报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月氧化铝复产节奏增加，仓单开始逐步积累，继续加码过剩预期，因几内亚雨季叠加国内阅兵期，矿石端扰动因素较强，氧化铝以逢高沽空为主但建议谨慎追跌 [3] - 金九旺季前夕下游多板块备货启动速度较快，电解铝旺季周期内需求存在超预期可能，铝产业利润继续由上游向下游转移 [3] - 在9月美联储降息和国内旺季双驱动下，电解铝存在较强上行助力 [3] - 铝合金旺季错配下，远月存在价差继续修复空间，可跟踪AL2510 - AO2510价差走扩以及AL2511 - AD2511价差收敛机会，重点关注美降息节奏以及强需求的证实或证伪 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 8月氧化铝期货震荡偏弱，截至29日主力收至3036元/吨，月度跌幅5.8%；沪铝震荡偏强，月内主力收至20740元/吨，月度涨幅1.1%；铝合金震荡偏强，月内主力收至20350元/吨，月度涨幅6% [5] 价差 - 8月氧化铝由贴水16元/吨转至升水190元/吨，电解铝由贴水20元/吨扩至贴水30元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能增至9109万吨，产量770万吨，环比增长0.7%，同比增长6.6%；几矿报价提升，广西部分企业再度出现常规检修情况，山东、山西开工持稳 [3] - 8月国内电解铝运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，铝水比小幅回落至73.7%，供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划 [3] 需求 - 金九旺季将至，加工端开始稳步回暖，8月铝下游加工企业平均开工率59.7%，环比7月上调1.04% [3] - 其中铝板带开工率上调2.3%至65.6%，铝箔开工率上调0.24%至69.7%，铝型材开工率上调0.63%至50.63%，铝线缆开工率上调1.19%至62.95%，再生铝合金开工率下调0.21%至53.15% [3] - 铝棒加工费河南持稳，新疆包头广东下调70 - 120元/吨，无锡上调10元/吨；铝杆加工费广东内蒙下调50元/吨，山东河南上调50 - 100元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，8月氧化铝累库8.22万吨至8.82万吨；沪铝累库8815吨至12.46万吨；LME累库2.08万吨至48.12万吨 [3] - 社会库存方面，氧化铝月度累库1.5万吨至6.3万吨；铝锭月度累库7.6万吨至62万吨；铝棒月度去库1.3万吨至13.4万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月PVC基本面仍有压力，库存维持高位，预计价格震荡偏弱，但需警惕超预期政策带来的新一轮预期炒作 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应：检修计划增加有限，预计产量维持高位 - 8月上旬生产企业检修复产较多，损失量较7月下降，9月检修将前高后底 [2][5] - 开工率环比小幅增加 [8] - 8月产量增加6万吨，均来自乙烯法装置，预计后续维持高位震荡 [19] 需求：房地产施工将逐步回升，预计管材和型材开工增加 - 8月下游开工回暖，但同比有明显下降，9月将维持稳定 [21] - 8月下游小幅备货，且临近9月交割，贸易商成交活跃 [28] - 房地产成交在低位震荡 [34] 库存：供需压力仍在，总库存高位震荡 - 基本面供强需弱，基差大幅走弱，炼厂库存流向社会，总库存增加，9月国内需求有所恢复，但出口有降低预期，基本面压力仍高，预计库存维持高位，变动有限 [2][44] 价差：预计基差逐步走强 - 基本面供强需弱，临近交割近月合约跌幅较大 [54] 利润：电石法和乙烯法利润表现偏弱 - 未明确提及利润表现偏弱的具体阐述，但展示了电石法和乙烯法生产毛利相关图表 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供应逐步升至偏高水平维持，下游TA检修增加，基本面偏弱，在原油无大幅波动下或偏弱震荡走势 [150] - PTA秋检计划时间集中在9 - 10月，基本面有所改善但价格走弱、加工费压缩，需求端金九银十面临考验，预计价格震荡 [150] - MEG开工攀升高位，9月装置检修与重启并存，港口库存低位，预计短期价格震荡偏强 [150] 根据相关目录分别进行总结 1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡 - PX、PTA、MEG期货价格有变动，2025年8月28日较7月31日，PTA收盘价4792元/吨（-0.3%）、MEG收盘价4465元/吨（+1.2%）、PX收盘价6886元/吨（-0.6%） [6] - PTA、MEG、PX基差有变化，2025年8月28日较7月31日，PTA基差-20元/吨（-17.6%）、MEG基差64元/吨（-9.9%）、PX基差97元/吨（-48.6%） [16] - TA - EG价差、TA - PX盘面加工差、国内外乙二醇价差等均有变动 [19][22][26] 2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置恢复情况 - PX：截至8月29日，亚洲开工负荷75.6%（月环比+2.7%），中国开工负荷83.3%（月环比+3.4%），福化集团160万吨装置9月初重启，国内多套重整和歧化装置投产或使PX产量增长 [33][59][150] - PTA：截至8月29日，开工负荷70.4%（月环比-9.3%），独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，320万吨新装置第二条线投料生产，秋检计划集中在9 - 10月 [37][60][150] - MEG：截至8月28日，中国大陆整体开工负荷75.13%（月环比+5.79%），合成气制开工负荷77.74%（月环比-1.55%），多套装置有重启或检修计划 [52][61] 3、PX&PTA&MEG进出口情况：关税延期90天 - PX：2025年7月进口78.20万吨（月环比+2.17%），因装置检修产量环比-3.4%、下游需求支撑进口量上涨 [64] - PTA：2025年7月出口37.42万吨（月环比+46.66%），1 - 7月累计出口量较去年同期减少15.32% [65] - MEG：2025年7月进口59.14万吨（月环比-4.27%），美国货物进口量大减导致进口减少 [68] - 聚酯：2025年7月出口总量120.3万吨，环比下滑4.6万吨，同比增长15.7万吨 [75] 4、PX&PTA&MEG库存情况：下游产成品库存回升 - PTA：聚酯工厂原料累库，仓单数量下滑 [86] - MEG：8月25日，华东主港地区港口库存约50万吨附近 [89] 5、聚酯需求情况：终端需求面临考验 - 国内聚酯相关数据有变动，如2025年8月29日较8月1日，聚酯负荷90.3%（+2.5%）等 [92] - 终端需求有韧性支撑，但涤丝库存回升，织造行业终端小幅备货，订单季节性恢复 [93][96][98] - 7月纺织服装出口面临下行压力，1 - 7月累计出口增长0.6%，落后于全国货物贸易水平 [106] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月实物商品网上零售额中穿类增长1.7% [109] 6、PX&PTA&MEG持仓情况 - 2025年8月28日较7月31日，PTA总持仓量1360753手（-132447手）、MEG总持仓量320792手（-36354手）、PX总持仓量289662手（+46241手） [119]

2 0 2 5 年 9 月 2 0 2 5年9月橡 胶 策 略 报 告 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 橡胶：需求迎来金九银十，胶价弹性或增大 p 2 | | 目 | 录 | | --- | --- | --- | | 1、价格：期货盘面宽幅震荡 | | | | 2、供应：天胶国内外旺产季 | | | | 3、需求：轮胎库存累库高位 | | | | 4、库存：天然橡胶库存中性 | | | | 5、持仓：NR持仓回调，RU持仓低位 | | | p 3 1.1 价格：RU盘面月涨幅9.51%，NR盘面月涨幅4.11%，BR盘面月涨幅4.22% 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 RSS3 SCRWF 沪胶主连 8500 9500 10500 11500 12500 13500 14500 15500 16500 17500 ...

2 0 2 5年9月涤纶短纤策略报告 2 0 2 5 年 9 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 涤纶短纤：供需双增，短纤跟随成本波动 p 2 | | 目 | 录 | | --- | --- | --- | | 1、涤纶短纤价格：跟随原油价格震荡 | | | | 2、涤纶短纤成本端：关注装置恢复情况 | | | | 3、涤纶短纤供应端：金九银十 | | | | 4、涤纶短纤需求端：订单改善 | | | | 5、涤纶短纤终端需求：终端需求预期收缩 | | | | 6、涤纶短纤持仓情况 | | | p 3 1.1 价格：涤纶短纤期货、现货、基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 | 单位 ：元/吨 | PF主力收盘价 | 1 4D直纺涤短 . | 基 差 | | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/28 | 6526 | 6655 | 129 | | 2025/7/31 | 6464 | 6650 | 186 | | 变化值 | 62 | 5 | -57 | | 涨跌幅 | 1 0% ...

