投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 25H1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.29%、-3.08%、0.21% 增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct [1] - 资负结构优化推动息差保持相对韧性 总贷款、总资产分别同比增长4.13%和2.55% 总存款和总负债分别同比增长8.89%和2.42% 贷款占总资产比重和存款占总负债比重分别较年初提升1.02pct和2.8pct至55.62%和61.36% 25H1净息差1.75% 较年初下降7bp [2] - 资管财富表现突出 中收同比增长2.59% 其中零售财富实现中间业务收入27.43亿元同比增长13.45% 托管中间业务实现收入19.43亿元同比增长9.98% [2] - 其他非息收入降幅收窄 25H1同比下降7% 增速较一季度收窄14.5pct 二季度公允价值变动损益由负转正至增长13.6% [2] - 资产质量保持稳定 25Q2末不良率1.08%环比持平 关注率1.66%环比下降5bp 逾期率1.53%上半年下降6bp 拨备覆盖率228.54%环比下降4.88pct [3] - 大股东增持显示信心 福建省财政厅将其持有的86.44亿元可转债全额转股 25Q2末核心一级资本充足率9.54%同比提升6bp 若剩余可转债全额转股将提升核心一级资本充足率0.5个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1营业收入1104.58亿元同比下降2.29% 拨备前利润806.80亿元同比下降3.08% 归母净利润433.61亿元同比增长0.21% [14] - 单季度业绩改善明显 25Q2营业收入同比下降0.94% 拨备前利润同比下降1.69% 归母净利润同比增长3.38% [16] - 业绩驱动因素中规模、中收、拨备计提形成正贡献 息差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献 [1][23][25] - 年化ROA为0.82% 年化ROE为10.12% [14] 非息收入 - 手续费收入结构优化 25H1净手续费及佣金收入占比11.84% 净其他非息收入占比21.39% [32] - 投资净收益同比下降16.9% 公允价值变动损益同比增长13.6% 汇兑损益同比增长282.3% [32] - 零售AUM同比增长13.11% [31] 息差及资产负债 - 净息差呈收窄趋势 25H1披露值1.75% 测算值1.59% [35] - 生息资产收益率下降至3.37% 计息负债成本率下降至1.86% [35] - 贷款结构变化 公司贷款占比62.15% 个人贷款占比33.25% 票据贴现占比4.59% [41] - 存款结构优化 公司存款占比60.70% 个人存款占比28.72% [40] 资产质量 - 不良贷款余额634.93亿元 关注类贷款余额979.87亿元 [42] - 不良生成率1.16% 不良核销转出率101.82% [42] - 重点领域风险可控 对公房地产、信用卡新发生不良同比回落 地方政府融资平台无新发生不良 [3] 资本及股东 - 资本充足率保持稳定 25Q2末核心一级资本充足率9.54% 一级资本充足率11.30% 资本充足率14.18% [46] - 前十大股东持股集中 福建省金融投资有限责任公司持股16.59% 中国烟草总公司持股5.25% [53] - 杠杆率12.32倍 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2026年31倍市盈率 [1][3] 核心观点 - 2025年第二季度收入同比下降3.12%至4.15亿元 归母净利润同比下降42.05%至0.14亿元 主要受下游餐饮疲软和市场竞争加剧影响 [1][6] - 公司积极拓展新零售和电商渠道 直营渠道收入同比增长5.31% 烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类产品分别增长11.02%和67.31% [6] - 盈利能力承压 第二季度毛利率同比下降2.29个百分点至22.66% 销售费用率同比上升0.44个百分点至5.57% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿/0.92亿/1.09亿元 对应每股收益0.80/0.95/1.12元 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年总收入8.86亿元 同比下降0.72% 