报告行业投资评级 - 油粕行业投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 豆粕市场因南美丰产预期强化但节后大豆抛储和到港及阿根廷天气有不确定性，不建议过度看空，期货盘面宽幅震荡 [2] - 油脂市场短期驱动弱，处于下方空间有限、向上驱动不强的偏强震荡格局 [3] 各板块总结 豆粕 - 截至2026年1月29日，2025/26年度美国对中国大豆出口量432.4万吨低于去年同期1812.0万吨，当周装运80.9万吨，已销售未装运556.3万吨高于去年同期230.5万吨 [2] - 阿根廷干旱问题严重，虽有冷锋带来阵雨但降雨情况影响作物状况，晚播作物压力大 [2] - 机构上调巴西2025/26年度产量估值，收获进度优，市场对南美丰产及供应宽松预期强化 [2] 油脂 - 印尼计划2028年将汽油中乙醇强制掺混比例定为10%，因乙醇供应受限推迟计划 [3] - 2025/26年度印度葵花籽油进口量将降约一成至四年低点，买家转向棕榈油或助印尼和马来西亚库存下降、支撑马棕期货价格 [3] - 美国45Z政策对美豆油支撑强但限制原料进口，利好难渗透国内 [3]

报告行业投资评级 - 短期偏震荡 [1] 报告核心观点 - 焦炭供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向影响；库存延续回升，处于季节性累库阶段，多数钢厂基本完成冬储补库，临近春节放假供应有减少预期；宏观层面政策预期仍存，等待市场指引；整体宽幅震荡为主，低多思路对待，关注前期低点支撑和前期高点附近压力 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至2月6日，230家独立焦企焦炭库存增加0.65万吨至44.64万吨，全国247家钢厂焦炭库存再增14.19万吨至692.38万吨，处于一年高位，18个港口焦炭库存为267.70万吨，周环比增4.63万吨 [1] - 全国平均吨焦盈利 -10元/吨；山西准一级焦平均盈利12元/吨，山东准一级焦平均盈利45元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -47元/吨，河北准一级焦平均盈利40元/吨 [1] - 本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.53%至79.53%，同比增加1.55%，盈利率环比持平至39.39%，高炉炼铁产能利用率微幅增长至85.69%，日均铁水产量环比增加0.6万吨至228.58万吨 [1] - 钢厂炼焦煤库存824.2万吨，增9.84万吨；全国16个港口进口焦煤库存为523.61万吨，减24.38万吨；230家独立焦企炼焦煤总库存1094.69万吨，增59.35万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月6日收盘国内期货主力合约跌多涨少 沪银、铂、钯等跌幅较大 液化气、氧化铝等涨幅较大 沪深300、上证50等股指期货主力合约下跌 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约上涨 各品种因自身供需、地缘政治、政策等因素影响 价格呈现不同走势 多数品种预计区间震荡[7][8] 各品种总结 沪铜 - 今日低开低走 日内下跌超2% 2月9日起 铜已上市合约涨跌停板幅度、套保及一般持仓交易保证金比例将调整[10] - 1月产量环比增加 2月预计环比减少 中国有色金属工业协会要完善铜资源储备体系建设 扩大国家铜战略储备规模[10] - 1月高位铜价抑制需求 下游刚需采购为主 终端新能源市场不佳 传统及电力行业有韧性[10] - 美国伊朗地缘局势不明 市场避险情绪仍存 需求真空期基本面弱势 沪铜承压整理[10] 碳酸锂 - 低开高走 日内下跌近3% 电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌[11] - 1月产量环比减少 智利1月出口量环比增长 其中出口中国环比增加 周度库存去化 下游库存累库[12] - 受光伏抢出口潮影响 一季度下游排产预期向好 关注2月下游实际排产及订单情况[12] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量 需求淡季 美国原油及精炼油库存超预期去库 但全球原油浮库高企 供应过剩[13] - 沙特阿美下调3月运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输[13] - 伊朗与美国核谈判时间有变动 地缘风险不确定性大 特朗普降低对印度加征关税 印度炼厂或增加原油采购[13] - 俄乌会谈未取得实质性进展 哈萨克斯坦田吉兹油田部分产能将恢复 预计近期原油价格区间震荡[13][15] 沥青 - 本周开工率环比回落 2月预计排产环比和同比均减少 下游开工率多数下跌 全国出货量环比减少 炼厂库存率环比下降[16] - 委内瑞拉重质原油流向国内受限 国内炼厂获得其原油可能性增加但预计仍大幅下降 关注原料短缺情况[16] - 下周部分炼厂复产 开工低位小幅增加 临近春节物流停运 现货成交转淡 山东地区价格下跌 预计短期区间震荡 建议反套为主[16] PP - 截至2月6日当周 下游开工率环比回落 拉丝主力下游塑编开工率和订单下降 企业开工率维持在80%左右 标品拉丝生产比例下降[18] - 1月底石化去库快 库存处于近年同期偏低水平 成本端原油价格反弹 近期检修装置略有减少[18] - 下游备货完成 供需格局改善有限 预计区间震荡 因塑料新增产能投产等因素 预计L - PP价差回落[18][21] 塑料 - 2月6日检修装置变动不大 开工率维持在90.5%左右 