报告行业投资评级 - 推荐（首次）[6] 报告的核心观点 - 稀土是重要国家战略资源，我国出台系列政策推动产业高质量发展，保障安全供给[1] - 供给端，稀土矿资源稀缺，国内总量指标严格控制，供需格局有望改善[2] - 需求端，稀土永磁材料发展迅速，新兴应用多点开花，下游需求将放量[3] - 我国稀土产业处于加速转型期，供需格局有望持续改善，产业将迎来高速成长机遇期[4] 根据相关目录分别进行总结 1.稀土：国家重要战略资源，政策推动行业高质量发展 - 我国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，稀土产业链包括开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收5个环节[15][16] - 政策推动稀土产业高质量发展，保障国内稀土安全供给，我国出台多项政策构成供给安全政策体系，提升对全球稀土资源治理能力和话语权[20][21] - 我国进口稀土以上游矿和化合物为主，出口以中下游合金及永磁制品为主，2024年进口11.1万吨，出口7.8万吨[25] 2.上游：稀土矿资源稀缺，冶炼分离是核心技术 - 稀土开采严控指标，行业重组提升集中度，中国稀土储量和产量占比世界第一，2024年储量4400万吨占比49%，产量27万吨占比69%，国内开采和冶炼分离实行总量指标控制，产业加速整合[30][44][45] - 产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒，稀土生产包括采选、精矿分解、冶炼分离、火法冶金等环节，采选和分离提纯有不同方法，溶剂萃取法是主流分离工艺[50][52][55] - 稀土价格短期震荡走低，新兴需求带动行业成长，2024年稀土价格指数下降17.3%，主流产品价格下跌，短期供大于求，长期随着新兴需求扩张和政策支持，价格有望回归合理区间[57][61][66] 3.中游：稀土功能材料发展迅速，国内企业加快布局 - 三代永磁发展迅猛，中国出口地位显著，稀土功能材料包括永磁、催化、发光、储氢、抛光等材料，永磁材料需求占比超四成，我国是主要生产和出口国，2016 - 2024年出口量年均复合增长率10%[67][69][72] - 钕铁硼永磁：高剩磁、高矫顽力、高磁能积的“永磁王冠”，全球高性能钕铁硼供应主要在中国，2023年产量25万吨同比增长10%，市场长期向好，企业产能扩建提速，竞争格局方面国内外均有相关企业[76][82][93] 4.下游：新兴消费领域促进稀土应用多点开花 - 汽车零部件和新能源电机广泛应用钕铁硼永磁材料，高性能钕铁硼用于汽车零部件和新能源汽车驱动电机，随着汽车产量增加和新能源汽车产业发展，需求将上升，2024年我国新能源汽车产销量分别增长34.8%和36.1%[96][99][102] - 全球风电行业发展提速，稀土永磁材料需求持续释放，直驱型风力发电机组需大量永磁材料，中国风电装机容量增长，带动需求[未提及相关内容] - 高性能钕铁硼是工业机器人伺服电机的理想材料，工业机器人装机量增长，对高性能钕铁硼需求增加[未提及相关内容] 5. 稀土行业上市公司 - 稀土上游开采冶炼板块建议重点关注中国稀土、北方稀土[4] - 稀土磁性材料板块建议重点关注金力永磁、中科三环、宁波韵升、安泰科技，还建议关注正海磁材、铂科新材、新莱福、悦安新材、银河磁体、大地熊、英洛华、北矿科技、云路股份、屹通新材、龙磁科技[4][94]

报告行业投资评级 - 推荐|首次 [5] 报告的核心观点 - IGBT供需改善或进入回暖阶段，出货量变价改善，24Q2回归正向增长，价格自24Q1同比下滑近30%后趋稳，供需平衡价格见底 [1][11] - 中国IGBT自给率提升，碳化硅产能加速带动价格下滑，2024年碳化硅或供过于求，海外2025年8英寸衬底产能释放，中国产能提升快，预计2028年较全球均价有显著价差 [2][11] - 中低端车型提振IGBT需求，800V平台渗透提升带动SiC加速上车，2025年新能源汽车销量和渗透率攀高，中低端车型带动IGBT需求，碳化硅成本下降推动其在中高端车型渗透率提升，预计2026年与IGBT模组价差收窄 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - IGBT出货量23Q4边际改善，24Q2正向增长，行业衰退尾声，价格下跌幅度收窄，供需平衡价格见底，下游需求复苏将带动市场回暖 [11] - 国内IGBT产量增长但自给率低，未来厂商扩产和技术突破将提高自给率；2024年碳化硅产业或供过于求，海外2025年8英寸衬底产能释放，中国产能提升快，价格将持续下滑 [11][12] - 