报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 中信重工2024年营业总收入下降但扣非净利润增长，业务结构变动使毛利率净利率提升，海外订货增长超80%，特种机器人业务培育第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6][7][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入80.34亿元，同比降15.93%；归母净利润3.75亿元，同比降2.36%；扣非净利润3.98亿元，同比增34.41%；经营活动现金流量净额8.16亿元，同比降32.02%；基本每股收益0.084元，加权平均净资产收益率4.43%；拟每10股派现0.286元（含税） [6] - 四季度单季营收21.57亿，同比下滑16.11%；归母净利润0.9亿，同比下滑22.97%；扣非归母净利润1.7亿，同比增33.21% [7] 业务结构 - 新能源装备营收下滑78.74%，其他板块增速放缓致营收下滑；扣非归母净利润增长因推进精益管理、降本增效及非经常性支出 [8] - 2024年毛利率22.68%，同比升2.95个百分点；净利率4.42%，同比升0.3个百分点；扣非净利率4.95%，同比升1.85个百分点 [9] - 矿山及重型装备营收55.82亿，占比69.48%，同比下滑8.51%；特种材料营收13.38亿，占比16.66%，同比下滑4.45%；机器人及智能装备营收9.04亿，占比11.26%，同比下滑15.45%；新能源装备营收2.09亿，同比下滑78.74% [10] 海外市场 - 作为矿山机械龙头，执行“强化海外市场开拓”策略，市场拓展多区域，海外生效订货同比增长超80%，总量和占比创历史新高 [12] 特种机器人业务 - 是特种机器人行业领军企业，依托技术积累形成优势，产品批量应用多领域；聚焦核心技术产品研制，培育通用平台，推广应用以培育“第二增长曲线” [13] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为96.02亿、105.81亿、114.26亿，归母净利润分别为5.41亿、6.23亿、7.27亿，对应PE分别为39.86X、34.64X、29.66X [14]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][9][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但预计2025年锂电材料业绩恢复增长盈利能力稳中略升 [6][8][9] - 关注长期供货协议和战略合作落实情况、公司向特定对象发行股票进展 [9] - 公司股权增持计划显示管理层与核心骨干对公司长期发展的信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收75.93亿元同比下降49.80%，营业利润5.30亿元同比下降76.15%，净利润4.72亿元同比下降75.48%，扣非后净利润2.73亿元同比下降86.23%，经营活动现金流净额15.98亿元同比增长30.74%，基本每股收益0.93元，加权平均净资产收益率3.60%，拟每10股派发现金红利2.0元含税 [6] - 第四季度营收20.68亿元环比增长4.23%同比下降19.96%，净利润755万元环比下降95.75%同比下降98.26% [6] - 2024年非经常性损益合计1.99亿元，计提各项资产减值损失合计7111万元 [6] 行业发展情况 - 2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆同比增长36.10%，2025年1 - 2月销售183.60万辆同比增长52.24% [6] - 2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh同比增长40.96%，2025年1 - 2月产量208.1GWh同比增长89.2% [6] - 2023 - 2024年我国正极材料出货量持续增长，2024年磷酸铁锂出货246万吨同比增长49.09%，三元材料出货65万吨同比持平，钴酸锂出货10.5万吨同比增长25.0% [6][8] 公司锂电材料业务 - 2016 - 2022年锂电材料营收总体增长，2023 - 2024年回落，2024年销售10.07万吨同比增长60.53%，营收74.42亿元同比下降50.35% [8] - 多元材料营收51.48亿元同比下降62.82%，钴酸锂4.72亿元同比下降25.39%，磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料17.54亿元同比增长1288% [8] - 截止2024年底产能12.9万吨同比增长55.4%，产能利用率80.16%，预计2025年新增8万吨磷酸(锰)铁锂高端产能 [8] 公司盈利能力 - 2024年销售毛利率12.38%同比回落5.68个百分点，第四季度毛利率10.36%环比回落1.05个百分点 [8] - 智能装备业务毛利率31.65%同比回落4.71个百分点，锂电材料业务毛利率11.99%同比回落5.90个百分点 [8] 公司费用情况 - 2024年管理费用2.10亿元同比增长13.91%，财务费用 - 1.10亿元同比增长57.19% [9] 公司合作协议 - 2025年3月与SK On协议2025 - 2027年采购17000吨锂电正极材料，双方就2026 - 2028年额外供销11万吨左右产品协商 [9] - 2025年3月与LGES签订2025 - 