报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等多方面展开，涵盖全球股市、期市、汇市等表现，及宏观政策、行业动态等重要信息，为投资者提供市场综合分析 [5][9][31] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.45%报47739.32点，标普500指数跌0.35%报6846.51点，纳指跌0.14%报23545.9点 [5] - 美债收益率集体上涨，2 - 30年期美债收益率涨幅在1.11 - 3.67个基点不等 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司，布伦特原油主力合约跌1.98%报62.49美元/桶 [5] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锌、期铜上涨，期铅、期镍、期铝、期锡下跌 [6][7] 重要资讯 宏观资讯 - 中共中央政治局会议指出明年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策，提升宏观经济治理效能 [9] - 今年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [9] - 截至12月8日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1509.10点，较上期涨1.7% [10] - 截至12月5日，国内针叶原木总库存等多种木材库存周环比减少，上周7省13港针叶原木日均出库量较上周增加8.65% [10] 能化期货 - 马来西亚橡胶市场本周预计喜忧参半，天然橡胶供应受降雨洪水影响收紧，2025年产量预计增1.3%，需求预计增0.8% [13] - 截至12月8日，江苏纯苯港口样本商业库存总量26.0万吨，较上期累库3.6万吨，环比升16.07%，同比升72.19% [13] - 12月8日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号、95号汽油、0号柴油分别下调0.04、0.05、0.05元 [13] 金属期货 - 11月中国铜矿砂及其精矿进口量252.6万吨，1 - 11月累计进口量同比增8.0%；11月未锻轧铝及铝材出口量57.0万吨，1 - 11月累计出口量同比下滑9.2% [15] - 截至12月5日，30家样本锂矿贸易商锂矿石现货库存环比减少1.0万吨，可售库存环比增加0.7万吨，锂矿库存向锂盐厂转移 [15] - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比降8.5%，前11个月同比涨6.3%，11月新能源车零售渗透率59.3%，较去年同期提升7个百分点 [16][17] - 天齐锂业申请氢氧化锂指定交割厂库资质，利于扩大知名度等 [17] - 上期所提示贵金属市场波动风险 [17] - 摩根士丹利认为铜价预测存在上行风险，2026年基准情景为每吨10650美元，牛市情景为每吨12780美元 [18] 黑色系期货 - 12月1 - 7日，中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比均减少 [20] - 12月1 - 7日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比增加45.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少110.5万吨 [20] - 11月中国钢材进口量49.6万吨，1 - 11月累计进口量较上年同期减少10.5%；11月钢材出口量998.0万吨，1 - 11月累计出口量较上年同期增加6.7% [21] - 11月煤及褐煤、铁矿砂及其精矿进口量及1 - 11月累计进口量有不同变化 [21][22] - 11月格拉斯通港口出口煤炭环比、同比均下降，1 - 11月累计出口量同比下降0.76% [22] - 河钢12月硅铁招标询盘5600元/吨，招标数量较上轮增34吨 [23] 农产品期货 - 11月中国大豆进口量810.7万吨，1 - 11月累计进口量同比增6.9%；11月食用植物油进口量72万吨，1 - 11月累计进口量同比减少3% [25] - 11月24 - 30日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格、白条肉平均出厂价格环比、同比均下降 [25] - 11月全国主要油厂大豆压榨量901万吨，12月预计约860万吨，同比均增加 [25] - 截至上周四，巴西2025/2026年度大豆种植面积达预期面积的94%，2025/26年度玉米总产量预计为1.353亿吨 [26] - 印尼责令数十家棕榈油种植和采矿公司支付23.1亿美元罚款，工作组已查封部分种植园和采矿作业区 [28] - 美国民间出口商报告对中国出售13.2万吨大豆，2025/2026年度交货 [29] - 截至11月6日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售较前一周减少，2026/2027年度有净销售 [29] - 截至12月4日当周，美国大豆出口检验量增加，对中国（大陆地区）装运量增加 [29] 金融市场 金融 - “对券商适当松绑”引发热议，行业总体杠杆区间将保持合理范围 [31] - A股放量上涨，题材股多点开花，资源股回调 [33] - 香港恒生指数收跌，锂电池板块涨幅居前，内银、煤炭股走弱 [33] 产业 - 国内成品油价格迎“两连跌” [34] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见 [34] - 11月全国乘用车市场零售同比下降，新能源车零售同比增4.2%，2026年车市增长面临压力 [34] - 深圳湾超级总部基地一宗地成功出让，溢价率达42.49% [34] - 野村证券称全球存储市场将迎“三重超级周期”，2026年市场规模预计同比增长98%至4450亿美元 [35] 海外 - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计可能降息25个基点 [37] - 特朗普将签署AI监管行政令，政府计划推出120亿美元农业援助方案 [37] - 美国劳工统计局延迟发布10月PPI数据 [37] - 乌克兰与英、法、德领导人讨论和平计划草案，就对乌安全保障等达成共识 [38] - 日本第三季度实际GDP修正值环比、同比均萎缩，10月实际工资连续第十个月下降 [38] - 欧洲央行鹰派执委施纳贝尔认为经济和通胀风险偏向上行 [38] 国际股市 - 美国三大股指小幅收跌，中概股涨跌不一 [39] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国股市受益，法国与英国股市受限 [39] - 联合利华旗下梦龙冰淇淋公司在多地交易所同时上市，2024年营收79亿欧元 [39] 商品 - 国际清算银行警告散户“追涨行为”使黄金成投机性资产 [40] - 上海期货交易所提示贵金属市场波动风险 [40] - 美油、布伦特原油主力合约收跌，因供应压力缓解和需求疲软 [41][42] - 国际贵金属期货收跌，受美联储政策预期等因素影响 [42] - 伦敦基本金属多数下跌，受美联储议息会议预期影响 [42] 债券 - 国内债券市场午后反弹，央行开展逆回购操作，资金面整体稳定 [43] - 万达商管集团寻求4亿美元美元债展期两年 [44] - 美债收益率集体上涨 [44] - 日本国债抛售加速，各期限国债收益率升至高位 [44] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [46] - 上周CFETS等人民币汇率指数环比均下跌 [46] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [46] - 印度卢比遭遇抛售，央行干预，干预空间可能有限，外汇储备外币资产减少 [46] 财经日历 指标数据 - 08:01将公布英国11月BRC同店零售销售等多项指标数据 [48] 事件安排 - 09:20中国央行公开市场有1563亿元逆回购到期等多项事件安排 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周尿素盘面反弹乏力，周一下挫低开；现货价格稳中上涨，企业待发充足挺价意愿强；尿素产量下降，气头装置产量降近10%，后续西南气头装置或继续停车，供货压力缓解，但成本端煤炭价格下移使尿素价格支撑乏力；下游内需向好，工厂开工负荷和成品库存增加，产能利用率接近历史同期高位，开工上涨空间不足，后续以销定产；东北地区入库量同比偏高，12月东北三省复合肥工厂开工将增加，其他工业需求上涨乏力；气头装置停产使尿素高日产压力缓解，下游需求增量使尿素持续去化且去库幅度增大；本周一尿素价格下挫，但在限气、出口及冬储支撑下难大幅下跌，移仓换月中需谨慎多空[1] 各目录总结 现货市场动态 周内尿素价格稳中上涨，高价订单成交有限，但企业待发充足挺价意愿强，周末以来价格稳运行，新单成交有限[3] 期货动态 上周尿素期货走势波动，周一高开低走，周二低开低走，周三高开高走，周四高开高走后震荡走弱，周五高开低走后震荡下跌，本周一开盘低开低走；截止12月8日，尿素主力1月合约报收1646元/吨，较12月1日结算价跌36元/吨；上周周度成交量1163.77万吨，周环比减486万吨，持仓量712.63万吨，周环比减12.13万吨；01合约临近交割，移仓换月在即；上周期货涨幅小于现货涨幅，基差走强，截至12月8日，01合约基差44元/吨，周度+39元/吨，1 - 5价差 - 86元/吨，周度 - 17元/吨；12月8日尿素仓单数量11526张，周环比+3589张[5][8] 尿素供应端 上周尿素周产量环比减少，11月27日 - 12月3日，周产量138.51万吨，较上期跌3.19万吨，环比跌2.25%，周均日产19.79万吨；其中煤制周产量113.62万吨，环比跌0.57%，气制周产量24.89万吨，环比减9.26%，小颗粒周产112.89吨，环比 - 1.45%，大颗粒周产量25.62万吨，环比 - 5.64%；下个周期预计3 - 5家停车企业装置可能恢复生产，2家企业有停车计划，近期气头装置限气停车，产量仍以减少为主；12月8日全国尿素日产量20.28万吨，较昨日+0.23万吨，开工率83.57%；动力煤价格下行，旺季需求证伪，下游刚需拿货，煤炭市场底部支撑弱，截止12月5日，秦皇岛动力末煤Q5500报价796元/吨，周度 - 22元/吨，晋城无烟煤洗小块930元/吨，周度持平；上周国内液化天然气价降，截至12月8日基准价3906元/吨，与12月1日相比周度 - 168元/吨，周环比 - 4.12%；上周合成氨价格下跌，截止12月5日，山东地区合成氨价格2300元/吨，周度 - 