报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种观点为震荡 ，周一ICE美棉休市，郑棉主力合约环比下降0.65%，报收14545元/吨，持仓环比降21592手至80.10万手，棉花3128B现货价格指数15440元/吨，较前一日降10元/吨 ；国内郑棉期价重心缓慢下移，2026年新疆地区种植面积调整预期交易降温，市场关注回归基本面 ；12月社零同比增0.9%，全年累计同比增，服装鞋帽等零售额当月值同比涨0.6%，全年累计同比增3.2%，增速略慢于社零，本年度服装出口同比降5% ；中游纺织企业原料成本上涨影响开工意愿，大中小型企业原料库存储备差异大，关注节前纺企补货动作 ；多空强度转变，但郑棉底部有支撑，整体呈震荡格局 [2] - 白糖品种观点为震荡 ，2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量2926.43万吨，较去年同期减561.56万吨，降幅16.09%，甘蔗含糖分11.95%，较去年同期增0.08%，产糖率9.790%，较去年同期减0.024%，产糖量286.51万吨，较去年同期减55.81万吨，降幅16.3% ；广西制糖集团报价区间5310 - 5380元/吨，云南制糖集团报价5170 - 5210元/吨，整体下调10元/吨，原糖市场因假期休市 ；国内现货市场成交中性，假期临近成交趋缓，12月进口数量略高于预期，市场供应充足，短期累库延续，市场情绪承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 棉花方面，3 - 5合约价差为 - 10，环比0，主力基差1335，环比 - 6，新疆现货最新价15583，环比 - 77，全国现货最新价15880，环比 - 51 [3] - 白糖方面，3 - 5合约价差为 - 4，环比 - 6，主力基差126，环比4，南宁现货最新价5350，环比 - 10，柳州现货最新价5370，环比 - 10 [3] 三、市场信息 - 1月19日棉花期货仓单数量9658张，较上一交易日减8张，有效预报1116张 [4] - 1月19日国内各地区棉花到厂价：新疆15583元/吨，河南15918元/吨，山东15948元/吨，浙江16101元/吨 [4] - 1月19日纱线综合负荷为48.8，较前一日降0.2，纱线综合库存为26.3，较前一日降0.2，短纤布综合负荷为51.1，较前一日涨0.1，短纤布综合库存为32.7，较前一日持平 [4] - 1月19日白糖现货价：南宁5350元/吨，较前一交易日降10元/吨，柳州5370元/吨，较前一交易日降10元/吨 [4] - 1月19日白糖期货仓单数量14126张，较前一交易日持平，有效预报363张 [5] 四、图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、主力合约基差、3 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [7][10][11][12] - 包含白糖主力合约收盘价、主力合约基差、3 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获“最佳农产品分析师”等称号 [19] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，多次参与大型项目及课题，多次获奖 [20] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与课题撰写，多次发表文章并获奖 [21]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格整体延续震荡运行节奏，受地缘政治、供需变化等因素影响 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI休市，布伦特3月合约收跌0.19美元至63.94美元/桶，SC2603收跌2.3元/桶至440.3元/桶；伊朗内乱平息，市场关注格陵兰岛对峙、俄罗斯供应风险、美国关税裁决；2025年我国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，加工量73759万吨，同比增长4.1%；冬季需求分化，油价驱动不明显，延续震荡 [1] - 燃料油：周一FU2603收涨0.12%，LU2603收涨0.07%；低硫端1月新加坡预计接收量高于12月，供应充足，下游需求有支撑；高硫端本周市场结构小幅走强，委内瑞拉资源供应或带来利空；FU和LU绝对价格跟随油价波动，FU波动率高 [2] - 沥青：周一BU2602收涨0.29%；本周原料端担忧缓解，伊朗局势扰动为价格波动主因，2月地炼排产暂未受影响；需求端随雨雪天气来袭收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605昨日收涨0.24%，EG2605收跌1.08%，PX期货主力合约603收涨0.28%；安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置降负，西南一套36万吨/年乙二醇装置停车检修；PX供应收缩，PXN和TA加工差修复好，TA价格跟随原料波动；乙二醇供应宽裕，港口累库，下游降负，价格低位震荡 [4] - 橡胶：周一RU2605、NR主力、BR主力均下跌；2025年中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长；1月16日当周青岛保税区和一般贸易库库存增加；海外旺产尾声，轮胎企业补货，开工负荷回升，库存季节性累库，胶价宽幅震荡 [4][6] - 