报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前欧线呈“近强远弱”震荡格局 现货报价持续松动 三大联盟FAK中枢下移至2200 - 2700美元/FEU 期货主力合约震荡偏弱 EC2602合约受节前出货支撑 EC2604合约因淡季预期跌超8% [9] - 核心驱动为马士基牵头复航红海 叠加运力增速超需求 长期供大于求压力未改 短期光伏、电池抢出口形成边际支撑 [9] - 短期震荡 远月受复航预期压制 需紧盯航线复苏节奏与船公司定价 把握区间机会 [9] - 策略上关注空配淡季合约的机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 航运运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1574 前值1647 涨跌幅 - 4.45% 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1210 前值1195 涨跌幅1.25% [6] - SCFI - 美西现值2194 前值2218 涨跌幅 - 1.08% SCFIS - 美西现值1305 前值1323 涨跌幅 - 1.36% SCFI - 美东现值3163 前值3128 涨跌幅1.12% SCFI - 西北欧现值1676 前值1719 涨跌幅 - 2.50% [6] - SCFIS - 西北欧现值1954 前值1956 涨跌幅 - 0.10% SCFI - 地中海现值2983 前值3232 涨跌幅 - 7.70% [6] 现货价格情况 - OCEAN联盟中 达飞轮船报价3693/FEU 相对坚挺 中远海运3325/FEU 长荣海运3030 - 3130/FEU 较前期下调约400 东方海外2880/FEU 较前期下调150 整体FAK中枢约2700 - 3300/FEU [7] - GEMINI联盟中 马士基Week4（1.20 - 1.26）1695/2730（20 '/40'） Week5降至1510/2420 非欧基港低至2400/FEU 赫伯罗特1585/2535（20'/40'） 2月报价维持不变 整体FMK中枢约2400 - 2700/FEU [7] - PREMIER联盟+MSC中 MSC报价1580/2640（20'/40'） 海洋网联1680/2635（20'/40'） 2月同价 阳明海运约2600/FEU 价格相对稳定 HMM报价1433/2436（20'/40'） 偏低 整体FAK中枢约2400 - 2650/FEU [7] 行业动态 - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、英国等国加征10%关税 6月1日提高至25% [6] - 美国推进“加沙和平计划”第二阶段 与以色列总理内塔尼亚胡存在矛盾 [6] - 埃及索赫纳新集装箱码头投产 为红海复航“铺路” [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场延续强势，受投机资金提前布局2026年多头头寸推动，且支撑因素超越纯金融驱动，汽油调合利润回落使重整装置在芳烃抽提与汽油生产间接近盈亏平衡，PX-MX价差扩大至150美元以上、PX-石脑油价差一度达370美元，改善了PX生产经济性，韩国工厂预计1月增产但受部分重整装置检修限制 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂减产对PTA形成负反馈，PTA消费量维持高位，但主流聚酯共产提前检修并销售PTA原料，基差快速走弱 [2] 相关目录总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从4960涨至4970，变动值为10；MEG内盘价格从3665降至3637，变动值为 - 28 [2] - PTA收盘价从5018涨至5030，变动值为12；MEG收盘价从3796降至3755，变动值为 - 41 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405涨至6450，变动值为45；短纤基差从57涨至67，变动值为10；3 - 4价差无变动 [2] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格无变动，1.4D直纺与仿大化价差从1155涨至1200，变动值为45 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨13，外盘水瓶片价格无变动，瓶片现货加工费从538涨至552，变动值为14 [2] - T32S纯涤纱价格从10600降至10570，变动值为 - 30；T32S纯涤纱加工费从4195降至4120，变动值为 - 75 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格从16600涨至16700，变动值为100；棉花328价格从15450降至15440，变动值为 - 10 [2] - 涤棉纱利润从1513涨至1587，变动值为74；原生三维中空（有硅）价格从7210降至7165，变动值为 - 45 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从541降至497，变动值为 - 44；原生低熔点短纤价格从7775降至7760，变动值为 - 15 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨2到6398，涤纶短纤生产工厂价格下滑，贸易商价格区间震荡，下游按需采买，场内成交温吞 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6000 - 6100元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货震荡运行，成本端支撑力度转弱，供应端报盘稳跌互现，市场现货货源稍紧，下游终端刚需补库，商谈气氛清淡，市场商谈重心窄幅下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，涨幅2.07%；涤纶短纤产销从74.00%降至60.00%，降幅14.00% [3] - 涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）均无变动 