报告行业投资评级 棉花 - 中性 [3] 白糖 - 中性 [6] 纸浆 - 中性 [9] 报告的核心观点 棉花 - 新年度全球棉市供应充足，中长期产业端不具备持续上涨驱动，郑棉短期预计承压震荡 [3] 白糖 - 短期郑糖预计区间震荡，长期走势偏空 [6] 纸浆 - 基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，可关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘13755元/吨，较前一日变动-170元/吨，幅度-1.22% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15343元/吨，较前一日变动-88元/吨，现货基差CF09+1588，较前一日变动+82；全国均价15470元/吨，较前一日变动-110元/吨，现货基差CF09+1715，较前一日变动+60 [1] - 近两日郑棉大幅回落，棉纱市场下调报价，部分厂家下调200 - 300元/吨，气流纺低支纱走货尚可，其他品种走量一般 [1] - 纺纱亏损加剧，内地调减产能纺企增多，部分纺企放高温假，市场未启动，中美谈判利空外销订单 [1] - 各地区纱厂开机率稳中略降，新疆大型纱厂九成左右，河南大型企业六 - 七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区大型纱厂六到七成 [1] 市场分析 - 国际方面，国际棉市消息平淡，今年供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松；美棉实播面积高于预期，主产区旱情改善，新年度美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡，随宏观情绪波动 [2] - 国内方面，棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，三季度进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强；但新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，成品累库加速，郑棉上行空间受限；四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5804元/吨，较前一日变动-63元/吨，幅度-1.07% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+246，较前一日变动+63；云南昆明地区白糖现货价格5915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+111，较前一日变动+63 [4] - 7月28日，印度食品部宣布2025年8月食糖内销配额225万吨，较7月与去年同期增加5万吨；7月需求上升使食糖价格上涨100卢比/百公斤，8月配额低于预期需求，预计价格再涨100卢比/百公斤；2024年8月实际食糖消费量252万公吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖价格；但糖醇价差窄使巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限；关注印度出口及乙醇政策，四季度后巴西糖供应压力减弱，外盘或反弹 [6] - 郑糖方面，本榨季国产糖产销进度快，工业库存降至同期低位支撑国内糖价；外盘下跌使配额外进口利润高，后续船期到港压制郑糖，进口放量限制其上方空间；中期工业库存低且开榨或延后，新旧榨季交替时局部库存可能偏紧；新榨季国产糖增产预期仍存，新糖上市糖价下行压力增大 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2509合约收盘5326元/吨，较前一日变动-48元/吨，幅度-0.89% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5940元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+614，较前一日变动+48；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5340元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+14，较前一日变动+28 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格变动不一，个别浆种探涨；上海期货交易所主力合约价格下行，进口针叶浆出货未改观，个别牌号价格下跌20 - 50元/吨；进口阔叶浆贸易商惜售，部分挺价，但下游接受度低，个别牌号价格上涨20 - 50元/吨；进口本色浆和化机浆需求不旺，交投淡，价格盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆进口量累计同比增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；但港口去库慢，国内纸浆港库处近几年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，今年欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内受淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力上升，纸厂采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8]

