投资评级 - 报告对昊华科技（600378 SH）的投资评级为“买入 B”并维持该评级 [5][9] 核心观点 - 公司氟化工材料平台多线条发力 推动2025年第三季度业绩创下单季度历史新高 [6] - 2025年前三季度公司实现营收12301亿元 同比增长2050% 归母净利润达到1232亿元 同比增长4457% [6] - 2025年第三季度实现营收4541亿元 同比增长2233% 归母净利润为587亿元 同比增长8430% 扣非后归母净利润达595亿元 同比增长18410% [6] - 公司氟材料平台稳步推动 盈利质量显著提升 2025年第三季度销售毛利率为280% 同比提升77个百分点 环比提升39个百分点 净利率为141% 同比提升64个百分点 环比提升30个百分点 [8] 业务表现 - 2025年第三季度 公司氟碳化学品销量为34万吨 价格为45520元/吨 环比增长25% [7] - 含氟锂电材料销售额为409亿元 环比增长108% 含氟聚合物销售额为447亿元 环比增长71% 含氟气体销售额为243亿元 环比增长14% 橡胶制品销售额为145亿元 环比增长230% 以上业务销售额环比均实现增长 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为168亿元 251亿元 332亿元 [9] - 对应2025至2027年的预测市盈率分别为24倍 16倍 12倍 [9] - 预计2025至2027年每股收益分别为130元 194元 258元 [12] - 预计2025至2027年净资产收益率分别为90% 122% 142% [12]

投资评级 - 报告对中航沈飞维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩恢复增长 单季度营收同比增长62.77% 归母净利润同比增长12.89% [5] - 公司持续推进中长期能力建设 在建工程相比上年度末增长73.32% 以拓展产能 [6] - 新一代隐身战机歼-35已完成航母测试 内装和外贸需求巨大 公司将长期受益于下游高景气度 [6] 市场表现与基础数据 - 截至2025年11月3日 公司收盘价为61.41元 总市值为1,741.03亿元 [3] - 公司流通A股为27.48亿股 总股本为28.35亿股 [3] - 2025年9月30日基础数据显示每股净资产为8.41元 净资产收益率为5.74% [6][7] 2025年三季报业绩 - 2025年前三季度公司营业收入为206.07亿元 同比减少18.54% 归母净利润为13.62亿元 同比减少25.10% [4] - 2025年第三季度单季营收为59.78亿元 同比增长62.77% 归母净利润为2.25亿元 同比增长12.89% [5] - 截至2025年三季度末 公司货币资金为97.09亿元 同比增长8.59% 应收账款为203.70亿元 同比增长31.29% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.44元、1.65元、1.84元 [7] - 对应2025年11月3日收盘价 2025-2027年PE分别为42.6倍、37.3倍、33.3倍 [7] - 预测2025年营业收入为472.47亿元 同比增长10.3% 净利润为40.88亿元 同比增长20.4% [9] - 预计毛利率将稳步提升 从2025年的12.9%升至2027年的13.9% [9]

投资评级 - 投资评级为“增持-A”，且予以维持 [1][8] 核心观点 - 2025年三季度公司业绩实现环比正增长，归母净利润环比增长83.90% [5] - 公司煤炭资源接续有保障，新矿投产后核定产能将提升至4500万吨/年以上，并竞得新探矿权增加资源约6.3亿吨，总储量近70亿吨 [6] - 公司在新能源新材料领域积极布局，钠离子电池正负极材料、电芯及碳纤维项目均有明确进展 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.41/21.56/23.46亿元，对应动态PE分别为16.6/13.4/12.3倍，未来产能释放及稳定分红是亮点 [8] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为8.00元/股，年内最高价与最低价分别为8.25元/股和6.17元/股 [3] - 公司总股本及流通A股均为36.08亿股，总市值为288.60亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.31元，每股净资产为10.66元，净资产收益率为3.72% [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入169.56亿元，同比减少8.85%；实现归母净利润11.24亿元，同比减少38.20% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入57.16亿元，同比减少10.72%，环比增长5.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比减少34.33%，环比增长83.90% [5] - 2025年前三季度公司原煤产量3115万吨，同比增长8.38%；商品煤销量3080万吨，同比增长15.87%；但煤炭综合售价为449.82元/吨，同比降低20.29% [6] 财务预测摘要 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为225.54亿元、248.10亿元、260.50亿元 [11] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为17.41亿元、21.56亿元、23.46亿元 [11] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.48元、0.60元、0.65元 [11]