下游开工率环比下降 逐渐进入春节假期 订单和原料库存减少[19] - 1月底石化库存处于近年同期偏低水平 成本端原油价格反弹 供应上有新增产能投产 近期开工率略有下降[19] - 下游备货完成 供需格局改善有限 预计区间震荡 因新增产能投产等因素 预计L - PP价差回落[19][21] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端开工率环比增加 下游开工率环比下降 主动备货意愿低[22] - 出口签单环比走高 中国台湾台塑2月出口船货报价上涨 上周社会库存增加 仍偏高[22] - 房地产改善需时间 氯碱综合毛利承压 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 预计开工率继续小幅提升 期货仓单高位[22] - 2月是需求淡季 临近春节现货成交清淡 社会库存增加 市场对春节后有政策及检修预期 预计区间震荡[22] 焦煤 - 日内低开低走 国内矿山开启假期 部分大型煤矿库存继续发运 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少[23] - 原煤日均产量达192.53万吨 下游冬储备货收尾 矿山库存去化 焦化企业和钢厂累库 库存下沉接近尾声[23][24] - 下游钢材成交量不佳 铁水产量环比增加 印尼部分矿商暂停现货煤炭出口 市场回归供需双弱基本面 预计有企稳迹象[23][24] 尿素 - 今日低开高走 尾盘收跌 市场稳定为主 假期订单未收满 山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价有范围[25] - 基本面无波动 工厂执行前期待发订单 日产达21万吨 停车计划少 复产计划多[25] - 临近过年 上游待发不充足 若无利好现货或降价吸单 复合肥开工小规模提升 年后下游需求将进入高峰期[25] - 库存数据减少 预计年前去化 后续假期库存增加 年前维持弱稳状态[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈 高库存是盘面反弹的最大压力 玻璃供需矛盾未实质性改善 临近春节下游收尾 大盘情绪偏弱 玻璃日内走弱 短期或以震荡思路对待 后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 各部分总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力低开低走 日内震荡偏弱 120分钟布林带呈紧口喇叭 短期震荡信号 成交量较昨日减29.4万手 持仓量较昨日增6827手 收盘1072元/吨 较昨结算价跌20元/吨 跌幅1.83% [1] - 现货市场各区域出货转淡 华北市场稳定 华东稳价为主 华中偏稳运行 华南暂稳 [1] - 华北基差-52元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面 本周浮法玻璃总产量105.58万吨 环比-0.11% 同比-3.16% 平均开工率71.86% 环比持平 平均产能利用率75.61% 环比-0.09% 东台中玻两条产线今日放水 设计产能均为600吨 [2] - 库存方面 全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱 环比+0.95% 同比-11.77% 折库存天数23.1天 较上期+0.3天 [2] - 需求方面 全国深加工样本企业订单天数均值6.35天 环比-31.9% 同比+323.3% 临近春节各区域深加工厂订单下滑 [2] - 进出口方面 2025年12月国内浮法玻璃出口8.7万吨 较上月增长2.59% 净出口7.24万吨 环比增长4.51% 1 - 12月累计出口量为102.92万吨 较去年同期增长93.63% [2] - 利润方面 天然气浮法玻璃周均利润-167.97元/吨 环比-12.85元/吨 煤制气浮法玻璃周均利润-67.92元/吨 环比+0.58元/吨 石油焦浮法玻璃周均利润43.93元/吨 环比+42.86元/吨 [3] 主要逻辑总结 玻璃核心矛盾在于“供应收缩预期”与“弱现实需求”博弈 高库存压制盘面反弹 上月房地产相关数据下滑 需求未见好转 政策提供短期情绪支撑 但供需矛盾未实质改善 临近春节下游收尾 大盘情绪弱 玻璃日内走弱 短期震荡 后续关注政策和产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走，日内下跌超2%，因美国伊朗地缘局势不明朗，市场避险及恐慌情绪仍存，需求真空期基本面暂时弱势，沪铜承压整理为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 自2026年2月9日收盘结算时起，铜已上市合约涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12% [1] - 1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32% [1] - SMM调研2月无冶炼厂检修，个别冶炼厂1月底检修结束，2月产量仍受影响，预计环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [1] - 中国有色金属工业协会提到要完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模 [1] - 1月高位铜价抑制需求，下游多刚需采购，年前备货接近尾声，终端新能源市场因购置税影响表现不佳，其他传统行业及电力行业仍显韧性 