中低端车型竞争激烈价格下沉，智能驾驶下沉，销量占比提升将提振IGBT用量需求；30万以上纯电动车型比重提升、400V向800V升级，碳化硅成本下降，将推动其在中高阶车型渗透率提升，预计2026年与IGBT模组价差收窄 [12][13] - 海外大厂占据IGBT市场主导，中国厂商份额提升；碳化硅衬底和外延片市场主要由海外厂商主导，中国企业技术突破和产能释放有望提升市场份额 [13][15] IGBT行业迎来改善，SiC加速上车 - 功率半导体是电子产业链核心器件，可实现电能转换和电路控制，应用广泛，按集成度分为分立器件、功率模块和功率IC [16] - 功率半导体上游为原材料和设备，中游为制造环节，全球模拟芯片龙头厂商多为IDM模式，中国IDM功率器件厂商偏少 [18] - 下游需求复苏，功率器件销售额回暖，中国新能源汽车需求强劲，功率器件销售增速好于全球，未来全系车型搭载智能驾驶将带动销售额持续改善 [20][22] - IGBT由BJT和MOS组成，应用广泛，全球产值预计从2023年的74.9亿美元提升至2030年的157.8亿美元，CAGR达11.23%，新能源汽车和工业控制是主要应用领域 [23] - IGBT出货量自23Q4回暖，24Q2正向增长，价格跌幅收窄，处于近三年底部区间，预计2024年下半年价格开启渐进式修复周期 [25][27] - 碳化硅是第三代半导体核心材料，具有耐高压、耐高频、高热导率等优势，市场增长动能来自新能源汽车，预计2029年市场规模攀升至98.73亿美元，CAGR 24% [28] 产能端：中国IGBT自给率提升，碳化硅产能加速带动价格下滑 - 中国IGBT产能和自给率持续提升，预计从2019年的1550万只提升至2024年的3900万只，CAGR达20.27%，但2023年自给率不足35%，未来自给率将逐步攀高 [31] - 2024年全球碳化硅产业或供过于求，中国产能增长集中于2025年后且增速高于全球，1200V/40mΩ碳化硅价格已下跌35%，未来价格或持续下探 [33] - 2022 - 2024年上半年中国6/8英寸碳化硅衬底年产能从90万片跃升至348万片，增幅286%，预计2028年全球均价下跌至3200元/片，中国下跌至2300元/片 [35] - 产业升级与技术创新压缩成本空间，碳化硅衬底成本有望下滑，推动器件价格向硅基IGBT靠拢 [35] - 2025年或为碳化硅8英寸衬底释放重要节点，海外大厂纷纷建设8英寸工厂，升级衬底尺寸可降低成本，抵消价格下滑业绩压力 [37] - 中国碳化硅头部厂商加速产能布局，多家企业计划将产能提升至数十万片甚至百万片量级，头部厂商推动产业向大尺寸、高端化迈进 [42] 需求端：中低端车型提振IGBT需求，800V平台渗透提升带动SiC加速上车 - 全球新能源汽车销量和渗透率持续提升，预计2025年达2240万辆，2030年达4405万辆；中国是最大单一市场，2024年销量1285.8万辆，预计2025年达1650万辆，功率器件将随市场扩容增长 [44][45] - 新能源汽车IGBT价值分布有结构性差异，主驱电控系统价值量约1000元，级别越高搭载功率模块越多价值量越高 [47] - 中国中低端车型（20万元以下）占比逐步提升，2025年各大车厂抢占市场份额，价格下滑，智驾系统下沉，中低端车型使用SiC可能性低，预计2025年IGBT有较大增长空间 [49] - 碳化硅车型渗透加速得益于800V高压平台车型销量增长，中国800V平台数量和搭载碳化硅车型数量占比提升，主流车企800V车型几乎全部搭载碳化硅 [50] - 30万以上混动车型和20万以下车型碳化硅渗透率低，20 - 30万纯电车型碳化硅渗透率超70%，未来碳化硅成本下降将推动其在中高阶车型渗透率提升，预计2026年与IGBT模组价差收窄至1.5倍以下 [51][53] 竞争格局：海外大厂占据市场主导，中国厂商份额持续提升 - 海外IGBT厂商占据市场主导，分立式IGBT市场CR10约80%，全球Top 10中仅士兰微一家中国公司，市场份额从2019年的2.2%提升至2022年的3.4% [55] - IGBT模块全球Top 10中大部分为海外厂商，2019 - 2022年斯达半导市场份额从2.5%提升至4.3%，时代电气从2021年的2.0%提升至2022年的4.1% [55] - 中国企业与国际企业有技术差距，但随着技术突破、产能释放和政策红利，本土企业有望在国际市场占更高份额 [56] - 美国企业在碳化硅衬底产业格局中占龙头地位，海外厂商占全球86%以上，中国天科合达、天岳先进分别占5%和3%，未来国内企业市场份额有望提升 [59] - 外延片市场集中度较高，全球CR3为74%，中国厂商瀚天天成市场份额为15%，位居第三 [59] 建议关注 - 