2027年采购110,000吨锂电正极材料协议，按当前市场价协议金额预计140亿元 [9] - 2025年2月与中伟股份签署战略合作框架协议，未来3 - 5年产品合作量达3 - 10万吨/年 [9] 公司股票发行 - 2025年3月公布向控股股东矿冶集团发行不超过151950232股股票预案，认购金额8 - 10亿元用于补充流动资金 [9] - 发行后矿业集团持股占比从23.19%提升至28.48%，3月12日收到交易所审核通过公告 [9] 公司股权增持 - 截止2025年3月5日，员工持股第五期管理服务信托累计买入1,203,200股占总股本0.24%，成交均价39.28元/股，成交总金额4726万元，锁定期12个月 [9] 财务报表预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,127|7,593|10,208|12,728|15,245| |净利润（百万元）|1,924|472|680|939|1,374| |每股收益(元)|3.80|0.93|1.34|1.85|2.71| |市盈率(倍)|10.75|43.85|30.45|22.04|15.06| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中国电信基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流，DeepSeek为云计算业务带来良好增长前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%；2024Q4实现营收1316.01亿元，同比增长3.84%，归母净利润为37.13亿元，同比增长11.01% [5] 业务发展情况 - 基础业务稳健增长，用户价值保持稳定，2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户ARPU为45.6元，同比增长0.44%；固网及智慧家庭收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU为47.6元 [8] - 产数业务深耕行业数智化，天翼云向智能云发展，2024年产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5pct；天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%，AIDC高功率机架占比20% [8] 成本管理情况 - 2024年营业成本3735.0亿元，同比增长3.3%，AI赋能强化成本精细化管理；销售费用同比下降1.1%，管理费用同比增长4.0%，研发费用同比增长11.3% [8] 资本开支情况 - 2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，计划2025年资本开支836亿元，同比下降10.6%，产业数字化投资占比上升3.0pct，算力投资预计同比增长22% [8][9] 股东回报情况 - 2024年全年派发股息每股0.2598元（含税），达股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%，计划从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [11] 行业发展情况 - 2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长3.2%，新兴业务收入比重升至25%，同比增长10.6%，对电信业务收入增长贡献率达78% [11] - 400G骨干网正式规模化部署，截至2024年底，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个 [11] - 截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct，运营商智算规模超50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [11] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5432.03亿元、5614.00亿元、5791.96亿元，增长比率分别为3.75%、3.35%、3.17%；净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，增长比率分别为7.91%、7.21%、6.84% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 郑煤机2024年业绩符合预期，煤机业务净利润创新高，汽车零部件业务向新能源转型取得进展，公司基本面稳健增长，估值偏低，分红慷慨，股息率高，维持“买入”评级 [6][16] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入370.2亿元，同比上升1.7%；归母净利润39.3亿元，同比上升20.2%；扣非归母净利润36.0亿元，同比上升19.0%；经营现金流净额39.42亿元，同比增长29.0%；EPS（全面摊薄）为2.20元 [6] - 第四季度公司营业收入91.9亿元，同比上升0.3%；归母净利润8.75亿元，同比上升8.5%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降0.9% [6] 分业务情况 煤机业务 - 2024年煤机板块实现营业收入194.70亿元，同比增长3.27%，净利润41.65亿元，同比增长30.44%，归母净利润39.93亿，同比增长30.83%，归母净利润再创历史新高 [8] - 国内市场中标率和直接订货逆势增长，成套化项目订货额、成套数量均创历史新高，智能化开采系统市场占有率超45%；国际市场开辟新业务、新市场，在印尼和土耳其签大成套项目，首次打入哈萨克斯坦市场 [8] - 2024年公司煤机板块毛利率33.44%，同比提高4.18个百分点 [6] 汽车零部件业务 - 2024年汽车零部件板块实现营业收入175.82亿元，同比持平，净利润2.57亿元，同比下滑6.99%，归母净利润1.43亿，同比下滑35.52% [8] - 净利润下滑因加大新能源业务投入，培育期业务影响额为 - 16,069.60万元，以及集团对原SEG重组计划员工离职补偿款结算产生附加费用影响额为 - 20,210.34万元 [8] - 新能源汽车零部件以底盘、电驱为主线取得重大进展，整体运营效率及盈利能力持续提升 [8] 行业发展趋势 煤矿智能化 - 国家出台政策推动煤矿智能化建设，到“十四五”末、2026年、2030年有明确目标，我国煤矿智能化建设进入新阶段，对煤机综采智能化成套设备需求提升，行业竞争壁垒提高 [10][11] 汽车行业 - 2024年中国汽车产销创新高，新能源汽车年产销首破1000万辆，销量占比超40%，汽车出口增长拉动行业整体增长 [12] 公司转型进展 - 亚新科2024年经营卓越，营业收入50.39亿元，同比增长19%，净利润3.94亿元，同比增长63%，乘用车业务收入占比提升，空气悬架等业务取得突破 [12] - 索恩格2024年净利润1,741.16万元，较上年减少16,806.03万元，加速拓展新能源汽车业务，在高压驱动电机等领域有积累和突破，获多个项目定点 [13] 公司分红情况 - 2022 - 2024年报每股分别分红0.56元、0.84元、1.12元，股利支付率分别为39.32%、45.81%、49.72%，2024年报股息率为7.28% [15] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为386.81亿、407.65亿、431.75亿，归母净利润分别为42.27亿、44.65亿、47.24亿，对应PE分别为6.5X、6.15X、5.82X [16]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润下滑，主要因氯化钾和碳酸锂价格下跌；2025年一季度业绩预计增长，未来钾肥景气有望复苏，碳酸锂成本优势显著且逆势扩产巩固龙头地位，综合考虑给予“增持”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入151.34亿元，同比下滑29.86%，归属母公司净利润46.63亿元，同比下滑41.07%，扣非后归母净利润44.01亿元，同比下滑49.56%，基本每股收益0.88元 [3] - 预计2025年一季度实现净利润11.3 - 12亿元，同比增长20.97% - 28.47%，扣非后净利润11.3 - 11.9亿元，同比增长28.83% - 35.68% [3] 产品业务情况 - 公司依托察尔汗盐湖资源，有氯化钾产能500万吨/年，占国内市场35%左右；通过子公司布局盐湖提锂业务，现有碳酸锂产能4万吨/年 [3] - 2024年氯化钾销售均价2506.57元/吨，同比下滑13.76%，销量467.28万吨，同比下降16.56%，收入100.89亿元，同比下滑28.04% [3] - 2024年碳酸锂销售均价7.4万元/吨，同比下滑56.26%，销量4.16万吨，同比增长10.51%，收入30.75亿元，同比下降51.66% [3] - 2024年钾肥业务毛利率53.34%，同比提升2.02个百分点；碳酸锂业务毛利率50.68%，同比下降21.77个百分点；全年综合毛利率51.86%，同比下降4.19个百分点 [3] - 公司管理费用率大幅提升3.43个百分点至6.91%，全年净利率32.47%，同比下降10.93个百分点 [3] 行业趋势情况 - 钾肥需求稳健增长，全球产能集中度高，2024年以来价格逐步企稳回升，2025年因巨头检修减产价格进一步上行，国内春耕将提升需求，供应增量有限，有望推动价格与景气度复苏 [4][5] 公司发展规划情况 - 公司计划2025年生产碳酸锂4.3万吨，新建4万吨项目预计2025年内建成并部分产能释放，巩固盐湖提锂领域龙头地位 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025、2026年EPS为1.04元和1.18元，以3月31日收盘价16.56元计算，PE分别为15.93倍和14.07倍 [6] 财务报表预测情况 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [16]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司Q4净利同比大幅增长，延续高分红政策，2024年总营收595.61亿元同比降0.55%，归母净利润49.89亿元同比降1.26%，扣非后归母净利润48.13亿元同比增1.71%，经营性现金流量净额84.16亿元同比增148.42%；2024Q4营收156.03亿元同比增13.46%，归母净利润11.85亿元同比增63.27%，扣非后归母净利润11.37亿元同比增84.03%；拟每10股派现金红利7.50元含税共分红25.98亿元，2024年度累计派现48.85亿元占归母净利润97.92% [5] - 