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开低走，日内下跌超2% [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -10元/吨，华南现货升贴水 -60元/吨；2026年2月5日，LME官方价12905美元/吨，现货升贴水 -83美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月3日，现货粗炼费（TC） -50.3美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.22美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存16.02万吨，较上期减少507吨；截至2月5日，上海保税区铜库存8.94万吨，较上期减少0.09万吨；LME铜库存18.06万吨，较上期增加1925吨；COMEX铜库存58.64万短吨，较上期增加2245短吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%季节性下滑，1月底石化去库较快目前库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格反弹，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，下游开工率预计继续下降，塑料供需格局改善有限，预计塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平，截至2月6日当周PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜和包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [1] - 1月底石化去库较快目前库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格反弹，供应上新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求尚未开启，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降 [1] - 塑料供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6712元/吨，最高价6822元/吨，最终收盘于6812元/吨，在60日均线上方，跌幅0.16%，持仓量减少19260手至503244手 [2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间，LLDPE报6620 - 7120元/吨，LDPE报8400 - 8980元/吨，HDPE报6760 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [4] - 周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨，1月底石化去库较快，目前库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油04合约上涨至68美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 临近春节纺企停工放假，下游销购活动减弱，新增订单不足，内地需求回落影响新疆纺企产销，预估节前棉花保持宽幅震荡格局 [1] - 巴西港口等待装运食糖船只和数量环比减少，经测算不同情况下巴西糖加工完税成本及利润；外糖巴西产量减少但印度糖产量施压价格，原糖无明显驱动，国内白糖盘面随大盘下跌但接近成本下跌空间受限，短期向上驱动偏弱，延续底部震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 临近春节各地纺企停工放假，下游销购活动减弱，新增订单不足，内地市场需求回落影响新疆纺企产销，部分新疆企业产销平稳、订单充裕，节前保持宽幅震荡格局 [1] 白糖 - 截至2月4日当周，巴西港口等待装运食糖船只49艘，此前一周54艘；等待装运食糖数量156.44万吨，此前一周178.26万吨，环比减少21.82万吨，降幅12.24%，其中高等级原糖146.31万吨，桑托斯港等待出口食糖93.17万吨，帕拉纳瓜港21.07万吨 [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3888元/吨，配额外4934元/吨；与日照白糖现货价比，配额内估算利润1512元/吨，配额外466元/吨 [1] - 外糖巴西产量较预期减少，但印度糖产量施压价格，原糖无明显驱动，国内白糖盘面随大盘下跌，接近南方糖厂压榨成本下跌空间受限，中央一号文件表述有支撑，短期向上驱动偏弱，延续底部震荡格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月6日尿素期货低开高走尾盘收跌，市场弱稳运行 基本面无波动，工厂多执行前期待发订单，日产达21万吨且停车少复产多 临近过年上游待发不足，若无利好现货或降价吸单 复合肥开工小规模提升，年后农耕旺季下游需求将达高峰 库存因农业提货减少，年前去化年后或增加 目前主要是下游假期停车与上游假期吸单博弈，年前维持弱稳状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1775元/吨开盘，低开高走尾盘收于1776元/吨，涨跌幅-0.17%，持仓量221626手（-1184手） 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-578手，空头-875手 