甲醇：周一太仓现货等有相应价格；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低位；需求端浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下；1月到港下滑，MTO装置负荷下降，港口去库有压力，甲醇底部震荡 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有相应价格和毛利；1月上游部分装置有临时检修和停产，供应小幅减量；1月上旬需求有恢复，下旬临近春节下游工厂停工；1月下旬库存预计走高，聚烯烃底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格有调整；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约升水，呈弱现实强预期结构，4月1日后出口不退税影响远月合约，PVC价格底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息及变化情况 [9] 市场消息 - 伊朗内乱平息，美国打击其供应受扰可能性降低，市场关注格陵兰岛对峙，特朗普誓言对欧盟多国加征关税，欧盟准备报复 [11] - 美国贸易代表称若最高法院推翻特朗普关税措施，政府将宣布新关税，最高法院未来几周可能就关税问题裁决 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W等多个跨品种价差的历史走势图表 [60][64][66] - 生产利润：展示LLDPE、PP等品种生产利润及PTA加工费、乙烯法制乙二醇现金流的历史走势图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍光大期货研究所副所长钟美燕、能源化工研究总监杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波的相关信息 [73][74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指市场全天冲高回落三大指数涨跌互现 央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP 有助于引导资金进入相关板块 推升板块估值 促进企业盈利增加 但沪深交易所调整融资买入证券保证金最低比例 资金避险情绪增加 市场进入高位震荡模式 短期波动加大 中长期指数大幅回落风险偏低 [1] - 国债期货主力合约多数下跌 央行开展逆回购实现净投放 资金面有变化 央行宣布一系列政策 结构性降息提振相关领域融资需求 预计债券市场延续偏空运行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面 市场个股涨多跌少 成交2.73万亿 沪指涨0.29% 深成指涨0.09% 创业板指跌0.7% 黄金、电网设备等板块走强 算力硬件股下挫 央行降息体现对特定领域资金支持 有助于引导资金和提升企业盈利 此前交易所调整保证金比例使资金避险情绪增加 市场进入高位震荡 短期波动大 中长期指数大幅回落风险低 [1] - 国债方面 30年期主力合约跌0.22% 10年期和5年期主力合约跌0.02% 2年期主力合约基本持稳 央行开展逆回购实现净投放 资金面有变动 央行宣布利率下调、工具优化、额度扩容等政策 结构性降息提振相关领域融资需求 预计债券市场延续偏空运行态势 [2] 日度价格变动 - 股指期货中 IH跌0.22% IF涨0.11% IC涨0.68% IM涨0.09% [3] - 股票指数中 上证50跌0.12% 沪深300涨0.05% 中证500涨0.67% 中证1000涨0.40% [3] - 国债期货中 TS持平 TF跌0.02% T跌0.02% TL跌0.22% [3] 市场消息 - 2025年中国GDP同比增长5% 四季度增长4.5% [4] - 中国12月规模以上工业增加值同比增5.2% 高技术制造业增势较好 全年3D打印设备增长52.5% [4] - 中国12月社会消费品零售同比增速降至0.9% [5] - 中国2025年固定资产投资同比下降3.8% 采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6% [6] - 中国房地产开发投资82788亿元 比上年下降17.2% 房地产开发景气指数持续下行 [7] - 12月70城房价一二三线城市环比总体下降、同比降幅扩大 [8] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及基差走势图表 [10][11][12][13][14] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [17][18][19][20][21][23][24] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [26][27][28][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 01月19日上证综指涨0.29%收于4114.0点成交额11901.38亿元，深成指数涨0.09%收于14294.05点成交额15182.11亿元[1] - 中证1000指数涨0.4%成交额5816.76亿元，开盘价8204.63收盘价8265.65，最高价8298.48最低价8187.94[1] - 中证500指数涨0.67%成交额5609.26亿元，开盘价8199.5收盘价8287.95，最高价8318.37最低价8195.09[1] - 