报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 周二夜盘国内期货主力合约多数下跌，SC原油、焦煤跌超2%，菜粕等跌近2%，对二甲苯等小幅上涨[3] - 国际油价收盘下跌，美油主力合约收跌2.30%，报63.31美元/桶；布伦特原油主力合约跌2.15%，报66.75美元/桶[4] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司[5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨1.19%报15280.00美元/吨等[5] - 国际农产品期货涨跌不一，美大豆涨0.12%，美玉米跌0.73%等[6] 重要资讯 宏观资讯 - 我国已建立完备能源产供储销体系和保供稳价机制，能源储备能力提升，近几年能源供需和民生用能平稳有序[10] - 外交部回应彭博社记者关于中方官员赴美会晤问题，建议向中方主管部门询问[10] - 国务院进行专题学习，强调推动服务贸易制度型开放等[10] - 特朗普政府权衡影响地方联储方案，加强对主席选拔审查，库克律师寻求司法裁决，特朗普称将遵循法院裁决且心中有接替人选[11] - 特朗普表示将出台高家具关税，针对外国数字税实施出口限制和关税措施[12] - 特朗普警告对俄打“经济战”，指责乌克兰“并非无辜”[13] 能化期货 - 8月26日24时起，国内汽、柴油下调幅度分别为180元/吨及175元/吨[17] - 截至8月25日当周，山东独立炼厂原油到港量301.6万吨，环比上涨151.6万吨，涨幅101.07%，到港以中质原油为主[17] - 俄罗斯上调8月西部港口原油出口装运计划，但因无人机袭击和维修时间不确定，出口计划可能有延误和调整[17] - 印度炼油商计划未来几周削减俄罗斯原油采购量[17] 金属期货 - 8月28日收盘结算时起，上期所铸造铝合金期货合约涨跌停板幅度调为5%，套保持仓交易保证金比例调为6%，一般持仓调为7%[19] - 摩根士丹利预计美联储9月和12月分别降息25个基点，2026年多个月份也将降息[19] - 智利与美国贸易代表办公室关税谈判进入最后阶段，智利阴极铜已享美国关税豁免[22] 黑色系期货 - 8月26日榆林区域国有大矿正常生产，民营煤矿部分停产，库存中位，拉运车辆一般，部分区域降价后拉运转好，电煤价格支撑弱，煤价预计震荡偏弱[24] - 7月重点统计企业中厚板轧机、热连轧机和冷连轧机产量同比有升有降[24] - 唐山地区调坯型钢厂执行停限产措施，开工率和产能利用率低位，运输管控，厂内库存充足，出货偏弱，市场观望情绪蔓延[25] 农产品期货 - 马来西亚种植和原产业部寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油销售和服务税，已提交申请[27] - 8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比降3.26%，出油率增0.4%，产量降1.21%[30] - 美国原则上同意自8月7日起对印尼出口的可可、棕榈油和橡胶豁免19%关税，未设定生效时间表[30] - 2025/26榨季巴西糖产量预计4450万吨，甘蔗产量预计6.688亿吨[30] - 截至8月24日，欧盟2025/26年度大豆、油菜籽、棕榈油、玉米进口量较去年同期均有下降[31] - 截至8月26日，全国豆油港口库存114万吨，环比增加4.1万吨[32] - 巴西8月大豆、豆粕、玉米出口量预估较前一周有下调[32] 金融市场 金融 - A股全天缩量窄震，三大指数涨跌不一，部分热门题材调整，部分板块走强，上证指数跌0.39%，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.76%，成交额2.71万亿元[35] - 香港恒生指数收盘跌1.18%，恒生科技指数跌0.74%，恒生中国企业指数跌1.07%，科网股等多数回调，黄金股逆势走强，成交3178.71亿港元，南向资金净买入165.73亿港元[35] - 中国ETF规模达5.07万亿元，进入5万亿时代，基金数量1271只，101只规模超百亿，6只超千亿[35] - 截至7月底，我国公募基金总规模35.08万亿元，7月货币、股票、混合基金规模增长，债券基金规模下降[36] - 8月14 - 20日，配置型外资转向净流入69.8亿元，主动配置型外资首次转向净流入[36] - 截至8月26日22时，441家公司发布中期现金分红预案，总额预计1853.30亿元，29家公司预案已实施或待实施，分红总额669.64亿元，A股已公布中期分红规模超2500亿元[39] - A股市场人气升温，超六成百亿级私募接近满仓运作，关注科技成长等主线，有私募提示市场短期波动可能增大[39] - 香港上海汇丰银行因研究报告披露违规遭香港证监会谴责并罚款420万元[40] - 贝壳2025年上半年总交易额17224亿元，同比增17.3%，净收入493亿元，同比增24.1%，归母净利润21.57亿元，同比减7.2%[40] - 农夫山泉2025年上半年营收256.22亿元，同比增15.6%，净利润76.22亿元，同比增22.1%，茶饮料和包装饮用水业务表现良好[40] 产业 - 国内油价在两轮调价搁浅后下调，8月26日24时起，汽、柴油每吨分别降180元和175元[41] - 2025年全社会物流总额规模有望达380万亿元，物流业总收入规模持续扩张，市场规模有望连续10年居世界第一[42] - 住建部、央行印发《房地产从业机构反洗钱工作管理办法》，9月1日起施行[44] - 苏州取消市区新建商品住房取得不动产权登记证书满2年方可转让限制（特殊住房除外）[44] - 新一代中国操作系统银河麒麟V11发布，生态成熟度国内领先，已部署超1600万套[44] - 中国信通院联合华为等成立“先进存力AI推理工作组”[45] - 预计2025年全球折叠屏手机市场出货量约1983万台，同比增6.0%，中国出货量达947万台，同比增3.3%[45] - 今年暑期旅游需求强劲，旅游订单量持续增长，品质游趋势明显，订单均价同比增9.9%[45] 海外 - 特朗普称美国同欧盟、日本、韩国贸易协议完成，将很快对进口家具征高关税[48] - 特朗普宣布免除美联储理事库克职务，库克称其无权解雇，美联储称总统需“有正当理由”才能免职[48] - 特朗普表示可能让斯蒂芬·米兰在美联储理事会长期任职，很快会在美联储掌握多数席位[48] - 美国商务部长称本周将对日本投入的5500亿美元作相关宣布[49] - 