投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为全球生物药CRDMO龙头的行业地位及业绩增长前景 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营收同比增长16.08%至99.53亿元 归母净利润同比增长56.05%至23.39亿元 [4] - 上调2025年全年营收指引至14%-16% 反映业务增长动能强劲 [4] - 未完成订单总量达203.4亿美元 其中3年内未完成订单42.1亿美元 为未来业绩提供坚实保障 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率提升3.6个百分点至42.73% 盈利能力显著改善 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.78/51.26/62.88亿元 对应EPS为1.1/1.3/1.5元 [4][8] - 当前股价对应PE为26.7/23.9/19.5倍 估值具有吸引力 [4][8] 业务细分表现 - 临床前业务营收41.47亿元 同比增长35.2% 研究服务和药物开发业务保持强劲增长 [5] - 临床III期及商业化收入42.89亿元 同比增长24.9% 主要受益于早期项目成熟和商业化项目爬坡 [5] - 综合项目总数达864个 其中临床前/I期/II期/III期/商业化阶段分别为429/259/85/67/24个 [5] 战略与运营 - 通过"赢得分子"战略转入9个外部项目 包括2个临床III期项目 增强项目管线 [5] - 2025年预计完成25个PPQ项目 CMO业务增长前景可期 [5] - 全球拥有5个研究服务中心、8个药物开发中心与8个商业化生产中心 产能布局完善 [6] 区域表现 - 北美地区收入增速达20.1% 表现稳健 [6] - 欧洲/中国/其他地区收入增速分别为5.7%/-8.5%/136.1% 区域发展呈现差异化 [6] - 爱尔兰基地首个产品通过EMA批准 美国MFG11和新加坡XDC基地建设持续推进 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入复合增长率约17% 2027年营收目标300.01亿元 [8] - 毛利率预计稳定维持在42%水平 净利率提升至21%左右 [8] - ROE指标持续改善 预计从2025年9.9%提升至2027年10.8% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 利润增速高于收入增速，管理效率持续提升 [1][5] - 公司营收利润稳健增长，各项业务毛利率均同比提升 [5] - 物业服务在管面积双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进，盈利能力稳步提升 [5] 财务表现 - 2025H1营收92.89亿元，同比+6.1% [6] - 2025H1核心经营利润10.74亿元，同比+25.3% [6] - 2025H1归母净利润6.13亿元，同比+22.6% [6] - 毛利率增至19.2%，同比提升0.6个百分点 [6] - 净利率增至5.6%，同比提升0.5个百分点 [6] - 管理费用率同比-0.6个百分点至7.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润为9.23亿元、10.30亿元、11.35亿元 [5][6] - 对应EPS为0.29元、0.33元、0.36元 [6] - 当前股价对应PE为15.9倍、14.2倍、12.9倍 [6] - 截至上半年末在手现金40.48亿元，较2024年末-16.6% [6] - 贸易应收款70.30亿元，较2024年末+26.1% [6] - 资产负债率54.0%，较2024年末+2.3个百分点 [6] 业务表现 - 2025H1物业服务收入66.33亿元，同比+10.2%，占主营收入的71.4% [7] - 物业服务毛利率同比+0.4个百分点至15.3% [7] - 在管面积达5.36亿平方米，同比+11.3% [7] - 储备面积3.47亿平方米，同比-2.9% [7] - 杭州在管面积占比16.7%，收入占比34.7% [7] - 2025H1园区服务收入13.57亿元，同比-6.0% [8] - 园区服务毛利率同比+3.2个百分点至26.6% [8] - 居家生活服务板块收入-53.8% [8] - 2025H1咨询服务收入12.99亿元，同比+0.6% [8] - 咨询服务毛利率同比+0.2个百分点至33.1% [8] - 在建物业服务收入同比+1.5% [8] - 管理咨询服务收入同比-2.5% [8] 估值指标 - 当前股价5.090港元 [1] - 总市值160.32亿港元 [1] - 近3个月换手率10.86% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.43亿元、210.06亿元、223.83亿元 [9] - 营业收入YOY分别为9.2%、7.5%、6.6% [9] - 净利润YOY分别为17.6%、11.6%、10.2% [9] - 预计毛利率分别为17.6%、17.9%、18.3% [9] - 