投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9,006.75万元（同比减少3.38%），归母净利润2,029.61万元（同比增长12.13%）[5] - 技术壁垒持续强化，智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块实现融合[5] - 产品成功融入苹果智能家居系统，并完成与小米、百度、亚马逊、Google等物联网平台"云云对接"[5] - 上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测：归母净利润0.49/0.57/0.66亿元，对应EPS 1.26/1.45/1.69元/股[5] - 当前股价对应PE为32.6/28.3/24.2倍[5] 财务表现 - 2024年营业收入2.00亿元（同比增长14.3%），归母净利润0.45亿元（同比增长29.1%）[7] - 2025E-2027E营业收入预测2.18/2.43/2.71亿元，同比增长8.9%/11.6%/11.3%[7] - 2025E-2027E归母净利润预测0.49/0.57/0.66亿元，同比增长9.6%/15.2%/16.7%[7] - 毛利率持续提升：2024年46.3%，2027E预计达49.4%[7] - ROE从2023年10.0%提升至2027E的13.5%[7] 研发与产品进展 - 开发出整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充应用场景及兼容性[5] - 推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品[5] - 智能家居领域开发"星际技术"，解决智能家居方案落地难问题[5] - 全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议[5] 行业前景 - 全球智能照明控制市场规模预计从2023年124.4亿美元增长至2031年202.2亿美元（CAGR 6.2%）[6] - 全球调光电源市场规模2023年159亿美元，预计2031年达641亿美元（CAGR 19.0%）[6] - 全球智能家居市场规模2023年1,393亿美元，预计2027年达2,229亿美元（四年增长率60.01%）[6] - 中国智能家居市场规模预计2027年超过1.1万亿元[6] - 全球智能家居用户渗透率从2023年16.38%提升至2027年28.84%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价22.93元 对应2025-2027年PE为19.2/15.8/13.6倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入8.22亿元 同比增长12.50% 归母净利润2.35亿元 同比增长24.55% [5] - 2025Q2单季度收入4.20亿元 同比增长6.31% 归母净利润1.15亿元 同比增长8.53% [5] - 毛利率显著提升 2025上半年达60.11% 同比增加5.42个百分点 净利率28.58% 同比提升10.73个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为4.86/5.91/6.83亿元 同比增长36.9%/21.7%/15.6% [5][8] 业务板块分析 - 原料药及中间体板块2025上半年收入6.99亿元 同比增长24.67% 为主要增长动力 [6] - 制剂板块核心产品地屈孕酮片新增进院1,754家 实现销售收入0.97亿元 同比增长3.47% [6] - 进出口贸易业务收入0.23亿元 同比下降69.60% [6] 研发与产能布局 - 2025上半年研发投入0.72亿元 同比增长9.72% [7] - 与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实验室 布局肥胖、衰老等领域创新药 [7] - 扬州奥锐特300公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过竣工验收并投入生产 [7] - 雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线完成工艺验证批次生产 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为19.85/24.48/28.02亿元 同比增长34.5%/23.3%/14.5% [8] - 毛利率预计持续提升 2025-2027年分别为62.3%/64.0%/64.3% [8] - ROE水平稳步改善 预计2025-2027年达18.0%/18.5%/18.2% [8] - 