报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面中性偏弱，需求未到顶，高炉复产支撑炉料需求，成本有支撑，产业链负反馈预期不强，近期供给侧粗钢压减消息发酵，移仓换月阶段空头止盈，盘面上成材预计震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日黑色系高开后震荡，炉料强于成材，成材收盘价格重心小幅回落 [1] - 螺纹需求疲态，去库缓慢；热卷复产，需求高位攀升，库存去化好 [1] 期现行情 - 期货方面，螺纹钢主力 RB2505 开盘 3205 元/吨，收盘 3208 元/吨，跌幅 0.19%；热卷主力开盘 3387 元/吨，收盘 3381 元/吨，跌幅 0.12% [5] - 持仓方面，螺纹钢 RB2505 合约前二十名多空持仓均减少；热卷 HC2505 合约前二十名多空持仓也均减少 [5] - 现货方面，国内钢材价格稳中小幅下跌，上海地区螺纹钢现货价格 3250 元/吨，热卷现货价格 3370 元/吨，市场交投氛围偏差 [5] - 基差方面，主力合约上海地区螺纹钢基差 41 元/吨，热卷基差 -11 元/吨，处于历年同期中等水平 [5] 基本面跟踪 - 3 月 21 日 - 3 月 27 日当周，螺纹钢产量 227.43 万吨，环比增 1.22 万吨，同比增 8.43%；表需 245.32 万吨，环比增 2.33 万吨，同比降 12.78%；总库存 819.11 万吨，环比降 17.89 万吨 [6] - 同期，热卷产量 324.75 万吨，环比增 0.42 万吨，同比增 0.86%；表需 338.69 万吨，环比增 8.04 万吨，同比增 4.97%；总库存 395.96 万吨，环比降 13.94 万吨 [6][8] - 本期五大材供需双增，总库存延续去化，库存高点低于往年 [8] - 螺纹高炉有利润，长流程有复产空间，部分短流程谷电亏损，电炉复产压力大，预计短期产量小幅波动，需求恢复偏缓，库存去化不及预期 [8] - 热卷产需双增，轧线复产，产量回升，需求攀升好于去年同期，总库存去化好，库存处于同期中等偏高水平，后续关注出口需求变动 [8]

制作日期: 2025/03/27 隔夜夜盘市场走势 1. 国内商品期货夜盘收盘多数上涨,能源化工品普遍上涨,甲醇、苯乙烯、 LPG 涨近 1%。黑色系全线上涨,铁矿石涨 1.48%,焦炭涨 1.3%,焦煤涨 1.07%。 农产品涨跌不一。基本金属涨跌不一,沪银涨 0.57%,沪铝涨 0.37%,不锈钢涨 0.34%，氧化铝跌 0.65%，沪铜跌 1.08%。沪金涨 0.08%，沪银涨 0.05%。 2. 国际油价全线上涨，美油 5 月合约涨 1.36%，报 69.94 美元/桶。布油 6 月合 约涨 1.31%，报 73.34 美元/桶。 3. 国际贵金属期货小幅收涨，COMEX 黄金期货涨 0.02%报 3026.6 美元/盎司, COMEX 白银期货涨 0.07%报 34.21 美元/盎司。 4. 伦敦基本金属多数收跌, LME 期铜跌 1.86%报 9907 美元/吨, LME 期锌跌 0.56% 报 2952 美元/吨，LME 期镍跌 0.15%报 16195 美元/吨，LME 期铝跌 0.12%报 2605 美元/吨,LME 期锡跌 0.96%报 34680 美元/吨,LME 期铅涨 0.31%报 ...