预计净利率分别为5.2%、5.3%、5.7% [9] - 预计ROE分别为12.0%、11.2%、10.7% [9] - 预计P/B分别为1.9倍、1.6倍、1.4倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.20元 对应2025-2027年PE为24.6/19.3/15.3倍 [5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+44.3%至3.31亿元 营收同比+19.5%至41.02亿元 产品升级和渠道扩张驱动业绩增长 [5] - 聚焦时尚黄金品类 深度理解年轻客群偏好 产品结构升级叠加加盟渠道扩张驱动持续高增长 [5] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为5.50/7.00/8.80亿元（原值4.65/5.95/7.32亿元） [5] 财务表现 - 2025H1分产品营收：时尚珠宝19.9亿元（+20.3%） 传统黄金18.3亿元（+24.0%） 皮具1.2亿元（-17.4%） [6] - 2025H1分渠道营收：自营11.7亿元（+4.8%） 代理22.4亿元（+36.2%） 网络5.7亿元（-5.8%） [6] - 2025H1毛利率：综合23.8%（-0.3pct） 自营渠道37.8%（+2.4pct） 代理渠道16.8%（-0.4pct） 网络渠道22.7%（+1.7pct） [6] - 期间费用率优化：销售费用率9.3%（-2.1pct） 管理费用率1.6%（-0.4pct） 财务费用率0.4%（-0.1pct） [6] - 预测2025年营收80.68亿元（+23.8%） 2026年97.86亿元（+21.3%） 2027年117.41亿元（+20.0%） [8] 业务发展 - 渠道扩张：2025H1珠宝业务净增31家门店（加盟净增68家） 期末门店总数达1542家 进驻SKP等顶级商业体 [7] - 产品升级：根植中国传统文化 黄金品类持续创新 "梵华"系列精品克重黄金快速增长 [7] - 品牌营销：深耕小红书平台 借助KOL+KOS营销矩阵 实现从品牌曝光到消费转化全链路 [7] - 国际化布局：深化出海战略 进驻东南亚多个国家核心商圈 品牌影响力持续增强 [7] 估值指标 - 当前总市值135.05亿元 流通市值131.83亿元 总股本8.89亿股 [2] - 预测EPS：2025年0.62元 2026年0.79元 2027年0.99元 [5][8] - 估值倍数：2025年P/B 3.3倍 2026年2.9倍 2027年2.5倍 [8] - ROE提升：预计从2024年4.6%升至2027年15.9% [8]

核心观点 - 半导体行业景气度持续上行，Wind半导体行业指数在8月呈现一路上行态势，带动半导体新材料产业链投资机会[2][10] - 北交所化工新材料行业整体表现强劲，本周行业涨跌幅达+4.49%，其中非金属材料板块以+7.10%领涨[3][27] - 重点公司如戈碧迦在半导体应用领域取得技术突破，预计2025年下半年起持续获得半导体产品销售收入；佳先股份子公司英特美具备光刻胶原料产能，并计划扩建电子材料中间体项目[2][20] 半导体行业景气及新材料机会 - 半导体材料作为产业链基石，技术迭代与国产化进程直接影响全球产业格局，涵盖基体材料、制造材料和封装材料三大类[13] - 戈碧迦在半导体领域研发多款产品，通过下游客户加工后已获部分知名半导体厂商验证，且投资1000万元加强产业链合作，低介电常数玻璃纤维研发进展显著并筹建生产线[15] - 佳先股份子公司英特美拥有对乙酰氧基苯乙烯年产能500吨（用于合成光刻胶主要成分聚对羟基苯乙烯）和紫外线吸收剂年产能200吨（作为高性能显示器添加剂原料），并拟新建年产1000吨电子材料中间体项目以拓展光刻胶原料业务[20] 北交所化工新材料行业表现 - 北证50指数本周报收1600.27点，周涨跌幅+8.40%，显著高于沪深300（+4.18%）和创业板指（+5.85%）[23] - 化工新材料行业周涨跌幅+4.49%，二级行业中非金属材料（+7.10%）、纺织制造（+6.88%）、化学制品（+5.23%）涨幅居前[27][28] - 个股方面，戈碧迦以+21.29%涨幅领跑，民士达（+9.85%）、天工股份（+8.58%）、奔朗新材（+8.42%）、吉林碳谷（+7.49%）和颖泰生物（+7.42%）表现突出[3][30] 公司业绩公告 - 一诺威2025年上半年营业收入35.50亿元（同比增长6.98%），净利润11,208.74万元（同比增长54.98%），扣非净利润10,398.74万元（同比增长59.65%）[4][58] - 科隆新材上半年营业收入21,636.85万元（同比增长4.54%），净利润2,850.73万元（同比下降4.70%），煤矿辅助运输设备收入大幅增长[4][58] - 禾昌聚合上半年营业收入87,934.14万元（同比增长26.83%），净利润7,277.81万元（同比增长23.43%）[58] - 富恒新材上半年营业收入32,101.87万元（同比下降18.52%），净利润679.01万元（同比下降78.54%），主因苯乙烯类订单减少及毛利率下降[58] - 戈碧迦上半年营业收入2.51亿元（同比下降22.06%），净利润1239万元（同比下降74.13%），因纳米微晶玻璃新客户处于导入期导致出货量下降[58] 化工品价格走势 - 能源与橡胶类：布伦特原油价格上涨0.9%（美元/桶）；天然橡胶价格上涨0.7%（元/吨）；丁苯橡胶上涨0.8%（元/吨）[35][38][44] - 塑料与化纤类：MDI价格下跌1.4%（元/吨）；TDI价格下跌4.3%（元/吨）；聚乙烯下跌0.6%（元/吨）；聚丙烯下跌1.2%（元/吨）；ABS下跌1.0%（元/吨）；PA6下跌1.0%（元/吨）；涤纶长丝上涨1.5%（元/吨）[35][38][44][49][51][55] - 其他：PA66价格持平（元/吨）；草甘膦价格持平（元/吨）[51][55]

