报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年4月29日上海瀚讯发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收3.53亿元同比+12.97%，亏损由2023年的1.90亿元收窄至1.24亿元；2025Q1营收1.26亿元同比+84.41%，归母净利润0.13亿元较2024Q1扭亏 [3] - 2024年费用结构明显优化，销售、管理、研发费用率分别为8.4%、17.0%、57.1%，较2023年-2.7pcts、+3.1pcts、-24.4pcts；2025Q1毛利率37.56%较2024Q4的25.63%回升，系产品结构调整所致 [3] - 政策鼓励支持商业航天发展，产业迎黄金机遇，手机直连卫星功能普及，天通一号系统2025年计划实现视频直连，G60星链有技术突破，2024年中国与多国签署合作协议 [4] - G60星链建设提速，2027年底前完成1296颗卫星组网，2030年实现约1.5万颗卫星全星座部署，2025年启动全球服务，公司参与相关项目建设，产品已进入批产交付阶段 [5] - 看好公司卫星相关产品成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.93亿元、3.49亿元 [5] 盈利预测与财务指标 营收与利润 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为3.53亿元、10.62亿元、14.84亿元、19.77亿元，增长率分别为13.0%、200.7%、39.6%、33.2% [6] - 归属母公司股东净利润2024年亏损1.24亿元，2025 - 2027年预计分别为0.94亿元、1.93亿元、3.49亿元，增长率分别为34.7%、175.8%、105.8%、80.3% [6] 其他指标 - 每股收益2024 - 2027年预计分别为-0.20元、0.15元、0.31元、0.56元 [6] - PE 2025 - 2027年预计分别为137、66、37；PB 2024 - 2027年预计分别为5.4、5.2、4.8、4.3 [6] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 营业总收入2024 - 2027年预计分别为3.53亿元、10.62亿元、14.84亿元、19.77亿元，营业收入增长率分别为12.97%、200.71%、39.65%、33.24% [12] - 净利润2024年亏损1.20亿元，2025 - 2027年预计分别为0.93亿元、1.91亿元、3.44亿元，净利润增长率分别为34.71%、175.84%、105.83%、80.31% [12] 资产负债表 - 资产合计2024 - 2027年预计分别为36.58亿元、42.93亿元、50.01亿元、58.53亿元 [11][12] - 负债合计2024 - 2027年预计分别为12.49亿元、17.92亿元、23.09亿元、28.17亿元 [12] 现金流量表 - 经营活动现金流2024年为-1.07亿元，2025 - 2027年预计分别为1.68亿元、3.81亿元、3.97亿元 [12] - 投资活动现金流2024年为-2.59亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.82亿元、-0.83亿元、-0.67亿元 [12] - 筹资活动现金流2024年为3.29亿元，2025 - 2027年预计分别为1.57亿元、1.52亿元、0.47亿元 [12] 主要财务指标 - 成长能力方面，营业收入、EBIT、净利润增长率均呈现增长趋势 [12] - 盈利能力方面，毛利率、净利润率、总资产收益率ROA、净资产收益率ROE预计逐步提升 [12] - 偿债能力方面，流动比率、速动比率、现金比率有一定变化，资产负债率预计上升 [12] - 经营效率方面，应收账款周转天数、存货周转天数预计减少，总资产周转率预计提升 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产、每股经营现金流预计增加，每股股利均为0 [12] - 估值分析方面，PE、PB、EV/EBITDA有相应变化，股息收益率均为0 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收46.96亿元、同比增0.87%，归母净利润6.24亿元、同比增29.55%，扣非归母净利润3.33亿元、同比减21.57%；2024Q4营收15.11亿元，同比增34.26%、环比增8.19%，归母净利润1.17亿元，同比降8.81%、环比增37.98%，扣非归母净利润1.10亿元，同比降3.68%、环比增56.78%；25Q1营收13.01亿元，同比增86.41%，归母净利润1.21亿元，同比增39.14%，扣非归母净利润1.05亿元，同比增49.42% [1] - 2024年公司毛利率17.34%、同比降1.32pcts，净利率13.11%、同比升2.83pcts；25Q1毛利率15.53%、同比降6.24pcts，净利率9.03%、同比降3.25pcts [2] - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增90%，公司作为风电铸件龙头，有望受益于行业需求总量增长，且随着精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望领先；除传统铸造产品外，公司研发核电乏燃料转运储存罐已具备批量制造能力，布局高端合金钢市场优化产品线 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为65.7/71.4/73.1亿元，增速为40%/9%/2%；归母净利润分别为7.2/8.6/9.4亿元，增速为15%/19%/10%，对应25 - 27年PE为17x/14x/13x [2] 财务指标预测 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为46.96亿、65.74亿、71.41亿、73.11亿元，增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38% [8][9] - 2024 - 2027年营业成本分别为38.82亿、52.77亿、56.72亿、57.11亿元 [8][9] - 2024 - 2027年EBIT分别为3.28亿、7.29亿、8.73亿、10.12亿元，增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84% [8][9] - 2024 - 2027年净利润分别为6.16亿、7.19亿、8.57亿、9.40亿元，增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 主要财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38%；EBIT增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84%；净利润增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为17.34%、19.74%、20.58%、21.88%；净利润率分别为13.28%、10.93%、12.00%、12.86%；总资产收益率ROA分别为4.56%、4.84%、5.60%、6.00%；净资产收益率ROE分别为6.16%、6.85%、7.84%、8.26% [8][9] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为2.64、2.20、2.26、2.41；速动比率分别为1.74、1.59、1.66、1.81；现金比率分别为0.94、0.86、0.92、1.09；资产负债率分别为25.30%、28.69%、28.00%、26.80% [8][9] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为124.21、104.16、102.62、100.77天；存货周转天数分别为87.06、81.59、71.85、66.92天；总资产周转率分别为0.34、0.46、0.47、0.47 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.61、0.70、0.83、0.91元；每股净资产分别为9.82、10.17、10.61、11.04元；每股经营现金流分别为 - 0.15、1.47、1.27、1.51元；每股股利分别为0.35、0.40、0.48、0.52元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为20、17、14、13；PB分别为1.2、1.2、1.1、1.1；EV/EBITDA分别为13.65、8.91、7.82、7.06；股息收益率分别为2.94%、3.35%、4.00%、4.39% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为136.79亿、148.36亿、153.13亿、156.76亿元；负债合计分别为34.61亿、42.57亿、42.88亿、42.01亿元；股东权益合计分别为102.17亿、105.79亿、110.25亿、114.75亿元 [8][9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 1.58亿、15.12亿、13.13亿、15.60亿元；投资活动现金流分别为8.24亿、 - 7.96亿、 - 6.46亿、 - 4.62亿元；筹资活动现金流分别为3.58亿、 - 2.93亿、 - 4.16亿、 - 5.46亿元；现金净流量分别为10.23亿、4.23亿、2.51亿、5.52亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，进一步提升市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入177.92亿元，同比增加19.1%；归母净利润18.12亿元，同比下降9.7%；扣非归母净利润15.95亿元，同比下降1.76% [1] - 24Q4收入87.24亿元，同比增加17.12%；归母净利润11.27亿元，同比增加15.49%；扣非归母净利润9.83亿元，同比增加12.78% [1] - 2025Q1实现收入21.87亿元，同比增加26.58%；归母净利润 -1.91亿元，同比下降171.96%；扣非归母净利润 -2.19亿元，同比下降192.51%，主要系风场出售进度缓慢的影响 [1] 盈利水平 - 2024年公司毛利率16.90%，同比增长3.28pcts；风机业务毛利率为10.99%，海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pcts以上 [2] - 25Q1公司毛利率为6.49%，同比下降13.18pcts，预计主要受交付结构等因素影响 [2] 业务订单 - 2024年国内新增订单规模突破20GW，同比增长显著；截至2024年，国内在手订单储备达24GW [2] - 海上风电业务已实现规模化发展，25年3月和4月分别成功中标广东能源集团揭阳石碑山200MW海上风电项目和河北建投祥云岛250MW海上风电项目机组订单 [2] - 2024年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场均成功斩获订单，全年新签海外项目合同规模近2GW，创历史新高 [2] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | | 增长率（%） | 19.1 | 37.0 | 12.4 | 3.