报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货主力合约先跌后反弹再回落，现券到期收益率曲线熊陡上移，1 - 7 月投资和消费增速回落，7 月经济数据多数不及预期，出口增长超预期，央行维持适度宽松货币政策，本周股市上涨使债市承压，交易型投资建议波段操作 [5][8][51][52] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约周一周二下跌，周三反弹，周四、周五继续回落且降幅走缓，全周 30 年国债跌 1.48%，10 年国债跌 0.29%，5 年国债跌 0.15%，2 年国债跌 0.02% [5] 国债现券到期收益率曲线变动 - 8 月 15 日收盘国债现券到期收益率曲线与 8 月 8 日相比熊陡，整体上移，远端上移更多，2 年期持平于 1.40%，5 年期从 1.55%上行 4 个 BP 至 1.59%，10 年期从 1.69%上行 6 个 BP 至 1.75%，30 年期从 1.96%上行 9 个 BP 至 2.05% [8] 投资数据 - 1 - 7 月全国固定资产投资同比增长 1.6%，低于市场预期 2.7%，1 - 6 月为 2.8%，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均下滑，房地产开发投资同比下降 12.0% [11] - 1 - 7 月新建商品房销售面积同比下降 4.0%，销售额下降 6.5%，6 月以来全国新房销售面积下滑速度加快 [13][20] - 7 月一线城市二手住宅销售价格环比下降 1.0%，降幅扩大，二、三线城市环比下降 0.5%，降幅收窄 [17] 消费数据 - 7 月社零总额同比增长 3.7%，低于市场预期 4.9%，环比下降 0.14%，以旧换新相关品类多数同比增速回落，汽车类零售总额同比下降 1.5% [23][25] - 1 - 7 月服务零售总额同比增长 5.2%，商品零售额同比增长 4.9%，上半年居民人均服务性消费支出增长 4.9%，占比 45.5% [27] - 7 月全国服务业生产指数同比增长 5.8%，低于 6 月的 6.0% [29] 工业数据 - 7 月规上工业增加值同比增长 5.7%，略低于市场预期 5.8%，1 - 7 月累计同比增长 6.3% [31] 就业数据 - 7 月全国城镇调查失业率为 5.2%，比上月上升 0.2 个百分点，与上年同月持平 [35] 金融数据 - 7 月社融规模增加 1.16 万亿元，低于市场预期，政府债券净融资增加，对实体经济发放的人民币贷款减少 [38] - 7 月人民币贷款减少 500 亿元，高于市场预期，企业和居民贷款均减少，票据融资增加 [41] - 7 月末 M2 余额同比增长 8.8%，M1 同比增长 5.6%，均高于市场预期 [43] 其他市场数据 - 本周南华工业品指数小幅冲高后回落，短期通胀压力有限 [45] - 本周仅周五 DR007 上行，一年期 AAA 同业存单发行利率略高于上周 [48] 市场逻辑与交易策略 - 市场逻辑：7 月投资、消费、工业、服务业数据不佳，房地产下行，出口超预期，央行维持宽松，本周股市上涨使债市承压，周五宏观数据公布后债市先涨后因股市大涨回落，股市走势影响债市 [51] - 交易策略：交易型投资波段操作 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月中国经济整体表现低于预期，出口是亮点，但出口未来增速大概率回落，下半年中国经济要保持较快增长需要内需持续发力 [5][19] 各部分总结 固定资产投资 - 1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%，低于市场预期的2.7%，1 - 6月为2.8% [2][6] - 1 - 7月广义基建投资同比增长7.3%，1 - 6月增长8.9%；狭义基建投资同比增长3.2%，1 - 6月增长4.6%；制造业投资同比增长6.2%，低于市场预期的7.2%，1 - 6月增长7.5%；房地产开发投资同比下降12.0%，低于市场预期的下降11.5%，1 - 6月下降11.2% [2][6] - 7月基建投资、制造业投资增速单月同比出现小幅负增长 [5][19] 房地产市场 - 1 - 7月新建商品房销售面积同比下降4.0%，1 - 6月下降3.5%；6月以来全国新房销售面积下滑速度加快 [3][8] - 7月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，连续4个月环比下降且降幅扩大；二、三线城市环比均下降0.5%，降幅收窄，房地产销售价格仍在筑底 [3][8] - 7月房地产开发企业到位资金同比下降15.3%，降幅扩大；国内贷款来源同比下降4.7%，自筹资金同比下降15.9% [9] - 