投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 25Q3业绩略超预期，收入同比增长14.60%至7.53亿元，归母净利润同比增长15.71%至0.75亿元 [1][4] - 在整体餐饮需求平淡背景下，公司B端业务表现稳健，通过强化与大客户合作及拓展新渠道实现优于行业的增长；C端空刻意面业务实现复苏增长 [1][4] - 展望26年，期待餐饮需求进一步复苏，公司有望通过与新客户合作实现超预期增长；C端渠道从线上延伸至线下，有望打开成长天花板 [1][4] - 预计25-26年公司每股收益（EPS）分别为0.65元、0.74元，对应25年估值22倍 [1][4] 财务表现 - 前三季度累计实现收入21.3亿元，同比增长10.50%，归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [4] - 25Q3毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点，主要受益于原材料成本下降及生产效率提升 [4] - 25Q3销售费用率为13.18%，同比微增0.04个百分点；管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点 [4] - 25Q3归母净利率为10.76%，环比提升1.54个百分点，反映运营效率季度性改善 [4] 分业务与地区表现 - 分业务看，25Q3复调/轻烹/饮品甜点配料业务收入分别为3.82亿/3.14亿/0.36亿元，同比分别增长9.77%/24.60%/3.74% [4] - 轻烹业务增长主要源于新品推出及线上投放力度加大；B端复调业务在餐饮需求平淡下环比提速 [4] - 分地区看，25Q3核心华东地区收入同比增长12.11%，占比78.30%保持稳定；华南/西北地区表现亮眼，同比分别增长101.24%/92.10%；华中及境外区域收入同比分别下降4.93%/20.18% [4] - 25Q3末经销商数量达517家，环比增加14家，渠道网络持续完善 [4] 财务数据与预测 - 预测公司25年营业总收入为29.27亿元，同比增长10%，归母净利润为2.62亿元，同比增长12% [5] - 预测公司26年营业总收入为31.82亿元，同比增长9%，归母净利润为2.96亿元，同比增长13% [5] - 预测25年毛利率为32.8%，净利率为8.9%，ROE为18.3% [15]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司25Q3收入利润同比稳健增长，平台型优势不断增强，未来收入有望延续健康成长态势 [1] - 公司为半导体设备平台型龙头，设备在下游产线上价值量最高，2026年国内先进产线扩产弹性较大 [7] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为72.1/93.1/117.6亿元，对应PE为41.8/32.3/25.6倍 [7] 25Q3业绩表现 - 25Q3收入111.6亿元，同比增长38.3%，环比增长40.6% [1][7] - 25Q3归母净利润19.22亿元，同比增长14.6%，环比增长18% [1][7] - 25Q3毛利率40.3%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点 [7] - 25Q3扣非净利润19.2亿元，同比增长18%，环比增长19.3%，扣非净利率17.2% [7] - 收入环比高增长主要系收入确认节奏所致，利润增速低于收入增速主要因销售、管理、研发等费用增长及信用减值损失增加 [7] 平台优势与产品进展 - 公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备Ausip T830 [7] - 公司为芯源微控股股东并取得对芯源微控制权，进一步完善涂胶显影机等产品矩阵 [7] - 平台型优势不断增强 [1][7] 订单与增长前景 - 截至25Q3末，公司存货302亿元，合同负债47亿元，表明在手订单充沛 [7] - 未来收入有望呈现健康增长趋势 [7] 财务数据与预测 - 预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为391.2/487.6/594.1亿元，同比增长31%/25%/22% [3][10] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为72.1/93.1/117.6亿元，同比增长28%/29%/26% [3][7][10] - 预计毛利率2025E/2026E/2027E分别为42.0%/43.5%/44.0% [10] - 预计净利率2025E/2026E/2027E分别为18.4%/19.1%/19.8% [10] - 预计ROE 2025E/2026E/2027E分别为21.0%/22.2%/22.8% [10] 估值与市场表现 - 当前股价415.5元，总市值301.0十亿元，流通市值300.7十亿元 [4] - 基于2025E/2026E/2027E每股收益9.95/12.86/16.23元，对应PE为41.8/32.3/25.6倍 [3][7][10] - 过去12个月绝对股价表现上涨45%，相对沪深300指数表现上涨24% [6]

