报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - AI在海外算力链持续业绩高增与指引抬高的背景下保持高位，中短期存在筹码切换的波动压力，长期看算力全产业链仍处于行业早期成长阶段，在算力平权、AI应用推广进程中，国产算力等需求有望加速落地 [1][7] - 当前卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用有望快速落地 [2][10] - 当前时点通信板块内外环境导致高波动特征，无线资本开支下降使相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放 [11] 根据相关目录分别进行总结 2025世界人工智能大会，坚持开放共享、智能平权 - 2025年7月26日李强在世界人工智能大会强调“人工智能 +”行动深入推进，坚持开放共享、智能平权，应开展“人工智能 +”行动拓展落地应用，构建产业链和产业生态，长远来看人工智能开源开放能创造更多发展机遇 [6] - 中短期推荐受益于芯片禁令管制有望放开的设备厂商及第三方算力租赁厂家，如紫光股份等；长期相关受益标的包括新易盛等，CPO相关受益标的包括太辰光等，PCB相关受益标的包括胜宏科技等；算力平权、AI应用推广进程中相关受益标的包括寒武纪等 [1][7] 星链2.5小时服务中断，国内星间激光通信持续突破 - 马斯克旗下星链24日因内部网络软件故障服务中断约2.5小时，全球多达6.1万名用户通报服务中断，星链在全球140个国家和地区拥有超600万用户；法国政府加码投资Eutelsat，其旗下有650颗OneWeb低轨卫星，预计未来斥资22亿欧元打造440颗卫星 [8] - 上海垣信发布2025年运载火箭发射服务采购项目招标公告，总预算13.36亿元，7次发射将累计完成94颗卫星发射；2025年5月极光星通完成A++轮战略融资，其产品覆盖多场景，支持多档通信速率，今年3月完成国内首次400Gbps星间超高速在轨数据传输试验，五月“极光星座”刷新星间激光通信记录 [9][10] - 持续推荐海格通信，相关受益标的包括臻雷科技、上海瀚讯等 [2][10] 近期通信板块观点及推荐逻辑 - 目前重点推荐算力相关领域，包括算力&通信基础设施（运营商如中国移动等，设备商如中兴通讯等，配套服务商如英维克等，算力第三方租赁如光环新网等）、光网络升级（光模块及光放大器如光迅科技等，激光器受益标的如源杰科技等）、边缘算力（边缘安全厂商网宿科技等） [11] - 推荐产业方向明确、贴合趋势热点和有订单催化、估值性价比较高的板块，包括卫星互联网&低空经济相关受益标的（如中兴通讯等）、产业智能制造相关受益标的（如能科科技等）、信息安全相关受益标的（如紫光股份等）、液晶面板（如TCL科技等） [11][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 7 月 21 - 25 日）中证 REITs 全收益指数跌破 1100 点位，REITs 市场整体回调幅度较大，各板块表现分化，成交活跃度有所恢复但需关注解禁项目压力，一级市场有新申报项目且年内还有潜在发行项目[1][8]。 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格 - 七大 REITs 板块全线下跌，租赁住房跌幅最大达 3.23%，产业园区、仓储物流相对扛跌；8 只租赁住房 REITs 普遍下跌 3 - 5%，部分项目回调后可关注分派率变化择机入场；高速公路板块项目分化，东部经济活跃区域表现更好，部分项目基本面较好可继续关注；个券层面博时津开产园 REIT 涨幅 8.49%，创金合信首农产业园 REIT 上市首日大涨 28.47%[2][13][15][16][17]。 流动性 - 市场整体成交活跃，日均成交额 5.83 亿元、日均成交量 1.29 亿份、日均换手率 0.63%，环比分别上升 17.72%、15.22%、0.08pct；分板块看，市政环保、租赁住房和消费设施日均换手率靠前，各板块换手率较上周基本下滑，仅消费设施、仓储物流略有提升；个券层面，华夏金隅智造工场 REIT、中金亦庄产业园 REIT 和中金中国绿发商业资产 REIT 交易活跃度前三；7 月有 5 个项目解禁，需关注潜在交易压力[3][20][23][25][28]。 估值 - REITs 全线下跌带来估值调整，分派率上升；中债估值收益率方面，交通、仓储物流、产业园区板块靠前；现金分派率方面，产权类项目中产业园区、仓储和消费较高，租赁住房平均仅 2.76%；能源类项目变化幅度大，需注意相关因素对分派率的影响[3][31]。 一级市场 首发 - 7 月 22 日，中航天虹消费 REIT 已申报至深交所，原始权益人为天虹股份；截至 2025 年 7 月 25 日，年内剩余潜在发行项目 7 - 10 单左右，包括已获批待上市、交易所已反馈和已申报的项目[3][35]。 本周其他要闻 - 中航易商仓储物流 REIT、华安百联消费 REIT 拟举办投资者开放日活动；华夏基金拟召开部分 REIT 中期业绩说明会；越秀房产基金完成 6 亿元三年期熊猫债发行；广发成都高投产业园 REIT 原始权益人拟变更回收资金用途；南方顺丰物流 REIT 指定和新增流动性服务商[40][41]。