7月房屋新开工面积同比下降15.2%，竣工面积同比下降29.5%，同比降幅均扩大 [3][9] 工业与服务业 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，略低于市场预期的5.8%，6月同比增长6.8% [4][10] - 7月全国服务业生产指数同比增长5.8%，低于6月的6.0% [4][19] 进出口贸易 - 7月中国以美元计价出口金额同比增长7.2%，超预期；进口同比增长4.1%，超预期；实现贸易顺差982.4亿美元 [4][11] - 1 - 7月出口金额累计同比增长6.1%，进口金额累计同比下降2.7% [4][11] - 7月中国出口东盟、欧盟、韩国、日本同比有不同程度增长，出口美国同比下降；出口前五大出口国家和地区之外同比增长13.5%，快于整体增速 [4][11] - 考虑抢出口和去年四季度高基数，中国出口增速接下来大概率回落 [4][12] 消费与就业 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，不及市场预期的4.9%，6月同比增长4.8% [4][15] - 7月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点，与上年同月持平 [4][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期钢矿震荡走势，I2601合约关注750 - 800元/吨区间，750元/吨附近轻仓尝试做多并设好止损，螺卷2510合约回调至关键支撑位时择机短多，注意控制仓位和止损，RB2510合约压力位3384，支撑位3150，热卷支撑位3300，压力位3550 [5] 相关目录总结 钢矿市场情况 - 本周钢矿先冲高后回落，铁矿走势强于成材，高点逼近前高，铁矿已完成主力移仓换月 [6] 终端市场需求 - 房地产投资和新开工同比增速降幅均扩大，地产用钢需求持续负反馈，制造业增速6.2%、基建投资增速3.2%，均低于上月，需求端持续疲软，下游行业未回暖 [5][17] 钢材供给与库存 - 本周五大钢材品种供应871.63万吨，周环比增加2.42万吨，增幅0.3%；总库存1415.97万吨，周环比增40.61万吨，增幅2.95%；周消费量为831.02万吨，降1.7% [15] 钢厂生产情况 - 阅兵活动停限产前，钢厂开工积极性较高，本周铁水日产240.66万吨，环比增加0.3万吨，进口烧结矿日均消耗量环比增加，短流程炼钢中谷电仍有利润，螺纹即期利润104元/吨，热卷利润200 - 300元左右 [5][17][23] - 自8月16日起，钢厂开始停限产，预期钢材产量有所下降，持续至9月初 [17] 粗钢与生铁产量 - 1 - 7月粗钢产量同比减量3.1%，但生铁减量较小，仅1.3%，全年粗钢继续压减 [23] 铁矿发运与库存 - 连续两周铁矿发运量下降，短期铁矿到港压力不大，港口铁矿库存小幅累库，但库存矛盾不突出 [24] - 2025年08月04日 - 08月10日中国47港到港总量2571.6万吨，环比减少50.8万吨；中国45港到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨；北方六港到港总量1203.0万吨，环比减少50.1万吨 [26] - 2025年08月04日 - 08月10日Mysteel全球铁矿石发运总量3046.7万吨，环比减少15.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2530.3万吨，环比减少1.9万吨。澳洲发运量1662.5万吨，环比减少117.7万吨，其中澳洲发往中国的量1447.8万吨，环比减少99.6万吨。巴西发运量867.8万吨，环比增加115.8万吨 [26] 重要资讯 - 8月13日河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行第六轮上调，捣固湿熄焦炭上调50元/吨、捣固干熄焦炭上调55元/吨，顶装湿熄焦炭上调70元/吨、顶装干熄焦炭上调75元/吨，主流钢厂14日招标 [12] - 8月13日大连商品交易所发布通知，自2025年8月15日交易时起，对非期货公司会员或者客户在焦煤不同合约上的单日开仓量作出限制，其中JM2601合约不得超过1000手，JM2509合约不得超过500手，其他合约不得超过2000手 [14] - 国家统计局数据显示，7月中国汽车产量251万辆，同比增8.4% [14] - 近30个城市出台34条楼市松绑政策，包括广州拟全面取消“四限”，北京五环外取消限购 [14] - 8月16日至9月初期间，唐山部分钢企将执行限产，但实际执行效果仍待观察 [14] - 中钢协数据显示，8月上旬重点钢企粗钢平均日产207.4万吨，日产环比增长4.7%；钢材库存量1507万吨，和上月同旬基本持平，比去年同旬下降5.2% [14] - 1 - 7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%。