投资评级 - 报告对天味食品维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入同比增长13.79%，归母净利润同比增长8.93% [1][6] - 业绩增长得益于内生业务持续改善及外延并购（食萃、加点滋味）的增长态势延续 [1][6] - 第四季度因高基数压力，收入增速可能环比放缓，但受益于成本红利和费用优化，整体盈利能力仍有改善空间 [1][6] - 公司坚持外延并购策略，通过收购一品味享55%股权切入复合调味酱赛道，坚持多元化发展 [1][6] - 公司承诺保持高分红，未来3年股息有望维持在较高水平 [1][6] - 预计2025-2026年公司每股收益（EPS）分别为0.57元、0.66元，对应2025年估值20倍市盈率（PE） [1][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收24.11亿元，同比增长1.98%，归母净利润3.92亿元，同比下降9.30% [6] - 单季度看，2025年第三季度实现收入10.20亿元，归母净利润2.02亿元，归母扣非净利润1.95亿元，同比增长8.84% [6] - 第三季度现金回款11.42亿元，同比增长13.88%，与收入增速基本一致 [6] - 第三季度末公司合同负债1.21亿元，环比第二季度增加1678.31万元，同比增长21.36% [6] - 第三季度经营性净现金流3.64亿元，同比增长20.53% [6] 分业务与渠道表现 - 分业务：2025年第三季度火锅调料业务收入同比增长24.96%，菜谱式调料收入增长14.95%，香肠腊肉调料收入同比下降22.20%，其他业务收入增长121.14% [6] - 分渠道：线下渠道收入同比增长4.47%，线上渠道同比高增60.56% [6] - 分区域：2025年第三季度东部区域增长45.57%，南部区域增长20.91%，西部区域微降0.19%，北部区域增长12.97%，中部区域增长4.13% [6] - 渠道建设：前三季度经销商总数增加261个，单季度增加27个 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为40.46%，同比提升1.63个百分点，主要因原材料成本下降 [6] - 第三季度销售费用率为10.90%，同比上升3.09个百分点，主要因去年同期基数较低，公司投放节奏恢复正常 [6] - 第三季度管理费用率为3.81%，同比下降1.38个百分点 [6] - 高基数下，第三季度归母净利率为19.81%，同比略有回落 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为35.66亿元，2026年为39.15亿元，2027年为42.92亿元 [7][16] - 预测2025年归母净利润为6.09亿元，2026年为7.03亿元，2027年为7.90亿元 [7][16] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.57元，2026年为0.66元，2027年为0.74元 [7][16] - 基于2025年预测每股收益，对应市盈率（PE）为20.0倍 [1][7][16] - 预测毛利率持续改善，2025年为40.1%，2026年为40.8%，2027年为41.3% [16] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为13.1%，2026年为15.3%，2027年为17.8% [16]

投资评级 - 报告对舍得酒业的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点为：舍得酒业2025年第三季度业绩因外部环境影响而承压，但渠道库存持续去化，公司产品与渠道策略的推进有望支撑未来业绩修复 [1][6] - 25Q3公司实现营收10.0亿元，同比下滑15.9%，归母净利润0.3亿元，同比大幅下滑63.2% [1][6] - 报告预计品味舍得系列产品的去库存过程将在2025年底接近尾声 [1][6] - 公司正持续推进产品打造与渠道下沉，高端与低端产品线有望延伸，村镇宴席市场布局效果有望逐步显现，同时电商渠道保持高景气度 [1][6] - 基于前三季度业绩，报告调整公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.52元、1.94元与2.39元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司累计实现营收37.0亿元，同比下滑17.0%，累计归母净利润4.7亿元，同比下滑29.4% [6] - 25Q3单季度现金回款9.2亿元，同比下滑19.4%，经营性现金流净额为-3.12亿元，同比下滑152.1% [6] - 截至三季度末，公司合同负债余额为1.1亿元，同比下滑35.2% [6] 分业务与渠道表现 - 分产品看，25Q3中高档酒收入6.9亿元，同比下滑23.4%，普通酒（低档酒）收入1.8亿元，同比增长17.8%，低档酒表现相对占优 [6] - 分渠道看，25Q3批发渠道收入7.5亿元，同比下滑23.4%，电商渠道收入1.1亿元，同比大幅增长71.4% [6] - 