报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 31日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43460元/吨，日内跌幅1.36%，持仓增仓159手至27527手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1460元/吨 [2] - 工业硅震荡偏弱，主力2505收于9785元/吨，日内跌幅1.12%，持仓减仓9139手至22.02万手；百川工业硅现货参考价10680元/吨，较上一交易日持稳；最低交割品553价格降至9650元/吨，现货贴水收至130元/吨 [2] - 近期企业联合减产消息出现，但仍未达成共识；在大厂出现大规模减产动作前，工业硅库存难以形成有效去化，延续探底节奏 [2] - 缅甸地震导致国内西部拉棒核心产区云南、宜宾一带厂家出现焖锅、炸棒、炸炉等情况，叠加进入4月交割带动部分需求，多晶硅下方有支撑，但近期终端抢装消化组件库存，稀释需求传导，上方空间有限制 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力为9820元/吨，较28日跌100元；近月为9780元/吨，较28日跌90元 [4] - 不通氧553硅、通氧553硅、421硅各地区现货价格较28日无涨跌 [4] - 不通氧553硅、421硅各地区交割价格较28日无涨跌；当前最低交割品价格为9650元/吨，较28日无涨跌；现货升贴水为 -130元，较28日涨90元 [4] - 多晶硅期货结算价主力和近月均为43460元/吨，较28日跌190元；多晶硅现货价格各类型较28日无涨跌；当前最低交割品价格为42000元/吨，较28日无涨跌；现货升贴水为 -1460元，较28日涨190元 [4] - 有机硅现货价格中DMC华东市场、生胶、107胶较28日无涨跌，二甲基硅油较28日跌1200元 [4] - 下游硅片、电池片部分价格较28日无涨跌，光伏组件部分价格有小幅度涨跌 [4] - 广期所工业硅仓单为69791吨，较28日无涨跌；工业硅总库存（周度）为348955吨，较28日增2345吨；工业硅社会库存各港口较28日无涨跌，厂库较28日增2200吨，合计增2200吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水由2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨；各地区有相应贴水设定 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][8][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [13][14][16] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [19][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [25][29][33] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [35] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究 [35] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 03月31日上证综指涨跌幅-0.46%，收于3335.75点，成交额5314.76亿元；深成指数涨跌幅-0.97%，收于10504.33点，成交额6900.54亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.66%，成交额2677.99亿元，开盘价6229.56，收盘价6226.65，当日最高价6259.36，最低价6143.65 [1] - 中证500指数涨跌幅-0.98%，成交额1895.63亿元，开盘价5886.96，收盘价5857.77，当日最高价5908.3，最低价5802.42 [1] - 沪深300指数涨跌幅-0.71%，成交额2684.8亿元，开盘价3905.98，收盘价3887.31，当日最高价3928.45，最低价3872.4 [1] - 上证50指数涨跌幅-0.53%，成交额776.61亿元，开盘价2676.05，收盘价2665.63，当日最高价2692.44，最低价2657.3 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-41.67点，基础化工、机械设备、医药生物等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-58.26点，国防军工、医药生物、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-27.86点，食品饮料、非银金融、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-14.11点，银行等板块对指数向上拉动明显，非银金融、电力设备、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-38.91，IM01日均基差-95.29，IM02日均基差-169.97，IM03日均基差-336.32 [13] - IC00日均基差-40.37，IC01日均基差-81.66，IC02日均基差-145.93，IC03日均基差-275.46 [13] - IF00日均基差-5.75，IF01日均基差-10.36，IF02日均基差-31.09，IF03日均基差-78.45 [13] - IH00日均基差1.26，IH01日均基差3.85，IH02日均基差-1.73，IH03日均基差-35.07 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约在不同时间的换月点数差及折算年化成本数据 [21][23][25][26]

报告行业投资评级 - 尿素：震荡 [1] - 纯碱：偏弱震荡 [1] - 玻璃：宽幅震荡 [1] - 烧碱：偏弱 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格弱势震荡，现货价格局部窄幅波动，日产量高位波动，需求跟进情绪放缓，预计短期进入僵持整理阶段，后续农业需求有释放预期 [1] - 纯碱期货价格弱势震荡，尾盘下行明显，现货市场整体走弱，供应高位运行，需求跟进不足，库存提升，预计短期期货盘面弱势震荡，大方向逢高空 [1] - 玻璃期货价格弱势运行，现货市场多数维稳，供应暂时稳定，需求成交氛围回落，下游需求复苏节奏缓慢，预计短期期货盘面宽幅震荡 [1] - 烧碱期货价格震荡走弱，现货价格继续走弱，4月后供应充裕，需求以刚需为主，预计短期期货价格延续偏弱状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：3月31日期货仓单数量5360张，较上一交易日减203张，有效预报量249张；行业日产19.52万吨，较上一工作日减0.01万吨，较去年同期增1.45万吨，开工86.75%，较去年同期提升3.32个百分点；3月27日山东、河南等地小颗粒尿素现货价格有持平或下调情况 [4] - 纯碱&玻璃：3月31日纯碱期货仓单数量3343张，较上一交易日增1250张，有效预报量5750张，玻璃期货仓单数量0张无变化；纯碱现货价多地有不同表现；国内浮法玻璃市场均价1266元/吨，日环比降1元/吨，行业日产量15.85万吨持平；截至3月31日国内深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比增2.5%，同比降33.3% [6][7] - 烧碱：3月31日期货仓单数量13张，较上一交易日增13张，有效预报量0张；山东不同浓度离子膜碱价格有持平或下调情况 [9] 图表分析 - 展示尿素、纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [12][25] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉 [27] - 张凌璐负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题，获多项荣誉 [27] - 孙成震从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计维持区间震荡走势，周一ICE美棉下跌0.04%报66.87美分/磅，CF505下跌0.48%报13540元/吨，新疆地区棉花到厂价较前一日涨14元/吨，中国棉花价格指数3128B级较前一日涨17元/吨；2025年美国棉花意向种植面积为986.7万英亩，低于预期且同比降11.7%；国内郑棉期价缺乏破局驱动，本年度供需定局，新年度播种预计面积同比持平，需关注海外宏观和新疆天气层面扰动 [2] - 白糖预计短期高位整理，中期随原糖下行概率较大，昨日原糖期价下行调整，主力合约收于18.85美分/磅；3月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量同比降17.8%，产糖量同比降18.75%；国内上有供应高峰压制，下有其他糖源补充不足支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约5 - 9价差为 - 140，环比5；主力基差1341，环比57；新疆现货14616元/吨，环比14；全国现货14881元/吨，环比17 [3] - 白糖合约5 - 9价差为118，环比18；主力基差85，环比14；南宁现货6170元/吨，环比 - 10；柳州现货6160元/吨，环比10 [3] 市场信息 - 3月31日棉花期货仓单数量9250张，较上一交易日降255张，有效预报3591张 [4] - 