146元/吨，合成氨尿素价差580元/吨，周度走弱196元/吨；上周甲醇现货价下跌，截止12月5日，甲醇报价2270元/吨甲醇与尿素价差550元/吨，周度 - 30元/吨[12][13][15] 尿素需求端 截止12月5日，45%硫基复合肥报价3130元/吨，周环比+100元/吨，原料尿素价格上涨带动复合肥价格上行，工厂新订单少，高价影响终端走货情绪；本期工厂开工负荷和成品库存增加，产能利用率接近历史同期高位，开工上涨空间不足，后续以销定产；11月28日 - 12月5日，复合肥开工率40.53%，较上周+3.47%，同比偏低1.39个百分点；11月28日 - 12月5日，中国三聚氰胺周均产能利用率61.66%，较上期增加0.86个百分点，同比偏高3.12个百分点，原料价格上涨挤压工厂利润，下游走货不畅，后续开工增长乏力；截至12月5日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周去化7.34万吨，环比减5.38%，同比偏低9.95万吨，气头装置停产使尿素高日产压力缓解，下游需求使尿素持续去化且去库幅度增大；港口样本库存量10.5万吨，较上周+0.5万吨，出口集港继续，港口库存有上升预期[17][19] 国际市场 国际尿素本周全线下行，印标结束后情绪稳定，预计下轮招标明年1月开始，美国下轮采购周期预计在26年1 - 2月；截止12月5日，小颗粒中国FOB价报391.5美元/吨，周环比 - 6美元/吨，波罗的海FOB报价352.5美元/吨，周环比 - 5美元/吨，阿拉伯海湾价格395美元/吨，周环比 - 7.5美元/吨，东南亚CFR报价405美元/吨，周环比 - 5美元/吨；大颗粒中国FOB价报400美元/吨，周环比 - 2.5美元/吨，埃及大颗粒FOB价格450美元/吨，周环比 - 10美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒FOB价格375美元/吨，周环比 - 9美元/吨，波罗的海大颗粒FOB价格360美元/吨，周环比 - 7.5美元/吨，东南亚CFR报价415美元/吨，周环比 - 5美元/吨，美湾FOB报价355.5美元/吨，周环比 - 13.5美元/吨[21][23]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北本期价格1730元/吨与前值持平 河南本期1690元/吨较前值降20元/吨 山东本期1690元/吨较前值降30元/吨 山西本期1560元/吨与前值持平 江苏本期1690元/吨较前值降20元/吨 安徽本期1690元/吨较前值降10元/吨 黑龙江本期1760元/吨与前值持平 内蒙古本期1770元/吨与前值持平 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1710元/吨与前值持平 山东华鲁本期1710元/吨与前值持平 江苏灵谷本期1730元/吨与前值持平 安徽昊源本期1660元/吨与前值持平 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差本期 -35较前值 -68涨33 山东01基差本期 -53较前值 -88涨35 河北05基差本期 -15较前值 -38涨23 河北01基差本期 -33较前值 -58涨25 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期57较前值56涨1 5 - 9价差本期 -18较前值 -20涨2 [2] 仓单数量（张） - 仓单数量合计本期11526较前值10485增加1041张 [2] 前一日国际报价:大颗粒（美元/吨） - 中东FOB本期375较前值384降9 美湾FOB本期355.5较前值369降14 埃及FOB本期450较前值460降10 波罗的海FOB本期360较前值367.5降8 巴西CFR本期405较前值415降10 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止12月8日收盘国内期货主力合约涨跌不一，生猪、低硫燃料油、沪银等涨超2%，焦煤跌超6%，焦炭跌超5%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年期国债期货主力合约持平，5年期、30年期国债期货主力合约下跌，10年期国债期货主力合约上涨；各品种期货因自身基本面、市场环境等因素呈现不同走势，部分品种短期有回调风险，中长期走势各异 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月8日收盘国内期货主力合约涨跌不一，生猪、低硫燃料油、沪银涨超2%，燃料油、碳酸锂等涨超1%，焦煤跌超6%，焦炭跌超5%，多晶硅等跌超2% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.76%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.39%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.94%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.94%；2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.29% [6] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，日内震荡偏强，中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，沪铜价格连续大幅上行 [8] - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46%；12月预计产量有所增加；价格连续上行后下游承接力度不足，企业生产谨慎 [8] - 上周LME注销仓单增长及国内铜产业端反内卷、美联储降息预期等推涨铜价，基本面供应端偏紧，下游有韧性，铜价有向上驱动力，但短期警惕回调，中长期偏强 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨；11月国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长3%，同比大幅增长49%；本周产能利用率为75.34%，大幅同比偏高 [10] - 12月盐湖进入季节性减产时期，产量增长幅度放缓；受下游储能电池订单刺激，上游开工积极性高；下游中间品产量11月继续增加但趋势放缓 [10] - 11月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量为17900吨，本月小幅度累库，下游需求增速放缓且分化，预计碳酸锂震荡偏弱 [10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国油品库存增加，产量位于历史高位 [11] - 俄乌和谈近期达成较难，美国与委内瑞拉军事对峙升级；全球原油浮库持续增加，原油供应过剩；沙特阿美下调明年1月销往亚洲原油价格 [11][13] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，12月预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8% [14] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，炼厂库存存货比环比下降 [14] - 原油价格低位震荡，本周齐鲁石化计划转产沥青，开工率将略有上升；北方需求转弱，南方增量有限，预计沥青期价偏弱震荡 [14] PP - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，订单环比小幅下降 [15] - 12月8日PP企业开工率上涨至83%左右，标品拉丝生产比例维持在27%左右；月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平 [15] - 原油价格低位震荡，新增产能投产，检修装置减少；下游进入旺季尾声，订单下降，预计PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 12月8日塑料开工率上涨至89%左右；截至12月5日当周PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜和包装膜订单均下降 [17] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；新增产能投产，开工率略有上涨 [17] - 农膜进入旺季尾声，订单持续下降，下游采购意愿不足；预计塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，下游开工率小幅下降，制品订单不佳 [19] - 印度相关政策调整，PVC出口担忧缓解，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落；社会库存继续增加，压力较大 [19] - 房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能投产；预计PVC偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌超6%；山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价较上一交易日+1元/吨 [20] - 年底进口煤炭涌入，样本核定产能利用率环比减少0.2%；独立焦企及钢厂库存下滑，矿山库存增加，库存向下传导乏力 [20][21] - 本期铁水产量环比下降0.93%，预计开工继续下调；冬季补库未启动，焦煤情绪疲软，短期依然偏弱 [21] 尿素 - 周一下挫低开，现货市场价格稳中上涨，企业待发充足，挺价意愿强，新单成交有限 [22] - 上周尿素产量下降，气头装置产量下降近10%，后续预计继续停车；成本端煤炭价格下移，尿素价格支撑乏力 [22] - 下游内需整体向好，产能利用率接近历史同期高位；气头装置停产缓解高日产压力，需求有增量，去库幅度增大；限气、出口及冬储支撑下难大幅下跌，移仓换月中谨慎多空 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC基本面上开工率略有下降但产量下降有限，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，中国台湾台塑12月份报价普遍下跌，12月是传统需求淡季，加上焦煤等价格下跌抑制市场情绪，近期PVC偏弱震荡[3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，仍处于近年同期偏高水平；下游开工率小幅下降，制品订单不佳；印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，以价换量但出口签单回落，上周基本稳定；社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整阶段，改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比偏高；新增产能部分已投产或试车；虽有政策提振，但近期PVC仍偏弱震荡[3] PVC基差 - 目前01基差在 -16元/吨，处于中性略偏低水平[11] PVC开工率 - 航锦科技、四川金路等装置开工下降，PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，仍处于近年同期偏高水平[16] 房地产数据 - 2025年1 - 10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；销售额69017亿元，下降9.6%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%；截至12月7日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落28.93%，处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间[21] PVC库存 - 截至12月4日当周，PVC社会库存环比增加1.55%至105.89万吨，比去年同期增加26.77%，社会库存继续增加，仍偏高[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场宏观逻辑要点在于下一任美联储主席人选，其换届或使美国货币政策显著转变；国内市场债市、商品板块涨跌互现，股市反弹，价值型风格表现更佳；商品期货市场资金流向、波动率、品种表现等存在分化[5][7]。 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 市场关注下一任美联储主席人选，市场交易宽松预期，美债利率与美元承压，投资者风险偏好回暖，全球股市与大宗商品多数收涨，A股主要股指反弹，BDI指数上扬，美元指数收跌，非美货币多数走升[5]。 - 国内债市近强远弱、股指全线反弹，成长型风格不如价值型，沪深300反弹明显；国内商品大类板块涨跌互现多数收跌，Wind商品指数周度涨跌幅1.95%，10个板块中3个收涨7个收跌，有色、贵金属、谷物表现较好，能源与化工疲软，非金属建材大跌[5]。 期市资金面 - 商品期货市场资金整体大幅流入，有色、谷物等板块资金流入明显，油脂油料、农副产品和非金属建材板块资金大幅流出[6]。 商品波动率 - 国际CRB商品指数波动率变动不大，国内Wind与南华商品指数波动率分化，商品期货大类板块波动率涨跌互现，软商品和农副产品降波，有色升波[6]。 美联储降息预期 - 美联储12月降息25bp到3.5 - 3.75%的预期概率为82.8%，与上周相差无几，按兵不动维持利率在3.75 - 4%的预期概率不到两成[6]。 板块速递 - 国内债市涨跌互现近强远弱、股指全线反弹，商品大类板块涨跌互现多数收跌，股市价值型风格优于成长型，沪深300反弹幅度最明显，国内商品3个大类板块收涨7个收跌，有色飙涨，贵金属强势，谷物坚挺，能源与化工疲软，非金属建材大跌超 - 4%领跌[16]。 品种表现 - 国内主要商品期货涨跌互现，上涨居前的为沪银、沪铜、集运指数，跌幅居前的为玻璃、碳酸锂和乙二醇；从量价配合看，沪铜增仓上行，纯碱、PVC和郑糖增仓下行[23][25]。 数据追踪 - 国际主要商品普遍收涨，BDI上涨，CRB小涨，豆跌玉米涨，铜油金银收涨，金银比大幅下挫[29]。 - 沥青开工率小幅反弹，地产销售弱势探底，运价分化延续，短期资金利率低位运行[43]。 - 美债利率小涨，中美利差回落，通胀预期小涨，金融条件宽松，美元小幅回落，人民币延续升值[54]。 宏观逻辑 - 股指震荡反弹，估值回升，风险溢价ERP变动不大，价值股表现较强，成长型股指相对偏弱[32][33]。 - 大宗商品价格指数明显走高，通胀预期反弹力度较小[36]。 - 股市震荡反弹，商品联袂回暖，商品 - 股票收益差变动不大，南华与CRB商品指数均反弹，内外商品期货收益差在0轴附近徘徊[42]。 - 美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差变动不大，实际利率与金价联袂上扬[51]。 - 美国高频“衰退指标”回暖，花旗经济意外指数分化，美债利差10Y - 3M明显走扩[56]。 市场热议 - 特朗普已确定美联储下任主席人选将公布，凯文·哈塞特是最热门候选人，市场预测其获提名概率一度达58% - 72%，受“更鸽派”主席预期推动，10年期美债收益率曾跌破4%；鲍威尔“紧急辞职”传言为谣言；最终候选人范围缩小至五人，除哈塞特外，还包括克里斯托弗·沃勒等[69]。 鲍威尔继任者分析 - 美联储主席换届进入关键阶段，无论人选是谁，政策取向或显著转变；本质是“最听话”与“最适合”的抉择，哈塞特上台或开启宽松新周期，但损害美联储独立性和美元信用，沃勒当选政策转向更渐进、依赖传统经济数据[73][74]。 鲍威尔留任看点 - 鲍威尔理事任期至2028年，卸任主席后留任理事可在FOMC内部形成制衡，但可能引发内部矛盾；哈塞特若当选，其与白宫关系或损害美联储公信力，权力过渡期市场波动或加剧[76][77]。 