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值环比下降15.4%，配置比例环比下降0.72pct；子板块中黑电板块持仓市值环比增加0.5亿元，配置比例环比增加0.001pct [1][9] - TCL电子2025年上半年经调整归母净利润预计同比增长45%-65%，全球TV出货量同比增长7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年上半年预计纯利同比增长约50%，主要源于收入规模增长等因素 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值995.6亿元，环比-15.4%，配置比例3.85%，环比-0.72pct [1][9] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备持仓市值环比下降，黑色家电持仓市值环比增加0.5亿元 [1][12] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备配置比例环比下降，黑色家电配置比例环比增加0.001pct [1][12] 公司重点公告 - TCL电子2025年中期业绩盈喜，经调整归母净利润约9.5-10.8亿港元，同比增长45%-65%，全球TV出货量达1346万台，同比+7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年中期正面盈利预告，预计纯利9000万美元-1亿美元，同比增长约50% [3][18] 数据跟踪 原材料数据 - 2025.07.25，LME铜现货结算价环比上周+1.3%，LME铝现货结算价环比上周+2.5% [19] - 2025.07.25，DCE塑料结算价环比上周-3.0%，钢材综合价格指数环比上周+0.8% [19] 海运运价及汇率 - 2025.07.25，CCFI综合指数环比上周-3.24%，美东、美西、欧洲航线综合指数环比分别-8.15%、-6.44%、-0.90% [24] - 2025.07.25，美元兑人民币即期汇率环比上周-0.12% [24] 地产数据 - 25年1-6月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-3.5%、-14.8%、-20.0% [26] - 25年5月美国成屋销量、新建住房销量同比分别-1%、-6% [31]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q2纽蒙特权益黄金总产量环比和同比均减少，但部分金矿产量增加抵消影响；黄金平均实现价格环比和同比上涨；黄金单位销售成本和综合维持成本有不同变化；销售收入、净利润等财务指标环比和同比有增长 [2][3][4] - 纽蒙特仍有望实现2025年指引目标，预计下半年核心投资组合黄金产量约50%来自下半年，维持资本支出和开发资本预计下半年增加 [8][10] - 截至4月15日，纽蒙特已完成所有非核心业务及其在Havieron项目70%权益的出售，已宣布交易总收益预计高达43亿美元 [12] 各部分总结 生产经营情况 - 2025Q2纽蒙特权益黄金总产量为148万盎司（约46.03吨），环比减少3.9%，同比减少8.1%，因非核心资产销售结束，但部分金矿产量增加抵消影响 [2] - 2025Q2公司黄金平均实现价格为3320美元/盎司，环比上涨12.8%，同比上涨41.5% [2] - 2025Q2不计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为1215美元/盎司，环比减少1.0%，同比上涨5.5%；计入副产品收益，为917美元/盎司，环比减少1.4%，同比上涨2.8% [3] - 2025Q2不计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为1593美元/盎司，环比减少3.5%，同比上涨2.0%；计入副产品收益，为1375美元/盎司，环比减少5.0%，同比减少2.6% [3] 