报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮进入购销阶段销售较快，市场有去东北屯粮现象，后期优质粮源或紧张，需求旺盛，建议深加工企业逢低采购玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购，择机盘面买入远月套保规避涨价风险 [5] 各方面情况总结 期货与现货价格 - 玉米主力2601合约企稳反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2140元/吨涨至2165元/吨附近，蛇口港玉米到港价稳定在2250元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面小幅贴水 [3] - 淀粉主力2601合约震荡反弹，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 随着玉米收获基本结束，市场迎来购销期，因华北、黄淮等地此前连阴雨粮质受损，市场多去东北屯粮，新粮销售偏快 [3] - 截至11月6日，全国售粮总进度为22%，同比快3%，其中东北地区为18%，同比快3%，华北地区为20%，同比快1%，西北地区为42%，同比快4%，如售粮继续加快，年后供应或趋向偏紧且偏紧时间或提前 [3] 库存与采购情况 - 截至10月31日，北港玉米库存为102.1万吨继续回升，周度下海量为71.6万吨维持高位，广东港内贸玉米库存为42.5万吨止降回升，外贸玉米库存为31.7万吨环比回落 [3] - 下游企业库存回升有补库需求，截至11月7日，深加工企业玉米库存为279.5万吨环比微降总体回升，饲料企业玉米库存为24.88天止降回升 [3] 谷物替代与进口情况 - 麦玉价差走扩至200以上，不具备替代优势，国内玉米进口维持低位 [4] - 最新中美贸易和谈且开始相互降税，仍保留10%基本关税，协议将进口千万吨级美豆，相关协议暂未涉及玉米，预计短期内进口玉米仍维持低位 [4] 外盘情况 - 美政府继续停摆，但美农或发布最新供需报告，美玉米收获或基本结束，增产压力大 [4] - 受中美贸易和谈及降税影响，美玉米得到提振，但中国是否进口美玉米并不明确 [4] 需求情况 - 猪价自低位反弹，养殖亏损幅度收窄，截至10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，自繁自养利润为 -89.3元/头，能繁母猪产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月减少3万头，市场压栏及二育增加，三季度末生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%，短期存栏难减 [5] - 禽类方面，蛋价反弹，蛋鸡养殖微亏，鸡苗销量下降，老鸡淘汰增加，10月在产蛋鸡存栏微降，但产能调整仍慢，饲料需求维持旺盛 [5] - 深加工企业需求向好，淀粉加工企业持续盈利，开机率走高，截至11月7日，开机率为62.77%继续回升，淀粉库存环比回升，酒精加工企业再度大幅亏损，开机率维持高位为66.79%，下游淀粉糖企业开机率企稳，造纸企业开机率走高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年前三季度黄金市场呈阶梯式上行格局，四季度因多重因素波动加大，10月中旬后震荡整理；四季度金价预计高位运行但波动或加剧，长期支撑逻辑牢固，美联储货币政策转向为核心驱动变量，需警惕预期差调整风险，关注中美关系和地缘政治等风险演变；白银在工业属性与金银比修复逻辑下表现有望强于黄金 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国外：COMEX黄金和白银年内整体震荡上行，COMEX黄金期货年涨幅51.09%，COMEX白银期货年涨幅63.67%；四季度以来有所上涨，11月5日COMEX黄金期货报收3990.40美元/盎司、涨幅3.03%，COMEX白银期货报收47.86美元/盎司、涨幅2.62%；四季度黄金表现优于白银，金银比价上行 [9] - 国内：沪金和沪银年内走势与纽约金和银相符，整体震荡上行，四季度上涨且内盘涨幅大于外盘；11月5日沪金报收912.26元/克、涨幅4.58%、年涨幅45.81%，沪银报收11276.00元/千克、涨幅3.20%、年涨幅48.36% [10] 美国经济数据 - GDP数据：2025年第二季度美国实际GDP年化增长率3.8%，较第一季度的 - 0.6%显著回升；增长受进口减少和个人消费支出上升带动，企业固定投资和出口疲软；第三季度实际GDP增长率最新预测值3.9% [17][18] - PMI指数：10月美国ISM制造业PMI指数48.7不及预期，新订单指数连续第二个月下降、下降速度放缓，订单积压量收缩，生产指数单月下降2.8点，就业指数连续第九个月收缩，物价支付指数为年初以来最低水平，通胀压力减轻；制造业经营环境严峻，农业等行业活动下滑，金融等行业表现不一 [19][20] - 通胀数据：9月美国城市居民消费价格指数环比上升0.3%，较8月略有放缓，过去12个月综合指数累计上涨3.0%，高于美联储2%通胀目标但涨幅回落；9月PCE价格指数同比涨幅收窄，核心PCE价格指数同比上涨2.7%、环比上涨0.3%，服务价格环比上涨0.3%、商品价格环比下降0.1%，食品价格环比上涨0.4%、能源产品和服务价格环比下跌2%，个人收入环比增长0.3%、消费者支出环比增长0.5%、个人储蓄率降至4.6%；国内潜在通胀压力未消退，通胀未螺旋上升也未明确回归2%目标，消费者通胀预期较4 - 5月回落，中长期通胀预期基本平稳 [21][22] - 非农数据：9月官方非农就业数据因政府停摆未发布，预计增加约5万个岗位；10月ADP就业报告显示上月全美私人部门新增就业4.2万人，9月就业数据上修后减少2.9万人；就业水平总体稳定，招聘需求低迷，企业裁员减员，部分行业用工紧张 [23] 降息预期 此前市场预计10月美联储降息25个基点概率高达98%，10月30日FOMC会议美联储如期降息25个基点并计划12月1日停止缩表，但主席鲍威尔表态被解读为“鹰派”，称12月降息“远未成定局”，市场对12月降息概率从会前超90%回落至62% - 63%，货币政策路径博弈将持续 [24] 地缘政治 10月中东加沙地带停火协议脆弱，双方互相指责，以色列空袭造成大量伤亡，伊朗退出《联合全面行动计划》；美俄关系紧张，俄罗斯指控美国军事演习模拟核打击并计划在欧洲部署高超音速导弹；10月地缘政治波折不断，有冲突间歇也有对抗升级和联盟重组 [26][27] 贸易局势 中美贸易月初美方宣布高额港口费和限制光刻机出口，中方反制出台稀土管制和船舶特别港务费；后经高层视频通话和元首会晤，双方在部分领域达成共识，暂停针对性措施，中方推迟稀土出口限制，美方不启动11月1日加征惩罚性关税，中国重启对美大豆采购 [28] 避险需求 美国政府10月初停摆至11月，成为历史上持续最长停摆事件，国会无进展，两党互相指责，参议院多次否决临时拨款法案；政府停摆使经济数据不明朗，增加不确定性，市场避险情绪升温支撑贵金属价格 [29][30] 总结和展望 2025年前三季度黄金市场呈“避险拉升 - 政策缓和回调 - 新一轮突破”阶梯式上行格局，四季度因多重因素波动加大，10月中旬后震荡整理；四季度金价预计高位运行但波动或加剧，长期支撑逻辑牢固，美联储货币政策转向为核心驱动变量，需警惕预期差调整风险，关注中美关系和地缘政治等风险演变；白银在工业属性与金银比修复逻辑下表现有望强于黄金 [2][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内锌冶炼厂利润收缩和矿端紧张双重压力下，供应端收缩利好锌价；国内出口窗口继续打开，国内高库存压力有望得到些许缓解，锌或延续震荡偏强走势；不过下游旺季结束后，精炼锌消费转弱或限制锌上涨幅度；后期重点关注国内冶炼厂动态、下游需求情况和海外锌库存变动 [1][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 10 月国内外锌价结束前期下行趋势，震荡整理后反弹；月中上旬国内锌供需面走弱，库存累积，沪锌高开后震荡走低；月下旬国内出口窗口打开，库存过剩缓解，加上美国降息预期强化，沪锌连续走强；11 月锌矿加工费回落，冶炼企业利润压缩，部分企业减产，供应端收缩预期加剧，锌或延续震荡偏强走势，但下游旺季结束后消费转弱，上涨幅度或受限 [7] 锌影响因素分析 全球锌矿供应高速增加 随着全球锌矿山复产和新投产项目下爬产，全球锌矿供应同比高速增加；2025 年全球矿山主要增产动力来自海外矿山项目复产和增产，以及国内新疆地区新增产能；9 月国内锌精矿产量环比下滑，10 月部分矿山计划复产，但国内矿山进入季节性供应淡季，后期产量继续下滑；整体海外矿山加快修复，中长期全球矿山过剩预期继续兑现，当前国内淡季矿端供应逐渐减少，供应边际收紧 [13][14] 国内锌矿进口维持高位 2025 年 9 月进口锌精矿 50.54 万吨，环比增加 