包装肉制品坚持“两调一控”战略全年吨利创历史新高，2024年销售收入247.88亿元同比-6.16%，营业利润66.46亿元同比+6.8%，经营利润率26.81%同比+3.25pcts，全年吨利约4699元/吨同比+13.77%；2024Q4收入55.87亿元同比-0.38%，营业利润14.32亿元同比+7.42%，经营利润率25.64%同比+1.86pcts；新兴渠道全年销量同比增超70%，线上肉制品销量同比增超20% [11] - 生鲜产品板块业绩迎来拐点，Q4营收、净利双增长，2024年营收303.34亿元同比-2.06%，营业利润4.35亿元同比-35.57%，经营利润率1.43%同比-0.75pcts；2024Q4收入85.08亿元同比+21.75%，营业利润约0.95亿元同比+153%，环比+8.45%，经营利润率1.12%同比+0.58pcts；2024年下半年销售规模明显改善，鲜冻肉类外销量环比上半年双位数增长，同比由降转增 [11] - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为57.51/59.31/61.76亿元，EPS分别为1.66/1.71/1.78元，当前股价对应PE分别为16.25/15.76/15.13倍，未来公司估值仍有扩张空间，维持“增持”评级 [11] 相关目录总结 市场数据（2025-03-31） - 收盘价26.97元，一年内最高/最低27.60/22.41元，沪深300指数3887.31，市净率4.42倍，流通市值934.27亿元 [1] 基础数据（2024-12-31） - 每股净资产6.10元，每股经营现金流2.43元，毛利率17.69%，净资产收益率_摊薄23.62%，资产负债率42.80%，总股本/流通股346466.12/346412.3万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|60097|59715|61547|64757|68164| |增长比率（%）|-4.20|-0.64|3.07|5.22|5.26| |净利润（百万元）|5053|4989|5751|5931|6176| |增长比率（%）|-10.11|-1.26|15.28|3.12|4.13| |每股收益(元)|1.46|1.44|1.66|1.71|1.78| |市盈率(倍)|18.49|18.73|16.25|15.76|15.13| [12] 可比公司估值表（截至2025年3月31日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |000895.SZ|双汇发展|26.97|934.42|1.52/1.60/1.68|17.59/16.79/16.00| |002840.SZ|华统股份|11.22|71.02|0.41/0.74/0.93|27.14/15.13/12.10| |002726.SZ|龙大美食|6.20|66.91|0.09/0.19/0.26|66.92/33.48/24.05| |600073.SH|光明肉业|7.61|71.36|/|/| [13] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，包括各年度流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应增长比率、财务比率等 [18]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司、重点数据更新等方面展开分析，指出当前 A 股市场处于震荡阶段，各行业表现分化，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，关注各行业动态及相关政策变化[5][8][9]。 财经要闻 - 3 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 51.2，较 2 月上升 0.4 个百分点 [5][8] - 国家税务总局拟在全国推广离境退税“即买即退”，提升境外旅客购物离境退税便利度 [5][8] - 金融监管总局等三部门印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，推进科技金融政策试点，支持保险公司发起设立私募证券基金投资股市并长期持有 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 4 月 1 日，医药电力行业领涨，A股 小幅上行，沪指全天小幅震荡上扬，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注电力、医药等行业投资机会 [8] - 2025 年 3 月 31 日，防御行业领涨，A股 震荡整理，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注电力、石油等行业投资机会 [9] - 2025 年 3 月 28 日，汽车传媒行业领涨，A股 震荡整固，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注汽车、文化传媒等行业投资机会 [11] - 2025 年 3 月 27 日，汽车半导体行业领涨，A股 小幅上扬，沪指全天小幅震荡上行，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注汽车、半导体等行业投资机会 [12] 周度策略 - 2025 年 3 月 24 - 30 日，涉及全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪 [10] 行业公司 算力产业 - AI 时代下，算力产业总体需求持续快速攀升，我国实施“东数西算”工程和建设“一体化算力网络”，AI 