财务业绩情况 - 2025Q2纽蒙特销售收入为53.17亿美元，环比增长6.1%，同比增长20.8% [4] - 2025Q2归属于纽蒙特股东的净利润为20.61亿美元，环比增长9.0%，同比增长141.6%，部分原因是收入增加、CAS降低和待售资产出售收益增加 [4] - 2025Q2调整后净利润为15.94亿美元，环比增长13.5%，同比增长91.1% [6] - 2025Q2调整后EBITDA为29.97亿美元，环比增长14.0%，同比增长52.4% [6] - 2025Q1扣除营运资本前经营活动产生的现金流量为22.28亿美元，环比增长2.6%，同比增长34.5% [6] - 2025Q2经营活动产生的净现金为23.84亿美元，环比增长17.4%，同比增长71.0% [7] - 2025Q2已支付的所得税和采矿现金税较上一季度增长39%，达到6.48亿美元 [7] - 2025Q2自由现金流为17.10亿美元，环比增长41.9%，同比增长187.9% [7] - 第二季度资产负债表和流动性保持强劲，期末综合现金为62亿美元，流动性总额为102亿美元；报告的净债务与调整后EBITDA之比为0.1x [7] 2025年指引 - 2025H2预计核心投资组合约50%黄金产量来自下半年，部分金矿产量预计下半年有增减变化，维持资本支出预计集中于下半年 [8] - 随着Ahafo North项目推进，核心投资组合开发资本预计下半年增加，Cadia和Tanami支出预计下半年增加 [10] - 2025Q3核心投资组合权益产量预计与上一季度基本持平，单位黄金CAS成本预计与第二季度持平，单位黄金AISC成本预计略高于全年指引，维持性资本预计大幅增加 [10] - 预计2025年上半年剥离的非核心资产第三季度无产量或成本，第三季度自由现金流将受资本支出增加等因素不利影响 [11] 资产剥离计划更新 - 截至4月15日，纽蒙特完成所有非核心业务及其在Havieron项目70%权益的出售，已宣布交易总收益预计高达43亿美元，2025年年初至今已获25亿美元净现金收益 [12] - 自上次财报电话会议以来，纽蒙特出售部分股权，扣除税费和佣金后净收益为4.7亿美元 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 海外大厂AI业务持续推进、世界人工智能大会成功举办、全球大模型技术预计迭代加速 AI产业有望进入“技术+政策”共振上行周期 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂AI业务持续推进，国内政策扶植预期有望强化 - 谷歌二季度财报显示AI业务持续拓展 云计算业务营收达136亿美元 搜索引擎业务韧性增长 Gemini应用MAU超4.5亿 并上调全年资本支出至850亿美元 [1] - 2025世界人工智能大会在上海开幕 国务院总理李强出席并致辞 后续有望出台对应政策 [2] - OpenAI计划最早于8月初发布GPT - 5 若成功发布且能力迭代明显 有望强化产业加速应用商业化的信心 [3] - 受益标的涵盖大模型、AI编程应用、AI办公应用等多个领域 [4][7] AI产业有望进入“技术+政策”共振上行周期 海外大厂AI业务持续推进 - 谷歌2025年二季度云业务收入136.24亿美元 同比增长31.67% 自24年以来持续快速增长 [17] - 谷歌搜索引擎业务2025年二季度收入541.90亿美元 同比增长11.71% AI概要功能月活超2000万 多模态搜索使用增长70% [20] - 谷歌大模型业务需求旺盛 每月处理tokens超980万亿 Gemini应用MAU超4.5亿 每日请求量较一季度增长超50% 超8.5万家企业使用Gemini 并推出Veo 3视频生成模型 [21] - 谷歌上调2025年资本支出至约850亿美元 表明海外AI应用快速迭代 基础设施投入加大 [23] 世界人工智能大会成功举办，国内AI政策支持有望加码 - 2025世界人工智能大会规格高于往年 800余家企业、3000余项前沿展品亮相 国际影响力提升 还发布多项成果 [25] - 国务院总理李强出席大会并围绕人工智能发展和治理提出三点建议 倡议成立世界人工智能合作组织 [26] - 华为展出昇腾384超节点 阶跃星辰发布新一代基础大模型Step 3 蚂蚁AI健康管家获选大会重磅奖项 [29][30][36] 全球大模型技术预计迭代加速 - OpenAI计划最早于8月初发布GPT - 5 它将整合o3推理模型及多项技术 形成统一系统 取代现有并行格局 [40] 本周行情回顾 行业周涨跌及成交情况 - 本周沪深300指数上涨1.69% 申万计算机行业周涨幅1.71% 高于指数0.02个pct 在申万一级行业中排名第20位 [44] - 2025年初至今申万计算机行业累计上涨13.99% 排名第10位 超额收益为9.10% [47] 个股周涨跌、成交及换手情况 - 本周计算机板块321只个股中 193只上涨 112只下跌 16只持平 上涨股票数占比60.12% [54] - 行业涨幅前五公司为海天瑞声、唐源电气等 跌幅前五公司为云创数据、*ST万方等 [54] - 周成交额前五为指南针、同花顺等 周换手率前五为中远海科、天阳科技等 [57] 核心推荐标的行情跟踪 - 8只核心推荐标的5只上涨 涨幅最大为科大讯飞 涨幅5.31% 跌幅最大为宇信科技 跌幅6.85% [63] 整体估值情况 - SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至87.91倍 高于2010 - 2025年历史均值58.27倍 行业估值高于历史中枢 [65] 本周重要公告汇总 业绩预告类公告 - 鸿泉物联预计2025年上半年扭亏为盈 营业收入约3.3亿元 同比增长35.50% 净利润约3300万元 [69] - 海天瑞声预计2025年上半年业绩大幅预增 营业收入1.49 - 1.65亿元 同比增长61.06% - 78.01% 净利润294 - 442万元 同比暴增607.01% - 960.52% [70] - 容知日新预计2025年上半年营业收入2.5 - 2.6亿元 同比增长13.67% - 18.21% 净利润1400 - 1500万元 同比大幅增长2027.62% - 2179.59% [72] 分红派息类公告 - 国网信通将于2025年7月29日实施2024年年度每股0.17123元的现金红利派发 [73] 担保及投资处置类公告 - 山石网科为全资子公司提供2亿元担保 有效期12个月 担保风险可控 [74] - 健麾信息转让1500万份私募投资基金份额 转让后仍持有1500万份 [75] - 正元智慧取消部分担保 新增为子公司1000万元贷款提供担保 期限一年 [76] - 华工科技为4家全资子公司新增担保额度10亿元 有效期6个月 [76] 本周重要新闻汇总 - 金证股份联合腾讯云发布“金融智能体创造营”合作计划 加速金融数智化落地 [78] - 亚马逊云科技推出AgentCore与Kiro全栈方案 加速企业AI Agent开发部署 [78] - 截至2025年6月 我国网民规模达11.23亿 2024年AI产业规模突破7000亿元 [78] - 蚂蚁数科AI数据产业基地投产 联手高校孵化AI人才 自研数据标注平台提升效率 [79] - 马斯克全面拥抱AI xAI建成超级计算机 Grok大模型整合至其商业版图 [79] - 百度商业MuseSteamer视频生成模型上线 用户上传1张图片可生成10秒1080P电影级视频 [81] - 腾讯云AI编程工具CodeBuddy IDE开启内测 实现全流程AI一体化 提升软件开发效率 [81] - 我国研制出系列牛用基因芯片 打破欧美国家垄断 [82] - Kaito AI的Capital Launchpad上线 首期项目Espresso将于次日启动 [82] - 谷歌Gemini Deep Think在国际数学奥林匹克竞赛测试中获金牌水平 [82] - 阿里开源Qwen3 - Coder编程模型 编程能力居全球开源模型之首 [84] - 上海人工智能实验室推出Intern·Agent多智能体框架 提升科研效率 [84] - 瑞金医院与华为联合打造的RuiPath病理大模型获国际电信联盟AI向善标杆案例奖 [84] - 亚马逊收购AI初创公司Bee 强化在AI可穿戴硬件领域布局 [85] - SEMI预测2025年全球半导体设备销售额将达1255亿美元 2026年升至1381亿美元 [85] - 字节跳动发布端到端同声传译模型Seed LiveInterpret 2.0 准确率接近真人 [87] - 工信部原总工程师赵志国表示支持服务业发展AI客服等新模式 [87] - 研华AIR - 420边缘AI服务器获2025 COMPUTEX“最佳产品奖” [88] - 谷歌推出Aeneas模型 助力解读古代文本 [88] - 谷歌推出Commerce Media Suite 整合线上线下销售数据 [89] - 北京电信通过AI Cloud MSP两项认证 获“卓越级Lv3+” [90] - 马蜂窝“旅游超级智能体”亮相 展示智慧旅行生态闭环 [91] - 微软计划推出Copilot Discover取代MSN资讯流 提供个性化内容推荐 [91] - OpenAI计划8月初发布GPT - 5 推出mini和nano等版本 并通过API开放 [94] 历史报告回顾 - 涵盖云计算、金融科技、数字货币、工业软件等多领域历史报告 [93][94][95]