8.15%，同比增加 24.94%；1 - 9 月累计锌精矿进口量为 400.8 万吨，累计同比增加 40.49%；9 月进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、阿曼；9 月锌精矿进口量环比小幅增加，进口水平维持高位；10 月国内进口窗口持续关闭，预计仍有进口锌精矿流入，但量级或减少；近期国内外锌精矿加工费均有所下调 [15][16][17] 全球锌供需过剩量逐渐扩大 2025 年 8 月精炼锌产量为 122.69 万吨，需求量为 117.9 万吨，月度供需过剩量为 4.79 万吨；1 - 8 月精炼锌累计产量为 914.82 万吨，累计增加 0.14%；累计需求量为 896.83 万吨，累计增加 0.19%；1 - 8 月全球精炼锌供需过剩累积 17.99 万吨 [19][22] 国内锌供应预期收缩 2025 年 10 月中国锌锭产量 61.7 万吨，产量环比增加 1.7 万吨，同比增加 21.45%；1 - 10 月累计产量同比增加 10%，低于预期值；11 月国产 TC 加速下滑，进口 TC 跟随下滑，冶炼厂综合冶炼利润被严重压缩，部分冶炼厂或主动减产，后期供应环比收缩；9 月中国精炼锌进口量为 2.27 万吨，环比下降 11.61%，同比下降 57.03%；10 月锌锭进口亏损高，抑制进口，出口窗口持续打开，库存压力得到缓解 [27][28][29] 下游需求进入淡季 镀锌方面，十月开工率下行；压铸锌合金方面，十月开工率表现疲软，11 月有进一步下滑风险；氧化锌方面，十月开工率先降后升，整体与往年相比相对稳定，旺季效应减弱，后期开工回升幅度受限；从终端行业数据看，房地产行业疲弱，基建投资增速放缓，汽车产销数据良好；11 月下游终端需求进入淡季，需求或转淡，北方地区受采暖季影响，需求或进一步下滑 [31][33][35] 国内外锌库存分化明显 10 月 LME 锌库存继续回落，月底库存震荡后下降，整体月度下降 7125 吨至 3.38 万吨，处于近年来绝对低位，海外低库存状态或有望延续；10 月国内锌社会库存持续走高，月末高位小幅回落，目前仍处于近年来高位，库存压力大；11 月下游需求进入淡季，国内锌供应有望缩减，库存压力或进一步缓解 [42][44] 行情展望 宏观面外部环境有不确定性，国内政策形成托底；供应端全球锌矿山供应同比高速增长，短期矿供应边际趋紧，国内冶炼企业供应收缩预期加大，出口窗口持续打开，库存压力缓解；需求端下游终端需求进入淡季，需求或转淡；综合来看，锌或延续震荡偏强走势，但精炼锌消费转弱或限制上涨幅度 [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声，品质分化下东北豆受追捧，国内开始进口美豆且协定下或进口千万吨美豆，国内大豆供应充足，油厂开机率回落但豆粕库存再增，库存压力持续，需求旺盛，豆一震荡偏强，豆粕受美豆成本抬升提振和供应增加压力，预计震荡为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场表现 - 豆一2601合约反弹至4140附近后承压调整，现货价格稳定，富锦大豆市场价在4040元/吨附近，大豆基差震荡走强，盘面接近平水 [4] - 豆粕01合约反弹至3060附近承压调整，豆粕现货价格回升，张家港43粕由2910元/吨涨至2970元/吨附近，基差震荡，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割尾声，品质分化，东北豆受欢迎，截至10月31日，黑龙江大豆余粮占比落至92%，安徽、山东大豆余粮占比升至90%，河南大豆余粮占比升至80%，黑龙江大豆品质好，销售加速，华北等地收获尾声，大豆品质分化 [4] 大豆进口情况 - 中美贸易会谈达成农产品协议，中国将在2025年最后两个月采购至少1200万吨美国大豆，并在未来三年内每年采购至少2500万吨，2026年一季度大豆供应将不会短缺 [5] - 随中美贸易达成协定，巴西豆高溢价回落，国内又增订20船巴西豆，其中10船将于12月发货，此前国内超买的南美大豆已能满足四季度供应，已有企业买入美豆，但当前美豆关税仍高，预计未降税前不会大量进口美豆 [5] 美豆情况 - 中美大豆进口协议提振美豆走高，美政府停摆打破此前纪录，美农将发布11月供需报告，当前美豆或至收割尾部，美豆成本仍高于巴西大豆，关注后期关税降低执行情况 [5] 油厂情况 - 截至10月31日，油厂开机率为61.99%，环比回落，大豆压榨量为225.34万吨，环比回落，油厂大豆库存为710.8万吨，环比回落，仍在高位 [6] - 豆粕产量为178万吨，环比回落，油厂豆粕库存为115.3万吨，环比续增，豆粕未执行合同为420.5万吨，环比微落，饲料厂豆粕库存天数为8.02天，环比微增 [6] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价低位反弹，养殖亏损幅度有所收窄，截至10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，亏损收窄，自繁自养利润为 -89.33元/头，亏损收窄，目前能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头，规模厂能繁存栏也小幅减少，但仔猪产量微增，仔猪销量下滑，压栏及二次育肥增，三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23% [6] - 禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖亏损，淘汰不足，9月存栏仍增长至历史高位，饲料需求旺盛 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] - 短线市场情绪仍然偏强，铜价可能高位震荡，中期宏观预期和现货需求存在矛盾，不确定性较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美联储发表鹰派讲话后，市场下调12月美联储降息预期，周五美元上涨创8月以来新高，有色金属走势偏强；标普中国10月制造业PMI略低于预期，中国发布大量对外开放政策，市场情绪好转；今日美元小幅上涨人民币大涨，原油、能源大涨带动，有色金属午后拉升，沪铜上涨，伦铜上涨，国内现货铜下跌 [3] - 今日沪铜收盘报87300，现货报87020，沪铜午后拉升，现货较期货贴水 -280 点，今日现货基差贴水 -5 点，现货成交不佳；LME现货贴水本周收窄至 -14 美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般；本周人民币汇率大幅下跌，洋山铜溢价下降至34美元，国内现货需求不佳；铜价伦沪比下降至7.97，国际铜较沪铜升水下降至535点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与宏观供需分析 - 今日伦铜小幅上涨，在10900美元附近运行，沪铜小幅上涨，收于87300，技术形态中性，沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎 [4] - 宏观层面全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；供需层面印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] 后市关注 - 关注美国政府停摆何时结束，美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振，后市何时能够好转等 [4] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |10月28日|7.0962|1220|34.5|-24|8.03| |10月29日|7.0968|-950|34.5|-20|7.95| |10月30日|7.1106|140|35.5|-20|8.00| |10月31日|7.1225|600|35.5|-21|8.01| |11月3日|7.1173|-280|34|-14|7.97| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需逐步走弱，旺季转淡，叠加宏观政策落地，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现，策略为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量3213.8万吨环比减174.5万吨，澳巴发运均回落，中国45港到港总量3218.4万吨环比增1189.3万吨；截至10月31日全国186家矿山铁精粉日均产量47.64万吨环比增0.29万吨，产能利用率60.96%环比增0.37%，矿山精粉库存89.55万吨环比降2.07万吨 [4] - 需求方面，10月31日当周日均铁水产量236.36万吨环比 - 