投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年中期业绩显示收入利润保持增长 毛利率及管理效率提升 增值服务业务优化 并积极拓展城市空间赛道 [6] - 商管赛道运营效率提升 盈利能力继续提升 [6] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为42.7亿元 48.9亿元 55.0亿元 对应EPS为1.87元 2.14元 2.41元 当前股价对应PE为20.4倍 17.8倍 15.9倍 [6] 财务业绩 - 2025H1营收85.24亿元 同比增长6.5% [7] - 归母净利润20.30亿元 同比增长7.4% [7] - 归母核心净利润20.11亿元 同比增长15.0% [7] - 毛利率提升3.1个百分点至37.1% [7] - 两费费率同比下降0.6个百分点至6.3% [7] - 上半年营业现金比率15.3% 经营性净现金流覆盖核心归母净利润比例64.8% [7] - 商管经营性净现金流100%覆盖净利润 [7] - 中期每股派息同比增长89.6%至0.529元 特别股息0.352元 首次实现中期核心净利润100%分派 [7] 业务板块表现 物业管理服务 - 收入35.01亿元 同比增长8.8% [8] - 毛利率16.6% 同比提升1.4个百分点 [8] - 社区空间合约面积3.02亿平方米 在管面积2.76亿平方米 其中关联方占比55.6% [8] 非业主增值服务 - 收入2.20亿元 同比下降34.6% [8] - 毛利率26.0% 同比下降11.8个百分点 [8] 业主增值服务 - 收入4.87亿元 同比下降32.7% [8] - 毛利率40.4% 同比提升9.5个百分点 [8] - 公司主动调整经营模式 剥离盈利偏弱 增长潜力有限的业务 [8] 城市空间服务 - 收入9.49亿元 同比增长15.1% [8] - 毛利率14.2% 同比下降0.9个百分点 [8] - 在管面积1.27亿平方米 同比增长390万平方米 [8] 购物中心业务 - 收入22.64亿元 同比增长19.8% [9] - 毛利率78.7% 同比提升6.2个百分点 [9] - 在管125个开业项目 零售额同比增长21.1% [9] - 可同比增长9.7% NOI Margin同比提升0.4个百分点至68.2% [9] - 平均出租率同比提升0.4个百分点至97.1% [9] 写字楼业务 - 收入20.65亿元 同比增长7.1% [9] - 毛利率34.9% 同比下降0.7个百分点 [9] - 在管项目225个 在管面积1779万平方米 [9] - 运营出租率较年初提升0.5个百分点至74.1% [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为189.70亿元 207.43亿元 225.61亿元 同比增长11.3% 9.3% 8.8% [10] - 预计2025-2027年净利润分别为42.68亿元 48.87亿元 54.99亿元 同比增长17.6% 14.5% 12.5% [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为34.3% 35.5% 36.5% [10] - 预计2025-2027年净利率分别为23.0% 23.8% 24.6% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为23.0% 24.9% 26.5% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司上半年收入利润高增长 营业收入454.5亿元同比+87.8% 净利润26.9亿元同比+120% 归母净利润18.5亿元同比+58.9% [6] - 融资成本显著下降至央企水平 综合融资成本3.1%较年初下降30BPs [8] - 杭州优质土储助力盈利修复 杭州土储占比73% 毛利率12.24%同比+2.67pct 净利率5.92%同比+0.86pct [6][7] - 销售保持行业领先地位 上半年销售金额527.5亿元 行业排名第十 民企排名第一 [7] - 财务结构持续优化 剔预资产负债率57.8% 净负债率7.0% 现金短债比3.14倍 三道红线保持绿档 [8] 财务表现 - 盈利能力持续改善 期间费用率降至2.1%同比-1.6pct [6] - 可结算资源充裕 预收房款1013.4亿元 [6] - 盈利预测稳步增长 预计2025-2027年归母净利润29.4/32.7/34.2亿元 EPS 0.94/1.05/1.10元 [6] - 估值具备吸引力 当前股价对应PE 11.3/10.2/9.7倍 [6] 业务发展 - 投资强度维持高位 拿地强度63% 新增计容建面100.7万方 土地款332.7亿元 新增货值542亿元 [7] - 深耕杭州市场 杭州拿地金额超307亿元 新增土储超84万方 杭州销售额287亿元市占率第一 [7] - 