分组1 - 报告核心观点 硅锰市场 - 上周硅锰市场整体延续震荡格局，盘面随黑色系情绪略有反弹，现货市场情绪偏谨慎 [7] - 供应压力有所缓解，但前期高产累积的库存制约价格上行空间；需求方面钢厂高炉开工维持高位，锰硅采购需求尚可，但终端需求恢复力度有限 [7] - 成本端锰矿现货价格坚挺，对硅锰价格有一定底部支撑；库存方面工厂端显性库存增加，钢厂端库存小幅下降但整体仍处中高位 [7] - 综合判断，硅锰市场短期仍以区间震荡为主，成本支撑与高库存压力共存，价格上行空间受限，后续需关注北方新增产能释放及南方减产节奏 [7] 硅铁市场 - 上周硅铁市场呈现震荡偏强格局，盘面受黑色系整体回暖带动，现货报价略有上调，市场情绪有所提振 [10] - 供应端主产区开工率与产量小幅回升，整体仍维持高位运行，供应压力未见明显缓解；成本端兰炭价格走高带动生产成本上移，企业利润分化 [10] - 需求端钢厂硅铁采购略有回升，但终端订单恢复有限，非钢领域金属镁价格维持弱稳，对硅铁的边际拉动作用有限 [10] - 库存方面企业端库存小幅去化，内蒙古地区去库明显，钢厂端库存小幅累积；综合判断，硅铁市场在成本支撑与需求疲弱之间维持僵持格局，短期价格有韧性但上行空间有限，后续关注主产区产量及终端需求变化，预计维持区间震荡 [10] 分组2 - 硅锰基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅锰6517主产区报价多数持稳，宁夏报价5580元/吨（-20），广西5650元/吨（0），内蒙古5680元/吨（0），贵州5600元/吨（0） [4] 成本及利润 - 截至10月24日，各地区成本普遍下降或持稳，利润亏损情况分化，宁夏亏损扩大，广西和内蒙古亏损收窄，贵州亏损持稳，整体盈利状况仍较差但局部改善 [4] 供给 - 截至10月24日，全国187家独立硅锰企业样本开工率降至43.04%（-0.24%），日均产量降至29630吨（-200），周产量降至207410吨（-0.67%），供应压力继续缓解 [4] 需求 - 截至10月24日，247家钢厂铁水日产降至239.9万吨（-1.05），高炉开工率升至84.71%（+0.44），五大钢种硅锰周度需求量升至122683吨（+1.3%） [5] 库存 - 截至10月24日，工厂端库存普遍增加，宁夏库存大幅累积；截至10月31日，钢厂端最新月度平均库存可用天数降至15.7天（-1.44%），整体库存压力仍存 [5] 锰矿供给及库存 - 截至10月24日，全国锰矿港口库存升至442.7万吨（+6.3），钦州港和天津港部分锰矿疏港量和库存有变化 [6] 分组3 - 硅铁基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅铁72主产区报价普遍上涨，内蒙古5350元/吨（+70），宁夏5300元/吨（+70），青海5300元/吨（+50），陕西5280元/吨（+50） [8] 成本及利润 - 截至10月24日，成本端整体有所上升，利润表现分化，内蒙古亏损收窄，其余产区亏损有所扩大 [8] 供给 - 截至10月24日，全国136家独立硅铁企业样本开工率升至35.56%（+0.23%），日均产量升至16295吨（+180），周产量升至11.4万吨（+0.12%），供应压力略有增加 [8] 需求 - 截至10月24日，钢厂硅铁需求小幅回升，非钢需求方面金属镁价格稳中有跌，需求端支撑略有分化 [9] 库存 - 截至10月24日，全国60家样本企业库存降至66560吨（-3.65%），截至10月31日，钢厂库存可用天数升至15.67天（+0.97%），企业端库存去化，钢厂库存持续积累 [9] 兰炭供给及库存 - 截至10月24日，神木小料价格升至760元/吨（+50），兰炭样本企业产能利用率升至42.59%（+0.03），日均产量升至15.94吨（+0.02），库存升至36.56万吨（+3.66） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声品质分化价格企稳反弹，国内大豆供应高，中美谈判预期下存进口美豆可能，油厂开机率回升，豆粕库存再增，需求旺盛，豆一震荡反弹，豆粕震荡企稳，建议企业按需逢低采购 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约延续震荡反弹走势，现货价格小涨，富锦大豆市场价由4000元/吨涨至4040元/吨附近，大豆基差震荡走强，盘面升水收窄 [4] - 豆粕01合约止跌反弹，豆粕现货价格回升，张家港43粕由2870元/吨涨至2910元/吨附近，基差震荡走强，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割尾声，品质分化，黑龙江大豆收获尾声品质好，华北等地收获大半品质差，截至10月24日，黑龙江大豆余粮占比升至95%，安徽升至75%，河南升至70%，山东升至75% [4] 