3.54万吨，因唐山环保限产及部分钢厂高炉检修铁水产量大幅下降，后期需求将因钢厂盈利率下滑和旺季转淡而走弱 [4] - 库存方面，本期进口矿库存、港口和压港库存增加，钢厂库存低位回落，整体库存小幅增加，在港船舶数量增11艘至118艘 [4] - 基差方面，01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润方面，钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位反弹 [16] 价差 - 1 - 5价差小幅反弹，01基差低位震荡 [20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [33] - 澳矿发往中国和巴西矿发运均小幅回落 [37] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [42] - RT和VALE均小幅回升 [46] - 运价指数小幅波动 [50] - 到港量大幅回升 [54] - 国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求 - 钢厂高炉利润继续走弱 [63] - 钢厂盈利率下降，铁水产量大幅下降 [69] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位震荡 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [88] - 钢厂消耗高位下行，进口矿库存低位回落 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期芳烃市场各品种表现不一，PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但旺季不旺，预计加工费与绝对价格将震荡运行；纯苯受新产能兑现及海外供应过剩影响，中长期仍存过剩预期；苯乙烯自三季度以来多次涨后回落，虽处传统旺季但价格持续承压，预计低位震荡 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 近期PX市场 - 成本：国际油价低位震荡，石脑油价格573美元，PXCFR价格816美元，中石化11月PX挂牌价6700元/吨，10月结算价6620元/吨；APEC峰会与此前磋商提振宏观情绪，对成本端及下游形成支撑，OPEC+会议有小幅增产预期，对成本端有一定利空 [3] - 供给：国内PX产量73.74万吨，环比+1.85%，周均产能利用率87.93%，环比+1.6%，亚洲周度平均产能利用率78.09%，环比+0.88%；乌鲁木齐石化100万吨装置重启，福佳大化两套140万吨装置延续检修，一套计划11月初重启 [3] - 需求：下游PTA产能利用率78.38%，环比2.40%，同比-2.18%，东北检修装置重启使国内供应增量，PTA整体产能利用率环比提升 [3] - 总结与展望：PX基本面供需强势但旺季不旺，市场提前交易下游需求疲软及成本支撑下行预期，旺季供强需弱；近期成本端反弹有一定支撑，关注中美关税消息进展，中长期11月有短期供应端趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格震荡运行，上行空间有限 [3] 纯苯市场 - 期现货：主力2603自9月中旬连续下探，本周中起跟随成本端利多小幅反弹，基差方面期货与华东现货价差收窄后维持，主因现货端下调 [4] - 供需：2025年9月产量193.2万吨，进口量44万吨，总供应量271.2万吨，总需求量259.3万吨，近期部分装置重启与停车，综合来看供需双减，供大于需，下游苯乙烯多家工厂停车 [4] - 库存：截至2025年10月20日，江苏港口样本商业库存9.9万吨，较上期累库0.9万吨，环比上升10.0%，较去年同期上升1.1万吨，同比下降10% [4] - 利润：终端需求不足，五大下游中苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损，苯胺仍有利润且小幅走扩 [4] - 总结与展望：受新产能兑现及海外供应过剩影响，价格承压；近期期现货价格处于低位，节后下游刚需采购有一定支撑，预计短期进一步下探空间有限；中长期仍存过剩预期，供需矛盾难改，远月外盘延续偏空 [4] 苯乙烯市场 - 期现货表现：主力合约弱势震荡，延续9月中旬以来跌势，华东主流价较此前下跌，产出减少但港口库存仍居高位，供应压力尚存 [5] - 