土储结构优质 总土储建面993.6万方 杭州占比73% 浙江省内其他城市占比17% [7] - 多元化业务发展 代建业务扩张稳健 获取南京项目计容建面5.7万方 可租面积49.05万方 租金收入2亿元 [8] 资本结构 - 有息负债规模持续压降 并表有息负债333.5亿元较年初下降40.8亿元 银行贷款占比83.9% [8] - 现金流管理加强 经营性净现金流-89.6亿元同比-95.5% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价24.72元 对应2025-2027年PE为15.9/12.7/10.5倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收69.3亿元(yoy+5.1%) 归母净利3.8亿元(yoy-6%) 扣非归母净利3.46亿元(yoy+10.6%) [6] - 2025Q2营收37.9亿元(yoy+0.7%) 归母净利1.7亿元(yoy-24.2%) 扣非归母净利1.7亿元(yoy-5.4%) [6] - 存货跌价准备和成本减值准备影响利润约1.4亿元 [6] - 拟每10股派现3.6元 现金分红总额2.53亿元 股利支付率65.76%创新高 [6] - 预计2025-2027年归母净利10.9/13.6/16.5亿元(yoy+30.9%/+24.9%/+21%) EPS达1.55/1.94/2.35元 [6] 分业务表现 - 智能电视业务营收36.34亿元(yoy-6.6%) 出货量yoy-8.3% 毛利率11.88%(yoy+2.6pct) 聚焦高毛利一带一路客户 [6] - 智能交互显示业务营收19.95亿元(yoy+9.8%) 出货量yoy+9.26% 毛利率18.32%(yoy-4.05pct) 海外市场回暖 [6] - 创新类显示产品营收8.98亿元(yoy+39.2%) 出货量yoy+48.05% 毛利率16.44%(yoy+1.14pct) AI赋能提升附加值 [6] - 境内收入8.4亿元(yoy-21.9%) 海外收入61亿元(yoy+10.3%) 海外毛利率14.1%(yoy+0.41pct) [6] 创新业务进展 - KTC美国站GMV增长122% 自有品牌在北美、日本等市场开拓成效显著 [6] - 发布AI交互眼镜 定位Meta等同类产品的平替款 将利用海外渠道优势布局海外市场 [6] - 储备老年服务机器人等银发经济产品 有望进一步丰富创新类产品布局 [6] 费用与盈利能力 - 2025H1毛利率13.7%(yoy-0.21pct) 净利率5.5%(yoy-0.64pct) [6] - 2025Q2毛利率14%(yoy-0.91pct) 净利率4.47%(yoy-1.46pct) [6] - 销售费用率3.2%(yoy+0.08pct) 管理费用率2.2%(yoy-0.48pct) 研发费用率4.2%(yoy-0.69pct) 财务费用率-1.9%(yoy-0.46pct) [6] 估值指标 - 当前总市值173.48亿元 流通市值59.58亿元 [1] - 近3个月换手率83.11% [1] - 2025-2027年预计P/B为2.0/1.8/1.6倍 EV/EBITDA为11.3/10.5/7.7倍 [8][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对公司未来海外业务持续开拓和盈利能力提升的乐观预期 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年公司营收稳健增长 盈利能力持续提升 营收同比增长23.77%至1.78亿元 归母净利润同比增长55.55%至0.38亿元 [5] - 海外业务成为核心驱动力 境外收入同比增长51.64%至0.69亿元 占总收入比重提升至38.56% [6] - 客户管线数量创新高 使用公司培养基的药品研发管线总数达282个 较2024年末新增35个 商业化生产阶段管线从8个增至11个 [6] - 盈利能力持续改善 综合毛利率56.84% 其中细胞培养产品业务毛利率71.91% 销售净利率同比提升4.38个百分点至20.96% [7] - 费用管控表现优异 管理费用同比下降34.03% 销售费用同比增长5.12%低于收入增速 研发费用同比增长56.97%用于新产品开发 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收1.78亿元(同比增长23.77%) 归母净利润0.38亿元(同比增长55.55%) 扣非归母净利润0.30亿元(同比增长76.73%) [5] - 单2025Q2营收0.94亿元(同比增长47.21%) 归母净利润0.23亿元(环比增长55.98%) 扣非归母净利润0.19亿元(环比增长73.87%) [5] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元(原预计0.59/0.99/1.32亿元) EPS为0.66/0.90/1.18元 [5] - 当前股价对应P/E分别为85.9/62.9/48.0倍 P/B分别为2.9/2.8/2.7倍 [5][9] 业务分析 - 产品业务收入1.55亿元(同比增长25.49%) 维持较高增速 服务(CDMO)业务收入0.22亿元(同比增长13.24%) 呈现回暖态势 [6] - 境外产品销售收入同比增长34.92% 海外业务拓展成效显著 [6] - 后期管线持续放量为业绩增长提供强劲动力 商业化生产阶段管线数量增加 [6] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为56.6%/60.3%/60.9% 净利率分别为18.7%/19.2%/19.0% ROE分别为3.4%/4.5%/5.6% [9] - 2025年上半年综合毛利率56.84% 核心产品业务毛利率71.91% 销售净利率20.96% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.17元 对应2025-2027年PE为56.1/46.0/38.7倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收3.75亿元 同比增长10.11% 归母净利润7091万元 同比下降7.12% 扣非归母净利润6293万元 同比增长14.75% [4] - 2025Q2单季度营收2.04亿元 同比增长11.27% 环比增长19.37% 归母净利润4093万元 环比增长36.51% 扣非归母净利润3782万元 同比增长18.29% 环比增长50.61% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为1.33/1.62/1.93亿元（原预计2025-2026年为1.89/2.33亿元） EPS为0.32/0.40/0.47元 [4] - 毛利率从2024年的62.0%预计提升至2025-2027年的63.8%/64.0%/64.1% 净利率从16.0%提升至16.9%/17.9%/18.4% [7] 业务发展进展 - 斑点鼠品系超21000个 推出100个野化鼠品系与700个药筛鼠品系 预计2025年底完成约200个野化鼠品系的开发 [5] - 国内设施产能约28万笼 产能利用率已提升至满产状态 [5] - 美国圣地亚哥新总部于2025年6月启用 正在申请AAALAC认证 欧洲区域产能已在规划中 [5] - 拥有近120人BD团队 2025H1服务客户数量近2100家 新增客户近360家 [6] 国际化拓展 - 海外市场已组建超40人BD团队 覆盖北美、亚太及欧洲三大区域 服务客户超200家 [6] - 2025H1海外市场实现收入6712万元 工业客户收入占比超70% [6] 估值指标 - 当前总市值74.50亿元 总股本4.10亿股 [1] - 2025-2027年预计P/B为3.4/3.2/3.0倍 EV/EBITDA为31.7/27.5/21.7倍 [7][10]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于平台化优势、门店扩张驱动份额提升及新业务二次增长潜力 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.7/19.7/18.0倍 [1][6] 核心观点 - 主业份额持续提升 新房渠道优势凸显 2025Q2新房交易GTV同比增长8.5% 收入同比增长8.6% [6] - 新业务贡献显著增长 家装家居收入同比增长13.0% 房屋租赁业务收入同比大幅增长78% [6] - 股东回报稳健 股份回购计划扩大至50亿美元并延期至2028年8月31日 剩余回购规模29.8亿美元（约当前市值13.5%） [7] 财务表现 - 2025Q2收入260亿元 同比增长11.3% 基本符合预期 经调整净利润18.2亿元 同比下滑32.4%但略超预期 [6] - 下调2025-2027年non-GAAP净利润预测至71.7/82.7/90.2亿元 对应同比增速-0.7%/+15.3%/+9.1% [6] - 2025年预计营业收入1029.1亿元 同比增长10.1% 毛利率稳定在24.5%左右 [8] 业务细分 - 存量房业务2025Q2 GTV同比增长2.2% 收入同比下降8.4% 变现率因ACN门店交易占比提升及激励减免而下滑 [6] - 租赁业务省心租在管房源持续增长 新房业务费率保持稳定 [6][7] - 家装家居业务聚焦品质交付 通过新零售及主业导流实现订单量增长 [6] 战略举措 - 积极扩张门店网络及加盟品牌驱动市场份额提升 [7] - 家装业务战略调整 优先提升产品及交付品质 亏损率有望收窄 [6][7] - 长租业务运营规模持续扩张 生态改善投入加大 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 2025H1实现营收1,038.87亿元同比-7.69% 