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 增长率（%） | -9.7 | 21.0 | 20.1 | 16.0 | | 每股收益（元） | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 11,997 | 12,557 | 12,957 | 13,157 | | | 资产合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | | [8] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 17,792 | 24,371 | 27,404 | 28,318 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 14,785 | 20,630 | 22,962 | 23,398 | 营业收入增长率 | 19.10 | 36.98 | 12.45 | 3.33 | | 营业税金及附加 | 149 | 195 | 219 | 227 | EBIT 增长率 | 213.13 | 21.54 | 34.24 | 21.45 | | 销售费用 | 579 | 731 | 822 | 850 | 净利润增长率 | -9.70 | 20.98 | 20.10 | 15.96 | | 管理费用 | 578 | 707 | 767 | 793 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 777 | 975 | 1,014 | 991 | 毛利率 | 16.90 | 15.35 | 16.21 | 17.37 | | EBIT | 1,307 | 1,589 | 2,133 | 2,590 | 净利润率 | 10.18 | 8.99 | 9.61 | 10.78 | | 财务费用 | -132 | -111 | -96 | -111 | 总资产收益率 ROA | 4.38 | 5.02 | 5.80 | 6.55 | | 资产减值损失 | -117 | -57 | -46 | -33 | 净资产收益率 ROE | 13.20 | 14.43 | 15.54 | 16.12 | | 投资收益 | 772 | 975 | 959 | 991 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 2,151 | 2,618 | 3,142 | 3,659 | 流动比率 | 1.20 | 1.23 | 1.28 | 1.36 | | 营业外收支 | -1 | -8 | -8 | -25 | 速动比率 | 0.74 | 0.82 | 0.88 | 0.98 | | 利润总额 | 2,150 | 2,610 | 3,134 | 3,634 | 现金比率 | 0.45 | 0.46 | 0.49 | 0.57 | | 所得税 | 338 | 418 | 501 | 582 | 资产负债率（%） | 66.85 | 65.18 | 62.64 | 59.40 | | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | 应收账款周转天数 | 86.58 | 82.16 | 88.30 | 89.55 | | EBITDA | 1,881 | 2,182 | 2,761 | 3,244 | 存货周转天数 | 100.41 | 94.53 | 89.11 | 86.05 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.48 | 0.57 | 0.62 | 0.62 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 10,996 | 11,629 | 12,273 | 13,980 | 每股收益 | 1.48 | 1.79 | 2.15 | 2.49 | | 应收账款及票据 | 5,000 | 6,941 | 7,653 | 7,673 | 每股净资产 | 11.19 | 12.39 | 13.82 | 15.44 | | 预付款项 | 119 | 206 | 230 | 234 | 每股经营现金流 | -0.33 | 1.14 | 1.45 | 2.31 | | 存货 | 5,161 | 5,673 | 5,694 | 5,491 | 每股股利 | 0.60 | 0.72 | 0.86 | 1.00 | | 其他流动资产 | 8,130 | 6,634 | 6,548 | 6,102 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 29,406 | 31,083 | 32,398 | 33,481 | PE | 15 | 13 | 11 | 9 | | 长期股权投资 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | 1,297 | PB | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | | 固定资产 | 4,914 | 5,314 | 5,614 | 5,814 | EV/EBITDA | 12.35 | 10.64 | 8.41 | 7.16 | | 无形资产 | 