报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月23日，上海黄金收盘价792.90元/克，较昨日涨8.06元，较上周涨16.62元；成交量375362.00，较昨日增88567.00，较上周增215395.00；持仓量222387.00，较昨日增5665.00，较上周增19303.00；库存28857.00（十克），较昨日持平，较上周降15.00 [1] - 2025年7月23日，上海白银收盘价9492.00元/十克，较昨日涨99.00元，较上周涨326.00元；成交量1024799.00，较昨日增63236.00，较上周增117934.00；持仓量478279.00，较昨日增2269.00，较上周增40032.00；库存1188482.00（十克），较昨日降28603.00，较上周降10564.00 [1] - 2025年7月23日，COMEX黄金期货活跃合约收盘价3397.50美元/盎司，较昨日涨67.00美元，较上周降46.50美元；成交量255347.00，较昨日增78015.00，较上周增37366.00；持仓量207936.00，较昨日降34015.00，较上周降7802.00；库存37488074.62金衡盎司，较昨日持平，较上周增739412.57 [1] - 2025年7月23日，COMEX白银期货活跃合约收盘价39.52美元/盎司，较昨日涨1.54美元，较上周降0.14美元；成交量63665.00，较昨日增6196.00，较上周增9106.00；持仓量129548.00，较昨日降169.00，较上周降1493.00；库存222339.45金衡盎司，较昨日增496635873.85，较上周增1571224.85 [1] 价差情况 - 2025年7月23日，上海黄金近月连续 - 远月活跃价差 -2.60元，较昨日降0.28元，较上周降0.26元；现货价格 - 期货价格基差 -4.71元，较昨日升0.13元，较上周升0.65元 [1] - 2025年7月23日，上海白银近月连续 - 远月活跃价差 -25.00元，较昨日升2.00元，较上周升1.00元；现货价格 - 期货价格基差 -25.00元，较昨日升8.00元，较上周升26.00元 [1] - 2025年7月23日，COMEX黄金近月连续 - 远月活跃价差 -2.50美元，较昨日升0.50美元，较上周降0.40美元；现货价格 - 期货价格基差16.05美元，较昨日升50.20美元，较上周升1.45美元 [1] - 2025年7月23日，COMEX白银近月连续 - 远月活跃价差 -0.30美元，较昨日降0.18美元，较上周降0.36美元；现货价格 - 期货价格基差 -0.20美元，较昨日降0.82美元，较上周降0.48美元 [1] 价格比值 - 2025年7月23日，上海期金/上海期银比值83.53，较昨日降0.02，较上周降1.16；上海金现/上海银现比值83.19，较昨日降0.08，较上周降1.32 [1] - 2025年7月23日，纽约期金/纽约期银比值85.97，较昨日降0.87，较上周降1.71；伦敦金现/伦敦银现比值86.81，较昨日降0.62，较上周降0.98 [1] 重要资讯 - 黄金方面，8月关税大限逼近，欧盟拟对1000亿欧元的美国商品征收30%关税；日债暴雷，40年期长债拍卖需求创十四年新低；美众议长对美联储主席鲍威尔感到失望 [1] - 白银方面，美国参议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；进口关税推高商品价格致美国6月消费端通胀年率有所升高，但6月生产端通胀EPI年率为2.3%低于预期和前值，7月消费者1/5年通胀预期为4.4% - 3.6%低于预期和前值 [1] 央行动态 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，市场预期25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持1000亿英镑政府债券，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，25年底前仍存加息预期 [1] 大宗商品及其他市场表现 - 2025年7月23日，INE原油503.70元/桶，较昨日降0.60元，较上周降14.50元；ICE布油68.67美元/桶，较昨日持平，较上周降0.19美元；NYMEX原油65.42美元/桶，较昨日降0.03美元，较上周降1.33美元 [1] - 2025年7月23日，上海期铜79590.00元/吨，较昨日降150.00元，较上周增1750.00元；LME现铜9933.50美元/吨，较昨日增35.50美元，较上周增255.50美元 [1] - 2025年7月23日，上海螺纹钢3307.00元/吨，较昨日增141.00元，较上周降33.00元；大连铁矿石812.00元/吨，较昨日降11.00元，较上周增26.50元 [1] - 2025年7月23日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.37%，较昨日升0.05%，较上周降0.10%；SHIBOR一年1.63%，较昨日持平，较上周持平 [1] - 2025年7月23日，美国10年期国债名义收益率4.4000%，较昨日升0.05%，较上周降0.10%；TIPS收益率2.0300%，较昨日降0.06%，较上周升0.07%；损益平衡通胀率2.3700%，较昨日降0.02%，较上周降0.04% [1] - 2025年7月23日，美元指数97.2048，较昨日降0.15，较上周降1.43；美元兑人民币中间价7.1414，较昨日降0.00，较上周降0.00；欧元兑人民币中间价8.3920，较昨日升0.03，较上周升0.07 [1] - 