当前总市值93.14亿元 对应2025年P/B为3.5倍 [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于减重管线布局全面且进展较快 [4] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入5.37亿元 同比下降18.28% [4] - 归母净利润1,717万元 同比下降83.85% [4] - 扣非归母净利润1,436万元 同比下降86.35% [4] - 第二季度收入2.88亿元 同比下降9.16% 归母净利润0.04亿元 同比下降90.04% [4] - 毛利率52.82% 同比下降0.47个百分点 净利率2.19% 同比下降4.24个百分点 [4] - 研发投入3.48亿元 同比增长144.07% 占营业收入64.83% [6] 业务板块表现 - 产品销售收入4.83亿元 同比下降21.31% [5] - 原料药产品收入4.07亿元 同比下降19.3% 其中抗病毒类产品收入减少66.18% [5] - 免疫抑制类产品收入实现增长 [5] - 制剂产品收入0.76亿元 同比下降30.57% 主要因奥司他韦制剂需求及价格下滑 [5] - 权益分成收入同比增长15.96% [5] 研发项目进展 - BGM0504注射液2型糖尿病和减重适应症国内III期临床试验已完成全部入组 处于给药随访阶段 [6] - BGM0504注射液减重适应症美国bridging临床研究已完成 将根据FDA建议完善III期方案 [6] - BGM0504注射液降糖适应症在印尼IND申请获批 三期临床正式启动 [6] - 口服BGM0504片剂减重适应症中国IND申请已递交 美国IND申请获批 [6] - 创新药BGM1812注射液减重适应症已在中美递交IND申请 口服片剂处于临床前研究 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.65/1.3/2.07亿元 [4] - 对应PE估值594.8/296.7/186.2倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入14.67/16.82/19.32亿元 同比增长14.4%/14.6%/14.9% [8] - 预计毛利率保持57.5% 净利率逐步恢复至4.4%/7.7%/10.7% [8] - 当前股价91.24元 总市值385.73亿元 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 科学仪器国产替代空间广阔 公司2025H1扣非归母净利润同比增长4.76% [5][7] - 公司累计获授权专利产权87项 其中发明专利21项 [6] - 预计2025年全球分析仪器市场空间达600亿美元 2034年将增至1114亿美元 CAGR达6.5% [7] - 预计2025年中国科学仪器市场规模达1700亿元 其中分析仪器占比35% 生命科学仪器占比20% [7] 财务表现 - 2025H1营收7114.96万元 同比增长6.39% [5] - 2025H1归母净利润1186.56万元 同比下滑9.15% [5] - 2025H1扣非归母净利润892.88万元 同比增长4.76% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/0.50/0.55亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48/0.54/0.61元/股 [5] - 当前股价对应PE分别为35.4/31.6/28.3倍 [5] 业务细分 - 生物样品处理产品营收4166.46万元 同比增长7.27% [6] - 实验室自动化与通用设备营收1738.96万元 同比增长5.51% [6] - 分子生物学与药物研究产品营收569.79万元 同比增长1.29% [6] 行业背景 - 我国大型科研仪器整体进口率超70% 其中分析仪器进口率超过80% [7] - 中国仪器仪表学会分析仪器分会预计 我国分析仪器行业发展速度将处于6%-10%之间 [7] 知识产权 - 2025H1新增授权发明专利1项 外观设计专利5项 软件著作权3项 [6] - 截至2025年6月30日 累计获得授权专利产权87项 发明专利21项 实用新型专利49项 外观专利17项 软件著作权38项 [6] 公司基本情况 - 当前股价17.15元 一年最高最低分别为20.99/7.08元 [3] - 总市值15.69亿元 流通市值9.40亿元 [3] - 总股本0.92亿股 流通股本0.55亿股 [3] - 近3个月换手率325.3% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司煤炭、油气及煤化工新建项目有序推进 未来成长性突出 叠加高分红凸显价值 [3] 核心观点 - 煤价下滑导致业绩承压 2025H1营业收入157.5亿元 同比-8.7% 归母净利润8.5亿元 同比-40.7% [3] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为19.3/32.1/35.4亿元 同比分别-34.8%/+65.9%/+10.5% [3] - 当前股价对应PE分别为16.9/10.2/9.2倍 [3] 业务板块表现 - 煤炭板块：2025H1原煤产销量2686.9/2474.1万吨 同比+175.1%/+84.9% 但哈密Q6000动力煤坑口价平均498.1元/吨 同比-17.5% [4] - 天然气板块：2025H1产销量34460/152233万方 同比-6.0%/-30.1% 液化天然气市场均价4377元/吨 同比+0.3% [4] - 煤化工板块：甲醇产销量56.4/55.2万吨 同比-2.5%/-1.8% 乙二醇产销量4.1/6.2万吨 同比-13.6%/+77.2% 煤基油品产销量31.6/31.8万吨 同比+7.8%/+4.2% [4] 项目进展 - 伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案证等批复 基础设计完成总工作量80% [5] - 马朗煤矿配套设施建设基本完成 LNG 2泊位可研报告编制完成 [5] - 斋桑油气项目钻井工作加速推进 S-312井已完成一开施工 钻进深度1660米 [5] 分红政策 - 规划2025-2027年以现金方式累计分配利润不少于三年平均可分配利润90% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入421.35/564.32/621.66亿元 同比+15.6%/+33.9%/+10.2% [6] - 预计毛利率13.7%/16.4%/17.1% 净利率4.6%/5.7%/5.7% [6] - 预计ROE 7.8%/13.6%/15.7% EPS 0.30/0.50/0.55元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 并表民生证券推动收入跨越式提升 2025H1营业收入40.1亿元同比+269% 归母净利润11.3亿元同比+1185% [5] - 单Q2归母净利润7.5亿元环比+100% 年化加权平均ROE5.0%同比+4pct 杠杆率2.93倍环比+0.12倍 [5] - 预计2025-2027年归母净利润21.9/22.9/27.3亿元 同比+451%/+5%/+19% 当前股价对应PB 1.3/1.2/1.2倍 [5] 业务表现 - 经纪业务净收入9.05亿元同比+224% 新增客户11.76万户 总客户数达345.59万户 金融产品销售规模870.20亿元 产品保有量314.36亿元 [6] - 基金投顾保有规模97.08亿元 继续保持行业领先地位 [6] - 投行业务净收入5.3亿元同比+214% IPO项目3单承销规模15亿元（2024H1为1单0.17亿元） 再融资项目3单承销规模11亿元（2024H1为1单2.78亿元） [6] - 债券承销发行245单规模740亿元（2024H1为81单209亿元） [6] - 资管业务净收入3.6亿元同比+14% 受托资金1984.17亿元同比+59% 集合资管AUM980亿元同比+183% [6] 投资业绩 - 投资收益（含公允价值变动）21亿元同比+456% 自营投资收益率2.5%（2024H1为0.8%） [7] - 权益投资采用杠铃策略 重点配置有色/医药/军工行业 收益率大幅跑赢沪深300指数 [7] - 两融规模172亿元 市占率0.93% 利息净收入0.27亿元 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入87.05/95.65/107.84亿元 同比+224.4%/+9.9%/+12.8% [8] - 预计毛利率32.2%/30.7%/32.4% 净利率25.2%/24.0%/25.3% ROE 6.1%/4.3%/4.9% [8] - 预计EPS 0.77/0.81/0.96元 对应P/E 30.9/29.5/24.8倍 P/B 1.3/1.2/1.2倍 [8] - 2025H1流动资产1677.01亿元 现金395.64亿元 总资产1867.84亿元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业绩改善和ROE回升预期 [1][4] 核心观点 - 2025H1营业总收入54.0亿元(同比+29%) 归母净利润13.3亿元(同比+41%) 单二季度净利润8亿元(环比+58%) [4] - 年化加权平均ROE达4.6%(同比+1.3个百分点) 权益乘数(扣客户保证金)3.66倍(同比-0.06倍) [4] - 