报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 终端动销回暖，底部布局白电黑电年报一季报行情，近期白电高频数据向好，第八周各品类销售额线下翻倍以上增长，1 - 8周累计数据陆续转正，空调表现突出，国补拉动效果持续显现，前期家电白马股价回调，近日市场价值回归，建议底部布局家电龙头白马，因估值性价比突显且基本面向好，1 - 2月内销预计不错增长，3月旺季高景气趋势确定性强[1] 根据相关目录分别进行总结 重要价格追踪 - 25W9铜、铝、ABS、热轧板卷价格环比下降，铜价均价76980元/吨，环比 - 0.32%，同比 + 11.34%，较2023年同期 + 11.09%；铝价均价20540元/吨，环比 - 0.47%，同比 + 7.90%，较2023年同期 + 11.41%；ABS均价11560元/吨，环比 - 0.52%，同比 + 6.84%，较2023年同期 + 7.84%；热轧板卷均价3660元/吨，环比 - 0.74%，同比 - 13.61%，较2023年同期 - 20.97%[1][5] - 面板价格环比上升，2025年2月下旬65'' w / 55'' w / 43'' w / 32'' w面板全球均价分别为176美元/片、126美元/片、65美元/片、35.5美元/片，环比分别 + 1.15%/+0.80%/+1.56%/+1.43%；25W9人民币汇率环比上升，2025年2月24日 - 2025年2月28日，美元兑人民币汇率周度均价7.2745，环比 + 0.18%，同比 + 0.94%[1][7] - 25W9海运综合指数、欧洲指数、美西指数环比下降，CCFI综合指数/欧洲指数/美西指数分别为1251/1688/997，环比分别 - 5.16%/-5.76%/-6.78%，同比分别为 - 4.69%/-16.21%/-5.46%[1][14] - 25W9 30大中城市商品房成交面积环比 + 47.16%，24M12商品房销售面积1.13亿平方米，同比 + 0.36%，涨幅环比收窄2.89个百分点；房屋竣工面积2.56亿平方米，同比 - 26.02%，降幅环比收窄12.94个百分点；房屋新开工面积0.66亿平方米，同比 - 16.86%，降幅环比收窄9.68个百分点；25W9 30大中城市商品房成交面积204.14万平方米，环比 + 47.16%，较25W7上升97.54%[1][15] 投资建议 - 继续沿着国补内需及高股息选股，首推黑电板块，推荐24Q4经营&业绩拐点确立的黑电龙头海信视像，关注内需受以旧换新拉动弹性大 + 出口中长期海外份额提升的TCL电子[2][22] - 推荐内外销共振基本面扎实 + 优质红利资产属性的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电[2][22] - 关注25年3月石头科技、科沃斯等扫地机新品动销情况[2][22]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 多省电力现货市场加速推进 关注煤价下行周期火电配置价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、电力板块数据跟踪 - 火电行业：截至2月28日 动力煤市场价格710元/吨 较2月21日环比-2.74% 秦皇岛港动力煤库存678万吨 较2月21日环比-3.6% 同比+33.5% 截至2024年底 我国火电累计总装机量为1444.45GW 2024年新增火电装机量57.71GW 2024年全国火电发电量63438亿度 同比+1.5% 全国火电设备平均利用小时为4400小时 比上年同期减少66小时 [11][21][25] - 水电行业：2月28日 三峡水库当日入库流量0.77万立方米/秒 同比+28.33% 出库流量0.76万立方米/秒 同比+11.89% 自2025年1月1日以来 日均入库流量0.67万立方米/秒 同比+3.01% 日均出库流量0.80万立方米/秒 同比+19.96% 截至2024年底 我国水电累计总装机量为435.95GW 2024年国内新增水电装机量13.78GW 2024年全国水电发电12742亿度 同比+10.7% 全国水电设备平均利用小时为3349小时 比上年同期增加216小时 [30][32][37] - 绿电行业：截至2024年底 我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW 2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW 截至2025年2月28日 国内单晶光伏组件（perc 310W）市场价格为0.68元/瓦 相比2月21日环比+3.03% 截至2月26日 国产多晶硅料价格市场均价为4.86美元/千克 相较2月19日环比+0.62% 截至2月28日 国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨 同比-23.00% 相较2月21日环比持平 [42][47][52] - 全社会用电量：2024年全年 全社会用电总量98521亿度 累计同比+6.8% 2023年全年全社会用电总量累计同比+6.7% [55] 2、天然气重点数据追踪 - LNG到岸价：截至2月27日 中国LNG到岸13.36美元/百万英热 