房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5% [14] - 7月，中国粗钢产量7966万吨，同比下降4.0%；生铁产量7080万吨，同比下降1.4%；钢材产量12295万吨，同比增长6.4% [13] - 1 - 7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3% [13] - 1 - 7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月原煤产量3.8亿吨，环比大幅下降4千万吨，但仍是历史同期第二高水平，1-7月原煤累计产量27.8亿吨是历史最高水平 [2] - 要完成能源局全年预计的48亿吨产量，下半年8 - 12月月均需完成4.04亿吨产量，理论上只需全国原煤总产量月均提产百万吨 [2] - 7月原煤产量属季节性下滑，超产自查和三西地区暴雨加剧了下滑，从19 - 24年历年情况看下半年月均产量往往超上半年 [2] - 基于7月产量环比大幅下滑，2025年1 - 6月/7月区域性超产情况可能弱于同期，煤价持续上升易引发相关部门对价格调控的担忧 [2] 根据相关目录分别进行总结 原煤产量数据 - 7月份规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%，日均产量1229万吨，1 - 7月份规上工业原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8% [1] - 2024年7月原煤产量3.9亿吨为同期最高 [2] - 2025年1 - 7月月均产量3.97亿吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂等待调整后的新买点，中长期看涨；双粕中期看涨，等待回调后的新买点 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8月14日，交易所降温菜系风险，植物油板块回调；豆油主力合约Y2601合约报收于8520元/吨，按收盘价日环比下跌0.65%，日减仓3966手；豆油次主力合约Y2605合约报收于8078元/吨，按收盘价日环比下跌0.49%，日增仓2202手；棕榈油主力合约P2601合约收盘价9368元/吨，按收盘价日环比下跌1.29%，日增仓5591手；棕榈油次主力合约P2605报收于9086元/吨，按收盘价日环比下跌0.92%，日增仓2377手；菜籽油主力合约OI2509合约报收于9840元/吨，按收盘价日环比下跌2.23%，日增仓18815手；菜籽油次力合约OI2601合约报收于9656元/吨，按收盘价日环比下跌1.83%，日增仓1117手 [1] - 8月14日，交易所紧急降温菜系风险，菜粕引领下跌，豆粕跌幅偏小；豆粕主力合约报收于M2601 3157元/吨，按收盘价日环比下跌0.19%，日增仓54894手；豆粕次主力合约M2605报收于2845元/吨，按收盘价日环比下跌0.18%，日增仓6058手；菜粕主力合约RM2601合约报收于2606元/吨，按收盘价日环比下跌3.05%，日减仓26613手；菜粕次主力合约合约报收于RM2605 2523元/吨，按收盘价日环比下跌2.06%，日减仓10334手 [3] 重要资讯 - 8月13日，郑州商品交易所发布针对菜油和菜粕的风险提示函 [1][3] - 美国农业部8月供需报告整体偏多，种植面积超预期下调；美豆种植面积8090万英亩，7月预期8340万英亩，收割面积8010万英亩，7月预期8250万英亩，大豆单产53.6蒲式耳/英亩，7月预期52.5蒲式耳/英亩，大豆产量42.92亿蒲式耳，7月预期43.35蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲式耳，7月预期3.1亿蒲式耳，阿根廷大豆产量5090万吨，7月预期4990万吨，巴西大豆产量1.69亿吨，7月预期1.69万吨，全球大豆期末库存1.249亿吨，7月预期1.2607亿吨 [1][3] - 美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税 [1][3] - 8月12日，中国商务部公布信息显示，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系；对加拿大公司征收的保证金比率为所有加拿大公司75.8％，如果后续一旦裁定为反倾销，加拿大油菜籽进口成本将大幅提高 [1][3] - 