新能源及有色金属日报 | 2025-07-31 下游仍以刚需为主 铅价继续震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-07-30，LME铅现货升水为-31.80美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-25元/吨至16750 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/ 吨至16850元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-50元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化-25元/吨至16775元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10250元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨。 期货方面：2025-07-30，沪铅主力合约开于16870元/吨，收于16890元/吨，较前一交易日变化-10元/吨，全天交易日 成交37318手，较前一交易日变化-10660手，全天交易日持仓66741手，手较前一交易日变化2207手，日内价格震荡， 最高点达到16930元/吨，最低点达到16840元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货升贴水低位运行，成本端进口矿TC上涨、冶炼利润走高，8月供给端压力不减；消费端下游开工率有韧性但难敌供应高增长，社会库存累库，锌价压力较大；单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-3.92美元/吨；SMM上海锌现货价22680元/吨、升贴水-10元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨、升贴水-80元/吨；天津锌现货价22640元/吨、升贴水-50元/吨 [1] - 期货：2025-07-30沪锌主力合约开于22640元/吨，收于22670元/吨，成交141408手，持仓116245手，最高点22770元/吨，最低点22610元/吨 [2] - 库存：截至2025-07-30，SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，LME锌库存109050吨 [3] 市场分析 - 现货市场下游采购积极性减弱、贸易商挺价，升贴水稳中下行；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC最高达85美元/吨，预计上涨趋势不变；消费端下游开工有韧性但难敌供应增长，社会库存累库，锌价压力大 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 会议预期落地，成材宽幅震荡 [1] - 玻璃纯碱市场预期反复，日内波动加剧；双硅合金市场情绪减弱，价格震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 市场分析 - 玻璃期货震荡运行，日内波动剧烈，远月合约涨幅大于近月，主力2509合约涨幅0.76%；现货市场成交谨慎；供给未见收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，库存去化但仍处高位，长期供需偏宽松 [2] - 纯碱期货震荡运行，日内波动剧烈，远月合约涨幅大于近月，主力2509合约涨幅0.46%；轻、重碱销售价格涨跌不一，下游低价刚需补库为主；产量保持高位且处夏季检修阶段，产能释放相对克制，后期项目落地产能或进一步释放；光伏行业有减产预期，消费可能走弱，库存压力加大 [2] 策略 - 玻璃和纯碱均为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅 市场分析 - 硅锰期货主力合约跌幅0.42%，原料报价上涨，部分矿商暂不报价，合金企业利润改善，产量环比小幅上升，铁水产量高位，需求有韧性，产能充足，利润改善产量提升空间大 [4] - 硅铁期货主力合约涨幅0.77%，收于6008元/吨，现货市场价格提涨，下游采购意愿不高、偏谨慎；供应端环比增加，交割库仓单高位，企业利润改善，但长期供需偏宽松压制利润 [4] 策略 - 硅锰和硅铁均为震荡偏弱 [5]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 7月30日沥青期货主力BU2509合约下午收盘价3650元/吨，较昨日结算价上涨36元/吨，涨幅1.0%；持仓131496手，环比下降10290手，成交191539手，环比下降17315手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3870 - 4086元/吨；山东3610 - 4070元/吨；华南3560 - 3590元/吨；华东3660 - 3800元/吨 [1] - 美国加码俄罗斯制裁担忧增加，原油价格连续走强带动BU盘面反弹，但整体未脱离区间运行，若利多因素未兑现，中期或面临油市基本面转弱压力 [1] - 昨日华北、山东以及川渝市场沥青现货价格上涨，其余区域持稳 [1] - 沥青整体供需两弱格局延续，炼厂供应增长受限，资金矛盾与降雨天气阻碍终端需求释放，库存处于低位，未出现显著累库信号，市场短期压力有限，抛开成本端带动，自身基本面上行驱动有限 [1] 报告目录总结 市场分析 - 介绍7月30日沥青期货主力合约行情及各地区重交沥青现货结算价 [1] - 分析原油价格对沥青盘面影响，以及沥青现货价格变动情况 [1] - 阐述沥青自身基本面供需两弱格局及库存情况 [1] 策略 - 单边建议震荡操作，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] 图表信息 - 涵盖各地区重交沥青现货价格、石油沥青期货相关价格、成交持仓量、国内沥青产量、消费及库存等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位，后续到港压力大，兴兴MTO检修逐步兑现，后续仍是累库周期，但焦煤对煤化工有影响；内地煤头甲醇集中检修8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][30][31] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [33][34][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][45][48] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [49][55][57] 