光期研究 见微知著 股 指 期 货 策 略 月 报 2 0 2 5 年 9 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 股指期货：指数上行逻辑没有改变，多头配置讲究策略 股指期货 月度要点 1、流动性行情仍未结束 8月，流动性行情驱动指数上涨，Wind全A涨幅10.93%；上周涨幅1.9%，日均成交额2.98万亿元。小盘成长风格强势，双创指数 涨幅居前。中证1000上涨11.67%，中证500上涨13.13%，沪深300上涨10.33%，上证50上涨7.22%。目前各指数估值已经超过近5年一 倍标准差，股权风险溢价明显降低。资金层面，8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，后续仍有建仓增量资金。融 资余额大幅上升，8月增加2564亿元，至2.22万亿元。流动性行情背后的逻辑没有结束，未来可能有全面上涨逐步缩圈，转为重点题 材的上涨。 2、多头配置讲究策略 交易层面，上周A股日均成交额近3万亿元，大幅震荡，多空换手剧烈。市场可能在近期构建新的震荡中枢，供各路资金充分博 弈，其后再进入上涨阶段。多头资产的选择更为 ...

光期能化：甲醇策略月报 2025 年 9 月 1 日 光大证券 1 2020 年半年度业绩 EVERBRIGHT SECURITIES 甲醇：供应边际增量有限，需求将边际回暖 | 摘 | 要 | | --- | --- | | 1、供应：国内方面，8月开工较7月仍小幅下降，产量下降29万吨，预计9月产量回升至970万吨附近。进口方面，8月伊朗装置正常生产， | | | 预计9月产量平稳，进口量在8月大幅增至180万吨附近，随着印度-中国价差大幅走阔，预计后续到港量将见顶，预计9月进口量维持高位 | | | 但增幅有限。 | | | 2、需求：MTO利润表现较为坚挺，企业检修装置按计划恢复，后续预计无大规模集中检修，需求有支撑，随着甲醇价格的走弱，下游利 | | | 润普遍回暖，预计9月MTO装置有复产计划。 | | | 3、库存：内地8月炼厂检修较多，库存向社会转移，但实际库存仍有增长。东部地区MTO装置开工较为平稳，在到港量大幅增加的背景之 | | | 下，港口库存迅速增加。后续国内供应缓慢恢复，进口量预计见顶，整体供应增长幅度有限，而MTO装置随着利润的回暖有复产预期，因 | | | 此预计9月总库存将见 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2511合约跌2.33%至78140元/吨，电池级碳酸锂等现货价格下跌，仓单库存增加1480吨至28967吨 [3] - 供应端生产小幅放缓，周度产量环比降108吨至19030吨，云母提锂减量较大；需求端8月需求环比增6%，9月旺季下游排产或景气，备货意愿强；社会库存维持14.1万吨，近几周连续小幅去库，上游去库下游和其他环节补库 [3] - 江西某矿山安全许可证续约致价格大幅回调，短期价格或区间宽幅震荡，关注供应端消息和9月30日节点 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价78140元/吨，较前一日跌720元/吨；连续合约收盘价78140元/吨，较前一日跌900元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿等价格下跌，如锂辉石精矿(6%,CIF中国)跌31美元/吨至889美元/吨 [5] - 碳酸锂和氢氧化锂价格大多下跌，如电池级碳酸锂平均价跌1600元/吨至80000元/吨 [5] - 六氟磷酸锂价格持平，部分价差有变化，如电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差增加1550元/吨 [5] - 前驱体和正极材料价格有涨有跌，如三元前驱体523（多晶/动力型）涨185元/吨至77500元/吨 [5] - 电芯和电池价格部分有变动，如523圆柱三元电池涨0.01元/支至4.33元/支 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格走势图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 呈现金属锂、电池级碳酸锂等锂及锂盐价格走势图表 [11][13] 价差 - 包含电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差等多种价差走势图表 [17][19] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料等前驱体和正极材料价格走势图表 [24][26] 锂电池价格 - 呈现523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯等锂电池价格走势图表 [30][33] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存走势图表 [37][39] 生产成本 - 呈现碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格坚挺震荡，主力01合约收盘价1753元/吨，涨幅0.46%，现货多数小幅反弹，供应水平回落明显，需求跟进情绪局部好转，出口及印标有消息动向，市场情绪波幅将提升，后续关注环保动态、9月初印标结果、尿素日产变化、现货成交情况 [2] - 纯碱期货价格宽幅波动，午后走势略有抬升，主力01合约收盘价1311元/吨，跌幅0.23%，现货报价基本稳定，本周多家大型碱厂负荷下降，供应压力小幅回落，但市场缺乏新增利好因素，短期关注碱厂负荷、限产等题材发酵带来的阶段性行情机会，中长期供需格局不乐观，关注环保动态、纯碱企业生产情况、商品市场相关品种走势及宏观情绪变化 [2] - 