归母净利润0.36亿元 同比下降39.67% [6] - 分产品看：主食类收入4.13亿元（-9.10%） 小食类1.97亿元（-6.57%） 烘焙甜品类2.05亿元（+11.02%） 冷冻调理菜肴类0.65亿元（+67.31%） [6] - 分渠道看：直营模式收入4.34亿元（+5.31%） 经销模式4.45亿元（-6.40%） [6] - 预测2025年营业收入19.23亿元（+3%） 2026年20.78亿元（+8%） 2027年22.47亿元（+8%） [2][14] 估值指标 - 当前股价29.2元 总市值28亿元 流通市值28亿元 [3] - 每股净资产19.1元 净资产收益率3.2% 资产负债率19.0% [3] - 市盈率：2025年36.7倍 2026年30.8倍 2027年26.1倍 [7][15] - 市净率：2025年1.5倍 2026年1.4倍 2027年1.4倍 [15] 运营表现 - 第二季度营业利润率4.2% 同比下降3.2个百分点 净利率3.45% 同比下降2.32个百分点 [8] - 管理费用率10.77%（+0.30个百分点） 研发费用率1.53%（+0.24个百分点） [6] - 存货周转率从2024年5.7次降至2025年预测5.4次 应收账款周转率从17.1次提升至17.9次 [15]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][5] 核心观点 - Q2收入同比增长18.4%至10.2亿元，归母净利润同比增长40.8%至0.82亿元，盈利改善显著 [1][5] - 稀奶油产品渠道渗透与下沉推动营收增长约30%，酱料类产品因塔斯汀合作订单增长略超35% [1][5] - 费用管控成效凸显，Q2销售/管理/研发费用率分别同比下降0.9pct/1.7pct/0.8pct [5] - 公司推进多渠道多品类策略，成本端原材料价格稳定，净利率有望持续改善 [1][5] - 稀奶油36%新品上市及商超持续推新将支撑H2增长 [1][5] 财务表现 - 25H1营收20.7亿元（同比+16.2%），归母净利润1.7亿元（同比+26.2%） [5] - Q2毛利率30.7%（同比-1.9pct），主因棕榈油等油脂价格上涨 [5] - Q2归母净利率8.0%（同比+1.3pct） [5] - 调整25-27年归母净利润预测至3.7亿/4.4亿/5.2亿元，对应EPS为2.18/2.57/3.05元 [1][5][6] 产品与渠道分析 - 冷冻烘焙食品同比增长约6%，烘焙原料同比增长30%+，占比分别为55%/45% [5] - 奶油类产品25H1营收同比增长近30%，酱料类同比增长略超35% [5] - 流通渠道收入占比近50%（同比持平），商超渠道占比约30%（同比+30%），创新渠道占比超20%（同比+40%） [5] 估值与市场表现 - 当前股价48.29元，总市值82亿元，流通市值56亿元 [2] - 26年预测PE为19倍 [1][5] - 近12个月绝对股价涨幅109%，显著跑赢沪深300指数77% [4] 财务预测 - 预计25-27年营收44.7/51.2/58.7亿元，同比增长17%/15%/15% [6][12] - 预计25-27年毛利率30.5%/30.3%/30.3%，净利率8.3%/8.5%/8.8% [12] - ROE预计从25年13.7%提升至27年15.9% [12]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - REITs项目增厚利润对冲其他收益下滑，资产盘活战略见效[6] - 成本管控加强，毛利率逆势提升[6] - 公司股息政策稳定，总分红比例大幅提升至76.7%[6] - 公司作为综合物流龙头，拥有覆盖全国和全球的物流网络，具备强大的资源壁垒和网络效应[6] - 短期看，公司通过REITs及出售路凯国际股权等方式盘活资产，释放现金流，优化资产结构[6] - 长期看，公司提供端到端一体化全价值链物流解决方案的重要性将日益凸显，海外业务持续扩张[7] - 预计2025-2027年公司归母净利润为49.6/37.1/37.2亿元，对应2025年盈利PE为8.3x，相较于可比公司PE估值仍然处于较低位置[7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入505.2亿元，同比下降10.4%（调整后）[1] - 2025年上半年实现归母净利润19.5亿元，同比持平[1] - 2025年上半年扣非归母净利润14亿元，同比下降22.3%[1] - 2025年Q2实现营业收入267.5亿元，同比下降16.7%（调整后）[1] - 2025年Q2实现归母净利润13亿元，同比增长14%[1] - 