投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司成功把握股市机遇，业绩和新业务价值增速均实现明显扩张 [4] - 公司2025年前3季度归母净利润同比大幅增长60.5%，业绩超预期 [4] - 可比口径下新业务价值同比增速达41.8%，较中期明显提升，分红险转型成效深化 [5] - 投资端受益于股市上涨和资产配置得当，总投资收益率同比提升104个基点至6.42% [6] - 分析师上调2025-2027年盈利预测，并认为当前估值具有吸引力 [4] 公司业绩与财务表现 - 2025年前3季度归母净利润为1678亿元，同比增长60.5% [4] - 保险服务业绩为652亿元，同比增长75.6% [4] - 投资服务业绩为1474亿元，同比增长55.7% [4] - 加回分红后归母净资产较年初增长25% [4] - 2025年前3季度总保费收入6696亿元，同比增长10.1%，规模创历史新高 [5] - 新单保费2180亿元，同比增长10.4% [5] - 截至2025年3季度末，公司投资资产达7.28万亿元，较2024年末增长10.2% [6] 业务发展亮点 - 分红险转型成效持续加深，浮动收益型业务首年期交保费占比较上年同期提升超过45个百分点 [5] - 预定利率调降对3季度新单增长带来较明显带动作用 [5] - 个险销售人力为60.7万人，环比增长2.5%，队伍规模保持稳定 [5] - 公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域 [6] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年新业务价值分别为472亿元、529亿元、581亿元，同比增长40.0%、12.0%、10.0% [4] - 预测2025-2027年内含价值同比增速分别为8.5%、9.6%、9.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1787亿元、1516亿元、1575亿元，同比增长67.1%、-15.2%、3.9% [4] - 对应2025-2027年PEV估值分别为0.83倍、0.75倍、0.69倍 [4][7] - 预测2025-2027年保费服务收入分别为2144.06亿元、2251.26亿元、2386.34亿元，同比增长3.0%、5.0%、6.0% [7] 关键财务指标 - 当前股价44.38元，总市值12543.88亿元，流通市值9241.48亿元 [1] - 公司核心偿付能力充足率为137.5%，较年初下降15.8个百分点 [4] - 公司在保险公司风险综合评级中，连续29个季度保持A类评级 [4]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及利润表现略超预期，营收同比增长13.8%至10.2亿元，归母净利润同比增长8.9%至2.0亿元 [1] - 公司通过渠道与产品双轮驱动实现增长，外延并购战略有望补齐短板渠道，支撑未来收入快速增长 [1][4] - 考虑到四季度费用投放规划，小幅下调2025-2027年归母净利润预测至6.1/6.8/7.5亿元，当前股价对应市盈率分别为21.0/18.7/17.0倍 [1] 2025年第三季度经营表现 - 分产品看：2025Q3底料/菜谱式调料/其他产品营收分别同比增长25.0%/14.9%/121.1%，香肠腊肉调料因销售节奏影响同比下滑22.2%，预计第四季度有望实现高增长 [2] - 分渠道看：2025Q3线上渠道营收同比增长60.6%，线下渠道同比增长4.5% [2] - 分地区看：2025Q3西部和中部地区营收有所下滑，东部/南部/北部地区营收分别同比增长45.6%/20.9%/13.0% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025Q3毛利率同比提升1.6个百分点至40.5%，净利率同比下降0.5个百分点至20.7% [3] - 2025Q3整体费用率同比上升1.4个百分点，主要因销售费用率同比提升3.1个百分点至10.9%，管理及研发费用率则同比分别下降1.4和0.4个百分点 [3] 未来展望与战略 - 公司在C端渠道地位逐步稳固，并重点突破小B渠道，通过收购食萃及加点滋味有望补齐渠道短板 [4] - 费用端计划收缩传统商超渠道的费用投放，同时加大对小B渠道的费用投入，期待小B渠道逐步放量 [4] 财务预测摘要 - 预测2025-2027年营业收入分别为36.11/39.90/43.94亿元，同比增长3.9%/10.5%/10.1% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.06/6.81/7.49亿元，同比增长-2.9%/12.4%/10.0% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为39.1%/39.6%/39.5%，净利率分别为16.8%/17.1%/17.0% [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司作为国内AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持"买入"评级[4] - 尽管Q3单季度收入和净利润因H20算力芯片漏洞后门事件影响而同比下滑，但存货和合同负债均大幅增长，彰显下游需求仍维持高景气[5][6] - 互联网厂商资本开支持续高增，验证AI服务器需求旺盛[7] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1206.69亿元，同比增长44.85%；实现归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%[5] - 