投资评级 - 报告对潮宏基（002345.SZ）的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 2025年第三季度，公司珠宝业务营收及业绩增速较上半年进一步提升，品牌影响力提升、产品差异化、门店精细化运营带动珠宝业务保持强劲增长势头 [9] - 公司聚焦主品牌，延展"1+N"品牌矩阵，并积极布局海外市场，为长期发展打开了新的增长空间 [9] - 预计公司2025-2027年EPS为0.51、0.72、0.85元，对应PE为26.5、18.7、16.0倍 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2][4] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；实现扣非净利润3.14亿元，同比增长1.25% [2] - 分季度看，25Q1-Q3营收分别为22.52亿元（+25.36%）、18.50亿元（+13.13%）、21.35亿元（+49.52%）[4] - 2025年第三季度，剔除女包业务商誉减值1.71亿元影响后，归母净利润同比高增81.54% [4] 珠宝业务表现 - 2025年前三季度，珠宝业务营收同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [5] - 2025年第三季度，珠宝业务营收同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [5] - 截至2025Q3末，公司珠宝业务合计门店为1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [5] - 2025Q3，潮宏基珠宝在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体成功开设新店，高端商业渠道进驻强化品牌影响力 [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度，公司毛利率为23.16%，同比下降1.00个百分点 [6] - 2025年前三季度，期间费用率合计为12.03%，同比下降2.98个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降2.71、0.44个百分点 [6] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度公司归母净利率约为7.8%，同比提升1.32个百分点 [6] - 截至2025Q3末，公司存货为32.80亿元，同比增长12.60%；存货周转天数为174天，同比减少31天 [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.02亿元，同比增长35.30% [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为80.22亿元（+23.1%）、95.72亿元（+19.3%）、110.43亿元（+15.4%）[11] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54亿元（+134.2%）、6.42亿元（+41.5%）、7.52亿元（+17.1%）[11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.2%、14.1%、14.6% [11] - 以2025年10月31日收盘价13.54元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为26.5倍、18.7倍、16.0倍 [9][11]

投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 报告认为，随着AI服务器需求放量和新能源电池材料渗透率提升，公司的先进电子材料和电池材料业务有望维持高速发展，产能扩张将推动未来业绩高增长 [2][5] - 公司合成树脂业务通过产品品类扩展和高端产品开发稳健增长，生物质业务亦成长可期，共同构成公司发展的多引擎 [4][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比增长7.75%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长3.73% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.81亿元、14.49亿元、16.81亿元，对应同比增长率分别为36.1%、22.7%、16.0% [8] 业务板块分析 - **合成树脂类业务**：2025年前三季度实现销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64% [4] - **先进电子材料与电池材料业务**：2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23% [5] - **生物质产品业务**：2025年前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22% [6] 产能扩张与项目进展 - **电子材料产能**：已启动多个树脂项目扩产，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂等，预计2026年第三季度前陆续建成投产 [5] - **电池材料项目**：拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后将年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [5] - **生物质项目**：大庆100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目稳定运行；1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计2026年下半年投产 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为117.86亿元、130.49亿元、142.16亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.71元、1.99元，对应市盈率（PE）分别为20.1倍、16.4倍、14.1倍 [8] - 预测公司毛利率将持续改善，从2025年的24.7%提升至2027年的26.8%；净资产收益率（ROE）从2025年的10.7%提升至2027年的12.7% [10]

投资评级 - 维持“买入-A”评级 [3][6] 核心观点 - 公司坚持“磁材+新能源”双轮驱动战略，聚焦差异化和国际化布局 [6] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22/1.35/1.55元，对应2025年10月31日收盘价，PE分别为17.3/15.6/13.6倍 [6][9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价21.17元，年内最高价23.00元，最低价11.70元 [2] - 总市值344.37亿元，流通A股市值344.02亿元，流通A股16.25亿股，总股本16.27亿股 [2] - 截至2025年9月30日，基本每股收益0.91元，每股净资产6.62元，净资产收益率16.78% [2] 光伏业务表现 - 2025年前三季度光伏产业收入约114.7亿元，同比增长43.6%，光伏产品出货19.5GW，同比增长超70% [3][4] - 受对等关税等因素影响，印尼基地Q3出货环比下滑，预计Q4环比修复 [4] - 展望未来，美国本土电池产能存在供应缺口，公司计划持续提升欧洲市场占有率 [4] - 组件效率提升，640W产品已批量接单，预计2025年第一季度650W左右组件实现量产 [4] 磁材与器件业务表现 - 2025年前三季度磁材器件收入约37亿元，同比实现两位数增长，出货超16万吨 [5] - 出货结构优化，新能源汽车（车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统）及AI服务器（PSU电源、二次模块电源）等领域出货高速增长 [5] - 随着英伟达800V架构推广，软磁材料替代需求将增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部SST客户配套 [5] 锂电业务表现 - 2025年前三季度锂电产业收入19.9亿元，同比增长5.6%，出货超4.6亿支，同比增长12.3% [5] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入225.34亿元，同比增长21.4%，净利润19.88亿元，同比增长8.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.4%/21.4%/21.8%，净利率分别为8.8%/9.3%/10.0% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为18.5%/17.5%/17.0% [9]

投资评级 - 报告对汉得信息（300170.SZ）的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [2][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司产品结构优化推动毛利率改善，同时AI商业化落地正在加速 [3] 财务表现与业务分析 - 2025年前三季度公司实现收入24.39亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96% [5] - 2025年第三季度单季实现收入8.64亿元，同比增长3.91%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长15.00% [5] - 分业务看，前三季度产业数字化业务收入8.33亿元，同比增长13.58%，财务数字化业务收入5.77亿元，同比增长4.55%，泛ERP业务收入7.48亿元，同比减少4.95%，ITO业务收入2.72亿元，同比基本持平 [6] - 得益于自主产品业务占比提升，前三季度公司毛利率达到34.92%，较上年同期提高2.13个百分点 [6] - 前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14个百分点 [6] AI业务进展与展望 - 公司持续完善“得灵”B端AI应用产品体系，并于2025年10月发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9版本 [7] - 2025年第三季度单季度AI业务收入达到约1亿元，前三季度AI业务总收入约2.1亿元 [7] - 在前三季度AI收入中，AI中台贡献约5000-6000万元，客单价30-50万元，剩余1亿多元收入主要来自智能体相关产品及服务 [7] - 公司设定了明确的AI业务目标：2025年实现AI收入3亿元、AI订单4-5亿元，2026年实现AI收入5-6亿元 [7] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元 [8] - 以2025年10月31日收盘价18.10元计算，对应2025-2027年PE分别为72.4倍、60.6倍、50.0倍 [9] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为35.55亿元、39.40亿元、43.80亿元，同比增长率分别为9.9%、10.8%、11.2% [11] - 预测公司2025-2027年净利润分别为2.55亿元、3.05亿元、3.69亿元，同比增长率分别为35.4%、19.5%、21.1% [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予亚太股份“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和利润均创下单季度历史新高，盈利能力大幅提升 [3][5] - 公司持续投入研发，在汽车智能化产品领域技术储备深厚，产品序列丰富 [6] - 新项目持续突破并成功布局海外产能，标志着从“产品出海”向“产能出海”的战略转型 [7][8] - 短期业绩有望随订单释放保持高增长，中长期将受益于汽车智能化渗透率提升 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收39.73亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长109.12% [3] - 2025年第三季度单季营收达13.72亿元，同比/环比增长37.23%/2.12%；归母净利润1.28亿元，同比/环比增长142.81%/27.30% [5] - 2025年第三季度毛利率为21.35%，同比/环比提升2.69/1.51个百分点；净利率为9.32%，同比/环比提升4.05/1.84个百分点 [5] 研发与技术储备 - 2025年前三季度研发费用为2.39亿元，同比增长7.72% [6] - 截至2025年上半年，公司共拥有有效专利757项，其中发明专利149项 [6] - 在EPB、ESC、IBS等汽车电子产品领域取得突破，并构建了无人驾驶产业链，实现了77GHz毫米波雷达与视觉系统的产业化应用 [6] - 掌握了轮毂电机及相关系统的综合开发能力，成功研发多款驱动与制动集成化的轮毂电机产品 [6] 业务进展与战略布局 - 2025年上半年新启动114个项目，其中55个涉及汽车电子产品，新量产项目覆盖吉利、零跑、一汽红旗、长安等主流车企 [7] - 已成功进入大众、通用等国际巨头的采购体系 [7] - 2025年9月，公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基，占地面积6万平方米，预计2027年1月投产，旨在提升全球供应链韧性并服务欧洲及非洲市场 [7][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.35亿元、65.97亿元、78.04亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、4.97亿元、6.11亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.67元、0.83元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍 [9] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的18.4%提升至2027年的19.8% [10]

投资评级 - 维持“增持-A”评级 [1][6] 核心观点 - 公司坚持“煤电为基、储能为翼”发展战略，内生与外延成长同步推进 [6] - 煤电一体化业务模式有效对冲了单一业务波动，电力业务经营效益提升 [3] - 海则滩煤矿项目稳步推进，预计投产后将明显改善公司业绩 [3] - 公司在钒电池储能领域实现核心技术突破，为行业带来突破性解决方案 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入177.28亿元，同比减少20.77% [2] - 2025年前三季度归母净利润1.98亿元，同比减少86.48% [2] - 2025年第三季度单季营业收入70.52亿元，同比减少10.31%，环比增长40.05% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.72亿元，同比减少73.78%，环比减少3.87% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、7.57亿元、16.60亿元 [6] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度吨煤收入369.55元/吨，同比下降48.44% [3] - 2025年第三季度吨煤收入372.13元/吨，同比下降36.09% [3] - 2025年前三季度吨煤毛利90.91元/吨，同比下降65.18% [3] - 考虑到四季度炼焦煤价格仍有上涨动力，预计四季度煤炭业务将有所改善 [3] 电力业务分析 - 2025年前三季度电力业务实现营业毛利26.56亿元，同比增加26.48% [3] - 电力业务业绩增长主要受益于动力煤价格下行带来的成本改善 [3] 重点项目进展 - 海则滩煤矿项目于2024年6月进入井下二期工程施工 [3] - 截至2025年9月底工程成巷12300余米，完成井下二期总工程量的70% [3] - 土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进 [3] 储能技术突破 - 公司所属新加坡Vnergy公司研发的第1代正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的40%-60% [4] - 结合短流程工艺后成本有望再下降40% [4] - 将系统工作温度区间从10℃-40℃扩大至5℃-70℃，提高热稳定性 [4] - 新技术完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级” [4] 市场数据与估值 - 截至2025年10月31日收盘价1.61元/股 [10] - 总市值351.27亿元，总股本218.18亿股 [10] - 预计2025年每股收益0.02元，市盈率94.7倍 [14] - 预计2026年每股收益0.03元，市盈率47.3倍 [14] - 预计2027年每股收益0.07元，市盈率21.5倍 [14]