按2月27日汇率折合人民币3.39元/方 同比+64.10% 相比2月20日环比-3.90% [56] - 出厂价格：相较2月21日 国产气出厂价格上涨4.24% 进口气出厂价格上涨6.66% 截至2月28日 上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4697元/吨 较2月21日上涨5.10% 国产气液厂平均出厂价4515元/吨 较2月21日上涨4.24% 进口气LNG接收站平均出厂价5328元/吨 较2月21日上涨6.66% [59] - 国外天然气期货价格：北美天然气期货价格周环比-5.56% 英国天然气周环比-5.46% 截至2月27日 NYMEX天然气期货收盘价（连续）3.94美元/百万英热 按2月27日汇率折合人民币0.98元/方 周环比-5.56% 同比+129.01% IPE英国天然气期货收盘价（连续）107.10便士/色姆 按2月27日汇率折合人民币3.50元/方 周环比-5.46% 同比+76.15% [62][66] - 天然气表观消费量：2024年 全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米 同比+7.99% [64] 3、行业新闻 - 电力行业：2月27日 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》 提出2025年供应保障能力持续增强 全国发电总装机达到36亿千瓦以上等目标 蒙西电力现货市场于2月24日转入正式运行 成为我国第5个转入正式运行的电力现货市场 辽宁电力现货市场自2025年3月1日起转连续结算试运行 吉林电力现货市场拟于6月份开展整月结算试运行 四川省提出今年全力构建新型电力系统 加快形成水电和风光双主体地位 山东省规划2025年力争新能源和可再生能源装机新增20GW [69][70][71] - 燃气行业：截至2月25日 中俄东线天然气管道累计输气量突破900亿立方米 再创历史新高 2024年冬季保供以来 输送天然气117.70亿立方米 同比增长130.37% [74] 4、公司公告 - 电力行业：中国核电拟以增资方式参股聚变公司 投资金额为10.00亿元 浙能电力拟以增资方式参股聚变公司 投资金额约7.5亿元 川投能源所属攀新能源拟与倍特数能成立合资公司并投资建设运营四川时代60MW/120MWh工商业用户侧储能项目 项目概算总投资1.15亿元 项目资本金2366万元 其中攀新能源按股比出资1893万元 本次权益变动完成后 四川能源发展集团将成为川投能源控股股东 [74][75][76] 5、板块行情和个股涨跌幅排名 - A股电力行业：（0224 - 0228）上证综指-1.72% 深证成指-3.46% 创业板指-4.87% A股电力指数-1.34% 其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+0.68%、-1.66%、-2.75% 涨跌幅前五公司是长青集团(19.96%)、联美控股(9.23%)、韶能股份(7.73%)、天富能源(6.10%)、富春环保(5.69%) 涨跌幅后五公司是兆新股份(-7.20%)、中国核电(-5.15%)、川能动力(-4.36%)、中国广核(-4.23%)、内蒙华电(-3.37%) [77][78] - A股燃气行业：（0224 - 0228）A股燃气板块指数+1.31% 涨跌幅前五公司是新奥股份(6.85%)、长春燃气(1.75%)、首华燃气(0.96%)、南京公用(0.82%)、水发燃气(0.78%) 涨跌幅后五公司是ST升达(-4.30%)、大众公用(-4.30%)、天壕环境(-3.63%)、ST金鸿(-2.40%)、新疆火炬(-2.40%) [77][79] 6、投资建议 - 电力行业：火电关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性 推荐皖能电力、申能股份、浙能电力、华电国际、华能国际、国电电力、内蒙华电 水电推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 核电推荐中国核电 关注中国广核 [82] - 燃气行业：推荐华润燃气、新奥股份 关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源 [87]

周观投资 - DeepSeek-V3/R1版本的DeepSeek，GPU为2个，每秒处理87072个tokens，R1每秒处理562027个tokens，提升545% [2][4] - FY2025Q4预计393，范围在367.5 - 382.5，占比78%，12%为356，占比93%，16%为30，占比9%，3%为430 [2][4] - Blackwell、Blackwell Ultra在2025年，Rubin在2026年，B类110B [2][4] 行业动态 - 5000相关有2个，与AI有关，数值为25 [4] 大事提醒 - 3月3日东土科技年报预计披露日期 [6] - 3月6日紫光股份股东大会召开 [6] - 3月7日东土科技股东大会召开 [6]