2025年7月23日，上证指数3516.8255，较昨日升0.44，较上周升65.47；标普500 6358.9100，较昨日升49.29，较上周升115.15；英国富时100 9023.8100，较昨日升123.17，较上周升37.68；法国CAC40 7766.2100，较昨日升106.02，较上周升84.22；德国DAX 24240.8200，较昨日升198.92，较上周升180.53；日经225 41171.3200，较昨日升1493.30，较上周升1396.40；韩国综合指数3183.7700，较昨日升13.83，较上周降31.51 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内电解铝社会库存量环比增加，建议投资者对氧化铝、电解铝、铝合金前期多单谨慎持有或逢高止盈，并关注相应支撑位和压力位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝市场行情数据 - 2025年7月23日，沪铝期货活跃合约收盘价20790元，较昨日降110元；成交量144609手，较昨日减8809手；持仓量327482手，较昨日减3415手；库存57723吨，较昨日减3161吨 [2] - 2025年7月23日，沪铝基差中SMM A00电解铝平均价20850元，较昨日降90元；沪铝基差60元，较昨日增20元；沪铝近月 - 沪铝连一价差25元，较昨日持平 [2] - 2025年7月23日，全国氧化铝平均价格3239.18元/吨，较昨日增8.41元；山西、山东、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格均有不同程度上涨 [2] - 2025年7月23日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9933.5美元，较昨日增35.5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差 -52.36美元，较昨日增15.88美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差 -76.18美元，较昨日增26.44美元 [2] 行业资讯 - 项博合金计划定增不超6亿元用于再生变形铅合金项目，资金投入安徽渝博年产63万吨铝合金扁锭项目和安徽塑博年产60万吨铝板带项目，铝合金扁锭作铝板带项目原料，最终销售铝板带 [3] - 塔吉克斯坦计划未来三年原铝产出年均增长20%，2025年产量有望达2019年101000吨水平，未来铝产量将显著增长 [3] 各铝产品情况 - **氧化铝**：国内铝土矿供需预期偏松，中国氧化铝产量较上周升高，电解铝厂氧化铝库存增加；山西、广西有氧化铝产能建设项目；海外氧化铝7月生产量或环比增加；进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存减少；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注3000 - 3200附近支撑位及3800 - 4200附近压力位 [3] - **电解铝**：国内电解铝产能开工率较上周升高，企业铝水生产比例下降；多地有电解铝产能建设或复产项目，7 - 8月生产量或环比增加；国内电解铝进口量或增加，但进口窗口关闭限制进口，保税区库存减少，社会库存增加；下游龙头加工企业产能开工率多数升高；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [3] - **铝合金**：美国企业废铝采购竞争激烈，中国废旧铝产量和进口量或环比增加；原生铝合金产能开工率持平，再生铝合金产能开工率下降；相彩资源铝合金扩建项目一期65万吨产品逐步换机；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注19700 - 20000附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断是偏弱预期，但短期政策预期大于基本面影响，建议暂时观望；从估值看，上游煤头利润较高，沿海MTO利润小幅下滑，内地下游利润较差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动看，反内卷砍箭对甲醇生产实际影响有限，下游MTO企业原料库存高，难有建库需求，港口大概率累库，压制华东现货价格 [1] 根据相关目录总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2497元/吨，较前一日降39元/吨，降幅1.54%；MA05为2428元/吨，降33元/吨，降幅1.34%；MA09为2411元/吨，降46元/吨，降幅1.87% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓为2410元/吨，降5元/吨，降幅0.21%；山东为2290元/吨，升15元/吨，升幅0.66%；广东为2420元/吨，升20元/吨，升幅0.83%；陕西为2080元/吨，升27.5元/吨，升幅1.34%；川渝和湖北均持平；内蒙古为2037.5元/吨，升47.5元/吨，升幅2.39% [1] - 基差：太仓现货 - MA为 - 87元/吨，较前一日升34元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格：部尔多斯Q5500和榆林Q6000持平；大同Q5500为520元/吨，升5元/吨，升幅0.97% [1] - 工业天然气价格：呼和浩特和重庆均持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为419.3元/吨，降6.3元/吨，降幅1.48%；天然气制甲醇持平 [1] - 下游利润：西北MTO为224.8元/吨，降128元/吨，降幅36.28%；华东MTO为 - 674.07元/吨，升87.5元/吨，升幅11.49%；醋酸为298.79元/吨，升18.71元/吨，升幅6.68%；MTBE、甲醛、二甲醛均持平 [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509下跌，开2457元/吨，收2411元/吨，跌14元/吨，成交866930手，持仓666635，缩量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：中东某国家一套100万吨甲醇装置停车，多套装置维持固有负荷运行，7月中下旬装港速度相比上旬提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策预期将大于基本面影响，前一交易日UR震荡回落收于1773，7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台使近两个交易日多数商品走强，尿素供应压力仍较大日产接近20万吨处于高位，企业库存继续小幅去库主要因集港增加影响，上游企业库存约75万吨，7月追肥需求为价格提供支撑，国内农需转弱且出口需求得不到补充时尿素价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 7月23日尿素期货收盘价UR01为1779元/吨较7月22日降30元/吨，降幅1.66%；UR05为1793元/吨较7月22日降22元/吨，降幅1.21%；UR09为1773元/吨较7月22日降44元/吨，降幅2.42%；山东为1830元/吨较7月22日降10元/吨，降幅0.54% [1] 期现价格 - 7月23日国内现货价格山西为1690元/吨较7月22日降30元/吨，降幅1.74%；河南、河北、东北、江苏均与7月22日持平 [1] 基差与价差 - 7月23日山东现货 - UR基差为37元/吨较7月22日增12元/吨；01 - 05价差为 - 14元/吨较7月22日降8元/吨 [1] 上游成本 - 7月23日无烟煤价格河南、山西均与7月22日持平 [1] 下游价格 - 7月23日复合肥(45%S)价格山东、河南均与7月22日持平；三聚氰胺价格江苏为5100元/吨较7月22日降100元/吨，降幅1.92% [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1827元/吨，最高价1827元/吨，最低价1760元/吨，收盘价1773元/吨，结算价1788元/吨，2509持仓量180800手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 大宗化工品行情整体冲高回落，PTA行情窄幅上涨，供应充足，主力供应商继续出货，现货基差波动有限，加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，因供应有新装置投产预期，需求端淡季无起色 [2] - 7月聚酯工厂实际落实检修，开工较6月明显下降，产业链宏观影响减弱，回归基本面驱动，供需预期转弱致价格全线下跌，进入纺服淡季，若聚酯再度加深减产，产业链矛盾将加剧，价格更难向上驱动 [2] - 从产业链利润看，成本端强势驱动使产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜，PTA将在震荡中前行，成本是主导因素 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格上涨，原料及期货偏暖震荡，供应端报价多数上调，供应端开工维持低位，市场货源相对充足，下游终端买盘积极性一般，市场商谈谨慎 [2] - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 各品种价格情况 上游原油及石脑油 - 2025年7月23日，WTI原油期货结算价65.25美元/桶，较前值跌0.09%；布伦特原油期货结算价68.51美元/桶，较前值跌0.12% [1] - 2025年7月23日，石脑油CFR日本现货价（中间价）567.38美元/吨，较前值涨0.18% [1] PX价格 - 2025年7月23日，二甲苯（异构级）FOB韩国现货价（中间价）705美元/吨，较前值跌1.47%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价842美元/吨，较前值跌0.16% [1] - 2025年7月23日，CZCE PX主力合约收盘价6860元/吨，较前值跌0.38%，结算价6890元/吨，较前值涨0.55%；近月合约收盘价6944元/吨，较前值涨0.46%，结算价6924元/吨，较前值涨0.17% [1] - 2025年7月23日，国内对二甲苯现货价6737元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价（中间价）842美元/吨，较前值跌0.24%；对二甲苯FOB韩国现货价（中间价）817美元/吨，较前值跌0.24% [1] - 2025年7月23日，PXN价差274.63美元/吨，较前值跌0.84%；PX - MX价差137美元/吨，较前值涨7.17%；基差 - 123元/吨，较前值涨26元/吨 [1] PTA价格 - 2025年7月23日，CZCE TA主力合约收盘价4784元/吨，较前值跌0.21%，结算价4808元/吨，较前值涨0.75%；近月合约收盘价4774元/吨，较前值跌0.38%，结算价4824元/吨，较前值涨1.30% [1] - 2025年7月23日，国内PTA现货价4812元/吨，较前值涨0.77%；CCFEI精对苯二甲酸PTA内盘价格指数4805元/吨，较前值涨0.69%；CCFEI精对苯二甲酸PTA外盘价格指数（2025年7月22日）631美元/吨，较前值涨0.16% [1] - 