玻璃期货价格窄幅波动，主力01合约收盘价1174元/吨，跌幅0.34%，现货报价稳定，部分地区玻璃厂有提价意愿，后续供应或有提升预期，需求端情绪谨慎，中下游逢低采购为主，本周企业库存小幅回落，但需求支撑力度有限，供需矛盾短期不乐观，期货盘面连续下调后再度大幅下跌空间有限，预计短期低位盘整为主，关注现货成交情况、环保动态、商品市场整体情绪及宏观情绪变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 8月28日尿素期货仓单6473张，较上一交易日无变化，有效预报466张 [5] - 8月28日尿素行业日产18.40万吨，较上一工作日减少0.49万吨，较去年同期增加1.18万吨，行业开工78.65%，较去年同期提升0.57个百分点 [5] - 8月28日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1710元/吨，涨10元/吨；河南1720元/吨，涨10元/吨；河北1730元/吨，持平；安徽1730元/吨，涨10元/吨；江苏1720元/吨，涨10元/吨；山西1620元/吨，涨10元/吨 [5] - 截至8月27日尿素企业库存108.58万吨，周环比增加6.19万吨，增幅6.05% [6] 纯碱 & 玻璃 - 8月28日纯碱期货仓单数量6180张，较上一交易日减少55张，有效预报量1688张；玻璃期货仓单数量2341张，较上一交易日增加242张 [8] - 8月28日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨，重碱1350元/吨；华中轻碱1160元/吨，重碱1250元/吨；华东轻碱1150元/吨，重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨，重碱1400元/吨；西南轻碱1220元/吨，重碱1300元/吨；西北轻碱1020元/吨，重碱1020元/吨 [8] - 截至8月28日的一周，纯碱产量71.90万吨，周减5.23万吨，减幅6.78%，产能利用率82.47%，周降6.01个百分点 [8] - 截至8月28日纯碱厂家库存186.75万吨，较周一减少2.06万吨，减幅1.09%，较上周四减少4.33万吨，减幅2.27% [8] - 8月28日浮法玻璃市场均价1151元/吨，日环比持平，行业日产量15.96万吨，日环比持平 [8] - 截至8月28日浮法玻璃企业库存6256.6万重箱，周环比减少104万重箱，减幅1.63%，同比减少11.31%，折库存天数26.7天，较上周减少0.5天 [9] 图表分析 - 展示尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2601 - 2509价差、纯碱2601 - 2509价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][13][15][20][22][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供应处于高位需求弱稳库存逆季节性累积，但钢厂利润压缩且出口接单好转，预计短期螺纹盘面窄幅整理 [1] - 铁矿石多空交织，预计矿价短期窄幅震荡 [1] - 焦煤供应增量受限需求面临压力，预计短期盘面震荡运行 [1] - 焦炭供应受阅兵限产约束需求放缓，预计短期盘面震荡运行 [1] - 锰硅基本面矛盾不大，预计短期期价震荡运行 [1][3] - 硅铁基本面无较大驱动，预计短期震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡偏强，现货价格涨成交升，产量回升库存连增表需小升，市场供需数据偏弱 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格涨，港口现货价强，供应端发运有增减全球发运量小降，需求端铁水产量降，预计矿价短期窄幅震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨，现货价格有涨跌，供应端增量受限，需求端面临压力，预计短期盘面震荡运行 [1] - 焦炭：盘面上涨，现货价格跌，供应受阅兵限产约束，需求放缓，预计短期盘面震荡运行 [1] - 锰硅：期价震荡走弱，市场价有降，生产成本稳定，供需现状难有明显增减，库存压力尚可，预计短期期价震荡运行 [1][3] - 硅铁：期价震荡走弱，市场价有降，产量环比略降仍处高位，需求端样本钢厂需求量小增但绝对值低，库存压力不大，预计短期震荡运行 [3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁各合约价差有不同变化 [4] - 基差方面，各品种不同合约基差有不同变化 [4] - 现货方面，各品种不同地区现货价格有不同变化 [4] - 利润及价差方面，螺纹盘面、长流程、短流程利润有变化，卷螺差、螺矿比等跨品种价差有变化 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][10][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][29][32][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [40][41][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面、长流程、短流程计算利润走势 [45][46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉 [51] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，有多项荣誉 [51] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [51] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有相关投资和期现经验 [52]