归母净利润30.50亿元同比-24.08% [5] - 2025Q2业绩承压主要受检修因素和油价下跌影响 Q2实现归母净利润9.99亿元同比-46.81% 环比-51.28% [5] - 下调2025-2026年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为76.38亿元(-15.04%) 99.71亿元(-14.24%) 123.24亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为16.2倍 12.4倍 10.0倍 [5] - 中期分红提高股东回报 拟派发现金分红5.63亿元 每股派现0.08元 股利支付率达18.46% [6] 经营表现 - 各板块销量同比提升 2025H1炼化产品销量939.60万吨同比+9.89% PTA销量760.37万吨同比+3.52% 新材料销量287.42万吨同比+10.59% [6] - 销售均价同比下降 炼化产品均价5,077.67元/吨同比-5.61% PTA均价4,249.42元/吨同比-19.41% 新材料均价6,955.37元/吨同比-14.17% [6] - 原料成本整体下降 煤炭平均进价566.89元/吨 丁二醇6,899.16元/吨 原油4,022.44元/吨 PX 6,030.38元/吨 [6] 行业前景 - 韩国主要石化企业签署业务重组协议 承诺削减270-370万吨石脑油裂解产能 相当于韩国总产能的18%-25% [7] - 国内常减压装置炼能200万吨/年及以下炼厂近40家 炼能合计约4000万吨 这些小型落后设施或将淘汰 [7] - 全球石化产能调整与国内"反内卷"行动展开 行业供需格局有望改善 景气度或将步入上行区间 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,220.97亿元(-6.0%) 2,487.49亿元(+12.0%) 2,867.40亿元(+15.3%) [8] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为11.0% 11.1% 11.2% [8] - 净利率持续改善 预计2025-2027年分别为3.4% 4.0% 4.3% [8] - ROE逐步提升 预计2025-2027年分别为11.3% 13.4% 14.8% [8] - EPS预测分别为1.09元 1.42元 1.75元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价27.35元对应2025-2027年PE分别为25.0/21.1/18.3倍 [1][4] 财务表现 - 2025年上半年营收10.08亿元(同比+12.51%) 归母净利润2.25亿元(同比-28.68%) 扣非归母净利润1.66亿元(同比-36.05%) [4] - 2025年第二季度营收4.72亿元(同比+5.50%) 归母净利润0.86亿元(同比-47.63%) 扣非归母净利润0.63亿元(同比-51.90%) [4] - 分业务表现:母公司华润博雅收入7.29亿元(同比-7.73%) 绿十字收入1.23亿元 欣和药业收入745万元(同比+55.91%) [5] - 血制品毛利率普遍下降:人血白蛋白毛利率57.78%(同比-5.38pct) 静注人免疫球蛋白毛利率52.21%(同比-13.38pct) 人纤维蛋白原毛利率65.84%(同比-5.58pct) 人凝血因子Ⅷ毛利率27.14%(同比-36.22pct) [5] 产品结构 - 人血白蛋白收入2.49亿元(同比+6.68%) 静注人免疫球蛋白收入1.95亿元(同比-11.42%) 人纤维蛋白原收入2.16亿元(同比+3.84%) 人凝血因子Ⅷ收入1.25亿元(同比+189.91%) [5] 研发与国际化 - 10%静丙成功获批上市 成为国内第三家拥有该产品的企业 [6] - 皮下注射人免疫球蛋白获批开展临床试验 跻身国内前三 [6] - 静丙获得多米尼加共和国《药品注册证书》 静丙和纤原取得土耳其GMP证书 [6] 浆站与采浆量 - 拥有21家单采血浆站(在营20个) 2025年上半年原料血浆采集量320.39吨(同比+7.2%) [6] - 华润博雅生物采浆量263.41吨(同比+6.7%) 绿十字采浆量56.98吨(同比+9.5%) 高于行业平均增速 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.51/6.53/7.55亿元 对应EPS为1.09/1.29/1.50元 [4][7] - 预计2025-2027年营收分别为20.14/23.83/27.85亿元 同比增长16.1%/18.3%/16.9% [7] - 毛利率预计从2025年62.3%提升至2027年68.1% 净利率稳定在27%左右 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于高纯化学品规模放量及盈利能力提升 