3月31日国内各地区棉花到厂价：新疆14616元/吨，河南14992元/吨，山东14881元/吨，浙江15017元/吨 [4] - 3月31日纱线综合负荷为56.2，较前一日持平；纱线综合库存为19.4，较前一日持平；短纤布综合负荷为54.3，较前一日降0.1；短纤布综合库存为28，较前一日持平 [4] - 3月31日白糖现货价格：南宁地区6170元/吨，较前一日降10元/吨，柳州地区6160元/吨，较前一日涨10元/吨 [4] - 3月31日白糖期货仓单数量27410张，较前一交易日持平，有效预报0张 [5] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [7][10][12] - 展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [15][18] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次获奖 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2505合约涨0.13%至74160元/吨，电池级碳酸锂平均价和工业级碳酸锂均下跌150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）和（微粉）维持原价，昨日仓单集中注销，库存17755吨 [4] - 供应速度小幅放缓，周度碳酸锂产量环比减少628吨至17318吨，部分企业开始检修；需求或仍维持旺季运行，4月三元、磷酸铁锂产量及电芯产量预计环比均有增长，周度动力电芯产量也环比增加，库存方面，周度碳酸锂、三元材料、磷酸铁锂库存环比均增加 [4] - 正值财报披露季，各项目成本大多下调，均衡价格重心有下移空间；锂矿价格下调且到港量增加预期使成本支撑下移；客供/长协增加致下游采购活跃度降低，短期关注仓单库存及锂矿价格、上游停减产情况，中期警惕下游高库存消化不畅的负反馈 [4] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨160元/吨至74160元/吨，连续合约收盘价跌20元/吨至73920元/吨 [6] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）、锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格分别下跌2美元/吨、10元/吨、10元/吨，磷锂铝石（Li2O:6%-7%）和（Li2O:7%-8%）价格维持不变 [6] - 碳酸锂中电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格均下跌150元/吨，氢氧化锂中各类型价格大多维持不变，六氟磷酸锂价格下跌200元/吨至59100元/吨 [6] - 价差方面，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差不变，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差涨150元/吨，CIF中日韩电池级氢氧化锂 - SMM电池级氢氧化锂涨28元/吨 [6] - 前驱体&正极材料中，三元前驱体各类型价格大多不变，三元材料523（单晶/动力型）跌20元/吨，磷酸铁锂各类型价格均有下跌，锰酸锂和钴酸锂价格维持不变 [6] - 电芯&电池各类型价格均维持不变 [6] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）价格走势图表 [7][9] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][14] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差走势图表 [17][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [21][24][27] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [30][32] 3.6 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂样本周度库存走势图表 [35][37] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同外购原料生产利润走势图表 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、焦煤、焦炭预计短期盘面震荡偏弱运行；铁矿石预计盘面价格反复震荡；锰硅、硅铁预计短期价格弱势震荡为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡下跌，现货价格下跌，成交维持低位，全国建材和热卷库存降幅加快，出口新政或抑制买单出口影响市场情绪 