沪深300指数涨0.05%成交额6551.49亿元，开盘价4720.19收盘价4734.46，最高价4761.63最低价4715.09[1] - 上证50指数跌0.12%成交额1661.8亿元，开盘价3077.81收盘价3075.94，最高价3094.97最低价3065.94[1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨32.92点，电力设备、基础化工、机械设备等板块向上拉动明显，传媒、通信、计算机等板块向下拉动明显[2] - 中证500较前收盘价涨55.28点，电力设备、基础化工、有色金属等板块向上拉动明显，计算机、电子等板块向下拉动明显[2] - 沪深300较前收盘价涨2.59点，电力设备、国防军工、基础化工等板块向上拉动明显，电子、计算机、银行等板块向下拉动明显[2] - 上证50较前收盘价跌3.82点，基础化工、商贸零售、国防军工等板块向上拉动明显，医药生物、银行、有色金属等板块向下拉动明显[2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 6.83，IM01日均基差 - 42.72，IM02日均基差 - 237.19，IM03日均基差 - 411.27[13] - IC00日均基差9.91，IC01日均基差 - 0.61，IC02日均基差 - 132.47，IC03日均基差 - 262.6[13] - IF00日均基差2.38，IF01日均基差 - 1.53，IF02日均基差 - 43.71，IF03日均基差 - 101.76[13] - IH00日均基差3.41，IH01日均基差5.84，IH02日均基差2.15，IH03日均基差 - 27.93[13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 合约价差 - I05今日收盘价812.0元/吨，较上日收盘价813.0元/吨下跌1.0元/吨；I09今日收盘价793.5元/吨，较上日收盘价794.0元/吨下跌0.5元/吨；I01今日收盘价806.5元/吨，较上日收盘价832.5元/吨下跌26.0元/吨 [3] - I05 - I09今日价差18.5元/吨，较上日价差19.0元/吨下跌0.5元/吨；I09 - I01今日价差 - 13.0元/吨，较上日价差 - 38.5元/吨上涨25.5元/吨；I01 - I05今日价差 - 5.5元/吨，较上日价差19.5元/吨下跌25.0元/吨 [3] 基差 数据 - 卡粉今日价格905元/吨，较上日价格906元/吨下跌1.0元/吨，今日基差53元/吨，与上日基差持平；BRBF今日价格844元/吨，较上日价格845元/吨下跌1.0元/吨，今日基差62元/吨，与上日基差持平 [5] - 纽曼粉今日价格809元/吨，较上日价格810元/吨下跌1.0元/吨，今日基差37元/吨，与上日基差持平；PB粉今日价格819元/吨，较上日价格820元/吨下跌1.0元/吨，今日基差59元/吨，与上日基差持平 [5] - 麦克粉今日价格812元/吨，较上日价格813元/吨下跌1.0元/吨，今日基差64元/吨，与上日基差持平；罗伊山粉今日价格806元/吨，较上日价格807元/吨下跌1.0元/吨，今日基差70元/吨，与上日基差持平 [5] - 金布巴粉61%今日价格772元/吨，较上日价格773元/吨下跌1.0元/吨，今日基差42元/吨，与上日基差持平；FMG混合粉今日价格754元/吨，较上日价格755元/吨下跌1.0元/吨，今日基差75元/吨，与上日基差持平 [5] - 超特粉今日价格688元/吨，较上日价格693元/吨下跌5.0元/吨，今日基差96元/吨，较上日基差下跌4元；河钢精粉今日价格956元/吨，与上日价格持平，今日基差109元/吨，较上日基差上涨1元 [5] - 鞍钢精粉今日价格860元/吨，与上日价格持平，今日基差23元/吨，较上日基差上涨1元；卡拉拉精粉今日价格896元/吨，较上日价格897元/吨下跌1.0元/吨，今日基差108元/吨，与上日基差持平 [5] - 本钢精粉今日价格910元/吨，与上日价格持平，今日基差107元/吨，较上日基差上涨1元；IOC6今日价格774元/吨，较上日价格775元/吨下跌1.0元/吨，今日基差33元/吨，与上日基差持平 [5] - KUMBA今日价格878元/吨，较上日价格879元/吨下跌1.0元/吨，今日基差75元/吨，与上日基差持平；乌克兰精粉今日价格892元/吨，较上日价格893元/吨下跌1.0元/吨，今日基差59元/吨，与上日基差持平 [5] - 太钢精粉今日价格890元/吨，与上日价格持平，今日基差 - 45元/吨，较上日基差上涨1元；马钢精粉今日价格970元/吨，与上日价格持平，今日基差 - 24元/吨，较上日基差上涨1元 [5] - 五矿标准粉今日价格821元/吨，与上日价格持平，今日基差72元/吨，较上日基差上涨1元；SP10粉今日价格734元/吨，较上日价格735元/吨下跌1.0元/吨，今日基差59元/吨，与上日基差持平 [5] - 杨迪粉数据未提供 [5] 图表 - 展示了巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉、乌克兰精粉、南非kumba粉等基差标的的基差走势图表 [7][8][9] 品种调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [10] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，其品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [10] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，除铁元素外，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分，不同区间内升扣价奖惩规定基数不同 