报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年中航光电全年业绩转正增长，四季度订单恢复带动业绩大幅增长，十四五进入收官阶段，军民业务持续拓展，业绩增长持续性强，公司估值水平较低，维持“买入”评级[8][12][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月2日收盘价40.95元，一年内最高/最低47.56/31.39元，沪深300指数3884.39，市净率3.68倍，流通市值852.05亿元[2] - 2024年12月31日每股净资产11.14元，每股经营现金流1.01元，毛利率36.61%，净资产收益率_摊薄14.21%，资产负债率38.78%，总股本/流通股211827.11/208070.8万股，B股/H股0.00/0.00万股[3] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；扣非净利润32.78亿元，同比增长1.03%[7] - 四季度单季实现营业收入65.91亿元，同比增长39.77%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%，扣非归母净利润8.26亿，同比增长105.84%[8] 分业务情况 - 电连接器及集成互连组件实现营业收入162.1亿元，同比增长4.58%，占比提升到78.36%；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入28.42亿元，同比下滑9.7%；液冷解决方案及其他产品实现营业收入16.34亿，同比增长14.44%[11] 盈利能力 - 2024年毛利率36.61%、同比下降1.34个百分点；净利率17.15%，同比下降0.36个百分点；电连接器板块毛利率39.37%，同比下滑1.48个百分点，光连接器板块毛利率25.56%，同比下滑0.88个百分点[9] - 2024年四项费用率合计18.76%，同比减少0.74个百分点，其中销售费用率2.36%，同比减少0.3个百分点；管理费用率5.97%，同比减少0.67个百分点；财务费用率为 -0.46%，同比增加0.29个百分点；研发费用率10.89%，同比减少0.06个百分点[9] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为243.89亿、280.83亿、310.69亿，归母净利润分别为39.31亿、46.81亿、52.9亿，对应的PE分别为22.07X、18.53X、16.4X[13]

A股市场表现 - 4月3日A股低开高走、震荡整理，沪指遇3358点阻力，创业板震荡回落，上证综指收3342.01点跌0.24%，深证成指收10365.73点跌1.40%，科创50指数跌0.46%，创业板指跌1.86%[2][3][8][9] - 两市成交11584亿元，超五成个股下跌，物流等行业涨幅居前，消费电子等行业跌幅居前[8] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.25倍、37.61倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][16] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法[3][16] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股获资金青睐，缺乏业绩支撑概念股或调整[3][16] 投资建议 - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][16] - 短线关注商业百货、物流、农牧饲渔以及电力等行业投资机会[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外流动性收紧、海外波动加剧[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润转正增长，四季度防务订单恢复带动业绩大幅增长，十四五收官防务订单有望加速释放，行业向上公司业绩上行拐点出现，主要下游行业需求未来增长快，中长期可持续增长，预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，估值水平较低，维持“买入”评级 [7][8][12][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月2日收盘价40.95元，一年内最高/最低47.56/31.39元，沪深300指数3,884.39，市净率3.68倍，流通市值852.05亿元 [2] - 2024年12月31日每股净资产11.14元，每股经营现金流1.01元，毛利率36.61%，净资产收益率_摊薄14.21%，资产负债率38.78%，总股本/流通股211,827.11/208,070.8万股，B股/H股0.00/0.00万股 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；扣非净利润32.78亿元，同比增长1.03% [7][8] - 四季度单季实现营业收入65.91亿元，同比增长39.77%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%，扣非归母净利润8.26亿，同比增长105.84% [8] 业务情况 - 电连接器及集成互连组件实现营业收入162.1亿元，同比增长4.58%，占比提升到78.36%，防务领域完成交付任务，加速布局低空经济，通讯与工业业务优化结构，新能源汽车业务拓展新空间 [11] - 光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入28.42亿元，同比下滑9.7% [11] - 液冷解决方案及其他产品实现营业收入16.34亿，同比增长14.44% [11] 盈利指标 - 2024年毛利率36.61%，同比下降1.34个百分点；净利率17.15%，同比下降0.36个百分点 [9] - 电连接器板块毛利率39.37%，同比下滑1.48个百分点，光连接器板块毛利率25.56%，同比下滑0.88个百分点 [9] - 2024年四项费用率合计18.76%，同比减少0.74个百分点，销售费用率2.36%，同比减少0.3个百分点；管理费用率5.97%，同比减少0.67个百分点；财务费用率 - 0.46%，同比增加0.29个百分点；研发费用率10.89%，同比减少0.06个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为243.89亿、280.83亿、310.69亿，归母净利润分别为39.31亿、46.81亿、52.9亿，对应的PE分别为22.07X、18.53X、16.4X [13][14]