马来西亚7月供需报告整体偏多，产量和增幅低于彭博和路透预测，出口增幅大于彭博和路透预测；马来西亚棕榈油局MPOB7月供需报告显示，棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%；棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%；棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%；棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02% [1] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量为482576吨，较7月1 - 10日出口的391355吨增加23.3%；其中对中国出口0.1万吨，较上月同期的0.95万吨下降明显 [2] - 市场消息显示，华北及华南油厂接连向印度出口远月豆油近20万吨，另外欧盟将允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，均对利好植物油市场 [2] - 据加拿大农业及农业食品部（AAFC），展望2025/26年度，AAFC将油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，基于2.08吨/公顷的单产测算，低于上年的2.17吨/公顷；此外，加拿大2025/26年度油菜籽国内使用量被调高50万吨至1190万吨，带动期末库存预估锐减75万吨，仅余110万吨 [2] - 印尼一位部长周四表示，当（印尼和欧盟）双方批准即将签署的自由贸易协定时，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇；欧盟和印尼预计将于9月正式签署自由贸易协定，并有望在明年获得各自立法机构批准 [2] - 截止到2025年第32周末，国内三大食用油库存总量为260.66万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.13%，同比增加13.92%；其中豆油库存为130.79万吨，周度增加1.33万吨，环比增加1.03%，同比增加3.67%；食用棕油库存为52.62万吨，周度下降0.34万吨，环比下降0.64%，同比增加1.76%；菜油库存为77.25万吨，周度下降1.34万吨，环比下降1.71%，同比增加51.65% [2] - 截止到8月14日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比0元/吨；基差300元/吨，环比上涨56元/吨；广东棕榈油现货均价9380元/吨，环比0元/吨，基差12元/吨，环比上涨56元/吨；棕榈油进口利润为 - 444.46元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9940元/吨，环比下跌260元/吨，基差100元/吨，环比下跌36元/吨 [2] - 截止到8月14日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.70 [2] - 美国农业部出口检验：截至7月31日当周，大豆检验出口量为612539吨，较一周前增长43%，较去年同期增长130%，位于分析师预测区间的高端 [3] - 美国农业部作物周报：截至8月3日，美国大豆优良率为69%，较一周前下滑1个百分点，上年同期为68%；这一数据与市场预期相符 [3] - 经纪商斯通艾克斯公司（StoneX)：周一发布了对2025年美国大豆产量的最新预测，均显著高于美国农业部的最新估值；根据该公司的预测，美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲，平均单产为每英亩53.6蒲；作为对比，美国农业部预测大豆产量为43.35亿蒲，平均单产为52.5蒲 [3] - 截止到2025年第32周末，国内进口大豆库存总量为707.5万吨，较上周的676.0万吨增加31.5万吨，去年同期为693.5万吨，五周平均为699.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为15.6万吨，较上周的15.5万吨增加0.1万吨，去年同期为64.1万吨，五周平均为19.1万吨；国内进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周的2.3万吨增加0.7万吨，环比增加32.61%；合同量为4.0万吨，较上周的2.6万吨增加1.4万吨，环比增加53.85%；国内豆粕库存量为104.0万吨，较上周的107.1万吨减少3.1万吨，环比下降2.87%；合同量为688.6万吨，较上周的655.7万吨增加32.9万吨，环比增加5.03% [3] - 