报告公司投资评级 - 增持（首次） [1] 报告的核心观点 - 安培龙是国产车规级传感器领军者，利润增长拐点已至，有望充分受益传感器行业国产替代 [3] - 热敏电阻及温度传感器是业务基本盘，压力传感器支撑未来几年高速发展，氧传感器与力传感器开辟双重成长曲线 [3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润0.92/1.37/1.79亿元，对应PE为96.3/64.7/49.4倍（2025.2.28），首次覆盖给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、安培龙：国产车规级传感器领军者，纵横并举拓业务 - 勤拓展：以热敏电阻起家，历经三阶段发展，纵横向并举拓展业务，股权结构稳定，子公司分工明确，产品矩阵丰富且战略定位清晰 [12][17][20] - 显成果：2018 - 2023年营收CAGR为23.6%，2024年前三季度营收6.62亿元同比增长20.9%，2024年前三季度归母净利润增速转正；压力传感器规模与占比快速提高驱动业绩增长；毛利率稳定维持30%以上，期间费用率大幅回落后趋于稳定 [25][28][30] - 重研发：2020 - 2023年研发费用CAGR约27%，研发人员数量由107人增长至230人，占比从6%提升至10%；2024年Q1 - 3研发费用率6.2%高于同行；创始人深耕行业超30年，核心技术人员经验丰富 [33][35][39] 二、传感器行业：大国博弈万亿赛道，国产替代迎来曙光 - 传感器是感知世界首要工具，2023年全球市场规模1930亿美元，中国市场规模3645亿元占比约26%，行业有望保持强劲增长态势 [41][44] - 产业链主要环节包括研究与开发、设计等，下游应用市场中汽车电子占比最大；全球生物传感器规模最大，中国压力传感器占比较高 [50][53] - 我国约80%的高端传感器依赖进口，亟需国产替代 [58] 三、压力传感器：乘势突破外资封锁，近年业绩驱动引擎 - 行业：2019 - 2023年我国压力传感器市场规模CAGR约16%，预计2024 - 2028年CAGR约11%，下游汽车占比40%为最大细分市场；技术路线多，全量程覆盖难度大；中国高端市场由外资主导，国内企业多组装且核心芯片依赖进口 [61][62][69] - 公司：压力传感器是战略产品，自2019年末量产以来订单量快速增长；关键指标对标森萨塔，传统燃油车领域通过国产替代提升份额；自研MEMS、玻璃微熔压力传感器实现全量程覆盖，各类产品已取得项目定点/中标 [71][72][75] 四、温度传感器：安培龙业务基本盘，国内领先扬帆海外 - 行业：中国温度传感器市场规模增速高于全球，预计2028年达到328亿元；主要应用于工业电子等领域，汽车行业进入壁垒较高；全球过半产能集中于中国，家电用国产化率较高，汽车用国产替代逐步加快；呈现外资品牌与国内龙头同台竞争格局 [79][83][94] - 公司：自主掌握垂直产业链，核心产品性能与国际龙头接近，已逐步实现替代；国内消费领域市占率5%，通过加大合作规模持续国产替代；产品关键性能指标接近全球领先厂商，成功进入国际品牌供应链体系；依托压力传感器经验将温度传感器导入汽车行业，并拓展至新兴领域 [96][98][102] 五、力&氧传感器：战略储备级产品，开辟双重成长曲线 - 力传感器：力觉传感器是机器人发展不可或缺部分，六维力传感器应用广泛；乐观测算2030年全球人形机器人力传感器市场规模达387.2亿元；安培龙凭借玻璃微熔技术切入，产品端与客户端进展迅速 [104][105] - 氧传感器：是实现尾气排放达标的核心器件，是公司长期战略储备产品，未来有望借助国产化趋势深耕汽车后装市场并取得前装市场订单 [3] 六、公司护城河：两大自主技术平台，三重前瞻拓展战略 - 依托敏感陶瓷&MEMS技术平台，实现自主可控 [32] - 市场&客户&产品协同开拓，积累优质客户资源 [33] 七、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润0.92/1.37/1.79亿元，对应PE为96.3/64.7/49.4倍（2025.2.28） [3]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 春耕需求推动化肥价格悉数上行，出口主导下多种制冷剂价格上涨，部分主流厂商或3月起调涨涤纶长丝产品价格，有机硅DMC市场价格及部分企业出厂价再度上涨，本周国际油价下跌 [2][3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 春耕需求渐起推动化肥价格上行，复合肥开工负荷提升、部分工厂订单充足，氮肥、磷肥产量增长、钾肥产量减少，原料硫磺上行支撑磷酸一铵价格，建议关注华鲁恒升、云天化等化肥行业领军企业 [2] - 海外需求旺盛支撑多种制冷剂价格上涨，R134a、R125、R32、R410a价格均有提升，建议关注巨化股份、三美股份等 [3] - 部分主流涤纶长丝企业或3月1日提价，下游原料库存低且纺服旺季启动在即，2025年行业新增产能增速低、需求向好，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [4][5] - 有机硅DMC等产品价格上涨，行业处于周期底部震荡，修复曙光初现，新兴领域需求增长、供给投放接近尾声，建议关注合盛硅业、东岳硅材等 [7] - 本周国际油价下跌，后续需跟踪地缘政治局势、特朗普能源政策等因素，中长期投资推荐价值类、成长类、弹性类、高股息类企业 [8][9][11][12] 