本周关注 - 周一关注欧元区12月Sentix投资者信心指数、乌克兰总统泽连斯基访问伦敦；周二关注美国10月JOLTs职位空缺等；周三关注中国11月CPI等；周四关注美联储FOMC公布利率决议等；周五关注纳斯达克100指数公布年度成分股调整[79]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产产油国暂停增产，但原油需求旺季结束，美国油品库存增加、产量处高位，俄乌和谈难近期达成，美委军事对峙升级，全球原油供应过剩，不过里海管道受损、美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [4] 各部分总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [4] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加 [4] - 美国原油产量位于历史最高位附近 [4] - 特朗普政府促成俄乌停火，双方和谈近期较难达成，俄罗斯原油风险溢价回落 [4] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发供应中断担忧 [4] - 消费旺季结束、美国11月ISM制造业指数环比下降且连续九个月萎缩，市场担忧原油需求 [4] - OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，原油供应过剩 [4] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶，为2021年1月以来最低水平 [4] - 里海管道联盟遭乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [4] 油价震荡运行 - 美俄会谈有成效但未就俄乌问题达成协议，沙特阿美调低原油价格，美国油品累库，里海管道受损，美联储降息预期升温，原油价格震荡运行 [9] 原油供给端 - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动 [14] - OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [14] - 美国11月28日当周原油产量增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史最高位附近 [14] - 美国战略石油储备（SPR）库存环比增加25万桶至4.117亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续19周增加 [14] - 11月20日，美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位 [14] 央行降息 未提及相关有效内容 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、2.5美元/桶 [23] - 美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌1.5美元/桶、2.5美元/桶 [23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.9万桶/日，较去年同期增加1.23% [27] - 汽油周度需求环比减少4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求在865.2万桶/日，较去年同期减少1.25% [27] - 柴油周度需求环比增加2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求在367.3万桶/日，较去年同期减少1.98% [27] - 汽油环比回落多，带动美国原油产品单周供应量环比减少0.24% [27] 美国原油库存 - 12月3日晚间EIA数据显示，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶，较过去五年均值低3.47% [36] - 汽油库存增加451.8万桶，预期增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期增加70.7万桶 [36] - 库欣原油库存减少45.7万桶，EIA数据显示成品油库存增幅超预期，美国原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加 [36] 地缘风险 - 以色列总理拒绝退出政坛换取赦免，哈马斯愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题 [42] - 美国推动以色列重新与阿拉伯世界接轨 [42] - G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限 [42] - 美国设定2027年时限要求欧洲承担北约常规防务主体 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沥青开工率环比回升但仍处于近年同期最低水平，12月预计排产减少，下游开工率涨跌互现，全国出货量增加，炼厂库存存货比下降且处于低位，原油价格低位震荡，齐鲁石化计划转产使开工率将略有上升，后续需求转弱，山东地区沥青价格下跌，基差中性，市场对冬储合同谨慎，预计沥青期价偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升至27.9%，较去年同期低1.0个百分点，12月预计排产215.8万吨，环比减3.1%，同比减13.8% [3] - 