核心观点 - 险资长线资金入市，A股“稳中有进”趋势延续，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移 [2] 市场回顾 - 本周中美双边关税超预期下降带动市场风险偏好回升，全球股指普涨，美股纳斯达克指数大涨7.2%，A股、港股主要指数冲高回落 [1] - 沪指上半周在大金融带动下收复3400点，下半周板块轮动加快，指数缩量调整 [1] - 一级行业方面，本周美容护理、非银金融、交通运输指数领涨，TMT和军工指数领跌 [1] - 商品方面，国际原油上涨，黄金价格下跌，国内焦煤焦炭价格延续走弱 [1] - 美债方面，市场对美国经济衰退担忧放缓，美联储降息预期回落，十年期美债收益率再度上行到4.5%的高位 [1] 市场展望 经济基本面 - 中美谈判后双边关税恢复到“可贸易”水平，有利于全球贸易需求回暖和经济增长预期上行 [2] - 美国经济衰退预期回落，4月通胀数据低于市场预期，市场降息预期从7月推迟到9月，十年期美债收益率回到4.5%高位 [2] - 国内4月出口增速录得8.1%超出市场预期，对美直接出口同比下降21%，对东盟地区出口明显高增长，双边关税下降后“抢出口”将支撑5 - 6月出口，外需对国内经济冲击减弱 [2] 关税磋商 - 关税缓和短期提振风险偏好，但后续中美二阶段磋商仍是关键 [3] - A股、港股冲高回落，一是利好落地后资金止盈情绪升温，二是对中美二阶段磋商长期性、复杂性和艰巨性的定价 [3] - 股票市场修复后，当前A股、港股主要指数已回到对等关税前水平，万得全A指数市盈率修复至近十年中位数上方，5月12日南向资金转为净流出 [3] - 参考特朗普1.0时期，投资者认为贸易谈判不确定性仍存在，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有“战略脱钩”可能 [3] - 年初至今美国对华部分关税仍保留，暂停90天后24%对等关税是否继续施行有待谈判，出口不确定性较高 [3] 险资试点 - 5月7日金融监管总局提出稳股市措施，扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，试点累计规模将达2220亿元 [4] - 第三批保险资金长期投资改革试点落地，国寿资产获批设立鸿鹄基金三期，A股将迎中长期资金入市 [4] - 调整偿付能力监管规则，调降保险公司股票投资风险因子10%，释放险资权益投资空间 [4] - 推动完善长周期考核机制，促进机构“长钱长投” [4] 资本市场政策 - 26家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，公募基金行业管理费收取模式改革落地，强化与投资者利益绑定，提升专业投研能力 [4] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多个“首次”，有利于提升并购市场活跃度 [4] 行业配置 - 适度均衡配置，建议关注公用事业、创新药、“新消费”相关板块 [5] - 主题方面，建议关注军工、自主可控、并购重组等 [5]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 05 月 18 日 [Table_Title] 周专题： 4 月清洁电器增长强劲，中美同步大幅降低双边 关税 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 4 月清洁电器景气延续，量价齐升。根据奥维云网数据， 2025 年 4 月扫地机线上销额 10 亿元，同比+81%，线上销量 30 万台，同比+74%，线上均价 3340 元/台，同比+3.5%； 2025 年 4 月洗地机线上销额 6.9 亿元，同比+82%，线上销量 34 万台，同比+82%，线上均价 2043 元/台，同比+0.1%。 分品牌来看，科沃斯、石头表现亮眼，份额稳居前列。根据 奥维云网数据，2025 年 4 月，科沃斯、石头扫地机线上销额 分别同比+98%、+72%，市占率分别为 25%、26%；添可、石头 洗地机线上销额分别同比+39%、+1065%，市占率分别为 31%、19%。 北京时间 5 月 12 日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 （下称《联合声明》）公布。