策略 - 单边：观望 [4] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤460元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润665元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2060元/吨；隆众内地工厂库存324520吨，西北工厂库存216000吨；内地工厂待发订单230725吨，西北工厂待发订单112000吨 [1] - 港口：太仓甲醇2407元/吨，CFR中国275美元/吨；隆众港口总库存808400吨，江苏港口库存419000吨，浙江港口库存153000吨，广东港口库存155000吨；下游MTO开工率84.95% [2] - 地区价差：鲁北 - 西北 - 280价差 - 35元/吨，太仓 - 内蒙 - 550价差 - 203元/吨等多个地区价差有变动 [2]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 粕类当前美豆主产区天气良好，大豆生长情况预计持续向好，且8月中美会谈使贸易关系预期改善，但国内大豆到港量高、油厂豆粕库存上升，供应格局宽松，需关注新季美豆种植、阿根廷豆粕进口及政策变化 [2] - 玉米美玉米主产区土壤墒情稳定，巴西玉米收获进度和产量可观，国内玉米供应端贸易商出货平稳，需求端深加工企业开机率下降、饲料企业库存充足，政策端进口玉米竞拍成交率影响减弱，需关注新季玉米生长情况 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3010元/吨，较前日变动+27元/吨，幅度+0.91%；菜粕2509合约2735元/吨，较前日变动+75元/吨，幅度+2.82% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2940元/吨、2870元/吨、2860元/吨，较前日变动分别为+30元/吨、+30元/吨、+20元/吨；福建地区菜粕现货价格2690元/吨，较前日变动+90元/吨 [1] - 巴西7月1 - 25日大豆出口量1044.7万吨，日均出口量55.0万吨，同比增长12.4%；7月南美大豆出口量预计同比增加约200万吨，中国是核心出口目的地 [1] 粕类市场分析 - 昨日豆粕期价偏弱震荡，美豆主产区天气好，未来大豆生长或持续向好；宏观因素扰动明显，8月中美会谈使贸易关系预期改善，需关注政策端；国内大豆到港量高、油厂豆粕库存上升，供应宽松，需关注新季美豆种植、阿根廷豆粕进口及政策变化 [2] 粕类策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2312元/吨，较前日变动+10元/吨，幅度+0.43%；玉米淀粉2509合约2683元/吨，较前日变动+17元/吨，幅度+0.64% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2720元/吨，较前日变动+0元/吨 [3] - 截至2025年7月27日，美国全国表层土壤墒情稳定，74%充足到过剩；中西部玉米主产州部分州表层墒情充足到过剩比例有变化；截至7月26日，巴西2024/25年度二季玉米收获进度为66.1%，预计总产量达13197万吨，较上月预估高出372万吨，比上年增长14.3% [4] 玉米市场分析 - 昨日玉米期价窄幅震荡，国内供应端贸易商出货平稳、挺价，需求端深加工企业开机率下降、饲料企业库存充足，政策端进口玉米竞拍成交率影响减弱，需关注新季玉米生长情况 [5] 玉米策略 - 谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [5] - 套利评级为暂缓 [5] 报告的核心观点 - 白宫宣布仅对铜管、铜线等半成品征50%关税，豁免阴极铜等原材料，使市场对精铜征税预期落空，COMEX铜价当日暴跌一度达20%，美铜或回流市场 [3] - 嘉能可将削减约10亿美元成本，自2017年以来首次上调大宗商品交易部门长期利润预期，预计2026年底前全面实施 [3] - 国内电解铜现货供应偏紧，升水明显走强，月末持货商惜售，短期升水预计维持坚挺 [2] - 若美铜超25万吨库存流回市场，可能继续冲击铜价；上周铜价窄幅震荡，下游消费提振有限，企业维持逢低刚需采购 [4] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月30日，沪铜主力合约开盘78910元/吨，收盘78930元/吨，较前一交易日收盘涨0.11%；夜盘开盘78640元/吨，收盘78700元/吨，较午后收盘降0.47% [1] 现货情况 - SMM1电解铜报价79200 - 79370元/吨，当月合约升水130 - 200元/吨，均价升水165元/吨，较前日涨55元/吨 [2] - 日内沪铜主力合约在79010 - 79180元/吨区间震荡，隔月价差维持Contango结构（10 - 40元/吨） [2] - 主流平水铜升水从130 - 150元/吨攀升至170元/吨，好铜主流报价180元/吨，湿法铜升水20 - 40元/吨 [2] - 月末上海地区现货销售情绪指数降至3.18，预计短期升水维持坚挺 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫宣布仅对铜管、铜线等半成品征50%关税，豁免阴极铜等原材料，COMEX铜价当日暴跌一度达20%，Comex对LME价差缩至5%左右 [3] 矿端 - 嘉能可将削减约10亿美元成本，上调大宗商品交易部门长期利润预期至23亿 - 35亿美元，上半年盈利13.5亿美元 [3] 冶炼及进口 - Comex溢价因关税调整大幅走弱，对伦铜修复到5%左右，需关注其他地方进口窗口情况 [4] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口使需求相对平稳，企业维持逢低刚需采购 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化225吨至136850吨，SHFE仓单较前一交易日变化1890吨至19973吨 [4] - 7月28日国内市场电解铜现货库存12.03万吨，较此前一周变化0.61万吨 [4] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 07 - 31）|昨日（2025 - 07 - 30）|上周（2025 - 07 - 24）|一个月（2025 - 07 - 01）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br> - SMM：1铜 升水铜<br> - 平水铜<br> - 湿法铜<br> - 洋山溢价<br> - LME（0 - 3）|165 180<br>150<br>25<br>60<br>-52|110 125<br>95<br>15<br>61<br>-54|180 220<br>140<br>25<br>66<br>-68|130 150<br>115<br>55<br>50<br>241| |库存<br> - LME<br> - SHFE<br> - COMEX|136850<br>73423<br>229909|127625<br> - <br>227539|124825<br>84556<br>221154|90625<br> - <br>189857| |仓单<br> - SHFE仓单<br> - LME注销仓单 占比|19973<br>15.20%|18083<br>13.56%|15535<br>9.81%|25851<br>36.84%| |套利<br> - CU08 - CU06 连三 - 近月<br> - CU07 - CU06 主力 - 近月<br> - CU07/AL07<br> - CU07/ZN07<br> - 进口盈利|-30<br>0<br>3.83<br>3.48<br>-313|-10<br>10<br>3.83<br>3.48<br>-316|40<br>70<br>3.83<br>3.46<br>-247|-660<br>-230<br>3.88<br>3.55<br>-2109| [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体情绪降温，仓单增加，现货价格走弱，矿端扰动影响未完全解除，预计盘面维持震荡运行[2] 市场分析 - 2025年7月30日，碳酸锂主力合约2509开于72980元/吨，收于70600元/吨，收盘价较昨日结算价变化0.43%，成交量792909手，持仓量272753手，前一交易日持仓量300620手，基差30元/吨，当日碳酸锂仓单13131手，较上个交易日变化855手[1] - 电池级碳酸锂报价72000 - 73900元/吨，较前一交易日变化 - 200元/吨，工业级碳酸锂报价70300 - 71400元/吨，较前一交易日变化 - 150元/吨，6%锂精矿价格780美元/吨，较前一日变化0美元/吨[1] - 下游采购意愿略有回暖，多数企业仍谨慎观望，市场整体成交活跃度未完全恢复，上游锂盐企业挺价，部分下游企业通过期货升贴水点价模式采购，市场基差走强，买卖双方博弈加剧[1] 策略 预计盘面维持震荡运行[2] 交易建议 - 单边：暂无[4] - 跨期：无[4] - 跨品种：无[4] - 期现：无[4] - 期权：暂无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 总体判断 - 经济运行定调积极，下半年经济发展工作要求“巩固”和“拓展”，宏观政策总体保持延续性，关注全球经济政策协同性与中美经贸谈判积极可能性，政策从“用好用足”转向“落实落细”，货币政策不提“适时降准降息”，加力经济大省挑大梁 [3] 重点工作 - 内需是重点，消费领域深入实施提振消费专项行动，源于保障改善民生，扩大商品消费同时培育服务消费；投资领域7月强调高质量推动“两重”建设 [4] - 产业加速改革，纵深推进全国统一大市场建设，明确企业、产业和地方政府竞争要求，治理无序竞争、产能和规范招商行为 [4] - 开放应对全球贸易压力强化内循环，帮助外贸企业强化融资支持，促进内外贸一体化发展 [4] - 风险结构变化，不提“房地产”，改为高质量开展城市更新，将其表述前置；地方政府债务化解节奏改变，从继续实施化债政策转向积极稳妥化解 [4] 根据相关目录总结 摘要：走向十五五，政策保持稳定性 - 7月30日政治局会议决定召开二十届四中全会，分析研究经济形势和工作，经济运行定调积极，高质量发展有新成效，弱化风险分析，政策重心用好机遇巩固拓展优势，下半年宏观政策保持延续性，表达调整体现协同性和积极判断，政策提法转变 [10] 十五五：赢得战略主动，取得决定性进展 - “十五五”是关键时期，发展环境复杂，机遇与挑战并存，但经济基础稳等优势彰显，要保持定力办好自己的事，赢得战略主动推动战略任务突破，发展要坚持理论思想，围绕目标推进复兴，贯彻理念与布局构建格局，推动经济和人民发展取得进展 [12][13] 经济判断：经济良好，高质量新成效 - 今年以来经济运行稳中有进，高质量发展有新成效，指标良好，新质生产力发展，改革开放深化，风险防范有效，民生保障加强，但仍面临挑战，需把握形势巩固拓展回升势头 [18] 总体要求：保持连续性稳定性，增强灵活性预见性 - 下半年经济工作要以思想为指导，坚持基调贯彻理念构建格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”促进双循环完成目标任务 [36] 宏观政策：“落实落细”求效应，经济大省“挑大梁” - 宏观政策持续发力，落实落细财政和货币政策释放效应，加快债券发行使用，兜牢底线，货币保持流动性促融资成本下行，支持重点领域，支持经济大省挑大梁，强化政策取向一致性 [48] 具体任务：内需为先，未提地产 - 释放内需潜力，实施提振消费行动，扩大商品消费培育服务消费，保障民生扩大需求，推动“两重”建设激发民间投资 [60] - 深化改革，以科技创新引领产业发展，推进全国统一大市场建设，治理企业竞争和产能，规范招商行为，坚持“两个毫不动摇”激发主体活力 [60] - 扩大开放，稳住外贸外资，帮助外贸企业，促进内外贸一体化，优化退税政策建设开放平台 [61] - 防范风险，落实城市工作会议精神开展城市更新，化解地方政府债务风险，推进融资平台出清，增强资本市场吸引力和包容性 [61] - 做好民生保障，突出就业优先，落实惠民政策，健全救助体系，夯实“三农”基础，保障安全，做好防汛和能源供应，编制“十五五”规划 [61]