建议关注斯达半导、时代电气、士兰微、华润微、三安光电、捷捷微电、扬杰科技、新洁能、东微半导等A股上市公司，并给出了各公司的市值、营收增速、预测PE、EPS等业绩预测和估值预测信息 [62][63]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月23 - 28日申万机械设备下降3.49%，相较沪深300指数跑输3.5pct，在31个申万一级行业中排名第28，细分行业均下跌 [2][11] - 低空经济政策红利释放与基建提速，从“试点探索”迈向“全域落地”，万亿级市场规模将加速成型 [3] - 特朗普关税政策影响出口，但国内机械龙头企业仍具竞争优势，1 - 2月挖掘机销量同比增长，工程机械进出口贸易额84.26亿美元，同比增长7.27%，行业景气度回暖 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.3.23 - 2025.3.28） - 上证综指下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%，申万机械设备下降3.49%，跑输沪深300指数3.5pct，排名第28 [2][11] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌 - 3.94%/-3.69%/-2.36%/-3.06%/-3.35% [2][11] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，浙江华业周涨幅最大（+112.99%），青海华鼎周跌幅最大（-30.73%） [17] 行业重要周度新闻（2025.3.23 - 2025.3.28） - 2025年人形机器人技术突破，进入职场，成本降低，预计成“量产元年”，人机协作成趋势 [20] - 2025年中国机器人技术加速落地，应用广泛，政府将具身智能列为重点方向，形成产业集群 [21] - 中国拖拉机技术创新畅销海外，2019年以来累计出口超80万辆，畅销90多个国家和地区 [22] - 广西柳州“智能+”战略推动产业升级，2025年1 - 2月出口额68.8亿元，同比增长108.8% [22] - 天津发展智能工厂推动制造业数字化转型，2025年计划新培育多家先进级、卓越级智能工厂和5G全连接工厂 [24] - 施耐德电气董事长认为中国制造业高端化正当其时，数字化与绿色化转型是关键 [24] 行业重要周度公司重要公告（2025.3.23 - 2025.3.28） - 柳工2025年度计划为子公司等提供最高82.92亿元担保，控股子公司提供5.80亿元担保，合计88.72亿元，占2024年净资产50.49% [25] - 宝鼎科技2025年度计划为子公司等提供不超11亿元担保，占最近一期净资产54.14%，部分董事反对 [26][27] - 王子新材计划在越南设子公司，总投资不超2000万人民币，拓展东南亚市场 [28] - 冀东装备2025年计划为子公司提供5.54亿元融资授信担保 [29] - 科达制造2024年度GDR发行募集资金净额114,021.03万元已全部使用完毕 [30] - 振华重工2025年度计划为控股公司提供34.33亿元担保，已签8.96亿元，占归母净资产5.65% [31] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示制造业PMI及分项数据、制造业固定资产投资完成额累计同比、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、利润总额累计同比等数据图表 [32][34][37][38] 重点行业数据跟踪 - 报告展示我国金属切削机床、工业机器人、叉车、挖掘机产量及同比变化，机电产品、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [43][47][54]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 年报业绩密集披露，关注业绩兑现度高及景气改善标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.03.24 - 2025.03.28），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别 -2.05%、 -1.96%、 -1.64%，在 31 个一级行业中排名第 23、20、16；同期上证综指 -0.40%，深证成指 -0.75%，沪深 300 指数 +0.01% [1][12] - 细分子版块来看，本周教育、专业连锁、酒店餐饮跌幅居前，分别 -4.91%、 -4.67%、 -3.54%；受清明小长假催化，旅游景区板块 +0.61%，表现相对稳健 [1][14] - 个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，若羽臣、小商品城等涨幅居前，德必集团、华联股份等跌幅居前；社会服务行业中，大连圣亚、苏试试验等表现较好；美容护理行业中，锦波生物、福瑞达等涨幅居前，青岛金王、爱美客等跌幅居前；港股方面，泡泡玛特 +14.07%，布鲁可 +16.67%，上美股份 +6.92% [17][18] 本周重点事件及公告 - 泡泡玛特 2024 年营收 130.4 亿元，同比增长 106.9%，毛利达 87.08 亿，同比增长 125.4%；海外表现亮眼，2025 年预计营收增速超 50%，全年业绩突破 200 亿元，海外计划新增 100 家门店，预计营收同比增长超 100%，业绩突破百亿 [3][20] - 巨子生物 2024 年业绩营收达 55.39 亿元，同比增长 57.2%，经调净利润 21.52 亿元，同比增长 46.5%；可复美实现收入 45.4 亿元，同比增长 62.9%，可丽金实现收入 8.4 亿元，同比增长 36.3% [2][21] - 毛戈平 2024 年实现营收 38.85 亿元，同比增长 34.6%，毛利为 32.78 亿，毛利率达 84.4%；彩妆类目收入 23.04 亿元，同比增长 42.04%，护肤营收占比 36.8%；化妆艺术培训业务实现收入 1.52 亿元 [2][21] - 小商品城 2024 年实现营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，扣非净利润 29.83 亿元，同比增长 20.84%；旗下 Chinagoods 平台注册采购商突破 480 万人，义乌国际商贸城日均客流同比 +12.15%，市场主要客流量指标均创近 10 年新高 [3][22] - 昊海生科 2024 年实现营业收入 26.98 亿元，同比增长 1.64%，归母净利润 4.20 亿元，同比增长 1.04%；医疗美容与创面护理产品实现营收 11.95 亿元，同比增长 13.08%，其中玻尿酸产品同比 +23.23% [2][23] - 美丽田园医疗健康 2024 年实现收入 25.7 亿元，同比增长 19.9%，净利润为 2.52 亿元，同比增长 9.7%；2024 年度接待直营门店客流 152 万人次，同比增长 20.4%；直营门店活跃会员人数跃升至 13.7 万，同比增长 46.3% [2][24] - 蜜雪冰城 2024 年实现营收 248.29 亿元，同比增长 22.3%，毛利为 80.60 亿元，同比增长 34.4%，净利润为 44.54 亿元，同比增长 39.8%；截至 2024 年 12 月 31 日，门店数量达 46479 家，2024 年净增门店 8914 家 [4][24] - 霸王茶姬 2024 年 GMV 为 295 亿元，营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元，净利润率为 20.3%；截至 2024 年底，全球门店数达到 6440 家；将赴纳斯达克上市，股票代码定为 CHA [4][25]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 光伏企业24Q4充分计提资产减值，业绩底部夯实，3月排产提升，产业链价格反弹、库存下降，建议关注玻璃、电池片及新技术和主链头部厂商 [4] - 2025年是海上风电大年，国内海风招标落地、建设提速，风电产业链受益，建议关注整机、海缆及零部件细分企业 [4] - 我国新能源汽车链快速增长，低端产能出清，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节和领军企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.03.23 - 03.28） - 上证综指下降0.4%，深证成指下降0.75%，创业板指下降1.12%，申万电力设备下降0.75%，较沪深300跑输0.76pct [2][12] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨0.25%/-5.02%/-0.41%/-0.69% [2][12] 一周个股涨跌幅 - A股电力设备相关个股中，开发科技涨幅最大（+150.36%），方正电机周跌幅最大（-20.70%） [17] 行业重要周度新闻（2025.03.23 - 03.28） - 中创新航120亿元投资建设集储能和动力电池生产为一体的产业基地，计划2026年二季度投产，可形成年产约30GWh生产能力 [19] - 