根据《联合声明》，中美双方 承诺将于 2025 年 5 月 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[4] 报告的核心观点 - 中美日内瓦会谈达成积极共识，有望推动超跌出口链预期回升，建议关注出口企业服务商和出海零售企业[1] - 2025年618大促全面启动，补贴加码激活消费市场，建议关注优秀电商品牌的增长势能[2] - 建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海五条投资主线[3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑输、跑赢沪深300指数1.38pct、1.11pct[11] - 重点子板块中，珠宝首饰及钟表涨幅最高，人力资源服务跌幅最大[11] - 个股方面，跨境通周涨幅位居首位，科锐国际周跌幅位居首位[15] 行业&公司动态 行业资讯 - 中美双方承诺修改或取消部分加征关税，中国做出对应调整[21] - 第四届越南中国出口品牌联展圆满收官，吸引近30,000人次专业买家[21] - 京东推出餐饮实体品牌“七鲜美食MALL”，首店将在今年618开业[21] - 淘宝在哈萨克斯坦推出俄语版及包邮服务，新用户订单转化率增长47%[22] - 微信成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索[22] - 九华山风景区亮相第二十届海峡旅游博览会[22] - 沈白高铁信号系统接入敦白客专，两条高铁实现互联互通[23] 行业投融资情况 - 本周多家公司获得投融资，涉及殡葬礼仪、卤菜熟食、成人用品等多个行业[24][26] 重点公司公告 - 孩子王完成董事会换届选举，选举汪建国为董事长[27] - 周大生4月新增11家自营门店[30] - 美凯龙董事兼总经理被留置，董事长代行总经理职责[31] - 多家公司出现人员变动，包括董事、总经理、财务总监等辞职[33][35] - 星徽股份、致欧科技股东计划减持股份[36][37] 宏观&行业数据 社零 - 3月社零总额同比+5.9%，消费市场平稳向好[40] - 一季度服务零售额同比增长5%，出行相关服务消费保持两位数增长[40] - 一季度网上零售渗透率同比提升0.7pct[41] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄[57] - 2024年首饰用金占黄金消费总量的54%[57] 投资建议 - 建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块复苏、消费出海五条投资主线[64][66]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 5G - A与AI技术持续推进，以AI为中心网络助力运营商从“流量经营”向“差异化体验经营”跨越，释放网络连接潜能 [1][8] - 5.5G网络商用下，5G - A建设催化上游元器件，相关核心部件及应用领域市场空间有望释放 [2][8] - 当前通信板块内外环境波动、无线资本开支下降，但算力领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，盈利状况有望释放 [11] 根据相关目录分别进行总结 5G - A与AI技术推进情况 - 5月17日活动上，工信部副部长表示加速推进5G - A、6G技术研发等，三大运营商联合启动算力互联网试验网建设，优化算力布局助力科技创新 [1][7] - 2022年白皮书提出5G - A六大应用场景，包括沉浸实时、智能上行、工业互联、通感一体、千亿物联与天地一体 [7] - 5G - A个人场景集中在云游戏等，行业应用集中在工业等物联网场景，通信行业具备AI普惠能力 [8] 投资逻辑及产业链受益标的 - 5.5G网络商用，5G - A建设催化上游元器件，天线等核心部件受益，相关标的有灿勤科技等 [2][8] - 应用方面关注RedCap模组等领域，相关市场空间释放，各领域有对应受益标的 [3][8][9] 近期通信板块观点及推荐逻辑 - 通信板块内外环境波动、无线资本开支下降，算力领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复 [11] - 重点推荐算力相关领域，包括运营商、设备商等多类企业 [12] - 推荐产业方向明确等板块，包括卫星互联网、产业智能制造等相关受益标的 [12][13][15]