2月6日尿素仓单数量10860张，环比+25张 [2] - 现货方面，市场稳定，假期订单未收满，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1700 - 1760元/吨，河南工厂价格偏低 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，5月合约基差-16元/吨（+2元/吨） [6] - 供应数据，2月6日全国尿素日产量21万吨，较昨日持平，开工率85.26% [7] - 企业库存数据，截至2月6日中国尿素企业总库存量91.85万吨，较上周减少2.64万吨，环比减少2.79% [12] - 预售订单天数，截至2月6日中国尿素企业预收订单天数8.82日，较上周期增加2.23日，环比增加33.84% [12] - 下游数据，1月30日 - 2月6日复合肥产能利用率41.79%，较上周提升0.45个百分点 中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.95%，较上周减少8.5个百分点 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上到港减量供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期破位之后呈现一定偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内维持弱势下行，收于760.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌-8元/吨，跌幅-1.04%，成交21.6万手，持仓量51.5万手，沉淀资金86.12亿，破位后仍呈弱势下行，下方关注750附近继续试探 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉770跌-2，超特粉665跌-2，掉期主力99.3(-1.3)美元/吨，现货、掉期价格小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格807.2元/吨，基差46.7元/吨，基差变化不大；铁矿5 - 9价差18元，铁矿9 - 1价差10元，铁矿短期稍显破位偏弱 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，主要是巴西发运明显恢复；本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，由于天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累 [2] 宏观层面 - 国内宏观：延续积极政策预期作为宏观主线的判断，一季度政策加力实现“十五五”开局之年的经济“开门红”的预期在逐渐走强，整体政策环境偏暖，是看多一季度风险资产的核心逻辑之一 [3] - 海外宏观：本周海外宏观的核心变量之一是凯文·沃什获得新任美联储主席人选提名，预计对市场影响有限；其货币政策主张为“支持降息，但主张缩表”，被市场认为是偏鹰派人物；建议关注美伊局势和美国政府停摆两个具备较大不确定性的风险事件 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率继续小幅增加，下游开工率下降且备货意愿低；出口签单环比走高，社会库存增加且压力大，房地产仍在调整；氯碱综合毛利承压但产量下降有限，预计开工率继续小幅提升，2月是传统需求淡季，现货成交清淡；不过有政策及检修预期，预计PVC区间震荡，盘面波动大需谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平，下周部分企业检修结束预计开工率继续小幅提升 [1][4] - 需求端临近春节下游开工率环比下降3.33个百分点，主动备货意愿偏低，2月是传统需求淡季，下游进入放假模式，现货成交清淡 [1] - 出口方面受取消出口退税影响出现抢出口现象，美国寒潮冲击下企业提前预售，出口签单环比走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 库存上周继续增加，目前仍偏高，库存压力大，2月5日当周环比增1.71%至122.70万吨，比去年同期增63.28% [1][6] - 房地产2025年1 - 12月仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期偏低水平，改善仍需时间 [1][5] 期现行情 - 期货PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4941元/吨，最高价5038元/吨，收盘4981元/吨，跌幅2.18%，持仓量减28528手至1096311手 [2] 基差 - 2月6日华东地区电石法PVC主流价跌至4770元/吨，V2605合约期货收盘价4981元/吨，基差 - 211元/吨，走弱19元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响开工率环比增0.33个百分点至79.26%，2025年下半年多家企业新增产能投产，12月嘉兴嘉化试生产 [4] - 需求端房地产多项指标同比降幅大、增速下降，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元同比降17.2%等；2月1日当周30大中城市商品房成交面积环比回升22.42%，处近年农历同期偏低水平 [5] - 库存2月5日当周PVC社会库存环比增1.71%至122.70万吨，比去年同期增63.28%，社会库存继续增加且偏高 [6]