产业链利润：本周非一体化装置利润均值为-454元/吨，环比亏损减102元/吨，纯苯与苯乙烯价差略扩大，非一体化装置亏损程度略减 [5] - 产业链开工率：整体产量32.34万吨，较上期降0.36万吨，环比-1.1%，产能利用率66.72%，环比-2.53%，检修损失大于增量致产量下降，供应低于需求，供需差数值扩大；湛江东兴装置重启，渤化、新阳、广东石化装置停车 [5] - 下游：UPR、EPS产出增量，PS、ABS、SBR产能利用率小幅下降，整体需求略减 [5] - 库存：截至2025年10月27日，江苏港口样本库存19.3万吨，较上周期下降0.95万吨，幅度-4.69%，商品量库存12.1万吨，较上周期减少0.15万吨，幅度-1.22%，预期港口库存小幅累库 [5] - 总结与展望：三季度以来多次涨后回落，自身转供强需弱格局；十月节后成本端偏弱，宏观缺乏驱动，自身供需宽平衡，价格低位，非一体化装置亏损，整体供强需弱；进入10月下旬装置亏损加剧，虽本周宏观趋势好转及供需结构改善，但港口库存居高本质难改，预计低位震荡 [6] PX价格情况 - 展示了CFR中国PX、PX期货活跃合约、韩国芳烃价格等数据图表 [7][8] PX生产与装置情况 - 展示了PX海内外负荷及中国PX负荷的历史数据图表 [9][10] - 列举了多家企业的产能、地址、负荷及备注信息，如镇海炼化产能80万吨，负荷100 - 110%等 [11] PX供需情况 - 展示了社会库存、CFR月均价、中国PX月需求量、进口量、产量等数据图表 [12][13] 价差情况 - 展示了PX - N价差、PX - MX价差、原油 - 石脑油价差、BZ - N价差等数据图表 [14][15] 三苯市场概览：亚美价差 - 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差数据图表 [17][18] 三苯市场概览：调油情况 - 展示了甲苯、混合二甲苯异构体出口数量、调油价差、TDP价差等数据图表 [19][20] 纯苯市场相关情况 - 展示了纯苯期货活跃合约、基差、FOB韩国纯苯、华东纯苯内盘等数据图表 [21] - 展示了中国纯苯月进口量、产量、需求量、港口库存等数据图表 [22] - 展示了乙烯国际市场、中国纯苯负荷、成本利润、乙烯生产与需求等数据图表 [24] 苯乙烯市场相关情况 - 展示了苯乙烯期货活跃合约、中国华东地区市场价、现货外盘市场、基差等数据图表 [25] 苯乙烯生产与装置情况 - 展示了苯乙烯产量与利用率情况、产量、表观消费量、出口量、进口量等数据图表 [26][27][28] - 列举了多家企业的检修情况，如抚顺石化自2025/8/15至2025/10/20计划内检修等 [29] - 展示了苯乙烯港口变动、生产毛利、港口库存、区域价差等数据图表 [30] 苯乙烯下游情况 - 展示了苯乙烯主要下游开工变动、理论盈利、消费量趋势、生产量等数据图表 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受基本面与宏观情绪共同作用，呈现先涨后跌走势，后市预计下周主产区割胶受限，原料价易涨难跌，需求端轮胎企业出货压力仍存，11月部分企业计划降负或检修，制约产能利用率提升，供需博弈下，预计下周胶价将以震荡运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶价格数据 - 截至10月30日，上海市场国产全乳主流价报收14800元/吨，较上周上涨200元/吨，青岛保税区泰产20号标准胶美金价报收1870美元/吨，较上周上涨10美元/吨 [3] 主产国橡胶产量及中国天然橡胶进口量 - 展示了ANRPC成员国天然橡胶当月产量及中国天然橡胶进口量在2021 - 2025年各月的数据图表 [10][11][12] 轮胎产量 - 展示了2021 - 2025年度各月轮胎产量的数据图表 [13][14] 轮胎企业开工率 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率72.12%，环比减少0.72%，同比下降7.61%；全钢轮胎样本企业产能利用率65.34%，环比减少0.53%，同比增长6.15%，部分企业停产限产，拖拽开工率下行 [3] - 展示了2021 - 2025年度各周半钢、全钢轮胎开工率的数据图表 [15][16][17] 轮胎企业库存 - 展示了2021 - 2025年度各周山东半钢、全钢轮胎厂内库存可用天数的数据图表 [19][20][21] 天然橡胶库存 - 