下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于29%，受资金和天气制约 [3] - 全国出货量环比增7.06%至28.06万吨，处于中性水平 [3] - 炼厂库存存货比环比下降，处于近年来同期最低位附近 [3] - 原油价格因俄乌和谈及里海管道受损等因素低位震荡，委内瑞拉蒸馏装置停运但稀释沥青贴水幅度扩大 [3] - 齐鲁石化计划转产沥青，开工率将略有上升，北方道路施工收尾需求转弱，南方项目增量有限 [3] - 山东地区沥青价格下跌，基差维持中性，个别炼厂释放冬储合同，市场谨慎，预计期价偏弱震荡 [3] 沥青价格相关 - 沥青/原油比值下跌至6.50 [13] - 山东地区主流市场价维持下跌至2930元/吨，沥青01合约基差下跌至 - 18元/吨，处于中性水平 [16] 沥青开工率 - 山东胜星等炼厂复产，沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，较去年同期低1.0个百分点，处于近年同期最低水平 [20] 沥青出货量 - 截至12月5日当周，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，处于中性水平 [23] 沥青需求 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与1 - 9月持平但为负值 [29] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月小幅回落 [29] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 0.1%，较1 - 9月继续回落 [29] - 截至12月5日当周，道路沥青开工环比持平于29%，受资金和天气制约 [29] 沥青库存 - 截至12月5日当周，沥青炼厂库存存货比较11月28日当周环比下降1.3个百分点至13.2%，处于近年来同期最低位附近 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美国经济数据疲软使市场对12月美联储降息预期增强至80%以上，美元下挫支撑金属价格，国内十五五规划释放铜需求乐观信号；供给端CSPT宣布2026年联合减产超10%，12月有4家冶炼厂检修预计影响产量0.5万吨，12月产量或因前期复产增加；需求端价格上行后下游承接不足；综合来看上周LME注销仓单及国内产业端因素推涨铜价，美联储12月降息基本确定，基本面供应偏紧下游有韧性，铜价有上行驱动力，但短期警惕回调，中长期偏强[3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上美国经济数据疲软使市场对12月美联储降息预期增强至80%以上，美元下挫支撑金属价格，国内十五五规划将铜终端企业作为重点培育方向释放乐观需求信号支撑铜价上行[3] - 供给上CSPT宣布2026年联合减产超10%应对铜精矿加工费跌至历史低位，11月再生铜杆开工率23.84%高于预期但环比和同比下降，虽精废价差有优势但终端消费无起色，12月4家冶炼厂检修预计影响量0.5万吨，12月产量或因前期复产增加[3] - 需求上价格上行后下游承接力度不足，铜管企业增产受限，铜板带企业生产节奏放缓，精铜杆企业开工下滑、出货不佳、成品累库[3] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡上涨，当周最高价92910元/吨，最低价87520元/吨，当周振幅6.16%，区间涨幅6.12%[6] 沪铜现货行情 - 截至12月5日，华东现货平均升贴水140元/吨，华南平均升水85元/吨，因铜价上涨且市场到货量少，铜升水走强，预计后续铜价上涨下游拿货意愿降低抑制升水[11] 伦铜价差结构 - 截至12月5日，LME铜周内上涨5.74%，报收于11616美元/吨，本周美联储预期及LME注销仓单问题拉涨铜价[16] 铜精矿供给 - 12月5日数据显示铜精矿港口数据为68.1万吨，周环比增加1.04%，库存连续增加但同比去年偏低，全球铜精矿紧缺且矿石品味下降，铜矿端偏紧[20] - 2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨；1 - 11月，进口2761.4万吨，同比增长8.0%[20] 废铜供给 - 2025年10月废铜进口量约196607吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，第一大进口国是日本[25] - 11月再生铜杆开工率23.84%，高于预期但环比和同比下降，精废价差优势因终端消费无起色未体现[25] 冶炼厂费用 - 截止12月5日，我国现货粗炼费（TC） - 43.03美元/干吨，RC费用 - 4.38美分/磅，TC/RC费用保持弱稳[29] - CSPT宣布2026年联合减产超10%应对铜精矿加工费跌至历史低位，消息公布后沪铜价格连续大幅上行[29] 精炼铜供给 - 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；12月4家冶炼厂检修预计影响量0.5万吨[33] - 