报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA行情窄幅上涨，现货基差走强，消费量接近历史高位，需求端虽受国内季节走弱但因聚酯工厂库存中低位、减产意愿低及印度BIS认证取消有望带动出口增量提供额外支撑；乙二醇期货震荡下行，现货价格跟随走低，基差商谈偏弱，价格难获有效支撑且市场供应压力加大，但聚酯出口询盘增加有望支撑下游织造负荷 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油12月10日至11日从443.7元/桶降至439.7元/桶，变动值 -4元/桶；PTA - SC从1391.6元/吨增至1468.7元/吨，变动值77.07元/吨；PTA/SC比价从1.4316增至1.4596，变动值0.0280；CFR中国PX从832涨至836，变动值4；PX - 石脑油价差从269增至277，变动值8 [2] - PTA主力期价从4616元/吨涨至4664元/吨，变动值48元/吨；PTA现货价格从4605元/吨涨至4640元/吨，变动值35元/吨；现货加工费从160.9元/吨增至178.7元/吨，变动值17.9元/吨；盘面加工费从171.9元/吨增至202.7元/吨，变动值30.9元/吨；主力基差从(25)变为(21)，变动值4；PTA仓单数量从133605张增至141907张，变动值8302张 [2] - MEG主力期价从3682元/吨降至3599元/吨，变动值 -83元/吨；MEG - 石脑油从(167.20)变为(169.39)，变动值 -2.2；MEG内盘从3674元/吨降至3631元/吨，变动值 -43元/吨；主力基差从 -17变为 -20，变动值 -3 [2] - PX、PTA、MEG、聚酯负荷开工率均无变动，分别为86.48%、74.77%、59.98%、88.41% [2] - POY150D/48F从6345元降至6340元，变动值 -5元；POY现金流从(73)变为(94)，变动值 -21；FDY150D/96F从6620元降至6580元，变动值 -40元；FDY现金流从(298)变为(354)，变动值 -56；DTY150D/48F价格无变动，DTY现金流从102变为86，变动值 -16；长丝产销维持60% [2] - 1.4D直纺涤短从6310元涨至6355元，变动值45元；涤短现金流从242变为271，变动值29；短纤产销从65%降至62%，变动值 -3% [2] - 半光切片价格无变动，切片现金流从(8)变为(24)，变动值 -16；切片产销从62%增至244%，变动值182% [2] 产业链情况 - PX产业链经济性显著分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，PX - 苯价差仅微增至210美元，PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业经济效益明显改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持高位 [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，汽油调和走弱，PX产业链经济性显著分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，反映原料成本压力，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，削弱联合芳烃装置整体利润 [2] - PX成本高企而PTA利润承压，一体化企业因原料自给优势，经济效益明显改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量接近5月创下的历史高位；需求端虽受国内季节走弱影响，但聚酯工厂库存处于中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑 [2] - 瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4605涨至4640，变动值为35 [2] - MEG内盘价格从3674降至3631，变动值为 - 43 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6310涨至6355，变动值为45 [2] - 华东水瓶片价格从5687涨至5689，变动值为2 [2] - 热灌装聚酯瓶片价格从5687涨至5689，变动值为2 [2] - 碳酸级聚酯瓶片价格从5787涨至5789，变动值为2 [2] - 外盘水瓶片价格从750涨至755，变动值为5 [2] 期货价格变动 - PTA收盘价从4616涨至4664，变动值为48 [2] - MEG收盘价从3682降至3599，变动值为 - 83 [2] 其他指标变动 - 短纤基差不变，为107 [2] - 1 - 2价差从10降至6，变动值为 - 4 [2] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从960涨至1005，变动值为45 [2] - 瓶片现货加工费从519降至505，变动值为 - 14 [2] - T32S纯涤纱加工费从3970降至3925，变动值为 - 45 [2] - 涤棉纱利润从1601降至1556，变动值为 - 45 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从672降至656，变动值为 - 16 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌24至6122，现货市场生产工厂价格僵持，贸易商低价货源重心上移，下游采购积极性差，工厂产销不振 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5690 - 5760元/吨，均价较上一工作日涨15元/吨，PTA及瓶片期货先涨后跌，供应端报盘稳涨互现，市场成交氛围清淡，下游终端维持刚需小单跟进，市场商谈重心小幅上涨 [2] 负荷与产销率 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销率不变，为55.00% [3] - 涤纱开机率（周）不变，为66.00% [3] - 