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年8月份巴西大豆出口量估计为815万吨，高于去年同期的798万吨；今年头8个月的大豆出口量将达到8790万吨 [3] - 咨询机构巴西家园农商公司（PAN）：巴西2025/26年度大豆产量估计为1.6656亿吨；如果这一预测成真，将比2024/25年度产量降低1.3%；该咨询公司预测巴西大豆种植面积将达到4813万公顷，同比增加1.4%，但是增幅将创下2006/07年度以来的最低水平；2025/26年度大豆单产将为每公顷3461公斤，同比下降2.7% [4] - 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至7月31日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少52.1%至2.64万吨，之前一周为5.51万吨；截至7月31日，加拿大油菜籽商业库存为114.32万吨 [4] - 截止8月14日，豆粕现货报价3121元/吨，环比上涨6元/吨，成交量2.9万吨，豆粕基差报价3067元/吨，环比下跌8元/吨，成交量5万吨，豆粕主力合约基差 - 67元/吨，环比上涨6元/吨；菜粕现货报价2630元/吨，环比下跌90元/吨，成交量0吨，基差2570元/吨，环比下跌30元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差 - 56元/吨，环比下跌53元/吨 [4] - 榨利方面：美豆9月盘面榨利7元/吨，现货榨利 - 54元/吨；巴西9月盘面榨利 - 73元/吨，现货榨利 - 134元/吨 [4] - 大豆到港成本：美湾9月船期到港成本张家港正常关税3874元/吨，巴西9月船期成本张家港3988元/吨；美湾9月船期CNF报价468美元/吨；巴西9月船期CNF报价482美元/吨；加拿大9月船期CNF报价610美元/吨；9月船期油菜籽广州港到港成本5309元/吨，环比上涨516元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美农报告和中加反倾销定调，美豆延续强势反弹；出口数据良好，马来西亚7月供需报告意外偏多，加之印度采买预期存在，马棕榈油期价保持强势；国内方面，政策面反内卷和大基建夯实大宗商品底部；中美暂停24%关税，延长90天，宏观进一步转暖，新主力合约2601植物油板块集体走强；商务部定调加拿大油菜籽存在反倾销行为，国内菜籽油大幅上涨，进一步提振植物油板块走强；郑商所及时发布关于菜油和菜粕风险提示函，国内三大油脂库存回升，主要是豆油回升带动，棕榈油也在季节性垒库中，菜籽油呈现下降态势，美方数据公信力下降，中国商品独立行情开始，国内豆油对外出口活动仍在进行，秋季开学和中秋备货，豆油库存后续有望降低，盘面豆油保持强劲走势，现货被动跟涨，但是局部地区成交一般；宏观因素依旧是主导因素，基本面辅助；综合以上分析，油脂等待调整后的新买点，中长期看涨 [2] - 外盘方面，美农8月供需报告意外大幅下调美豆种植面积，美豆大幅拉升，中国商务部判定加拿大油菜籽存在反倾销行为，ICE油菜籽暴跌；国内方面，商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，市场预期后续加菜系进口成本抬升；现货方面，国内油厂一口价先跌后涨，以及商务部表示自8月14日起将提高对加拿大菜籽通关关税保证金，昨日收盘后郑商所出具菜粕风险提示行，菜粕应声下跌回补跳涨缺口；外部油籽供应整体收紧，国内双粕大概率延续强势上涨为主；综合以上分析，保持中期双粕看涨思维，等待回调后的新买点 [4] 交易策略 - 单边方面，油脂等待回调后的新买点；Y2601合约压力位9000，支撑位7800；Y2605合约压力位8400，支撑位7340；P2601合约压力位10000，支撑位8780；P2605合约压力位10000，支撑位8660；OI2601合约压力位12000，支撑位9460；OI2605合约压力位12000，支撑位9300；套利方面，暂未提及 [2] - 单边方面，双粕中期看涨，等待回调后的新买点；M2601合约压力位3250，支撑位2980；M2605合约压力位2822，支撑位2700；RM2601合约压力位2858，支撑位2282；RM2605合约压力位2750，支撑位2350；套利方面，暂无 [4]