2025年Q3单季度实现营业收入404.77亿元，同比下滑1.55%；实现归母净利润6.83亿元，同比下滑1.34%[5] - Q3单季度销售毛利率为5.62%，同比持平；销售费用率为0.76%，同比下降0.05个百分点[6] - 3季度末公司存货为576.54亿元，较年初增长41.89%；合同负债为315.45亿元，较年初增长178.99%[6] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2026年的归母净利润预测为30.61、37.04亿元，新增2027年预测为44.60亿元[4] - 对应EPS为2.08、2.52、3.03元/股，当前股价对应PE为33.4、27.6、22.9倍[4] - 预测公司2025年至2027年营业收入将持续增长，同比增速分别为44.9%、41.9%、39.9%[9] 行业与下游需求 - 2025年第二季度阿里云收入333.98亿元，同比增长26%；资本性支出达到386.76亿元，同比增长220%，并计划未来三年推进3800亿元的资本支出[7] - 二季度腾讯金融科技及企业服务（含云业务）收入555.36亿元，单季度资本开支191亿元，同比提升119%[7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司Q3业绩增长明显，归母净利润同比+278.06%，环比+271.83%[6] - 看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业，未来业绩存在较大向上弹性，维持"买入"评级[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.80、8.70、12.02亿元，EPS分别为0.50、0.75、1.04元[6] 业绩表现与财务预测 - 2025Q1-Q3实现营收60.47亿元，同比+2.07%，归母净利润3.34亿元，同比+116.02%[6] - 2025Q3单季度实现营收26.24亿元，同比+31.97%，环比+39.17%，归母净利润1.98亿元[6] - 预计2025年营收85.59亿元，同比+10.9%，2026年营收108.72亿元，同比+27.0%[9] - 当前股价对应2025-2027年PE为40.4、26.9、19.5倍[6] 锂业务分析 - 2025Q3锂盐价格回升明显，工业级碳酸锂均价由Q2的6.35万元/吨上涨至7.11万元/吨，环比增长12.03%[7] - 电池级碳酸锂均价由Q2的6.46万元/吨上涨至7.24万元/吨，环比增长12.02%[7] - 津巴布韦卡玛蒂维锂矿产量逐步释放，Q4锂盐在手订单充足[7] 民爆业务分析 - 2025Q1-Q3民爆业务整体稳定，爆破矿服业务收入及民爆产品出口均取得增长[7] 技术创新与未来发展 - 公司成功开发气固法合成硫化锂新工艺，在材料成本、纯度等方面具备较大优势[8] - 力争2025年内开始客户送样工作，预计2026年开展硫化锂中试线建设[8]

投资评级 - 报告对同力股份（920599.BJ）的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为新能源与无人驾驶技术赋能为公司带来发展机遇，是维持“买入”评级的主要依据 [5] - 公司新能源车及无人驾驶矿卡产品具有高价值量和高毛利率的特点，有望带动盈利能力增长 [6] - 公司与力拓集团的合作及海外市场拓展取得进展，同时在手订单饱满，为未来增长提供支撑 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收47.96亿元，同比增长9.45%，归母净利润5.35亿元，同比增长16.39% [5] - 其中2025年第三季度营收16.27亿元，同比增长3.64%，归母净利润2.14亿元，同比增长31.22% [5] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.58亿元、9.80亿元、10.77亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为1.85元、2.12元、2.33元，当前股价对应市盈率（PE）分别为12.3倍、10.8倍、9.8倍 [5] - 2025年上半年公司宽体自卸车毛利率同比增长1.42个百分点，电车和无人驾驶车毛利率约20%，高于传统油车 [6] 业务运营与产品结构 - 2025年上半年公司销售车辆合计2700多台，其中新能源车占比约55% [6] - 新能源车中有一半是无人驾驶产品 [6] - 产品价值量方面：燃油车销售单价约100万元，新能源车单价在100-200万元之间，无人驾驶车单价在200万元以上 [6] - 公司已与易控智驾等多家无人驾驶开发公司合作，推动产品在矿区规模化、商业化落地 [6] - 根据行业数据，预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增长率达106.78% [6] 市场拓展与订单情况 - 公司与力拓集团合作顺利，已交付7台纯电135非公路自卸车用于外蒙古铁矿项目 [7] - 力拓的标杆示范效应有望吸引更多矿业公司关注公司产品 [7] - 公司已推出200吨产品，体现进入高端市场能力，为进入澳大利亚、北美市场铺垫 [7] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为1.71亿元，较年初增长125.97%，反映在手订单饱满 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好，维持"买入"评级[4] - 