923 | 923 | 923 | 923 | 股息收益率（%） | 2.64 | 3.17 | 3.81 | 4.42 | | 短期借款 | 5 | 5 | 5 | 5 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 12,231 | 14,040 | 14,670 | 14,624 | 净利润 | 1,812 | 2,192 | 2,633 | 3,053 | | 其他流动负债 | 12,318 | 11,250 | 10,585 | 9,921 | 折旧和摊销 | 574 | 594 | 629 | 654 | | 流动负债合计 | 24,554 | 25,295 | 25,260 | 24,550 | 营运资金变动 | -1,872 | -611 | -787 | -154 | | 长期借款 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 2,662 | 经营活动现金流 | -400 | 1,402 | 1,781 | 2,832 | | 其他长期负债 | 464 | 488 | 488 | 488 | 资本开支 | -1,868 | -963 | -998 | -840 | | 非流动负债合计 | 3,126 | 3,150 | 3,150 | 3,150 | 投资 | -1,191 | 0 | 0 | 0 | | 负债合计 | 27,680 | 28,445 | 28,410 | 27,701 | 投资活动现金流 | -2,777 | 143 | -39 | 151 | | 股本 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 1,226 | 股权募资 | 21 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 3,446 | 25 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 13,724 | 15,195 | 16,945 | 18,937 | 筹资活动现金流 | 2,353 | -912 | -1,099 | -1,277 | | 负债和股东权益合计 | 41,403 | 43,641 | 45,355 | 46,638 | 现金净流量 | -822 | 633 | 644 | 1,707 | [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 石基信息SaaS业务良好成长，云化、国际化进程加速，虽2025年一季度收入下降但归母净利润增长，费用控制良好且现金流改善，SaaS、畅联业务发展佳，收购股权加码零售布局，有望开启成长新征程 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为 -1.99亿元，同比下降；2025年一季度收入为5.92亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70万元，同比增长8.52% [1] 费用控制与现金流情况 - 2024年毛利率34.87%较2023年下滑，2025年一季度毛利率49.17%与去年同期基本持平；2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，较2023年下滑；2024年经营现金流净额6713万元，2025年一季度经营现金流净额 -1.1亿元；2024年及2025年一季度末存货分别为3.38亿元、3.56亿元，合同负债分别为5.65亿元、5.40亿元 [2] SaaS业务发展情况 - 2024年度SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54万元，较2023年增长约25.1%；2024年SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%；云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，Infrasys POS产品上线总客户数4333家；Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在多家酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家，2024年全年酒店信息管理系统业务实现10.74亿元，同比增长14.55%；2025年公司与瑰丽酒店集团签约 [3][4] 畅联业务发展与股权收购情况 - 2024年畅联完成371个直连项目，其中涉及国际业务的项目170个；直连产量超过2405万间夜，较2023年增长22.2%，海外订单同比增长39.5%；2025年4月，公司拟收购思迅软件少数股权，思迅软件具备完善营销网络，累计服务线下门店达七十万余家 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025 - 2027年PS分别为6X、5X、4X [7][8] 财务指标预测 - 涵盖2024A - 2027E年营业总收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等多方面财务指标及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标预测 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 石基信息SaaS业务实现良好成长，云化、国际化进程持续加速，虽2025年一季度收入下降但归母净利润增长，2024年费用控制良好且经营性净现金流改善，SaaS、畅联业务发展迅速，收购子公司股权加码零售布局，有望开启成长新征程 