大韩航空向波音采购365亿美元飞机订单，向美国通用电气采购137亿美元发动机及维修服务，韩国现代汽车集团将对美投资增至260亿美元并建设先进机器人工厂[49] - 美国原则上同意将印尼棕榈油、可可和橡胶排除在19%关税之外[50] - 澳大利亚邮政局受美关税政策影响，8月26日起暂停大部分寄往美国包裹邮寄服务[52] 国际股市 - 美国三大股指小幅收涨，波音、思科等领涨，中概股多数上涨，市场关注英伟达财报等[53] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，法国政局风险急升，叠加美联储人事变动和经济数据公布前的谨慎情绪[53] - 英国金融行为监管局批准伦敦证券交易所运营“双鱼座”平台[54] 商品 - 8月28日收盘结算时起，上期所铸造铝合金期货合约相关交易参数调整[55] - 美油和布伦特原油主力合约因库存降幅不及预期和供应过剩担忧收跌[55] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，特朗普解除库克职务引发市场对美联储独立性担忧，投资者转向黄金避险[56] - 伦敦基本金属多数上涨，美联储主席鸽派言论增强降息预期，美元走弱支撑金属价格[58] - 韩国将从2028年开始10年每年从美国额外采购330万吨液化天然气[59] 债券 - 国内银行间主要利率债收益率普遍下行，国债期货全线收涨，万科债多数上涨，银行“二永债”收益率下行，央行开展逆回购操作，资金面充裕[60] - 美债收益率多数下跌，特朗普罢免库克举动可能加剧通胀并推高长期利率[60] 外汇 - 周二在岸人民币对美元收盘报7.1621，较上一交易日下跌104个基点，中间价报7.1188，调贬27个基点[61] - 纽约尾盘，美元指数跌0.20%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨47个基点[62][64] 未来重要事件 |北京时间|事件| | --- | --- | |09:20|中国央行公开市场有6160亿元逆回购到期[69]| |10:00|国务院台湾事务办公室举行新闻发布会[69]| |10:00|交通运输部举行2025年8月例行新闻发布会[69]| |10:00|国新办就中国服务贸易发展和2025年服贸会筹备工作进展情况举行新闻发布会[69]| |15:00|商务部举行上海合作组织经贸合作专题吹风会[69]| | |亚大经合组织(APEC)能源部长会议举行，至8月28日[69]| | |2025势银绿氢产业大会将于8月27日至28日举办[69]| | |第十五届中国 - 东北亚博览会将于8月27日至31日在吉林省长春市举办[69]| | |华为将发布新品AI SSD[69]| | |【财报】英伟达、中国海油、中国人寿、中国人保、中国铝业、美团、知乎、蜜雪集团、携程[69]| |次日00:45|2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话[69]| 地区事件 |地区|事件| | --- | --- | |印度|因大象神节印度国家证券交易所休市一日[71]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，无向上驱动力，短期大幅波动概率小，区间操作为主 [9] - 碳酸锂行情易受产业消息影响大幅波动，谨慎操作，接近金九银十旺季预期，下方存需求支撑，跌幅有限，供应端扰动仍在，需谨慎消息造成大幅涨跌 [11] - 原油后续消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空为主 [12] - 沥青供需双弱，成本端支撑走强，近期期货震荡运行 [14] - PP近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [15][16] - 塑料近期震荡运行 [17] - PVC自身基本面压力较大，预计震荡下行 [19] - 焦煤基本面暂无显著变化，盘面高位震荡 [20] - 尿素处于弱势整理阶段，短期反弹沽空，后续秋季备肥及淡储有支撑，下跌空间相对有限 [22] 期市综述 - 8月26日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，花生、原木、20号胶小幅上涨，氧化铝、焦煤跌超3%，工业硅、集运欧线、焦炭、多晶硅跌超2%，玻璃、纯碱、苯乙烯跌近2% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.22%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.40%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.17%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.10% [6] - 2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.04%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.47% [6] 资金流向 - 截至8月26日15:18，国内期货主力合约资金流入方面，氧化铝2601流入3.73亿，沪铜2510流入3.32亿，三十年国债2512流入1.96亿 [7] - 资金流出方面，沪深300 2509流出46.38亿，中证1000 2509流出40.34亿，中证500 2509流出33.77亿 [7] 各品种分析 沪铜 - 供给上，智利国有铜业公司下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增14.0%，精铜矿港口库存处近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [9] - 需求上，下游需求不温不火，新增订单增加，成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比降12%，新建商品房销售面积同比降4%，但电网及新能源带来需求韧性 [9] - 库存上，上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软，供需宽松 [9] 碳酸锂 - 