珠海卫蓝314Ah大容量半固态电池产线投产，是广东首条半固态储能电池产线，适用于多场景 [19] - 江苏盐城海上风电项目启动招标，规划装机容量总计1550MW [21] 周度重要公司公告（2025.03.23 - 03.28） - 英杰电气部分高级管理人员计划减持股份 [22] - 尚太科技持股5%以上股东计划减持股份 [23] - 新宙邦2024年实现营业收入78.47亿元，同比增长4.85%，净利润9.42亿元，同比下降6.83% [3][24] - 比亚迪2024年实现收入约7771.02亿元，同比增长29.02%，净利润402.54亿元，同比上升34% [25] - 双杰电气签订日常经营重大合同，合同总金额15.55亿元 [26] - 节能风电2024年实现营业收入50.27亿元，同比下降1.74%，净利润13.30亿元，同比下降12.02% [27] 产业链价格数据 - 硅料价格企稳，国产块料执行价38 - 43元/公斤，颗粒硅价格中枢上移，4月硅片排产提升，预计库存下降 [29] - 硅片价格上行，210R N型硅片成交价突破1.45元/片，头部企业报价推高至1.5元/片，抢装结束后需求或降30% - 40% [30] - 电池片价格分化，P型M10横盘，N型上涨，4月中旬后价格走势取决于海外订单和新产能 [33] - 组件价格微涨，分布式项目新签订单价格中枢上移，集中式项目成交价攀升，节点后新签价格或回落 [35][37]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人产量逐步释放，海外特斯拉年初量产数千台指引逐步兑现，Figure BotQ机器人工厂计划首年生产1.2万台，国内主要厂商大多给出上千台指引，量产中零部件及上游设备最先受益，丝杠、减速器等核心零部件供应商及对应上游设备厂商有望核心收益，建议关注恒立液压、震裕科技、华辰装备、集智股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾（2025.3.23 - 2025.3.28） - 2025年3月23日至3月28日，人形机器人概念指数下跌3.90%，相较沪深300指数跑输3.91pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨38.26%，相较沪深300指数跑赢35.78pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，华辰装备周涨幅最大（+20.65%），申昊科技周跌幅最大（-18.17%） [16] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 商务部宣布第五届消博会4月13日至18日在海南举办，将设新消费科技展区，聚焦智能网联新能源汽车、人工智能设备、智能机器人等前沿科技产品，国内外最新人形机器人将同台竞技 [19] - 重庆发布政策文件，强调加快研发智能车载操作系统，强化车路云网图协同等智能驾驶技术攻关，推动机器人关键技术攻关 [19][20] - 广西发布政策文件，提到开展大模型技术攻关，鼓励软件企业研发垂直领域模型，布局发展智能机器人等智能产品，培育发展智能机器人并推动其在重点行业应用 [20] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 1X机器人的Neo Gamma人形机器人送英伟达CEO黄仁勋定制版皮夹克 [21] - 国产人形机器人订单火爆，苏州一厂家订单排到五六月，海外科技博主爱上国产机器人 [21] - 商汤与归墟机器人合作推出新一代具有情感陪伴功能的人形机器人飞燕，搭载商汤日日新融合大模型交互版 [22][23] - 宇树科技人形机器人G1完成全球首次“鲤鱼打挺”动作，还与真人表演武术，展现抗摔打稳定性，此前还完成全球首次原地侧空翻 [23] 行业重要新闻 - 投融资 - 强瑞技术拟用1.5亿元取得旭益达电机51%股权，协助其拓展人形机器人产业链，公司前期打样的机器人灵巧手精密零部件产品已通过客户验证 [23][24] - 具身智能初创公司它石智航完成1.2亿美元天使轮融资，由蓝驰创投、启明创投领投，资金用于产品和技术研发等方向 [24] - 程天科技完成近亿元B轮融资，由锡创投领投，资金用于具身智能外骨骼技术研发等，推动产品在康复养老与消费市场应用落地 [24][25] 重点公司公告 - 美湖股份现有谐波减速器产线设计产能为5万套/年，关节模组已量产供货及有后续订单，因客户保密要求无法披露订单信息，公司看好相关产品战略发展，积极开拓市场 [25] - 均普智能机器人研究院获得“脑机接口”数百万元订单，产品用于高空危险作业者预警保护 [25][26] - 奋达科技与清华大学就人形机器人关键零部件研发及产业应用项目签署技术开发合同，项目经费798万元 [26] - 京东入局具身智能，侧重家用场景，已成立相关业务部门和多支团队进行前沿研发 [26]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 光伏企业24Q4充分计提资产减值，板块业绩底部夯实，3月排产提升，产业链价格反弹、库存下降，建议关注玻璃、电池片、新技术及主链头部厂商 [4] - 2025年是海上风电大年，国内海风招标落地、建设提速，行业基本面向好，风电产业链受益，建议关注整机、海缆及零部件细分企业 [4] - 我国新能源汽车链快速增长，低端产能出清，行业边际改善，建议关注电池及结构件环节和优先受益于行业复苏的领军企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.03.23 - 03.28） - 2025年3月23日至28日，上证综指下降0.4%，深证成指下降0.75%，创业板指下降1.12%，申万电力设备下降0.75%，较沪深300跑输0.76pct [2][12] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨0.25%/-5.02%/-0.41%/-0.69% [2][12] 一周个股涨跌幅 - A股电力设备相关个股中，开发科技涨幅最大（+150.36%），方正电机周跌幅最大（-20.70%） [17] 行业重要周度新闻（2025.03.23 - 03.28） - 中创新航120亿元投资项目建设集储能和动力电池生产为一体的产业基地，计划2026年二季度投产，建成后可形成年产约30GWh生产能力 [19] - 珠海卫蓝314Ah大容量半固态电池产线投产，是广东首条半固态储能电池产线，产品适用于多场景，安全性能升级 [19] - 江苏盐城海上风电项目启动招标，规划装机容量总计1550MW，招标范围包括前期及开工前专题报告编制等任务 [21] 周度重要公司公告（2025.03.23 - 03.28） - 英杰电气部分高级管理人员计划减持股份 [22] - 尚太科技持股5%以上股东计划减持股份 [23] - 新宙邦2024年实现营业收入78.47亿元，同比增长4.85%，净利润9.42亿元，同比下降6.83%，拟每10股派发现金红利4元 [3][24] - 比亚迪2024年实现收入约7771.02亿元，同比增长29.02%，净利润402.54亿元，同比上升34%，拟每10股派发现金红利39.74元 [25] - 双杰电气签订日常经营重大合同，合同总金额15.55亿元 [26] - 节能风电2024年实现营业收入50.27亿元，同比下降1.74%，净利润13.30亿元，同比下降12.02%，运营装机容量达604.266万千瓦 [27] 产业链价格数据 - 硅料价格企稳，国产块料执行价38 - 43元/公斤，颗粒硅价格中枢上移预期，4月硅片排产提升，预计社会库存下降，N型硅料和新产能释放影响价格走势 [29] - 硅片价格上行，210R N型硅片成交价突破1.45元/片，企业开工率攀升，库存周转天数降至5天以内，抢装结束后需求或降30% - 40%，价格中枢或回落 [30] - 电池片价格分化，P型M10电池片价格横盘，N型电池片上涨，价格涨势受抢装和成本传导驱动，四月中旬后关注海外订单和新产能 [33] - 组件价格结构性调价，整体均价微涨，分布式和集中式项目价格有变动，预计集中式价格仍有上行空间，节点后下半年或回落 [35][37]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人产量逐步释放，海外特斯拉年初量产数千台指引逐步兑现，Figure BotQ机器人工厂计划首年生产1.2万台，国内主要厂商大多给出上千台指引，量产中零部件及上游设备最先受益，丝杠、减速器等核心零部件供应商及对应上游设备厂商有望核心收益，建议关注恒立液压、震裕科技、华辰装备、集智股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾（2025.3.23 - 2025.3.28） - 2025年3月23日至3月28日，人形机器人概念指数下跌3.90%，相较沪深300指数跑输3.91pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨38.26%，相较沪深300指数跑赢35.78pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，华辰装备周涨幅最大（+20.65%），申昊科技周跌幅最大（-18.17%） [16] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 