核心观点 - 新型政策性金融工具即将落地，重点支持新兴产业和基础设施[4] - 美联储9月降息共识基本达成，预计降息25bp，全年降息2次[7][9][14] - A股中报显示科技制造业盈利和现金流显著增长，计算机、通信、电子等行业表现突出[16][17][18] - 证券化率指标显示当前估值仍有上行空间，两市总市值有望延续扩张趋势[31][37][38] - 固态电池产业化进程加速，全固态电池团体标准正式立项[83][84] 宏观经济 - 国内将加快设立投放新型政策性金融工具，地方正积极筹备项目[4] - 央行第二季度货币政策执行报告指出要落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[5] - 财政部等三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，9月1日起符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息[6] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话偏鸽派，强调风险平衡正在转变，暗示9月可能降息[7][9][11] - 美联储货币政策框架调整，回归灵活通胀目标制，删除就业"缺口"表述[13] 策略研究 - A股已披露中报公司上半年盈利同比增速4.09%，经营性现金流净额同比增长44.86%[16] - 计算机行业2025年H1盈利增速达54.9%（剔除海康威视、宝信软件、纳思达后）[17] - 通信行业2025年H1盈利增速达到45.2%（剔除三大运营商后）[17] - 电子行业2025年H1盈利增速为33.8%（剔除深天马、合力泰与江波龙）[18] - 汽车行业2025年H1净利润增速为41%（剔除中策橡胶、长安汽车）[18] - 证券化率指标（股市总市值与GDP之比）当前为0.83，整体估值仍有上行空间[38] - 行业配置建议科技成长+自主可控+军工、顺周期品种、反内卷弹性方向、出海结构性机会和底仓配置[35][40] 固定收益 - 美联储或9月降息，新型政策性金融工具将发行，重点支持新兴产业、基础设施等[42][43] - 8月18日-8月22日利率债累计发行量9258亿元，环比增加3701亿元[44] - 十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.7655-1.7850%区间[45] - 转债市场继续上涨行情，中证转债上涨2.83%，转债价格中位数135元[51] - 建议参与120元及以上的股性转债，重点关注转债正股上涨的收益[57] 行业公司 - 中高端家居五金市场发展正盛，中国五金制品协会预计2028年中国家居五金市场规模将达到3244.50亿元[64] - 全球户外家具市场规模预计到2025年达到254亿美元[65] - 非银金融板块继续看好，2025年累计日均股基成交额1.75万亿，同比+90%[69] - 保险资金配置股票+基金规模4.73万亿，占比13.5%，较年初提升0.8pct[70] - 黄金珠宝板块中老铺黄金实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[74] - 固态电池团体标准正式立项，全固态电池单体封装方式规定为软包[83][84] - 固态电池指数2025年累计+32.9%，同期沪深300指数+11.3%[85] - 房地产市场整体朝止跌回稳方向迈进，全国68城商品住宅成交面积累计同比下降10%[87][90] - 建材行业节能降碳取得突破性进展，水泥熟料标杆产能较2020年提高15个百分点[93] - 动力煤价格持续反弹，秦港Q5500动力煤平仓价为704元/吨，较上半年最低价上涨15.6%[98] - 动力煤现货价有望修复至750元左右，炼焦煤与动力煤价格比值参考为2.4倍[99][100]

