报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年国内聚乙烯和聚丙烯虽有大量新增产能计划投产，但产能释放集中于下半年，一二季度处于扩能真空期 短期内聚丙烯供应端压力阶段性缓解，聚乙烯供应趋于宽松 需求端下游复工节奏偏缓，后续需求有望改善但宏观制约因素仍在 库存方面企业库存大幅累积，商业库存预计继续累积，去库拐点或在3月中旬左右出现 当前市场交易核心转向地缘政治驱动的成本与情绪逻辑，若霍尔木兹海峡局势紧张，聚烯烃价格有望获阶段性上行动力，但高库存、弱需求格局未扭转，价格冲高空间受制约 若地缘冲突缓和，市场关注点将回归国内供需验证 短期建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险 [7][68][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 一季度1月塑料聚丙烯盘面振幅近10%，盘面重心上行，2月上旬盘面驱动从成本支撑回归产业弱现实，节后受地缘冲突影响高开后回落 [16] - 现货市场LLDPE月均价环比涨0.31%，同比跌17.41%；LDPE月均价环比跌1.67%，同比跌14.40%；HDPE各品种价格多数走软；PP市场窄幅震荡，华东地区PP拉丝月均价环比上涨2.16%，同比下跌10.87%，共聚主流市场均价环比上涨2.49%，同比下跌11.41% [17] 基本面分析 产能有序释放，产量增速分化 - 2025年PE计划新增产能543万吨，截至11月已投产463万吨/年，未投产的80万吨/年推迟至2026年投放；PP新增产能455.5万吨，除广西石化二期外，其余在前三季度平均分布投产，四季度新增供应端增量有限 [18] - 2026年1 - 2月，聚丙烯和聚乙烯产量走势分化，1月国内PP产量环比减少4.96%，同比增长2.24%，2月产量进一步降至306.82万吨，环比减少8.88%，同比增长4.21%；聚乙烯1月产量同比增长7.19%，2月产量继续小幅增加，同比增幅扩大至13.75% [19] - 2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，产能高度集中于下半年释放，新增产能以HDPE为主力，LL投产速度放缓，原料路线以油制居多；聚丙烯计划新增产能约560万吨，扩能规模增加，新增产能多集中在下半年释放，装置扩能集中在华东、西北及华北区域，产能扩张呈大型化、规模化趋势 [28] 进口依赖度下降，PP逐步向净出口转变 - 2025年PE进口依赖度下滑至30.58%，PP降至8.44%，主要进口来源集中于中东、东南亚等近洋地区，高端产品仍依赖进口 2025年1 - 12月PE总进口1340.7万吨，环比减少3.21%；PP总进口336.83万吨，较去年同期减少8.25% [31] - PP贸易格局逐步向净出口转变，2025年出口量进一步增加，出口目的地趋于多元化 印度取消对聚烯烃等产品的强制性BIS认证，为中国聚丙烯出口带来短期结构性机会，但长期增长窗口与可持续性面临不确定性 [31][32] 两油库存及生产企业库存如期累库 - 2026年春节后两油库存达94万吨，较节前累库48万吨，近三年累库幅度扩大 截至2月末，聚丙烯商业库存总量在107.8万吨，较节前上涨43.74万吨；聚乙烯社会样本库存57.97万吨，较节前增加23.6万吨 去库拐点或在3月中旬左右 [38] 成本端及企业生产利润分析 - 煤炭方面，春节期间国际动力煤价格上行，国内市场节后补库需求释放，煤价支撑较强，2月煤化工线性成本均价在6572.23元/吨，煤制PE平均毛利在9.20元/吨，较上月走低17.05元/吨；煤制PP同步毛利上涨，均值在205.2元/吨 [42] - 原油方面，春节期间国际油价大幅走强，油制PP毛利在 - 542.44元/吨，环比减少433.8元/吨；油制PE生产企业毛利亏损扩大至 - 637.06元/吨 [43] - 丙烷方面，春节期间丙烷市场稳中有跌，节后价格存上涨预期，PDH制PP生产企业盈利增加 [43] 下游行业开工负荷降至年内低点，复工节奏缓慢 - PE下游方面，春节假期前后开工负荷降至年内低点，目前整体开工率提升幅度有限，农膜整体开工率较节前下降14.6%，预计节后开工率将随复工推进小幅回升，但仍处低位 [48] - PP下游行业平均开工率较春节假期明显走高，预计下周复工复产节奏将持续加快，开工率继续走高 [51] 白电内销出口排产双双下滑 - 2026年3月空冰洗排产合计总量共计3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0% 3月份家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑6.1%；冰箱排产843万台，较上年同期生产实绩增长1.6%；洗衣机排产734万台，较去年同期生产实绩下滑3.4% [58] - 自2026年1月1日起，CBAM进入实质性阶段，2028年将新增约180种钢铁和铝密集型下游产品，家电出口企业面临欧洲市场“入场券”考验 [59] 后市展望 - 美伊冲突对聚烯烃影响体现在上游能源成本扰动和直接进口影响，PE受影响程度高于PP [67] - 从自身基本面看，短期内聚丙烯供应端压力阶段性缓解，聚乙烯供应趋于宽松，需求端下游复工节奏偏缓，库存方面企业库存大幅累积，商业库存预计继续累积，去库拐点或在3月中旬左右出现 [68] - 后市市场交易核心转向地缘政治驱动的成本与情绪逻辑，若霍尔木兹海峡局势紧张，聚烯烃价格有望获阶段性上行动力，但高库存、弱需求格局未扭转，价格冲高空间受制约 