分地区看，25Q3省内收入2.7亿元，同比下滑22.8%，省外收入6.0亿元，同比下滑14.7% [6] 盈利能力与费用 - 25Q3公司毛利率为62.1%，同比下滑1.6个百分点 [6] - 25Q3公司主营税金比率/销售费率/管理费率分别为18.4%/25.3%/13.4%，同比分别+0.7/+0.5/+2.3个百分点 [6] - 25Q3公司归母净利率为2.9%，同比下滑3.7个百分点 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业总收入为50.68亿元，同比下滑5%，2026年预计增长2%至51.66亿元，2027年预计增长5%至54.13亿元 [2][14] - 报告预测公司2025年归母净利润为5.05亿元，同比增长46%，2026年预计增长28%至6.46亿元，2027年预计增长23%至7.97亿元 [2][14] - 基于预测，公司2025年预期市盈率（PE）为38.9倍，2026年预期PE为30.4倍 [2][14] - 公司当前股价为58.97元，总市值196亿元 [3]

投资评级 - 报告对国泰海通（601211.SH）的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1][10] 核心观点 - 国泰海通与海通证券合并后业务调整节奏超过预期，总资产突破2万亿，收费类业务表现稳健，资金运用（用表）正回归常态化 [1][2] - 公司轻资本业务和信用业务市场占有率明显跃升，预计将构建起收费类业务和用资类业务的双向循环，推动业绩更上台阶 [10] - 受益于市场活跃度提升和市场风偏向好，公司作为头部券商有望优先受益，实现全方位业绩增长 [10] 总体财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入459亿元，同比增长102%；扣非净利润163亿元，同比增长80% [1][2] - 2025年单三季度营业收入220亿元，同比增长136%，环比增长82%；单三季度扣非净利润90亿元，同比增长102%，环比增长126% [2] - 截至2025年第三季度，总资产突破2万亿元，环比增长11%；归母净资产达3241亿元，环比增长1% [2] - 年化后平均净资产收益率为10.8%，同比提升2.7个百分点；经营杠杆为4.77倍，延续提升态势 [1][2] - 降本力度较大，单三季度管理费用占调整后营业收入比重为41%，环比下滑9个百分点 [2] 业务收入结构 - 主营业务收入中，自营业务/经纪业务/信用业务/资管业务/投行业务/其他业务占比分别为46%/24%/12%/10%/6%/3% [2] - 各业务占比同比变化分别为：自营-3个百分点、经纪+4个百分点、信用+5个百分点、资管-3个百分点、投行-2个百分点、其他+1个百分点 [2] 收费类业务表现 - 经纪业务：2025年第三季度经纪收入108亿元，同比增长143%；单三季度经纪收入51亿元，同比增长269%，环比增长65% [3] - 投行业务：2025年第三季度投行收入26亿元，同比增长46%；单三季度投行收入12亿元，同比增长96%，环比增长81% [3] - 投行市场地位：按发行日计，2025年第三季度A股IPO募集资金117亿元，市占率15.6%，行业排名第2；再融资募集资金1182亿元，市占率14.9%，行业排名第3；债券承销规模11999亿元，市占率9.9%，行业排名第3；港股股权承销规模124亿港元，市占率3.7%，行业排名第8 [3] - 投行项目储备：截至2025年第三季度，公司A股IPO储备项目19单，位列行业第1；再融资储备项目13单，位列行业第4 [3] - 资管业务：2025年第三季度资管收入43亿元，同比增长49%；单三季度资管收入17亿元，同比增长80%，环比增长20% [4] - 公募基金非货AUM表现：截至2025年第三季度末，华安基金、海富通基金、富国基金的非货币公募基金资产管理规模同比分别增长31%、73%、39% [4] 资金类业务表现 - 自营业务：2025年第三季度自营收入204亿元，同比增长90%；单三季度自营收入110亿元，同比增长93%，环比增长106% [5][9] - 自营投资资产：截至2025年第三季度，交易性金融资产6717亿元，环比增长8%；其他债权投资1430亿元，环比增长14%；其他权益工具投资585亿元，环比增长26%；衍生金融资产119亿元，环比增长23% [9] - 自营风险控制指标：公司自营权益类资产/净资本、自营固收类资产/净资本分别为30.72%、323.03%，环比分别提升5.93个百分点、33.01个百分点 [9] - 信用业务：2025年第三季度利息净收入52亿元，同比增长232%；单三季度利息净收入20亿元，同比增长286%，环比下降19% [9] - 信用业务规模：截至2025年第三季度，融出资金2386亿元，环比增长27%，两融市占率为9.96%，环比下降0.2个百分点；买入返售金融资产577亿元，环比下降21% [9] - 信用减值损失：2025年第三季度公司计提信用减值损失23亿元，单三季度计提11亿元，主要源自吸收合并海通证券后新增的租赁业务 [9] 业绩预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为287亿元/247亿元/270亿元，同比增速分别为+121%/-14%/+9% [10] - 预计公司2025年/2026年/2027年营业总收入分别为681.96亿元/761.19亿元/830.49亿元，同比增速分别为57.1%/11.6%/9.1% [11]