早盘速递 2025/3/27 热点资讯 1、 美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有 关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响 。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将 是永久性的。 2、 商务部回应美将多家中国实体列入出口管制"实体清单"表示，中方对此坚决反对。中方敦促美方立即停止错误做法，并 将采取必要措施，坚决维护中国实体的合法权益。 第 1 页，共 3 页 有色, 21.45% 板块持仓 (500,000) (400,000) (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 Wind农副产品 Wind谷物 Wind化工 Wind能源 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind商品指数 Wind软商品 Wind油脂油料 Wind贵金属 Wind非金属建材 近五日商品期货板块持仓变动（手） 3、 知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 3 月 26 日 热点品种 尿素： 尿素主力合约平开低走尾盘拉涨。上游工厂报价稳定为主，部分工厂下调价格后， 市场交投气氛好，期货飘红，价格上调，目前市场价格延续上涨态势。供给端， 今日山东联盟复产，周内仍有工厂有检修计划，日产预计维持 20 万吨左右。需 求端，下游心态买涨不买跌，企业预收订单良好，本期预售订单天数小幅减少， 但仍处于同期中高位。复合肥厂开工率高，托举盘面价格，夏季肥收单顺畅，含 氮复合肥乃当季主推。农需 4 月水稻备肥在即，农需方面有增加预期。本周库存 继续去化，且近两期去化幅度有扩大。综合来看，工需托底，农需有上涨预期， 价格易涨难跌，警惕高价抬升后，下游接受能力欠缺。供需双旺，盘面高位盘整， 市场上涨动力不足，等待新的驱动。 塑料： 新增兰州石化 HDPE、独山子石化新全密度 1 线等检修装置，塑料开工率下降至 86%左右，目前开工率降至中性水平。春节假期后第七周，PE 下游开工率环比 继续回升，农膜原料库存继续回升，但农膜订单 ...

【冠通研究】 期货方面： 沥青：震荡运行 制作日期：2025年3月26日 【策略分析】 沥青近期轻仓试多 供应端，上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至27.2%，较去年同期低了5.5个百分点，沥青开 工率转而回落，基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，3月份预计排产238.6万吨，环比增 加27.8万吨，增幅为13.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环 比回升2个百分点至17%，但开工率仍然偏低，恢复缓慢。政府工作报告表示拟安排地方政府专项债 券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成的沥 青实物工作量的进度。上周山东地区个别炼厂恢复生产，出货增加明显，全国出货量环比增加25.99% 至22.93万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比上周继续环比增加，但仍处于近年来同期的最低 位，本次春节累库幅度不大。但按照往年规律，年初会继续累库，北方需求回暖，但南方需求恢复 仍缓慢，沥青库存低位持续回升，此前原油下跌施压沥青价格，预计沥青压力仍大。不过特朗普表 示愿意撤销此前的命令，考虑延长雪佛龙在委内瑞拉的运营许可，近日特朗普签署行政 ...

【冠通研究】 原油：震荡上行 制作日期：2025年3月26日 【策略分析】 近期原油轻仓试多 供应端，欧佩克+意外决定将在4月执行此前多次推迟的增产计划，每月将增加13.8桶/日左右的 石油产量。特朗普政府考虑在关键航道拦截伊朗油轮，以打击伊朗石油供应链。美国表示俄乌均同 意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火，不过俄罗斯表示黑海航行安全协 议将在撤销部分制裁后生效。美国石油钻机数量上周减少1部，美国原油产量3月14日当周环比减少 0.2万桶/日至1357.3万桶/日，较12月上旬创下的历史最高位回落5.8万桶/日。需求端，美国炼厂开 工率上升0.6个百分点至86.5%，EIA数据显示美国原油库存增幅不及预期，但成品油库存减幅超预期， 整体油品库存减少。特朗普的关税政策令市场担忧全球经济。特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝 征收25%关税的举措已正式生效。加拿大和欧盟宣布对美国产品征收报复性关税。美联储维持利率不 变，今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少。美国能源部长赖特称计划寻求至多 200亿美元的资金，将美国石油储备补充到最大容量。在OPEC+逐步增产及俄罗斯原油海运出口量仍 ...

【冠通研究】 PP：高开震荡 PP2505合约高开后减仓震荡运行，最低价7312元/吨，最高价7338元/吨，最终收盘于7328元 /吨，在20日均线上方，涨幅0.03%。持仓量减少1282手至385001手。 现货方面： PP现货品种价格涨跌互现。拉丝报7150-7540元/吨，共聚报7265-7740元/吨。 数据来源：博易大师 冠通研究 制作日期：2025年3月26日 【策略分析】 观望 春节假期后第七周，PP下游整体开工环比继续回升，但仍处于年内较低水平。其中塑编开工率 环比回升0.9个百分点至47.4%，塑编订单继续小幅回升，与前两年同期基本相当。美国加征关税不 利于PP下游制品出口。新增海南乙烯等检修装置，PP企业开工率下降至82%左右，处于中性水平，标 品拉丝生产比例上涨至28%左右。下游逐步复工，2月底石化去库加快，近期去库一般，目前石化库 存降至近年农历同期偏低水平。上游原油价格企稳反弹给予成本支撑。供应上内蒙古宝丰3#3月刚投 产，近期检修装置增加较多，下游恢复缓慢，新增订单有限，补仓意愿偏弱，成交一般。不过，下 游需求有望继续恢复，近期检修装置增加较多，建议PP05合约观望为主。 【期现 ...