核心观点 - “反内卷”政策为 A 股上涨行情助力，下半年 A 股或冲击 2024 年高点，行业配置可关注“十五五”规划新技术、新成长方向及受益于反内卷和涨价的资源品方向 [1][2] 市场回顾 - 近期反内卷政策预期发酵，国内股票和商品市场走强，债券市场承压，上证指数周线“五连阳”，全 A 日成交额一度突破 1.9 万亿元，A 股宽基指数普涨，周期和成长风格领涨，水电、大基建等板块大涨，焦煤等期货价格加速上行 [1] 市场展望 政策支持 - 2024 年“924”是 A 股反转行情起点，政策提振市场信心，今年 4 月初监管发声呵护股市，中长期资金入市夯实 A 股底部，后续 A 股上涨取决于经济基本面和增量资金 [5] 基本面 - “反内卷”政策加速落地改善供需格局，《价格法修正草案》明确不正当价格行为标准，各行业供给侧反内卷加强，雅江水电项目开工让市场期待需求端政策发力，修正投资者对长期低通胀预期，增强 A 股盈利增速和 ROE 企稳回升可预见性，临近 7 月底政治局会议，关注需求端政策部署 [5] 资金层面 - 二季度各类机构资金仓位边际提升，25Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 90.08%、88.46%、77.54%，较上季度分别提升 0.72pct、0.30pct、0.84pct；6 月私募基金股票仓位 61.05% 回到近两年高点；当前 A 股融资余额 1.93 万亿元创 2015 年中以来新高；虽近期 A 股新增开户数未明显回升，权益类基金发行份额低于 2021 年水平，但随着赚钱效应显现，居民增量资金入市可期 [5] 科技叙事 - 今年是“十五五”规划谋篇布局之年，“AI+”等科技叙事延续，科技成长仍是中长期主线，李强总理在 2025 世界人工智能大会提出深入推进“人工智能 +”等三点建议 [5] 行业配置 - 寻找确定性主线，关注“十五五”规划相关新技术、新成长方向如 AI 算力、机器人等，以及受益于反内卷和涨价相关资源品方向 [2]

市场回顾 - 7月21 - 25日，类权益市场走强，万得全A较18日涨2.21%，中证转债同期涨2.14%，全年维度万得全A涨11.93%，中证转债涨11.82%[1][8] - 基建叙事经历“大涨 - 缩圈 - 承压”，部分资金转至科技板块，7月23 - 25日科创50、科创100分别累计涨3.73%、3.08%[18][23] - 转债估值拉伸，80元、100元、130元平价对应估值中枢较18日分别环比升1.82、1.65、1.49个百分点[31] 海外动态 - 美日达成贸易协议，美对日进口产品征15%关税，日向美投资5500亿美元；美菲协议税率19%；美欧谈判焦灼，欧盟或对美1170亿美元商品征30%关税[36] - 中美确定7月27 - 30日第三轮经贸会谈，美财长表示延长休战期、扩大讨论范围，总统称“不远的将来”访华[37] 投资策略 - 权益关注科技和低位板块，半导体、AI、机器人等值得关注，消费和科技部分低位行业有望补涨，反内卷&基建板块可博弈反弹[46][50] - 转债估值虽高但有支撑，权益积极预期叠加债市充裕需求，估值兑现是机会，建议保持做多思维，采用哑铃配置[52][62] 市场风险 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、海外通胀难缓解致美联储加速紧缩等[3][119][121]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 国家重大工程推进，工程、建材和民爆需求旺盛，推荐中岩大地、中国电建、中国能建等标的 [7] - “反内卷”加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块，如水泥、防水等行业的海螺水泥、东方雨虹等标的 [7] - 国产船舶涂料取证新节点、海工涂料有序推进，工业涂料开辟新成长，推荐麦加芯彩、松井股份等标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深 300 周涨幅 1.69%，建材指数周涨幅 6.48%，跑赢沪深 300 指数 4.79pct，建筑指数周涨幅 6.36%，跑赢沪深 300 指数 4.67pct [11] - 建材板块韩建河山、松霖科技、华新水泥涨幅居前，先锋新材、山东玻纤、宏和科技跌幅靠前 [11] - 建筑板块中，西藏天路、中国电建、汇通集团涨幅居前，园林股份、亚翔集成、百利科技跌幅靠前 [12] 重点公告汇总 - 耀皮玻璃第三大股东计划减持 2%股份，减持方式为大宗交易，减持期间为 2025 年 8 月 11 日至 2025 年 11 月 10 日 [14] - 