报告核心观点 - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，两会后科技创新领域有望获更多资源倾斜，4月市场从预期驱动转向基本面验证，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长 [8][9][11][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3350.13，涨跌幅0.05%；深证成指收盘价10513.12，涨跌幅0.09%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，坚持市场定价，健全公用事业价格机制 [5][8] - 国家数据局会同国资委制定国企数据效能提升方案，推动数据管理机制创新 [5][8] - 国家发改委等印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，强化政策支持，带动热泵推广应用 [5][8] 宏观策略 成长行业领涨A股小幅整理（2025 - 04 - 02） - A股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，贵金属等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] 医药电力行业领涨A股小幅上行（2025 - 04 - 01） - A股冲高遇阻、小幅震荡上行，医药等行业表现好，贵金属等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] 防御行业领涨A股震荡整理（2025 - 03 - 31） - A股探底回升、小幅震荡整理，贵金属等行业表现好，光伏设备等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10][11] 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0324 - 0330） - 涉及全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪等多方面跟踪内容 [12][15] 汽车传媒行业领涨A股震荡整固（2025 - 03 - 28） - A股探底回升、小幅震荡整理，文化传媒等行业表现好，化肥等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率适合中长期布局，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，需警惕高估值板块业绩风险 [13] 行业公司 AI时代下，算力产业的发展趋势及河南概况（2025 - 03 - 31） - 算力含计算、传输、存储能力，是数字经济新型生产力，我国实施“东数西算”等工程推动算力资源协同 [14] - 算力产业链以数据中心为主要载体，服务器核心设备，AI背景下GPU成芯片需求主导 [14] - 2023年以来算力爆发增长，AI应用加速落地，AI服务器等成智算产业核心增长点 [16] - 河南运载力和算力领先，形成“一核四极多点”架构，规划2025年算力规模步入全国第一梯队 [16] - 河南在上游服务器和硬件端、下游应用端有优势企业布局 [17] 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复（2025 - 03 - 31） - 3月电气设备指数表现强于沪深300，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升 [18][19] - 电气设备板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级，需求预计上升，成本上升，估值修复有两方面动力 [19][20] 《铝产业高质量发展实施方案》印发，上海集成电路产投基金三期成立（2025 - 03 - 28） - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口额同比下降，特种气体价格环比小幅下降 [22][23][24] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [24] 算力基建带动光芯片需求持续增长，河南省“追光逐芯”助力国产芯片突围（2025 - 03 - 28） - 算力基础设施支撑AI发展，全球和我国算力规模增长，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，市场增速快，我国高速率光芯片国产化率低 [25][26] - 河南支持算力产业，发展光芯片，计划到2026年年底达成算力目标，打造光电产业集群 [26] - 河南仕佳光子是光电子核心芯片供应商，形成光芯片完整产业链 [27] 航空航天及卫星应用产业链分析之河南概况（2025 - 03 - 27） - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头等特点，有六大产业聚集区 [28] - 河南发展航空航天及卫星应用产业有基础和优势，有众多企业布局，细分领域有骨干企业，卫星在多领域发挥作用 [29] 挖掘机国内销量高增长，人形机器人产品密集发布（2025 - 03 - 27） - 3月中信机械板块上涨，跑赢沪深300，起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前 [29] - 3月市场震荡，科技股回调，建议4月配置传统工程机械等，关注人形机器人及风电光伏抢装行情 [30][31] 光伏产业链价格反弹，关注政策刺激影响（2025 - 03 - 27） - 3月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，产业链下游价格短期反弹 [32][33][34] - 建议中期关注主辅材领域头部企业，行业供需扭转需更多积极因素推动 [35] 前两月风电发电量增速加快（2025 - 03 - 26） - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，2025年前两月用电量微增，发电量同比下降，风电增速加快 [36][37] - 煤炭产量增长，价格下跌，库存增加；天然气产量增长，进口增速下降，国际气价上涨，国内平稳；三峡出入库流量同比增长 [37][38][39] - 河南2月用电量和发电量有变化，风光储装机合计占比47.2%，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [39][40] 券商板块2025年2月回顾及3月前瞻（2025 - 03 - 25） - 2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，经营业绩受权益、固收、成交量、两融、股权融资等因素影响 [41][42] - 预计3月自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量增长，整体经营业绩环比波动收敛 [42] - 建议关注头部券商等，证券行业有望进入上升周期 [43] 行业整体表现强劲，自主品牌占比持续提升（2025 - 03 - 25） - 截至3月24日收盘，汽车行业指数上涨，跑赢沪深300，2月汽车产销、出口同比大幅增长 [44] - 自主品牌乘用车占比提升，商用车产销回暖，新能源产销快速增长，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注相关发展机遇和板块 [44][45][46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 万盛股份等多只股票有解禁信息，如万盛股份本次解禁数量10430.59万股，解禁日期2025/04/07 [48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年04月02日，贵州茅台等为A股十大活跃个股，有成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [50] 今日新股申购 - 未提及具体内容 [51]

