报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多；套利策略为多AL空AD [10] 报告的核心观点 - 电解铝供需矛盾变化不大，消费从旺季向淡季转变，下游开工率及产量环比回落，铝锭社会库存累库，现货贴水扩大，宏观向上预期不改，淡季可关注铝和铝合金套利机会 [7] - 氧化铝供应过剩局面未改，社会库存增加，价格缺乏上涨动力，海外矿端供应过剩预期不减，需关注矿价下调与国内冶炼减产博弈，警惕盘面受情绪带动 [9] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价23310元/吨，较上一交易日变化850元/吨；中原A00铝价23080元/吨；佛山A00铝价23250元/吨，较上一交易日变化870元/吨 [2] - 铝期货：2026 - 01 - 05沪铝主力合约开于23085元/吨，收于23645元/吨，较上一交易日变化905元/吨 [3] - 库存：2026 - 01 - 05国内电解铝锭社会库存68.4万吨，较上一期变化1.5万吨，仓单库存82796吨，较上一交易日变化1127吨，LME铝库存506750吨，较上一交易日变化 - 2500吨 [3] - 氧化铝现货价格：2026 - 01 - 05山西2665元/吨，山东2610元/吨，河南2690元/吨，广西2750元/吨，贵州2790元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [3] - 氧化铝期货：2026 - 01 - 05主力合约开于2791元/吨，收于2770元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.14% [3] - 铝合金价格：2026 - 01 - 05保太民用生铝采购价格17500元/吨，机械生铝采购价格17800元/吨，价格环比昨日变化300元/吨，ADC12保太报价22600元/吨，价格环比昨日变化400元/吨 [4] - 铝合金库存：社会库存7.02万吨，厂内库存6.06万吨 [5] - 铝合金成本利润：理论总成本21880元/吨，理论利润120元/吨 [6] 市场分析 - 电解铝：需关注绝对价格大幅上涨后是否带来超预期累库幅度，短期价格回调是买入保值机会，当前淡季关注铝和铝合金套利机会 [7] - 氧化铝：澳洲氧化铝成交价格环比下滑，新疆电解铝常规招标氧化铝到厂价格环比下滑，供应过剩，社会库存增加，价格缺乏上涨动力，需关注矿价下调与国内冶炼减产博弈，警惕盘面受情绪带动 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性；关注2512基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比+2.35万亿元、+0.54%；M2同比8.00%，环比-0.20%、-2.44%；制造业PMI 50.10%，环比+0.90%、+1.83% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.33，环比-0.11、-0.11%；美元兑人民币（离岸）6.9760，环比+0.005、+0.07%；SHIBOR 7天1.42，环比-0.01、-0.35%；DR007 1.43，环比+0.00、+0.18%；R007 1.51，环比+0.00、-0.31%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比+0.06、+3.61%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、+3.61% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][15][16][21] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][30] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [29][34][36][40] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [38][41][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [46][53] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货价格受资金情绪支配存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期波动大需警惕持仓风险 [3] - 短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月5日碳酸锂主力合约2605开于125000元/吨，收于129980元/吨，收盘价较昨日结算价变化7.74%，成交量343623手，持仓量515292手，前一交易日持仓量490194手，基差为 -4360元/吨，仓单20281手较上个交易日无变化 [1] - 电池级碳酸锂报价117000 - 122000元/吨，较前一交易日变化1000元/吨，工业级碳酸锂报价115000 - 119000元/吨，较前一交易日变化1500元/吨，6%锂精矿价格1568美元/吨，较前一日变化18美元/吨 [1] - 昨日碳酸锂受资金与情绪推动，新多资金入场、有色金属板块走强带动价格突破震荡区间，技术面吸引资金跟进，虽未突破13万元/吨关口但多头核心逻辑未变，宁德时代相关消息影响多头但真实性待验证 [1] 库存与产量 - 现货库存为109605吨，环比 -168吨，其中冶炼厂库存17667吨，环比 -184吨，下游库存38998吨，环比 -894吨，其他库存52940吨，环比 +910吨，去库速度继续放缓，周度产量2.2万吨，环比增长1.2% [2] 