投资评级 - 报告对泸州老窖维持“强烈推荐”的投资评级 [3][7] 核心观点 - 公司25年第三季度收入同比下滑9.8%至66.7亿元，归母净利润同比下滑13.1%至31.0亿元，业绩降幅与第二季度接近 [1][7] - 业绩承压主要由于7-8月政商务需求持续被抑制，行业整体仍处于探底阶段，但公司因调整较早，单季度下滑幅度相对可控 [1][7] - 公司坚持挺价策略，对渠道掌控力较强，报表层面下滑幅度可控，当前未观察到需求明显改善，预计第四季度下滑幅度可能加大，静待消费者动销转好信号 [7] 财务表现 - 25年前三季度累计实现营业收入231.3亿元，同比下滑4.8%，累计归母净利润107.6亿元，同比下滑7.2% [7] - 25年第三季度毛利率为87.2%，同比下降1.0个百分点，产品结构中高端国窖1573预计下滑双位数，而200-300元价位的窖龄和老字号特曲表现相对良性 [7] - 第三季度销售/管理/主营税金费用率分别为13.5%/3.8%/9.3%，同比变化+1.7/+0.3/-0.1个百分点，净利率为46.6%，同比下降1.5个百分点 [7] - 第三季度销售收现79.6亿元，同比微降1.8%，期末合同负债38.4亿元，同比增长44.6%，环比上半年末增加3.1亿元 [7] 业绩预测 - 报告下调公司25-27年每股收益预测至7.73元、7.33元、7.49元，对应25年预测市盈率为17倍 [7] - 预测公司25年营业收入为268.27亿元，同比下滑14%，归母净利润为113.84亿元，同比下滑16% [2] - 预测公司26年营业收入为257.59亿元，同比下滑4%，归母净利润为107.90亿元，同比下滑5% [2] - 预测公司27年营业收入为262.74亿元，同比增长2%，归母净利润为110.23亿元，同比增长2% [2] 估值与市场表现 - 公司当前股价为129.88元，总市值191.2十亿元，流通市值190.9十亿元 [3] - 基于最新业绩预测，公司25年预测市盈率为16.8倍，26年为17.7倍，27年为17.3倍 [2] - 过去12个月公司股价绝对收益为-3%，相对收益为-24% [5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]

投资评级 - 对晨光股份的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3][6] 核心观点 - 报告预计公司传统业务有望保持修复态势，受益于IP相关产品的进一步布局 [1][6] - 科力普业务将受益于客户需求的释放，零售大店开拓进程不改 [1][6] - 公司2025年第三季度单季度收入增速转正，实现营业收入65.19亿元，同比增长7.52% [6] - 2025年第三季度归母净利润为3.91亿元，同比增长0.63% [6] - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为14.02亿元、15.55亿元、17.07亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业收入173.28亿元，同比增长1.25%；前三季度归母净利润9.48亿元，同比下降7.18% [6] - 2025年预计营业总收入为253.64亿元，同比增长4.7%；2026年预计为276.10亿元，同比增长8.9%；2027年预计为295.95亿元，同比增长7.2% [2][9] - 2025年预计归母净利润为14.02亿元，同比增长0.4%；2026年预计为15.55亿元，同比增长10.9%；2027年预计为17.07亿元，同比增长9.8% [2][6][9] - 2025年第三季度公司归母净利率为6.00%，同比下降0.41个百分点；毛利率为19.89%，同比下降0.56个百分点 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.52元、1.69元、1.85元 [2][9] 业务分部表现 - 2025年第三季度传统业务收入25.42亿元，同比下降3.6%，但相较于第一季度和第二季度降幅有所收窄 [6] - 2025年第三季度晨光科技收入4.11亿元，同比增长3.1% [6] - 2025年第三季度科力普收入35.62亿元，同比增长17.3% [6] - 2025年第三季度生活馆（含九木）收入4.15亿元，同比增长6.6%，其中九木收入3.99亿元，同比增长8.6% [6] - 截至2025年第三季度末，零售大店数量超过870家，较2025年上半年末净新增约40家 [6] 费用与盈利能力 - 2025年第三季度销售费用率为8.09%，同比上升0.19个百分点；管理费用率为3.98%，同比下降0.09个百分点；研发费用率为0.76%，同比下降0.07个百分点；财务费用率为0.05%，同比上升0.08个百分点 [6] - 预计公司毛利率将从2024年的18.9%逐步提升至2027年的19.4% [9] - 预计净利率将从2024年的5.8%逐步提升至2027年的5.8% [9] - 