2025年Q2扣非归母净利润8.3亿元，同比下降22.5%[1] - 2025年上半年营业成本为474.2亿元，同比下降11.3%[6] - 2025年上半年四费合计21亿元，同比下降4.1%[6] - 2025年上半年毛利率为6.1%，同比提升1pct[6] - 2025年上半年净利率为4.2%，同比提升0.5pct[6] - 预计2025年营业总收入1048.06亿元，同比下降1%[8] - 预计2025年归母净利润49.58亿元，同比增长27%[8] - 预计2026年归母净利润37.09亿元，同比下降25%[8] - 预计2027年归母净利润37.23亿元，同比持平[8] 业务运营 - 2025Q2公司整体业务量有所下降[6] - 海运代理业务量同比增长4.1%[6] - 空运通道业务量同比下降9.5%[6] - 铁路代理业务量同比下降26.6%[6] - 合同物流（含冷链）业务量同比下降3.6%[6] - 项目物流业务量同比下降9.4%[6] - 化工物流业务量同比增长6.1%[6] - 专业物流总体业务量同比下降3.6%[6] - 跨境电商物流业务量同比下降56%[6] - 代理及相关业务实现收入321.9亿元，同比下降18.9%[6] - 代理及相关业务分部利润为10.6亿元，同比下降3.5%[6] - 专业物流业务实现收入144亿元，同比下降4.3%[6] - 专业物流业务分部利润3亿元，同比下降21.8%[6] - 电商业务实现收入77.4亿元，同比基本持平[6] - 电商业务分部利润0.73亿元，同比下降36%[6] - 2025H1其他收益与投资收益合计为18.7亿元，同比下降6%[6] - 敦豪实现净利润9.1亿元，同比减少5.8亿元[6] - 单Q2其他收益与投资收益合计为12.7亿元，同比增长23.1%[6] - 单Q2其他收益4.0亿元，同比下降24%，减少1.3亿元[6] - 单Q2投资收益8.6亿元，同比增加3.7亿元[6] - 中银中外运仓储物流REITs项目增厚税前利润约4.4亿元[6] 股东回报 - 公司拟派发2025年中期股息每股现金0.145元（含税）[6] - 预计派发总额10.4亿元（含税），占2025年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的53.5%[6] - 2025年上半年现金分红（含中期股息及回购金额）合计约14.9亿元，分红比例达76.7%，较去年同期54%的水平显著提升[6] 估值指标 - 当前股价5.63元[2] - 总股本7272百万股[2] - 总市值40.9十亿元[2] - 流通市值29.6十亿元[2] - 每股净资产5.5元[2] - ROE（TTM）9.8%[2] - 资产负债率47.0%[2] - 预计2025年每股收益0.68元[8] - 预计2025年PE 8.3x[8] - 预计2025年PB 1.0x[8] 股价表现 - 1个月绝对表现5%[4] - 6个月绝对表现11%[4] - 12个月绝对表现26%[4] - 1个月相对表现-1%[4] - 6个月相对表现1%[4] - 12个月相对表现-6%[4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 目标估值141.90港元 当前股价116.3港元[1][3] 核心观点 - 竞争投入高于预期导致Q2收入增长及核心分部盈利低于预期 但长期看好国内核心业务壁垒与成长性及海外业务新增长空间[1] - 公司聚焦高价值用户及订单 竞争效率明显高于竞争对手 长期预计市占企稳盈利回暖[6] - 下调2025/26/27E经调整净利润至-101.8/293.2/511.9亿元 维持目标价141.9港元[6] 财务表现 - 25Q2收入918.4亿元/+11.7% 经营OP 2.3亿元/-98.0% 经调整净利14.9亿元/-89.0%[1][6] - 核心本地商业收入653.5亿元/+7.7% 经营OP 37.2亿元/-75.6%[6] - 新业务收入264.9亿元/+22.8% OP为-18.8亿元 OPM为-7.1%/-1.0pct[6] - 预计2025E主营收入3706亿元/+10% 2026E4289.5亿元/+16% 2027E4939亿元/+15%[2] 业务分部表现 - 外卖业务：Q2单量稳健增长但单均OP小幅亏损 Q3预计单量增长加速但单均亏损扩大[6] - 闪购业务：Q2单量增速30%+但OPM转负 Q3预计维持高增速但亏损扩大[6] - 到店业务：Q2 GTV增速20%+ 收入增速约15% OPM环比下降 Q3收入增速及OPM预计环比下降[6] - 新业务：优选亏损收缩至16亿元 Keeta在现有市场UE持续优化 Q3收入增速预计17%-18%但亏损环比扩大[6] 估值与预测 - 给予核心本地商业GMV 