大豆供应情况 - 9月国内进口大豆1287万吨，环比增加4.8%，同比增加13.2%，1 - 9月累计进口8618.5万吨，同比增加5.3% [4] - 月底领导人会面前，中美进行先期经贸磋商涉及农产品贸易，释放缓和消息，采购美豆具备一定可能性，当前进口南美豆满足四季度供应 [4] - 截至10月24日，油厂大豆到港量为214.5万吨，环比小落，港口大豆库存为973.1万吨，环比小落，在近年高位 [4] 美豆情况 - 美政府停摆但部分美农服务开放，已发放援农资金，美农报告仍暂停发布，当前美豆或至收割尾部，中美谈判向好预期提振美豆大幅反弹，创近一年新高 [5] 油厂情况 - 巴西豆榨利回落，因成本高，截至10月24日，油厂开机率为65.13%，环比回升，大豆压榨量为236.74万吨，再至近年新高，油厂大豆库存为751.3万吨，环比小落 [5] - 豆粕产量为187万吨，环比回升，油厂豆粕库存为105.46万吨，环比小增，豆粕未执行合同为421.25万吨，环比再落 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价低位反弹，养殖亏损幅度有所收窄，截至10月24日，外购仔猪养殖利润为 - 289.07元/头，大幅亏损，自繁自养利润为 - 185.68元/头，亏损收窄，头部猪企也面临亏损，政策调控力度不足影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖亏损，淘汰不足，9月存栏仍增长在历史高位 [6] - 饲料需求旺盛，截至10月24日，饲料厂豆粕库存天数为7.95天，环比微增 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供应北增南减维持相对平衡，11月整体供应逐步下滑，需求端多晶硅环节11月以后受枯水期及配额生产影响将有所走弱，库存去化压力仍存，预计短期内盘面维持区间震荡；多晶硅供需均偏弱，库存小幅累积，但受产业政策及市场预期有所支撑，预计短期内维持高位震荡 [6][7] 各部分总结 工业硅 - 价格：截至2025年10月24日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，421通氧价格为9100元/吨，环比上周均持稳；期货主力合约小幅反弹，收8920元/吨 [6][10] - 供应：新疆产量继续增加，西北开工变化不大，云南少量减产、11月开工率预计降幅扩大，四川枯水期开工逐步下降，整体产量小幅增加，预计下月下滑 [6] - 需求：多晶硅产量减少致工业硅消耗量降低，有机硅开工环比稳定、下周少量检修产能复产，铝合金企业开工率稳定，9月工业硅出口7.02万吨，环比减8%、同比增8% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：10月23日全国社会库存55.9万吨，较上周减0.3万吨 [6] - 后市研判：短期内盘面维持区间震荡，关注市场情绪变化 [6] - 价差：截至2025年10月24日，云南553通氧与421通氧价差400元/吨，新疆553通氧与421通氧价差300元/吨，环比上周均持平 [14] 多晶硅 - 价格：截至2025年10月24日，N型致密料价格为50000元/吨，P型致密料价格为33000元/吨，P型菜花料价格为30500元/吨，环比上周均持平；期货主力合约震荡回落，收52305元/吨 [7][18] - 供应：10月三家企业复产放量，本月产量预计小幅增加，11 - 12月西南部分产能枯水期检修停产，产量将回落 [7] - 需求：终端需求疲软，采购企业观望，新一轮成交预计下周批量开展；9月进口量1291.8吨，环比增28%；出口2149.5吨，环比减28% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 后市研判：短期内维持高位震荡，关注政策落地情况 [7] - 价差：截至2025年10月24日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周均持平 [22] 成本 - 硅煤和硅石：截至2025年10月24日，宁夏硅煤送到价1140元/吨，新疆硅煤送到价1700元/吨，湖北硅石送到价340元/吨，新疆硅石送到价320元/吨，云南硅石送到价290元/吨，环比上周均持稳 [26] - 石油焦和电价：截至2025年10月24日，山东港口沙特石油焦价格1555元/吨，环比上周涨50元/吨；新疆电价0.375元/千瓦时，四川电价0.325元/千瓦时，云南电价0.33元/千瓦时，环比上周均持平 [30] - 木片和石墨电极：截至2025年10月24日，云南木片价格490元/吨，云南木炭价格2450元/吨，江苏高功率石墨电极价格12750元/吨，环比上周均持平 [34] 下游 - 硅片：截至2025年10月24日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.34、1.34、1.365和1.69元/片，环比上周分别下跌0.01元/片；头部企业坚守报价，二三线及尾部企业主动下调报价 [37] - 电池：截至2025年10月24日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.315、0.315、0.285和0.31元/瓦，环比上周分别下跌0.003、0.003、0.002和0元/瓦；海外市场需求回落，出口订单支撑减弱 [41] - 组件：截至2025年10月24日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周均持平；终端需求未回暖，产业链价格传导不畅，成本压力增加 [45] 有机硅和铝合金 - 有机硅：截至2025年10月24日，有机硅DMC华东价格为11300元/吨，环比上周持稳；开工环比稳定 [49] - 铝合金：截至2025年10月24日，上海铝合金锭ADC12价格为20800元/吨，环比上周涨100元/吨；企业开工维持稳定，原铝板块稳健，再生铝合金受制于废铝供应 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期走势仍有可能进一步上行，可能跟随黄金突破历史高点 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与市场表现 - 中美马拉西亚谈判可能取得重要成果，中国9月规模以上工业企业利润超预期，市场情绪乐观，美元小幅上涨人民币大涨，有色金属全天延续强势 [3] - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好 [4] 铜市场数据表现 - 今日沪铜收盘报88370，现货报88340，沪铜日内高位震荡，现货较期货贴水 -30 点，现货基差转为贴水 -45 点，现货成交不佳，LME现货贴水本周小幅收窄至 -26 美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般，人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价下降至34.5美元，国内现货需求不佳，铜价伦沪比上升至8.09，国际铜较沪铜升水上升至595点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与供需层面 - 今日伦铜大涨在11050美元附近运行，沪铜大涨收于88370创出近期新高，技术形态偏强，沪铜成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [4] - 印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，中长期铜需求存在增长空间，总体偏向中性 [4] 后市关注事件 - 短期内关注中美双方会谈结果发布、周四凌晨美联储议息会议、月末APEC会议中美领导人有可能会面、美国政府停摆何时结束等 [4] - 中期关注中美关系能否持续好转，美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振后市何时能够好转，以及AI需求的可能性能否真正落地等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货金融市场情绪较好，后市震荡上行 [3] - 中美马拉西亚谈判可能取得重要成果，中国9月规模以上工业企业利润超预期，市场情绪乐观，有色金属全天延续强势 [4] - 短线市场情绪偏强，铝价随铜价整体上行，中期关注现货需求变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场宏观情况 - 中美马拉西亚谈判可能取得重要成果，中美领导人可能在月末APEC会议上会面，中国9月规模以上工业企业利润超预期，市场情绪乐观，今日美元小幅上涨人民币大涨，有色金属全天延续强势 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报21360，现货报21160，现货较期货贴水 -200点，本周沪铝大涨，现货贴水扩大至 -60元，今日现货成交不佳，本周国内电解铝社会库存小幅下降，上期所铝库存小幅下降，现货需求有所好转，LME库存小幅下降，LME现货升水下降至3美元，海外需求有所好转，人民币汇率本周大幅上涨，铝价沪伦比本周大幅下降至7.48，内盘走势弱于外盘 [4] - 10月21 - 