海南发展 2025 年第二季度新签订单 4.61 亿元，其中建筑幕墙业务 4.52 亿元，建筑装饰业务 922.45 万元 [14] - 亚翔集成 2025 年上半年总营业收入 16.83 亿元，同比减少 40.95%，利润总额 1.93 亿元，同比减少 33.51%，归母净利润 1.61 亿元，同比减少 32.2% [14] - 启迪设计 2025 年第一季度总营业收入 2.18 亿元，同比减少 33.09%，利润总额 0.19 亿元，同比增长 81.42%，归母净利润 0.16 亿元，同比增长 75.77% [16] - 同济科技 2025 年上半年新签施工合同额约 24.54 亿元，同比减少 19.28% [16] - 浙江交科子公司中标两个交通建设项目，合计中标金额约 64.1 亿元 [16] - 北新路桥子公司中标 G217 阿拉尔至图木舒克公路项目三个合同段，总中标金额约 162.87 亿元 [17] - 中材科技 2025 年第二季度宁波建工新签合同 380 个，金额约 68.44 亿元，同比增长 21.94% [17] - 大禹节水参股公司转让金禹环保 72%股权和武山润坤 54%股权，交易金额合计 5395.9572 万元 [17] - 汇绿生态计划收购钧恒科技 49%股权，并拟募集配套资金 [17] 商品房周度成交数据跟踪 - 第 30 周（07/19 - 07/25）新房、二手房市场成交量趋势走弱 [18] - 30 城大中城市新房成交面积 147.58 万㎡，同比 -9%，环比 22.63%，累计交易面积 5114.88 万㎡，同比 -5% [18] - 30 城大中城市商品房成交 14029 套，同比 -5%，环比 24%，累计交易 456977 套，同比 -7% [18] - 15 城二手房成交面积 166.74 万㎡，同比 -4%，环比 2%，累计交易 5408.45 万㎡，同比 +19% [18] 水泥：价格环比回落 - 本周全国水泥市场价格环比回落 0.9%，价格下调区域主要是吉林、湖南、湖北、云南和陕西等地，幅度 10 - 30 元/吨不等 [21] - 七月下旬，受持续高温和强降雨天气影响，下游施工需求明显受限，全国重点地区水泥企业平均出货率降至 43%，较上周下滑 2 个百分点 [21] 华北：价格平稳为主 - 京津唐地区水泥价格稳定，受降雨天气影响，工程项目施工进度放缓，部分地区企业出货在 1 - 4 成左右 [34] - 内蒙古部分地区水泥价格平稳，受强降雨或无新开工项目影响，市场需求基本停滞或持续疲软，企业出货 1 - 2 成左右 [34] 东北：价格稳中有落 - 吉林部分地区水泥价格下调 30 元/吨，新建工程项目因资金紧张开工延后，市场需求低迷，企业发货 3 成左右 [39] - 辽宁辽中地区水泥价格弱稳运行，在建项目收尾，新开工程项目少，雨水天气影响，水泥需求弱，企业发货 3 成左右 [39] 华东：价格大稳小动 - 江苏部分地区水泥价格底部维稳或弱稳运行，受高温天气影响，市场需求清淡，企业日出货 3 - 6 成 [41] - 浙江部分地区水泥价格稳定或下调 10 - 20 元/吨，受雨水或高温天气影响，水泥需求 4 - 6 成 [41] - 安徽部分地区水泥价格下调 10 - 20 元/吨，受高温天气和外来低价水泥冲击，市场需求清淡，企业发货 4 - 6 成 [42] - 江西部分地区企业下调袋装或散装水泥价格 10 - 20 元/吨，受高温、阴雨天气干扰，市场需求低迷，企业发货 4 - 5 成 [42] - 福建部分地区水泥价格平稳，受降雨天气影响，下游需求低迷，企业发货 3 - 4 成 [43] - 山东部分地区水泥价格稳定或下调 15 - 20 元/吨，受强降雨或工程项目少影响，水泥需求疲软，企业发货 2 - 4 成 [43] 中南：价格小幅下调 - 广东珠三角地区水泥价格底部维稳，前半周受台风天气影响，市场需求大幅减弱，后半周恢复到 5 成左右 [46] - 粤东梅州、潮汕地区水泥价格继续下调 15 元/吨，高温、降雨天气多，下游开工率降低，水泥需求 3 - 4 成 [46] - 广西部分地区水泥价格稳定或底部维稳，受雨水天气或新开工项目少影响，水泥需求 4 - 7 成 [46] - 湖南部分地区水泥价格下调 10 元/吨，市场需求疲软，企业发货 4 成左右，库存下降缓慢 [48] - 湖北部分地区水泥价格继续回落 10 元/吨，持续高温天气，搅拌站和工程项目开工受限，企业综合发货 5 成左右 [48] - 河南部分地区水泥价格继续回落 10 元/吨，受高温、雨水天气和资金短缺影响，市场需求欠佳，企业出货 3 - 4 成 [48] 西南：价格涨跌互现 - 四川部分地区水泥价格稳定或下调 20 - 40 元/吨，受高温、阴雨天气和外围低价水泥影响，市场需求 