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X数值半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日，计算方法根据半年间每日最近交割月份合约当日结算价算术平均值确定，现目前计算X = 1.5 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后标准办理铁矿石期货标准仓单注册 [11] 品种价差 数据 - PB块 - PB粉今日价差67.0元/吨，与上日价差持平；PB粉 - 混合粉今日价差65.0元/吨，与上日价差持平 [12] - 纽曼块 - 纽曼粉今日价差75.0元/吨，与上日价差持平；PB粉 - 超特粉今日价差131.0元/吨，较上日价差上涨4.0元/吨 [12] - 卡粉 - 纽曼粉今日价差96.0元/吨，与上日价差持平；混合粉 - 超特粉今日价差66.0元/吨，较上日价差上涨4.0元/吨 [12] - 卡粉 - PB粉今日价差86.0元/吨，与上日价差持平；金布巴 - 超特粉今日价差84.0元/吨，较上日价差上涨4.0元/吨 [12] - 卡粉 - 金布巴粉今日价差133.0元/吨，与上日价差持平；金布巴 - 混合粉今日价差18.0元/吨，与上日价差持平 [12] - 卡粉 - 麦克粉今日价差93.0元/吨，与上日价差持平；迁安精粉 - 卡粉今日价差68.0元/吨，较上日价差上涨1.0元/吨 [12] - BRBF - PB粉今日价差25.0元/吨，与上日价差持平；迁安球团 - 迁精粉今日价差142.0元/吨，较上日价差下跌5.0元/吨 [12] - PB粉 - 麦克粉今日价差7.0元/吨，与上日价差持平；迁安精粉 - PB粉今日价差154.0元/吨，较上日价差上涨1.0元/吨 [12] - PB粉 - 金布巴粉今日价差47.0元/吨，与上日价差持平；卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日价差 - 22.5元/吨，较上日价差下跌2.0元/吨 [12] - PB粉 - 印粉61%今日价差58.0元/吨，与上日价差持平；PB块 - 迁安球团今日价差 - 229.0元/吨，较上日价差上涨4.0元/吨 [12] - 纽曼粉 - PB粉今日价差 - 10.0元/吨，与上日价差持平 [12] 图表 - 展示了块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差、FMG混合粉 - 超特粉价差、卡粉 + 超特粉 - 2*PB粉价差、迁安精粉 - 卡粉价差、PB块 - 迁安球团价差等品种价差走势图表 [13][14][15][16][17][18] 黑色研究团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941 [21] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [21] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538 [21] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号F03132960 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日碳酸锂期货2605跌1.31%至163220元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）现货价分别下跌4000元/吨、4000元/吨、3500元/吨，仓单库存增加47吨至27205吨 [3] - 供给端周度产量环比增加70吨至22605吨，2026年1月产量预计环比降1.2%至97970吨；需求端2026年1月三元材料、磷酸铁锂产量及三元动力电池、铁锂动力电池产量预计环比下降，铁锂储能预计环比增加；库存端周度碳酸锂社会库存环比减少263吨至109679吨 [3] - 出口退税调整等因素下，虽原材料价格上涨或抑制终端需求，但短期难证伪，下游低库存和中长期看多锂价逻辑下，即便跌价仍有备货和投机需求，需求未证伪时价格易涨难跌，需警惕短期资金扰动 [3] 各目录总结 二、日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨1280元/吨至163220元/吨，连续合约收盘价跌4440元/吨至161900元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿等多种矿石价格下跌 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格下跌，部分三元前驱体价格上涨，部分正极材料和电芯、电池价格有涨跌变化 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿（6%，CIF）、锂云母（1.5%-2.0%、2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）等矿石价格图表 [6][9] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格图表 [12][14][17] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳等多种价差及基差图表 [19][23] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格图表 [25][27][30] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格图表 [32][36] 3.6 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存图表 [38][40] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式利润图表 [43]

