报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩预计价格将保持低位震荡，不锈钢短期内因高库存、现货需求疲软与成本上升、宏观政策形成多空矛盾预计保持高位震荡态势 [3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月22日沪镍主力合约开于143140元/吨，收于142500元/吨，较前一交易日收盘变化1.15%，成交量为588698（-156970）手，持仓量为69610（-6282）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约整体高位宽幅震荡、尾盘企稳走强，核心驱动为宏观情绪与外盘联动、印尼镍矿配额削减预期发酵、技术面获买盘支撑 [1] - 镍矿市场整体持稳运行，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望，矿山报价坚挺，印尼市场价格稳定，市场关注2月内贸基准价上调预期 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一日涨100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为41584（432）吨，LME镍库存为284496（-168）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月22日不锈钢主力合约开于12720元/吨，收于14650元/吨，成交量为389457（-37459）手，持仓量为163858（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约冲高回落，整体高位震荡后走弱，尾盘小幅企稳，与沪镍走势趋同，成本端有支撑但下游需求疲软压制价格上行 [3] - 现货方面，无锡市场不锈钢价格为14550（+250）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+250）元/吨，304/2B升贴水为80至180元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至1033.5元/镍点 [4] 策略 - 短期内预计不锈钢保持高位震荡态势，需关注印尼矿端政策落地、下游需求复苏节奏及库存变化情况，单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减叠加煤炭与光伏产业链价格上涨，价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计维持弱势震荡整理，光伏取消出口退税短期内或刺激抢出口需求，但可能透支中长期需求，下游产能加速出清，后续短期关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求回暖与库存去化 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 市场分析 - 2026年1月22日，工业硅期货主力合约2605震荡上涨，开于8770元/吨，收于8825元/吨，较前一日结算涨90元/吨，涨幅1.03%，持仓228488手，1月21日仓单总数11955手，较前一日增加384手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地价格持平 [1] - 1月15日工业硅主要地区社会库存55.5万吨，较上周增加0.54% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，本周多晶硅减产，对工业硅需求支撑有限，光伏抢出口或拉动需求；有机硅错峰减排、自律减产，需求支撑乏力；铝合金下游需求边际走弱，预计开工稳中偏弱；光伏取消出口退税或为需求带来上涨动力 [2] 供应端 - 新疆某大厂1月预计排产明显下降，对价格产生利好推动，需关注减产计划落地节奏 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年1月22日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于48900元/吨，收于50515元/吨，收盘价较上一交易日涨2.4%，持仓43318手，成交10922手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.50 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存32.10（未提及单位），环比增6.29%，硅片库存24.78GW，环比增8.07%；多晶硅周度产量21500.00吨，环比降9.66%，硅片产量10.83GW，环比增0.28% [3] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.65元/片等 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W等 [4][5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等 [5] - 多晶硅市场成交氛围偏淡，部分厂家降价，2月生产预期降低，需求持续疲软 [5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计维持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，前期多头可适当止盈离场；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日BU盘面大幅上涨，现货端受带动但弱于期货，华北、山东、华南地区沥青现货价格上涨，其余地区基本持稳 [2] - 终端需求受大规模降温抑制，但成本端支撑偏强，委内瑞拉原油对国内炼厂供应收紧预期持续兑现，未来国内炼厂需寻找替代重质原料，成本与产品收率变化更复杂，需动态跟踪 [2] - 沥青成本端支撑尚存，但终端需求疲软与替代原料广泛将制约市场上方空间 [2] 市场分析 - 1月22日沥青期货主力BU2603合约下午收盘价3214元/吨，较昨日结算价涨92元/吨，涨幅2.92%；持仓203357手，环比升15919手，成交299851手，环比涨151311手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3500元/吨；山东3030 - 3240元/吨；华南3180 - 3250元/吨；华东3130 - 3230元/吨 [1]