债市行情 - 5月12 - 16日债市进入阶段性防御，收益率普遍上行，10年国债活跃券（250004）上行至1.68%（+5bp）[1][11] - 利率类曲线普遍上移且弯曲程度提升，信用表现相对占优，同业存单、国债、国开债、信用债收益率有不同变化[16] 影响因素 - 中美关税税率大幅缓和，但美国对华综合税率仍在40%左右，国内出口仍潜在承压[2][15] - 4月PPI同比 -2.7%，新增贷款规模不及预期，1 - 4月累计新增居民贷款创近十年最低[2][21] - 5月15 - 16日资金面边际收敛，非银借贷成本走高，触发市场“疤痕效应”[15] 资金面情况 - 资金面再度回到一季度紧张态势可能性不大，有四个理由支撑[3][22] - 未来一周资金面受发债与税期干扰，若隔夜、7天加权利率维持相应区间波动，或确认5月资金利率系统性下台阶[3] 理财情况 - 5月12 - 16日理财规模环比降771亿元至31.49万亿元，部分理财产品净值回撤[31][32] - 理财负收益率小幅抬升，近1周升1.0pct至1.96%，近3月升0.3pct至1.64%[38] 杠杆率与久期 - 5月12 - 16日非银机构逐步降杠杆，银行间杠杆率先升后降，交易所杠杆率“一波三折”[51][55] - 5月12 - 16日利率型中长债基久期中枢升至4.39年，信用型中长债基升至2.14年[61] 政府债供给 - 5月19 - 23日政府债计划发行规模7645亿元，其中国债5160亿，地方债2485亿[69] - 截至5月16日，置换债发行进度81.2%，新增专项债发行占4.4万亿额度的34%[70]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数上涨跑赢沪深 300 指数 细分板块表现有差异 司法保障资本市场改革发展纲领性文件聚焦投资者保护 监管正研究制定金融消保领域框架性文件 [2][3][7] - A 股成交、投行、两融等市场指标有相应变化 股票质押有一定情况 [18][19] - 行业有多项资讯 包括保险公司资产情况、上市公司重组新规、投资者保护相关举措等 [37] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨 2.49% 跑赢沪深 300 指数 1.37 个百分点 位列一级行业第 2 名 细分板块中证券、保险等表现不同 部分个股涨幅和跌幅靠前 [2][13] 券商 - 5 月 15 日最高人民法院和中国证监会联合发布《指导意见》 是司法保障资本市场改革发展纲领性文件 以投资者保护为核心 对资本市场发展有保驾护航作用 [3][14] 保险 - 5 月 15 日金融监管总局副局长表示正研究制定金融消保领域框架性文件 完善相关机制和平台 后续将深化制度建设等 保护消费者权益可增强群众信心 [7][15] 市场指标 - A 股成交方面 本周日均交易额环比减少 7.8% 同比增加 44.4% 2025 年二季度至今及至今日均成交额较 2024 年有增长 [18] - 投行方面 本周无新股发行 上市新股 3 家 募集资金 13 亿元 2025 年至今 A 股 IPO 上市 40 家 募集金额 260.5 亿元 [18] - 两融方面 截至 2025 年 5 月 15 日 两市两融余额环比减少 0.01% 较 2024 年日均水平增加 15.41% 融券余额占比 0.65% [18] - 自营业务方面 本周沪深 300 指数等有不同涨跌表现 [18] - 股票质押方面 截至 2025 年 5 月 16 日 市场质押股数 3144 亿股 占总股本 3.9% 市值 26563 亿元 [19] 行业资讯 - 一季度末保险公司总资产 37.8 万亿元 较年初增长 5.4% 各类型保险公司资产有不同增长情况 保险业综合和核心偿付能力充足率有相应数据 [37] - 5 月 16 日中国证监会公布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》 鼓励私募基金参与 引入“反向挂钩”安排 [37][39] - 5 月 15 日最高人民法院和中国证监会联合发布《指导意见》 有利于资本市场转型 