A股市场表现 - 4月2日A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3361点附近遇阻，上证综指收报3350.13点，涨0.05%，深证成指收报10513.12点，涨0.09%，科创50指数跌0.16%，创业板指涨0.13%，两市成交9929亿元[2][3][8][9] - 通信设备、机器人等行业表现较好，贵金属、航天航空等行业表现较弱，超五成个股上涨，电机、美容护理等行业涨幅居前，贵金属、航天航空等行业跌幅居前[2][3][8] 估值与成交情况 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.24倍、37.51倍，处于近三年中位数平均水平[3][15] - 两市周三成交金额9929亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][15] 政策与市场趋势 - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息维持流动性，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法，科技创新领域获资源倾斜[3][15] - 4月是财报密集披露期，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股获资金青睐，缺乏业绩支撑概念股或调整[3][15] 投资建议 - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][15] - 短线关注通信设备、互联网服务、多元金融以及汽车零部件等行业投资机会[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外流动性收紧、海外波动加剧等风险[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年营业收入连续多年增长并创新高，三大主要产品收入均增长。发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增长 7.69%，占营收 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增长 19.4%，占营收 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品被认定为制造业单项冠军产品；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增长 40.44%，占营收 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能逐步释放 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增长 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点。深化与海外客户合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，计划分两期投约 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全部投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：加速从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景向民用领域延伸，民用领域电子水泵系列产品有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产。2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升，成立新公司向“汽车+泛工业”双轮驱动格局迈进 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各项产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车市场稳中向好，新能源汽车产销量同比增长 34.4%和 35.5%，渗透率突破 40%。预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量突破 1600 万辆，渗透率达 56%，政策利好汽车消费。公司制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15][16] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有表现；每股指标和估值比率也有相应数据 [25]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][9][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但预计 2025 年锂电材料业绩将恢复增长，盈利能力稳中略升 [6][8][9] - 关注长期供货协议和战略合作落实情况、公司向特定对象发行股票进展，增持彰显公司管理层信心 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 75.93 亿元，同比下降 49.80%；营业利润 5.30 亿元，同比下降 76.15%；净利润 4.72 亿元，同比下降 75.48%；扣非后净利润 2.73 亿元，同比下降 86.23%；经营活动产生的现金流净额 15.98 亿元，同比增长 30.74%；基本每股收益 0.93 元，加权平均净资产收益率 3.60%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 2.0 元(含税) [6] - 2024 年第四季度公司实现营收 20.68 亿元，环比增长 4.23%，同比下降 19.96%；净利润 755 万元，环比下降 95.75%，同比下降 98.26% [6] - 2024 年公司非经常性损益合计 1.99 亿元，计提各项资产减值损失合计 7111 万元 [6] 