策略 - 单边短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保，期权、跨期、跨品种、期现均无相关策略 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需格局整体偏弱但受政策和海外装置影响盘面震荡反弹后续需关注政策执行和装置检修等情况 烧碱供需偏弱后续需关注液氯价格、装置动态及宏观反内卷细则落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4764元/吨（-41） 华东基差-284元/吨（+31） 华南基差-234元/吨（+31） [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨（-10） 华南电石法报价4530元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨 电石价格2780元/吨 电石利润-110元/吨 PVC电石法生产毛利-714元/吨（+47） PVC乙烯法生产毛利-279元/吨（+56） PVC出口利润-15.6美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存30.9万吨（+0.3） 社会库存52.5万吨（+1.1） 电石法开工率77.46%（+0.45%） 乙烯法开工率70.73%（-3.33%） 开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量81.6万吨（+0.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2164元/吨（-78） 山东32%液碱基差-8元/吨（+37） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价690元/吨 山东50%液碱报价1090元/吨 [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1131元/吨 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）604.0元/吨（+40.0） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-287.95元/吨（-10.00） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）555.00元/吨 [2] - 库存与开工：液碱工厂库存48.57万吨（+4.35） 片碱工厂库存3.02万吨（+0.05） 开工率86.40%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%） 印染华东开工率60.81%（-0.47%） 粘胶短纤开工率85.05%（-1.98%） [2] 市场分析 PVC - 供需格局整体偏弱但受陕西差别电价政策和海外装置停车动态支撑盘面震荡反弹 政策暂未对供应形成直接冲击需关注执行情况 [3] - 国内供应充裕 下游开工总体小幅下降 元旦后有进一步下降预期 下游逢低采购 盘面反弹成交清淡 出口订单保持韧性 [3] - 社会库存小幅累库 同比高位 上游综合氯碱生产利润有一定修复但同比仍低位 上游电石、兰炭价格小幅下降但利润端保持亏损 仓单同期高位 盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降 山东、江苏库存重新累积 供应端整体开工高位 液碱价格下行 氯碱企业液氯挺价意愿增强带动装置维持高开工 1月计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般 氧化铝厂开工稳定但卸货效率低 采购价下调 中长期受氧化铝反内卷政策影响需求或下降 非铝需求转弱 1月进入季节性开工下滑淡季 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪反弹 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：震荡偏弱 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空；低硫燃料油短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无相关评级 [3] 报告的核心观点 - 原油端弱势延续，元旦假期委内瑞拉局势升级对原油市场直接影响有限，油价维持弱势震荡，压制FU、LU单边价格 [1][2] - 燃料油市场多空因素交织，整体驱动有限，高硫燃料油裂解价差与贴水下跌带动炼厂端需求边际改善，中国进口量近期回升，若委油断供问题持续，国内地炼或增加采购需求，但目前高硫燃料油货源充裕，暂无紧缺预期 [2] - 低硫燃料油方面，科威特与尼日利亚地区因装置检修状态变动供应有回升预期，但汽柴油溢价会通过RFCC装置对低硫油组分进行分流，市场压力暂有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.18%，报2427元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌2.2%，报2891元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无相关策略 [3] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多组图表，涉及美元/吨、元/吨、手等单位 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权均无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 