上修2025-2027年归母净利润预测至30/40/49亿元(调前25/29/34亿元) 同比增速分别为+39%/+33%/+23% [4] - 当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍 公司深化财富管理与机构服务双轮联动发展战略 [4] 业务表现分析 - 经纪业务净收入12.4亿元(同比+34%) 其中证券经纪/席位/代销分别同比+56%/-6%/+8% [5] - 市场日均股票成交额1.4万亿元(同比+61%) 新开户数1260万户(同比+33%) 公司股基市占率1.29%(同比+0.02个百分点) [5] - 投行业务净收入2.2亿元(同比-17%) 完成再融资项目2单 另有2单IPO项目已通过注册或启动发行 [5] - 债券承销业务稳健发展 债权融资项目承销只数同比增长20% [5] - 资管业务净收入0.8亿元(同比-2%) 期末兴证资管AUM 1135亿元(较年初+12%) [5] - 基金管理业务净收入9.5亿元(同比-1%) 兴证全球基金营业收入18亿元(同比+19%) 净利润7亿元(同比+18%) [5] - 兴证全球基金非货AUM 2894亿元(较年初+7%) 偏股AUM 1335亿元(较年初-1%) [5] 投资收益与财务表现 - 利息净收入8.2亿元(同比+38%) 利息收入/利息支出分别同比+8%/-2% [6] - 融资融券期末余额310亿元(较年初-2%) [6] - 投资收益(含公允价值损益)17.7亿元(同比+49%) 单二季度11.5亿元(环比+89%) [6] - 2025H1年化自营投资收益率4.0%(2024H1为2.7% 2025Q1为2.7%) [6] - 期末自营投资金融资产887亿元 与年初基本持平 [6] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入116.28/138.05/160.59亿元 同比增速-5.9%/+18.7%/+16.3% [7][9] - 预计毛利率40.0%/46.0%/49.1% 净利率25.8%/28.9%/30.5% [7][10] - 预计ROE 5.1%/6.5%/7.6% EPS 0.35/0.46/0.57元 [7][9] - 预计P/E倍数19.1/14.4/11.7倍 P/B倍数1.0/0.9/0.9倍 [7][9]

核心观点 - 机构调研热度环比回升，机械设备、医药生物和汽车行业关注度增加 [6][7] - 债券市场托管量环比多增17448.92亿元，商业银行成为增持主力 [13][14][16] - 基金投顾产品8月业绩表现分化，股票型产品平均收益8.80% [21] - 小分子GLP-1RA赛道发展前景广阔，礼来Orforglipron领跑全球 [28][30] - 机器狗（四足机器人）应用场景丰富，有望先于人形机器人放量 [36][37] 行业表现 - 银行板块昨日涨幅居前达1.954%，公用事业和家用电器分别上涨0.987%和0.914% [1] - 通信行业跌幅最大为-5.725%，计算机和电子行业分别下跌-4.062%和-3.852% [2] 机构调研动态 - 全A被调研总次数持续回升，医药生物、机械设备、电子行业关注度最高 [6][7] - 周度调研关注度较高的个股包括云南铜业、爱迪特、美盈森等 [9] - 月度调研关注度较高的个股包括华明装备、云南铜业、上海沿浦等 [9] - 爱迪特出海围绕大客户战略，东方钽业拟扩大产能满足市场需求 [10] 固定收益市场 - 7月末债券托管总量173.03万亿元，月净增17448.92亿元 [13][14] - 利率债贡献主要增量，月净增15134.14亿元 [15] - 商业银行托管量91.81万亿元，月净增17317.67亿元 [16] - 债市整体杠杆率106.81%，环比下降0.83个百分点 [17] 基金投顾表现 - 8月股票型投顾产品平均收益8.80%，纯债型产品收益0.14% [21] - 106个基金投顾产品进行调仓，增加电子和有色金属配置 [22][24] - 纯债型投顾增加利率债配置，减少货币资产 [23] - QDII型产品增配全球权益基金1.2%，减配美股类基金1.4% [26] 医药行业深度 - 小分子GLP-1RA具有成本低、使用方便等优势 [28] - 礼来Orforglipron已完成降糖与肥胖的全球III期临床 [28][30] - 恒瑞医药HRS-7535、华东医药HDM1002片进入国内III期临床 [31] - 药代动力学特征是影响疗效的重要因素，多家企业探索新剂型 [32] 机械行业前景 - 无人化和智能化装备将在大阅兵中首次展示 [35] - 机器狗能适应复杂地形，应用场景涵盖B端到C端 [36] - 2024年中国民用机器狗市场规模约7.55亿元，2030年预计突破50亿元 [38] - 国产机器狗厂商在性能和供应链方面实现全面反超 [38] 公司业绩表现 - 