公司生猪养殖主动调减能繁，侧重降本增效高质量发展[5] - 公司屠宰业务2025年第三季度实现季度扭亏为盈，经营稳健[6] 财务业绩与预测 - 2025年第一季度至第三季度公司营收1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%[4] - 2025年第三季度单季营收353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%[4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为163.89亿元、194.00亿元、253.19亿元，对应EPS分别为3.00元、3.55元、4.63元[4] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为16.8倍、14.2倍、10.9倍[4] 生猪养殖业务 - 2025年第一季度至第三季度公司实现商品猪出栏5732.30万头，同比增长27.01%[5] - 2025年第三季度实现商品猪出栏1892.90万头，同比增长17.21%[5] - 截至2025年9月末，公司能繁母猪存栏约330.5万头，季度环比减少12.6万头[5] - 2025年9月公司完全成本降至11.6元/公斤，较2025年1月下降1.5元/公斤[5] - 2025年9月公司PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）达29，育肥成活率93%，料肉比2.62[5] 屠宰业务 - 2025年第一季度至第三季度公司生猪屠宰量1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%[6] - 公司预计2025年第四季度及2026年将继续扩大生猪屠宰量，稳步推进未建产能落地[6] - 公司将重点提升分割品销售占比、优化渠道结构、拓展客户群体，以扩大屠宰板块经营盈利[6]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司整体稳健增长，ToB业务延续高增长态势 [1] - 公司盈利能力持续修复，收入持续稳健增长，ToC业务中高端产品增长势能强劲，内外销塑造业绩韧性 [1] - 基于上述表现，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营收1123.9亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润118.7亿元，同比增长9.0% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为26.4%，同比提升0.4个百分点，同环比均明显提升 [3] - 2025年第三季度公司期间费用率为15.1%，同比上升0.6个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8和0.3个百分点，研发费用率和财务费用率分别同比上升0.1和1.6个百分点 [3] - 2025年第三季度销售净利率为10.6%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - ToB业务：2025年前三季度，新能源及工业技术收入306亿元同比增长21%，智能建筑科技收入281亿元同比增长25%，机器人与自动化收入226亿元同比增长9% [2] - ToC业务：预计2025年第三季度智能家居业务同比实现两位数增长，外销增速高于内销；2025年前三季度高端品牌COLMO和东芝的内销零售同比增长超过45% [2] 战略发展与未来展望 - 公司战略聚焦机器人产业，预计将在核心零部件、机器人家电、机器人整机等领域持续投入，促进业务多元化转型 [2] - 智能建筑板块未来有望整合空调、电梯等多品类协同发展，打开成长空间 [2] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为447.4亿元、485.3亿元、539.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.8元、6.3元、7.0元 [1] 市场与估值数据 - 当前股价为76.40元，总市值为5870.30亿元，流通市值为5295.32亿元 [6] - 基于盈利预测，对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为13.1倍、12.1倍、10.9倍 [5]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持（下调）[4] - 当前股价为18.50元，一年内最高价为34.98元，最低价为11.60元[2] - 总市值为19.11亿元，流通市值为17.87亿元[2] - 总股本为1.03亿股，流通股本为0.97亿股[2] - 近3个月换手率为136.23%[2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为6.19亿元，同比增长7.61%；归母净利润为4678.27万元，同比下滑21.09%[4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.69/0.81/0.93亿元，对应EPS分别为0.66/0.78/0.90元/股[4] - 对应当前股价的市盈率（PE）预计为27.8/23.6/20.6倍[4] - 预计2025-2027年营业收入为8.63/10.02/11.08亿元，同比增长率分别为11.0%/16.1%/10.6%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.5%/20.9%/21.1%[8] 