2025年7月23日，近远月价差16元/吨，较前值涨26元/吨；基差21元/吨，较前值涨43元/吨 [1] PR价格 - 2025年7月23日，CZCE PR主力合约收盘价5986元/吨，较前值跌0.17%，结算价6012元/吨，较前值涨0.54%；近月合约收盘价6018元/吨，较前值涨0.23%，结算价6030元/吨，较前值涨0.43% [1] - 2025年7月23日，华东市场聚酯瓶片市场价（主流价）6010元/吨，较前值涨0.33%；华南市场聚酯瓶片市场价（主流价）6060元/吨，较前值涨0.50% [1] - 2025年7月23日，华东市场基差24元/吨，较前值涨30元/吨；华南市场基差74元/吨，较前值涨40元/吨 [1] 下游产品价格 - 2025年7月23日，CCFEI涤纶DTY价格指数8500元/吨，较前值持平；涤纶POY价格指数6950元/吨，较前值持平；涤纶FDY68D价格指数6850元/吨，较前值涨0.74%；涤纶FDY150D价格指数6850元/吨，较前值涨0.74%；涤纶短纤价格指数6600元/吨，较前值涨0.30%；聚酯切片价格指数5890元/吨，较前值涨0.68%；瓶级切片价格指数6010元/吨，较前值涨0.33% [2] 开工情况 - 2025年7月23日，聚酯产业链PX开工率77.74%，较前值持平；PTA产业链PTA工厂负荷率80.59%，较前值持平；聚酯工厂负荷率87.01%，较前值持平；瓶片工厂负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机负荷率58.02%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年7月23日，涤纶长丝产销率84%，较前值降21%；涤纶短纤产销率较前值涨7%；聚酯切片产销率129%，较前值涨47% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天，逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 国际原油方面，美国API库存数据显示，原油库存下降但馏分油库存意外上升，终端需求尚未恢复，避险情绪增加，油价整体走势偏弱 [2] - PTA三季度有新装置投产，与PX时间错配，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，日后PX效益能否持续向上取决于是否有更多预期外因素支撑 [2] - 重整装置意外情况改变当前平淡基本面，但处于聚酯消费淡季，PTA加工费大幅下跌后，下游开工存在较强下滑预期 [2] - 7月23日PX CFR中国价格为842美元/吨，国际油价延续小幅波动，成本支撑表现一般，国内PX延续去库格局，市场静待后续装置变动兑现，多空博弈情绪明显 [2] 交易策略 - PTA较难突破上方压力位，TA2509合约以4784元/吨（0.25%）收盘，日内成交量117万手；PX价格有所抬升，PX2509合约以6860元/吨（0.12%）收盘，日内成交量22.80万手；PR跟随成本运行，2509合约以5986元/吨（0.10%）收盘，日内成交量7.02万手 [2] - 隔夜原油市场，美国原油库存下降但馏分油库存增长，市场等待美国关税谈判结果明朗化，欧美原油期货连续第四个交易日下跌，但跌幅缩窄 [2] - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR均震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2]

行业价格数据 - 2025年7月24日，中间价美原油吨价为567.38美元，较前一日的566.38美元上涨0.18% [1] - 2025年7月23 - 22日，化纤价格指数东北亚乙烯吨价均为821美元，涨幅0% [1] - 2025年7月24日，华东地区环氧乙烷吨出厂价为640元，较前值640元涨幅0%，较前期57550元有变化 [1] - 2025年7月23 - 22日，远东丙烯吨价均为821美元，涨幅0% [1] - 2025年7月23日，主力合约结算价吨价4440元，较前值4430元上涨0.23%；近月合约收盘价吨价4226元，结算价吨价4226元 [1] - 2025年7月23日，华东地区中间价乙二醇吨价4490元，较前值4490元涨幅0%；内盘乙二醇吨价410元，较前值400元上涨0.22% [1] - 2025年7月23日，近远月价差吨价214元，较前值204元变化（-10元）；基差吨价64元，较前值63元上涨1元 [1] - 2025年7月23日，综合乙二醇（油制）开工情况为58.76%，较前值58.76%涨幅0%；综合乙二醇（煤制）开工情况为62.3%，较前值有变化 [1] - 2025年7月23日，聚酯产业链负荷率PTA工厂为80.1%，较前值80.1%涨幅0%；江浙织机PTA产业链负荷率为58.02%，较前值58.02%涨幅0% [1] - 2025年7月22日，外盘石脑油制乙二醇吨价829.88美元；外盘乙烯制乙二醇吨价1066.11美元 [1] - 2025年7月23日，税后毛利（OG）吨价1631.97元，较前值1631.02元上涨0.95元；煤基合成气法装置税后毛利吨价6861元，较前值有变化 [1] - 2025年7月23日，涤纶价格指数吨价8500元，较前值8500元涨幅0%；聚酯价格指数吨价6950元，较前值6950元涨幅0% [1] - 2025年7月23日，涤纶短纤价格指数吨价6600元，较前值6800元下跌0.3%；瓶级切片价格指数吨价6010元，较前值5990元上涨0.33% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶库存微去，轮胎需求上升，价格或震荡偏强；合成橡胶受宏观氛围改善及原料成本上升支撑，价格或震荡偏强，需关注天然橡胶13800 - 14000附近支撑位及15400 - 15600附近压力位，合成橡胶11100 - 11400附近支撑位及12400 - 12600附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价15060，较21日的14895上涨165；成交量567016手，较21日的438790手增加128226手；持仓量216311手，较21日的218128手减少1817手；注册仓单量186620，与21日持平；天然橡胶基差 - 85，较21日的 - 20下降65 [1] 天然橡胶基差情况 - 天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 125，与21日持平；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 175，与21日持平；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 225，较21日的 - 325上涨100 [1] 天然橡胶月差情况 - 天然橡胶近月 - 连一为 - 50，较21日的 - 25下降25；天然橡胶连一 - 连二为 - 5，较21日的 - 10上涨5；天然橡胶连一 - 连三为 - 15，较21日下降15 [1] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价12100，较21日的11995上涨105；成交量121387手，较21日的87016手增加34371手；持仓量49351手，较21日的14993手增加34358手；注册仓单量9850，较21日的9700增加150 [1] 合成橡胶基差情况 - 合成橡胶基差 - 341.67，较21日的 - 253.33下降88.34；华北 - 华东顺丁橡胶价差0，较21日的25下降25；华南 - 华东顺丁橡胶价差 - 100，较21日的 - 75下降25 [1] 合成橡胶月差情况 - 合成橡胶近月 - 连一为15，较21日的25下降10；合成橡胶连一 - 连二为25，与21日持平；合成橡胶连一 - 连三为40，较21日的20上涨20 [1] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南、印度尼西亚等主产区天气稳定降水量少，国内广东、广西、海南、云南等多地有降水；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度产能开工率为63.22%，较上周上升0.47%，丁苯橡胶周度产能开工率为78.79%，较上周上升1.6% [1] 毛利情况 - 截止7月22日，中国丁苯橡胶乳液聚合法日度脱后毛利为278.76元/吨，较前日上升4.25元/吨，中国SBS溶液凝合工艺日度施后毛利为203.54元/吨，较前日上升70.8元/吨，顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为876.11元/吨，与前日持平 [1] 库存端情况 - 截止2025年7月18日，上期所天然橡胶周度期货库存为212.92千吨，较上周减少0.67千吨，青岛天然橡胶周度社会库存为11.37万吨，较上周减少0.12万吨，保税区库存为1.97万吨，较上周减少0.07万吨；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度社会库存为12640吨，较上周减少123吨 [1] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割；截止2025年7月22日，泰国宗卡府合艾市场胶水收购价格为54.8泰铢/千克，较前日上涨0.3泰铢/千克，海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为15250元/吨，较前日上涨100元/吨；合成橡胶方面，原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格有所增加，截止2025年7月21日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为9775元/吨，较前日上涨37.5元/吨，截止2025年7月16日，中国丁二烯港口周度库存为20千吨，较上周减少3.6千吨 [1] 需求端情况 - 截止2025年7月17日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为65.08%，开工率较上周上升0.54%，本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为75.62%，较上周上升3.07%；乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增加21.77万辆，6月乘用车销量为253.6万辆，较上月增加18.43万辆，6月我国货车销量31.6万辆，较上月增加2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶库存微去、轮胎需求上升，价格或震荡偏强；合成橡胶受宏观氛围改善及原料成本上升支撑，价格或震荡偏强，需关注天然橡胶13800 - 14000附近支撑位及15400 - 15600附近压力位，丁二烯橡胶11100 - 11400附近支撑位及12400 - 12600附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价15060，较昨日涨165；成交量567016手，较昨日增128226手；持仓量216311手，较昨日减1817手；注册仓单量186620，较昨日无变动；天然橡胶基差 - 85，较昨日降65 [1] 天然橡胶基差情况 - 天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 125，较昨日无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 175，较昨日无变动；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 225，较昨日涨100 [1] 天然橡胶月差情况 - 天然橡胶近月 - 连一为 - 50，较昨日降25；天然橡胶连一 - 连二为 - 5，较昨日涨5；天然橡胶连一 - 连三为 - 15，较昨日降15 [1] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价12100，较昨日涨105；成交量121387手，较昨日增34371手；持仓量49351手，较昨日增34358手；注册仓单量9850，较昨日增150 [1] 合成橡胶基差情况 - 合成橡胶基差 - 341.67，较昨日降88.34；华北 - 华东顺丁橡胶价差0，较昨日降25；华南 - 华东顺丁橡胶价差 - 100，较昨日降25 [1] 合成橡胶月差情况 - 合成橡胶近月 - 连一为15，较昨日降10；合成橡胶连一 - 连二为25，较昨日无变动；合成橡胶连一 - 连三为40，较昨日涨20 [1] 供给端情况 - 未来几日泰国、越南、印尼等主产区天气稳定、降水量少，国内广东、广西、海南、云南等地有降水；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度产能开工率63.22%，较上周升0.47%，丁苯橡胶周度产能开工率78.79%，较上周升1.6%；截止7月22日，中国丁苯橡胶乳液聚合法日度脱后毛利约278.76元/吨，较前日升4.25元/吨，中国SBS溶液凝合工艺日度脱后毛利203.54元/吨，较前日升70.8元/吨，顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利约876.11元/吨，与前日持平 [1] 库存端情况 - 截止2025年7月18日，上期所天然橡胶周度期货库存212.92千吨，较上周减0.67千吨，青岛天然橡胶周度社会库存11.37万吨，较上周减0.12万吨，保税区库存0.197万吨，较上周减0.07万吨；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度社会库存12640吨，较上周减123吨 [1] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割；截止2025年7月22日，泰国宗卡府合艾市场胶水收购价格54.8泰铢/千克，较前日涨0.3泰铢/千克，海南市场天然橡胶胶水日度收购价格15250元/吨，较前日涨100元/吨；合成橡胶方面，原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格增加，截止2025年7月21日，中国丁二烯（99.5%）日度均价9775元/吨，较前日涨37.5元/吨；截止2025年7月16日，中国丁二烯港口周度库存20千吨，较上周减3.6千吨 [1] 需求端情况 - 截止2025年7月17日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率65.08%，较上周升0.54%，本周中国半钢轮胎周度开工负荷率75.62%，较上周升3.07%；乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增21.77万辆，6月乘用车销量253.6万辆，较上月增18.43万辆，6月我国货车销量31.6万辆，较上月增2.45万辆，轮胎配套需求上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，但国内反内卷政策引导乐观情绪或缓和，缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率连续升高，使沪锡价格上涨空间渐趋有限，建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注248000 - 258000附近支撑位及274000 - 283000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为正及负且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][10] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，或使国内锡矿7月生产量环比减少、进口量环比增加；Alphamin Resources宣布刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨 [21] - 中国再生锡7月生产量环比增加 [22][24] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（减少） [26][28] - 印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少，中国精炼锡7月进口（出口）量环比增加（减少） [32] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比下降（增加） [33][35] - 中国焊带7月进口（出口）量环比增加（增加） [37][39] - 