2.7万亿 0.3倍PGMV估值[6] - 2025E经调整每股收益-1.66元 2026E4.78元 2027E8.34元[2] - 当前PE（经调整）2025E为-69.2倍 2026E24.0倍 2027E13.8倍[2] - PB 2025E4.3倍 2026E3.7倍 2027E2.8倍[2]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 英伟达FY26Q2业绩符合预期，营收467亿美元，同比+56%/环比+6%，数据中心业务保持高增长，网络产品同比+98%/环比+46%[1][2] - Blackwell架构产品环比增长17%，大型云服务提供商占数据中心营收约50%，中国大陆占比降至低个位数[2] - 指引FY26Q3营收中值540亿美元（±2%），同比+53.9%/环比+15.5%，毛利率指引73.5%（±0.5pct）[3] - 预计全球AI基础设施支出到本十年末达3-4万亿美元，中国大陆市场规模约500亿美元，CAGR约50%[8] - 若地缘政治问题解决，FY26Q3 H20产品发货收入预计20-50亿美元[3] 财务表现 - FY26Q2营收467亿美元，同比+56%/环比+6%，non-GAAP毛利率72.7%，剔除H20费用影响后为72.3%[1] - 数据中心营收411亿美元，同比+56%/环比+5%，其中计算产品营收338亿美元，同比+50%/环比-1%，网络产品营收73亿美元，同比+98%/环比+46%[2] - 游戏和AIPC营收43亿美元，同比+49%/环比+14%，专业可视化营收6.01亿美元，同比+32%/环比+18%，汽车和机器人营收5.86亿美元，同比+69%/环比+3%[2] - 运营费用同比增长6%，主要因计算和基础设施成本、薪酬福利支出增加[1] 产品与技术进展 - Blackwell架构产品环比增长17%，GB300开始批量出货，产能恢复至满产运行，预计25H2广泛市场供应[8][19] - GB300平台NVFP4 4位精度与NVLink72技术使每token能效较Hopper提升50倍[8][23] - Rubin平台芯片进入晶圆制造阶段，包括Vera CPU、Rubin GPU等六类芯片，计划明年批量生产[8][20] - RTX PRO服务器全面量产，产品线有望成长为价值数十亿美元的核心业务[8][25] - Spectrum-X以太网年化收入突破100亿美元，InfiniBand收入环比增长近一倍[27][28] 市场与需求驱动 - 大型云服务提供商占数据中心营收约50%，主权AI相关收入预计今年突破200亿美元，较去年增长逾一倍[2][27] - 代理式AI和推理模型推动计算需求增长数量级，头部云服务提供商Capex今年约6000亿美元[22][36] - 中国大陆是全球第二大计算市场，未被列入实体清单的企业已可获得H20销售许可，多家企业获得许可证[8][45] - AI原生初创企业去年获1000亿美元融资，今年未结束已录得1800亿美元，顶级企业营收从去年20亿美元增至今年200亿美元[52] 增长展望与指引 - FY26Q3营收指引中值540亿美元（±2%），同比+53.9%/环比+15.5%，未计入向中国客户发货的H20产品[3][33] - 预期本财年毛利率仍处于75%水平，运营费用率同比增长至40%（此前指引35%）[3][33] - 长期全球AI基础设施支出预计3-4万亿美元，英伟达产品在AI工厂成本中占比约35%[8][41] - 游戏业务受Blackwell架构产品爬坡及供应改善驱动，GeForce Now游戏库扩容至超4500款作品[30]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 收入33.73亿元（同比+4.27%） 归母净利润4.77亿元（同比+14.57%） 扣非归母净利润4.4亿元（同比+15.01%）[1] - 单Q2毛利率35.52%创上市以来新高 主要因高毛利高端品类销售占比提升[7] - 海外营收表现亮眼 达17.85亿元（同比+22.82%） 国内营收15.8亿元（同比-10.86%）[7] - 高端AI缝纫机将于2025年下半年推向市场 无人化加工中心与自主机器人研发取得突破[7] 财务表现 - 2025H1毛利率34.07%（同比+2.25pct） 净利率14.44%（同比+1.47pct）[7] - 费用结构变化：销售费用率7.17%（同比+1.59pct） 研发费用率7.62%（同比+1.16pct） 管理费用率4.73%（同比-0.64pct） 财务费用率-0.93%（同比-0.59pct）[7] - 预测2025-2027年收入67.88/73.22/83.99亿元 同比增长11%/8%/15% 归母净利润9.34/10.49/12.37亿元 同比增长15%/12%/18%[2][7] - 当前估值对应2025-2027年PE为25x/22x/19x PB为4.5x/4.0x/3.6x[2][14] 行业与业务 - 缝制设备行业上半年内销同比下滑30-35% 工业缝纫机产量227万台（同比-3.31%）[7] - 行业出口额19.99亿美元（同比+24.31%）创历史同期新高[7] - 公司工业缝纫机毛利率32.96%（同比+2.77pct） 国内毛利率30.88%（同比+3.47pct） 海外毛利率36.71%保持稳定[7] 股价表现 - 近12个月绝对涨幅100% 相对沪深300指数超额收益67%[5]