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年年度营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；归属于上市公司股东的净利润为 -1.99亿元，同比下降；2025年一季度收入为5.92亿元，同比下降6.20%；归母净利润为2111.23万元，同比增长85.36%；扣非归母净利润为1196.70万元，同比增长8.52% [1] 费用与现金流情况 - 2024年毛利率34.87%较2023年下滑，2025年一季度毛利率49.17%与去年同期基本持平；2024年销售、管理、研发费用率分别为9.46%、22.48%、8.27%，较2023年下滑；2024年经营现金流净额6713万元，2025年一季度经营现金流净额 -1.1亿元；2024年及2025年一季度末存货分别为3.38亿元、3.56亿元，合同负债分别为5.65亿元、5.40亿元 [2] SaaS业务情况 - 2024年度SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）52328.54万元，较2023年增长约25.1%；2024年SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%；云POS方面，公司是唯一签约全部全球影响力TOP5国际酒店集团的云POS产品，截至2024年底，Infrasys POS产品上线总客户数4333家；Daylight PMS方面，截至2024年底，已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在多家酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家，2024年新签约多个大型酒店集团，2025年签约瑰丽酒店集团 [3][4] 畅联业务情况 - 2024年畅联完成371个直连项目，其中涉及国际业务的项目170个；2024年直连产量超2405万间夜，较2023年增长22.2%，海外订单同比增长39.5%，日本、韩国、东南亚、中国台湾市场快速增长；2025年4月拟收购思迅软件少数股权，思迅软件有完善营销网络，累计服务线下门店达七十万余家 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为36.65/45.76/57.20亿元，对应2025 - 2027年PS分别为6X、5X、4X [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,947|3,665|4,576|5,720| |增长率（%）|7.2|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-199|146|285|492| |增长率（%）|-90.0|173.5|95.3|72.4| |每股收益（元）|-0.07|0.05|0.10|0.18| |PE|/|156|80|46| |PS|8|6|5|4| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等指标在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [9][10]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 计算机行业收入仍承压但利润拐点已现，2024 年收入/利润增速放缓，2025Q1 收入增速降幅收窄、利润端显著回升，AI 相关公司业绩亮眼，建议关注 AI 相关板块 [5][11][51] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 24 年报及 25 年一季报总览 - 2024 年计算机板块营收 12614.80 亿元同比下滑 1.65%，归母净利润 294.24 亿元同比下滑 9.39%，扣非净利润 186.45 亿元同比下滑 4.48%；2025Q1 营收 2862.17 亿元同比上升 2.56%，归母净利润 58.79 亿元同比上升 6.05%，扣非净利润 32.35 亿元同比上升 6.67% [11] 2024 年报分析 - 2024 年计算机板块收入增长分化，部分围绕 AI 主线公司收入增速超 40%，如亚信安全、云天励飞 - U 等 [14][15] - 中位数看计算机板块收入及利润端增速小于全部 A 股，2024 年板块总收入增速中位数 -1.65%，归母净利润增速中位数 -9.39%，扣非净利润增速中位数 -4.88% [17] - 2024 年收入增速在 -30% - 0%区间公司占比 46%最集中，归母净利润和扣非净利润增速低于 -30%区间公司占比分别为 40%和 38%最集中；动态上部分区间公司数量有增减 [18] - 2024 年计算机行业净利率承压，毛利率 37.12%同比降 1.72pct，净利率 -16.58%同比降 2.56pct，扣非净利率 -31.38%同比降 11.44pct；销售费用率 13.72%同比升 0.07pct，管理费用率 13.53%同比升 1.62pct，研发费用率 18.46%同比降 1.68pct [36] - 2024 年前三季度计算机板块盈利质量提升，应收账款与营收比重 28.18%较去年升 0.14pct，应付账款与营收比重 16.32%较去年升 0.39pct，存货与营收比重 18.15%较去年降 0.54pct，经营性现金流净额/营业收入 2.60%较去年升 2.86pct [39] - 2024 年计算机细分板块业绩分化加剧，智慧矿山、IT 外包、人工智能营收增速抢眼，车联网、智能汽车、视频与安防归母净利润增速前列，车联网、轨交 