公司长期投资能力，大公司更具优势；预定利率下调、“报行合一”压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，大公司将继续全力拓展 [65] - 从头部险企的新单保费排名来看，自2023年起，各大公司趸交排名大多有所抬升，预计主要为开拓新网点进行的资源型产品投放 [65]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 报告的核心观点 * 2026年“两新”政策落地，补贴方式从定额调整为按车价比例，有望带动国内需求稳步向上，预计2026年全年内销增速上修至-2% [1][12][13][14] * 政策核心变化整体利好高端车，低价车补贴略超预期但仍面临压力 [1][14] * 2025年末因政策延续预期导致“翘尾效应”未现，期待政策接续下2026年第一季度需求释放，同比下滑幅度可能在5%以内 [14][16] * 乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，2026年批发端出口总量有望维持双位数增长 [2][17] * 行业智能化、机器人产业商业化进程正在加速，带来投资机会 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点：2026年“两新”政策落地，政策延续有望带动需求稳步向上 * **政策细节**：2026年继续实施汽车报废更新和置换更新补贴，核心变化是将定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴 [1][12][13] * 报废更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高2万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高1.5万元） [1][12] * 置换更新补贴：换购新能源乘用车补贴车价的8%（最高1.5万元），换购2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高1.3万元） [1][13] * **政策影响分析**： * 低价车：补贴略超预期但仍有压力，以10万元新能源车为例，2026年需多交5000元购置税及补贴退坡7000元 [14] * 高端车：整体利好，因购置税及补贴退坡额度影响弹性小、消费者敏感度低，且更符合增换购消费升级需求 [14] * 销量展望：政策接续后，部分观望需求可能在2026年第一季度释放，假设有50万辆左右需求释放，2026年第一季度同比下滑幅度可能在5%以内，2026年全年内销增速预期上修至-2%，新能源内销增速预计10%以上 [1][14] * **车企出口表现**：2025年12月，比亚迪、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车乘用车出口销量同比增速分别为+133%、+39%、+64%、+47% [17][18] * **行业趋势**： * **智能化**：中国市场L2级及以上辅助驾驶系统渗透率已超60%，新能源车型高达80%以上，地平线基于单征程6M的城区辅助驾驶将普惠到10万元级别市场 [20] * **机器人**：特朗普政府拟推新政，国内厂商密集发布新品（如众擎机器人T800起售价18万元，美的集团发布“美罗U”机器人），商业化落地进程加速 [21] * **投资建议**： * 整车方面：建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车等 [2][22] * 智能化及机器人方面：建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、地平线机器人-W、三花智控、拓普集团等 [2][22] 2. 行业重点数据跟踪 * **板块行情回顾（2026年1月5日-1月9日）**： * 沪深300指数上涨2.79%，申万汽车指数上涨2.53%，在31个申万一级行业中排名第24位 [3][23] * 细分板块中，汽车服务上涨6.01%，汽车零部件上涨3.37%，商用车上涨1.00%，乘用车上涨0.34% [23][26] * 个股涨幅前五：斯菱股份（+30.5%）、金固股份（+26.3%）、凯众股份（+23.3%）、浙江世宝（+22.9%）、潍柴重机（+20.6%） [3][24] * 个股跌幅前五：金鸿顺（-10.9%）、蔚来-SW（-10.1%）、登云股份（-8.9%）、恒勃股份（-8.8%）、京东方精电（-8.3%） [3][24] * **乘用车销量数据跟踪**： * **2025年12月全月**： * 批发端：全国乘用车批发销量275.9万辆，同比-10%，环比-8%；新能源乘用车批发量155.4万辆，同比+3%，环比-9%；新能源渗透率56.3%，同比+7.3个百分点 [4][31] * 零售端：全国乘用车零售销量229.6万辆，同比-13%，环比+3%；新能源乘用车零售量138.7万辆，同比+7%，环比+5%；新能源渗透率60.4%，同比+11.4个百分点 [4][31] * **2025年11月全月**： * 批发端：全国乘用车批发销量299.1万辆，同比+1.7%，环比+2.1%；新能源乘用车批发169.4万辆，同比+17.6%，环比+5.5%；新能源批发渗透率56.6%，同比+7.7个百分点 [5][38] * 零售端：全国乘用车零售199.0万辆，同比-15.8%，环比-3.6%；新能源乘用车零售121.8万辆，同比-1.7%，环比+2.4%；新能源零售渗透率61.2%，同比+8.8个百分点 [5][38][46] * 出口方面：乘用车出口（含整车与CKD）59.4万辆，同比+50.0%，环比+7.9%；新能源车出口27.3万辆，同比+244.1%，环比+17.1% [5][48][51] 3. 行业动态 * **公司动态**： * 中国一汽奔腾小马第20万辆整车下线 [61] * 奇瑞集团发布2026年销量目标320万辆，较2025年增长14.03% [63] * 蔚来第100万辆量产车下线，宣布迈入第三发展阶段 [63] * 德赛西威筹划发行H股赴港上市 [64] * 百度萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可 [64] * 英伟达宣布其L4级自动驾驶出租车计划于2027年上路测试，并选定禾赛科技为激光雷达合作伙伴 [64][65] * 吉利汽车（极氪9X）获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [65] * 小米汽车官宣新一代SU7将于4月上市 [65] * **本月重点新车**：2026年1月有多款新车上市，涵盖BEV、EREV、PHEV、ICE、HEV等多种动力类型，价格区间从7.98万元至31.35万元不等 [66]