报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价继续大幅上涨，主力多头在高位做高抛低吸，近期部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定但出船量受天气影响且矿山看涨意愿强，镍铁价格持续反弹、成本线上升，不锈钢库存回落且短期受镍价影响，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [6] - 操作策略上，沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周与上周均持平，无涨跌；硫酸镍中电池级价格从26350元涨至27200元，涨幅3.23%，电镀级价格从29750元涨至30750元，涨幅3.36%；镍铁中低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）从910元/镍点涨至925元/镍点，涨幅1.65%；电解镍中上海电解镍从134550元涨至141900元，涨幅5.46%，上海俄镍从127400元涨至134050元，涨幅5.22%，金川出厂价从133200元涨至142100元，涨幅6.68%；不锈钢中304不锈钢从13600元涨至13762.5元，涨幅1.19% [11][12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格本周维稳，海运费与上周持平；2025年12月25日中国14港镍矿库存总量为1376.47万湿吨，较上期减少62.67万湿吨，降幅4.35%，其中菲律宾镍矿为1311.17万湿吨，较上期减少57.47万湿吨，降幅4.2%，其他国家镍矿为65.3万湿吨，较上期减少5.2万湿吨，降幅7.38%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比减少134.34万吨，降幅28.69%，同比增加9.46万吨，增幅2.92%，其中红土镍矿329.22万吨，硫化镍矿4.73万吨，自菲律宾进口红土镍矿302.13万吨，占本月进口量的90.47%，2025年1 - 11月镍矿进口总量4027.04万吨，同比增加10.10%；本周待假情绪浓重，价格维稳，矿山看涨意愿强劲，装船数量受天气影响，下游镍铁价格好转，议价上移 [15] 电解镍市场状况分析 - 镍价继续上涨，假期接货出货少；中长期全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%，2025年1 - 11月中国精炼镍累计产量381727吨，累计同比增加27.34%，目前国内精炼镍企业设备产能47349吨，运行产能45099吨，开工率95.25%，产能利用率59.96%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39%，2025年12月中国精炼镍预估产量30615吨，环比增加7.83%，同比减少11.91%；2025年11月中国精炼镍进口量12670.512吨，环比增加2929吨，涨幅30.07%，同比增加3676吨，增幅40.86%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计进口量207794.526吨，同比增加128815吨，增幅163.10%，2025年11月中国精炼镍出口量10926.086吨，环比减少2741吨，降幅20.06%，同比增加87吨，增幅0.80%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计出口量158030.605吨，同比增加52484吨，增幅49.73%；LME库存减少534吨，库存量255162吨，上期所库存增加1090吨，报于45544吨，其中期货库存37666吨，社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加139吨，现货库存15228吨，减少188吨，保税区库存持平，总库存为56725吨，比上周减少263吨 [21][25][28][31][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续反弹，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨，高镍铁价格上涨15元/镍，收于925元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌25.5元/镍，收于930.5元/镍，低镍铁价格上涨50元/吨，收于3300元/吨；2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降幅3.59%，同比降幅14.37%，中高镍生铁产量1.57万吨，环比降幅4.47%，同比降幅17.86%，低镍生铁产量0.64万吨，环比降幅1.37%，同比降幅4.32%，2025年1 - 11月中国镍生铁总金属产量25.05万吨，同比减少8.03%，其中中高镍生铁镍金属产量18.1万吨，同比减少11.88%；2025年11月中国镍铁进口量89.5万吨，环比减少1万吨，降幅1.1%，同比增加1.3万吨，增幅1.4%，其中11月中国自印尼进口镍铁量87.3万吨，环比减少1.1万吨，降幅1.2%，同比增加1.8万吨，增幅2.1%，2025年1 - 11月中国镍铁进口总量1015.3万吨，同比增加217.1万吨，增幅27.2%，其中自印尼进口镍铁量989.9万吨，同比增加220.4万吨，增幅28.7%；镍铁11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨，中高镍铁可流通20.45万吨，折合2.23万镍吨 [42][44][47][50] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨162.5元/吨，无锡、上海上涨200元/吨，杭州上涨150元/吨，佛山上涨100元/吨；11月份不锈钢粗钢产量349.31万吨，其中200系产量104.2万吨，400系产量68.94万吨，300系产量176.17万吨，环比下降1.82%；最新数据不锈钢进口量为11.21万吨，不锈钢出口量为40.53万吨；12月31日无锡库存为56.09万吨，佛山库存27.23万吨，全国库存97.74万吨，环比下降2.77万吨，其中300系库存62.32万吨，环比下降0.85万吨 [56][59][62][66] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，11月单月，新能源汽车产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，锂电池A排产量71.4GWh，锂电池B排产量31.4GWh，锂电池C排产量14.9GWh，中国市场消费类电池产量约16GWh，2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续大幅上涨，远离均线，从持仓来看多头力量依然很强，没有获利了结的迹象，MACD等指标呈向上趋势，前期顶部支撑有效，空头观望为主，若回落至前期箱体，再做试空打算 [78] 产业链梳理总结 观点和策略 基本面观点 | 环节 | 对镍价多空影响 | 情况说明 | | --- | --- | --- | | 镍矿 | 中性偏强 | 价格稳定，矿山看涨 | | 镍铁 | 中性偏强 | 镍铁价格反弹，成本线 上移 | | 精炼镍 | 中性 | 短期减产，供应压力减 轻，长期过剩格局不变， 库存高位 | | 不锈钢 | 中性 | 库存回落，成本上升 | | 新能源 | 中性 | 产量数据表现很好，三 元电池被替代延续 | [81] 交易策略 - 单边策略：沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，芝商所提高保证金使金价回落，但假期内地缘冲突频发，早间金价反弹，沪金将补涨，虽受地缘冲突影响，但商品指数调整压力仍存，金价依旧偏震荡 [4] - 白银方面，芝商所提高保证金使银价回落，假期后早间明显反弹，沪银将补涨早间涨幅，银价大幅反弹情绪强劲，地缘担忧下有支撑但较短暂，以震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.191%；美元指数涨0.21%报98.46，离岸人民币对美元升值报6.9699 [4][5] - COMEX黄金期货涨0.02%报4341.90美元/盎司，COMEX白银期货涨2.35%报72.27美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-5.09，现货贴水期货；期货仓单97704千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银基差-30，现货贴水期货；沪银期货仓单755754千克，减少40985千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 中国12月RatingDog服务业PMI、欧元区1月Sentix投资者信心指数、美国12月ISM制造业指数，联合国安理会就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议 [4] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、地缘担忧再度升温等；利空因素为彭博商品指数调整黄金占比、欧洲财政扩张不及预期等 [9][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、地缘担忧再度升温等；利空因素为彭博商品指数调整黄金占比、欧洲财政扩张不及预期等 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十多单量190383，较前一日减少6317，减幅3.21%；空单量81508，较前一日减少4693，减幅5.44%；净持仓108875，较前一日减少1624，减幅1.47% [31] - 沪银前二十多单量321934，较前一日减少21801，减幅6.34%；空单量265911，较前一日减少9418，减幅3.42%；净持仓56023，较前一日减少12383，减幅18.10% [34] - SPDR黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅增加 [36][38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡回落，成交量萎缩，多空减仓且多头减少多，行情短期或震荡走弱；技术上价格收均线系统之上，短期指标KDJ上升，趋势指标下降，多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2602震荡走弱 [2][22] 相关目录总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差情况 - 现货23450，基差 + 70，呈中性 [2] 库存情况 - 1月2日LME锌库存较上日减1300吨至106325吨，12月31日上期所锌库存仓单较上日增32吨至42419吨，呈中性；LME库存仓单开始减少，上期所仓单开始增加 [2] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落，收20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月31日各交割月份锌期货有不同的开盘、收盘、涨跌、成交手、持仓手及变化情况，如2601合约开盘23390、收盘23400、涨195等 [3] 现货市场行情 - 12月31日国内主要现货市场0锌不同地区价格有别，如奥士23400 - 23500元/吨、广东23150 - 23250元/吨等；锌精矿现货TC国产1500元/金屋田、综合TC进口50美元/干吨 [4] 库存统计 - 2025年12月22 - 31日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月31日合计10.88万吨，较12月25日减0.28万吨，较12月29日增0.32万吨 [5] 仓单报告 - 12月31日上海各仓库锌仓单多为0；广东合计16947吨，减298吨；天津合计25472吨，增330吨；总计42419吨，增32吨 [6] 锌精矿价格 - 1月4日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格不同，如济源20200元、昆明20300元等，涨跌均为0 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月31日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家价格不同，如湖南休州冶炼23600元、广东中金岭南23330元等，涨跌均为 + 20 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%、同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 加工费行情 - 1月4日Mysteel分地区锌精矿加工费不同，如Hilz dat品位50%均价1500元/金属电、进口品位48%均价50美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月31日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量68006增39754；中信期货（代客）持买单量9451减426、持卖单量11336减1281；合计成交量254621增26512，持买单量57969减4981，持卖单量62972减3241 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜强势拉涨，主力合约上涨5.95%收报于98720元/吨，地缘政治等因素支撑铜价，但国内处于消费淡季下游消费意愿一般，现货交易以刚需为主，LME铜库存上周小幅减少，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨，2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨5.95%，收报于98720元/吨，地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素仍存，印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，现货交易以刚需为主，LME铜库存160400吨上周小幅减少，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][10] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8200，基差338，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2605在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8600，基差 - 16，现货贴水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增 [3] - 预期：棕榈油P2605在8400 - 8800附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货9800，基差713，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空减 [4] - 预期：菜籽油OI2605在8900 - 9300附近区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2605收盘价为1209元/吨，基差为 -89元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存140.83万吨，较前一周减少2.10%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空2023年以来，纯碱产能大幅扩张，2025年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1213 | 1209 | -0.33% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1145 | 1120 | -2.18% | | 主力基差（元/吨） | -68 | -89 | 30.88% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1120元/吨，较前一日下跌25元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -137.40元/吨，华东联产法利润 -88.50元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率81.65% [17] - 纯碱周度产量71.19万吨，其中重质纯碱38.56万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨 [22] - 2024年新增产能180万吨 [22] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，开工率73.89% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存140.83万吨，较前一周减少2.10%，库存处于历史同期高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃生产利润修复乏力冷修增多供给收缩，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，基本面疲弱，预计短期震荡偏弱运行 [2] 