行业发展情况 - 2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%；2025 年 1 - 2 月，销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33% [6] - 2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%，出口 197.1GW；2025 年 1 - 2 月，合计产量 208.1GWh，同比增长 89.2%，出口 38.6GWh [6] - 2023 年我国正极材料出货 248 万吨，同比增长 30.35%；2024 年出货 335 万吨，同比增长 35.08%，其中磷酸铁锂出货 246 万吨，同比增长 49.09%，出货占比 73.43%，较 2023 年提升 6.9 个百分点；三元材料出货 65 万吨，同比持平；钴酸锂出货 10.5 万吨，同比增长 25.0% [6][8] 公司锂电材料业务情况 - 2016 - 2022 年公司锂电材料营收总体持续增长，2023 - 2024 年持续回落；2024 年合计销售 10.07 万吨，同比大幅增长 60.53%，全年营收 74.42 亿元，同比大幅下降 50.35% [8] - 公司锂电材料包括多元材料、钴酸锂和磷酸(锰)铁锂及钠电正极材料，各材料营收有不同变化，且在不同领域有应用和发展 [8] - 截止 2024 年底公司合计产能 12.9 万吨，同比增长 55.4%，产能利用率 80.16%，预计 2025 年将新增 8 万吨磷酸(锰)铁锂高端产能 [8] 公司盈利能力情况 - 2024 年公司销售毛利率 12.38%，同比回落 5.68 个百分点；第四季度毛利率为 10.36%，环比第三季度回落 1.05 个百分点 [8] - 2024 年公司分行业毛利率显示，智能装备业务为 31.65%，同比回落 4.71 个百分点；锂电材料业务为 11.99%，同比回落 5.90 个百分点 [8] 公司费用情况 - 2024 年公司管理费用 2.10 亿元，同比增长 13.91%；财务费用 - 1.10 亿元，同比增长 57.19% [9] 公司合作与发展情况 - 2025 年 3 月公司公布与 SK On、LGES 的供货协议，彰显国际客户对公司技术和产品的认可 [9] - 2025 年 2 月 10 日公司与中伟股份签署战略合作框架协议，在多领域建立合作关系 [9] - 2025 年 3 月公司公布 2024 年度向特定对象发行股票预案(修订稿)，发行完成后有助巩固公司行业地位，提升盈利能力 [9] 公司股权增持情况 - 截止 2025 年 3 月 5 日公司股权增持计划累计买入公司股票 1,203,200 股，占公司总股本的 0.24%，成交总金额 4726 万元，锁定期为 12 个月 [9] 公司财务预测情况 - 预测公司 2025 - 2026 年摊薄后的每股收益分别为 1.34 元与 1.85 元，按 4 月 1 日 40.85 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 30.45 倍与 22.04 倍 [11] - 给出公司 2023A - 2027E 的资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测数据及主要财务比率 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流，DeepSeek为云计算业务带来良好增长前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%；2024Q4实现营收1316.01亿元，同比增长3.84%，归母净利润为37.13亿元，同比增长11.01% [5] 业务发展情况 - 基础业务稳健增长，用户价值保持稳定，2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户ARPU为45.6元，同比增长0.44%；固网及智慧家庭收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU为47.6元 [8] - 产数业务深耕行业数智化，天翼云向智能云发展，2024年产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5pct；天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%，AIDC高功率机架占比20% [8] 成本管理情况 - 2024年营业成本3735.0亿元，同比增长3.3%，AI赋能强化成本精细化管理；销售费用同比下降1.1%，管理费用同比增长4.0%，研发费用同比增长11.3% [8] 资本开支情况 - 2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，计划2025年资本开支836亿元，同比下降10.6%，产业数字化投资占比上升3.0pct，算力投资预计同比增长22% [8][9] 股东回报情况 - 2024年全年派发股息每股0.2598元（含税），达股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%，计划从2024年起三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [11] 行业发展情况 - 2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长3.2%，新兴业务收入比重升至25%，同比增长10.6%，对电信业务收入增长贡献率达78% [11] - 400G骨干网正式规模化部署，截至2024年底，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个 [11] - 截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct，运营商智算规模超50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [11] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5432.03亿元、5614.00亿元、5791.96亿元，增长比率分别为3.75%、3.35%、3.17%；净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，增长比率分别为7.91%、7.21%、6.84% [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是国内汽车热管理领域领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长支撑传统业务，新能源汽车行业增长带动新能源热管理部件发展，中长期民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线，海外布局推动海外市场份额提升 