市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.26美元，收于每桶59.36美元，跌幅为2.08%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.18美元，收于每桶64.06美元，跌幅为1.81%；SC原油主力合约收跌2.17%，报437元/桶 [1] - 乌克兰无人机周三晚间袭击黑海港口，致四个燃料码头起火、两人死亡，塔曼市设施火灾周四上午被扑灭，当局部署208名人员和51件设备应对，该港主要处理石油等货物，去年12月曾遭袭击 [1] - 2025年底美欧将数百艘与俄石油贸易相关油轮列入黑名单致供应紧张、运费暴涨，至少两家希腊公司用新油轮运输俄油获利，制裁使俄油价格暴跌为价格上限提供缓冲 [1] - 委内瑞拉国民议会周四讨论石油改革方案，若实施将打破国家对石油行业的垄断，允许私企开采销售原油，降低税负，允许企业通过国际仲裁解决纠纷，石油特许权使用费从33%降至20%，所得税从50%降至30% [1] 投资逻辑 - 市场焦点围绕CPC3号SPM重启，CPC原油贴水持续回落反映买家回避心态，买家担心油轮、港口受打击及战争保险费用增加，即便SPM3号码头复产市场信心也需时间恢复 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为欧佩克大幅增产、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 - 铜：中性；期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 白宫对部分半导体等加征关税影响有色品种需求展望，铜受波及但回调幅度有限，结合铜价高、下游需求低迷和近期累库明显，铜价或暂时陷入99500 - 110000元/吨震荡格局 [7] 各部分内容总结 期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开于100550元/吨，收于100700元/吨，较前一交易日收盘跌0.57%；夜盘开于99800元/吨，收于100270元/吨，较午后收盘降0.43% [1] 现货情况 - 昨日SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日涨10元/吨，现货价格区间99740 - 100400元/吨；市场成交回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计明日现货报价相对稳定 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普称格陵兰岛协议将赋予美国军事进入权，还威胁报复抛售美国资产的欧洲国家 [3] 经济数据 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增4.4%，高于初值；11月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，均符合预期；上周初请失业金人数20万人，低于预期 [3] 矿端 - 智利当选总统将矿业部门并入经济部，任命丹尼尔・曼为经济与矿业部长，遭多方质疑 [4] 冶炼及进口 - 1月21日Comex铜库存首破50万吨，创历史新高，是LME铜库存三倍多，接近美国2024年精炼铜消费量三分之一；关税落地前美国市场大概率持续吸引铜流入至2026年年中，短期内铜流出可能性小 [5] 消费 - 2025年11月全球精炼铜产量237万吨，消费量228万吨，供应过剩9.4万吨，前11个月累计供应过剩20.6万吨，高于去年同期 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变3100吨至168250吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 2408吨至143173吨；1月22日国内市场电解铜现货库存33.02万吨，较前一周变0.08万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦中观事件和行业情况，关注货币政策推进，涉及生产、服务等行业动态，同时呈现上中下游各行业价格、开工率、销售等指标变化[1][2][3] 中观事件总览 生产行业 - SpaceX计划2027年推出第二代星链系统，提供类似5G连接服务，容量比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上，FCC已批准其再部署7500颗第二代星链卫星申请 [1] 服务行业 - 2026年中国人民银行将实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，今年降准降息有空间 [2] - 2026年1月23日央行开展9000亿元MLF操作，1月MLF续作加量7000亿，两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿，中期流动性净投放总额达1万亿 [2] - 工商银行等六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化服务，延长实施期限至2026年12月31日，扩大支持范围，拓展贴息领域，提高贴息标准 [2] 行业总览 上游 - 黑色行业铁矿石价格回落 [3] - 农业行业猪肉、棕榈油价格持续提升 [3] - 有色行业锌价格持续回落 [3] 中游 - 化工行业PX、尿素开工高位 [4] - 能源行业电厂耗煤量低位 [4] 下游 - 地产行业二线城市商品房销售季节性回升 [5] - 服务行业国内航班班次小幅回落 [5] 