报告行业投资评级 - 对宏观与金融板块的股指给出多的评级 包括IH、IF、IM、IC [1] 报告的核心观点 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 部分资金止盈 但中线乐观 持续资金流入将推动股市保持上行趋势 [1][2] - 全球范围内对非美元资产配置的趋势正在深化 人民币资产成国际投资者优先考虑的配置品种 [1][2] - 居民储蓄资金加速向股市流动 股票配置吸引力显著回升 [1][2] - 投资者对中国市场的看法变得更加积极 全球金融资产再配置“去美化” 有望加速国际资金流入A股 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 两市成交额2.15万亿元 成交额快速放大 [1] - 中证1000指数收6976点 跌87点 跌幅 -1.24%；中证500指数收6429点 跌78点 跌幅 -1.20%；沪深300指数收4173点 跌3点 跌幅 -0.08%；上证50指数收2829点 涨16点 涨幅0.59% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是芯片ETF、半导体ETF等 跌幅居前的是航天ETF、通信设备ETF等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是体育、保险等 跌幅居前的是地面兵装、元器件等 [1] - 沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入15、7亿元 [1] 重要资讯 - 7月非银金融机构新增人民币存款2.14万亿元 居民部门人民币存款下降1.11万亿元 显示居民储蓄资金加速向股市流动 [1] - 国家数据局表示我国数字基础设施在规模、技术等方面处于世界领先地位 至6月底 5G基站总数达到455万个 千兆宽带用户达2.26亿户 算力总规模位居全球第二 有力带动经济社会发展 [1] - 瑞银调研显示许多国家央行今年持续增持人民币和欧元资产 人民币资产成国际投资者优先考虑的配置品种 [1][2] - 短短三个月内 印度股市从基金经理最青睐的亚洲市场跌至最不受欢迎行列 投资者对中国市场看法变得更加积极 [1][2] - 湖北天门市政策 二孩家庭累计最高可享受价值约28.7万元的奖励、补贴及免费服务 三孩家庭累计最高可享受价值约35.5万元的奖励、补贴及免费服务 [1] - 国际能源署报告全球石油供应大幅膨胀 库存达46个月以来的高点 需求增长速度放缓 市场基本面严重失衡 [1][2] - 加息前景和对市场流动性不足的担忧升温 日本五年期国债拍卖需求创2020年以来最低水平 10年期国债周二全天无交易 [2] - 日本CPI连续三年多超央行2%目标 部分理事主张放弃“潜在通胀”指标 转向关注总体通胀和通胀预期 或为日本今年10月加息扫清道路 [2] - 市场投资者通过多种工具布局从美联储降息中获利 过去几周通过买入美债、掉期交易等押注降息 [2] - 美联储观察工具测算美联储9月16日会议降息概率升至100% 全年降息75个基点的概率超50% [2] 市场逻辑 - 周四上证指数冲击3700点遇阻后急跌 部分资金止盈 全球对非美元资产配置趋势深化 人民币资产受青睐 经济循环最差时期过去 居民股票配置吸引力回升 [2] 后市展望 - 上证指数在3700点关口波动无碍中线乐观 居民储蓄资金加速向股市流动 中国人形机器人产业发展快 全球资金再配置“去美化” 美联储9月降息概率升至100% 持续资金流入推动股市上行 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易 上证指数波动无碍中线乐观 资金流入推动股市上行 [2] - 股指期权交易 资金持续流入 可择机买入成长类股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国至8月8日当周EIA原油库存增加303.6万桶，预期减少27.5万桶，前值减少302.9万桶；战略石油储备库存增加22.6万桶，前值增加23.5万桶；库欣原油库存增加4.5万桶，前值增加45.3万桶；汽油库存减少79.2万桶，预期减少69.3万桶，前值减少132.3万桶 [1] - OPEC上调2026年全球石油需求增长预期至138万桶/日，较上月多10万桶/日，归因于全球经济韧性，小幅上调2025年全球经济增速至3.0% [1] - EIA预计2025、2026年全球日需求分别为1.037亿桶和1.049亿桶，低于OPEC预期，并下调布伦特油价预测至2025年67.22美元/桶、2026年51.43美元/桶，反映出对供应过剩的担忧 [1] - IEA月报预计明年全球石油供应将出现创纪录的过剩情况，油价进入旺季尾声，随着OPEC+逐渐扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国商业原油库存 - 2025年8月8日为426,698千桶，8月1日为423,662千桶，变化3,036千桶，幅度0.72% [2] 美国库欣原油库存 - 2025年8月8日为23,051千桶，8月1日为23,006千桶，变化45千桶，幅度0.20% [2] 美国汽油库存 - 2025年8月8日为226,290千桶，8月1日为227,082千桶，变化 -792千桶，幅度 -0.35% [2] 