提出多方面意见 [3][39] - 5 月 15 日中国证监会副主席表示将从五方面健全投资者保护长效机制 推动资本市场高质量发展 [39] - 中国证监会发布修订后的《上市公司募集资金监管规则》 从多维度升级制度体系 [39] - 5 月 15 日沪深交易所修订发布规范运作指引 推动上市公司优化治理 修订内容包括多方面 [39] - 七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 提出 15 项科技金融政策举措 [41] - 5 月 14 日数据显示 4 月末社会融资规模存量等金融总量指标同比增长 体现适度宽松货币政策取向 金融支持实体经济力度稳固 [41]

行情回顾 - 5月12 - 16日，万得全A收盘价5107.73，较5月9日涨0.72%，中证转债同期涨0.32%，偏股型转债估值回落[1][9] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，指数交易利好落地，航运题材走强，万得海运指数和港口指数分别涨7.64%和4.62%[12][15] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，“基金调仓”叙事下，银行和非银品种SW一级指数5月7日后分别涨5.51%和2.86%[20] 海外市场 - 5月12 - 16日，美股大幅上涨，纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别涨7.15%、5.27%、3.41%，美债收益率上行，金价跌4.7%至3187.2美元/盎司[32] - 后续借芬太尼对华加征的20%关税有望取消，但美股或有波动风险，金价短期或震荡，下半年有支撑[2][34] 策略建议 - 后续指数定价或更偏基本面和扩内需政策，可防御应对或参与指数修复右侧行情[3][36][40] - 结构行情关注消费板块后续行情，科技板块中期行情值得期待[42][46] - 转债策略为逆向轮动+信用筛查，考虑负债端承受波动能力[49] 市场表现 - 5月12 - 16日，大盘品种走强，上证50和沪深300分别涨1.22%和1.12%，中证1000跌0.23%[52] - 中观产业出口运价指数显著回升，SCFI综合指数环比+10.0%，部分行业景气度下降[59][60] - 转债行业表现与正股错位，价格中位数升至120.27元，成交热度回升[87][90][98] 风险提示 - 全球经济下行超预期，权益市场风格加速轮动、转债市场规则调整、海外通胀难缓解等风险[105]

市场表现 - A股主要指数齐涨，上证指数收于3367.46点涨0.76%，深证成指收于10179.60点涨0.52%，创业板指收于2039.45点涨1.38%，大盘指数收于3458.7点涨1.15%，小盘指数收于4416.64点跌0.27%[1][13] - 美股三大指数齐涨，道琼斯工业平均指数收于42654.74点涨3.41%，标普500指数收于5958.38点涨5.27%，纳斯达克指数收于19211.10点涨7.15%[2][24] - 港股三大指数齐涨，恒生指数收于23345.05点涨2.08%，恒生科技指数收于5281.34点涨1.95%，恒生综合指数收于3456.43点涨2.06%[2][30] 行业热点 - 5月16日国际低空经济合作联盟在深圳成立，致力于推动全球低空经济生态体系建设[3][34] - 5月12日消息，中俄5月8日签署建设月球核电站合作备忘录，预计2036年完工[3][35] 投资建议 - 推荐中简科技，军工自主可控，zt7和zt9系列高端碳纤维放量，民机C919复材用量12%[7] - 低空“OC”首证下发，eVTOL商业化进程加快，推荐多领域相关受益标的[8] - 推荐五新隧装，水利基建和矿山开采推进，钻爆设备需求火热[9] 风险提示 - 存在宏观经济下行、新产业发展不及预期、订单不及预期、汇率风险等[10][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 海内外AI共振，坚定看好算力 [1] 根据相关目录分别进行总结 大厂一季度财报发布 - 阿里2025财年第四财季及全年财报显示，全年收入2364.54亿元略低于市场预估，淘天集团中国零售商业收入同比增8%、客户管理收入同比增12%，阿里云智能集团季度收入同比增18%达301.27亿元创三年最快增速，一季度阿里提升AI资本性支出，看好国产算力租赁 [1][18] - 腾讯第一季度营收1800.2亿元同比增13%、净利润478.2亿元同比增14%，主要得益于游戏业务增长，2025年一季度CAPEX为275亿元占全年预计收入15%，较去年全年12%有所上升 [2][14] 英伟达出口限制部分解除，沙特订购大订单 - 特朗普政府5月13日宣布取消针对AI发展所用半导体芯片新出口限制，美国商务部修改出口管制，取消“全球禁用华为Ascend芯片”说法，改为提醒业界使用中国先进计算IC风险，同时加强对中国AI出口管制 [34] - 美国与阿联酋达成初步协议，自2025年起允许阿联酋每年进口50万颗英伟达最先进AI芯片，协议有效期至少至2027年并可能延长至2030年，沙特承诺向美国投资6000亿美元采购芯片 [40][41] CoreWeave与openai签署了40亿美元的额外协议 - 5月16日人工智能基础设施供应商CoreWeave股价本周爆发式增长，过去五个交易日累计涨幅近60%，市值攀升至约380亿美元，主要得益于超预期营收增长及英伟达战略持股披露，英伟达持股达2418万股占总股本7% [4][16] - 5月15日CoreWeave宣布与OpenAI达成价值40亿美元云计算服务协议，合作持续至2029年，今年3月曾与OpenAI签订主服务协议，OpenAI承诺2030年10月前支付高达119亿美元换取云计算能力 [6][43] 本周行情回顾 - 行业周涨跌及成交情况：本周沪深300指数上升1.26%，申万计算机行业周涨幅 -1.26%，低于指数2.38个pct，在申万一级行业中排名第31位；2025年初至今申万计算机行业累计上涨3.00%，在申万一级31个行业中排名第7位，沪深300下跌1.16%，高于指数4.16个百分点 [52][55] - 个股周涨跌、成交及换手情况：本周计算机板块下跌，321只个股中86只上涨、220只下跌、15只持平，上涨股票数占比26.79%，下跌股票数占比68.54%；行业涨幅前五为天利科技、*ST万方等，跌幅前五为立方数科、广道高新等；周成交额前五为拓维信息、常山北明等，周换手率前五为皖通科技、华胜天成等 [59][60][63] - 核心推荐标的行情跟踪：本周8只核心推荐标的2只上升、6只下跌，跌幅最大为用友网络 -4.51%，涨幅最大为朗新集团2.22% [66] - 整体估值情况：SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至79.30倍，2010 - 2025年历史均值57.51倍，行业估值高于历史中枢水平 [69] 本周重要公告汇总 - 索辰科技全资子公司拟收购北京力控元通科技有限公司51%股权 [72] - 纳思达出售标的公司100%股权，需股东大会审议及外部监管机构审批 [73] - 天融信完成注销股票期权23244776份 [74] - 皖通科技完成设立合资公司北京数智运科技 [75] - 卫宁健康卫宁转债触发有条件回售 [75] - 山石网科决定暂不调整“山石转债”转股价格 [76] - 广电运通进行2024年年度分红派息 [77] - 华是科技使用部分闲置募集资金进行现金管理 [78] - 中安科董事会完成换届 [79] - 恒银科技董事兼副总裁王伟减持股份 [80] - 光格科技股东基石创投减持股份 [81] - 中科星图进行2024年年度权益分派 [82] - 龙软科技为全资子公司提供担保 [83] - 慧博云通筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [84] - 鸥玛软件进行2024年年度权益分派 [85] - 朗威股份向全资子公司增资并完成工商变更 [87] - 恒生电子调整2024年年度利润分配总额 [88] - ST立方股票交易严重异常波动 [89] - 曙光数创进行2024年年度权益分派 [90] - 恒锋信息注销部分募集资金专户 [91] - 首都在线2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属 [92] - 佳都科技处置参股公司云从科技部分股权 [93] - 中科曙光股东减持股份 [94] 本周重要新闻汇总 - 英伟达对CoreWeave持股增至7%，与OpenAI达成协议为其提供算力支持 [96][97] - 微软Visual Studio / Code月活开发者超5000万 [98] - 微软CEO纳德拉将DeepSeek - R1模型整合至微软云服务Azure [99] - OpenAI计划在ChatGPT推出Record功能 [100] - 英伟达初步敲定GB300订单配置，计划在上海设立研发中心 [101][102] - 阿里巴巴2025财年第四财季度调整后净利润298.5亿元同比增长22% [103] - 宇树科技申请多枚机器人牌照商标 [104] - 阿里开源全能视频大模型通义万相Wan2.1 - VACE [105] - 亚马逊云科技与沙特AI公司HUMAIN合作建“AI”特区 [107] - OpenAI向ChatGPT用户开放GPT - 4.1模型 [108] - 微软联合谷歌推进Chromium安全升级 [109] - 英伟达与沙特合作推进AI基建 [110] - Gartner预测2029年六大云趋势 [111] - 美国商务部宣布废除AI扩散规则并升级出口管制，全球禁止使用华为昇腾芯片 [113] - 我国量子密码技术实现双重加密突破 [114] - 腾讯云与宝德计算达成战略合作 [115] - 苹果准备将AI引入iPhone电池管理系统 [116] - 微软与OpenAI调整合作条款为OpenAI IPO铺路 [117] - 腾讯云与日本公司达成战略合作推动数字人在日本市场落地 [120] - Manus宣布全面开放注册 [121] - 谷歌全产品线部署AI反诈系统 [122] - Akamai AI推理可降低60%推理时延 [124] - 马斯克透露Grok 3.5发布时间 [125] - 美团领投自变量机器人A轮融资 [126] - 云从科技与华为昇腾联合推出智用一体机解决方案 [127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周二手房同比降温明显，新房环比降幅与季节性规律差别不大，京沪深新房周成交面积降幅高于二手房，5月5 - 11日北京和深圳二手房挂牌价环比下滑而上海增长 [1][2][14][39] 各部分总结 二手房成交情况 - 本周（5月9 - 15日）15城成交面积245万平，较节前一周降幅约9.5%，同比增速放慢，本周增长3.1%，显著低于4月的20%、3月的38% [1] - 分城市层级看，一二三线二手房环比均下滑，一线降幅相对较小，一线、二线、三线环比分别降6.2%、11.2%、13.6% [1] - 一线城市中，北京、上海分别环比下滑12%、5%，深圳增长6%；二线城市中，苏州降幅较大达27%，青岛、厦门、成都和南宁跌幅介于6% - 15%之间，杭州基本持平 [1] - 同比来看，本周一线城市增长16%，增幅明显收窄，二线城市下滑1%，三线城市下滑13%，均由增转降 [2] 新房成交情况 - 本周38城成交面积273万平，较节前一周降幅约15%，同比下降12%，降幅与4月的13%相差不大 [2] - 分城市层级看，一二三线新房成交环比均下滑，一线降幅较大，一线、二线、三线环比分别降32%、16%、11% [2] - 同比来看，本周一线城市下滑10.5%，二线城市下滑22.9%，降幅较4月明显扩大，三线城市下滑8.6%，降幅较4月有所收窄 [2] 京沪深成交情况 - 二手房方面，5月9 - 15日京沪深周成交面积较节前一周下滑6%，其中北京、上海分别下滑12%、5%，深圳增长6%；周同比三地均增长，月同比北上深均增长 [14] - 新房方面，5月9 - 15日京沪深周成交面积较节前一周下滑32%，其中北京、上海和深圳分别下滑28%、33%和34%；周同比北京、深圳分别下滑24%、23%，上海增长1%，月同比5月1 - 15日北京、深圳分别下滑15%、23%，上海增长8% [14] 杭州和成都成交情况 - 杭州本周二手房、新房周成交面积较节前一周分别持平、下滑31%，分别相当于2024年高点的68%、18% [15] - 成都本周二手房、新房周成交面积较节前一周分别下滑6%、下滑15%，分别相当于2024年高点的70%、56% [15] 房价情况 - 5月5 - 11日，北京和深圳二手房周挂牌价环比分别下滑0.39%和0.55%，上海增长0.47% [39] - 与去年“924”政策前一周相比，北京、上海、深圳二手房挂牌价仍然均下滑，降幅分别为4.8%、0.7%、3.2% [39]