报告行业投资评级 - 农林牧渔行业：同步大市 - A（维持）[1] - 海大集团：买入 - A - 圣农发展：买入 - B - 温氏股份：买入 - B - 乖宝宠物：增持 - A - 中宠股份：增持 - A - 唐人神：增持 - B - 神农集团：增持 - B - 巨星农牧：增持 - B - 新希望：增持 - B [8] 报告的核心观点 - 建议关注饲料回升周期和养殖边际改善，随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，其海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [1][3] - “猪周期”本质是产能周期，当前生猪养殖行业虽进入盈利周期，但降负债路程长，市场对产能回升影响盈利周期预期或过度悲观，忽略原料成本下行筑底和 2025 年宏观需求潜在回升的正面影响，本轮盈利时间持续性或超市场预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025 年在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力情景下，肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值 [5] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注把握行业趋势、引领品类浪潮且利润端好转增长的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物和中宠股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，二者组合分 4 个象限，猪价和能繁母猪存栏量 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [18] 农业板块本周行情回顾 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日，沪深 300 指数涨跌幅为 +1.69%，农林牧渔板块涨跌幅为 +3.62%，板块排名第 9，子行业中其他种植业、生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五 [2][24] - 行业涨跌幅前十公司包括 *ST 天山、大禹节水等；行业涨跌幅后十公司包括 *ST 绿康、永安林业等 [24] 行业数据 生猪养殖 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日猪价环比下跌，7 月 25 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.60/15.54/14.13 元/公斤，环比上周分别 -0.37%/-0.32%/-1.74%；平均猪肉价格为 20.87 元/公斤，环比上周上涨 1.02%；仔猪平均批发价格 26.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为 62.16 元/头，外购仔猪养殖利润为 -71.39 元/头 [2][34] - 2025 年 7 月 16 日猪粮比价为 6.23，环比 7 月 9 日下跌 0.64% [34] 家禽养殖 - 截至 7 月 25 日，白羽肉鸡周度价格为 6.70 元/公斤，环比上涨 4.69%；肉鸡苗价格为 1.93 元/羽，环比上周上涨 40.88%；养殖利润为 -1.83 元/羽；鸡蛋价格为 7.40 元/公斤，环比上涨 12.12% [2][48] 饲料加工 - 2025 年 6 月全国工业饲料总产量环比下降，产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长 6.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 6.6%、3.4%、8.7% [56] - 畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在 3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主 [56] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%，同比增长 2.5 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.7%，同比持平 [56] - 2025 年上半年，全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%，其中配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为 14807 万吨、342 万吨，同比分别增长 8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为 614 万吨，同比下降 1.5%，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [56] 水产养殖 - 海水产品方面，7 月 25 日，海参价格为 90.