分组1：报告行业投资评级 无 分组2：报告的核心观点 - 棉花短期震荡运行，中长期棉价上方或有空间，周四ICE美棉下跌0.57%报64.62美分/磅，郑棉主力合约环比下降0.61%报14675元/吨，主力合约持仓环比降6537手至83.58万手，棉花3128B现货价指数降65元/吨至15550元/吨；海外地缘动荡，1月美国大概率不降息，美元指数偏强震荡；USDA1月报告调减美棉产量预期值，调增中国棉花产量、消费量预期值；终端纺服出口同比下降，中游纺企原料库存储备差异大，关注节前补货动作[1] - 白糖震荡偏弱，广西、云南制糖集团部分报价下调10元/吨；原糖受能源价格下行和印度产量提升影响承压下行，需关注泰国、印度生产进度；国内现货市场成交温和，进口调控有想象空间托底下方，但5300整数关口以上保值压力显著[1] 分组3：日度数据监测 - 棉花3 - 5合约价差为 -15，环比降5；主力基差1297，环比增137；新疆现货价15727，环比增10；全国现货价15972，环比增2[2] - 白糖3 - 5合约价差为3，环比增3；主力基差100，环比增29；南宁现货价5360，环比降10；柳州现货价5380，环比增10[2] 分组4：市场信息 - 1月15日棉花期货仓单9329张，较上日增加493张，有效预报1209张[3] - 1月15日国内部分地区棉花到厂价：新疆15727元/吨，河南15968元/吨，山东16060元/吨，浙江16168元/吨[3] - 1月15日纱线综合负荷49，较前一日持平；纱线综合库存26.5，较前一日降0.1；短纤布综合负荷51，较前一日持平；短纤布综合库存32.7，较前一日降0.1[3] - 1月15日白糖现货价：南宁5360元/吨，较前一日降10元/吨；柳州5380元/吨，较前一日持平[3] - 1月15日白糖期货仓单14126张，较前一日增加4387张，有效预报755张[4] 分组5：图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表[6][9][11] - 包含白糖主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、仓单及有效预报等图表[14][17] 分组6：研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关分析师称号[19] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，多次获奖[20] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，多次获奖[21] 分组7：联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元[24] - 公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 合约价差 - I05 合约今日收盘价 813.0 元/吨，较上日收盘价 821.0 元/吨下跌 8.0 元/吨；I09 合约今日收盘价 794.0 元/吨，较上日收盘价 799.0 元/吨下跌 5.0 元/吨；I01 合约今日收盘价 832.5 元/吨，与上日收盘价持平 [3] - I05 - I09 合约今日价差 19.0 元/吨，较上日价差 22.0 元/吨减少 3.0 元/吨；I09 - I01 合约今日价差 -38.5 元/吨，较上日价差 -33.5 元/吨减少 5.0 元/吨；I01 - I05 合约今日价差 19.5 元/吨，较上日价差 11.5 元/吨增加 8.0 元/吨 [3] 基差 数据 - 卡粉今日价格 906 元/吨，较上日价格 909 元/吨下跌 3.0 元/吨，今日基差 53 元/吨，较上日基差 48 元/吨增加 5 元/吨 [5] - BRBF 今日价格 845 元/吨，较上日价格 852 元/吨下跌 7.0 元/吨，今日基差 62 元/吨，与上日基差持平 [5] - 纽曼粉今日价格 810 元/吨，较上日价格 818 元/吨下跌 8.0 元/吨，今日基差 37 元/吨，较上日基差减少 1 元/吨 [5] - 其他品种如 PB 粉、麦克粉等也分别呈现不同价格和基差变化 [5] 图表 - 展示了巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉与乌克兰精粉、南非 kumba 粉等基差标的的基差图表 [7][8][9] 品种价差 数据 - PB 块 - PB 粉今日值 67.0 元/吨，较上日值 65.0 元/吨增加 2.0 元/吨；PB 粉 - 混合粉今日值 65.0 元/吨，较上日值 70.0 元/吨减少 5.0 元/吨 [12] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值 75.0 元/吨，较上日值 72.0 元/吨增加 3.0 元/吨；PB 粉 - 超特粉今日值 127.0 元/吨，较上日值 125.0 元/吨增加 2.0 元/吨 [12] - 其他品种价差如卡粉 - 纽曼粉、卡粉 - PB 粉等也有不同变化 [12] 图表 - 