今日低开高走，日内承压运行，电池级碳酸锂均价8.17万元/吨，环比降800元/吨，工业级碳酸锂均价7.94万元/吨，环比降800元/吨 [10] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月21日当周，总产量约1.91万吨，环比减842吨，宜春银锂复产缓解供应端偏紧预期，宁德时代暂未复产 [11] - 行情回调刺激下游拿货，动力电池工厂旺季备货，下方有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，整体油品库存减少，美国炼厂开工率较高 [12] - 8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前一年解除220万桶/日自愿减产措施，沙特阿美上调9月对亚洲阿拉伯轻质原油官方售价 [12] - EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度，将加剧四季度原油压力，关注俄乌停火协议谈判及印度对俄罗斯原油采购情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比回落2.2个百分点至30.7%，较去年同期高2.1个百分点，8月预计排产241.3万吨，环比减12.9万吨，减幅5.1%，同比增35.3万吨，增幅17.1% [14] - 上周下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比跌2.17个百分点至28.33%，全国出货量环比减4.51%至23.73万吨 [14] - 美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小，本周南方主营炼厂开工负荷低，降雨和资金制约需求 [14] PP - 下游开工率环比回升0.18个百分点至49.53%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比涨0.6个百分点至42.0%，订单环比略有增加 [15] - 8月26日，检修装置变动不大，企业开工率维持在87%左右，标品拉丝生产比例涨至29%左右，石化库存处于近年同期略偏高水平 [15] - 新增产能中海油宁波大榭PP计划8月投产，近期检修装置略有减少，降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强 [15] 塑料 - 8月26日，检修装置变动不大，开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平，PE下游开工率环比升0.53个百分点至40.00%，农膜走出最淡季，订单和原料库存增加，包装膜订单略有增加 [17] - 近期石化去库一般，库存处于近年同期略偏高水平，新增产能40万吨/年的吉林石化HDPE7月底投料开车，开工率有所上升 [17] - 农膜开始备货，开工略有改善，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，仍以刚需采购为主，库存压力大 [17] PVC - 上游电石价格西北地区上调50元/吨，开工率环比减少2.72个百分点至77.61%，仍处于近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，同比偏低，采购谨慎 [18] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日，中国台湾台塑9月报价上调10 - 30美元/吨，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税50美元/吨左右，下半年出口预期减弱 [18] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，2025年1 - 7月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但为历年同期最低 [18][19] 焦煤 - 今日高开低走，午后放量下挫，山西市场（介休）主流价格1250元/吨，较上一交易日降10元/吨，蒙5主焦原煤自提价948元/吨，较上一交易日降14元/吨 [20] - 7月进口焦煤数量环比增52万吨，国内产量随矿山复产开工率回升，精煤原煤产量环比上涨，矿山焦煤库存环比增7%左右，独立焦企吨焦利润尚可，焦煤库存去化 [20] - 下游焦炭生产积极性好转，第七轮提涨落地，钢厂利润走弱，环保限产下铁水产量微幅下降 [20] 尿素 - 今日低开低走，日内震荡承压，期现市场均弱势，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价1640 - 1690元/吨 [21] - 日产维持19万吨左右，本周河南心连心及山西潞安有检修计划，预计本周产量环比减少 [21] - 工业需求有韧性，复合肥工厂开工至历史同期高位，受阅兵环保限产影响开工负荷下调，成品库存近两个月位于五年同期高位，未到秋季肥高需求阶段，无集中备肥压力 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，无向上驱动力，昨日美联储降息预期升温提振铜行情，今日美联储独立性受质疑，行情承压，短期大幅波动概率小，区间操作为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 特朗普签署行政令罢免美联储理事库克，加剧市场对美联储独立性的担忧，铜价承压 [1] - 智利国有铜业公司上调事故损失估计，下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [1] - 下游需求不温不火，新增订单增加，市场成交量环比减少，房地产拖累下游需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性 [1] - 上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软、供需宽松格局 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下挫尾盘翻绿，尾盘于78190元/吨，前二十名多单量114871手，增加225手；空单量119385手，增加4749手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水100元/吨，华南现货升贴水65元/吨；2025年8月22日，LME官方价9725美元/吨，现货升贴水 - 82美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月22日，现货粗炼费（TC） - 41.32美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.14美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.29万吨，较上期减少830吨；截至8月25日，上海保税区铜库存8.53万吨，较上期减少0.21万吨；LME铜库存15.60万吨，较上期减少375吨；COMEX铜库存27.25万短吨，较上期增加1018短吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前尿素处于弱势整理阶段，市场暂无驱动，前期出口利多已消化，短期可反弹沽空，后续秋季备肥、淡储及东北备肥或支撑市场，下方空间相对有限，需关注后续印标价格是否超市场预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 期现市场均呈弱势，上游工厂降价吸单后成交氛围未明显好转，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1640 - 1690 元/吨 [1] - 基本面暂无过分波动，日产维持 19 万吨左右，本周河南心连心及山西潞安有检修计划，预计本周产量环比上周减少 [1] - 工业需求有韧性，复合肥工厂开工已至历史同期高位，后续攀升高度有限，受阅兵环保限产影响开工负荷略有下调，成品库存近两个月位于五年同期高位，目前未到秋季肥高需求阶段，无集中备肥压力，其他工业需求也多因环保限产减产停车 [1] - 尿素库存累库且处于近五年高位，大量库存压制行情上涨空间，市场可流通货源多 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1741 元/吨低开低走，收于 1737 元/吨，涨跌幅 -0.52%，持仓量 219820 手（-3120 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 +871 手，空头 -3230 手，永安期货净多单减少 1232 手、银河期货净多单增加 786 手，中信期货净空单减少 2257 手，东证期货净空单减少 1516 手 [2] 现货方面 - 期现市场均呈弱势，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1640 - 1690 元/吨 [1][7] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -27 元/吨（+8 元/吨） [10] 供应数据 - 2025 年 8 月 26 日，全国尿素日产量 19.47 万吨，较昨日持平，开工率 82.55% [12] 仓单数量 - 2025 年 8 月 26 日，尿素仓单数量 5123 张，环比上个交易日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖期货市场、金融市场、产业动态、海外市场等多方面资讯，包括各类期货合约的涨跌情况、宏观政策、企业生产运营、股市表现、债券外汇行情等，为投资者提供市场动态参考[3][34] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，SC原油、焦煤涨超1%，玻璃、棕榈油跌近1% [3] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.23%，COMEX白银期货跌1.29% [4] - 国际油价延续上涨，美油主力合约收涨1.70%，布伦特原油主力合约涨1.41% [5] - 国际农产品期货涨跌互现，美大豆跌1.02%，美玉米涨0.24%等 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中办、国办推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期跌8.7% [10] - 国家发改委主任召开企业座谈会，完善扩内需政策，支持企业发展 [10] - 白宫国家经济委员会主任称美联储考虑降息合适，数月后决定主席接替人选 [11] - 美联储洛根称银行系统储备有下调空间，常设回购工具或9月启用 [11] 能化期货 - 江苏苯乙烯港口样本库存总量和商品量库存较上周期增加 [14] - 印度7月原油进口量环比降8.7%，成品油进口同比降约12.8% [14] - 美国地质调查局在关键矿产草案名单中新增铜和钾肥 [14] 金属期货 - 智利埃尔特尼恩特铜矿部分恢复运作，部分作业仍关闭 [16] - 全球锂资源公司西澳大利亚Manna锂矿项目获21年采矿租约 [16] - 2025年6月全球铅市场供应短缺500吨，前6个月供应过剩2.1万吨 [16] - 2025年6月全球锌市场供应短缺2.72万吨，前6个月供应过剩4.7万吨 [18] 黑色系期货 - 2025年8月18 - 24日全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲发运量增加 [20] - 中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比减少 [20] - 大商所扩大山西焦煤物流有限责任公司焦煤期货标准仓单最大量和日发货速度 [20] - 河南焦企8月25日 - 9月3日自主限产20 - 35%，焦炭供应偏紧 [21] - 2025年8月中旬重点统计钢铁企业钢材库存和粗钢产量有变化 [21] - 焦化企业自8月26日零时起上调焦炭价格 [23] - 陕煤集团神木红柳林矿业有限公司停产整顿 [24] - 2025年8月第4周巴西累计装出铁矿石量及日均装运量情况 [24] 农产品期货 - 我国10月船期大豆采购超7成，上周油厂大豆压榨量略降 [26] - 马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期增加 [27][28] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨 [29] - 截至2025年8月21日当周美国大豆出口检验量情况 [29] - 