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 320.00 元/千克，环比上周持平；鲈鱼 50.00 元/千克，环比上周上涨 4.17% [65] - 淡水产品方面，7 月 18 日，草鱼价格为 16.75 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 22.97 元/公斤，环比下跌 0.30%；鲤鱼价格为 14.54 元/公斤，环比下跌 0.14%；鲢鱼价格为 14.13 元/公斤，环比上涨 0.36% [65] - 7 月 24 日，国际鱼粉现货价为 1829.81 美元/吨，环比上周上涨 1.11% [65] 种植与粮油加工 - 本周玉米小麦价格环比略有上涨，7 月 25 日，大豆现货价格 3926.32 元/吨，环比上周持平；豆粕现货价格环比上周下跌 0.21%，豆油价格环比上周上涨 0.36%，菜籽油价格环比下跌 0.93%；玉米/小麦现货价格分别为 2407.84/2444.56 元/吨，环比上周分别 +0.12%/+0.20% [76] - 菌类产品方面，金针菇价格为 4.50 元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为 5.50 元/公斤，环比上周持平 [76] - 7 月 25 日，白糖经销价格为 6046.67 元/吨，环比上周上涨 0.06%；7 月 24 日，原糖国际现货价 16.55 美分/磅，环比下跌 2.07% [76] 重点公司公告 - 苏垦农发董事长朱亚东因工作调动辞职，不再担任公司及控股子公司其他职务 [102] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例由 51.25%增至 80%，合并报表范围未变 [102] - 瑞普生物获农业农村部颁发的猪流行性腹泻病毒 mRNA 疫苗（RPS1903）临床试验批件，是国内首个经济动物用 mRNA 疫苗临床批件，该疫苗相比传统疫苗有明显优势 [103]

会议背景与目标 - 2025年7月政治局会议在复杂局面下召开，将高质量发展与短期经济增长有机融合[1] - 2025年上半年我国GDP增速达5.3%，为完成预期目标打下基础[2] 内需释放 - 会议提出有效释放内需潜力，消费上培育服务消费增长点、扩大商品消费，投资上扩大有效投资[3] 供给提升 - 从“立”的方面加快培育新兴支柱产业，推动科技创新与产业创新融合；“破”的方面用市场化法制化手段调控[4] 宏观政策 - 宏观政策要从总量、结构、节奏等方面提高适配度，财政政策加快政府债券发行使用，货币政策保持流动性充裕[6] 风险提示 - 存在稳增长政策效果不及预期、美国关税政策演化超预期风险[6]

核心观点 - 美国经济温和降温，建议把握黄金配置窗口期；关注人形机器人领域材料发展相关公司；海大集团饲料业务基本面显著回升，维持“买入 - A”评级；安培龙传感器业务发展良好，首次覆盖给予“增持 - A”评级；光伏产业链各环节价格持续上涨，给出不同方向重点推荐和关注公司 [6][11][15][19][22] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘 3615.72，涨 0.17%，持续上涨；深证成指收盘 11203.03，跌 0.77%；沪深 300 收盘 4151.24，跌 0.02%；中小板指收盘 6961.64，跌 0.47%；创业板指收盘 2367.68，跌 1.62%；科创 50 收盘 1058.57，跌 1.11% [4] 宏观策略：海外市场周观察（20250721 - 20250727） - 美国当周宏观数据有限，市场对美联储降息预期基本不变，预计 9 月、12 月分别降息 25bp，7 月、10 月保持政策利率不变 [6] - 7 月 19 日当周初请失业金人数延续回落至 21.7 万人，连续 6 周下行；经济政策不确定性指数回落至年内低位；6 月房地产市场疲软，成屋销售折年数 393 万套，环比降 2.72%，新屋销售折年数 62.7 万套，环比仅微增 0.64%；6 月耐用品新增订单同比增速下行 [6] - 7 月 21 日当周，美股三大股指均涨超 1%，道指周涨 1.26%，纳斯达克指数周涨 1.02%，标普 500 周涨 1.46%；美元指数周跌 0.80%，黄金现货、布油均收跌，10Y 美债收益率回落至 4.40% [6] 行业评论：化学原料 - 新材料周报（250721 - 0725） - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 4.15%，跑赢创业板指 1.39%；近五个交易日，合成生物等多个细分指数上涨 [9] - 产业链周度价格方面，氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等部分产品价格有变动或持平 [9] - 世界人工智能大会开幕，人形机器人密集亮相，2023 - 2029 年全球人形机器人市场预计从 21.6 亿美元增至 206 亿美元，年复合增长率 57%；PEEK 材料有望依托人形机器人产业增长，建议关注相关公司；功能性保护套管可用于人形机器人内部线束保护，建议关注生产商 [9][11] 山证农业：海大集团 2025 年半年报点评 - 公司 2025 年上半年实现营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [13] - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司上半年饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额进一步提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，毛利率 9.79%，同比基本持平 [13] - 禽料、猪料和水产料全面发力，外销量同比分别增长约 24%、43%、16%；海外饲料业务同比增长约 40% [13] - 动保业务上半年营收 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品；种苗业务上半年营收约 7.7 亿元，同比增长约 10%，开启国际化战略布局 [16] - 生猪养殖聚焦团队能力建设和轻资产模式创新；水产养殖主要养殖对虾等特种水产品，控制生鱼养殖规模 [16] - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [15] 山证专精特新：安培龙（301413.SZ） - 公司专业从事多种传感器研发、生产和销售，自主掌握全产业链关键核心技术，产品广泛应用于多个领域；热敏电阻及温度传感器和压力传感器是主要收入来源，2024 年占比均接近 50%；2020 - 2024 年营收同比增速基本维持在 20%左右，2021 - 2023 年毛利率基本维持在 30%左右 [17] - 家电是热敏电阻及温度传感器优势领域，预计到 2030 年 NTC 和 PTC 市场规模分别达到 51 亿元和 4.77 亿美元；温度传感器预计 2030 年全球市场规模有望达到 86.46 亿美元；公司产品应用场景向多领域拓展 [17] - 密封压力传感器预计到 2032 年全球中高压和低压市场规模分别达到 5.89、1.52 亿美元；公司压力传感器产品覆盖全量程，部分已批量交付；力传感器可用于机器人等领域，有望进入高速成长期 [19] - 氧传感器预计到 2032 年全球市场规模将达到 74.17 亿美元；公司氧传感器从家电拓展到汽车等行业，2024 年成为国内首家获汽车前装市场项目定点的传感器公司 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.70、14.40、17.60 亿元，增速分别为 24.5%、23.1%、22.2%；净利润分别为 1.12、1.43、1.80 亿元，增速分别为 36.1%、27.0%、26.1%，对应 EPS 分别为 1.14、1.45、1.83 元，以 7 月 29 日收盘价计算，对应 PE 分别为 75.7X、59.6X、47.3X；首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 行业评论：山证电新 20250730 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格结构性上涨，本周致密料均价 44.0 元/kg，较上周上涨 4.8%，颗粒硅均价持平；7 月 29 日硅料企业开会商讨产能收购，预计 8 月国内多晶硅产量 12.5 万吨左右，中长期产能整合后国内多晶硅产能或减至 230 万吨/年左右 [21] - 硅片价格上涨，130um 的 182 - 183.75mm N 型硅片均价 1.20 元/片，较上周上涨 9.1%；130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.35 元/片，较上周上涨 8.0% [22] - 电池片价格上涨，182 - 183.75mm N 型电池片均价 0.290 元/W，较上周上涨 7.4%；182*210mm N 型电池片价格 0.285 元/W，较上周上涨 5.6% [22] - 组件价格结构性上涨，部分产品价格有变动或持平；光伏玻璃价格持平 [22] - 重点推荐 BC 新技术、供给侧改善、海外布局、电力市场化、国产替代等方向相关公司；建议积极关注部分公司 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025 年上半年公司营业收入和归属净利润同比增长，饲料销量显著增长、市场份额提升，各饲料品类发力、海外业务高增长，种苗和动保业务有进展，养殖业务稳健发展，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润增长维持“买入 - A”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现与基础数据 - 2025 年 