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局，后续建议关注纽约库存变动情况；中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，策略上可逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价615.1元，前值610.05元，涨0.83%；现货铂（99.95%）608元，前值603元，涨0.83%；铂基差（现 - 期） -7.1元，前值 -7.05元，涨0.71% [4] - 钯期货主力收盘价477.95元，前值469.35元，涨1.83%；现货钯（99.95%）458元，前值448.5元，涨2.12%；钯基差（现 - 期） -19.95元，前值 -20.85元，跌4.32% [4] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金2350.4美元，前值2338.8美元，涨0.50%；伦敦现货钯金1797.455美元，前值1747.624美元，涨2.85% [4] - NYMEX铂2362美元，前值2336美元，涨1.11%；NYMEX钯1847.5美元，前值1795美元，涨2.92% [4] 内外15点价差（元/克） - 广铂 - 伦敦铂16.93元，前值14.60元，涨15.94%；广铂 - NYMEX铂13.98元，前值15.31元，跌8.74% [4] - 广钯 - 伦敦钯20.50元，前值24.41元，跌16.02%；广钯 - NYMEX钯7.77元，前值12.35元，跌37.12% [5] 比价 - 广期所铂/钯比价1.2870，前值1.2998，降0.0128；伦敦现货铂/钯比价1.3076，前值1.3383，降0.0306 [5] 库存（金衡盎司） - NYMEX铂金库存664393，前值664293，涨0.01%；NYMEX钯金库存207020，前值210908，跌1.84% [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂78337，前值79050，降0.90%；NYMEX非商业净多头持仓：铂17594，前值18110，降2.85% [5] - NYMEX总持仓：钯19483，前值19349，涨0.69%；NYMEX非商业净多头持仓：钯579，前值1225，涨111.57% [5] 价格走势及影响因素 - 1月19日，PT2606合约收跌0.48%至615.1元/克；PD2606合约收涨0.64%至477.95元/克 [6] - 宏观层面，特朗普就格陵兰岛问题威胁对欧洲8国加征关税，引发地缘与贸易局势紧张，市场避险需求升温，支撑铂、钯价格；但美联储主席热门人选生变打击市场降息预期，削弱铂、钯支撑 [6] - 基本面方面，特朗普称决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解铂、钯的关税风险；未来一旦关税风险下降，铂、钯库存或从美国转向非美地区，或缓解现货偏紧态势，短期或继续压制铂、钯价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，涉及股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块。各板块受政策、供需、宏观情绪、地缘政治等因素影响，价格走势呈现震荡、上涨、下跌等不同情况，投资者需根据各板块特点制定相应投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上半周强势上行，周中因政策调控震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 铜 - 下游需求承压，美国暂缓对关键矿产征税，短期抢铜担忧缓解，铜价趋于高位震荡 [1] 铝 - 产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] 氧化铝 - 国内供强需弱，产业面偏弱、价格承压，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] 锌 - 基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不定，宏观情绪反复下锌价区间波动 [1] 镍 - 印尼2026年镍矿目标难改供应偏紧格局，此前预期落空刺激镍价上涨，但全球镍库存累库制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，交易所下调沪镍持仓限额，谨防波动风险，建议关注印尼政策等，操作上短线逢低多为主，不宜追高 [1] 不锈钢 - 原料镍铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注实际生产情况，印尼供应端扰动，钢厂提涨现货价，期货高位震荡，操作上短线低多为主，不宜追高 [1] 锡 - 短期宏观情绪反复回调，但锡矿供应脆弱性仍存，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属 金银 - 特朗普加征关税引发紧张，避险升温提振价格，短期预计偏强运行，但美国暂缓对关键矿产加征关税，银价波动剧烈 [1] 铂钯 - 地缘和贸易局势支撑价格，但美国暂缓征税或构成压制，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于宽松，可逢低配置铂或择机多铂空钯套利 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大 [1] 黑色金属 螺纹钢 - 预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] 锰硅 - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压 [1] 焦煤 - “去产能”预期发酵，现货年前补库或有上涨空间，但预期源于传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 