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格下跌，港口现货价格下跌，澳洲发运量冲高、巴西发运量回升，全球发运量小幅增加，铁水产量和进口矿日耗增加，47港进口铁矿石库存增加、钢厂进口矿库存降低 [1] - 焦煤：盘面下跌，现货方面吕梁地主焦原煤下调、蒙煤市场偏弱，产地煤矿供应宽松，贸易商采购增加，焦化企业开工稳定，部分企业有补库需求 [1] - 焦炭：盘面下跌，港口现货市场报价持稳，焦企亏损但开工积极性不减，下游需求改善，厂内库存去化，钢厂复产增加需求但利润不佳、钢材价格回落有压力 [1] - 锰硅：期价震荡走弱，主力合约持仓下降，市场价部分地区下调，港口锰矿库存下降但价格未见提升，终端需求待改善，供应端减量，部分企业有减停产意愿 [3] - 硅铁：期价震荡走弱，主力合约持仓基本持平，汇总价格部分地区下调，近期缺乏驱动，4月钢招进行中，陕西地区镁锭企业开工率和产量下降，全国镁锭产量减少，镁锭价格上调支撑75号硅铁价格，供应持续减量但幅度有限 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹5 - 10月环比降28.0、10 - 1月环比持平；热卷5 - 10月环比降7.0、10 - 1月环比降11.0；铁矿石5 - 9月环比增2.5、9 - 1月环比降2.0等 [4] - 基差：螺纹05合约环比增18.0、10合约环比降10.0；热卷05合约环比增12.0、10合约环比增5.0；铁矿石05合约环比增0.4、09合约环比增2.9等 [4] - 现货：螺纹上海环比降20.0、北京环比降30.0、广州环比降30.0；热卷上海环比降20.0、天津环比降10.0、广州环比降20.0等 [4] - 利润：螺纹盘面利润环比增0.1、长流程利润环比降2.1、短流程利润环比降26.9 [4] - 价差：卷螺差环比增6.0、螺矿比环比增0.02、焦煤比环比增0.02等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][8][10] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [18][19][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [26][29][31] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [47][49][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，多次获相关分析师荣誉 [53] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资观点均为震荡，其中原油预计延续反弹走势，燃料油高硫供应紧张局面或缓解，沥青供应受抑制需求或回暖，聚酯链价格承压回落，橡胶价格偏弱，甲醇震荡偏弱，聚烯烃价格或震荡偏弱，乙烯聚氯价格维持震荡走势 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 周一油价重心大幅上升，WTI 5 月合约收盘涨 2.12 美元至 71.48 美元/桶，涨幅 3.06%；布伦特 5 月合约收盘涨 1.11 美元至 74.74 美元/桶，涨幅 1.51%；SC2505 收于 553.9 元/桶，涨 16.5 元/桶，涨幅 3.07%。地缘问题扰动及市场关注美国关税政策实施节点，油价预计延续反弹走势 [1] - 周一，上期所燃料油主力合约 FU2505 收跌 0.37%，报 3208 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2506 收跌 0.81%，报 3677 元/吨。2025 年第二批低硫船用燃料油出口配额 520 万吨下发，较去年第二批增 120 万吨或 30%。高硫供应紧张局面或缓解，国内保税低硫船燃出口有望上升，需注意短期油价波动回落风险 [1][2] - 周一，上期所沥青主力合约 BU2506 收跌 0.75%，报 3587 元/吨。原料端受美国对委内瑞拉制裁影响，1 - 2 月稀释沥青进口同比降幅超 20%，4 月地炼排产小幅下滑；需求端炼厂出货量回升，但终端开工同比差。原料紧张与消费税抵扣政策调整将抬升地炼成本，抑制二季度供应释放；财政政策发力和天气好转，终端需求或季节性回暖，需注意传统基建动能不足抑制需求改善空间及油价回调空间 [2] - TA505 昨日收盘 4842 元/吨，收跌 1.06%；EG2505 收盘 4447 元/吨，收跌 0.09%；PX 期货主力合约 501 收盘 6858 元/吨，收跌 1.07%。华南一工厂 150 万吨 PX 装置停车检修 50 天左右，江浙涤丝产销分化，平均产销约 6 成。内蒙古 30 万吨/年合成气制乙二醇装置推迟至 5 月重启，绍兴、宁波聚酯装置减产，福建聚酯工厂计划 5 月检修。3 月 31 日华东主港地区 MEG 港口库存约 78.5 万吨，环比增 1.8 万吨。