展示了块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差、FMG 混合粉 - 超特粉价差、卡粉 + 超特粉 - 2*PB 粉价差、迁安精粉 - 卡粉价差、PB 块 - 迁安球团价差等图表 [13][14][15][16][17][18] 规则调整 - 自 12 月 2 日起，铁矿石主力合约为 I2205 合约 [10] - 可交割品种增加 4 个，本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，其品牌升贴水均为 0，自 I2202 合约实行 [10] - 根据新品牌升贴水规定对原有品种升贴水进行调整，新规则中只有 PB 粉、BRBF 和卡拉加斯粉品牌升贴水为 15 元/吨，其余可交割品牌升贴水为 0 元/吨 [10] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，铁品位指标允许范围调整为大于等于 56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于 8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [10] - 引入 X 动态调整铁元素指标升贴水值，X 数值半年确定一次，公布时间为每年 3 月和 9 月最后 1 个交易日，现目前计算 X = 1.5 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10 粉为可交割品牌，新增可交割品牌升贴水均为 0 元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于 I2312 及以后合约，自 I2311 合约最后交割日后第 1 个交易日起，按调整后规则办理铁矿石期货标准仓单注册 [11] 黑色研究团队介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业相关工作经验，获多项行业荣誉 [21] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，获多项行业荣誉 [21] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [21] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过 CFA 二级考试 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜内外铜价先抑后扬，国内精炼铜进口维系亏损；美国劳动力市场韧性突出，堪萨斯城联储主席称无降息理由，国内央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点；LME 库存下降 500 吨，Comex 库存增加 4653 吨，SHFE 铜仓单增加 13378 吨，BC 铜增加 2098 吨；铜价走高下游采购谨慎，进口亏损扩大出口窗口打开；特朗普表示暂不对铜等关键矿产征收关税，美伊局势及贵金属高位波动风险外溢，铜价高位不稳定，国内基本面转弱但外盘资金做多情绪不减 [1] - 铝方面，隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大，部分地区铝棒加工费上调、低碳铝杆下调；氧化铝厂矿石储备高，成本下压，环控结束放产叠加进口补充，库存累积，现货向期货收敛，新疆交仓利润出现或施压盘面；环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [1][2] - 镍方面，隔夜 LME 镍跌 1.04%，沪镍跌 0.24%，LME 库存增加 624 吨，SHFE 仓单增加 1700 吨；能源和矿产资源部将 2026 年镍矿生产目标降至约 2.5 - 2.6 亿吨；产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加 18.5%，套保需求或施压盘面；印尼收紧镍矿配额政策或造成全球原生镍供需缺口，刺激镍价走强，短期建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2026 年 1 月 15 日平水铜价格 102500 元/吨，较前一日跌 1325 元/吨，平水铜升贴水 125 元/吨，较前一日涨 75 元/吨；LME 注册+注销库存 141125 吨，较前一日降 500 吨，上期所仓单 162717 吨，较前一日增 13378 吨，总库存 180543 吨，较前一周增 35201 吨，COMEX 库存 484062 吨，较前一日增 3710 吨，社会库存（国内+保税区）35.3 万吨，较前一日增 2.0 万吨；活跃合约进口盈亏 -2393.3 元/吨，较前一日降 1070.0 元/吨 [3] - 铅：2026 年 1 月 15 日平均价 1铅 17440 元/吨，较前一日涨 130 元/吨，1铅锭升贴水（华东） -140 元/吨，较前一日涨 5 元/吨；LME 注册+注销库存 211400 吨，较前一日降 3800 吨，上期所仓单 26073 吨，较前一日增 1025 吨，库存（周度）30111 吨，较前一周增 2107 吨；活跃合约进口盈亏 372 元/吨，较前一日涨 140 元/吨 [3] - 铝：2026 年 1 月 15 日无锡报价 24190 元/吨，较前一日降 470 元/吨，南海报价 24220 元/吨，较前一日降 470 元/吨，现货升水 -130 元/吨，较前一日降 50 元/吨；LME 注册+注销库存 490000 吨，较前一日降 2000 吨，上期所总库存（周度）143828 吨，较前一周增 