投资评级 - 行业投资评级为看好 且维持该评级 [1] 核心观点 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网 通过引入跨区域扩展基础设施 将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 成为继纵向扩展和横向扩展之后的AI计算第三大支柱 [4] - Spectrum-XGS以太网完全集成于Spectrum-X平台 通过算法实现网络和数据中心设施间距离动态适配 将NVIDIA集合通信库性能提升近一倍 加速多GPU和多节点的通信性能 [5] - Spectrum-X以太网网络平台为多租户 超大规模AI工厂提供的带宽密度较传统以太网高出1.6倍 [5] - CoreWeave等领先的超大规模云提供商已开始部署这种新基础设施 可通过NVIDIA Spectrum-XGS将多个数据中心组合成统一的超级计算机 为客户提供十亿瓦级AI系统 [5] 相关目录总结 技术产品分析 - Spectrum-XGS以太网是NVIDIA Spectrum-X以太网平台新增产品 针对传统商用以太网网络存在的高延迟 高抖动及性能不可预测等限制 [4] - 该平台由NVIDIA Spectrum-X交换机和NVIDIA ConnectX-8® SuperNIC组成 帮助企业实现无缝扩展 超低延迟和优异性能 [5] 产业链投资机会 - 光模块领域推荐中际旭创 新易盛 受益标的包括东山精密 长芯博创等 [6] - 液冷领域推荐英维克 [6] - 光纤领域推荐中天科技 亨通光电 受益标的包括长飞光纤 光库科技等 [6] - DCI领域受益标的包括德科立等 [6] - 光芯片领域受益标的包括源杰科技 长光华芯 华工科技 光迅科技等 [6] - MPO&FAU&插芯等领域推荐天孚通信 受益标的包括仕佳光子 太辰光 致尚科技等 [6] 市场表现 - 通信行业相对沪深300指数展现出显著超额收益 截至2025年4月涨幅达120% [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 [3][23][27] - 黄金珠宝行业营收利润有所分化，行业延续高端化和时尚化趋势 [3][23] - 美容护理行业整体销售表现良好，行业延续回暖态势 [3][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（8月18日-8月22日）商贸零售指数报收2320.15点，上涨4.21%，跑赢上证综指（上涨2.01%）2.20个百分点 [5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨3.63%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨12.51%）[12] - 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为7.71% [13][17] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为33.74% [13][17] - 本周个股涨幅排名前三位分别是汇嘉时代（+30.5%）、若羽臣（+18.0%）、跨境通（+16.3%）[20][21] 行业动态与公司表现 黄金珠宝板块 - 老铺黄金2025H1实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[3][23][35] - 潮宏基2025H1实现营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）[3][23][32] - 莱绅通灵2025H1实现营收8.70亿元（+37.0%），归母净利润0.61亿元（+263.5%）[3][23] - 周六福2025H1实现营收31.50亿元（+5.2%），归母净利润4.15亿元（+11.9%）[23] - 英皇钟表珠宝2025H1实现营收27.94亿元（+7.6%），归母净利润1.96亿元（+6.4%）[23] 美容护理板块 - 上海家化2025H1实现营收34.78亿元（+4.7%），归母净利润2.66亿元（+11.7%）[3][27] - 润本股份2025H1实现营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+5.2%）[3][27][38] - 丸美生物2025H1实现营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）[3][27][32] - 水羊股份2025H1实现营收25.00亿元（+9.0%），归母净利润1.23亿元（+16.5%）[3][27] 其他重点公司 - 爱婴室2025H1实现营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）[42] - 爱美客2025H1实现营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）[45] - 周大福FY2025实现营收827.37亿元（-17.5%），归母净利润54.59亿元（-9.0%）[48] - 珀莱雅2025Q1实现营收23.59亿元（+8.1%），归母净利润3.90亿元（+28.9%）[60] - 巨子生物2024年实现营收55.39亿元（+57.1%），归母净利润20.64亿元（+42.1%）[71] - 上美股份2024年实现营收67.93亿元（+61.2%），归母净利润7.81亿元（+69.4%）[78] 投资主线与推荐标的 投资主线一（黄金珠宝） - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌 [6][30] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][32] - 