聚酯下游检修增加，需求支撑减弱，价格承压回落 [2][3][4] - 周一，沪胶主力 RU2505 下跌 110 元/吨至 16560 元/吨，NR 主力持平于 14390 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 25 元/吨至 13535 元/吨。国内云南产区 3 月下旬试割，产量预期正常释放，下游轮胎需求稳定刚需，终端汽车产销稳定增长。供增需稳下，橡胶价格偏弱，支撑位下探，后续关注物候条件变化 [4] - 周一，太仓现货价格 2607 元/吨，内蒙古北线价格 2155 元/吨，CFR 中国价格 295 - 300 美元/吨，CFR 东南亚价格 365 - 370 美元/吨。供应端国内甲醇装置多短期检修，海外供应恢复，远期到港量增加；需求端 MTO 和传统下游开工高位震荡，远月走弱预期。近端库存下降，远月供需或偏宽松，预计甲醇震荡偏弱 [4][5] - 周一，华东拉丝主流 7280 - 7430 元/吨，油制 PP 毛利 - 413.2 元/吨，煤制 PP 生产毛利 818.33 元/吨等。PE 方面，HDPE 主流价格 8147 元/吨等。随着炼厂检修增多，供应压力降低，但需求端下游开工见顶，需求量边际走弱，短期库存下降速度有限，价格或震荡偏弱 [5] - 周一，华东 PVC 市场价格下调，华北稳中下调，华南下调。供应方面炼厂产能利用率短期高位，后续将检修；需求方面国内房地产施工回升带动管材和型材开工率上涨，但后续增速放缓，需求边际量走弱，出口政策落地后阶段性走弱。供需都将边际走弱，库存缓慢下降，预计价格维持震荡走势 [5][6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 4 月 1 日及前几日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及价格涨跌幅、基差变动、基差率变动和基差率在历史数据中的分位数等信息 [7] 市场消息 - 伊朗最高领袖哈梅内伊表示，若美国按特朗普威胁在无法达成核协议情况下攻击伊朗，美国将受沉重打击，此前特朗普重申威胁，若伊朗不接受 3 月初谈判提议将轰炸伊朗 [9] - 美国纽约联储主席威廉姆斯称今年存在通胀上升风险，基线观点是通胀将保持相对稳定，FOMC 成员普遍认为通胀前景面临上行风险，取决于关税及其他政策 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][12][15][17][19][21][22][25] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [26][30][31][34][37][39] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [41][43][46][49][50][54][55] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [57][59][62][63] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等生产利润的历史走势图表 [65][66][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项分析师奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务多家企业，担任媒体特约评论员 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项分析师奖项，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [73] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有多年能化期现贸易工作经验，通过 CFA 三级考试 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡偏弱，自3月初开始，玉米5月合约在2300元整数关口反复震荡，5月合约减仓调整，多空主力向7月合约移仓，3月最后一周期货下跌引发现货跟随调整，期、现市场情绪同步转弱，技术上，玉米5月期价跌破2260的前支撑位，期价向2220区间滑动，预计短期米粉价差还将持续收缩 [2] - 豆粕震荡，CBOT大豆冲高回落，国内蛋白粕震荡走高，供应趋紧下，终端主动降库存推迟采购，策略上，豆粕震荡偏强思路 [2] - 油脂震荡，BMD棕榈油因节日休市，国内三大油脂偏强运行，菜油领涨，豆油和棕榈油上涨乏力，供应偏紧，逢低买盘支撑提振油脂价格走高，操作上，短多参与 [2] - 鸡蛋震荡，鸡蛋主力2505合约早盘低开后，弱势震荡，主力合约正在由5月合约向6月合约转移，后市鸡蛋供给增加相对确定，价格走势取决于需求增加情况，短期盘面仍延续弱势表现，建议暂时观望，等待后市远月逢低做多机会 [2][3] - 