预计ROE将从2024年的16.7%变化至2027年的15.9% [9] 估值与市场表现 - 以当前股价27.69元计算，对应2025年预测PE为18.2倍，2026年为16.4倍，2027年为14.9倍 [2][3][9] - 公司总市值为255亿元 [3] - 过去12个月绝对股价表现下跌9%，相对表现弱于沪深300指数30个百分点 [5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营发展稳健，业绩符合预期，经营韧性十足 [1][7] - 2025年第三季度收入同比增长+14.8%，归母净利润同比增长+13.6% [1][7] - 核心增长动力来自奶油、酱料等产品的强劲增长以及商超、餐饮等渠道的较好表现 [1][7] - 部分油脂成本上行与渠道结构拖累了当期盈利能力 [1][7] - 展望未来，公司积极发力餐饮茶饮、量贩等新零售渠道，营收有望持续改善 [1][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.04元、2.40元、2.79元，对应2026年市盈率（PE）为17倍 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-Q3）实现营业收入31.45亿元，同比增长+15.73% [7] - 2025年前三季度（Q1-Q3）实现归母净利润2.48亿元，同比增长+22.03% [7] - 2025年第三季度（Q3）单季实现营业收入10.75亿元，归母净利润0.77亿元 [7] - 2024年全年营业总收入为38.35亿元，同比增长10% [2] - 2024年全年归母净利润为2.68亿元，同比大幅增长267% [2] - 预测2025年营业总收入为44.18亿元，同比增长15% [2] 分渠道与分产品表现 - 分渠道看：2025年前三季度商超渠道同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售渠道增速同比约40% [7] - 分产品看：2025年前三季度冷冻烘焙食品同比增长近10%；烘焙原料同比增长约24% [7] - 细分品类中，稀奶油同比增长约40%，酱料类同比增长超35% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为28.94%，同比下降2.40个百分点，主要受部分原材料（油脂）价格上升影响 [7] - 2025年第三季度归母净利率为7.2%，同比微降0.1个百分点 [7] - 费用控制成效显著：2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为9.52%/5.35%/3.54%，同比分别下降1.0/1.5/0.1个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.46亿元、4.07亿元、4.73亿元 [2][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.04元、2.40元、2.79元 [1][2] - 对应市盈率（PE）估值：2025年20.5倍，2026年17.4倍，2027年15.0倍 [2] - 当前股价为41.91元，总市值71亿元（7.1十亿） [3]

投资评级 - 报告对新安股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，但第三季度单季业绩显著改善，归母净利润同比增长276.65%至230万元 [1] - 公司通过深化降本增效、优化产品结构、加速海外高端转型来应对行业下行压力，有机硅终端产品持续增长，涌现出一批毛利率超50%的高附加值产品 [8] - 草甘膦市场供需结构转好，第三季度价格环比上涨13.43%，推动景气度回升；有机硅价格仍处于行业底部盘整阶段 [8] - 预计公司2025至2027年归母净利润将实现高速增长，分别为2.34亿元、4.63亿元、7.27亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.17元、0.34元、0.54元 [8] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入116.99亿元，同比下降1.11%；归母净利润0.71亿元，同比下降46.21% [1] - 财务预测显示盈利能力和成长性将显著改善，预计归母净利润同比增长率将从2025年的356%逐步回落至2027年的57% [3][14] - 毛利率预计将从2024年的11.1%提升至2027年的16.7%；净资产收益率（ROE）预计将从2024年的0.4%提升至2027年的5.5% [14] - 当前股价10.02元对应2025至2027年的预测市盈率（PE）分别为58倍、29倍、19倍 [8] 业务运营与行业动态 - 公司有机硅终端转化率已超过45%，产品品类达3000余种，服务于电力通信、新能源材料等多个行业 [8] - 国内有机硅需求保持增长，2017-2024年国内有机硅DMC表观消费量年均复合增长10.7% [8] - 海外有机硅企业计划关停英国生产装置，有望改善全球有机硅供需结构，提升行业景气度 [8] - 草甘膦价格回升得益于南美、东南亚、非洲等海外订单的持续释放 [8]