农产品 棕榈油 - 印尼不推行B50传闻发酵，盘面承压，短期缺驱动，预计震荡整理，等待利多驱动 [1] 豆油 - 自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油 - 中加贸易缓和、澳将进入商业压榨及新榨季全球菜籽丰产，基本面偏弱 [1] 棉花 - 新作国产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积意向、天气、旺季需求等 [1] 白糖 - 全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] 玉米 - 东北售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面预期区间震荡 [1] 大豆 - 巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气偏干，关注后续天气，M05短期预期震荡偏弱 [1] 纸浆 - 受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 原油 - OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] 燃料油 - 短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] 沥青 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] 沪胶 - 原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加 [1] BR橡胶 - 阶段性回调，高价现货成交受阻，“两桶油”下调挂牌价，成本端丁二烯有支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期出口预期，基本面高开工、高库存，盘面回归基本面驱动 [1] PTA - PX市场上涨非基本面突变，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] 乙二醇 - 中国台湾装置计划停车，价格受供给端消息刺激反弹，下游开工率维持90%以上，需求超预期 [1] 短纤 - 价格跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯 - 中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化，压力减轻 [1] 尿素 - 出口情绪稍缓，内需不足，上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] PVC - 2026年全球投产少，未来预期乐观，但基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] 烧碱 - 宏观情绪消退，重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] PG - 2月CP预期上涨，成本端支撑强，中东地缘冲突降温，风险溢价消失，EIA库存和国内港口库存去化，国内PDH高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求下滑 [1] 集运欧线 - 预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因格陵兰岛问题引发地缘和贸易局势双重不确定性升温，市场避险需求走强，贵金属价格大幅上涨，长期上涨逻辑未反转，策略上以逢低做多或卖虚值看跌期权为主 [4] - 中长期来看，美联储处于宽松周期等因素使全球地缘不确定性持续，增加美元信用风险，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月19日，沪金期货主力合约收涨1.54%至1048.88元/克，沪银期货主力合约收涨2.75%至20189元/千克 [3] 价格跟踪 - 1月19日较1月16日，伦敦金现涨1.7%至4674.54美元/盎司，伦敦银现涨3.5%至93.65美元/盎司，COMEX黄金涨1.7%至4680.00美元/盎司，COMEX白银涨3.6%至93.60美元/盎司，AU2602涨1.6%至1048.88元/克，AG2602涨3.0%至23240.00元/千克，AU(T+D)涨1.5%至1046.00元/克，AG(T+D)涨2.9%至23200.00元/千克 [3] 价差/比价 - 1月19日较1月16日，黄金TD - SHFE活跃价差涨35.8%至 - 2.88元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨185.7%至 - 40元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨18.1%至 - 6.80元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨25.9%至 - 561元/千克，SHFE金银主力比价跌1.4%至45.13，COMEX金银主力比价跌1.9%至50.00，AU2604 - 2602跌8.2%至2.92元/克，AG2604 - 2602跌29.2%至 - 51元/千克 [3] 持仓数据 - 1月16日较1月15日，黄金ETF - SPDR涨1.01%至1085.67吨，白银ETF - SLV涨0.07%至16073.05851吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨7.92%至296183张，COMEX黄金非商业空头持仓数量跌3.97%至44945张，COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量涨10.37%至251238张，COMEX白银非商业多头持仓数量跌0.10%至47337张，COMEX白银非商业空头持仓数量跌15.66%至15277张，COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨9.53%至32060张 [3] 库存数据 - 1月19日较1月16日，SHFE黄金库存跌0.06%至99990.00千克，SHFE白银库存跌1.45%至617760.00千克；1月16日较1月15日，COMEX黄金库存涨0.01%至36135901金衡盎司，COMEX白银库存跌0.98%至429156441金衡盎司 [3] 利率/汇率/股市 - 1月19日较1月16日，美元/人民币中间价跌0.04%至7.01；1月16日较1月15日，美元指数涨0.03%至99.37，美债2年期收益率涨0.84%至3.59，美债10年期收益率涨1.68%至4.24，VIX涨0.13%至15.86，标普500跌0.06%至6940.01，NYWEX原油涨0.08%至59.22 [3] 影响因素分析 - 因格陵兰岛问题，特朗普威胁加征关税，外媒报道欧盟考虑反击，地缘和贸易局势不确定性升温，市场避险需求走强致贵金属价格上涨，白银现货紧张、库存偏低从基本面支撑银价，后续关注特朗普关税裁决等事件，长期上涨逻辑未反转，策略以逢低做多或卖虚值看跌期权为主 [4] 中长期观点 - 中长期美联储处于宽松周期等因素使全球地缘不确定性持续，增加美元信用风险，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5]

报告行业投资评级 - 钢材：单边区间震荡思路，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货；产业客户逢高套保 [2][8] - 硅铁锰硅：产业客户逢高套保 [8] - 焦煤焦炭：逢低做多 [8] - 铁矿石：等待反弹后找空单借入机会 [7] 报告的核心观点 - 钢材产业矛盾不大，关注基差机会，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，铁水产量同升硬定性增加，价格低位有支撑，市场资金充裕但信心谨慎，热卷期现止套滚动操作 [2] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，需求端不佳，供给端产量偏高，中期供给过剩压力不减，虽有政策利好和成本支撑，但后市承压回落风险较大 [3][5] - 焦煤焦炭首轮提涨落地搁置，市场博弈继续，短期内春节前补库支撑现货价格，预计本周仍有机会落地 [6] - 铁矿石震荡为主，钢厂事故或影响铁水产量，港口库存上升，价格上方压力明确，短期波动有限，等待反弹找空单借入机会 [7] 各品种情况总结 期货市场 - 1月19日远月合约收盘价：RB2610为3188元/吨，跌31元，跌幅0.96%；HC2610为3319元/吨，跌22元，跌幅0.66%；I2609为776.5元/吨，跌20元，跌幅2.51%；J2609为1798.5元/吨，跌15元，跌幅0.83%；JM2609为1254元/吨，跌10.5元，跌幅0.83% [1] - 1月19日近月合约收盘价：RB2605为3140元/吨，跌33元，跌幅1.04%；HC2605为3299元/吨，跌25元，跌幅0.75%；I2605为794元/吨，跌21元，跌幅2.58%；J2605为1721元/吨，跌18元，跌幅1.04%；JM2605为1174.5元/吨，跌9.5元，跌幅0.80% [1] - 1月19日跨月价差：RB2605 - 2610为 - 48元/吨，涨1元；HC2605 - 2610为 - 20元/吨，涨1元；I2605 - 2609为17.5元/吨，跌1元；J2605 - 2609为 - 77.5元/吨，涨2元；JM2605 - 2609为 - 79.5元/吨，涨2.5元 [1] - 1月19日价差/比价/利润：卷螺差为159元/吨，涨7元；螺矿比为3.95，涨0.06；煤焦比为1.47，持平；螺纹盘面利润为 - 88.35元/吨，涨4.7元；焦化盘面利润为158.92元/吨，跌0.66元 [1] 现货市场 - 1月19日螺纹钢现货价格：上海为3280元/吨，跌40元；天津为3160元/吨，跌60元；广州为3450元/吨，跌20元；唐山普方坯为2950元/吨，跌10元；普氏指数为104.45，跌1.7 [1] - 1月19日热卷现货价格：上海为3260元/吨，跌70元；杭州为3310元/吨，跌40元；广州为3280元/吨，跌30元；坯材价差为330元/吨，跌30元；日照港PB粉为809元/吨，跌10元 [1] - 1月19日其他现货价格：青岛港超特粉为687元/吨，跌8元；甘其毛都炼焦精煤为1235元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）为1430元/吨，持平；青岛港PB粉为810元/吨，跌9元 [1] - 1月19日基差：HC主力为 - 39元/吨，跌54元；RB主力为140元/吨，跌17元；I主力为20元/吨，持平；J主力为 - 148.37元/吨，跌4元；JM主力为90.5元/吨，跌3.5元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 各部分内容总结 纸浆价格数据 - 2026 年 1 月 19 日，SP2601 期货价格为 5231 元/吨，日环比 -0.11%，周环比 2.18%；SP2609 为 5400 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -2.46%；SP2605 为 5362 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -2.33% [5] - 现货方面，针叶浆银星 5600 元/吨，日环比 2.75%，周环比 0.90%；针叶浆俄针 5250 元/吨，日环比 0.00%，周环比 -1.87%；阔叶浆金鱼 4650 元/吨，日环比 -1.69%，周环比 -2.11% [5] - 外盘报价，智利银星 700 美元/吨，月环比 2.94%；日回発更 540 美元/吨，月环比 1.89%；智利金星 620 美元/吨，月环比 0.00% [5] - 进口成本，智利银星 5721 元/吨，月环比 2.91%；巴西金鱼 4425 元/吨，月环比 1.87%；智利金星 5073 元/吨，月环比 0.00% [5] 纸浆基本面数据 供应 - 2025 年 11 月针叶浆进口量 72.5 万吨，较 10 月的 69.1 万吨月环比 4.92%；阔叶浆进口量 176.5 万吨，较 10 