重点行业价格指标跟踪（1月22日数据） |行业名称|指标名称|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2265.7元/吨|0.13%|[37]| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|0.89%|[37]| |农业|现货价:棕榈油|8870.0元/吨|2.90%|[37]| |农业|现货价:棉花|15857.7元/吨|-0.20%|[37]| |农业|平均批发价:猪肉|18.5元/公斤|2.27%|[37]| |有色金属|现货价:铜|100231.7元/吨|-2.26%|[37]| |有色金属|现货价:锌|24296.0元/吨|-4.32%|[37]| |有色金属|现货价:铝（不同口径）|分别为23753.3元/吨、16981.3元/吨|-1.86%、 -2.55%|[37]| |有色金属|现货价:镍|145633.3元/吨|-2.36%|[37]| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3205.2元/吨|-0.99%|[37]| |黑色金属|现货价:铁矿石|811.4元/吨|-3.09%|[37]| |黑色金属|现货价:线材|3437.5元/吨|-1.36%|[37]| |黑色金属|现货价:玻璃|12.9元/平方米|-0.23%|[37]| |非金属|现货价:天然橡胶|15616.7元/吨|-0.53%|[37]| |非金属|中国塑料城价格指数|776.7|0.12%|[37]| |能源|现货价:WTI原油|60.6美元/桶|-2.04%|[37]| |能源|现货价:Brent原油|65.2美元/桶|-1.92%|[37]| |能源|现货价:液化天然气|3500.0元/吨|-0.85%|[37]| |能源|煤炭价格:煤炭|806.0元/吨|0.37%|[37]| |化工|现货价:PTA|5059.4元/吨|-0.09%|[37]| |化工|现货价:聚乙烯|6668.3元/吨|-3.66%|[37]| |化工|现货价:尿素|1750.0元/吨|-0.99%|[37]| |化工|现货价:纯碱|1202.9元/吨|-0.94%|[37]| |建材|水泥价格指数:全国|133.7点|-0.92%|[37]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.2点|0.00%|[37]|

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 昨日外盘与到岸成本延续涨势，但国内液化气现货价格涨跌互现，整体表现一般，仅山东民用液化气与醚后碳四主流成交价格上涨，下游采买意愿尚可，交投氛围良好 [1] - 外盘丙丁烷相对坚挺，但内盘受PDH等下游化工装置利润承压、醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单与交割博弈等因素制约，主力合约切换到03合约后，仓单集中注销压力更明显 [1] - 中期海外供应增长趋势延续，中东与美国供应均有回升空间，全球平衡表预期供过于求，市场内生性上行驱动有限；若伊朗地缘局势升级致LPG供应断供，将使国内货源显著收紧，是盘面潜在上行风险因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月22日各地区液化气价格：山东市场4460 - 4510元/吨；东北市场3910 - 4050元/吨；华北市场4300 - 4430元/吨；华东市场4220 - 4310元/吨；沿江市场4620 - 5030元/吨；西北市场4250 - 4400元/吨；华南市场4790 - 4870元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷628美元/吨，涨18美元/吨，折合人民币4841元/吨，涨139元/吨；丁烷618美元/吨，涨17美元/吨，折合人民币4764元/吨，涨132元/吨 [1] - 2026年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷620美元/吨，涨18美元/吨，折合人民币4779元/吨，涨139元/吨；丁烷610美元/吨，涨17美元/吨，折合人民币4702元/吨，涨132元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压，钢价震荡运行；玻璃纯碱受宏观情绪影响震荡上涨，双硅受宏观情绪提振低位反弹 [1][2][4] 各品种情况总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃盘面震荡上涨，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，本周浮法玻璃厂家库存5321.6万重箱，环比增加0.38% [2] - 纯碱盘面震荡上涨，下游刚需采购有限，本周纯碱库存152.12万吨，环比减少1.49% [2] 供需与逻辑 - 玻璃供需矛盾较大，部分产线冷修但减产力度不足，期现商采购或缓解库存压力，市场对春节后旺季有预期，需关注冷修进展 [2] - 纯碱供需矛盾相对有限，部分碱厂检修结束供给回升，后期有新增项目投产且浮法玻璃有冷修增加预期，需压制企业生产利润，短期投机性需求提升，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [2] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰主力合约低开高走，成交量放大，合金成本支撑尚可，6517北方市场价格5570 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [4] - 硅铁期货震荡偏强，市场小幅调整，谨慎观望情绪浓，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5800 - 5850元/吨 [4] 供需与逻辑 - 