巴西中南部地区2025年二茬玉米收割进度达98%，首茬玉米播种进度达3.2% [30] - 截至8月25日全国进口大豆港口库存环比减少 [31] - 截至2025年8月22日当周美国大豆压榨利润增长16.2% [31] - 2025年8月第4周巴西累计装出大豆量及日均装运量情况 [31] - 截至8月24日当周美国大豆和玉米优良率高于预期 [31] 金融市场 金融 - A股三大指数单边上行，上证指数涨1.51%，市场成交额近3.2万亿元 [34] - 香港恒生指数涨1.94%，市场成交额放大，南向资金净卖出 [34] - 8月22日收盘后中国全市场ETF规模达4.97万亿，即将突破5万亿 [34] - 中国恒大8月25日正式退市 [35] 产业 - 相关部门将发放卫星互联网牌照，商业运营迈出第一步 [36] - 8月166款国产游戏、7款进口游戏获版号 [38] - 自然资源部组织石油天然气探矿权挂牌出让 [39] - 上周深圳二手房和新房成交量回升 [39] 海外 - 特朗普与韩国总统会晤，考虑重谈贸易协议，订购舰船 [40] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税 [40] - 美国将铜和钾盐列入2025年关键矿物清单 [40] - 特朗普夸耀政府在英特尔股份，英特尔警告海外业务有潜在威胁 [40] - 大型投行预计美联储9月或12月降息 [42] - 美国7月新建住宅销量下降，价格中值下跌 [43] - 日本邮政暂停接收部分寄往美国邮件 [44] - 惠誉确认印度评级为“BBB - ”，前景展望稳定 [45] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，中概股涨跌不一 [46] - 欧股收盘普遍下跌，英国股市休市 [46] - 土耳其计划8月底到期股票卖空禁令 [46] - 拼多多二季度总收入增长，调整后净利润下降 [48] 商品 - 河南焦企8月25日 - 9月3日自主限产 [49] - 国际贵金属期货收跌，COMEX黄金期货跌0.23%，COMEX白银期货跌1.29% [49] - 国际油价延续上涨，美油涨1.70%，布伦特原油涨1.41% [49] - 印度7月原油进口量环比降8.7% [50] 债券 - 国债期货全线大幅收涨，银行间主要利率债收益率下行 [51] - 央行在香港发行450亿元人民币央票 [53] - 香港金管局优化离岸人民币债券回购业务 [53] - 美债收益率集体上涨 [53] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [54] - 人民币汇率指数环比上涨 [54] - 美元指数涨0.74%，非美货币多数下跌 [54] 重要事件提醒 - 8月26日有多项会议、讲话及市场调整等事件，还有新股上市、申购和财报公布 [57]

热点资讯 - 中办、国办印发推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见，加强对碳排放权交易试点市场的指导和监督管理，扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，不再新建地方或区域碳排放权交易市场 [2] - 截至2025年8月25日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1990.20点，与上期相比跌8.7% [2] - 8月25日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，将完善扩内需政策举措，营造公平竞争市场环境，支持企业创新，稳就业扩就业，加强政企沟通，促进民营经济发展 [2] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储考虑降息合适，还需数月决定美联储主席接替人选 [2] - 美联储洛根表示银行系统储备仍有下调空间，常设回购工具或在9月再度启用，应探讨继续通过区间形式沟通联邦基金利率目标是否最优 [3] 板块表现 重点关注 - 焦煤、焦炭、沥青、玻璃、棕榈油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.81%，贵金属涨27.14%，油脂油料涨12.33%，有色涨21.08%，软商品涨2.58%，煤焦钢矿涨14.51%，能源涨3.26%，化工涨12.00%，谷物涨1.22%，农副产品涨3.06% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及Wind农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.51|8.69|15.87|[6]| |权益|上证50|2.09|7.70|11.36|[6]| |权益|沪深300|2.08|9.66|13.58|[6]| |权益|中证500|1.89|11.65|21.41|[6]| |权益|标普500|-0.43|1.58|9.48|[6]| |权益|恒生指数|1.94|4.26|28.76|[6]| |权益|德国DAX|-0.37|0.86|21.92|[6]| |权益|日经225|0.41|4.23|7.30|[6]| |权益|英国富时100|0.00|2.06|14.05|[6]| |固收类|10年期国债期货|0.27|-0.49|-0.90|[6]| |固收类|5年期国债期货|0.15|-0.18|-0.95|[6]| |固收类|2年期国债期货|0.10|0.06|-0.54|[6]| |商品类|CRB商品指数|0.57|0.64|1.68|[6]| |商品类|WTI原油|1.73|-6.44|-9.96|[6]| |商品类|伦敦现货金|-0.17|2.31|28.25|[6]| |商品类|LME铜|0.00|1.97|11.56|[6]| |商品类|Wind商品指数|1.60|0.51|16.20|[6]| |其他|美元指数|0.72|-1.62|-9.27|[6]| |其他|CBOE波动率|0.00|-14.95|-18.04|[6]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，若降息超预期铜价将大幅波动，目前市场供需偏紧且临近旺季，铜价短期震荡偏强 [10] - 碳酸锂行情接近旺季，下方有需求支撑跌幅有限，但易受产业消息影响大幅波动需谨慎操作 [12] - 