服务器、液冷、国产 AI 芯片是未来智算产业三大核心增长点；河南运载力和计算力水平领先，形成“一核四极多点”算力区域架构，提出积极算力规划，企业布局在上游服务器和硬件端优势明显 [13][14][15] - 算力基建带动光芯片需求持续增长，全球算力规模预计未来五年以超 50%速度增长，光芯片是 AI 服务器数据传输核心组件，2023 - 2027 年全球光芯片市场年复合增长率将达 14.86%；河南省大力支持算力产业，重点发展光芯片，仕佳光子是我国领先光电子核心芯片供应商 [23][24][25] 电气设备 - 3 月电气设备表现强于沪深 300 指数，制造业 PMI 重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级，估值修复动力源于机器人技术迭代和电网建设加速 [16][17] 新材料 - 3 月新材料指数走势强于沪深 300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额继续同比增长，1 - 2 月超硬材料及其制品出口额同比下降，3 月稀有气体价格环比小幅下降，维持行业“强于大市”投资评级 [20][21][22] 航空航天及卫星应用 - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，已形成中国特色航天发展路径和六大主要产业聚集区；河南有发展该产业的基础和优势，初步构建产业发展布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发射运行 [26][27] 机械 - 3 月中信机械板块上涨 3.27%，跑赢沪深 300 指数 2.52 个百分点，起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前；建议 4 月配置传统工程机械、高铁设备等，关注人形机器人及风电、光伏行业抢装行情 [27][28] 光伏 - 2025 年 3 月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，产业链下游价格短期反弹；建议中期关注主辅材领域头部企业 [29][30][32] 风电 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场，2025 年前两月用电量微增、发电量同比下降，风电增速加快，煤炭量增价跌、库存增加，天然气生产稳定增长、进口增速下降，国际气价上涨、国内气价平稳，三峡出入库流量同比增长，河南电力供需有变化；维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [33][34][37] 券商 - 2025 年 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，经营业绩受权益、固收、成交量、两融余额、股权融资规模等因素影响；预计 3 月自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量增长，整体经营业绩环比波动收敛；建议关注头部券商等 [39][40][41] 汽车 - 截至 3 月 24 日收盘，汽车行业指数上涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数；2 月汽车产销同比大幅增长，出口量增加，自主品牌乘用车占比提升，商用车产销回暖，新能源产销保持快速增长；维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪等车企及行业补贴政策 [42][43][44] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及 *ST 恒宇、万泽股份等多家公司，公布了解禁数量、总股本、占总股本比例及解禁日期 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示了 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [48] 今日新股申购 - 未提供具体内容 [48] IPO 信息 - 未提供具体内容 [48]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出科技对现代化发展至关重要，国内制造业PMI上升，市场监管总局清理违规收费；A股市场震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势不一，投资者可关注结构性机会并留意相关风险 [6][9][10]。 财经要闻 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调科技对中国式现代化和高质量发展的支撑作用，要加快实现高水平科技自立自强 [6][9] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1 [6][9] - 市场监管总局将集中清理存量违规收费政策措施，规范收费项目和标准 [6][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 03 - 31） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法，4月是财报密集披露期，市场将转向基本面验证 [9] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、石油、贵金属及多元金融等行业 [9] 