27日人民币汇率从7.1269降至7.1136，现货升贴水从0降至 -60，主力合约沪伦比从7.56降至7.48 [5] 铝市场技术情况 - 今日原油小幅上涨，伦铝大涨，在2884美元附近运行，沪铝今日震荡上行大涨，收于21160，技术形态偏强，沪铝成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [4] 铝市场后市展望 - 反内卷炒作退烧，氧化铝小幅震荡，俄乌局势不明，关税消息对市场影响较大，短线市场情绪偏强，铝价随铜价整体上行，中期关注现货需求变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续增加，巴西矿增幅较大，到港量延续回落，国产矿产量小幅波动，整体供应相对稳定；需求端钢厂盈利水平持续收缩，铁水产量继续回落但仍维持相对高位，对矿石存刚需支撑，但旺季临近尾声，铁水存走弱预期；整体来看，目前铁矿供需略微走弱，短期内维持震荡运行，关注宏观情绪变化；策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：10月20 - 26日，全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨，澳洲发运量1984.3万吨，环比减少0.2万吨，巴西发运量941.5万吨，环比增加101万吨，中国45港到港总量2029.1万吨，环比减少490.2万吨；截至10月24日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.35万吨，环比降0.02万吨，产能利用率60.59%，环比降0.07%，矿山精粉库存91.62万吨，环比降1.72万吨 [5] - 需求：10月24日当周，日均铁水产量239.9万吨，环比 - 1.05万吨，本期盈利率大幅下滑，铁水产量延续下降，维持相对高位，存一定刚需补库支撑，但钢厂盈利水平持续收缩，市场预期有所走弱 [5] - 库存：本期进口矿库存有所增加，在港船舶数量减少17艘至107艘，压港数量明显减少，向港口库存转移，港口库存压力有所增加，钢厂库存维持低位 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格与价差 - 价格：现货价格小幅波动 [7] - 矿粉间价差：PB粉 - 超特粉、PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [13][17] - 价差：1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [21] - 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比震荡回落 [28] 供应情况 - 全球发运：全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [34] - 分国别发运：澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运延续回升 [38] - 企业发运：FMG有所回落，BHP小幅回升；RT小幅回升，VALE小幅回升 [42][46] - 运价：运价指数小幅波动 [50] - 到港量：到港量继续回落 [54] - 国产矿：国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求情况 - 钢厂利润：钢厂高炉利润低位反弹 [63] - 钢厂盈利率与铁水产量：钢厂盈利率下降，铁水产量下降 [69] 库存情况 - 港口库存：疏港量小幅回落，港口库存继续回升；澳矿库存小幅回升，巴西矿库存延续回升；粗粉高位震荡，块矿继续回升 [78][82][89] - 钢厂库存：钢厂消耗高位缓降，进口矿库存维持低位 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材基本面有所改善但下游需求仍偏弱 本周双焦价格上行成本端支撑增强 钢价下方空间受限 短期震荡运行 [6] 各部分总结 成材情况 - 供给方面 全国主要钢厂螺纹钢当周产量为207.07万吨 增加5.91万吨 热轧当周产量为322.46万吨 增加0.62万吨 [5] - 需求方面 螺纹表观需求上升 上周为226.01万吨 增加6.26万吨 热卷表观需求上升 为326.73万吨 增加11.18万吨 [5] - 库存方面 螺纹钢总库存622.11万吨 减少18.94万吨 社会库存437.48万吨 减少18.93万吨 钢厂库存184.63万吨 减少0.01万吨 热轧总库存414.92万吨 减少4.27万吨 社会库存337.57万吨 减少3.77万吨 钢厂库存77.35万吨 减少0.5万吨 [5] - 基差方面 期货震荡 基差波动 [5] - 总结方面 钢厂盈利率47.62% 环比下降7.79% 铁水产量239.9万吨 环比减少1.05万吨 高炉开工率84.71% 环比上升0.44% 高炉产能利用率89.94% 环比减少0.39% 电炉开工率67.86% 环比下降0.99% 电炉产能利用率52.3% 环比下降0.9% [5] 宏观与基本面情况 - 宏观上 当地时间10月25 - 26日 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 双方形成初步共识 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 严禁重点区域新增钢铁产能总量等 [6] - 基本面上 钢厂盈利率下降至50%以下 铁水产量继续下滑 部分钢厂复产 螺纹钢产量增加 需求改善 样本建筑工地资金到位率上升 库存维持去化但同比高位有压力 热卷产量微增 同比高位 供应有压力 需求回升至高位 库存开始去库 [6] 原料情况 - 成本端仍有支撑 准一级冶金焦本周价格1490元/吨 环比变动40元/吨 主焦煤吕梁本周价格1575元/吨 环比无变动 61.5%PB粉青岛港本周价格778元/吨 环比无变动 [16][17] 开工与产量情况 - 截至10月24日 高炉开工率环比增加0.44% 电炉开工率环比下降0.99% 铁水产量239.9万吨 环比减少1.05万吨 [21] - 截至10月24日 钢厂盈利率47.62% 环比下降7.79% 成本端价格上升挤压钢材利润 [29] - 截至10月24日 唐山高炉开工率93.44% 环比上升1.76% [33] - 截至10月24日 螺纹钢产量环比增加5.91万吨 长流程产量环比增加4.41万吨 短流程产量环比增加1.5万吨 热卷产量环比增加0.62万吨 仍处高位 [38] 需求与库存情况 - 螺纹消费环比增加6.26万吨 热卷需求环比增加11.18万吨 [44] - 截至10月24日 建材周均成交量为10.05万吨 成交量仍处低位 [47] - 截至10月24日 热卷周均成交量为3.19万吨 下游冷轧产量86.07万吨 环比减少1.34万吨 降幅增大 [52] - 截至10月24日 唐山钢坯库存54.01万吨 环比增加9.6万吨 主要钢材品种库存量1099.42万吨 环比减少26.1万吨 [55] - 螺纹钢总库存环比减少18.94万吨 社会库存环比减少18.93万吨 钢厂库存环比减少0.01万吨 [57] - 热卷总库存环比减少4.27万吨 社会库存环比减少3.77万吨 钢厂库存环比减少0.5万吨 [62] 其他相关情况 - 8月钢材出口941万吨 环比下降33万吨 1 - 8月 钢材出口量累计7749万吨 累计同比增长10% [65] - 9月汽车产量为327.6万辆 环比增加46.6万辆 汽车销量环比增加36.94万辆 9月新能源汽车产量161.7万辆 环比增加22.6万辆 新能源汽车销量160.4万吨 环比增加20.9万吨 [69] - 1 - 9月地产投资累计同比下降13.9% 房屋新开工面积累计同比下降18.9% 房屋竣工面积累计同比下降15.3% 商品房销售面积同比下降5.5% 商品房销售额同比下降7.9% 到位资金同比下降8.4% [71]

报告核心要点总结 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铅今日截止中午涨幅超3%，近期在九月以来震荡区间徘徊，此次大涨国内基本面无涨势动力，主要受海外资金推动，但铅涨势难有持续推动力，短期或继续偏强，高位风险加剧，不宜追涨 [2][5] 根据相关目录总结 海外市场情况 - LME铅库存注销仓单比例超60%，海外仓单风险较大；LME铅库存虽回落但仍处近年来高位，铅整体供需偏宽松，现货仓单层面推动力难持续 [2] 国内市场情况 - 前期检修的原生铅企业逐步复产，供应端环比增加，中期再生铅供应压力预期加大；10月中旬以来废电瓶价格成本端下移，再生铅企业利润持续修复，复产意愿增加，中期供应端预期恢复，铅价上方承压 [4] - 国内消费旺季需求不及预期，中期供需面有转弱预期；截止10月20日国内库存降至3.28万吨，处近几年来绝对低位，社会库存持续下降表明供应端未走弱 [4] - 河北地区车辆管控影响废旧电瓶及铅锭运输，少量再生铅炼厂调整复产计划，短期环保管控对铅价有支撑；中期再生铅企业利润修复，原料端库存紧张程度未大幅恶化，供应端恢复动力犹存 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮收获后半段东北增产上量压力大，华北等玉米多发霉、粮质受损，而需求旺盛，后期优质玉米或紧张，建议深加工企业逢低采购玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购[7] 