7 月 30 日收盘价 56.90 元，年内最高/最低 64.28/34.13 元，流通股/总股本 16.63/16.64 亿股，流通 A 股市值 945.97 亿元，总市值 946.67 亿元 [2] - 2025 年 6 月 30 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.59 元，每股净资产 15.48 元，净资产收益率 10.75% [2] 财务业绩情况 - 2025 年上半年营业收入 588.31 亿元，同比增长 12.50%，归属净利润 26.39 亿元，同比增长 24.16%，EPS1.59 元，加权平均 ROE10.70%，同比提升 0.14 个百分点；2 季度单季营业收入 332.02 亿元，同比增长 14%，归属净利润 13.56 亿元，同比增长 7.26% [4] 饲料业务情况 - 2025 年上半年全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%；公司饲料销量约 1470 万吨，同比增长约 25%，市场份额提升；饲料产品销售收入 471.39 亿元，同比增长 14.02%，整体毛利率 9.79%，同比基本持平 [4] - 禽料外销量约 730 万吨，同比增长约 24%，在下游行情低迷下发挥优势扩大份额 [5] - 猪料外销量约 340 万吨，同比增长约 43%，调整客户结构、开拓新客户并提供综合服务，生猪养殖集团类客户销量显著增长 [5] - 水产料外销量约 280 万吨，同比增长约 16%，水产养殖产能触底反弹，养殖利润好、投苗投料积极性强 [5] - 海外饲料业务外销同比增长约 40%，稳健发展已有区域并开拓新区域，拓展竞争优势到养殖全链条 [6] 其他业务情况 - 动保业务 2025 年上半年营业收入 4.6 亿元，同比大致持平，推出创新产品，提升服务能力 [6] - 种苗业务 2025 年上半年营业收入约 7.7 亿元，同比增长约 10%，在越南、印尼等国投建种苗场开启国际化布局 [6] - 生猪养殖聚焦团队能力和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式；水产养殖以对虾等特种水产品为主，控制生鱼养殖规模，提升专业水平 [7] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 53.37/62.40/70.89 亿元，对应 EPS 为 3.21/3.75/4.26 元，当前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入 - A”评级 [7] - 给出 2023A - 2027E 年财务数据与估值，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B 等指标及变化情况 [8][9] - 展示 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [9]

报告行业投资评级 - 领先大市-B（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅为4.15%，跑赢创业板指1.39%，建议关注人形机器人领域材料发展，如PEEK材料相关企业及功能性保护套管生产商 [2][4] 相关目录总结 二级市场表现 - 本周基础化工、新材料均上涨，沪深300涨跌幅为1.69%，上证指数涨跌幅为1.67%，创业板指涨跌幅为2.76%，涨幅前三行业分别是建筑材料、煤炭、钢铁 [13] - 近五个交易日，合成生物指数上涨0.81%，半导体材料上涨4.04%，电子化学品上涨3.67%，可降解塑料上涨3.12%，工业气体上涨2.22%，电池化学品上涨3.72% [2][17] - 上周新材料板块中，实现正收益个股占比为78.65%，机构净流入的个股占比为43.24% [23] - 当前市盈率分位数处于近两年较高位的前十个股有建龙微纳、和远气体等 [24] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止7月25日，缬氨酸价格为14350元/吨，环比下降0.35%；赖氨酸（98.5%）价格为7750元/吨，环比下降3.13%等 [26] 可降解塑料 - 截至7月26日，聚乳酸（FY201注塑级）等价格较上周不变，玉米均价较上周上涨0.12% [30] - 6月聚乳酸进口均价环比上升4.25%，出口均价较上月下降5.56%，进口量较上月下降47.76%，出口量较上月上升16.50% [30] 工业气体 - 7月26日，氧气、氮气、二氧化碳单价较上月上涨，氢气、四川氩气单价较上月不变，氖气、氪气、氙气单价较上月下降 [35] - 6月，国内氮气开工率为60%，氩气开工率为56%，二氧化碳开工率为44% [35] 电子化学品 - 7月26日，国内UPSSS级氢氟酸价格较上月不变，EL级氢氟酸等价格较上月下降 [37] - 6月，中国电子级氢氟酸出口均价环比下降6.74%，同比下降14.09%，进口均价环比上升8.68%，同比上升15.90% [37][39] 维生素 - 