周度策略（2025.0324 - 0330） - A股市场震荡整理，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 28） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 27） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指全天呈小幅震荡上行特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [13] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、半导体、化学制品及家电等行业 [13] 市场分析（2025 - 03 - 26） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [14] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [14] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注机器人、光伏设备、汽车及有色金属等行业 [14] 行业公司 算力产业 - 算力包括计算、传输、存储能力，算力基础设施是数字基础设施重要组成部分，我国实施“东数西算”工程和建设“一体化算力网络”应对算力需求与电力供给区域错配问题 [15] - 算力产业主要载体是数据中心，服务器是核心设备，芯片处于核心地位，AI大发展下GPU成芯片需求主导，AI服务器、液冷、国产AI芯片是未来智算产业三大核心增长点 [15][16] - 河南运载力和计算力水平领先，形成“一核四极多点”算力区域架构，致力于2025年算力规模步入全国第一梯队，在上游服务器和硬件端、下游应用端有优势企业布局 [16][17] 电气设备 - 3月电气设备指数表现强于沪深300指数，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复 [18][19] - 维持“同步大市”投资评级，电气设备行业电机/电力电子及自动化板块本月回落，输变电及配电板块重回强势，需求端预计保持上升，成本端企业制造成本上升 [19] 新材料 - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额同比增长，1 - 2月超硬材料及其制品出口额同比下降，3月稀有气体价格环比小幅下降 [22][23] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料指数估值得到迅速修复，未来伴随制造业需求扩大和技术融合创新将持续发展 [24] 光芯片 - 算力基础设施支撑AI发展，全球和我国算力规模持续增长，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，全球光芯片市场年复合增长率将达14.86%，我国高速率激光器芯片国产化率较低 [25][26] - 河南省大力支持算力产业，重点发展光芯片，计划到2026年年底实现相关算力目标，将光电产业链列入重点产业链，打造高端光通信产业集群 [26] - 河南省光芯片企业仕佳光子是我国领先供应商，掌握自主芯片关键技术，形成光芯片完整产业链，鹤壁市以其为“链主”探索成果应用转化模式 [27] 航空航天及卫星应用 - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头、军民融合等特点，已基本形成六大主要产业聚集区 [28] - 河南发展航空航天及卫星应用产业有基础和优势，拥有众多相关企业，构建起产业发展布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发射运行发挥重要作用 [29] 机械 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，起重运输设备、油气设备等涨幅靠前，锂电设备、半导体设备等跌幅靠前 [29] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业抢装行情 [30] 光伏 - 2025年3月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，光伏行业指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，板块日均成交金额环比缩量 [31] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，2025年1 - 2月国内新增光伏装机容量同比增长7.49%，供给端多晶硅产量预计小幅回升，硅片行业供应紧缺，开工率上行 [32] - 光伏产业链下游价格短期反弹，短期有反弹预期，分布式光伏抢装后预计回落，建议中期关注主辅材领域头部企业 [33][34] 风电 - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，2025年前两月用电量微增，2月份单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [35][36] - 2025年1 - 2月份规上工业原煤产量和进口煤炭量同比增长，煤价延续下跌，北方港口煤炭库存增加；天然气生产稳定增长，进口增速下降，国际天然气价上涨，国内气价平稳；三峡出入库流量同比增长 [36][37][38] - 2025年2月河南省全社会用电量同比增加，累计用电量同比下降，发电量同比增加，累计发电量同比下降，风光储装机合计占比47.2% [38][39] - 