各部分总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2601合约震荡企稳，现货价格稳中有涨，鲅鱼圈玉米平舱价回升至2180元/吨附近，蛇口港玉米到港价稳定在2310元/吨附近，玉米基差震荡，盘面小幅贴水[4] - 淀粉主力2601合约止跌反弹，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱[4] 秋收情况 - 秋收后半段粮质分化，东北玉米增产且收获接近尾声、粮质好，但有上量压力；华北、黄淮等地前期阴雨致玉米发霉发芽、粮质差，农户低价出售发霉玉米，后期优质玉米供应或紧张，晴好天气或使农户售粮节奏放缓[4] - 东北优质玉米受青睐，中储粮公开竞价交易放量成交，10月20日投放14217吨全部成交[4] 库存情况 - 渠道库存回升，下游企业开始采购，截至10月17日，北港玉米库存为95.9万吨且持续回升，周度下海量为80.4万吨增至高位；广东港内贸玉米库存为11.8万吨继续回落，外贸玉米库存为36.2万吨环比回升[5] - 下游企业库存不一，截至10月24日，深加工企业玉米库存为262.2万吨环比回升，饲料企业玉米库存为24.04天环比下降且处于近年低位[5] 替代与进口情况 - 谷物替代缺失，麦玉价差走扩至200附近，不具备替代优势，政策稻谷停拍[5] - 国内玉米进口维持低位，9月进口玉米6万吨，同比下降80.7%；1 - 9月累计进口玉米93.6万吨，同比下降92.7%，中美贸易谈判未知，预计进口维持低位[5] 外盘情况 外盘美玉米震荡反弹，美玉米集中收割压力大且增产，因美政府停摆，美农报告暂停发布[5] 需求情况 - 饲料需求旺盛，猪价低迷养殖大幅亏损，政策调控产能滞后、力度不足，生猪存栏或仍惯性增长；禽类方面蛋价再落、蛋鸡养殖再亏，产能调整延迟；9月饲料生产量为3036万吨，环比增加3.4%，同比增加7.9%；1 - 9月累计产量24654万吨，同比增加8.9%[6] - 深加工企业需求或回升，旺季逐渐展开，大量发霉低价玉米进入深加工使企业成本大幅下降，淀粉加工利润全面盈利，开机率回升，截至10月17日，淀粉加工企业开机率为55.62%且总体回升，淀粉库存回落；酒精加工企业局地出现利润，开机率增高至61.67%且总体回升；下游淀粉糖企业开机率偏弱，造纸企业开机率走强[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但“金九银十”旺季预期落空，供强需弱，近期成本端反弹有一定支撑，中长期预计PX加工费及绝对价格延续低位运行，下行空间有限 [3] - 纯苯受新产能兑现和海外供应过剩影响价格利空，短期进一步下探空间有限，中长期仍存过剩预期，远月外盘偏空 [4] - 苯乙烯自6月起转向供强需弱，当前处于供需宽平衡但价格低位、装置亏损，虽下游刚需恢复但库存压力仍大，预计延续低位震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 PX市场 - **成本**：国际油价低位反弹，石脑油573美元，PXCFR812美元，中石化10月PX挂牌6800元/吨，9月结算6850元/吨 [3] - **供给**：国内PX产量72.4万吨，环比-1.24%，产能利用率86.33%，环比-1.09%，乌鲁木齐石化、福佳大化等装置检修 [3] - **需求**：下游PTA产能利用率75.98%，环比+0.42%，同比-4.83%，逸盛宁波负荷下降但PTA整体产能利用率环比小幅提升 [3] 纯苯市场 - **期现货**：主力2603自9月中旬下跌，节后跟随成本端反弹，基差方面期货与华东现货价差收窄后维持 [4] - **供需**：9月产量193.2万吨，进口44万吨，总供应271.2万吨，总需求259.3万吨，供需双减，供大于需，下游苯乙烯多家工厂停车 [4] - **库存**：截至10月20日，江苏港口样本商业库存9.9万吨，较上期累库0.9万吨，环比10.0%，同比-10% [4] - **利润**：终端需求不足，苯乙烯、苯酚等下游利润亏损，苯胺有利润且小幅走扩 [4] 苯乙烯市场 - **期现货表现**：主力合约弱势震荡，延续跌势，华东主流价6585元/吨，港口库存高位，供应压力大 [5] - **产业链利润**：非一体化装置利润均值-556元/吨，较上期降48元/吨，环比-9.44%，纯苯与苯乙烯价差略缩减 [5] - **产业链开工率**：工厂产量32.7万吨，环比-3.65%，产能利用率69.25%，环比-2.63%，生产利润致个别装置负荷下降 [5] - **下游**：关税削减出口向好不及预期，EPS需求增量明显，ABS需求小幅增加，PS需求小幅下降 [5] - **库存**：截至10月20日，江苏港口样本库存20.25万吨，较上周期增0.6万吨，幅度+3.05%，预期港口库存小幅减少 [5]