7月25日，维生素A价格周环比上涨3.2%，维生素E价格周环比上涨1.5%等 [42] 高性能纤维 - 6月，芳纶进口单价环比上升0.27%，出口单价环比下降0.80%，进口量环比下降9.05%，出口量环比下降14.78% [43] - 7月26日，江苏、吉林地区部分碳纤维价格较上月不变，7月25日，碳纤维毛利为 - 8244元/吨，成本较上月下降0.25% [43] 重要基础化学品 - 7月25日，布伦特原油价格周环比下降1.2%，动力末煤价格周环比上涨1.7%等 [51] 行业要闻 - 7月26日，2025世界人工智能大会在上海开幕，展会规模创历届之最，涵盖多个热门行业 [52] - 7月22日，福莱新材与汤姆猫、奋达科技签署战略合作协议，围绕消费级AI智能陪伴机器人等业务展开合作 [53] - 7月22日，万马股份子公司拟投建35万吨高分子材料项目，预计总投资约12.45亿元 [54] - 7月21日，八亿时空建成国内首条百吨级KrF光刻胶树脂产线，达产后预计营收规模超亿元 [55] 投资建议 - 建议关注人形机器人领域材料发展，如DFBP（PEEK合成单体）公司【中欣氟材】，PEEK材料制造及改性厂商【中研股份】、【普利特】及PEEK零部件企业【肯特股份】 [4][5] - 建议关注功能性保护套管生产商【骏鼎达】 [5]

报告公司投资评级 - 对安培龙首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][8][87] 报告的核心观点 - 公司自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术 传感器产品丰富、型号多样 [8][87] - 压力传感器及氧传感器主要市场份额仍被进口品牌占据 贸易摩擦加剧态势下传感器产品的国产化进程有望加速 [8][87] - 人形机器人是当前重要的产业发展方向 公司在力传感器以及力矩传感器的开发方面进展迅速 有望成为人形机器人重要部件的关键供应商 [8][87] 各目录总结 公司深耕传感器制造多年，拥有丰富的产品品类和优越的市场地位 - 公司专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发制造 拥有领先的智能传感器高端研发平台 自主掌握全产业链关键核心技术 产品广泛应用于多领域 主要客户有比亚迪、美的等知名企业 [16] - 2024 年压力传感器首次超越热敏电阻及温度传感器成为公司第一大收入来源 此前热敏电阻及温度传感器为主要收入来源 [23] - 得益于客户拓展顺利 公司营收稳步增长 2020 - 2024 年营收同比增速基本维持在 20%左右 销售毛利率趋于稳定 2021 - 2023 年基本维持在 30%左右 但归母净利润受产能利用率及新工厂摊销等影响有所波动 [3][35] 家电是热敏电阻及温度传感器的优势领域，汽车等新行业拓展可期 - 热敏电阻市场规模稳定增长 预计 2030 年 NTC 和 PTC 市场规模分别达 51 亿元和 4.77 亿美元 温度传感器市场规模预期也将稳定增长 2030 年有望达 86.46 亿美元 [44] - 家电领域是温度传感器重要应用领域 2024 年全球市场规模达 9.58 亿美元 2030 年有望达 12.99 亿美元 消费电子和工业领域也是重要应用领域 2024 年市场规模分别为 22.09 亿美元和 34.68 亿美元 [47][49][51] - 公司较早介入热敏电阻及温度传感器领域 产品应用场景逐步从家电向汽车、光伏等领域拓展 2024 年在汽车领域获多个项目定点 [53] 多技术路线压力传感器发展迅速，机器人或成为另一重要应用场景 - 压力传感器技术原理多样、类型丰富 广泛应用于汽车电子和工业自控产品 2023 年全球压力传感器市场规模达 106.26 亿美元 密封压力传感器市场规模约为 4.36 亿美元 [56][59] - 公司是覆盖低、中及高压全量程的少数压力传感器企业之一 在汽车等领域拓展成效显著 2024 年多个产品获项目定点或实现批量交付 [63] - 公司基于压力传感器开发了力传感器产品 可用于机器人和汽车领域 2024 年单向力传感器和力矩传感器完成开发 预计力及力矩传感器将进入高速成长期 公司或将受益 [66][67] 氧传感器最初应用于家电领域，但也顺利向汽车、医疗等行业拓展 - 氧传感器可测算氧浓度 保证产品质量及尾气排放达标 2023 年全球氧传感器市场规模达 42.44 亿美元 预计 2032 年将达 74.17 亿美元 [70][74] - 公司氧传感器产品最初应用于家电领域 目前已在汽车等场景取得显著成果 2024 年成为国内首家获汽车前装市场氧传感器项目定点的公司 [77] 盈利预测 收入拆分及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司热敏电阻及温度传感器营收同比增速分别为 18.00%、15.00%、13.00% 收入分别为 536.19、616.62、696.78 百万元 毛利率分别为 33.10%、33.05%、33.00% [79][81] - 预计 2025 - 2027 年公司压力传感器营收同比增速分别为 29.00%、28.50%、27.50% 收入分别为 