巨星农牧 (生猪养殖) - 2025年前三季度实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，但归属净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [6] - 2025年前三季度生猪出栏总量约293万头，其中第三季度单季度出栏约102万头 [6] - 第三季度单季度归属净利润为-0.74亿元，同比下降124.32%，主要受9月中下旬猪价回落影响 [6] - 公司持续控制养殖成本，2025年1月至9月生猪养殖业务的PSY约为29头、料肉比约为2.57 [6] 骏鼎达 (新材料) - 2025年前三季度实现营收7.28亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.82% [5] - 第三季度单季度实现营收2.49亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长21.39% [5] - 公司积极布局人形机器人领域，可提供线束系统的功能性保护套管等产品，相关产品处于测试和验证阶段 [9] - 加大海外市场拓展，计划在墨西哥、摩洛哥及越南投资布局，摩洛哥子公司预计总投资金额不超过1亿元人民币 [9] 内蒙一机 (军工) - 2025年前三季度营业收入为78.94亿元，同比增长11.07%；归母净利润为3.86亿元，同比增长6.18% [10][11] - 公司货币资金达22.32亿元，同比增长45.01%，存货同比减少12.42%至24.19亿元 [11] - 积极开拓军贸市场，通过VT4、VT5等多型新产品实现升级换代，已步入高端产品市场 [16] - 基于未来战争需求，加快无人智能作战力量发展，巩固地面武器核心装备地位 [16] 达梦数据 (国产数据库) - 2025年前三季度实现收入8.30亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润3.30亿元，同比高增89.11% [17] - 前三季度毛利率达96.26%，较上年同期提高9.93个百分点，净利率达39.33%，同比提高12.19个百分点 [18] - 受益于重点领域信创建设加速，在能源、金融、交通等领域收入均有所增长 [17][18] - 全国100家央企中有90家已成为公司客户，已助力超4500个央国企业务系统升级 [18] 赞宇科技 (油脂化工) - 2025年前三季度实现收入96.76亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长24.96% [20] - 第三季度单季度实现归母净利0.54亿元，同比大幅增长83.15%，环比增长269.70% [20] - 公司产品盈利从景气底部修复，第三季度毛利率为6.95%，环比提升0.78个百分点 [21] - 受益于印尼B50政策预期，棕榈油处在长周期上升通道，B50计划年需求棕油制生物燃料将跃升至2010万千升 [21] 伟星股份 (纺织服装) - 2025年前三季度实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [22] - 第三季度公司收入、业绩增速均实现转正，营收同比增长0.86%，归母净利润同比增长3.03% [24] - 第三季度销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [24] 华利集团 (鞋履制造) - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [24][25] - 第三季度公司实现营收60.19亿元，同比下降0.34%；实现归母净利润7.65亿元，同比下降20.73% [28] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度实现盈利，新工厂效率提升 [28] - 第三季度销售毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点，盈利能力环比改善 [28] 宝丰能源 (煤制烯烃) - 2025年前三季度实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润89.5亿元，同比增长97.3% [27] - 第三季度单季度实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%；实现归母净利润32.3亿元，同比增长162.3% [29] - 内蒙古烯烃项目全面投产，第三季度聚乙烯/聚丙烯产量分别达67.68/65.59万吨，同比分别增长172.2%/155.3% [34] - 第三季度公司整体毛利率和净利率分别为38.35%/25.40%，同比分别提升4.23/8.70个百分点 [34] 医药行业 (创新药) - 复宏汉霖PD-L1 ADC HLX43临床数据显示，其治疗≥3级TRAE为28.2%，展现突破性安全性优势 [33] - HLX43在EGFR野生型非鳞后线NSCLC患者中ORR为47.4%，在PD-L1 TPS≥1%的后线NSCLC患者中ORR为44.0% [33][35] - 该药物是潜在的肺癌等肿瘤基石药物，有望与PD-1单抗、PD-1/VEGF双抗等探索临床联用方案 [33]