原油后续消费旺季结束、供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空 [15] - 沥青近期期货震荡运行，因开工率回落、需求受制约但成本端支撑走强 [16] - PP近期震荡运行，09合约即将交割，建议09 - 01反套止盈离场，旺季或带来提振 [18] - 塑料近期震荡运行，农膜备货开工改善或带来一定提振 [19] - PVC压力较大，预计震荡下行，因开工率、库存、需求及新增产能等因素影响 [21] - 焦煤受美联储降息预期影响上涨，基本面暂无显著变化，需谨慎追涨 [22] - 尿素短期偏空，供需双弱，九月印标或影响市场 [24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月25日收盘，国内期货主力合约大面积飘红，焦煤、燃料油等涨幅居前，胶合板、碳酸锂等下跌；股指期货、国债期货主力合约多数上涨 [6] 资金流向 - 截至8月25日15:19，沪深300 2509、中证500 2509、三十年国债2512资金流入，沪铜2509、沪锡2509、热卷2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 宏观上，鲍威尔表态“鸽化”，美元指数下调，国内经济稳中向好，市场博弈美联储降息预期；供给端，国内原料充足但国际偏紧，精铜产量暂未减少；需求端，处于消费淡季但临近旺季，消费量有回升预期；综合来看，铜价短期震荡偏强 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走，均价下跌；8 - 9月产量同比下滑，宜春银锂复产缓解供应预期但宁德时代未复产；需求端，旺季备货有支撑，行情接近旺季下方跌幅有限 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，库存降幅超预期，炼厂开工率高；OPEC + 增产，沙特上调油价；美国经济数据引发担忧，美俄会谈有进展；EIA和IEA上调过剩幅度，关注俄乌停火及印度采购情况；价格反弹空间有限 [13][15] 沥青 - 供应端，开工率环比回落，8月排产减少；需求端，下游开工率多数下跌，出货量减少，库存处于低位；成本端，原油价格反弹支撑走强；近期期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率环比回升，企业开工率上涨，标品拉丝生产比例上升；石化去库一般，库存偏高；成本端原油价格反弹；供应上新增产能计划投产，检修装置减少；需求弱但旺季或有提振；近期震荡运行 [17][18] 塑料 - 开工率上升，下游开工率环比上升，农膜走出最淡季；石化去库一般，库存偏高；成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产；下游需求一般，库存压力大；农膜备货或带来提振；近期震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格上调，供应端开工率环比减少但仍偏高；下游开工率略有减少，采购谨慎；出口预期减弱，库存压力大；房地产改善需时间，新增产能投产；基本面压力大，预计震荡下行 [20][21] 焦煤 - 今日高开高走涨幅近7%，现货价格上涨；受美联储降息预期影响上涨，基本面暂无显著变化，7月进口和产量增加，库存上升，下游焦炭生产有好转但钢厂利润走弱；需谨慎追涨 [22] 尿素 - 周一低开高走小幅收涨，周末价格震荡下行；本周计划停车企业多，预计产量下降；需求端复合肥工厂开工受影响，其他工业需求减产；库存位于高位压制行情；短期偏空 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资本市场高歌猛进，风险偏好乐观，降息交易主导市场，风险资产多数收涨，VIX指数在历史低位运行 [7] - 海外通胀强韧、美联储官员言论扰动降息预期，9月降息几成定局，市场关注后续降息幅度和速度，全球主要股市多数收涨，大宗商品走势分化 [7] - 国内“反内卷”行情降温，基本面数据疲弱打压预期，但供给端扰动和政策落地影响期货市场，债市下挫、股指普涨，商品板块涨跌互现 [7] - 降息预期强化，美债收益率与美元指数下跌，弱美元成宏观因子，影响全球风险资产定价，人民币汇率稳中有升，资金青睐A股 [8] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 海外股市多数收涨，美股创新高，A股突破3800创10年新高，BDI指数下挫，美债收益率与美元指数下跌，大宗商品走势分化 [7][11] - 国内债市下挫、股指普涨，商品板块涨跌互现，股市风格差异不明显，市场风险偏好抬升 [7][11][16] - 国内商品呈现内弱外强特征，Wind商品指数周度涨跌幅 -0.79%，10个板块指数2涨8跌，农副产品板块领跌，能源与有色板块逆势收涨 [7][16] 板块速递 - 国内债市全线下挫近强远弱，股指普涨，商品板块涨跌互现多数收跌 [16] - 股市普涨，成长与价值型股指均强势，风格差异不明显，大盘站上3800，市场风险偏好和交易情绪提升 [16] - 国内商品板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅 -0.79%，10个板块指数2涨8跌，呈现内弱外强特征 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流出 [19] - 农副产品、软商品和谷物板块资金流入明显 [19] - 非金属建材、煤焦钢矿、能源等板块资金流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，TA、短纤与瓶片涨幅居前，焦煤、硅铁和纯碱跌幅居前 [24] - 部分商品具体表现：连豆、沪银等下跌，沥青、苯乙烯等上涨 [27] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率小幅抬升，国内Wind与南华商品指数波动率小跌 [29] - 商品期货大类板块波动率涨跌互现，贵金属、煤焦钢矿和化工降波，有色、农副产品升波明显 [29] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，原油、大豆、玉米上涨，BDI大跌，黄金白银走势分化，金银比回落 [32] - 沥青开工率震荡，地产销售弱势探底，运价回落，短期资金利率冲高回落重心抬升 [52] - 美债利率回落，中美利差反弹，通胀预期震荡反弹，金融条件宽松，美元下挫，人民币稳韧小升 [68] 宏观逻辑 - 股指强势上扬，估值抬升，风险溢价ERP承压回落 [36] - 大宗商品价格指数震荡走高，通胀预期回升，预期和现实走势震荡 [45] - 股市与商品走势劈叉，商品-股票收益差回落，内外商品期货收益差收敛，内强外弱风格反转 [51] - 美债收益率大挫近弱远强，期限结构牛峭，期限利差抬升，实际利率承压，金价高位震荡 [61] - 美国高频“衰退指标”有韧性，关税冲击明显，美债利差10Y - 3M在0上下摆动 [70] 美联储降息预期 - 9月降息概率先降后升，10或12月可能继续降息，年内降50bp概率大 [79] - 9月降息25bp到4 - 4.25%概率为82.9%，较一周前小幅下降，周内先抑后扬 [79] 美联储人事变动 - 库格勒提前离任，特朗普提名米兰接替，若提名通过，FOMC鸽派话语权增强，美联储可能降息 [85] - 特朗普缩小未来美联储主席候选人范围，可能安插人选进入理事会，削弱鲍威尔影响力 [85] - 特朗普呼吁库克辞职，若其离职，特朗普可能任命四位理事占据多数 [85] 鲍威尔演讲 - 演讲释放降息信号，引发市场关注，美股拉升，降息预期上升，美债收益率下行，美元指数下跌，金价上涨 [88][90] - 核心内容包括经济挑战评估，如劳动力市场平衡脆弱、经济增长放缓、通胀有压力、政策需权衡 [92][93][94][95] - 货币政策框架修订，放弃ELB焦点和平均通胀目标制，强调通胀预期锚定等 [104] 赚钱效应与资金流向 - 前两年国内投资者面临资产荒，资金配置债券和黄金，去年9.24后资金流入股市和商品 [120] - 今年股市表现强势创10年新高，商品期货热点不断，黄金和国债期货表现不佳，房市低迷 [120] - 赚钱效应下，股市和商品期货有望持续吸引资金，维持火热 [120] 本周关注 - 本周需关注德国、美国等经济数据，以及澳洲联储、欧洲央行等会议纪要和官员讲话 [125]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周尿素盘面冲高回落，出口利多情绪基本兑现消化，内需不足拖累盘面下滑走弱，供需双弱，盘面回归基本面，预计短期仍然偏空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 - 上半周期货市场受中印友好会谈影响上涨带动现货价格调涨好转，下半周市场成交氛围一般，工厂普遍降价吸单但成效一般，周末以来尿素价格震荡下行，需求依旧弱势 [4][5] 期货动态 - 上周盘面上尿素先抑后扬整体上涨，周一高开低走震荡偏强，周二高开低走午后拉涨日内涨近4%，周三高开高走午后下挫收跌，周四高开低走日内震荡下行，周五低开低走日内震荡下行，本周一主力低开高走小幅收涨，截至8月11日尿素主力1月合约报收1722元/吨，较8月18日结算价跌33元/吨 [8] - 上周周度成交量2806.99万吨，周环比增加1781.45万吨，持仓量620.05万吨，周环比增加5.91万吨，上周二受中印友好会谈影响盘面大幅推涨至1825元/吨高位，情绪回落后盘面回调，呈现水上死叉信号，整体冲高回落 [8] - 上周尿素期货跌幅弱于现货跌幅，基差走弱，截至8月25日，01合约基差 -35元/吨，周度 -21元/吨，1 - 5价差 -44元/吨，周度 -7元/吨 [8][9] - 8月25日尿素仓单数量5123张，周环比 +1550张 [10] 尿素供应端 - 8月15 - 21日尿素周产量136.11万吨，较上期涨1.25万吨，环比涨0.93%，周均日产19.44万吨，其中煤制周产量107.2万吨，环比增加1.23%，气制周产量28.91万吨，环比 -0.17%，小颗粒周产111.87吨，环比 +1.11%，大颗粒周产量24.24万吨，环比 +0.08% [15] - 下个周期预计4家企业计划停车，1家停车企业恢复生产，预期下个周期产量减少概率较大，8月18日全国尿素日产量19.47万吨，开工率82.55% [15] - 夏季高温用电动力煤需求增多，煤矿多发超产限产情况，供应端偏紧，截至8月22日秦皇岛动力末煤Q5500报价702元/吨，周度 +5元/吨，晋城市场无烟煤洗小块900元/吨，周度持平 [17] - 截至8月25日国内液化天然气基准价3886元/吨，与8月18日相比周度 -154元/吨，周环比 -3.8%，国产供应稳定，进口到港量增加，进口低价货源冲击国内市场 [17] - 截至8月22日山东地区合成氨价格2105元/吨，周度 -75元/吨，尿素现货价格上周上涨，山东地区合成氨尿素价差540元/吨，周度走弱216元/吨，甲醇现货价上涨，截至8月22日甲醇报价2365元/吨，甲醇与尿素价差605元/吨，周度走强10元/吨 [18] 尿素需求端 - 截至8月22日45%硫基复合肥报价2950元/吨，周环比持平，近期复合肥工厂开工已至历史同期高位，受阅兵环保限产影响开工负荷略有下调，后续将复产但整体增量有限，需求有韧性，厂内成品库存近两个月位于五年同期高位，工厂无出货压力，集中备肥概率低，8月15 - 22日复合肥开工率40.84%，较上周下降2.64个百分点，同比偏低2.24百分点 [20] - 8月15 - 22日中国三聚氰胺周均产能利用率46.6%，较上期减少3.22个百分点，同比偏低18.25个百分点，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修叠加阅兵环保限产，开工低位 [20][22] - 截至8月22日中国尿素企业总库存量102.39万吨，较上周累库6.65万吨，环比增加6.65%，同比偏高56.33万吨，内需不足产量增加，库存增加且位于近五年高位，压制行情上涨空间，港口样本库存量48.3万吨，较上周 -1万吨，出口货源离港，港口库存去化 [22] 国际市场 - 中国尿素第三批出口预计10.15日完成清关，约70 - 80万吨，中印关系缓解，出口配额有向印度出口的部分，印度有持续性尿素需求，将继续招标，中国出口预期使国际尿素价格承压 [24] - 印度NFL发布新一轮尿素进口标购，目标采购量200万吨，截标日期9月2日，投标有效期9月10日，船期10月31日 [24] - 截至8月22日，小颗粒中国FOB价报450美元/吨，波罗的海FOB报价450美元/吨，阿拉伯海湾价格510美元/吨，东南亚CFR报价452.5美元/吨，周环比均持平；大颗粒中国FOB价报460美元/吨，埃及大颗粒FOB价格497.5美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格455美元/吨，波罗的海大颗粒FOB价格451.5美元/吨，东南亚CFR报价462.5美元/吨，美湾FOB报价437.5美元/吨，周环比均持平 [24][26]