2025年11月，中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨；1 - 11月，进口488.3万吨，同比下降4.7%[33] 表观需求 - 截至2025年10月，铜表观消费量为132.18万吨，环比上月减少9.25%[37] 铜材 - 铜管企业增产受限，铜板带企业生产节奏放缓，精铜杆企业开工下滑、出货不佳、成品累库，若订单乏力将继续减缓生产节奏[42] - 2025年10月中国铜材产量200.4万吨，环比下滑超10%，同比下降3.3%；1 - 10月累计产2012.4万吨，同比增长5.9%；铜价反弹制约生产，基本面偏弱势[42] 电网工程数据 - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%；太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%；1 - 10月全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时[46] 房地产基建数据 - 1 - 10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%[53] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年11月1日至30日，全国新能源乘用车批发销量达172万辆，同比增长20%，环比增长7%；截至11月，新能源汽车累计批发销量达1378万辆，同比增长29%[57] 全球各主要交易所铜库存 - 截至12月5日，LME铜库存增加3125吨至16.26万吨，COMEX铜库存43.69万吨，环比上周 + 4.33%，同比偏高372%，全球总体铜库存累库，但其他地方铜短缺；本周LME仓库注销仓单数量陡增增强市场对海外需求和供应短缺预期[62] - 12月4日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.15万吨，保税区库存小幅增加；11月中旬上期所库存累库后去化，随着铜价上行下游拿货放缓或小幅度累库，截至12月5日，上期所铜库存3.09万吨，环比上周减少12.22%[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，宏观暂未有进一步利好，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至87.5%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81.5%左右，处于中性偏低水平 [3][15] - PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单和包装膜订单均下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平，订单环比小幅下降，略低于去年同期 [3][21] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [3][28] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基对和谈持开放态度，但近期和谈达成可能性不大，里海管道联盟2号单点系泊严重受损，原油价格低位震荡 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜进入旺季尾声，订单持续下降，塑编等订单开始下降，旺季成色不及预期，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，农膜、BOPP价格跌后暂稳，预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足，刚需为主，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货 [3] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，给予大宗商品一定提振 [3] 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置，开工率下降1.5个百分点至87.5%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，东莞巨正源一期二线、独山子石化老二线等检修装置重启开车，企业开工率上涨0.5个百分点至81.5%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月5日当周，PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单继续下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单同样小幅下降，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅大，01合约基差下跌至4元/吨，处于偏低水平 [25] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比下降1万吨至67万吨，较去年同期高了6万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]