本期主要跟踪基础化工品价格概况 - 原料压力传导使PVDF价格大幅上涨，截至2月28日，PVDF（粉料，东岳集团）价格环比上涨17.0% [15] - 刚需、进口、库存等因素使国内硫磺价格持续上涨，截至2月28日，硫磺（镇江港）价格环比上涨10.2% [15] 本期主要跟踪石油化工品价格概况 - 需求担忧升温致国际油价下跌，截至2月28日，WTI期货结算价较上周下跌0.9%，Brent期货结算价较上周下跌1.7% [15] - 原料压力增加使乙二醇价差收窄，截至2月28日，乙二醇(华东)价格环比下跌0.9%，乙二醇 - 乙烯价差环比收窄25.3% [15] - 上下游负荷同步上行，涤纶长丝价差总体维持平稳，截至2月28日，涤纶长丝POY、DTY、FDY价格有不同变化 [15][16] 重点跟踪产品价格与价差表格 - 展示了中国化工品价格指数、人民币汇率、美元指数等指数及原油、炼油、天然气、煤、化工品等产品的价格与价差数据及变化情况 [19][20][21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 家居板块2月百强房企销售操盘金额同比增长1.2%，3月供求有望修复，315大促和两会临近，建议关注发布国补宣传物料企业及AI家居相关企业[4] - 造纸板块本周纸价分化，外盘浆价连续3个月提涨，太阳纸业2024年业绩公布，预计2025Q1 - Q2利润逐季改善，文化纸涨价落地概率大，建议关注行业龙头[4] - 出口板块3月4日美国加征关税，建议关注“春日济”板块、海外产能布局完善代工标的及对美出口占比低企业[4] - 消费板块中国信通院测试AI眼镜，三八大促催化个护板块，看好AI体育应用场景，建议关注相关标的[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场，申万轻工上涨0.19%，沪深300下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数2.41pct[6] - 分子行业来看，家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+0.89%、 - 0.12%、 - 0.41%、 - 0.07%[6] - 个股涨跌幅前五为群兴玩具（+38.58%）、康欣新材（+21.08%）、松霖科技（+16.17%）、菲林格尔（+14.19%）、亚振家居（+13.97%）；涨跌幅后五为创源股份（ - 9.75%）、齐心集团（ - 10.44%）、东港股份（ - 10.89%）、鸿博股份（ - 12.61%）、ST晨鸣（ - 16.1%）[6] 造纸板块跟踪 主要原材料价格走势 - 本周国废均价1475元/吨，周环比 - 1.4%[5][14] - 本周美废均价196美元/吨，周环比 - 4%[5][14] - 本周国内针叶浆均价5945元/吨，周环比 - 0.9%[5][16] - 本周国内阔叶浆均价4708元/吨，周环比 - 1.5%[5][19] - 本周进口针叶浆均价825美元/吨，周环比 + 1.2%[5][16] - 本周进口阔叶浆均价610美元/吨，周环比 + 3.4%[5][21] - 本周国内化机浆均价3677元/吨，周环比 + 1.4%[5][25] - 本周国内本色浆均价5737元/吨，周环比 - 0.4%[5][25] 主要成品纸价格走势 - 本周瓦楞纸均价2784元/吨，周环比 - 3%[5][27] - 本周箱板纸均价3697元/吨，周环比 - 1%[5][27] - 本周白卡纸均价4320元/吨，周环比持平[5][27] - 本周白板纸均价3495元/吨，周环比 - 0.1%[5][27] - 本周双胶纸均价5425元/吨，周环比 + 0.2%[5][29] - 本周铜版纸均价5798元/吨，周环比 + 2.1%[5][29] 家居板块跟踪 - 2月17日 - 2月23日，十大城市商品房成交6278套，环比 + 57.78%[5][36] - 2月17日 - 2月23日，30大中城市商品房成交16979套，环比 + 38.30%[5][38] - 2025年1月，美国成屋销量（折年数）408万套，同比 + 2%[5][37] - 2025年1月，美国新房销量（折年数）65.7万套，同比 - 1.1%[5][39] 其他板块跟踪 - 本周Brent原油价格73.51美元/桶，周环比 - 2.77%[5][41] - 本周WTI原油价格69.67美元/桶，周环比 - 2.78%[5][45] - 本周聚乙烯价格7865元/吨，周环比 - 0.01%[5][43] - 本周聚丙烯价格7322元/吨，周环比 - 0.54%[5][43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 受俄乌局势缓和及美国经济数据预期走弱影响大宗价格回调 预计短期美国强势购金行为延续 金价短暂回调后有望冲击3000美元/盎司 短期基本金属价格或承压 中期需求走强 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌2.32% 跑输上证综指0.60pct [17] - 本期镍钴锡锑板块涨幅最大 [19] - 涨幅前五为永茂泰、宜安科技、东方锆业、和胜股份、腾远钴业 跌幅前五为电工合金、晓程科技、豪美新材、安宁股份、龙磁科技 