IT 扣非净利润增速靠前 [43] 投资建议 - 计算机行业受宏观环境影响 2024 年收入/利润承压，AI 相关公司亮眼，2025Q1 利润向上拐点、收入增速降幅收窄，建议关注 AI 相关板块 [51] 行业新闻 - 阿里巴巴千问 3 开源后，NVIDIA、Intel 等多家头部芯片厂商成功适配，推理效率显著提升 [52] - 第八届数字中国建设峰会电子政务分论坛举行，主题为“‘指尖’减负，数字赋能” [53] - 360 集团高级副总裁在第八届数字中国建设峰会大数据融合应用论坛演讲，提出“大模型 + 大数据”驱动政企数智化转型 [54] - 一季度我国软件业务收入 31479 亿元同比增长 10.6%，利润总额 3726 亿元同比增长 11.6%，出口 131 亿美元同比增长 2.4%，信息技术服务收入 20820 亿元同比增长 11.0% [55] 公司新闻 - 新开普完成工商变更登记并换发营业执照 [56] - 科大国创董事史兴领、储士升、李飞提前终止减持计划 [56] - 众诚科技调整 2023 年股权激励计划限制性股票回购价格，拟回购注销 180 万股 [57] - 恒锋信息董事陈朝学减持公司股份 198,717 股，减持计划实施完毕 [57] - 天阳科技完成回购股份注销事项，总股本减少 [58] - 神思电子完成工商变更登记 [58] - 新致软件持股 5%以上股东一致行动人减持公司股份 3,425,065 股，减持计划实施完毕 [58] 本周市场回顾 - 本周（4.28 - 5.02）沪深 300 指数下跌 0.43%，中小板指数下跌 0.49%，创业板指数上涨 0.04%，计算机（中信）板块上涨 2.66% [3][59] - 板块个股涨幅前五为创意信息、凌志软件、华胜天成、乐鑫科技、先进数通；跌幅前五为东方通、全志科技、浩丰科技、川大智胜、龙宇燃油 [3][59]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 粗钢限产预期再起，钢厂利润有望回升；本周钢材表需回升，产量小幅增长，库存低位并加速去化，供需维持紧平衡；在外需不确定性加大、内需仍在底部修复背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料端供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 4月钢铁PMI为50.6%，环比上升4.6个百分点，连续3个月环比上升，且5个月以来首次回升至扩张区间，显示钢铁行业运行有所好转；分项指数变化显示，钢铁供需均有上升，钢厂库存加快消耗，但钢材价格震荡走弱，原材料价格继续下行 [7] - 36家上市钢企公布2024年业绩，合计营业收入19592.29亿元；21家公司实现盈利，宝钢股份净利润73.62亿元排名第一，中信特钢51.26亿元排在第二，南钢股份22.61亿元位列第三 [7] - 一季度，重点统计会员钢铁企业累计营业收入为14360亿元，同比下降6.61%；营业成本为13505亿元，同比下降7.73%；利润总额215.83亿元，同比增长1.08倍；平均利润率为1.50%，同比上升0.82个百分点；3月末，重点统计会员钢铁企业资产负债率为62.98%，同比下降0.11个百分点；存货占用资金同比下降11.23%，应收账款同比下降4.92%，银行贷款同比下降4.63%，其中短期贷款同比下降5.90%；总体看，企业资金状况继续好转 [8] - 宝钢股份长材一季度利润同比增长8.7%，成本削减完成年度目标的68%，其中电炉工序成本达降本效益年度目标的35% [8] - 2025年1 - 3月，主要用钢行业运行呈分化态势，建筑业继续下行，制造业平稳增长；其中，房地产主要指标继续下降，降幅有所收窄；基础设施建设投资保持增长，增幅略有扩大；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增幅扩大；汽车产量实现较快增长，其中新能源汽车产量继续大幅增长；船舶行业手持订单处于高位，新接订单量下降；家电行业三大白电产品产量均有所增长；集装箱产量及出口保持增长，增幅回落 [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格涨跌互现；截至4月30日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周持平；高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周升10元/吨；热轧3.0mm价格为3260元/吨，较上周持平；冷轧1.0mm价格为3670元/吨，较上周降40元/吨；普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升20元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有跌；截至4月30日，中西部钢厂的热卷出厂价为1020美元/吨，较上周持平；冷卷出厂价为1250美元/吨，较上周降20美元/吨；热镀锌价格为1230美元/吨，较上周持平；中厚板价格为1370美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价为870美元/吨，较上周降10美元/吨 [23] - 欧洲钢材市场价格持平；截至4月30日，热卷方面，欧盟钢厂报价为736美元/吨，较上周持平；冷卷方面，欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为815美元/吨，较上周持平；中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价705美元/吨，较上周持平；欧盟钢厂线材报价为705美元/吨，较上周持平 [23] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格上涨；截至4月30日，鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格864元/吨，较上周降2元/吨；唐山铁精粉价格875.16元/吨，较上周升4元/吨；青岛港巴西粉矿840元/吨，较上周降5元/吨；青岛港印度粉矿730元/吨，较上周降10元/吨；连云港澳大 利亚块矿689元/吨，较上周持平；日照港澳大利亚粉矿758元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿900元/吨，较上周持平；周末废钢报价2090元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周持平 [1][28] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格持平，华东主焦煤价格持平；周末焦炭报价1340元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1119元/吨，较上周持平；华东主焦煤周末报价1397元/吨，较上周持平 [28] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33%，环比持平，同比增加4.6个百分点；高炉炼铁产能利用率92%，环比增加0.4个百分点，同比增加6.47个百分点；钢厂盈利率56.28%，环比减少1.3个百分点，同比增加5.63个百分点；日均铁水产量245.42万吨，环比增加1.07万吨，同比增加16.7万吨 [34] 库存 - 截至5月2日，五大钢材产量上升，总库存环比下降；本周五大钢材品种产量884万吨，环比升7.85万吨，其中建筑钢材产量周环比增3.37万吨，板材产量周环比升4.48万吨，螺纹钢本周增产4.27万吨至233.38万吨；分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为203.83万吨、29.55万吨，环比分别 +1.43万吨、+2.84万吨；本周五大钢材品种社会总库存环比降59.84万吨至1022.51万吨，钢厂总库存423.41万吨，环比降27.43万吨，其中，螺纹钢社库降37.76万吨，厂库降20.57万吨；测算本周螺纹钢表观消费量291.71万吨，环比升31.77万吨，本周建筑钢材成交日均值12.13万吨，环比持平 [2] 利润情况测算 - 利润测算假设为铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [47] 钢铁下游行业 - 2025年3月31日数据显示，城镇固定资产投资完成额累计值同比增长4.2%；房地产开发投资完成额累计值同比下降9.9%；工业增加值当月同比增长7.7%；汽车产量当月值同比增长8.4%等，各下游行业指标有不同表现 [53] 主要钢铁公司估值 - 展示了普钢PB及其与A股PB的比值情况 [54] - 列出本周普钢板块涨跌幅前10只和后10只股票 [57] - 给出23家主要钢铁企业股价在1周、1月、3月、1年的绝对涨跌幅以及相对沪深300指数涨跌幅 [59]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度电科数字多行业、多领域齐头并进，业务开展稳定，营收和利润稳健增长，研发费用稳步提高彰显发展决心 [1] - 公司构建数字应用矩阵助力客户数字化转型，相关产品已在众多行业成功落地 [2] - 聚焦垂直行业场景，在汽车制造、生物制药、智能园区等场景赋能产业智能制造 [2] - 保障关键行业安全可控，围绕人工智能高速发展，推进“人工智能 + 应用”，打造一站式解决方案 [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为120.52、133.02、148.95亿元，归母净利润为6.26、6.90、7.94亿元，EPS为0.91、1.00、1.16元，对应PE为26、24、21倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入20.01亿元，同比增长0.36%；归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比增长6.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.49亿元，同比增长4.00%；研发费用1.05亿元，同比增长1.70% [1] 业务布局 - 构建数智应用产品矩阵，以态势感知、业务赋能为目标，打造物联网平台等数智应用软件产品，叠加核心技术服务能力，产品已在水利、交通等众多行业落地 [2] - 聚焦垂直行业场景，在汽车制造场景提供数字基础设施和细分场景方案；在生物制药场景建设数字化基础架构，进行数字化管控；在智能园区场景实现网络部署和设备智能管理，提供园区应用服务 [2] - 保障关键行业安全可控，运营金融信创生态实验室，开展信创咨询规划，提供全栈信创云底座构建服务，拓展信创业务，加强与生态伙伴合作；推进“人工智能 + 应用”，打造一站式解决方案，构建AI软硬件生态适配优化与智算算力调度管理体系，提供AI平台私有化部署服务 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,706|12,052|13,302|14,895| |增长率（%）|7.0|12.6|10.4|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|551|626|690|794| |增长率（%）|10.8|13.8|10.1|15.1| |每股收益（元）|0.80|0.91|1.00|1.16| |PE|30|26|24|21| |PB|3.4|3.2|2.9|2.7|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为12.58%、10.37%、11.98%，EBIT增长率分别为15.88%、8.41%、13.45%，净利润增长率分别为13.77%、10.08%、15.11% [9][10] - 