再生棉型负荷指数（周）不变，为51.10% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中共中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，货币政策延续适度宽松基调；隔夜美联储如期降息25bp，但内部对未来降息节奏分歧大，通胀回升和就业压力矛盾并存；短期内需警惕中央经济工作会议政策落地后“利多出尽”调整，长期看11月中旬以来市场调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [4][6] 各部分总结 宏观金融数据 - 央行昨日开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元；本周央行公开市场有6638亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元 [3][4] - 各金融品种收盘价及较前值变动：DRO01收盘价1.28，较前值变动-1.14bp；DR007收盘价1.45，较前值变动-0.05bp等 [3] 股指情况 - 昨日收盘沪深300下跌0.86%至4552.2，上证50下跌0.39%至2977，中证500下跌1.02%至7082.9，中证1000下跌1.3%至7312；沪深两市成交额18571亿，较昨日放量786亿；行业板块普跌，风电设备、非金属材料板块逆市上涨，房地产服务等板块跌幅居前 [5] - 各股指期货合约收盘价及较前一日变动：IF当月收盘价4540，较前一日变动-0.8%；IH当月收盘价2970，较前一日变动-0.4%等；各股指期货成交量及持仓量变动：IF成交量106663，较前一日变动-13.1等 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约12.61%，下月合约6.54%，当季合约4.50%，下季合约4.15%；IH升贴水当月合约11.08%，下月合约4.92%等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期国际木片供应紧张价格上涨，亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨；木浆用纸集中发涨价函，白卡纸落实较好，双胶纸待关注；截至2025年12月4日纸浆主流港口样本库存去库，连续两周去库；夜盘纸浆大幅增仓上涨但产业端无对应消息驱动，短期风险高，单边建议回避，月间推荐1 - 5反套策略 [5][6] 根据相关目录总结 价格数据 - 期货价格方面，2025年12月11日SP2601为5508元/吨，日环比2.76%，周环比0.22%；SP2512为4810元/吨，日环比1.99%，周环比0.80%；SP2605为5586元/吨，日环比2.76%，周环比0.90% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星5600元/吨，日环比1.82%，周环比0.00%；针叶浆俄针5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4500元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星680美元/吨，月环比0.00%；日起ぞ更540美元/吨，月环比1.89%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼4425元/吨，月环比1.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给方面，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，月环比0.00%；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；国产量中阔叶浆和化机浆不同时间有波动；近期国际木片供应紧张价格上涨，亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 [6] - 库存方面，截至2025年12月4日，纸浆港口库存210.7万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，连续两周去库；期货交割库库存21.0万吨 [6] - 需求方面，成品纸产量中双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸不同时间有波动；近期木浆用纸集中发涨价函，白卡纸落实较好，双胶纸待关注 [6] 策略建议 - 夜盘纸浆大幅增仓上涨但产业端无对应消息驱动，短期风险高，单边建议回避；月间推荐1 - 5反套策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日沪金期货主力合约收涨0.21%至957.9元/克、沪银期货主力合约收涨3.07%至14488元/千克 [5] - 美联储12月降息25bp、重启MP，每月购400亿美元国库券，美元指数与美债收益率走弱，提振贵金属价格，白银再创历史新高 [6] - 短期降息落地流动性宽松支撑贵金属价格，但点阵图预计明年仅一次降息空间或压制金价，金价短期震荡；银价短期有支撑，但交易所提保扩板，需警惕盘面波动 [6] - 中长期美联储处于宽松周期等因素使黄金重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年12月11日，伦敦金现4213.17美元/盎司、伦敦银现61.98美元/盎司等，较12月10日，伦敦金现涨0.2%、伦敦银现涨1.0%等 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月11日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.39元/克等，较12月10日，黄金TD - SHFE活跃价差涨22.9%、白银TD - SHFE活跃价差跌59.1%等 [5] 持仓数据 - 2025年12月10日，黄金ETF - SPDR为1046.82吨、白银ETF - SLV为16083.15939吨等，较12月9日，黄金ETF - SPDR跌 - 0.11%、白银ETF - SLV涨0.69%等 [5] 库存数据 - 2025年12月11日，SHFE黄金库存91302.00千克、SHFE白银库存780600.00千克等，较12月10日，SHFE黄金库存涨0.00%、SHFE白银库存涨5.22%等 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月11日，美元/人民币中间价7.07等，较12月10日，美元/人民币中间价跌 - 0.09%、美元指数跌 - 0.60%等 [5]