生猪震荡，生猪期货主力2505合约震荡调整，月末养殖端出栏积极性下滑，供应减少，需求端增量，供小于求带动猪价微涨，生猪供给端仍对猪价施压，短期市场多空存在一定分歧，暂观望，关注市场情绪以及周边商品价格对猪价的扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - USDA种植意向报告预测2025年美国大豆、玉米、小麦、棉花种植面积分别为8349.5万英亩、9532.6万英亩、4535万英亩、986.7万英亩，与路透预期、2月展望论坛预测及2024年最终种植面积有差异 [4] - USDA季度库存报告显示，截至2025年3月1日，美国旧作大豆、玉米、小麦库存总量分别为19.1亿蒲式耳、81.51亿蒲式耳、12.37亿蒲式耳，部分与市场预期有差异 [5] - 截至2025年3月27日当周，美国大豆出口检验量为793250吨，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为40730524吨，当周美国对中国（大陆地区）装运622005吨大豆，占该周出口检验总量的78.4% [5] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [7][8][10][13] - 包含玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3月指数高位震荡，消费和科技是两大主线，科技题材虽回调但难证伪，消费领域受关注，大盘指数相对小盘走势更强，市场对指数向上突破持谨慎态度 [2][8] - 促销费是年内主线，近期促销费政策多管齐下，普惠性财政政策有助于解决内需偏弱和居民储蓄高企局面，促进长期通胀预期回升，消费领域和大盘股指将受益 [3][4] - 上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，A股市场回升关键在于提升资产端收益率，从流动性增加到上市公司盈利能力回升需时间 [5] 各部分总结 1.1指数高位震荡，消费和科技是近期两大主线 - 3月指数高位震荡，Wind全A收涨0.45%，日均成交额1.47万亿元较2月回落，市场关注消费和科技领域 [2][8] - 科技题材2月涨幅明显，3月回调但因应用场景落地和头部公司资本投入加深，短期难证伪 [2][8] - 消费领域受关注，金融监管总局研究提高消费贷款额度并延长期限，已有银行跟进，呼和浩特市发布生育激励计划且可能在全国推广 [4][8] - 3月中证1000下跌0.03%，中证500上涨0.96%，沪深300指数上涨0.65%，上证50上涨1.55% [2][8] 1.2股权风险溢价（ERP） - 3月末10年期国债活跃券利率1.7975%，9M至1Y同业存单AAA级利率1.9% - 1.93%，Wind全A动态市盈率18.49倍 [2][11] - 股权风险溢价处于历史偏高位置，近期随债权收益率上升，股票性价比持续回落 [2][11] - 中证1000 PE_ttm为38.38，沪深300 PE_ttm为12.43，两者估值与历史数据基本持平 [11] 1.3指数估值处于历史平均水平 未提及具体总结内容 1.4近期重点政策及数据 - 11月8日全国人大常委会批准“6 + 4 + 2”化债方案，规模累计12万亿元 [19] - 12月9日政治局会议提到“适度宽松的货币政策” [19] - 3月5日政府工作报告披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元 [19] - 3月13日呼和浩特市推出生育奖励政策，未来其他城市有望跟进 [19] - 3月14日中国2月份社会融资规模增加22333亿元，比上年同期多增7374亿元，人民币贷款增加10100亿元，比上年同期少增4400亿元，社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.2%、7.1%，M1同比为0.1%较前值回落0.3个百分点，M2同比为7.0%与前值持平 [19] - 3月17日统计局发布1至2月规模以上工业增加值同比5.9%，社零同比4% [19] - 3月20日5年期LPR维持3.6%，1年期LPR维持3.1% [19] - 3月27日1 - 2月规模以上工业企业利润同比 - 0.3% [19] 2.1 3月，TMT板块出现回调，消费板块对指数拉动明显 未提及具体总结内容 2.2中证1000净空头大幅增加，对冲需求加大 未提及具体总结内容 2.3融资余额创出新高，期权波动率继续下行 - 1000IV和300IV继续下行，1000IV收于22.2%，沪深300位于15.3% [28] - 融资余额3月冲高回落，至3月27日仍维持在1.9万亿元以上，3月净流入270亿元，春节后净流入1487亿元 [2][28] 3.1中证1000指数月度下跌0.03%，基差贴水年化分化明显 未提及具体总结内容 3.2中证500指数月度上涨0.96%，基差贴水年化化分化明显 未提及具体总结内容 3.3沪深300指数月度上涨0.65% ，基差贴水年化开始分化 未提及具体总结内容 3.4上证50指数月度上涨1.55%，基差贴水年化开始分化 未提及具体总结内容 