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 两会临近宏观情绪转暖支撑铝价 关注成本端预焙阳极价格抬升 本期铝价冲高小幅回落后维持高位震荡 产能偏稳 需求端开工率提升 成本端氧化铝价格企稳 3月预焙阳极招标价大涨近千元 行业利润修复至2800元/吨上下 特朗普加征关税 海外贸易比例加码 两会临近国内氛围转暖 俄罗斯计划恢复对美出口200万吨铝制品压制伦铝价格 伦沪铝价价差收窄 [4] 铜 - 铜价震荡偏强 防范波动率走扩 周内铜价震荡 国内铜库存累库快 需求偏弱 铜杆开工率平平 矿端供应紧张 TC加工费下跌 矿冶矛盾未激化 关注终端需求 海外权益市场降温 市场担忧经济下行 特朗普或对铜商品加征关税 铜价纠结 短期防范回调风险 两会临近 旺季需求或与宏观共振 中期矿端紧缺 回调有限 板块估值有望上行 [5] 锌 - SMM锌价小幅下降 本期SMM锌现货价格和SHFE锌价环比下降 SHFE锌库存环比下降 LME库存环比增加 七地锌锭社会库存环比增加 国产锌精矿加工费环比上涨 进口锌精矿加工费环比持平 2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [56][58][61] 锡 - 佤邦发布曼相复产文件 锡价回落 本期锡锭价格环比下降 社会库存环比下降 锡精矿加工费环比持平 2025年1月精炼锡产量环比下降 2024年12月锡矿进口量环比下滑 [62][65][69] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 美元走强压制黄金价格 本期金价高位回落 特朗普宣布加征关税 美国PCE数据符合预期 市场预期美联储或不降息 美元走强压制金价 短期美国经济数据喜忧参半 市场预期2025年美联储降息2次 特朗普政策兑现程度未知 美联储仍处降息周期 后续金价有望受益流动性宽松、通胀上行预期、避险情绪及央行购金 中长期货币超发及财政赤字货币化动摇美元信用体系 货币属性驱动金价长期上移 建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [3] 宏观经济数据跟踪 - 展示近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 截至2025年2月28日 市场预期2025年降息50bp 本期美债收益率环比下行 10年期TIPS收益率环比下行 美元指数环比上行 2025年1月美国新增非农就业人口14.3万人 失业率回落至4.0% 小时工资同比增速为4.1% 2024年12月职位空缺数为760万人 2025年1月CPI同比回升至3.0% 核心CPI同比回升至3.2% 核心PCE物价指数当月同比回落至2.65% 制造业PMI回升至50.9% [85][88][97] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降 根据SMM数据 本周电碳均价7.52万元/吨 环比下降0.1万元/吨 电氢均价7.54万元/吨 环比下降0.04万元/吨 预计本周碳酸锂产量为18456吨 环比增加1292吨 产业链上下游碳酸锂库存为11.55万吨 环比增加2967吨 3月下游需求预计维持较高水平 月底正极厂逢低刚需采购 供需双旺背景下短期锂价或持续震荡 中期锂价有压力 板块估值偏低 左侧建议关注中矿资源、永兴材料等 [6] 钴镍 - 预计3月镍生铁开工率环比下降 SMM预计2025年3月镍生铁开工率环比下降4.77pct 2月中国电解镍产量环比下降5.69% 预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93% 印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% 2024年12月中国镍铁进口量环比增加14.06% 本期中国纯镍社会库存环比下降3.71% 港口镍矿分港口库存环比下降5.26% 2月四氧化三钴月度产量环比下降2.73% 硫酸钴月度产量环比下降4.52% [131][134][136] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强 氧化镨价格变动幅度为+0.64% 氧化钕价格变动幅度为+0.21% 氧化镝价格变动幅度为-1.14% 氧化铽价格变动幅度为+4.83% 氧化镧价格变动幅度为0.00% 氧化铈价格变动幅度为10% 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨 出口约5577吨 [149][153][158] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比上涨 铝箔加工费环比持平 6um、8um铜箔加工费环比上涨 钛精矿价格变动幅度为0.00% 锑锭价格变动幅度为+6.76% 钼精矿价格变动幅度为-0.57% 黑钨精矿价格变动幅度为-0.69% 镁锭价格变动幅度为-2.29% 电解锰价格变动幅度为-0.67% [160][162][166] 行业周动态 - 金天股份2024年实现营业收入8.08亿元 同比增长0.91% 净利润1.52亿元 同比增长3.04% 扣非净利润1.37万元 同比增长2.13% [167] - 天力复合2024年实现营业收入5.33亿元 较上年同期下降27.93% 