老凤祥2025Q2营收158.35亿元同比增长10.5%，珠宝首饰业务增长16.2% [42][43] - 联邦制药2025H1净利润18.94亿元同比增长27.02%，胰岛素系列收入增长74.5% [47][48] - 巨星农牧2025H1生猪出栏190.95万头同比增长74.47% [51][52] - 中国神华2025H1归母净利润246.4亿元，中期分红每股0.98元 [56][58] - 汇量科技2025H1营收9.4亿美元同比增长47%，净利润0.32亿美元同比增长340% [60] - 恺英网络2025H1净利率36.8%同比提升5.2个百分点 [67] - 兆驰股份2025Q2营收40.6亿元，LED产业链利润贡献占比超60% [86][87] - 建发股份2025H1房地产合同销售金额829.38亿元同比增长11.67% [93]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.80元 对应2025-2027年PE分别为7.8倍、6.9倍、6.2倍 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入3153.21亿元 同比减少1.16% [7] - 归母净利润8.41亿元 同比下滑29.87% [7] - 扣非归母净利润6.75亿元 同比下降20.38% [7] - 毛利率4.21% 同比下降0.57个百分点 净利率0.18% 同比下降0.34个百分点 [7] - 美凯龙业务计提减值超21亿元 其中投资性房地产公允价值下降超20亿元 资产及信用减值准备超1亿元 [7] - 建发房产计提存货跌价准备3.79亿元 联发集团计提2.32亿元存货跌价准备 [7] 房地产业务表现 - 合同销售金额829.38亿元 同比增长11.67% [8] - 全口径销售回款786.19亿元 回款比例达95% [8] - 建发房产合同销售金额708.30亿元 同比增长7.31% 权益销售金额534.57亿元 同比增长5.07% [8] - 联发集团合同销售金额134.07亿元 同比增长29.19% 权益销售金额89.60亿元 同比增长56.27% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.1亿元、45.1亿元、50.5亿元 [6] - 对应EPS分别为1.4元、1.6元、1.7元 [6] - 预计营业收入增长率2025年1.6% 2026-2027年均为5.0% [9] - 预计毛利率维持在4.5%左右 净利率维持在0.6%左右 [9] 资本结构 - 资产负债率74.32% 权益乘数3.89 [7] - 流动比率1.35 速动比率0.63 [7] - 预计2025年资产负债率71.9% 2027年升至73.5% [11] 经营策略 - 双主业运营协同共振 [6][7] - 整体经营基本面保持稳健 [6] - 多元业务协同发展 [6]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价16 66港元 对应2025-2027年PE为8 98/10 4/9 43倍 [2][7] 财务业绩表现 - 2025上半年收入75 19亿元 同比增长4 61% 净利润18 94亿元 同比增长27 02% 扣非归母净利润18 94亿元 同比增长37 37% [7] - 毛利率52 19% 同比提升5 58个百分点 净利率25 18% 同比提升4 44个百分点 [7] - 预计2025-2027年净利润分别为28 39/24 52/27 05亿元 [7] 业务板块表现 - 制剂板块收入39 79亿元 同比增长65 9% 占总收入52 9% 其中胰岛素系列收入同比增长74 5% 销量增长90 4% [8] - 中间体板块收入10 11亿元 同比下降23 1% 占总收入13 5% [8] - 原料药板块收入25 30亿元 同比下降27 0% 占总收入33 6% [8] - 动保板块收入5 65亿元 同比下降15 9% [8] - 大健康板块收入1120万元 处于业务拓展初期 [8] 研发与业务进展 - 利拉鲁肽注射液获批上市 聚乙烯醇滴眼液通过审批 司美格鲁肽注射液上市申请获受理 [9] - 注射用头孢曲松钠通过仿制药一致性评价 [9] - 与诺和诺德达成UBT251许可协议 对外授权收入达14 34亿元 [8][9] - 动保板块取得越南、澳大利亚6项产品注册批文 启动19项海外注册 [9] - 拥有61项在研动保项目 涵盖宠物、畜类、禽类及水产领域 [9] - 内蒙古、珠海、河南等地生产基地建设有序推进 预计新增年产值超50亿元 [9] 市场与估值指标 - 总市值328 71亿港元 总股本19 73亿股 [2] - 近3个月换手率59 2% 一年股价区间17 98-8 20港元 [2] - 2025年预测ROE为17 21% 每股收益1 56元 [7][9]