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 47.23 亿元，同比+15.34%，归母净利润 3.30 亿元，同比+25.92%，扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+40.06%；经营活动现金流量净额 3.81 亿元，同比+20.63%；基本每股收益 0.57 元，同比+13.74%；加权平均净资产收益率 10.04%，同比-0.13pct；拟 10 股派现 3 元（含税） [6] - Q4 实现营业收入 12.27 亿元，同比+19.13%，归母净利润 0.63 亿元，同比+70.27%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比+157.14% [6] 投资要点 - **收入增长与产品情况**：2024 年公司营收连续多年增长并创新高，发动机热管理重要部件收入 18.56 亿元，同比增 7.69%，占比 39%；发动机热管理节能减排部件收入 22.45 亿元，同比增 19.4%，占比 48%，涡轮增压器壳体业务受益于混动车型渗透率和出口需求增长，产品获制造业单项冠军认定；新能源等冷却部件与模块收入 5.26 亿元，同比增 40.44%，占比 11%，受益于新能源汽车行业增长，产能释放带动营收增长 [7] - **海外业务拓展**：2024 年国外销售收入 28.12 亿元，同比增 29.24%，占比 60%，较 2023 年提升 6.4 个百分点；深化与海外 50 多家知名企业合作，加大海外生产基地投资，2023 年在新加坡设飞龙国际私营有限公司，在泰国成立龙泰汽车部件(泰国)有限公司，该公司计划分两期投 5 亿元，预计 2025 年 6 月底试生产，年底全投产，投产后年产 150 万只涡壳等产品 [8][10] - **战略转型**：公司加速向“多场景热管理解决方案商”转型，新能源热管理产品产线增加，应用场景从汽车延伸至民用领域；民用领域电子水泵系列有 4 条产线，预计年产能 120 万只，与 70 余家客户合作，超 100 个项目进行中，部分已量产；2024 年民用领域收入来自充电桩等领域，2025 年服务器液冷领域将提升；成立新公司剥离民用领域业务，迈向“汽车+泛工业”双轮驱动格局 [11] - **毛利率与费用情况**：2024 年毛利率 21.54%，同比+0.65pct，各产品毛利率提升，新能源等冷却部件与模块毛利率同比+1.51pct，规模效应显现；净利率 6.93%，同比+1.04pct；期间费用率 14.21%，同比-0.19pct，销售、研发、财务费用率下降，管理费用率升高，财务费用率下降因汇兑收益增加 [12] - **行业机遇与公司战略**：2024 年中国汽车产销量增长，新能源汽车产销量同比增 34.4%和 35.5%，渗透率超 40%；预计 2025 年汽车总销量超 3200 万辆，新能源汽车销量破 1600 万辆，渗透率达 56%；政策利好汽车消费，智能化推动新能源汽车渗透率提升；公司紧抓机遇，发挥优势，制定“30100”战略，郑州飞龙三期工程将提升新能源产能 [13][14] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.44 亿元、5.79 亿元、7.19 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、1.01 元、1.25 元，对应 PE 分别为 19.05 倍、14.59 倍、11.76 倍 [15] 财务报表预测和估值数据 - **资产负债表**：2023 - 2027 年资产总计从 50.61 亿元增至 78.98 亿元，负债合计从 18.56 亿元增至 34.51 亿元等 [25] - **利润表**：2023 - 2027 年营业收入从 40.95 亿元增至 78.61 亿元，净利润从 2.41 亿元增至 7.11 亿元等 [25] - **现金流量表**：2023 - 2027 年经营活动现金流从 3.16 亿元增至 8.37 亿元等 [25] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长；获利能力上，毛利率、净利率等逐年提升；偿债能力方面，资产负债率等有变化；营运能力方面，总资产周转率等有变动；每股指标和估值比率也有相应数据体现 [25]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][14] 报告的核心观点 - 中信重工2024年营业总收入下降但扣非净利润增长，业务结构变动使毛利率净利率提升，海外订货增长超80%，特种机器人业务培育第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6][7][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入80.34亿元，同比下降15.93%；归母净利润3.75亿元，同比下降2.36%；扣非净利润3.98亿元，同比增长34.41%；经营活动现金流量净额8.16亿元，同比下降32.02%；基本每股收益0.084元，加权平均净资产收益率4.43%；拟每10股派现0.286元（含税） [6] - 四季度单季度营业收入21.57亿，同比下滑16.11%，归母净利润0.9亿，同比下滑22.97%，扣非归母净利润1.7亿，同比增长33.21% [7] 业务结构 - 营业收入下滑因风电、煤炭装备市场竞争激烈，部分项目进度不及预期，新能源装备营收下滑78.74%，其他板块增速放缓；扣非归母净利润增长因推进精益管理、降本增效，且有诉讼相关非经常性支出 [8] - 2024年毛利率22.68%，同比提升2.95个百分点，净利率4.42%，同比提升0.3个百分点，扣非净利率4.95%，同比提升1.85个百分点 [9] - 矿山及重型装备营收55.82亿，占比69.48%，同比下滑8.51%；特种材料营收13.38亿，占比16.66%，同比下滑4.45%；机器人及智能装备营收9.04亿，占比11.26%，同比下滑15.45%；新能源装备营收2.09亿，同比下滑78.74% [10] - 毛利率净利率提升因矿山重型装备和特种材料板块占比提升、毛利率小幅提高，低毛利率新能源装备板块收入大幅下降 [11] 海外市场 - 公司是矿山机械龙头，执行“强化海外市场开拓”策略，市场拓展至多区域，实现破磨装备在国外超大型矿山应用全覆盖，成为全球领先供应商和服务商 [12] - 2024年海外生效订货同比增长超80%，总量和占比均创历史新高，积极开拓海外市场向全球矿山机械龙头进军 [12] 特种机器人业务 - 公司是特种机器人行业领军企业，依托技术积累形成显著优势，产品批量应用于多领域 [13] - 聚焦核心技术产品研制，策划培育多种机器人通用平台，在多行业推广应用，培育“第二增长曲线” [13] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为96.02亿、105.81亿、114.26亿，归母净利润分别为5.41亿、6.23亿、7.27亿，对应的PE分别为39.86X、34.64X、29.66X [14]