净利润0.60亿元 较上年同期下降32.31% 扣非净利润0.48亿元 较上年同期下降34.06% [168] - 大地熊2024年实现营业收入13.19亿元 同比减少7.79% 净利润3068.85万元 同比增加7349.44万元 扣非净利润681.76万元 同比增加6076.06万元 [169] - 云路股份2024年实现营业收入19亿元 较上年同期增长7.24% 净利润3.61亿元 较上年同期增长8.73% 扣非净利润3.44亿元 较上年同期增长12.59% [171]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025.02.23 - 03.01快递业务量同比增长显著，航空、航运业量价维持平稳[3] 根据相关目录分别进行总结 周行业数据跟踪 (2025.02.23 – 03.01) 航空高频数据跟踪 - 2025.02.21 - 2025.02.27国内航班量90476班次，日均12925班，较上周-5.32%，同比-6.12%[8] - 国内旅客量达1257.64万人次，较上周-6.47%，同比-3.81%[9] - 国内平均全票价环比-5.05%，同比-20.94%，平均裸票价环比-6.07%，同比-20.22%[9] - 国内客座率为85.09%，较去年同期提升3.03pcts[9] - 各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例：首都74.60%，浦东116.97%等[9] - 国际旅客量达138.82万人次，较上周-3.62%，同比26.19%[9] - 各枢纽机场国际航班量恢复到19年的：首都62.67%，浦东98.68%等[9] 快递高频数据跟踪 - 2025.2.17 - 2025.2.23周度日均揽收量约5.37亿件/投递量约5.4亿件，环比前一周分别+3.70%/-2.25%[13] - 2025.2.1 - 2025.2.23月度日均揽收量约4.79亿件/投递量约4.58亿件，同比上一年分别+101.17%/+91.87%[13] - 2025.1.1 - 2025.2.16日均揽收量约4.82亿件/投递量约4.88亿件，同比上一年分别+38.70%/+42.34%[13] - 2024年1 - 12月，快递业务量同比+21.5%，收入同比+13.8%[4] - 2024年12月业务量178亿件，同比+22.3%，单票收入7.75元/件，同比-7.1%等[15][18] - 2025年1月圆通/韵达/申通收入分别为53.4/40.69/41.69亿元，业务量分别为22.68/20.13/20.23亿件等[24] - 2025年1月顺丰总收入262.77亿元，速运物流业务收入207.63亿元，业务量13.3亿件等[26] 化工物流高频数据跟踪 - 2025.02.27 CCPI较上周-0.1%，较上月同期+1.0%，2025年年内变动+1.1%，较2024年同期-5.0%[36] - 2025.02.26部分主要化学品库存华东地区苯乙烯+22.8%/华东地区乙二醇-1.5%/全国纯碱-2.2%[36] - 2025.02.27国内PTA和PX开工率分别为79.0%/91.4%，较上周环比+0.0pct/+0.9pct，较去年同期同比0.0pct/+0.1pct[39] - 2025.02.28新加坡 - 鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为120美元/公吨，较上周环比-5美元/公吨等[41] - 2025年2月第3周内贸化学品市场现货低迷，下游需求低，3月中上旬各批次可选舱位较丰富，燃油价格略有上涨，内贸化学品市场运价有下调趋势[43] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1078点，环比上涨23%[46] - 本周CCFI指数环比下跌5%，SCFI指数环比下跌5%，SCFI欧洲航线运价为1693美元/TEU，环比上涨7%，美西航线运价为2482美元/FEU，环比下跌15%[46] - 本周VLCC - TCE运价为39959美元/天，环比下跌10%[47] 近期重点报告 - 包含《福建高速：路产优质领跑行业，分红预期显著改善》《油轮板块深度报告——再论供给：油轮出清在即，看好长期布局机会》等多份报告[53] 周观点及推荐组合 (2025.02.23 – 03.01) 周观点 - 公路铁路板块高速商业模式变化体现在聚焦主业投资、注重股东回报，2025年高速公路货运有望稳健恢复、客运有望持续增长；铁路商业模式变革体现在由公益性转向市场性，票价提升已成趋势，2025年货运有望改善[55][56] - 航空机场板块供给低位、运力瓶颈初现、行业票价下有支撑，25年有望迎来强周期弹性配置机会，宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权[59] - 快递板块直营快递顺丰收入稳健增长，成本有改善空间；电商快递基于短期需求和竞争烈度有支撑，推荐关注短期超调机会，中长期投资前景广阔[62] - 物流板块货代价格快速下跌时期已过，看好未来修复；内贸陆运运输需求将进一步提升；仓储企业收入和盈利能力有望提高；危化品水运运价触底回升，龙头公司扩充运力[63] - 航运板块油轮行业潜在供给出清力度大，需求端有两大拐点，推荐国内油轮公司中远海能[64] - 