盈利能力方面，2025 - 2027年预计毛利率分别为19.61%、19.82%、19.94%，净利润率分别为5.20%、5.18%、5.33%，总资产收益率ROA分别为4.52%、4.53%、4.80%，净资产收益率ROE分别为11.99%、12.23%、12.94% [9][10] - 偿债能力方面，2025 - 2027年预计流动比率分别为1.58、1.56、1.56，速动比率分别为0.72、0.71、0.73，现金比率分别为0.41、0.41、0.43，资产负债率分别为61.41%、62.00%、61.95% [9][10] - 经营效率方面，2025 - 2027年预计应收账款周转天数分别为65.77、57.18、54.36，存货周转天数分别为159.65、163.61、158.94，总资产周转率分别为0.93、0.92、0.94 [10] - 每股指标方面，2025 - 2027年预计每股收益分别为0.91、1.00、1.16元，每股净资产分别为7.61、8.22、8.94元，每股经营现金流分别为2.24、1.28、1.69元，每股股利分别为0.40、0.44、0.50元 [10] - 估值分析方面，2025 - 2027年预计PE分别为26、24、21，PB分别为3.2、2.9、2.7，EV/EBITDA分别为19.58、17.97、15.91，股息收益率分别为1.65%、1.82%、2.09% [10]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 计算机行业收入仍承压，利润拐点已现，2024 年收入/利润增速放缓，2025 年第一季度收入增速降幅收窄，利润端显著回升 [5][11] - 计算机行业受宏观环境影响，但 AI 相关公司业绩亮眼，建议持续关注 AI 相关板块 [5][51] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 24 年报及 25 年一季报总览 - 2024 年计算机板块整体营业收入 12614.80 亿元，同比下滑 1.65%；归母净利润 294.24 亿元，同比下滑 9.39%；扣非净利润 186.45 亿元，同比下滑 4.48% [5][11] - 2025 年第一季度计算机板块整体营业收入 2862.17 亿元，同比上升 2.56%；归母净利润 58.79 亿元，同比上升 6.05%；扣非净利润 32.35 亿元，同比上升 6.67% [5][11] 2024 年报分析 - 计算机板块 2024 年收入增长分化，部分围绕 AI 主线的公司收入同比增速超 40%，如亚信安全、云天励飞 - U、浪潮信息等 [14][15] - 从中位数看，计算机板块收入及利润端增速均小于全部 A 股 [17] - 2024 年，收入增速在 - 30% - 0%区间公司占比 46%，归母净利润增速低于 - 30%区间公司占比 40%，扣非净利润增速低于 - 30%区间公司占比 38% [18] - 2024 年计算机行业净利率持续承压，毛利率同比下降 1.72pct，净利率同比下降 2.56pct，扣非净利率同比下降 11.44pct [36] - 2024 年计算机行业盈利质量有所提升，应收账款与营业收入比重上升 0.14pct，应付账款比重上升 0.39pct，存货比重下降 0.54pct，经营性现金流净额/营业收入上升 2.86pct [39] - 2024 年板块业绩分化加剧，智慧矿山、IT 外包、人工智能营收增速抢眼，车联网、智能汽车、视频与安防归母净利润增速位列前茅，车联网、轨交 IT 扣非净利润增速位于前列 [43] 投资建议 - 建议持续关注 AI 相关板块 [5][51] 行业新闻 - 阿里巴巴千问 3 开源后，NVIDIA、Intel、联发科、AMD 等多家头部芯片厂商已成功适配，推理效率显著提升 [52] - 第八届数字中国建设峰会电子政务分论坛举行，主题为“‘指尖’减负，数字赋能” [53] - 360 集团高级副总裁在第八届数字中国建设峰会大数据融合应用论坛演讲，提出“大数据 + 大模型”驱动政企单位数智化转型 [54] - 一季度我国软件业务收入 31479 亿元，同比增长 10.6%；利润总额 3726 亿元，同比增长 11.6%；出口 131 亿美元，同比增长 2.4%；信息技术服务收入 20820 亿元，同比增长 11.0%，占全行业收入的 66.1% [55] 公司新闻 - 新开普完成工商变更登记并换发营业执照 [56] - 科大国创董事史兴领、储士升、李飞提前终止减持计划 [4][56] - 众诚科技调整 2023 年股权激励计划限制性股票回购价格，并拟回购注销 180 万股限制性股票 [4][57] - 恒锋信息董事、副总裁陈朝学减持公司股份 198,717 股，减持计划实施完毕 [57] - 天阳科技完成回购股份注销事项，总股本减少 [58] - 神思电子完成工商变更登记 [58] - 新致软件持股 5%以上股东一致行动人减持公司股份 3,425,065 股，减持计划实施完毕 [58] 本周市场回顾 - 本周（4.28 - 5.02）沪深 300 指数下跌 0.43%，中小板指数下跌 0.49%，创业板指数上涨 0.04%，计算机（中信）板块上涨 2.66% [3][59] - 板块个股涨幅前五名分别为创意信息、凌志软件、华胜天成、乐鑫科技、先进数通；跌幅前五名分别为东方通、全志科技、浩丰科技、川大智胜、龙宇燃油 [3][59]