各目录总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润修复乏力冷修增多供给收缩，地产拖累深加工订单偏弱库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货904元/吨，FG2605收盘价为1087元/吨，基差为 -183元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价1087元/吨，涨跌幅0.00% [6] - 沙河安全大板现货价904元/吨，涨跌幅0.00% [6] - 主力基差 -183元/吨，涨跌幅0.00% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价904元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润未提及具体数据 [13][16] 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工218条，开工率73.89%，产线开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，产能处于历史同期低位 [24] 基本面分析——需求 - 2025年11月浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [28] - 房屋销售情况未提及具体数据 [29] - 房屋新开工、施工和竣工面积未提及具体数据 [32] - 下游加工厂开工及订单情况未提及具体数据 [39] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行 [44] 基本面分析——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|产量增速|消费量（万吨）|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354| - |5229| - | -1.734%| |2018|5162| -3.59%|5091| -2.64%| -1.26%| |2019|5052| -2.13%|5061| -0.59%| -0.50%| |2020|5000| -1.03%|5064| 0.06%| 0.289%| |2021|5494| 9.88%|5412| 6.87%| 0.244%| |2022|5463| -0.56%|5327| -1.57%| -0.834%| |2023|5301| -2.97%|5372| 0.84%| -0.934%| |2024E|5510| 3.94%|5310| -1.15%| -0.90%| [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体中性；基差升水期货偏多；库存情况中性；盘面偏多；主力净持仓空且空减偏空；地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动需注意仓位控制[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端有减产动作且废铜政策放开，12月制造业PMI为50.1%较上月升0.9个百分点至扩张区间，基本面中性[3] - 现货99280，基差1190，升水期货，偏多[3] - 12月31日铜库存减2100至145325吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性[3] - 收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多[3] - 主力净持仓空且空减，偏空[3] - 地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[3] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，还有俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢和自由港印尼矿区减产事件[4][5] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费[5] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡有具体数据，2024年小幅度过剩[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，库存去库，但国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为库存去库，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存继续回落，去库形态明显；需求端农业和工业需求按需为主，整体采购不积极，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳，储备需求放缓；出口内外价差大，近期新增出口配额等信息对盘面有影响，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1710（+20） [4] - 基差：UR2605合约基差 -39，升贴水比例 -2.3%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存119.1万吨（-5.5），中性 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 市场数据（部分年份价格及涨幅） - 2019年相关数据：未明确项目对应数据为2245.5；某数据为1956.81，涨幅448.38，涨幅比例18.6%；另一数据为2405.19，相关涨幅23.66，该数据为2405.19 [8] - 2020年相关数据：未明确项目对应数据为2580.98；某数据为619.12，涨幅比例19.3%；另一数据为3200.1，涨幅37.83，该数据为3200.13，涨幅比例17.9% [8] - 2021年相关数据：未明确项目对应数据为3148.5，涨幅11.4%；某数据为2927.99，涨幅352.41，涨幅比例10.7%；另一数据为3280.4，涨幅35.72，该数据为3282.51，涨幅比例2.6% [8] - 2022年相关数据：未明确项目对应数据为3413.5，涨幅8.4%；某数据为2965.46，涨幅335.37，涨幅比例10.2%；另一数据为3300.83，涨幅44.62，该数据为3291.93，涨幅比例0.3% [8] - 2023年相关数据：未明确项目对应数据为3893.5，涨幅14.1%；某数据为3193.59，涨幅293.13，涨幅比例8.4%；另一数据为3486.72，涨幅44.65，该数据为3486.69，涨幅比例5.9% [8] - 2024年相关数据：未明确项目对应数据为4418.5，涨幅13.5%；某数据为3425，涨幅360，涨幅比例9.5%；另一数据为3785，涨幅51.4，该数据为3778.25，涨幅比例8.4% [8] - 2025E相关数据：未明确项目对应数据为4906，涨幅11.0% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡反弹，PP今日走势也震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限；农膜需求弱，包装膜企业按需采购，当前LL交割品现货价6350（+10），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -122，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存39.8万吨（-9.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限，PDH检修率开始提升；塑编需求以刚需为主，管材需求下滑，当前PP交割品现货价6270（+20），整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -78，升贴水比例 -1.2%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存49.1万吨（-4.3），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱，PDH检修率开始提升 [7] - 利多因素：成本支撑、PDH装置检修 [8] - 利空因素：下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6350（+10），05合约价格6472（0），基差 -122（+10），仓单11353（0），PE综合厂库39.8万吨，PE社会库存47.5万吨 [9] - PP：现货交割品价格6270（0），05合约价格6348（0），基差 -78（0），仓单15445（0），PP综合厂库49.1万吨，PP社会库存27.4万吨 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906 [16]