14010 吨，社会库存电解铝 73.0 万吨，较前一日增 1.6 万吨，氧化铝 14.4 万吨，较前一日降 1.4 万吨；活跃合约进口盈亏 -2108 元/吨，较前一日降 280 元/吨 [4] - 镍：2026 年 1 月 15 日金川镍板状 153900 元/吨，较前一日涨 3350 元/吨；LME 注册+注销库存 285282 吨，较前一日增 624 吨，上期所镍仓单 41972 吨，较前一日增 1700 吨，镍库存（周度）46650 吨，较前一周增 1106 吨，社会库存（上期所+南储+隐性）61046 吨，较前一周增 2126 吨；活跃合约进口盈亏 3172 元/吨，较前一日涨 6230 元/吨 [4] - 锌：2026 年 1 月 15 日主力结算价 25025 元/吨，较前一日涨 1.8%，SMM 0现货 25410 元/吨，较前一日涨 840 元/吨；上期所库存（周度）6268 吨，较前一周增 793 吨，LME 库存 106700 吨，较前一日降 25 吨，社会库存（周度）10.65 万吨，较前一周降 0.5 万吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较前一日涨 2897 元/吨 [6] - 锡：2026 年 1 月 15 日主力结算价 433000 元/吨，较前一日涨 8.3%，SMM 现货 426000 元/吨，较前一日涨 20500 元/吨；上期所库存（周度）6935 吨，较前一周降 1001 吨，LME 库存 5925 吨，较前一日降 5 吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较前一日涨 43607 元/吨 [6] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水的多年数据图表 [11][7] 3.2 SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差的多年数据图表 [12] 3.3 LME 库存 - 包含 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的多年数据图表 [18] 3.4 SHFE 库存 - 包含 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的多年数据图表 [24] 3.5 社会库存 - 包含铜社会总库存（含保税区）、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300 系库存的多年数据图表 [30] 3.6 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的多年数据图表 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格坚挺震荡，主力05合约收盘价1801元/吨，涨幅0.28%，现货市场继续走强，供应略有回升，需求情绪略有回落，企业库存下降支撑厂家涨价心态，后续需求有冬储肥等支撑，但价格高位抑制采购情绪，印标结果有扰动，短期以高位偏强思路对待，关注前期高点压力位及相关因素 [2] - 纯碱期价震荡走弱，主力05合约收盘价1193元/吨，跌幅2.05%，现货厂家报价稳定，贸易商报价回落，基本面开工率和产量提升，需求跟进一般，企业库存提升，供应压力偏高，期货价格延续宽幅震荡趋势，关注中下游备货力度等因素 [2] - 玻璃期货价格弱势震荡，主力05合约收盘价1086元/吨，跌幅0.55%，现货价格基本稳定，供应暂时稳定，需求跟进情绪略放缓，企业库存下降但刚需有限，去库以货源转移为主，基本面与宏观因素博弈，期价宽幅震荡，关注现货成交氛围等因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 1月15日尿素期货仓单13355张持平，有效预报100张 [5] - 1月15日尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日增加0.3万吨，较去年同期增加1.65万吨，开工率86.14%，较去年同期回升2.96个百分点 [5] - 1月14日国内部分地区小颗粒尿素现货价格上涨，山东、河南、河北涨至1760元/吨，安徽、江苏分别涨至1770元/吨 [5] - 1月14日尿素企业库存98.61万吨，周降3.61万吨，降幅3.53% [6] 纯碱&玻璃 - 1月15日纯碱期货仓单数量3563张，较上一交易日减250张，有效预报1291张；玻璃期货仓单数量2048张，较上一交易日减10 [8] - 1月15日不同地区纯碱现货价有差异，如华北轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨等 [8] - 截至1月15日的一周，纯碱行业开工率86.82%，周升2.43个百分点，产量77.53万吨，周增2.17万吨，增幅2.88% [8] - 1月15日纯碱厂家库存157.50万吨，较周一增1.03万吨，增幅0.66%，较上周四增0.23万吨，增幅0.15% [8] - 1月14日浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比稳定，日产量15.07万吨/天，日环比稳定 [8] - 1月15日浮法玻璃企业库存5301.3万重箱，周降250.5万重箱，降幅4.51%，同比增20.89%，折库存天数23天，较上周减1.1天 [9] 图表分析 - 报告展示尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][13][15][19][21][23][24]