报告行业投资评级 - 钢材：单边注意回调压力；热卷期现正套滚动操作，或借助期权工具辅助采销 [8] - 硅铁锰硅：投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [8] - 焦煤焦炭：暂时观望 [8] - 铁矿石：空单持有 [10] 报告的核心观点 - 钢材供需两弱，偏弱震荡；铁水产量下降触发阶段性负反馈，成本支撑弱；关注板材压力释放和冬储补库节点 [2] - 硅铁锰硅价格跟随黑色板块震荡，驱动不足；供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3][5] - 焦煤焦炭现货市场冷清，期货创新低；受弱现实和弱预期影响，被持续空配，空头占优 [6] - 铁矿石价格回落，库存将延续累库；受供需影响，港口库存持续上升，空单可继续持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月11日，远月合约中RB2610收盘价3103元/吨，跌36元，跌幅1.15%；HC2610收盘价3248元/吨，跌37元，跌幅1.13%等；近月合约中RB2605收盘价3069元/吨，跌41元，跌幅1.32%；HC2605收盘价3238元/吨，跌39元，跌幅1.19%等 [1] - 跨月价差方面，12月11日RB2605 - 2610为 - 34元/吨，涨跌值 - 1.3元等；价差/比价/利润方面，12月11日卷螺差169元/吨，涨跌值4元等 [1] 现货市场 - 12月11日，上海螺纹现货价3250元/吨，跌50元；天津螺纹3140元/吨，跌60元等；上海热卷3240元/吨，跌50元；杭州热卷3270元/吨，跌60元等 [1] - 基差方面，12月11日HC主力基差2元/吨，涨跌值 - 6元；RB主力基差181元/吨，涨跌值 - 2元等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2988.6375，涨跌幅 -0.31%，成交额41.51亿元，成交量1013.34亿 [3] - 沪深300收盘价4591.8273，涨跌幅 -0.14%，成交额4014.53亿元，成交量169.11亿 [3] - 中证1000收盘价7408.2441，涨跌幅0.37%，成交额3602.45亿元，成交量215.61亿 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量0.75万张，认沽期权成交量3.55万张，成交PCR为0.69；认购期权持仓量2.03万张，认沽期权持仓量1.52万张，持仓PCR为0.73 [3] - 沪深300认购期权成交量8.75万张，认沽期权成交量11.79万张，成交PCR为0.60；认购期权持仓量11.28万张，认沽期权持仓量4.41万张，持仓PCR为0.78 [3] - 中证1000认购期权成交量24.06万张，认沽期权成交量13.55万张，成交PCR为0.78；认购期权持仓量10.51万张，认沽期权持仓量16.43万张，持仓PCR为0.98 [3] 行情概况 - 12月10日，A股探底回升，沪指、创业板指小幅收跌，地产股午后异动上涨 [5] - 上证指数收跌0.23%报3900.5点，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，北证50跌0.85%，科创50跌0.03%，万得全A涨0.12%，万得A500涨0.03%，中证A500涨0.05% [5] - A股全天成交1.79万亿元，上日成交1.92万亿元 [5] 波动率分析 上证50 - 展示了上证50历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值、当前值等数据 [3][4] - 给出了上证50下月平值隐波的波动率微笑曲线 [3][4] 沪深300 - 展示了沪深300历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值、当前值等数据 [4] - 给出了沪深300下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4] 中证1000 - 展示了中证1000历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值、当前值等数据 [4] - 给出了中证1000下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，国内传海关放行延迟，利多近月和正套，受消息影响，M05短期偏震荡，后期仍有偏弱预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月10日，大连43%豆粕现货基差为96，较前值跌16；天津为36，跌16；日照为6，跌6；张家港为 -4，跌36；东莞为 -34，跌36；湛江为 -24，跌36；防城为 -44，跌36；广东菜粕现货基差为34，跌28；M1 - 5为290，涨45 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）为300，盘面价差（主力）为646，较前值跌4；RM1 - 5为69 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月为245美分/蒲，涨25；美元兑人民币汇率为7.0269，巴西盘面榨利为143元/吨，涨3 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据呈现不同年份的变化情况 [5] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和大豆压榨量不同年份的情况 [5] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆单产预估值为33蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲，对应库消比6.7%，后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36%；未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性 [6][7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表观良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [7]