603.72、775.78、989.12 百万元 毛利率分别为 31.30%、31.00%、30.70% [82] - 预计 2025 - 2027 年公司氧传感器营收同比增速分别为 70.00%、59.00%、54.00% 收入分别为 30.19、48.01、73.93 百万元 毛利率分别为 26.00%、26.50%、27.00% [83][84] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.70、14.40、17.60 亿元 增速分别为 24.5%、23.1%、22.2% 净利润分别为 1.12、1.43、1.80 亿元 增速分别为 36.1%、27.0%、26.1% 对应 EPS 分别为 1.14、1.45、1.83 元 对应 PE 分别为 75.7X、59.6X、47.3X [84] 可比公司估值对比 - 选取华工科技作为可比公司 预测 2025 - 2027 年公司估值分别为 75.7X、59.6X、47.3X 显著高于可比公司华工科技的估值 30.2X、24.0X、19.7X [86][87]

报告核心观点 报告涵盖机械、电力设备及新能源等行业研究，指出机械行业关注企业出海和人形机器人硬件投资机会，电力设备及新能源行业中人形机器人有新进展且光伏产业链价格有望上行，同时英伟达下单芯片使AIDC建设有望加速 [6][7][10] 市场走势 - 2025年7月30日，上证指数收盘3609.71，涨0.33%；深证成指收盘11289.41，涨0.64%；沪深300收盘4152.02，涨0.39%；中小板指收盘6994.62，涨0.18%；创业板指收盘2406.59，涨1.86%；科创50收盘1070.45，涨1.45% [4] 机械行业 投资要点 - 美国关税政策落地，头部企业加速出海，市场前期交易的国内出海增长逻辑继续，部分产业难转移至美国本土，头部企业份额有望提升，建议关注巨星科技、常润股份、宏华数科 [6] - 2025年为人形机器人量产元年，国产供应链机遇大，智元、宇树中标项目，主机厂登陆资本市场有望加速行业发展，硬件层面关注执行器、行星滚柱丝杠、灵巧手等相关厂商及其他潜在供应商 [6] - AI加持下关注叉车无人化和纺织设备自动化产业机遇，关注杭叉集团等叉车厂商和杰克股份等纺织设备厂商 [6] 推荐标的组合 - 杰克股份、恒立液压、浙江荣泰、骄成超声、宏华数科、天准科技、捷昌驱动 [6] 电力设备及新能源行业 行业要闻 - 7月26日李强总理出席人工智能大会并提出三点建议 [7] - 7月25日宇树科技发布第三款人形机器人，售价3.99万元起 [7] - 7月23日马斯克表示今年底推出Optimus第3版原型机，2026年量产，目标5年内年生产100万台 [7] - 7月25日王勃华报告指出2025年全球和中国光伏装机预测上调，稳预期、拓场景支撑行业发展 [7] - 7月23日国家能源局数据显示1 - 6月光伏新增装机212.21GW，6月新增14.36GW [7] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价42.0元/kg，涨13.5%，颗粒硅均价44.0元/kg，涨10.0%，预计短期内价格维持上涨 [7] - 硅片本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价1.10元/片，涨10.0%；130um的182*210mm型硅片均价1.25元/片，涨8.7%，预计短期内价格延续上涨 [7][8] - 电池片本周182 - 183.75mm N型电池片均价0.270元/W，涨8.0%；182*210mm N型电池片价格0.270元/W，涨3.8%，预计短期内价格仍有上行空间 [11] - 组件本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W持平；210mm N型HJT组件价格0.830元/W持平；182*182 - 210mm集中式BC组件价格0.76元/W持平，较TOPCon溢价13.4%；分布式BC组件价格0.76元/W持平，较TOPCon溢价11.8%，预计短期价格持续上涨 [11] - 玻璃本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格18.0元/㎡持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格10.5元/㎡持平 [11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能等不同方向企业，建议积极关注信义光能等企业，人形机器人相关标的关注优必选等 [11] AIDC建设 - 7月29日消息英伟达向台积电下单30万颗H20芯片，大厂2025年Q3和Q4的capex有保障，国内数据中心AIDC建设有望加速，重点推荐中恒电气，建议关注维谛海外代工禾望电气等企业 [10][12]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注企业出海趋势以及人形机器人量产元年下硬件投资机会，美国关税政策落地，头部企业加速出海，建议关注巨星科技、常润股份、宏华数科等；人形机器人量产元年，国产供应链机遇较大，硬件层面关注执行器等核心标的及相关技术路径投资机会，以及灵巧手、六维力矩传感器、具身智能控制器供应商等；AI加持下关注叉车无人化以及纺织设备自动化产业机遇，关注杭叉集团、安徽合力等厂商，以及工业缝纫机龙头杰克股份[3][4][5] 各目录总结 核心标的组合 - 现价推荐组合：杰克股份、恒立液压、浙江荣泰、骄成超声、宏华数科、天准科技、捷昌驱动[10] - 现价推荐标的组合核心逻辑：杰克股份是工业缝纫机龙头，布局AI缝纫机以及人形机器人相关；恒立液压是国产液压件龙头，丝杠产品带来第二增长曲线；浙江荣泰是云母材料龙头受益新能源车发展，切入微型丝杠等方向；宏华数科是数码印花设备 + 墨水龙头，产业趋势加速；捷昌驱动是线性驱动控制系统龙头，布局灵巧手以及线性执行器；天准科技是机器视觉装备龙头，多场景突破值得期待；骄成超声是超声波设备国产龙头，多业务线发展值得期待[11] 行业重点数据跟踪 - 叉车：2025年6月当月销售137570台，同比增长23.1%，其中国内销量83892台，同比增长27.3%，出口量53678台，同比增长17.2%；1 - 6月共销售739334台，同比增长11.7%，其中国内销量476382台，同比增长9.79%，出口262952台，同比增长15.2%[13] - 挖掘机：2025年6月销售18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%，出口量10668台，同比增长19.3%；1 - 6月共销售120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%，出口54883台，同比增长10.2%；6月销售电动挖掘机27台[14] - 汽车起重机：2025年6月当月销售1649台，同比下降5.28%，其中国内销量901台，同比下降7.59%，出口量748台，同比下降2.35%；1 - 6月共销售10752台，同比下降8.4%，其中国内销量6082台，同比下降12.9%，出口4670台，同比下降1.73%[17] - 塔式起重机：2025年6月当月销售437台，同比下降44.8%，其中国内销量217台，同比下降59.7%，出口量220台，同比下降12.7%；1 - 6月共销售2771台，同比下降38%，其中国内销量1495台，同比下降57.5%，出口1276台，同比增长34.2%[21] - 装载机：2025年6月销售12014台，同比增长11.3%，其中国内销量6015台，同比增长13.6%，出口量5999台，同比增长9.11%；1 - 6月共销售64769台，同比增长13.6%，其中国内销量35622台，同比增长23.2%，出口量29147台，同比增长3.71%；6月销售电动装载机3049台[22] - 金属切削机床：2025年6月产量为7.05万台，同比增长12.7%，1 - 6月累计产量为40.3万台，同比增长13.5%[24] - 工业机器人：2025年6月产量为74764台，同比增长37.9%，1 - 6月累计产量为37.9万台，同比增长35.6%[25][28]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“同步大市 - A（维持）” [1] 报告的核心观点 - 宇树科技发布第三款人形机器人，光伏产业链价格有望持续上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 7月25日宇树科技发布第三款人形机器人“UnitreeR1智能伙伴”，售价3.99万元起，支持开发/改制，约25Kg，集成语音和图像多模态大模型，有26个关节，运动能力突出 [3] - 当地时间7月23日，特斯拉CEO马斯克称今年年底推出人形机器人Optimus第3版原型机，预估2026年量产，目标5年内年生产100万台 [3] - 7月25日“光伏行业2025年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”指出，2025年全球光伏装机预测上调至570 - 630GW，我国光伏装机预测上调至270 - 300GW，稳预期、拓场景双引擎支撑行业发展 [4] - 7月23日国家能源局数据显示，截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%，6月光伏新增装机为14.36GW [4] 价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价42.0元/kg，较上周上涨13.5%；颗粒硅均价44.0元/kg，较上周上涨10.0%，7月产量约10.5万吨，8月增至11万吨，预计短期内价格维持上涨 [5][6] - 硅片：本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价1.10元/片，较上周上涨10.0%；130um的182*210mm型硅片均价1.25元/片，较上周上涨8.7%，预计短期内价格延续上涨 [6] - 电池片：本周182 - 183.75mm