美国馏分油库存 - 2025年8月8日为113,685千桶，8月1日为112,971千桶，变化714千桶，幅度0.63% [2] 美国油品总库存 - 2025年8月8日为1,267,347千桶，8月1日为1,259,825千桶，变化7,522千桶，幅度0.60% [2] 美国战略石油储备库存 - 2025年8月8日为403,202千桶，8月1日为402,976千桶，变化226千桶，幅度0.06% [2] 美国炼厂开工率 - 2025年8月8日为96.4%，8月1日为96.9%，变化 -0.5%，幅度 -0.52% [2] 美国原油产量 - 2025年8月8日为13,327千桶/日，8月1日为13,284千桶/日，变化43千桶/日，幅度0.32% [2] 美国原油进口量 - 2025年8月8日为6,920千桶/日，8月1日为5,962千桶/日，变化958千桶/日，幅度16.07% [2] 美国原油出口量 - 2025年8月8日为3,577千桶/日，8月1日为3,318千桶/日，变化259千桶/日，幅度7.81% [2]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 7月社融和信贷数据不及市场预期 中国出口增速接下来大概率回落 整体物价水平继续在低位徘徊 中美暂停实施24%关税90天利于双边贸易和市场信心 周三国债期货短线止跌 短线或震荡 交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘多数低开 全天震荡上行 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10% 10年期T2509上涨0.02% 5年期TF2509上涨0.05% 2年期TS2509上涨0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场方面 周三央行开展1185亿元7天期逆回购操作 当日1385亿元逆回购到期 当日净回笼200亿元 [1] - 资金市场方面 周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日基本持平 DR001全天加权平均为1.32% DR007全天加权平均为1.45% [1] - 现券市场方面 周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.00个BP至1.40% 5年期下行0.46个BP至1.56% 10年期下行0.09个BP至1.73% 30年期上行0.30个BP至2.02% [1] - 7月份社融规模增加1.16万亿元 市场预期增加1.41万亿元 比上年同期多3893亿元 7月政府债券净融资新增12440亿元 同比多5559亿元 7月对实体经济发放的人民币贷款减少4263亿元 同比多减3455亿元 7月企业债券净融资2791亿元 同比多755亿元 7月未贴现的银行承兑汇票减少1639亿元 同比多减564亿元 [1] - 7月信贷口径人民币贷款减少500亿元 市场预期减少150亿元 同比多减3100亿元 其中企业中长期贷款减少2600亿元 比上年同期多减3900亿元 企业短期贷款减少5500亿元 与上年同期减少额相同 企业票据融资增加8711亿元 比上年同期多增3125亿元 [1] - 7月份居民短期贷款减少3827亿元 比上年同期多减1671亿元 居民中长期贷款减少1100亿元 比上年同期多减1200亿元 [1] - 7月末 广义货币(M2)余额329.94万亿元 同比增长8.8% 市场预期8.3% 6月末为8.3% 7月末狭义货币(M1)余额111.06万亿元 同比增长5.6% 市场预期5.3% 6月为同比增长4.6% [1] 其他信息 - 中国7月以美元计价出口同比增长7.2% 好于市场预估的增长5.8% 前值增长5.9% 预期接下来大概率中国出口增速会回落 [2] - 中国7月份CPI同比持平 略超市场预期的下降0.1% 7月份PPI同比下降3.6% 低于市场预期的下降3.4% 整体物价水平继续在低位徘徊 [2] - 8月12日公告中美双方自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天 对于平稳双边贸易和市场信心有利 [2] - 周三万得全A股票指数早盘单边上涨、午后横向波动 周三国债期货没有随股指走跷跷板 在周一、周二连续两日回调之后低开后反弹 短线止跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通过产业链上下游供需关系，做多或做空纯苯和苯乙烯价差可表达加工利润的扩张或收缩，研究两者价差规律能规避原油和宏观干扰 [3][6] - 2024年两者价差大幅波动与调油逻辑和产业链传导滞后有关，2025年以来价差先扩后缩受阶段性错配和季节性规律影响，后续需关注PO/SM及非一体化工艺利润压缩后苯乙烯装置减产或停车风险 [3] - 短期纯苯基本面好于苯乙烯，若纯苯兑现进口利空带来价差扩大至区间上沿，可考虑逢高做缩苯乙烯 - 纯苯价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 纯苯供需情况 - 中国是全球最大纯苯生产国，2024年产能增至2573万吨，产量增至2093.47万吨，增速分别为6.9%和9.5%，进口依赖度高，2024年进口量431.3万吨，增长28.2%，预计2025年进口量维持高位 [4] - 2025年纯苯下游计划投产较多，苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置投产理论上分别增加244万吨、67万吨、46万吨纯苯消耗 [4] - 7 - 8月国内纯苯供减需增，基本面略好转，库存去化但受制于高进口，去库斜率可能缓慢，中长期纯苯绝对价格上行空间或有限 [5] - 2025年1 - 6月纯苯进口量累计273.05万吨，同比增加56.2%，6月单月进口远低于预期，7月初华东纯苯港口逐步去库，价格低位反弹 [13] - 8 - 9月纯苯下游多套装置投产，现货市场受上下游新投产装置进度影响，阶段性供需错配使价格底部有支撑，目前纯苯去库预期仍在但幅度可能有限 [17] 纯苯和苯乙烯价差规律分析 - 做扩价差预期苯乙烯需求增长或纯苯供应过剩，做缩价差预期苯乙烯供应过剩或纯苯成本抬升，下游需求对苯乙烯影响更大，价格弹性更足 [3][6] - 2020年疫情使两者价差几天内收窄40%，2022年俄乌冲突纯苯暴涨苯乙烯跟涨乏力，2023 - 2024年苯乙烯产能过剩使价差中枢从3300元/吨压缩到1200元/吨以下 [6] - 2024年两者价差波动范围【 - 200，1800】，与调油逻辑和产业链传导滞后有关 [7] - 2025年上半年苯乙烯和纯苯价差维持在1000元/吨以上，部分苯乙烯装置故障性检修频发，下游和终端“抢出口”使需求亮眼，苯乙烯累库不及预期且去库幅度超预期 [10] - 2025年上半年纯苯华东港口去库斜率不快，隐形库存高，需求不尽人意，价格受拖累，7月初价格开启低位反弹 [13] - 苯乙烯自身供需压力增加，虽下游需求有增量，但国产增量明显，供需宽松状态持续，8月苯乙烯累库预期不变 [17] - 2025年以来苯乙烯和纯苯现货价差在1000 - 2000元之间波动，建议产业链企业利用纯苯期货套期保值做好库存和风险管理 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇；本报告重点介绍铂金消费需求情况，过去十年全球铂金需求周期性波动，2025年总需求预计同比降5%，面临库存和供需缺口问题，各领域需求有不同变化趋势 [1][4][5] 各目录总结 铂金需求总体情况 - 铂族金属在核心工业领域需求重叠，特定场景需求异化，促使价格形成强一致性；铂金应用广，行业需求结构分散，汽车、珠宝、工业、投资需求占比分别为37%、24%、30%、8.5% [2][3] - 过去十年全球铂金需求周期性波动，2016 - 2019年收缩，2020年因疫情供需剧变，2023 - 2024年复苏；2025年总需求预计同比降5%，汽车和工业需求下滑，面临库存和供需缺口，价格波动风险提升 [4][5][7] 汽车领域 - 汽车行业是铂金最大需求端，核心价值在催化转化器，中长期需求有韧性，当前主导柴油车催化系统并替代钯金渗透汽油车；2024年需求同比降2%，2025年预计边际收缩，受纯电动车产量和关税影响 [12] 工业领域 - 工业是铂金第二大需求端，2024年需求稳定，2025年预计骤降14%，因玻璃行业衰退和化学品消费萎缩，新兴领域增量无法弥补缺口 [13] - 化工领域铂金用于催化，2024年需求94万盎司，2025年预计下滑14%；石油领域需求受新能源替代影响增长动能减弱；电子电气行业需求平稳，新型元器件推动需求恢复增长 [14][15][17] - 玻璃领域铂金用于高温制程，2024年消费下降，2025年预计回升；医疗领域铂金需求稳定，前景广阔，传统工业为铂钯价格提供底部支撑，新兴市场和高端领域应用是增长关键变量 [18][19][20] 工业制氢 - 铂金是氢燃料电池及制氢技术核心催化剂，应用于PEM电解槽和燃料电池终端；2024年需求大幅增长，2025年预计增长35%，增速放缓但长期刚需支撑；2030年将成全球铂金需求核心增量引擎 [21][22] 首饰 - 铂金首饰采用Pt950合金，需求占全球总需求24%左右，受消费市场等因素影响；2024年需求增长，2025年预计温和增长，动力来自印度和中国市场 [26][27] 投资 - 投资板块是铂金需求中波动最显著部分，是需求弹性核心来源，分为实物和ETF投资；2024年呈现“实物低迷、ETF增长”格局，2025年投资需求有望恢复，为价格提供短期支撑 [31][32][34]