核心观点 - 报告系统解析了内卷的经济机制及其在产业链中的具体表现，并构建了一套可回测的量化选股策略以捕捉政策主导下的结构性投资机会[1][4] - 反内卷政策具备可量化的结构逻辑，其演进路径高度相似：政策信号释放→行业响应→企业经营调整→基本面改善→资本市场定价修复[4][14] - 内卷过程可分为三个阶段：产能扩张阶段（企业以抢占份额逻辑主导扩产）、竞争加剧阶段（价格战导致盈利塌陷）、出清与修复阶段（弱势企业退出，行业集中度提升）[4][22] - 基于行业市值集中度提升的反内卷策略年化收益达82.84%，相对中证500年化超额收益62.00%，信息比4.93；基于营收集中度提升的策略年化超额收益45.32%，信息比3.56[4][101] 反内卷政策背景 - 自2024年7月政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争后，反内卷政策在2025年被纳入制度化框架，并延伸至光伏、钢铁、汽车、锂电等重点行业[4][9][11] - 各行业协会陆续出台反内卷措施，包括风电行业12家企业签署自律公约、汽车工业协会发布维护公平竞争倡议、水泥协会推动反内卷稳增长工作等[11][12] - 政策演进路径清晰：2024年7月政治局会议→2024年12月中央经济工作会议→2025年3月写入政府工作报告→2025年7月中央财经委员会提出依法治理低价无序竞争[9][10] 内卷机制与阶段特征 - 产能扩张阶段表现为固定资产同比增速和资本支出/营业收入比重上行，光伏、锂电池和新能源汽车行业扩张尤为显著，光伏龙头企业2023年资本支出突破100亿元[22][23][30] - 竞争加剧阶段出现价格战与盈利塌陷，四行业净利率自2022年以来明显下滑，新能源汽车行业Delta ROE从接近2%急剧下滑至0以下[42][44] - 出清修复阶段表现为龙头企业ROIC和毛利率双修复（如比亚迪2023年毛利率与ROIC同步修复）、研发投入维持高位（宁德时代2022-2023年加码研发投入），以及行业集中度提升[48][52][59] 量化策略构建 - 因子设计分为三个层次：行业结构因子（CR5%同比变化）、公司基本面因子（毛利率反转、ROIC修复、产能利用率改善、研发投入率、利润率修复）、估值因子（综合估值因子）[63][65][69] - 策略实施分两步：先通过行业集中度因子筛选CR5%同比增速超1%且增速最高的10个行业，再通过复合因子（6大因子等权加总）选取得分最高的30只股票等权构建组合[72][75][77] - 行业分类采用动态标准：成分股超50只的二级行业按二级分类，不足50只的按一级行业分类，以平衡指标准确性和行业划分精细度[75] 策略表现 - 基于市值集中度的策略全样本期年化收益82.84%，相对中证500超额收益62.00%，信息比4.93，相对收益回撤比14.41，月度胜率100%，组合平均市值356亿元，单边换手率39%[83] - 基于营收集中度的策略全样本期年化超额收益45.32%，信息比3.56，相对收益回撤比6.63，月度胜率70%，组合平均市值150亿元，单边换手率31%[92][94] - 行业筛选有效性验证：市值集中度提升行业组合相对行业等权组合年化超额收益5.17%，营收集中度提升行业组合超额收益7.79%[78][88]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 25H1公司实现收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1][6] - 25Q2收入18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [1][6] - 产品结构优化带动毛利率改善，规模效应下费用率持续优化，盈利能力显著提升 [1][6] - 上半年进行直营店调整，下半年开店有望提速 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.98亿、6.30亿、7.61亿，对应25PE 