维持“强于大市”投资评级，建议长期关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业 [39] 券商 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数，板块平均P/B震荡区间提高 [40][41] - 影响2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，日均成交量和成交总量回升，两融余额创新高，股权融资规模回落 [41] - 预计2025年3月上市券商自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛 [42] - 3月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，建议关注头部券商等，积极关注券商板块寻找布局机会 [43] 汽车 - 截至3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 [44] - 2025年2月汽车产销同比大幅增长，出口量增加，新能源汽车出口增速高于行业出口增速；自主品牌乘用车占比进一步提升；商用车产销回暖；新能源产销保持快速增长 [44][45] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇，关注客车板块投资机会 [46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及广合科技、烽火电子等多家公司，解禁日期集中在2025年3月31日 - 4月2日，解禁数量和占总股本比例各不相同 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月31日数据显示，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、美的集团等，成交金额、收盘价和涨跌幅各有不同 [49] 今日新股申购 - 文档未提供具体内容 [49] IPO信息 - 文档未提供具体内容 [50]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 算力产业需求攀升，我国实施“东数西算”工程并推进“一体化算力网络”建设，以解决区域错配问题，实现算力资源高效协同 [9] - AI发展带动算力需求爆发性增长，推理模型推动算力开销后移，应用落地加大推理需求，我国智能算力建设领先规划水平，全球科技厂商加大算力资本投入 [86][103][110] - 河南运载力和算力领先，形成“一核四极多点”架构，提出积极算力规划，企业布局完善，有望进入全国第一梯队 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力的定义 - 算力包括计算、传输、存储能力，是新型生产力，通过算力基础设施提供服务 [14] - 计算力分通用、智能、超级计算能力，通用占比最高，智能占比快速提升，2023年底我国计算力全球第2，占比26% [14][16] - 运载力衡量网络传输调度能力，存储力衡量数据存储能力 [17] 2. 国家算力网络的总体规划 2.1 算力需求与电力供给存在区域错配 - 东部算力需求大，数据中心集中，电力供应西部和北部占优，算力产业高耗能，东部电力缺口加大 [20][23] 2.2 新基建的开启和“东数西算”工程的实施 - 以建设数据强国和新基建为契机，全国一体化数据中心建设拉开帷幕，确立国家枢纽节点，实施“东数西算”工程 [24][25] - 工程区域划定明确，成效显著，中西部算力设施占比提升，集群算力规模、上架率、网络时延、绿电占比等指标改善 [26][29] 2.3 全国算力资源的高效协同，开启“一体化算力网络”建设 - 2023年成立国家数据局，加速数据管理顶层制度设计，重塑管理架构 [30] - 提出建设“一体化算力网络”，部署五项重点任务，细化2025年发展目标，后续出台多项政策推动落实 [31][33][34] 3. 算力产业链 3.1 芯片：GPU成为主导 - 芯片在服务器成本中占核心地位，AI发展使GPU在AI服务器中占比大幅提升 [46] - CPU以X86架构为主导，ARM等其他架构加速发展，英特尔市场份额主导，AMD竞争优势提升 [48] - GPU因AI业务需求爆发式增长，英伟达主导全球市场，国产厂商迎来发展机会，软件生态是关键壁垒 [51][52][54] 3.2 服务器：中国形成了独立于全球的竞争格局 - 全球服务器产业发展分阶段，AI服务器需求爆发，传统服务器需求下滑 [57] - 全球头部品牌厂商众多，中国服务器市场本地厂商主导，市场竞争激烈，生产环节毛利率低、门槛低 [58][61][65] 3.3 数据中心：运营商占据主导地位，厂商差异明显 - 2023年我国数据中心服务市场规模下滑，运营商主导市场，份额下滑，第三方厂商集中度提升 [66] - 厂商毛利率差异大，盈利能力和增长趋势不同 [70] 3.4 云计算：巨头云集，马太效应明显 - 2024年全球云基础设施服务支出市场规模增长，预计2025年仍将增长，全球市场亚马逊、微软、谷歌居头部 [73][74] - 中国云计算市场形成独立格局，阿里云、华为云、腾讯云等是重要参与者，后续发展速度有望超全球平均水平 [78][80] 3.5 大模型：市场格局还处于高度变化时期，未来产业生态有望进一步集中 - 大模型市场格局变化大，OpenAI是标杆，国内外厂商竞争激烈，2025年模型生态或向头部厂商集中 [83][84] 4. AI拉动了算力需求的增长 4.1 大模型技术下，算力需求爆发性增长 - OpenAI推出ChatGPT拉开大模型发展序幕，其模型参数和训练数据不断增长，算力需求爆发 [86][87] 4.2 推理模型将Scaling向后训练和推理阶段转移，应用落地加大推理需求 - 推理模型探索大模型能力提升新路径，改变Scaling范式，将算力开销后移，提升逻辑推理能力，应用端推理需求将拉动算力增长 [93][96][101] 4.3 截止2024年底，我国智能算力建设领先于国家整体规划水平 - 我国设定2025年算力发展目标，截止2024年底，智能算力建设领先，算力总规模、智能算力占比、存储总量等指标表现良好 [103][104] - 智能算力受互联网、服务行业需求驱动大，电信、政府等行业需求待发掘 [105] 4.4 AI驱动了算力建设热情，全球科技厂商仍在积极加大对算力的资本投入 - AI需求带动数据中心芯片收入增长，国内外科技厂商资本投入加速，2025年全球在AI领域投入将快速增长 [109][110][115] 4.5 智算增长推动三大细分市场加速发展 - AI服务器市场持续快速增长，预计到2028年规模将达550亿美元，2023 - 2028年年复合增速40.2%，ASIC市场有望更快增长 [119] 5. 河南积极布局算力产业，力争进入全国第一梯队 5.1 河南运载力较为领先，排名全国第10 - 河南运载力水平位居全国第10 [9] 5.2 河南在用算力位列全国前10，算力利用率较高 - 河南算力位列全国前10，且算力利用率高 [9] 5.3 随着AI大发展，河南省政策对于算力和数据中心建设热度持续提升 - 随着AI发展，河南对算力和数据中心建设热度提升 [9] 5.4 河南推出积极的算力规划，致力于2025年算力规模步入全国第一梯队 - 河南提出积极算力规划，目标2025年算力规模进入全国第一梯队 [9] 5.5 河南的算力区域架构及重点数据中心 - 形成“一核四极多点”的算力区域架构，主要数据中心规划集中在郑州，超算领域有国家超算互联网核心节点 [9] 5.6 河南算力产业核心企业 - 超聚变是核心企业，国产服务器出货量第一；豫信电科全方位推动产业建设；龙芯中科完善芯片板块布局；紫光股份计划投资100亿建设总部基地；APUS实现大模型备案零突破；科大讯飞加速AI应用；比亚迪建设最大制造基地有望催生算力需求 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响，但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个核电项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批用于机组建设，近年分红比例和金额持续提升，2024年拟分红47.97亿元，比例提至44.36% [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入868.04亿元同比增加5.16%，归母净利润108.14亿元同比增加0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增长8.05%，归母净利润8.30亿元同比减少18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比下降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比下降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%，总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%，子公司销售电量1790.12亿千瓦时同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 中国核能行业协会预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2025年国家能源局提出核准沿海核电项目推动核能综合利用，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦，截至2024年12月末管理28台在运、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量45.02% [11][13] - 截至2024年末，在建核电机组中2台调试、3台设备安装、2台土建施工、9台FCD准备阶段，陆丰5号机组4月29日穹顶吊装进入设备安装阶段，宁德5号机组7月28日FCD进入土建施工阶段，苍南1号机组11月6日启动冷态功能试验进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组FCD进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司融资成本降低，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还减少，2024年财务费用51.33亿元同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且交易电量占比提升影响平均电价水平，2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将增长 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，按3月28日收盘价3.64元/股计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]