月的 131.8 万吨月环比 33.92% [5] - 2025 年 11 月往中国纸浆发运量 178 千吨，环比 3.00% [5] - 2026 年 1 月 15 日阔叶浆国产量 25.2 万吨，化机浆国产量 23.7 万吨 [5] 库存 - 截至 2026 年 1 月 15 日，纸浆港口库存 201.4 万吨，期货交割库库存 14.9 万吨 [5] 需求 - 成品纸产量方面，2026 年 1 月双胶纸产量 20.30 万吨，铜版纸 8.30 万吨，生活用纸 29.30 万吨，白卡纸 38.40 万吨 [5] 供需总结 - 供给端，智利 Arauco 公司 1 月针叶浆报盘 710 美元/吨涨 10 美元/吨，阔叶浆明星报价 590 美元/吨涨 20 美元/吨，本色浆金星报价 620 美元/吨持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [5] - 库存端，截至 2026 年 1 月 15 日，中国纸浆主流港口样本库存量 201.4 万吨，较上期累库 0.7 万吨，环比上涨 0.3%，本周期继续呈现累库走势，青岛港库存窄幅累库，港内日均出货速度较上周期有所增加 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年国内经济“前高后低”趋势明显 部分分项如地产投资尚无企稳迹象 四季度消费增速明显减弱 2026年上半年经济增长压力相对较大 政策前置发力必要性提升 [6] - 股指行情往往先由风险偏好与资金流入驱动 随后由基本面接力 当前资金面驱动力强 国内基本面处于筑底阶段 预计股指上行格局未结束 策略上 政策主张股指“慢牛” 短期震荡调整空间预计不大 长线多头可择机布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.32 较前值变动 -0.17bp；DR007收盘价1.48 较前值变动3.42bp；GC001收盘价1.56 较前值变动33.50bp；GC007收盘价1.57 较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60 较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.29 较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.59 较前值变动0.25bp；10年期国债收盘价1.84 较前值变动 -0.25bp；10年期美债收盘价4.24 较前值变动7.00bp [3] - 央行开展1793亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日99亿元逆回购到期 单日净投放1694亿元 [3] 宏观政策热评 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 一年期各类再贷款利率降至1.25% 其他期限档次利率同步调整 完善结构性工具并加大支持力度 助力经济结构转型优化 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度5000亿元 总额度中单设民营企业再贷款 额度1万亿元 重点支持中小民营企业 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价4734 较前一日变动0.05%；上证50收盘价3076 较前一日变动 -0.12%；中证500收盘价8288 较前一日变动0.67%；中证1000收盘价8266 较前一日变动0.40%；IF当月收盘价4733 较前一日变动0.1%；IH当月收盘价3076 较前一日变动 -0.1%；IC当月收盘价8282 较前一日变动0.7%；IM当月收盘价8230 较前一日变动0.1% [5] - IF成交量120242 较前一日变动 -22.2；IF持仓量290666 较前一日变动 -1.5；IH成交量46533 较前一日变动 -28.5；IH持仓量91413 较前一日变动 -1.7；IC成交量166526 较前一日变动 -11.3；IC持仓量319424 较前一日变动2.0；IM成交量206367 较前一日变动 -14.8；IM持仓量380256 较前一日变动0.3 [5] - 沪深京三市成交额27325亿 较上一交易日大幅缩量3243亿 行业板块多数收涨 贵金属、电网设备等板块涨幅居前 通信设备、互联网服务板块跌幅居前 [5] 股指升贴水数据 - IF升贴水：当月合约0.40% 下月合约0.75% 当季合约2.33% 下季合约3.21% [7] - IH升贴水：当月合约 -0.17% 下月合约 -0.33% 当季合约0.17% 下季合约1.67% [7] - IC升贴水：当月合约0.85% 下月合约1.61% 当季合约4.08% 下季合约4.80% [7] - IM升贴水：当月合约4.92% 下月合约5.82% 当季合约7.68% 下季合约7.71% [7] 经济数据热评 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算 比上年增长5.0% 与上年增速持平 四季度当季GDP同比增长4.5% 较第三季度增速放缓0.3个百分点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA方面PX市场延续强势，受投机资金提前布局2026年多头头寸推动，当前支撑因素超越纯金融驱动，国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成负反馈，消费量维持高位但主流聚酯工厂提前检修并销售PTA原料，基差快速走弱 [2] - 乙二醇方面海外装置检修计划增加，但华东港口库存维持在73万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获有效支撑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力，关注国内政策变化，在碳综合背景下价格可能得到支撑 [2] 各部分总结 行情数据变动 - INE原油2026年1月16日至19日从438.8元/桶降至437.4元/桶，PTA - SC从1829.2元/吨升至1851.4元/吨，PTA/SC比价从1.5736升至1.5824 [2] - CFR中国PX、PX - 石脑油价差在2026年1月16日至19日无变动，PTA主力期价从5018元/吨升至5030元/吨，现货价格从4960元/吨升至4970元/吨 [2] - PTA现货加工费从309.6元/吨升至321.4元/吨，盘面加工费从367.6元/吨升至381.4元/吨，主力基差从 - 67升至 - 63，仓单数量从104318张降至104312张 [2] - MEG主力期价从3796元/吨降至3755元/吨，MEG - 石脑油从 - 153.29元/吨降至 - 159.48元/吨，MEG内盘从3665元/吨降至3637元/吨，主力基差从 - 128升至 - 120 [2] - PX开工率维持85.82%，PTA开工率维持75.63%，MEG开工率从60.82%降至60.58%，聚酯负荷从86.61%降至85.83% [2] - POY150D/48F价格无变动，POY现金流从 - 29升至 - 28；FDY150D/96F价格无变动，FDY现金流从 - 299升至 - 298；DTY150D/48F价格从7830元升至7850元，DTY现金流从 - 89升至 - 68；长丝产销从40%升至46% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405元升至6450元，涤短现金流从36升至82，短纤产销从73%降至57% [2] - 半光切片价格从5735元升至5740元，切片现金流从 - 84升至 - 78，切片产销从83%升至84% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计2026年1月21日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PTA装置预计明后天停车，初步预计3月下重启 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木期货运行到合理区间，现货价格出现一定触底反弹迹象，但1月外盘报价继续走弱，整体缺乏利多驱动 [5] - 原木期货在基本面未转暖情况下本周基本维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2026年1月3 - 9日新西兰港口原木离港发运9船35万方，环比减少1船1万方，其中直发中国8船30万方，环比增加2船8万方，驱动为中性 [5] - 需求方面，1月5 - 11日中国7省13港针叶原木日均出库量为5.75万方，较上周增加1.77%，驱动为中性 [5] - 库存方面，截至1月9日国内针叶原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加0.75%，驱动为中性 [5] - 估值方面，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间，驱动为中性 [5] - 投资观点为原木期货运行到合理区间，现货价格有触底反弹迹象，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动，未给出单边及套利交易策略，需关注国内需求情况 [5] - 原木主要数据汇总显示，主力合约收盘价、总持仓等多项数据有不同程度变化，如主力合约收盘价涨幅0.52%，总持仓涨幅2.35%等 [6] 期货及现货行情回顾 - 原木期货低位震荡运行，基本面未转暖时本周维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [8] - 截至2025年1月16日，原木期货合约总持仓量为16235手，较上周上涨2.3%；主力合约持仓量为11876手，周环比基本持平 [12] - 截至2025年1月16日，山东辐射松不同规格价格稳定，江苏辐射松不同规格也有相应价格 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年11月中国针叶原木进口总量约222.95万立方米，月环比增加16.86%，同比增加2.58%；1 - 11月进口总量约2215.33万立方米，同比减少7.07% [21] - 2025年11月我国自新西兰进口针叶原木总量约178.76万立方米，月环比增加19.50%，同比增加12.50%；1 - 11月进口总量约1679.54万立方米，同比增加2.84% [21] - 2025年12月新西兰原木离港船只约52条，月环比增长3条，总发货量约191.4万方，较10月上涨1.1%；2026年1月5 - 11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [25] - 2025年12月辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³ [29] - 截至1月9日，国内针叶原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加0.75%；辐射松库存为229万方，较上周增加1万方，周环比增加0.44%；北美材库存为12万方，较上周增加2万方，周环比增加20.00%；云杉/冷杉库存为13万方，较上周减少1万方 [33] - 截至1月9日，全国针叶原木库存总量269万方，较上周增加0.75%；山东港口针叶原木库存总量1960000方，较上周增加0.51%；江苏港口针叶原木库存总量484329方，较上周减少4.80% [33] - 1月5 - 11日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.75万方，较上周增加1.77%；山东港口针叶原木日均出库量为2.79万方，较上周减少3.46%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.35万方，较上周增加8.29% [35] - 截至2025年1月16日，山东地区木方价格1170元/m³，周环比下降50元/m³；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比上涨20元/m³；山东地区加工利润 - 68.5元/m³，周环比下降50元/m³；江苏地区加工利润为6元/m³，周环比下降10元/m³ [39]