4 - 5 成 [51] - 重庆部分地区水泥价格平稳，受多雨、高温和搅拌站回款困难影响，水泥需求 3 - 4 成 [51] - 云南部分地区水泥价格继续下调 20 元/吨，新开工程项目少，受雨水天气干扰，水泥需求 3 成左右 [52] - 贵州部分地区水泥价格下调 10 - 30 元/吨，雨水天气多，市场需求疲软，企业出货 2 - 4 成 [53] - 西藏拉萨地区部分企业水泥价格上调 20 - 30 元/吨，受重点工程项目拉动，水泥需求旺盛，企业出货 9 成或产销平衡 [53] 西北：价格小幅回落 - 陕西部分地区水泥价格回落 10 - 20 元/吨，受持续高温和市场资金紧张影响，搅拌站开工率低，企业库存高位承压 [59] - 甘肃部分地区水泥价格平稳或下调 20 元/吨，市场需求 3 - 5 成，企业熟料生产线多执行错峰生产，但库存下降缓慢 [59] - 青海部分地区水泥价格平稳，受强降雨天气影响，水泥需求降至 3 - 4 成水平，库存有所上升 [60] 浮法玻璃：价格上涨，环比涨幅扩大 - 本周国内浮法玻璃均价 1238.61 元/吨，较上周均价上涨 26.65 元/吨，涨幅 2.20%，环比涨幅扩大 [64] - 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 220 条，日熔量共计 157755 吨，较上周减少 1100 吨，当前行业产能利用率 81.56% [64] - 不同燃料玻璃本周生产成本和毛利情况不同，管道气燃料玻璃毛利亏损 45.41 元/吨，较上周增加 26.37 元/吨 [64] 光伏玻璃：整体交投平稳，库存增速放缓 - 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存缓降 [70] - 截至本周四，2.0mm 该膜面板主流订单价格 10 - 11 元/平方米，环比持平，3.2mm 镀主流订单价格 18 - 19 元/平方米，环比持平 [70] - 近期下游组件企业开工率变动不大，但多数适量备货，订单跟进量增加，部分光伏玻璃窑炉冷修，供应量持续下降，局部供需关系缓慢修复 [70] 玻纤：粗纱市场价格基本稳定，电子纱市场报价暂稳 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中弱运行，上周部分厂价格松动影响本周均价进一步下调，截至 7 月 24 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3200 - 3700 元/吨不等，全国企业报价均价 3618.50 元/吨，较上一周均价下跌 0.84%，同比下跌 1.88% [78] 电子纱市场 - 本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，近期 G75 供应量不变，下游 CCL 订单相对平稳，提货延续按需采购节奏 [88] - 高端产品 E、D 系列及低介电产品市场成交价格涨后暂稳，部分厂个别产品惜售 [88] - 本周电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平，7628 电子布报价延续 3.8 - 4.2 元/米不等，成交按量可谈 [88] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出了建材和新材料、建筑重点公司的盈利预测和 PE(TTM)分位值等数据，如伟星新材 2024 - 2027 年盈利预测分别为 853、1.099、1.201、1.314，PE(TTM)分位值为 31.01%；江河集团 2024 - 2027 年盈利预测分别为 638、650、683、749，PE(TTM)分位值为 24.94%等 [90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（7 月 18 - 24 日）楼市二手房和新房成交同比均连降七周，二手房成交环比小幅增长，新房成交环比连续下滑两周后小幅增长，不同城市层级表现有差异 [1][3] 各部分总结 二手房成交情况 - 本周 15 城二手房成交面积 211 万平，环比增 1%，同比下滑 4%，连降七周，7 月 1 - 24 日累计同比下滑 6% [1] - 一线城市二手房周成交面积连续两周小幅增长，本周增幅 4%，同比连降七周，本周下滑 2% [2] - 二线二手房成交面积环比由升转降，下滑 3%，同比下滑 6%；三线二手房成交面积环比由降转升，增长 2%，同比小幅增长 2% [2] 新房成交情况 - 本周 38 城新房成交面积为 202 万平，环比增长 7%，同比下滑 6%，连降七周，7 月初至 