N型电池片均价为0.270元/W（转换效率25.0% +），较上周上涨8.0%；182*210mm N型电池片价格为0.270元/W（转换效率25.0% +），较上周上涨3.8%，预计短期内价格仍有上行空间 [7] - 组件：本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W、210mm N型HJT组件价格为0.830元/W、182*182 - 210mm集中式BC组件价格为0.76元/W、分布式BC组件价格为0.76元/W均较上周持平，集中式和分布式BC组件较TOPCon分别溢价13.4%、11.8%，预计短期价格持续上涨 [8] - 玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为18.0元/㎡、2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，均较上周持平 [8] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向大全能源、福莱特；海外布局方向横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向朗新集团；国产替代方向石英股份 [9] - 建议关注：信义光能、协鑫科技等光伏相关企业及优必选、中大力德等人形机器人相关标的 [9]

核心观点 报告围绕市场走势、多个行业及公司展开分析，涉及化学原料、纺服、生物医药、浙江荣泰公司及固定收益领域，指出各行业发展趋势、公司经营状况及投资机会，还对利率互换倒挂进行复盘并探究其对降准降息的预测效果 [5][6][8] 市场走势 - 2025年7月29日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘3597.94涨0.12%，深证成指收盘11217.58涨0.44%，沪深300收盘4135.82涨0.21%等 [4] 化学原料行业（直接空气捕集DAC） - DAC碳移除优势显著，灵活性强，不受排放源限制，受欧美政府及科技巨头支持，预计2030年全球DAC市场超17亿美元，2050年美国需求超1亿吨 [6] - DAC降本速度超预期，2024年全球加权平均DAC碳移除价格较2023年下降54%至316美元/吨 [6] - 吸附剂是DAC技术核心，固体吸附工艺是未来趋势，65%的DAC企业使用或研发固体吸附剂 [6][7] - 预计2030年固体吸附材料市场约5亿元，建议关注国内吸附材料龙头企业蓝晓科技 [9] 纺服行业 周大福经营数据 - FY26Q1公司零售值同比降1.9%，内地市场降3.3%，港澳及海外市场增7.8%，内地市场定价黄金产品销售亮眼利于毛利率提升 [10] - 内地直营及加盟门店同店销售降幅收窄，港澳市场同店增速转正，本季度内地净关闭311家周大福珠宝门店 [10][11] 行业动态 - 7月25日北京6家“物美超值”硬折扣门店开业，商品聚焦六大品类，60%以上为自有品牌 [11] - LVMH 2025上半年总营收同比降4%至398亿欧元，中国市场跌幅收窄；Moncler Group上半财年总营收12.257亿欧元与去年持平 [11] 行情回顾 - 2025.07.21 - 2025.07.25，SW纺织服饰板块涨1.45%，落后大盘0.24pct，SW轻工制造板块涨1.84%，跑赢大盘0.15pct [11] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活等家纺公司 [15] - 纺织制造板块短期关注百隆东方等，中长期推荐申洲国际等 [15] - 黄金珠宝板块短期推荐老铺黄金等，关注菜百股份等，结合产品结构选股关注周大生等 [15] 生物医药行业 - PD - (L)1单抗 + ADC有望迭代肿瘤一线疗法，PD - L1 ADC提供免疫耐药新选择，临床耐受良好 [14][16] - PD - (L)1单抗 + TROP2 ADC在一线NSCLC和TNBC临床PFS优于PD - 1/L1单抗 + 化疗；PD - 1单抗 + HER2 ADC在HER2高表达胃癌临床PFS优于标准疗法；PD - L1 ADC在后线NSCLC临床抗肿瘤疗效显著 [18] 浙江荣泰公司 - 7月22日公司完成收购金力传动15%股份，扩充机器人业务版图 [17][19] - 主业新能源车用云母制品业绩稳健增长，2021 - 2024年收入复合增速29.6%，归母净利润复合增速30.2%，海外客户结构优质，现金流良好 [19] - 公司通过股权收购扩充机器人产品矩阵，收购狄玆精密51%股权、金力传动15%股权 [19] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 固定收益领域 - 利率互换曲线倒挂原因主要是经济基本面因素和资金价格及流动性因素 [23] - 利率互换曲线倒挂多数情况下对央行降准降息操作有较好预测作用，可能领先货币宽松周期 [23] - 利率互换倒挂结束原因包括经济基本面好转、资金面紧张缓解、货币政策落地，货币宽松不一定伴随利率倒挂 [23][24] - 投资者和政策制定者可根据利率互换倒挂信号判断政策取向和利率走势 [24]