报告行业投资评级 - 观望 [10] 报告的核心观点 - 近期市场行情受指数波动、多空博弈及主力合约过渡影响，整体呈震荡格局，未来需关注12月下旬实际运价落地及1月上旬运价前瞻，短期利空与1月春节旺季的长期利多预期博弈，市场处于“瞄定期”，中长期走势取决于1月旺季预期能否兑现 [9] 各部分总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1403，涨跌幅-0.39%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1115，前值1122，涨跌幅-0.62%等多个指数有不同表现 [5] 合约情况 - 如EC2506现值1225.6，前值1219.1，涨跌幅0.53%；EC2606持仓现值2274，前值2335，涨跌值(61)等不同合约及持仓有不同数据 [5] 行业动态 - 全球主要班轮公司CMA CGM宣布INDAMEX航线往返印度/巴基斯坦与美国东海岸航次改经苏伊士运河，是集装箱船重返红海航道重要进展信号；穿越曼德海峡通行量达2024年1月以来最高 [6] 航线情况 - FEWB航线12月船司严控运力，空班率仅0.9%，叠加船舶维修减舱，欧洲北方及地中海主港拥堵，电商需求支撑运价；TAWB航线北欧与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超90%，欧洲多国面临集装箱与拖车短缺问题 [6] EC行情 - 行情震荡，12月上旬与下旬不同船司有不同报价，MSK针对1月有涨价函 [7] 行情逻辑 - 近期市场受指数波动、多空博弈及主力合约过渡影响，SCFIS指数不及预期冲击盘面情绪，市场对短期因素敏感且不确定性强，多空切换频繁，市场焦点从12月合约过渡但受短期因素扰动 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑,汽油调和表现走弱;PX产业链经济性显著分化,PX-石脑油价差扩大至252美元反映原料成本压力,副产品苯价格大幅下跌使PX-苯价差仅微增至210美元,削弱联合芳烃装置整体利润 [2] - PX成本高企而PTA利润承压,但一体化企业因原料自给优势经济效益明显改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位,PTA消费量接近5月创下的历史高位;需求端虽受国内季节走弱影响,但由于聚酯工厂库存处于中低位,减产意愿低,叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量,为需求提供额外支撑;瓶片、短纤成本跟随 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 2025年12月9日至10日,PTA现货价格从4630降至4605,变动值为 - 25;MEG内盘价格从3654涨至3674,变动值为20;PTA收盘价从4644降至4616,变动值为 - 28;MEG收盘价从3691降至3682,变动值为 - 9 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6350降至6310,变动值为 - 40;短纤基差从92涨至107,变动值为15;12 - 1价差从80降至70,变动值为 - 10;涤短现金流从240涨至246,变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5350不变;1.4D直纺与仿大化价差从1000降至960,变动值为 - 40;华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下降13,外盘水瓶片价格从753降至750,变动值为 - 3;瓶片现货加工费从517涨至519,变动值为2 [2] - T32S纯涤纱价格维持10280不变;T32S纯涤纱加工费从3930涨至3970,变动值为40;涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变;棉花328价格从14570涨至14590,变动值为20;涤棉纱利润从1582涨至1601,变动值为19 [2] - 原生三维中空(有硅)价格从7060降至7040,变动值为 - 20;中空短纤6 - 15D现金流从677降至672,变动值为 - 5;原生低熔点短纤价格维持7605不变 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌70至6114,现货市场生产工厂价格商谈为主,贸易商价格跟随期货微跌,下游逢低价采购意向增强,中间环节成交增多,工厂产销一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5750元/吨,均价较上一工作日跌5元/吨;PTA及瓶片期货弱势震荡,供应端报盘稳跌互现,市场成交氛围一般,下游终端刚需小单跟进,市场商谈重心微跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32%,变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销从66.00%降至55.00%,变动值为 - 11.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00%不变;再生棉型负荷指数(周)维持51.10%不变 [3]