中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）环比增加（减少、减少） [41][43] 其他 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能和社会库存量趋增，国内传统消费淡季抑制下游需求预期 [6] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储9/12月降息预期有所升温，伦金所LME精炼锡库存量震荡趋降，特朗普对多国加征关税 [10] - 中国精炼锡社会库存量较上周增加，上期所精炼锡库存量较上周初现减少，伦金所精炼锡库存量较上周减少 [11][13] - 国内锡矿日度加工费有所下降，国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [15][17] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池中重要添加元素 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因国内“反内卷”政策带来的乐观预期有所缓解，或使沪铜价格上涨空间有限，建议投资者前期多单谨慎持有，注意逢高止盈；同时建议投资者观望沪铜月差、LME铜合约、沪伦铜价比值等套利机会 [6][9][10] 各部分总结 宏观层面 - 美国参议院通过稳定币相关法案且将准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI年率有所升高，但因美国6月生产端通胀PPI年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 上游情况 - 国内7月铜精矿生产（进口）量或环比减少，原因包括山西运城垣曲县洛家河铜矿事故、五矿资源和Hudbay旗下铜矿封路抗议、加拿大野火、紫金矿业铜矿排水问题、加拿大Teck Resources矿业旗下铜矿故障等，不过铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或于25年下半年投产；中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周减少(减少、增加) [3][25] - 国内7月粗铜生产量（进口量）或环比增加，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗炼检修产能或环比减少 [4] - 国内7月电解铜生产量环比或增加，包头金山经开区20万吨高纯铜项目开工，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或年底投料，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产；国内7月电解铜进口量环比或增加，印尼自由港旗下Manyar铜冶炼厂恢复生产，印度Adani铜冶炼厂恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [4] 下游情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加和检修产能复产但整体需求仍疲软，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [5] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [5] - 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，或使国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加） [5] 市场结构情况 - 沪铜基差为负且处于合理区间，月差近月 - 连一、连一 - 连二为负，连一 - 连三、连二 - 连四为正均处于合理区间，建议投资者观望沪铜月差的套利机会 [9] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于合理区间，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议投资者观望套利机会 [10] - COMEX铜近远月合约价差基本为负且处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且处于历史高位，COMEX铜与LME铜价差为正且处于历史相对高位，源于特朗普政府关税政策诱发潜在跨市套利交易 [12] - 沪铜近月合约收盘价转向Contango结构，远月仍为Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [14] 库存情况 - 中国电解铜社会库存量较上周减少，保税区库存量较上周持平，伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加处于历史高位；中国港口铜精矿库存量较上周增加 [17][18][21][23] 持仓情况 - COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比上升，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量减少（减少） [19][21] 废铜情况 - 国内精废价差为负或削弱废铜经济性，欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商采购受限，中美互征关税担忧使美国废铜直接进口低迷，但废铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加）而供需预期偏紧 [26][28]