当前LPG市场呈现“外强内弱”格局，海外供应边际收紧外盘价格坚挺，但内盘反应有限，醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单与交割博弈给市场带来额外扰动 [1] - LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力依然存在 [1] 市场分析 - 1月5日各地区价格：山东市场4380 - 4430元/吨，东北市场3960 - 4200元/吨，华北市场4000 - 4400元/吨，华东市场4250 - 4450元/吨，沿江市场4700 - 4900元/吨，西北市场4200 - 4350元/吨，华南市场4800 - 4900元/吨 [1] - 2026年2月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷597美元/吨，涨2美元/吨，丁烷592美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币丙烷4616元/吨，涨12元/吨，丁烷4577元/吨，涨12元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷589美元/吨，涨2美元/吨，丁烷584美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币丙烷4554元/吨，涨12元/吨，丁烷4515元/吨，涨11元/吨 [1] - 昨日山东、华东、华南液化气现货价格上涨，市场氛围尚可 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因美国空袭委内瑞拉并控制委总统马杜罗，市场对沥青原料担忧加剧，稀释沥青贴水上涨，原料问题发酵使市场情绪升温，现货与期货共振上涨 [2] - 委内瑞拉局势未完全确定，但石油物流预计持续受阻断，马瑞原油供应收紧或成中期趋势，导致沥青成本中枢抬升 [2] - 单边策略谨慎偏多，可逢低多BU主力合约，不宜过度追涨；跨期策略可逢低多BU2303/2306价差（正套）；跨品种、期现、期权无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月5日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价3133元/吨，较前一日结算价涨119元/吨，涨幅3.95%；持仓95437手，环比降139手，成交29779手，环比增133632手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3306 - 3500元/吨；山东3020 - 3190元/吨；华南3140 - 3150元/吨；华东3050 - 3150元/吨 [1] 策略 - 单边：谨慎偏多，逢低多BU主力合约，不宜过度追涨 [3] - 跨期：逢低多BU2303/2306价差（正套） [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股新年首个交易日开门红，两市成交积极放量，市场显现慢牛长牛格局，虽后续可能阶段性回调，但长期上行主调未改，建议积极关注股指做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 资本市场制度强化 - 证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会，强调打好综合惩防“组合拳”，增强行政、刑事、民事协同，打击财务造假和第三方配合造假，强化公司治理内生约束 [1] - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，新订单连续四个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续11个月下降 [1] 沪指上行 - A股三大指数收涨，沪指12连阳，当日涨1.38%收于4023.42点，创业板指涨2.85% [1] - 板块指数涨多跌少，脑机接口掀涨停潮，传媒、医药生物、电子、非银金融行业涨幅超3%，石油石化、银行、交通运输等行业收跌 [1] - 沪深两市成交额突破2.5万亿元，美国三大股指全线收涨，道指涨1.23%报48977.18点，再创历史新高 [1] IM升水 - 股指期货基差修复，IC、IM当月合约升水回落 [2] - 股指期货成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 地缘局势虽紧张但未失控，美股收涨，A股开门红且成交放量，市场呈慢牛长牛格局，长期上行趋势不变，可关注股指做多机会 [3] 宏观经济图表 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 国内主要股票指数日度表现 - 上证综指涨1.38%收于4023.42点，深证成指涨2.24%收于13828.63点，创业板指涨2.85%收于3294.55点 [12] - 沪深300指数涨1.90%收于4717.75点，上证50指数跌0.18%收于3031.13点，中证500指数涨0.09%收于7465.57点，中证1000指数跌0.03%收于7595.28点 [12] 其他图表 包括沪深两市成交金额、融资余额图表 [6][13] 股指期货跟踪图表 股指期货持仓量和成交量 - IF成交量123687，增加20649，持仓量284202，增加8201 [14] - IH成交量56028，增加6347，持仓量92190，增加3543 [14] - IC成交量140198，增加29217，持仓量296834，增加22660 [14] - IM成交量181910，增加24485，持仓量373483，增加13346 [14] 股指期货基差 - IF当月合约基差-3.75，增加3.99；次月合约基差-15.15，增加5.19；当季合约基差-20.75，增加9.39；下季合约基差-67.95，增加6.99 [36] - IH当月合约基差-2.35，增加2.78；次月合约基差-0.15，增加5.78；当季合约基差-0.95，增加5.18；下季合约基差-10.95，增加3.78 [36] - IC当月合约基差13.60，增加23.57；次月合约基差-26.40，增加31.37；当季合约基差-55.20，增加47.57；下季合约基差-234.20，增加55.97 [36] - IM当月合约基差5.32，增加19.20；次月合约基差-56.08，增加34.80；当季合约基差-114.88，增加44.20；下季合约基差-350.48，增加46.80 [36] 股指期货跨期价差 - IF次月 - 当月价差-11.40，增加1.20；下季 - 当月价差-17.00，增加5.40；隔季 - 当月价差-64.20，增加3.00；下季 - 次月价差-5.60，增加4.20；隔季 - 次月价差-52.80，增加1.80；隔季 - 下季价差-47.20，减少2.40 [40][41][42] - IH次月 - 当月价差2.20，增加3.00；下季 - 当月价差1.40，增加2.40；隔季 - 当月价差-8.60，增加1.00；下季 - 次月价差-0.80，减少0.60；隔季 - 次月价差-10.80，减少2.00；隔季 - 下季价差-10.00，减少1.40 [40][41][42] - IC次月 - 当月价差-40.00，增加7.80；下季 - 当月价差-68.80，增加24.00；隔季 - 当月价差-247.80，增加32.40；下季 - 次月价差-28.80，增加16.20；隔季 - 次月价差-207.80，增加24.60；隔季 - 下季价差-179.00，增加8.40 [40][41][42] - IM次月 - 当月价差-61.40，增加15.60；下季 - 当月价差-120.20，增加25.00；隔季 - 当月价差-355.80，增加27.60；下季 - 次月价差-58.80，增加9.40；隔季 - 次月价差-294.40，增加12.00；隔季 - 下季价差-235.60，增加2.60 [40][41][42] 其他图表 包括各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 跨期：MA2605 - MA2609价差逢低做扩 [4] - 跨品种：LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 报告的核心观点 - 甲醇市场现实库存压力仍高，需关注MTO装置动向 [1] - 港口方面江苏库存压力处历史高位，回流内地窗口关闭拖累提货，虽伊朗开工低位但装船量下滑待兑现，12月装船量回落慢，且宁波富德MTO检修，市场担忧兴兴MTO装置检修 [2] - 内地方面下游需求处季节性淡季，工厂库存回建，煤头高开工，西南气头关注中下旬复工进度，西北待发订单季节性低位，传统下游醋酸开工回升、MTBE开工尚可、甲醛开工回落 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [25][26] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表 [34][43] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差的图表 [40][52] 传统下游利润 - 展示山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [50][58]

报告行业投资评级 - 豆一策略中性 [3] - 花生策略中性 [5] 报告的核心观点 - 豆一市场呈现“产区看涨、销区偏弱”博弈格局，政策面支撑凸显，国储拍卖提振产区信心，下游企业谨慎随用随采 [2] - 花生市场供应整体宽松，基层及贸易商有惜售心理，购销活跃度一般，下游食品企业采购以刚需为主，油厂需求减弱 [3][4] 市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2605合约4243.00元/吨，较前日变化+2.00元/吨，幅度+0.05% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A05+97，较前日变化+38，幅度32.14% [1] - 近期东北地区大豆现货价格偏强，受国储拍卖成交价格高于预期推动，成交溢价传递积极信号，增强贸易商和种植户看涨信心，持粮惜售心态增强 [1] - 黑龙江多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价有差异，如哈尔滨2.15元/斤、双鸭山宝清2.12元/斤等 [1] - 昨日豆一期货主力合约冲高回落，南方销区大豆价格持稳，产区成本上升推动到货价上行，但下游企业因产品走货不畅、利润薄，对高价原料接受度低，采购意愿不高，价格传导不畅，市场成交清淡 [2] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2603合约7938.00元/吨，较前日变化-54.00元/吨，幅度-0.68% [3] - 现货方面，花生现货均价8036.00元/吨，环比变化-9.00元/吨，幅度-0.11%，现货基差PK03 - 938.00，环比变化+54.00，幅度-5.44% [3] - 昨日全国花生市场通货米均价4.02元/斤基本稳定，各地不同品种花生价格有差异，全国油厂油料米合同采购均价7314元/吨，山东均价7200元/吨稳定，各油厂报价6800 - 7900元/吨不等 [3] - 昨日花生期货主力合约震荡走弱，全国花生供应宽松，但基层及贸易商惜售，市场实际购销活跃度一般 [3] - 下游食品企业采购以刚性需求为主，油厂前期备货充足，部分厂家完成阶段性生产目标，压榨节奏放缓，对油料花生需求减弱 [3][4]