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收7.68亿元 同比增长10.68% 归母净利润0.70亿元 同比扭亏增盈0.75亿元 [4] - 2025Q2单季度营收3.98亿元 同比增长9.33% 归母净利润0.26亿元 同比大幅增长548.79% [4] - 毛利率显著改善 2025H1毛利率24.47% 同比提升6.01个百分点 2025Q2毛利率25.79% 同比提升10.00个百分点 [4] - 净利率大幅回升 2025H1净利率12.56% 同比提升14.60个百分点 2025Q2净利率10.95% 同比提升11.16个百分点 [4] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.23/1.56/1.92亿元 原2025-2026年预测值为1.11/1.34亿元 [4] 业务板块分析 - 高纯湿化学品营收4.51亿元 同比增长22.49% 毛利率整体上升13.43个百分点 因部分原材料价格下降及双氧水原料自供 [5] - 光刻胶业务营收1.06亿元 同比增长12.36% 其中i线光刻胶销量及销售额均增长超22% KrF光刻胶实现数倍增长 ArF光刻胶小批量出货 [5] - 锂电池材料营收1.05亿元 同比下降15.71% 毛利率下降5.15个百分点 主因核心产品NMP价格受原材料BDO价格下降影响 [5] - 工业化学品及能源业务营收0.74亿元 同比增长1.07% 毛利率同比下降11.29个百分点 因工业双氧水等产品价格下降 [5] 产品出货量表现 - 高纯双氧水出货量同比增长55%以上 高纯异丙醇实现批量出货 [5] - 高纯氨水/高纯硫酸/高纯硝酸销量分别同比增长8.45%/86.20%/48.44% [5] - 紫外宽谱光刻胶产品出货量增长显著 [5] 市场地位与竞争优势 - 高纯湿化学品供应国内二十多家头部芯片制造厂 达成国内技术领先/产能最大/市场份额前列三重目标 全面实现国产替代 [5] - 光刻胶业务受益于下游行业复苏 整体国产替代进程加快 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入16.78/19.62/22.50亿元 同比增长16.9%/16.9%/14.7% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为100.2/79.3/64.1倍 PB为5.0/4.8/4.5倍 [6] - 预计毛利率持续改善 2025-2027年分别为26.0%/26.5%/26.8% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价37.33元 对应2025-2027年PE分别为82.2/68.3/57.6倍 [1][4] 核心观点 - 业务结构优化升级推动毛利率提升 2025H1毛利率49.2%（同比+2.2pct）[4] - AI战略全面赋能公司成长 Gen-2三大引擎显著提升运营效率 [4][6] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营收13.7/15.8/18.2亿元 归母净利润0.9/1.1/1.3亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收5.8亿元（同比-19%）归母净利润0.13亿元（同比+66%）含递延所得税抵免0.06亿元 [4] - 预计2025-2027年营收增长率-10.1%/15.5%/15.2% 净利润增长率20.0%/20.4%/18.5% [7] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年5.0%提升至2027年7.1% ROE从4.2%提升至6.3% [7] 用户生态运营 - 主营平台内容发布量超2千万篇（同比+31%）MAU 0.38亿人（同比+1.3%）[5] - 注册用户数0.3亿人（同比+5%）移动端App激活量0.8亿（同比+7%）[5] - 下单用户渗透率15.6%（同比+2pct）规模效应逐步显现 [5] AI战略实施 - AIUC引擎提升内容匹配效率 618期间标签识别量同比扩大15倍 首页人均GMV同比+15% [6] - AIGC重塑内容生产模式 618期间内容发布量同比+43% 社区内容阅读时长同比+5% [6] - Agent应用转化效果显著 AI管家"张大妈"订单转化率同比+163% [6] - 月均调用第三方大模型API达736亿tokens（较2024年12月提升84%）[6] - "海纳"MCP Server生态共建 6月内容输出超822万次（环比+82%）[6] 业务收入结构 - 信息推广收入2.4亿元（同比-22%）互联网效果营销平台收入1.6亿元（同比-1%）[5] - 运营服务费收入1.6亿元（同比-13%）反映业务结构战略性调整 [5]