港口板块2024上半年抢出口带来集装箱吞吐高增，7月以来增速回落，港口费率修复趋势明显[66] - 大宗供应链板块随着宏观经济的温和修复，企业有望触底反弹，行业集中度低，资源向龙头集中，利润率有望提升[67] 周组合 - 推荐组合：中远海能、山东高速、皖通高速等[5][68] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份等[5][68]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 燕麦科技是国内FPC测试设备龙头 未来几年随着消费电子行业的复苏以及AI Phone等手机技术创新带来的需求提升 FPC行业有望实现量价齐升 将带动公司主业FPC测试设备需求 同时公司在MEMS传感器测试设备领域已取得重大突破 其市场空间更大 叠加收购Axis Tec进入硅光赛道 未来有望成为公司第二增长曲线 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.98/1.50/1.82亿元 对应PE为44.3/29.0/23.9倍（2025.02.26） 维持"增持"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 燕麦科技：FPC测试设备龙头 - 专注于测试领域十余年 成为FPC测试设备领先企业 公司前身2012年成立 2020年上市 已成为电子产业智能制造行业专用检测设备和全流程综合解决方案的优质服务商 客户覆盖全球前十大FPC企业中的八家 并成为苹果、谷歌等公司的供应商 [8] - FPC测试设备综合解决方案提供商 下游应用不断拓展 FPC可弯曲、轻薄 应用广泛 燕麦科技从FPC测试治具起步 产品向多领域延伸 业务覆盖多行业 致力于提供全流程综合解决方案 自动化测试设备是主要收入、利润来源 2024H1自动化测试设备收入1.09亿元 同比增长15.56% 测试治具业务收入稳定增长 营收占比不断提升 [15][16][21] - 营收稳步增长 毛利率维持高位 股份支付等因素短期影响利润释放 2017 - 2023年公司营收复合增速5.12% 归母净利润复合增速14.28% 2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 公司毛利率长期维持在55% - 60% 净利率有所下滑 期间费用率增长 研发费率持续增长 多次推出股权激励计划影响净利润释放 2024H1存货及合同负债高增 保障下半年业绩增长 资产负债率极低 在手现金充足 未来有望并购泛半导体类前沿技术项目 [26][27][29] FPC测试设备：行业复苏+技术创新推动需求增长 - FPC下游应用广泛 单机使用量呈上升趋势 FPC符合电子产品发展趋势 应用于多领域 2023年全球FPC产值规模预计为121.91亿美元 2028年有望增长至151.17亿美元 FPC性能优异 单机使用量不断提升 如iPhone单机FPC用量从10片提升到28 - 30片 [41][48] - 消费电子：行业复苏叠加手机创新周期 带动FPC需求增长 全球智能手机出货量复苏 预计2024年出货量同比增长4% AI手机陆续面世 预计全球市场新一代AI手机出货量将从2024年的约1.5亿台增长到2027年的约5.9亿台 折叠屏手机市场持续快速增长 全球折叠屏手机出货量2021 - 2027E CAGR达49% 可穿戴设备出货量持续增长 预计全球可穿戴设备出货量将由2024年的5.60亿台增长至2028年的6.46亿台 AR/VR前景广阔且存在轻量化需求 FPC用量有望提升 [55][58][61] - 汽车电子：新能源汽车市场爆发 为FPC需求增长注入新动能 中国新能源汽车渗透率持续提升 2024年8月渗透率达44.84% 汽车电子化程度加深 汽车电子占整车价值比例提升 汽车轻量化要求推动FPC替代传统线束 预计新能源车单车FPC用量将超过100片以上 公司积极投入研发 车载FPC大有可为 [72][78][82] - 技术+客户双重优势 构建FPC测试设备坚固壁垒 FPC测试存在诸多难点 公司深耕测试行业十余载 核心技术积累深厚 具有快速研发能力 可及时响应客户需求 客户资源优质 客户集中度高 全球前十大FPC制造商多数为公司直接客户 苹果为公司下游最大客户 占公司收入比例超过80% [85][86][91] MEMS测试设备：新兴业务潜力广阔 有望打造新增长极 - MEMS种类众多 下游应用广泛 2023年全球MEMS行业市场规模约146亿美元 预计2029年将达到200亿美元 [3] - 对标MEMS传感器测试设备龙头意大利SPEA 有望打造公司第二增长曲线 公司依托技术积累 已成功开发出气压传感器测试设备 掌握一系列核心技术 多项技术指标达全球领先水平 温湿度传感器测试设备样机已开发完成、IMU测试设备处于demo机开发阶段 未来有望拓宽品类 打造第二增长曲线 [3] 硅光晶圆检测设备：AI应用加速落地 受益于硅光技术产业化加速 - 收购Axis Tec拓展硅光设备新赛道 公司通过全资子公司收购Axis Tec公司的67%股权 交易对价2072.85万元 Axis Tec为新加坡领先的硅光晶圆级测试设备、光电耦合设备供应商 此次收购有望帮助公司缩短进入半导体前沿领域的周期 