商务部宣布第五届消博会4月13日至18日在海南举办，首次设新消费科技展区，聚焦前沿科技产品，国内外最新人形机器人将同台竞技 [19] - 重庆发布政策文件，强调加快研发智能车载操作系统，强化车路云网图协同等智能驾驶技术攻关，推动机器人关键技术攻关 [19][20] - 广西发布政策文件，提到开展大模型技术攻关，鼓励软件企业研发垂直领域模型，布局发展智能机器人等智能产品，培育发展智能机器人并推动其应用 [20] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 1X机器人的Neo Gamma人形机器人送英伟达CEO黄仁勋定制版皮夹克 [21] - 国产人形机器人订单火爆，海外科技博主爱上国产机器人 [21] - 商汤与归墟机器人合作推出具有情感陪伴功能的人形机器人飞燕 [22] - 宇树科技人形机器人G1完成“鲤鱼打挺”等动作，展现卓越运动控制能力和动态性能、灵活性 [23] 行业重要新闻 - 投融资 - 强瑞技术拟1.5亿元投资旭益达电机取得51%股权，协助其拓展人形机器人产业链 [23] - 具身智能初创公司它石智航完成1.2亿美元天使轮融资，用于产品和技术研发等方向 [24] - 程天科技完成近亿元B轮融资，资金用于具身智能外骨骼技术研发等，推动产品应用落地和渠道拓展 [24][25] 重点公司公告 - 美湖股份现有谐波减速器产线设计产能5万套/年，关节模组已量产供货及有后续订单，看好相关产品战略发展并积极开拓市场 [25] - 均普智能机器人研究院获脑机接口数百万元订单，产品用于高空危险作业者预警保护 [25][26] - 奋达科技与清华大学就人形机器人项目签署798万元技术开发合同，涉及拓展应用场景等内容 [26] - 京东入局具身智能，侧重家用场景，成立多支团队进行前沿研发 [26]

报告行业投资评级 - 推荐|首次 [5] 报告的核心观点 - IGBT供需改善，或进入回暖阶段，价格已至相对底部，未来下游需求复苏将带动市场回暖 [1][11] - 中国IGBT自给率将逐步提高，碳化硅产能加速释放使价格下滑，预计2028年中国较全球均价形成900 - 1000元价差 [2][12] - 中低端车型提振IGBT需求，800V平台渗透提升带动SiC加速上车，预计2026年碳化硅模组与IGBT模组价差收窄至1.5倍以下 [3][13] - 海外大厂占据市场主导，中国厂商份额持续提升，未来本土企业有望在国际市场占更高份额 [13][55] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - IGBT出货量24Q2正向增长，行业衰退尾声，价格下跌幅度收窄，供需趋于平衡，未来下游需求复苏将带动市场回暖 [11] - 国内IGBT产量增长但自给率低，未来厂商扩产和技术突破将提高自给率；2024年碳化硅或供过于求，价格下探，2025年是8英寸衬底释放节点 [11] - 中低端车型竞争激烈，价格下沉和智能驾驶下沉将提升IGBT用量需求；30万以上纯电动车型比重提升等因素将推动碳化硅模组在中高阶车型渗透率提升，2026年价差有望收窄 [12][13] - 海外大厂主导IGBT市场，中国厂商份额提升；碳化硅衬底和外延片市场海外厂商主导，中国企业份额有望提升 [13][15] IGBT行业迎来改善，SiC加速上车 - 功率半导体是电子产业链核心器件，应用广泛，按集成度分为分立器件、功率模块和功率IC [16] - 功率半导体上游为原材料和设备，中游制造环节有Fabless和IDM模式，全球模拟芯片龙头多为IDM模式，中国IDM功率器件厂商处于追赶阶段 [18] - 下游需求复苏使功率器件销售额回暖，中国新能源汽车需求强劲，带动功率器件销售增速好于全球 [20][22] - IGBT由BJT和MOS组成，应用广泛，全球产值预计从2023年的74.9亿美元提升至2030年的157.8亿美元，新能源汽车和工业控制是主要应用领域 [23] - IGBT出货量自23Q4回暖，24Q2正向增长，价格跌幅收窄，预计2024年下半年开启修复周期 [25][27] - 碳化硅是第三代半导体核心材料，优势显著，市场增长来自新能源汽车，预计2029年市场规模攀升至98.73亿美元 [28] 产能端：中国IGBT自给率提升，碳化硅产能加速带动价格下滑 - 中国IGBT产能和自给率持续提升，预计2019 - 2024年产量CAGR达20.27%，未来自给率将逐步攀高 [31] - 2024年全球碳化硅或供过于求，中国产能增长集中于2025年后且增速高于全球，价格已下跌35%，未来或持续下探 [33] - 2022 - 2024年上半年中国碳化硅衬底产能增幅达286%，预计2028年全球均价降至3200元/片，中国降至2300元/片 [35] - 产业升级和技术创新压缩碳化硅成本，2025年是8英寸衬底释放节点，海外大厂计划实现量产 [37] - 中国碳化硅头部厂商加速产能布局，技术迭代向8英寸升级，推动产业向大尺寸、高端化迈进 [42] 需求端：中低端车型提振IGBT需求，800V平台渗透提升带动SiC加速上车 - 全球新能源汽车销量和渗透率持续提升，预计2025年达2240万辆，中国2025年销量将达1650万辆，功率半导体迎来增长机遇 [44][45] - 新能源汽车IGBT价值与车型定位、系统功率需求相关，不同车型价值量差异大 [47] - 中国中低端车型占比提升，竞争加剧和智驾系统下沉使车厂注重成本管控，预计2025年IGBT仍有较大增长空间 [49] - 碳化硅车型渗透加速得益于800V高压平台车型增长，20 - 30万纯电车型碳化硅渗透率较高，未来中高阶车型渗透率将提升 [50][51] - 目前SiC价格是IGBT的2 - 3倍，预计2026年价差收窄至1.5倍以下，有望打开规模化应用空间 [53] 竞争格局：海外大厂占据市场主导，中国厂商份额持续提升 - 海外IGBT厂商主导市场，分立式IGBT CR10约80%，中国士兰微份额从2019年的2.2%提升至2022年的3.4% [55] - IGBT模块全球Top 10中大部分为海外厂商，斯达半导和时代电气份额提升，未来中国企业有望占更高份额 [55][56] - 美国企业在碳化硅衬底产业占龙头地位，中国天科合达、天岳先进分别占5%和3%份额，未来有望提升 [59] - 外延片市场集中度高，中国瀚天天成市场份额为全球第三 [59] 建议关注 - 建议关注斯达半导、时代电气、士兰微、华润微、三安光电、捷捷微电、扬杰科技、新洁能、东微半导等A股上市公司，并给出业绩预测、估值预测及业务介绍 [62]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级 [2] - 三大运营商资本开支年降趋势明显，持续优化投资结构，资本开支持续向算力倾斜，是运营商向科技型企业转型的重要战略 [3] - 建议关注算力产业链、卫星互联网方向，推荐中兴通讯、中际旭创等算力标的，以及海格通信、中国电信等卫星通信标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情：本周通信板块指数回调 - 行业指数方面，本周（2025.3.24 - 2025.3.28）上证综指回调0.40%，深证成指回调0.75%，创业板指回调1.12%，申万通信回调3.87% [2][11] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，其他通信设备回调幅度最低，跌幅为3.15%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为8.41%，各细分板块主要呈回调趋势 [2][14] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为7.09%、88.19%和4.72%，*ST九有（8.09%）、ST路通（7.37%）、东土科技（5.68%）涨幅分列前三 [16] 本周通信板块新闻（2025.3.23 - 2025.3.29） - 通义千问发布新一代端到端旗舰模型Qwen2.5 - Omni，采用Thinker - Talker双核架构，在各种模态下表现优于类似大小的单模态模型以及封闭源模型 [18] - 腾讯元宝重磅更新，同时上线混元T1正式版和DeepSeek V3最新版，混元T1正式版推理更快、思维超强，DeepSeek V3最新版秒写代码、能写作 [19][20] - 中国AI大模型APP月活TOP10出炉，DeepSeek第一，月活1.8亿遥遥领先，豆包APP破亿，腾讯元宝、纳米AI搜索跻身行业TOP5 [20][21] - 移动云成功部署基于国产算力的“大规模专家并行”推理集群，实现单卡吞吐提升3倍，Decode时延降低50%，推动人工智能技术革新 [21] - 越南允许Starlink卫星互联网服务试运行，试运行期持续到2030年底，用户数量限制在60万左右 [24][25] - 中国电信2025年资本开支下调10.6%至836亿元，但算力投资初步安排22%的增长且不设限，将根据客户需求和市场情况灵活调度 [25][26] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.3.23 - 2025.3.29）多家通信板块公司披露年报，如海格通信、太辰光、光库科技等，各公司营收、净利润等财务指标有不同表现 [28] - 下周（2025.3.30 - 2025.4.5）通信板块公司限售解禁情况：无 [29]