截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.2%，保税区库存6.87万吨，降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18% [3] - 展示了2021 - 2025年度天然橡胶期货库存、20号胶期货库存、天然橡胶社会库存、青岛一般贸易库存、青岛保税区库存的数据图表 [25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策利好聚酯市场，短纤需求或改善，瓶片绝对价格或随原料反弹但加工费提升空间有限，PTA有望反弹但力度不乐观，MEG预计震荡反弹 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 PX情况 - PX加工费相对偏强，欧美对俄制裁使油价重心抬升，10月底部分炼厂面临重启，供应充裕，下游PTA低利润下未大量检修，供需面偏好，目前PX - N为247美元/吨，较10月初走高近30美元，开工意愿较强，跟随油价波动 [5] PTA情况 - 潜在供应压力大，10月下旬独山能源4期300万吨新装置投产，虽1期250万吨装置计划检修，但将供应增加压力延后，年内三套新装置投产后产能较去年底增加10%，11月部分装置检修使累库压力暂不大，10月下旬现货加工费最低达100元/吨下方，本周工信部召开反内卷会议，预期或有供应收缩，11月供需平衡附近，12月累库预期加大 [6] 终端需求情况 - 关税利好，终端需求或有改善，降温叠加“双十一”订单使江浙织机开工率提升至76%的年内高位，但今年旺季弱于去年，织造开工低于去年同期约6%，本周涤丝产销良好，各产品库存回落，长丝POY、FDY、DTY库存分别在8.5、18.3和24.5天，整体处于中性偏低水平，随着原料价格反弹，聚酯环节现金流压缩，10月30日中美经济磋商取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，后期终端出口市场预计好转，当前聚酯负荷在91.7%，预计11月维持在90% - 91%附近 [7][10] MEG情况 - 国内供应处于近年高位，四季度以来国内供应持续高位，煤制负荷达83%的历史新高，9月底前裕龙石化90万吨投产，11月宁夏亿畅20万吨煤制装置预计投产，华南巴斯夫80万吨/年装置计划11月上旬试开车，远期供应压力增加，虽部分装置有检修和消缺计划，但整体负荷仍处高位，海外市场中东、北美平均开工较高，四季度进口量预计维持高位，平均水平在60 - 65万吨附近，当前港口库存在50万吨附近，未来显性库存将增加 [8] - 利润有所分化，近期乙二醇各工艺利润表现分化，乙烯法现金流提升至 - 73美元/吨，石脑油制MEG现金流回落至 - 122美元/吨，煤炭价格平稳，煤化工企业成本优化，整体生产韧性较强，目前在盈亏线附近 [9] 原料端情况 - 原料端或受政策利好提振，近期PTA在成本及需求阶段性好转带动下低位反弹，行业反内卷会议带来利好预期，价格重心走高；乙二醇在高供应下低位盘整，中美经贸磋商关税利好消息有望驱动市场进一步提升 [12] 短纤情况 - 贸易摩擦缓和，需求或有改善，近期福建山力重启，开工率小幅提升至95.5%附近，10.30日当周工厂权益库存为6.2天，物理库存13.6天，处于阶段性低位，现货加工费小幅回落至1100元/吨附近，下游纯涤纱工厂平均开工率维持在73%，纱厂促销，成品库存微幅下滑至21.4天，原料库存维持在7.3天，在中美关税利好支撑下，后期需求或明显改善，加工费预计不太悲观，绝对价格偏强波动 [13] 瓶片情况 - 绝对价格跟随原料市场有反弹预期，2025年1 - 9月国内需求量为735.7万吨，同比增加6.8%，出口累计为480.9万吨，同比增加14%，因行业自律性减产和原料下跌，盈利情况改善，最高达540元/吨附近，随着原料反弹，现货加工费回落至436元/吨附近，较前期高位下降约100元/吨，后期富海60万吨新装置计划投产，软饮料市场开工预计季节性回落，市场压力依旧，加工费提升空间有限，但在关税政策利好带动下，绝对价格有望跟随原料反弹 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期震荡运行，马棕产量超预期增加、出口增幅下降、库存预计累库、印度需求放缓使产地价格承压，印尼生柴政策或推迟致市场承压，国内库存增加 [33] - 豆油短期震荡运行，美国政府停摆使关键数据缺失、生柴政策有不确定性，中美关系有缓和预期，国内大豆供应宽松、油厂开机率回升、产量和库存增加有压力 [33] - 菜油短期震荡运行，中国对加拿大反倾销政策及中加会谈使价格承压，国内菜籽库存低位、油厂开机率和产量下降、库存去化，四季度供应偏紧，澳菜籽12月到港或缓解供应 [33] 行情回顾 - 若印尼实施B50政策，用于掺混的棕榈油将达1700万吨，较B40政策高出300万吨，可供出口供应或降至2200万吨或更少，过去五年出口量在2400 - 2800万吨之间 [4] - 美国政府持续停摆，USDA关键信息暂停发布，关注美国生柴政策及中美关系 [4] - 巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，目前15%比例执行已推迟五个月，若16%比例再推迟会影响大豆压榨需求等 [5] - 2025/26年度第11周加拿大油菜籽出口步伐放慢，截至10月19日当周出口量12.4万吨，上周15.9万吨，2025/26年度迄今出口量107.9万吨，同比减少58.3% [5] 基本面观察 供应 - 截至10月24日沿海油厂菜油产量为0.45万吨，环比下降0.04万吨 [7] 需求 - 截至10月24日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量7032吨，环比增加2799吨 [8] - 截至10月24日，国内豆油成交量6.65万吨，环比增加0.75万吨 [8] - 截至10月24日，沿海油厂菜油提货量为1.451万吨，环比增加0.16万吨 [8] 库存 - 截至10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，增幅5.45% [9] - 截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨，增幅2.15% [9] - 菜油库存53.6万吨，环比减少1.5万吨，降幅2.72% [9] 成本利润 - 截至10月24日，马来产棕榈油到岸价为1094美元/吨，进口成本价为9332元/吨，11月船期对盘利润为 - 236元/吨，12月船期对盘利润为 - 319元/吨 [10] 其他 - 10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量预估增加10.77%，10月18 - 24日国内新增4条11月买船、1条11月洗船 [11] - 截至10月24日，油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率为65.13%，豆油产量44.98万吨，环比增加3.82万吨 [11] 现货价格 - 截至10月24日，张家港四级豆油现货价格8240元/吨，环比下降140元/吨 [13] - 广东24度棕榈油现货价格9000元/吨，环比下降250元/吨 [13] - 南通四级菜油现货价格10090元/吨，环比下降70元/吨 [13] 马来西亚棕榈油情况 - 产量：2025年9月，马来棕榈油产量184.12万吨，环比下降0.73%；10月1 - 20日预估增加10.77% [15] - 库存：9月库存236.10万吨，环比增长7.2%，同比处于高位 [16] - 出口：8月出口量为142.76万吨，环比增加7.69%；10月1 - 20日，AmSpec数据显示出口量增长2.45%，ITS数据显示增长3.44% [17] - 消费：马来国内消费量33.35万吨，环比下降33.21% [17] 印度棕榈油情况 - 9月，印度棕榈油进口量降至四个月低点，为82.9万吨，环比减少16.15万吨，降幅16.31% [19] 国内棕榈油情况 - 9月，国内棕榈油进口量15万吨，环比上月减少19万吨 [21] - 9月，棕榈油需求量为25.14万吨，环比下降12.27万吨 [23] - 截至10月24日，24度棕榈油进口利润 - 184元/吨，环比下降69元/吨 [26] 国内豆油情况 - 截至10月24日，油厂开机率上升至65.13%，豆油产量44.98万吨，环比增加3.82万吨 [28] - 截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨 [29] - 9月，豆油出口量5.19万吨，环比增加1.93万吨 [29] 国内菜油情况 - 截至10月24日，沿海油厂菜油产量为0.45万吨，环比下降0.04万吨，油菜籽开工率2.93%，环比下降0.27%，压榨厂开机率4%，油菜籽压榨量降至1.1万吨 [31] - 菜油库存53.6万吨，环比减少1.5万吨，库存维持去库 [31]