3.5中证1000期权指标 未提及具体总结内容 3.6沪深300期权指标 未提及具体总结内容 3.7上证50期权指标 未提及具体总结内容 3.8 IM交易滑点 未提及具体总结内容 3.9 IC交易滑点 未提及具体总结内容 3.10 IF交易滑点 未提及具体总结内容 3.11 IH交易滑点 未提及具体总结内容 4.1 GDP增速目标5%，财政赤字增量2.9万亿元 - 3月5日政府工作报告披露2025年GDP增长目标5%与市场预期持平，财政赤字率4%高于去年，赤字规模5.66万亿元，名义GDP目标约141.5万亿元，同比增速4.89%，物价水平大约回落0.11% [83] - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元补充大型商业银行资本金，安排地方政府专项债4.4万亿元 [83] - 合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [83] 4.2上市公司盈利能力仍处于偏低水平 - 2024年前三季度沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速 - 1.7%（中报 - 0.6%），累计归母净利润同比增速 - 7.2%（中报 - 5.3%），单季同比增速 - 10.0%（中报 - 6.0%），ROE（TTM）为7.16%且自2023年以来连续多个季度小幅下降 [5] - 展示了各指数2024年半年报主要财务指标，包括盈利、成长、估值、风险等方面 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度橡胶供应为年内低位，国内开割物候良好，减产预期减弱；需求总体刚需托底，出口表现预计偏弱；供强需稳下，二季度橡胶价格预期宽幅震荡，支撑位下探 [80] 根据相关目录分别进行总结 价格：期货盘面偏弱 - 一季度天胶价格先涨后跌，现货短缺问题缓解；丁二烯橡胶价格先涨后跌，跟随原油价格走势 [4][6] 供应：天胶国内产量如期释放 - 一季度国内处于停割期，3月以来云南地区物候正常，白粉病轻微流行，预计今年正常开割；二季度预计迎来国内橡胶产量正常释放，需关注国内产区降雨及5 - 6月泰国地区物候对开割的影响 [7][8] - 海外主产国总出口同比增加，泰国前2个月天然橡胶、混合胶合计出口80.7万吨，同比增13.5%，合计出口中国50.9万吨，同比增36%；1月越南合计出口15.9万吨，同比降24%，环比降33%，合计出口中国12.6万吨，同比降24%，环比降35%；印尼1月合计出口14.8万吨，同比增8%；2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期增加9% [14] - 中国天然及混合橡胶进口量同环比增加，2025年1 - 2月天胶及混合胶进口109.16万吨，累计同比增19.2% [18] - 丁二烯平均产能利用率同比上升，2025年1 - 3月为74.12%，较2024年同期增加5.76%；丁二烯橡胶开工回落，2月顺丁橡胶产量111748吨，环比降18118吨，产能利用率64.21%，环比降3.18% [21][25] 需求：国内刚需托底 - 2025年政府提出大力提振消费，全方位扩大国内需求 [34] - 轮胎需求表现好于去年，2025年1 - 3月全钢胎平均开工率55.71%，半钢胎平均开工率71.35%，较2024年同期分别增加2.70%和3.89% [35] - 一季度下游库存去化程度偏弱，2025年1 - 3月全钢胎平均库存周转天数44.8天，半钢胎42.3天，较2024年同期分别增加0.7天和8.2天 [38][39] - 2025年初轮胎出口延续良好势头，1 - 2月卡客车轮胎累计出口量64.57万吨，累计同比+0.70%；小客车轮胎累计出口量50.10万吨，累计同比+6.69% [41] - 我国汽车产销量继续保持稳定增长，1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52% [42][44] 库存：天然橡胶库存累库不及预期 - 青岛地区天然橡胶库存增加，截至2025年3月21日，保税库存82100吨，一般贸易库存372700吨，总库存454800吨，较1月3日分别增加21700吨、67400吨和89100吨 [46] - 截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，深色胶社会总库存为80.9万吨，浅色胶社会总库存为56万吨 [52] - 截止2025年3月26日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.22万吨 [55] 持仓：持仓整体偏低，20号胶持仓增加 - 2025年3月28日，天然橡胶总持仓量235213手，较1月2日减少7114手；20号胶总持仓量205200手，较1月2日增加80447手；BR总持仓量48141手，较1月2日减少50886手 [58] - NR虚实盘比回落，仓单压力缓解 [61]