形成新的业绩增长点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.98/1.50/1.82亿元 对应PE为44.3/29.0/23.9倍（2025.02.26） 维持"增持"评级 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 1月权益市场整体下跌但偏股混合型基金指数逆势上涨，债市延续上涨但涨幅收窄，各类AAA级债券信用利差和各期限国债期限利差均环比收窄 [4][6] - 1月基金申报数量减少，布局重心从债基向权益基金倾斜，发行份额同比增加但环比减少，存量规模同比增加但环比减少 [4] - 2024年主动权益基金规模整体收缩，但部分基金逆势增长，今年以来高景气行业主题型基金跑出超额收益，其业绩可持续性待观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 1月权益市场整体下跌，沪深300、中证500、中证1000指数涨跌幅分别为 -3.0%、 -2.4%、 -1.9%，偏股混合型基金指数逆势上涨0.2% [4][6] - 债券市场延续上涨但涨幅收窄，中证全债、中证金融债、中证企业债指数涨跌幅分别为 +0.5%、 +0.1%、 +0.2% [4][6] - 各类AAA级债券信用利差和各期限国债期限利差均环比收窄 [4][8] 产品申报情况 总体申报情况 - 1月申报基金147只，环比减少15只，同比减少7只，申报数量减少源于债基申报大幅缩减 [11] 各类型产品申报明细 - 股票型基金申报数量维持低位，1月申报2只，均为广发基金申报的量化股票产品，主题包括科技和制造 [12] - 混合型基金申报热度升温，1月申报26只，环比增加11只，多数为全行业均衡配置产品，部分聚焦高端制造等成长板块 [12] - 债券型基金申报数量受债市调整影响收缩，1月申报23只，环比减少18只，持有周期多在120天以下 [12] - 指数型基金申报环比略有减少，1月申报85只，环比减少10只，产品主要分三类，包括科创板等方向高弹性产品、红利类产品、宽基指数及指数增强基金 [13][14] - FOF产品申报数量环比增加，1月申报8只，环比增加4只，创金合信申报全市场首只REITs - FOF，中欧基金申报积极多元配置3个月持有期FOF [14] 前五大基金公司情况 - 1月申报数量排名前五的公司为博时、永赢、华夏、广发、摩根和中欧基金，博时、永赢和华夏申报产品集中于指数基金，其余公司申报产品类型多元化 [16] 产品发行成立情况 总体情况 - 新发份额方面，1月新发基金833亿份，同比 +47.3%，环比 -44.3%，低于2024年月度均值；股票型 + 混合型基金合计发行份额占比环比 +9.4pct [19] - 新发数量方面，1月新发基金107只，同比增加12只，环比减少4只，高于2024年月度均值；股票型 + 混合型基金合计发行数量占比环比 +7.9pct [19] 各类型产品成立情况 - 股票型基金：1月成立59只，较上月增加9只，发行规模250.48亿元，环比 -11.2%；发行规模领先的基本为被动产品，中证A500相关产品受关注，中小基金公司转向场外指数或指数增强基金突围 [21][22] - 混合型基金：1月成立15只，环比减少3只，发行规模32.70亿元，环比 -62.3%，发行仍低迷，单品规模不超4亿元，市场对主动权益基金关注度或复苏 [24][25] - 债券型基金：1月成立19只，环比减少14只，发行规模469.76亿元，环比 -56.8%；首批8只基准做市信用债ETF发行，推动债券ETF版图扩张，混合二级债基受部分投资者关注 [27][28] - 其他基金：1月成立FOF基金8只，环比增加5只，发行规模58.07亿元，环比 +1623.0%；成立REITs基金3只，环比减少3只，发行规模41.45亿元，环比 -71.5%；成立QDII基金3只，环比增加2只，发行规模10.63亿元，环比 +425.6%；FOF产品受高净值客户关注 [30][31] 规模前十大基金情况 - 1月发行规模前十大产品均为债券型基金，包括2只混合二级债基、2只中长期纯债基金和6只被动指数型债券基金，合计发行规模分别为81.78、78.66、179.46亿元，基本面向零售渠道 [34] 存量规模 - 存量净值方面，1月末公募基金资产净值达31.93万亿元，同比 +16.7%，环比 -2.7%；权益类基金净值合计达7.82万亿元，环比 -1.8%，占比环比 +0.2pct至24.5% [36] - 存量份额方面，1月末公募基金份额达29.33万亿份，同比 +8.7%，环比 -2.6%；权益类基金份额达6.47万亿份，环比 -0.2%，占比环比 +0.5pct至22.0% [36] - 1月存量被动权益基金大约净申购122亿份，存量主动权益基金大约净赎回550亿份，主动权益基金受市场震荡影响仍呈净赎回态势 [38] 对于行业主题型主动权益基金能否再拾荣光的讨论 - 2024年主动权益基金规模整体收缩，份额和规模降幅四季度扩大，截至年末份额同比 -14.2%至3.03万亿份，规模同比 -12.4%至3.43万亿元 [43] - 部分主动权益基金逆势增长，驱动因素分三类：重仓特定板块获短期超额收益、行业均衡配置获长期优异收益且基金经理受认可、绩优基金经理拉动规模 [48][49] - 年初以来市场偏向科技成长风格，高景气行业主题型主动权益基金跑出显著超额收益，市场对其讨论度提升，但业绩可持续性待观察 [52]