硅锰基本面有所改善但库存压力大且有新产能投产，供需偏宽松，后续铁水产量和钢厂补库预期增加需求，南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [4] - 硅铁基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产和冬储补库有望改善需求，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价或下移且产能过剩压制价格，关注去库情况及产区电价政策 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面承压需求走弱淡季钢价震荡运行，板材基本面矛盾有限但高库存压制价格弹性，关注减产、冬储等情况[1][2] - 铁矿成交有所回升矿价震荡运行，供需矛盾加大远端存在不确定性，关注谈判进展和钢厂补库情况[4] - 双焦中焦炭提涨未落地钢焦博弈加剧，预计短期延续震荡走势，关注提涨落地进程和钢厂利润与补库动作[6][7] - 动力煤终端维持刚需采购产区煤价震荡运行，中长期供应宽松关注非电煤消费和补库情况[9] 各品种总结 钢材 - **市场分析**：昨日螺纹钢期货主力合约收于3124元/吨，热卷主力合约收于3287元/吨；周三杭州螺纹库存47.2万吨，螺纹出库3.9万吨，农历同比去年库存42.3万吨，去年出库4.3万吨，全国建材成交71531万吨[2] - **供需与逻辑**：建材基本面承压需求走弱，板材基本面矛盾有限但高库存压制价格弹性，短期市场情绪弱，价格底部或有投机需求，关注减产、冬储、需求去库、利润、成本支撑、原料补库、钢材出口及国内政策[2] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无[3] 铁矿 - **市场分析**：昨日铁矿石价格震荡运行，22日全国主港铁矿累计成交91.3万吨，环比上涨12.44%；本周平均每日成交102.1万吨，环比上涨3.76%；本月平均每日成交95.8万吨，环比下跌6.54%；远期现货累计成交10.5万吨，环比下跌94.44%，本周平均每日成交106.5万吨，环比上涨3.20%，本月平均每日成交103.6万吨，环比下跌5.73%[4] - **供需与逻辑**：供应上澳洲、巴西发运量回落，国内进口铁矿到港量小幅下滑但仍处高位，铁精粉产量同比偏低；需求上铁水产量平稳有增长预期；库存上45港库存持续累积压力大，基本面优于数据表现，远端有不确定性，关注后续谈判和钢厂补库[4] - **策略**：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无[5] 双焦 - **市场分析**：昨日焦煤焦炭价格随钢材稳中偏强运行，焦煤期货主力合约收于1131.5元/吨，焦炭主力合约收于1688元/吨；焦煤国内煤矿产量小幅增加，焦企采购放缓成交一般；焦炭首轮提涨未获主流钢厂同意，钢焦博弈持续[6][7] - **供需与逻辑**：受季节性淡季和利润制约，钢材需求不佳，钢厂对焦炭按需采购补库意愿不强，预计焦炭短期震荡，关注提涨落地进程；焦煤提涨落地阻力大，上下游博弈白热化，关注钢厂利润与补库动作，短期震荡[7] - **策略**：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无[8] 动力煤 - **市场分析**：产地主产区煤价震荡，终端按需采购，市场户观望情绪增多，周边煤场及站台拉运需求减少去库存，性价比高煤矿需求好转，矿方关注港口成交及大集团价格走势；港口成交清淡价格偏弱，下游采购积极性下降，部分贸易商降价出货，部分受成本支撑不愿低价抛售；进口煤市场价格持稳，印尼煤货源偏紧，低卡煤外矿报价坚挺，采购成本和中标价格倒挂，高卡流动性差，跟随内贸煤价格震荡[9] - **需求与逻辑**：市场观望情绪增多，产区供应逐渐恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库[9] - **策略**：无[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性，预计美元兑人民币维持区间震荡，短期内关注美元指数因盟友关系裂痕出现的突发性跳水风险，汇率继续在6.95–7.00区间运行，突破需利息或政策端新外生催化 [32] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端且整体下降 [4] 政策观察 - 逆周期因子取值下移，负向调节信号增强，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [8] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户1月14日7770亿（ - 843/M），11月存款机构准备金余额2.87万亿（ - 656/M），相较12月10日，美联储资产负债表增加约400亿 [15] - 近期美联储主席提名波折，凯文.沃什获提名概率62%，现任主席鲍威尔被刑事指控引发不满，其任期到期后继续担任理事概率上升 [15] - 美国就业权威下降，非农超预期，通胀方面12月CPI上涨不及预期支撑后续降息，经济预期上修，PMI有所回落，12月地产销售微升 [17] - 去美元化加速，美国对外关系恶化，格陵兰岛问题使美欧关系恶化或致“贸易战”上升为“资本战”，还存在伊朗问题及加拿大反对美国加征关税情况 [18][20] - 中国经济强预期弱现实，12月进出口有韧性，但固投压力大，消费放缓，基本面和情绪割裂加剧 [21] - 2025年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别是52.0%、15.3%、32.7%；第四季度分别是52.9%、16.0%、31.1% [23][26] 2026年情境推演 - Q1有1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会；Q2 5月鲍威尔任期到期、6/18 FOMC会议、6月厄尔尼诺情况；Q3 7月政治局会议、9/29 FOMC会议；Q4 11/3美国中期选举、11/10中美关税延后到期，涉及库存周期转折、补库去库周期、经济事实对政策再平衡、关税再博弈、美联储立场转变、国内政策空窗期等情况 [33][35]