公司战略与品牌发展 - 2025年前三季度销售费用为3340.99万元，同比增长22.93%[5] - 公司实施"妙冠"+"路斯"双品牌战略，"妙冠"主打高性价比，"路斯"通过研发创新向高附加值产品升级[5] - 新品牌已在天猫、京东及拼多多上线，旨在丰富产品矩阵并增强对不同细分市场的精准覆盖能力[5] - 公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚国际宠物用品展等国内外行业展会，以提升品牌影响力和市场认知度[5] 行业市场前景 - 美国是全球宠物消费第一大国，2024年宠物行业市场规模约1520亿美元，同比增长3.40%，其中宠物食品规模为658亿美元，占比43.29%[6] - 2025年美国宠物行业市场规模预计达1570亿美元，宠物食品规模预计达678亿美元[6] - 东南亚宠物市场规模已突破200亿美元，年增长率达15%，预计2025年将迎来较大增长[6] - 2024年中国城镇犬猫市场消费规模达到3002亿元，同比增长7.5%，宠物食品占宠物消费市场的52.80%[6]

投资评级与公司概况 - 投资评级为增持，且为维持 [3] - 当前股价为33.92元，总市值和流通市值均为33.92亿元，总股本和流通股本均为1.00亿股 [3] - 近3个月换手率达到302.37% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入7.69亿元，同比增长26.71%，但归母净利润为4099.49万元，同比下降2.68% [5] - 2025年第三季度单季营收2.83亿元，同比增长29.06%，归母净利润1003.67万元，同比下降17.81% [5] - 基于三季报表现，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元、0.82亿元、0.94亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.82元、0.94元，当前股价对应市盈率（PE）分别为53.5倍、41.2倍、36.3倍 [5] 业务亮点与发展机遇 - 2025年10月，公司复核通过第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单 [5] - 公司产品镍带、镍板经加工后应用于氢能领域制氢设备的大型电解槽电极，凭借镍基材料优于不锈钢的抗腐蚀性延长设备寿命 [5] - 2025年以来氢能领域业务呈现增长态势，市场前景良好，公司将依托技术优势把握下游发展机遇 [5] - 募投项目持续推进，其中精密结构件产能有望在2025年底达产 [5] 行业与市场环境 - 2025年上半年镍价呈现“先扬后抑”走势，6月末价格较年初下降2.45%，较2024年同期下降9.93% [6] - 2025年上半年全球锂电池产量达986.5GWh，同比增长48.3%；中国锂电池出货量776GWh，同比增长68%，预计全年出货量将超1,400GWh [6] - 电化学分析表明，铁凭借其厚实的原生氧化层，在全固态电池的硫化物电解质中比铜更稳定，铁镍集流体在该领域具备应用前景 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][6] 核心观点 - Q3盈利同环比增长，新项目落地或推动公司成长，维持"买入"评级[6] - 生物柴油需求持续向好，脂肪醇价格高位维持，公司有望持续受益[7] - 公司海外基地建设持续推进，未来成长动力充足[8] 财务表现 - 2025年前3季度实现营业收入23.43亿元，同比-21.24%；归母净利润1.67亿元，同比+81.24%[6] - Q3单季度实现营业收入10.31亿元，同比-1.05%、环比+71.05%；归母净利润5,002万元，同比扭亏为盈、环比-10.76%[6] - Q3补缴各项税款1,781万元，实际经营利润6,782万元，环比+21%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、4.52亿元、7.08亿元，对应PE分别为22.3倍、12.6倍、8.0倍[6] 行业与市场环境 - 2025年Q3，一代生物柴油FOB价格环比+1.6%，中国生物柴油出口量25万吨，环比Q2+32.3%[7] - 脂肪醇价格价差分别环比+2.6%、+4.3%，目前仍处于现货紧缺状态[7] - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，支持开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务，未来船运降碳推进有望进一步增加生物柴油需求[7] 公司项目与产能规划 - 国内10万吨/年HVO/SAF生产线已完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段[8] - 新加坡规划建设20万吨/年一代生物柴油产能，先进行一期10万吨/年建设[8] - 泰国项目已完成土地勘探并进行施工图设计，预计一期建设30万吨/年一代生物柴油产能[8] - 未来公司生物柴油产能有望超百万吨[8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.18亿元、54.34亿元、81.97亿元[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为9.3%、6.2%、7.1%[9] - 预计2025-2027年净利率分别为7.9%、8.3%、8.6%[9] - 预计2025-2027年ROE分别为8.5%、13.6%、18.0%[9]