受益标的曼卡龙、菜百股份 [6] 投资主线二（线下零售） - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[6][30] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][42] - 受益标的重庆百货等 [6] 投资主线三（化妆品） - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [6][31] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等 [6][60][78] - 受益标的若羽臣等 [6] 投资主线四（医美） - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [6][31] - 重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][45][75] - 受益标的锦波生物等 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - AI持续赋能平台经济，关注高景气端游及IP新品[3] - 平台公司财报验证AI对业绩的赋能，DeepSeek-V3.1发布，继续布局AI应用[3] - 端游高景气或持续验证，关注游戏、国漫、潮玩等IP新品推出[3] 行业数据综述 - 《无畏契约：源能行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 电影《捕风追影》获得周票房冠军，本周票房3.38亿元，累计票房4.90亿元[27] - TapTap安卓预约榜第一为《sss》，累计预约人数21万，iOS预约榜第一为《我是小鱼儿》，累计预约人数27万[10][22][23] AI与平台经济赋能 - 快手2025Q2线上营销服务收入198亿元，同比+12.8%，电商GMV3589亿元，同比+17.6%[3] - 快手旗下可灵AI于2025Q2实现营收超2.5亿元，全球用户规模突破4500万，企业客户超2万家，累计生成超2亿个视频和4亿张图片[3] - 腾讯推动AI原生应用元宝使用量增加，AI用于加速内容制作、生成高仿真虚拟队友和非玩家角色，以及广告创作、投放、推荐及效果分析[3] - DeepSeek正式发布V3.1模型，包含混合推理架构、更高思考效率、更强Agent能力三方面升级[3] - 阿里推出图像编辑模型Qwen-Image-Edit，支持中英文双语精准文本编辑，基于200亿参数架构构建[35] - 极逸科技AI游戏引擎soon小规模上线测试，支持一句话生成游戏，开发成本相对传统方式低20倍[34] 游戏市场表现与新品动态 - 2025年7月中国游戏市场规模290.84亿元，环比+8.14%，同比+4.62%[36] - 客户端游戏市场规模66.37亿元，环比+13.13%，同比+16.56%[36] - 移动游戏市场规模213.6亿元，环比+6.36%，同比+0.92%[36] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.93亿美元，环比+8.2%，同比+6.76%[36] - 心动公司自研游戏《伊瑟》将于8月28日开启国服删档计费测试，9月25日正式公测，Taptap期待值7.9，关注数88万[3] - 《空洞骑士：丝之歌》定档9月4日发售，常居Steam愿望单冠军位[36] - 《黑神话：钟馗》科隆展压轴登场，为非《黑神话：悟空》DLC的全新力作[37] - 中东&非洲与拉美游戏市场增速最快，YoY增速分别达7.5%和6.4%[37] 国漫与电影行业 - 动画电影《三国的星空（第一部）》定档10月1日，由于孟执导，易中天担任编剧[3] - 上海电影旗下《中国奇谭2》或于2025年内播出[3] - 预计2025年暑期档票房同比基本持平，约115亿元，全年预测总票房上涨6%至约450亿元[38][39] - 广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，实施内容焕新计划，改进电视剧管理政策[38] 潮玩与IP新品 - 泡泡玛特新品LABUBU搪胶毛绒挂件盲盒将于8月28日22:00线上发售，单个盲盒售价79元，整套售价1106元[3][39] - 抖音卡牌爆款榜中《数学速算训练卡牌》本周销量领先，总销量6.6万件，单价5.9元[32] 公司业绩与市场表现 - 顺网科技2025Q2扣非后归母净利润0.76亿元，同比+93.2%，环比+19.5%[3] - 美图公司2025H1总收入18亿元，同比+12.3%，经调整后归母净利润4.67亿元，同比+71.3%，付费订阅用户数达1540万，同比+42%[41][42] - 易点天下2025H1营收17.37亿元，同比+60%，归母净利润1.44亿元，同比+9%[43] - 微盟集团2025H1首次扭亏，经调整净利润0.17亿元，毛利率同比提升8.7pct至75.1%[44] - A股传媒板块2025年第34周上涨5.17%，游戏板块表现最好（+6.63%），出版板块表现较弱（+2.65%）[47] - 顺网科技周涨幅最大（+24.16%），北纬科技周跌幅最大（-11.16%）[48][49] - 爱奇艺周涨幅最大（+23.62%），SoundHoundAI周跌幅最大（-19.44%）[48][51] - 知乎-W周涨幅最大（+17.33%），中手游周跌幅最大（-13.79%）[48][52]