24 日同比累计 -16% [3] - 一线城市新房环比连降三周，本周降幅 3%，同比连降七周，本周下滑 22% [3] - 二线城市新房环比由降转升，增长 8%，同比下滑 4%；三线城市新房环比增长 16%，同比增长 3% [4] 重点城市观察 - 一线城市二手房、新房周成交同比均连跌七周，二手房本周环比增长 4%，同比下滑 2%；新房本周环比下滑 3%，同比下滑 22% [25] - 杭州本周二手房持平、新房增长 18%，分别相当于 2024 年高点的 50%、12%；成都本周二手房增长 5%、新房持平，分别相当于 2024 年高点的 63%、37% [26] 房价观察 - 7 月 14 - 20 日，上海、北京和深圳二手房周挂牌价环比分别下滑 0.10%、0.39%、0.16%，与去年“924”政策前一周相比均下滑 [55]

报告核心观点 - 本周美股三大指数上涨，但惠誉下调美国 25%行业前景评级，因不确定性上升、经济增速减慢和预期利率将维持在高位，美股科技股和部分行业存在调整压力；欧洲重要市场指数、多伦多 300 和澳洲标普 200 易回调；日经 225 指数易下跌；新兴市场指数易调整；港股市场未来将进一步分化，部分高位资产易回调，部分低位资产有结构性机会 [1] 本周全球市场表现 发达市场 - 本周发达市场涨跌不一，日经 225 涨幅较大为 4.11%，澳洲标普 200 跌幅最大为 1.03% [10] 新兴市场 - 本周新兴市场多数上涨，伊斯坦堡 ISE100 涨幅较大为 2.67%，巴西 IBOVESPA 指数涨幅较小为 0.11% [11] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 本周标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 1.46%、1.02%、1.26% [13] - 本周标普 500 细分行业全部上涨，标普 500 医疗保健涨幅最大为 3.41%，标普 500 日常消费涨幅最小为 0.01% [13] - 本周标普 500 指数表现前十个股中医疗保健业占比较大，表现前三的个股分别是科尔士百货、蓝威斯顿、IQVIA，涨幅分别为 33.51%、24.2%、23.99% [17] 美国中概股本周表现 - 本周纳斯达克金龙指数下跌了 0.28%，建议持续跟踪中概股相关政策的发展 [24] - 本周美国中概股表现排名前十个股中日常消费和医疗保健行业占比较大，表现前三的个股分别为美国绿星球、燃石医学、奥瑞金种业，涨幅分别为 56.25%、44.68%、32.28% [25] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为 2.27%、1.83%、3.45%，恒生科技指数上涨了 2.51% [27] - 本周恒生细分行业多数上涨，涨幅最大的行业是综合企业为 8.77%，跌幅最大的行业是电讯业为 1.05% [29] 港股市场本周表现较好的个股 - 本周恒生指数表现排名前十个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、信义光能、碧桂园，涨幅分别为 15.72%、14.84%、14.61% [31] - 本周恒生中国企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、碧桂园、中芯国际，涨幅分别为 15.72%、14.61%、12% [33] - 本周恒生香港中资企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国金茂、中信股份、华润建材科技，涨幅分别为 15.63%、11.52%、9.57% [35] - 本周恒生科技指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，表现前三的个股分别是华虹半导体、东方甄选、ASMPT，涨幅分别为 19.33%、13.67%、13.41% [36] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 7 月，美国里士满联储制造业指数为 -20，低于前值 -8；2025 年 6 月，美国芝加哥联储全国活动指数为 -0.1，高于前值 -0.16 [41] - 2025 年 7 月，欧元区消费者信心指数为 -14.7，高于前值 -15.3；2025 年 7 月，法国消费者信心指数为 89，高于前值 88 [43] - 2025 年 8 月，德国 GFK 消费者信心指数为 -21.5，低于前值 -20.3；2025 年 7 月，英国 GFK 消费者信心综合指数为 -19，低于前值 -18 [45]