投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【冠通研究】 短期低位震荡 制作日期：2025 年 3 月 26 日 【策略分析】 短期低位震荡 今日焦煤主力高开后偏弱震荡，收盘价格重心变动有限。国内矿山开工小幅下滑， 蒙煤通关量回升，供应端压力仍较大。两会后环保限产影响逐渐弱化，下游焦炭 产量有所恢复，但焦炭库存中等偏高，十一轮提降后亏损压力较大，焦煤需求端 有支撑无弹性。盘面超跌反弹，市场情绪有所回暖，焦煤竞拍价格上涨，铁水尚 未见顶，刚需支撑仍存，但粗钢减产愈演愈烈，对炉料端形成抑制，加之移仓换 月阶段，预计盘面上下空间均有限，短期低位震荡为主，前期空单逢低逐渐止盈。 2505 合约下方支撑关注 980-1000 元/吨附近。 【期货行情】 期货方面：焦煤主力 JM2505 合约微幅高开后偏弱运行，最终收盘于 1025.5 元/ 吨，-0.5 元/吨，涨跌幅-0.05%。成交量 18.86 万手，持仓 36.38 万手，-5043 现货方面：山西市场（介休）主流价格报价 1080 元/吨，较上个交易日持平；蒙 5#主焦原煤自提价 850 元/吨，较上个交易日- ...

【冠通研究】 反弹幅度不宜过度乐观，继续验证旺季需求强度 制作日期：2025 年 3 月 26 日 【策略分析】 反弹幅度不宜过度乐观，继续验证旺季需求强度 【期现行情】 螺纹 2505 小时 K 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3220 元/吨，收盘于 3209 元/吨，+2 元/吨， 涨跌幅+0.06%；热卷主力开盘 3388 元/吨，收盘于 3386 元/吨，+4 元/吨，涨跌 幅+0.12%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2505 合约前二十名多头持仓为 933441 手， -51086 手，前二十名空头持仓为 1096910 手，-41552 手，多减空减；热卷 HC2505 合约前二十名多头持仓为 573638 手，-36869 手，前二十名空头持仓为 625194 手，-24279 手，多减空减。 现货方面：今日国内钢材价格稳中小幅涨跌，上海地区螺纹钢现货价格为 3260 元/吨（-20 元/吨）；上海地区热轧卷板现货价格为 3390 元/吨（+0 元/吨）。今 日钢材 ...

【冠通研究】 工需托底，价格易涨难跌 制作日期：2025 年 3 月 26 日 【策略分析】 尿素主力合约平开低走尾盘拉涨。上游工厂报价稳定为主，部分工厂下调价 格后，市场交投气氛好，期货飘红，价格上调，目前市场价格延续上涨态势。供 给端，今日山东联盟复产，周内仍有工厂有检修计划，日产预计维持 20 万吨左 右。需求端，下游心态买涨不买跌，企业预收订单良好，本期预售订单天数小幅 减少，但仍处于同期中高位。复合肥厂开工率高，托举盘面价格，夏季肥收单顺 畅，含氮复合肥乃当季主推。农需 4 月水稻备肥在即，农需方面有增加预期。本 周库存继续去化，且近两期去化幅度有扩大。综合来看，工需托底，农需有上涨 预期，价格易涨难跌，警惕高价抬升后，下游接受能力欠缺。供需双旺，盘面高 位盘整，市场上涨动力不足，等待新的驱动。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1890 元/吨平开低走，震荡收涨，最终尾盘 拉涨收于 1890 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅 1.72%，日成交有所增量，持仓量 253857 手（+717 手）。前二十名主力持仓席位来看，多头+8423，空头+8509 手。 其中，海通期货净多单增加 2 ...