报告行业投资评级 - 铜交易逻辑为区间震荡，多空观点为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 宏观上鲍威尔表态“鸽化”，市场交易9月降息逻辑，美元指数下调支撑铜价，国内经济稳中向好，市场博弈美联储降息预期，超预期降息会使铜价大幅波动 [5] - 供给上国内铜矿进口及港口库存环比回升，原料充足，但国际偏紧预期未改，冶炼厂TC/RC费用下调，精铜产量暂未减少，进口铜和废铜进口涨幅收窄，供应偏紧预期仍在 [5] - 需求处于淡季，市场疲软，铜价下跌使下游补库增加，需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期，下游铜材开工率低，8月精铜杆排产涨幅有限，铜管八月变动小，九月或提振开工 [5] - 综合来看，美联储降息预期升温，概率超90%，美元走弱提振铜价，周一铜价上调，国内外供应偏紧，上期所库存低位支撑铜价，下游虽淡季疲软，但旺季预期使市场对需求好转有信心，铜价短期震荡偏强，需关注美联储降息情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，高于预期和前值，制造业产出和积压订单分项升至近两年高位，新订单和就业指标强劲，工厂成品库存指标创2007年有记录以来最高 [10] - 美国至8月16日当周初请失业金人数23.5万人，高于预期和前值，8月标普全球制造业PMI初值53.3，高于预期和前值 [10] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏空，当周最高价79290元/吨，最低价78480元/吨，振幅1.02%，区间跌幅0.47% [14] 沪铜现货行情 - 截至8月22日，华东现货平均升贴水165元/吨，华南平均升水60元/吨，进口铜增加挤占市场，下游需求有限，铜升水承压 [20] 伦铜价差结构 - 截至8月22日，LME铜周内涨跌幅 -0.05%，报收于9725美元/吨，现货贴水小幅走强，库存持续累库，因美联储降息预期升温仍保持贴水 [25] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%，环比增8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增8.0%，截至8月22日，16港口进口铜精矿当周库存47.3万吨，较上周增加5.1万吨，国内原料短期充足 [31] - 智利Codelco因矿坍塌，2025年铜产量预计降至31.6万吨 [31] 冶炼厂费用 - 截止8月22日，我国现货粗炼费（TC） -41.32美元/干吨，RC费用 -4.14美分/磅，TC/RC费用再度走弱 [35] - 长协年中谈判结果TC/RC为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9月和10月工厂季节性维护或致产量缩减 [35] 精炼铜供给 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂检修，华东新厂投产，预计产量波动不大，三季度后期可能减产停产 [39] - 7月精炼铜进口量33.6万吨，同比增长12.05%，环比减少0.11万吨；出口量11.84万吨，同比增长69.12%，环比增加3.94万吨 [39] 废铜供给 - 2025年7月废铜进口19.01万吨，同比偏高，受关税影响美国废铜进口减少，其他地区资源偏紧 [44] - 精废价差收窄，利好精铜消费，废铜制杆开工率下调 [44] 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量137.05万吨，处历史同期高位，预计2025年增约2%，2026年增约0.8% [48] - 铜价下跌使下游补库增加，目前需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期 [48] 铜材 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率61.32%，环比降低0.99%，同比降低0.85%，市场对8月精铜杆消费谨慎，预计排产涨幅有限 [53] - 铜管生产平稳，终端需求疲软传导，八月变动有限，九月需求好转或提振开工 [53] 电网工程数据 - 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [57] - 1 - 7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时，1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高，1 - 6月电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107% [57] 房地产基建数据 - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，住宅投资41208亿元，下降10.9%，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2% [63] 汽车/新能源汽车产业数据 - 8月1 - 17日新能源零售50.2万辆，同比增9%、环比增12%，渗透率达58%，进入旺季，每辆新能源需83公斤铜，支撑铜旺季预期 [68] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存累库放缓，升至历史同期中位水平，COMEX铜库存现拐点，不再大幅累库，截至8月22日，LME铜库存15.60万吨，环比上周 -0.24%，环比上月 +24.95%，COMEX铜库存27.15万吨，环比上周 -0.08%，月度 +10.58% [73] - 8月21日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.32万吨，较14日增0.64万吨，较18日降0.11万吨，保税区库存小幅下降，进口窗口打开使部分货源清关流入国内，冶炼厂出口货源到货入库，出入库量持平，变化有限 [78] - 上期所库存缓慢累库，维持低位震荡，较本月初 +3799吨，需求跟进不畅，低位库存支撑铜价 [78]