25.6X [1][6] 财务表现 - 25H1整体毛利率23.81%，同比微降0.34个百分点 [6] - 传统黄金产品毛利率12.78%，同比提升3.01个百分点 [6] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比下降1.09个百分点 [6] - 销售费用率9.27%，同比下降2.09个百分点 [6] - 管理费用率1.56%，同比下降0.36个百分点 [6] - 综合净利率8.11%，同比提升1.38个百分点 [6] 业务分拆 - 时尚珠宝产品营收19.90亿元，同比增长20.33% [6] - 传统黄金产品营收18.31亿元，同比增长23.95% [6] - 皮具业务营收1.23亿元，同比下降17.43% [6] - 加盟代理业务收入22.44亿元，同比增长36.24% [6] - 自营渠道收入11.72亿元，同比增长4.75% [6] - 网络渠道收入5.65亿元，同比下降5.80% [6] - 批发收入1.01亿元，同比增长97.10% [6] 渠道发展 - 上半年自营珠宝门店净关闭37家，加盟店净增加68家 [6] - 6月末珠宝门店总数达1542家，较年初净增31家 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入81.68亿元，同比增长25% [7] - 预计2026年营业总收入99.08亿元，同比增长21% [7] - 预计2027年营业总收入115.75亿元，同比增长17% [7] - 预计2025年归母净利润4.98亿元，同比增长157% [7] - 预计2026年归母净利润6.30亿元，同比增长27% [7] - 预计2027年归母净利润7.61亿元，同比增长21% [7] 估值指标 - 当前股价14.36元 [2] - 总市值128亿元 [2] - 流通市值125亿元 [2] - 每股净资产4.1元 [2] - ROE（TTM）8.1% [2] - 资产负债率36.3% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 公司当前股价对应2025-2027年PE为12.8x、11.7x、10.4x [2] 核心观点 - 公司聚焦天然气主业 海内外资源结合保障长期供应 随着经济稳步向好 预计售气量逐步提升 [2] - 顺价机制畅通 有望保持合理毛差 私有化新奥能源构建一体化天然气产业智能生态运营商 [2] - 注重股东回报 稳定高分红彰显投资价值 预计2025年每股分红不低于1.14元/股 对应当前股息率6.1% [2][6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入660.15亿元 同比-1.49% 归母净利润24.08亿元 同比-4.82% [1] - 归母核心利润27.36亿元 同比+1.38% 其中2Q25归母净利润14.31亿元 同比-1.23% [6] - 维持2025-2027年归母净利润预期45.05、49.23、55.17亿元 同比增长0.3%、9.3%、12.0% [2] - 归母核心利润预期52.12、56.88、63.39亿元 同比增长1.3%、9.1%、11.4% [2] 业务运营 - 上半年总销气量达203.3亿方 同比+6.4% 其中平台交易气销量26.9亿方 同比基本持平 [6] - 国内平台销量15.3亿方 同比-12.1% 国际销量11.6亿方 同比+20.8% [6] - 零售气销售量129.5亿方 同比+1.9% 工商业销气量97.9亿方 同比+2.4% 居民销气量30.4亿方 同比+1.3% [6] - 新签15年期ADNOC长协(100万吨/年)和10年期雪佛龙长协(60万吨/年) 增强资源保障能力 [6] 基础设施与新能源 - 舟山接收站上半年接卸量113.7万吨 同比+11.7% 三期投产后实际处理能力超1000万吨/年 [6] - 新增光伏并网32.45万千瓦 累计运营98.90万千瓦 泛能业务在运总装机规模达13.9GW [6] - 泛能业务销售量197.6亿千瓦时 毛利率同比+2.8pct至15.8% [6] 战略进展 - 私有化新奥能源事项于8月22日获国家发改委备案通知 正在稳步推进中 [6] - 整合有利于增强供储销一体化能力 打造"A+H"跨境资本市场平台 [6] - 自由现金流充裕 2025H1达14.35亿元 同比+2.8% [6] 股东回报 - 提出2026-2028年每年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50% [6] - 智家业务综合客单价达649元/户 同比+0.9% 自有品牌格瑞泰销量同比+60%至18.2万台 [6]