核心观点 - A股已披露中报显示2025年上半年盈利增速达4.09% 较Q1的2.50%提升 营收增速为-0.14% 经营性现金流净额同比大幅增长44.86% [3][13] - 科技制造业（计算机、通信、电子、机械设备）盈利增长显著 周期和地产建筑行业仍处于筑底阶段 [3][18][19] - 经营性现金流改善行业范围扩大 科技制造、消费和地产建筑行业改善尤为突出 [6][13][29] 盈利表现分析 - 计算机行业剔除海康威视、宝信软件、纳思达后盈利增速达54.9% 剔除前仅为8.9% [4][20] - 通信行业剔除三大运营商后盈利增速为45.2% 剔除前为5.9% 市值200亿以上公司中仅1家未实现正增长 [4][20] - 电子行业盈利增速33.8% 市值200亿以上公司净利润增速中位数达37.12% [4][22] - 汽车行业剔除中策橡胶、长安汽车后盈利增速41% 剔除前为18% [4][22] - 科创板企业盈利增速达48.5% 中证500盈利加速改善 剔除异常成分股后增速为6.7% [5][23] 现金流表现分析 - 机械设备行业经营性现金流净额同比增长303.3% 电力设备行业增长134.3% [31] - 通信行业现金流改善主要因三大运营商加快对供应商付款速度 [29][30] - 汽车行业市值200亿以上公司中8家现金流正增长 中位数从Q1的25.52%上升至60.93% [30] - 现金流改善显著行业包括机械设备、电力设备、通信、计算机、传媒、国防军工等13个行业 [6][14] 行业结构与市场表现 - 盈利增速超20%的行业包括计算机、通信、电子、机械设备、农林牧渔、汽车、钢铁和综合 [3][19] - 财报发布后股价涨幅显著行业：通信、计算机、电子、汽车和综合 [3][13] - 高盈利增速但前期涨幅较小行业：农林牧渔和钢铁 [3][13] - 科技制造和消费行业披露率较高 以市值计算的披露比例达74.2%（通信）和54.4%（农林牧渔） [17] 重点公司表现 - 移远通信满足盈利高增长、前期涨幅小且披露后上涨加速的条件 [4][20] - 福耀玻璃和九号公司符合盈利高增长、涨幅较小且披露后上涨加速特征 [4][22] - 工业富联营收同比增长35.58% 净利润增长38.61% 云计算业务爆发 [22] - 中国中车营收增长32.99% 净利润增长72.48% 铁路装备和清洁能源装备业务拉动 [21]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩超预期增长 收入与利润均实现持续加速增长 [1][4] - 科学试剂业务表现亮眼 同比增长38.95% [5] - 海外业务贡献提升 境外收入占比57.87% [5][6] - 盈利能力持续改善 毛利率提升至44.25% [6] - 费用管控良好 销售/研发费用率同比下降 [6] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入6.28亿元 同比增长17.91% [4] - 2025H1归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% [4] - 2025Q2单季度营业收入3.31亿元 同比增长22.86% [4] - 2025Q2单季度归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% [4] - 剔除股份支付影响后净利润0.90亿元 同比增长70.60% [4] 业务板块分析 - 药物分子砌块业务收入5.20亿元 同比增长14.35% [5] - 科学试剂业务收入1.07亿元 同比增长38.95% [5] - 境内收入2.64亿元 同比增长13.52% [5] - 境外收入3.63亿元 同比增长21.33% [5] 盈利能力分析 - 销售毛利率持续改善 从2024H1的39.51%提升至2025H1的44.25% [6] - 销售净利率从2024H1的9.74%提升至2025H1的11.70% [6] - 境外业务毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 [6] - 境外业务毛利率较国内业务高出超15个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.56/2.22/2.82元 [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为41.3/29.0/22.9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为20.2%/20.1%/18.3% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为20.9%/42.3%/26.8% [8]