若地缘冲突缓和，市场关注点将回归国内供需验证 短期建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月上旬后钢材市场或将迎来由弱转强的拐点，尽管4年零10个月的下跌周期或接近尾声，但后期反弹路径仍不明朗，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备 [5][9][66] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 2月份，螺纹钢、热卷期货主力2605合约震荡走低后跌幅收窄，2月24日分别创去年7月2日以来新低3005元/吨、去年7月3日以来新低3181元/吨，随后有所反弹但幅度不大；截至2月27日收盘，分别自1月30日收盘价下跌61元/吨或1.95%和73元/吨或2.22% [18][19][22] - 2月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先走扩后明显收窄，由1月底升水160元/吨收窄至2月末升水148元/吨 [23][24] 二、主要影响因素分析 - 2月份螺纹钢社会库存连续2个月累库且增幅明显较大，热卷社会库存止降转升但增幅不及螺纹钢，主要原因是2月份螺纹钢季节性需求加速萎缩而螺纹钢产量降幅不大，热卷产量相对平稳，而热卷需求降幅有限 [26] - 1月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率延续回升，2月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较1月份同期先抑后扬并创去年10月中旬以来新高，1月底以来全国钢材五大品种表观消费量受季节性影响降速明显加快，由于钢材季节性需求底部已现，螺纹钢社会库存累库与往年同期差别不大，但热卷社会库存较近年来同期偏高，考虑到需求恢复叠加产量偏低，预计3月份钢材价格或将先弱后强 [39] - 近四周螺纹钢产量明显走低，热卷产量小幅上升，螺纹钢钢厂库存延续累库并创去年3月上旬以来新高，而热卷钢厂库存转为累库并创去年2月中旬以来新高，说明螺纹钢和热卷现货市场季节性需求低迷 [40][41] - 2月份，高炉螺纹钢现货利润延续上升，电炉建筑用钢现货利润表现为亏损转为收窄，热卷现货利润扭亏为盈，螺纹钢盘面利润表现为亏损短暂走扩后明显收窄，主要因铁矿石现货价格下跌、焦炭现货价格稳定，以及钢材期货跌幅小、铁矿石和焦炭期货走弱 [47][51] - 与去年1 - 11月份相比，去年1 - 12月份钢铁下游行业需求表现不一；进入3月份，建筑钢材市场季节性需求将明显恢复，工业板材用钢需求也将跟随回升，预计3月份钢材价格触底反弹的可能性较大 [52][62] 三、后市预判 - 消息面上，美国和以色列对伊朗发动军事打击、唐山部分钢厂两会期间减排、上海松绑非沪籍居民限购政策等对钢材市场预期价格有所提振但力度有限 [63] - 基本面上，春节后第一周五大钢材品种周产量重回低位，厂库、社库延续以较大幅度累库但库存增速放缓，周度需求回升；原料方面，铁矿石和炼焦煤库存均有变化；预计3月上旬后或将迎来由弱转强的拐点 [63][66]

报告行业投资评级 - 供需压力改善不足，区间震荡 [5] 报告的核心观点 - 宏观上美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普新推15%关税，美方宣布特朗普将于3月31日至4月2日访华；国内1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，1月新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高 [7][9] - 2月纸浆呈倒N字走势，跟随工业品板块波动，进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币兑美元汇率走强使进口成本支撑减弱；欧洲市场1月化学浆消费量同比下降3.0%，库存量同比下降5.5%；12月世界20主要产浆国化学浆出货量同比下降1.4%，其中针叶浆同比下降2.3%，阔叶浆同比下降0.9%；截止2月下旬主要地区及港口库存环比上升11.09%；2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱，接受订单不足 [7][9] - 成本端2月智利Arauco报价维持在710美元/吨，人民币升值对冲部分压力，待3月纸浆周商议后续报价；供应端节后浆企开工陆续恢复，进口量或增加，总供应量预计增加，2月底主要地区及港口纸浆库存量整体仍处同期高位，但累库幅度小于去年；需求端3月下游纸厂开工逐渐恢复正常，二季度进入造纸需求淡季，总需求量先增后减 [7] - 整体纸浆供需压力改善不足，低位宽幅震荡调整，有待海外市场发运量进一步下降或造纸行业利润持续性改善；策略为低买高卖，区间操作；重要变量为宏观政策、供应扰动、需求表现 [7] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 2月纸浆价格低位区间震荡，月度跌幅0.5%，走势为先弱后强再回调，跟随工业品板块波动 [9] - 进口木浆外盘报价持稳偏强，人民币兑美元汇率走强使进口成本支撑减弱；欧洲市场1月化学浆消费量和库存量同比下降；12月世界20主要产浆国产化学浆出货量同比下降 [9] - 截止2月下旬主要地区及港口库存环比上升11.09%；2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱，接受订单不足；1月进口针叶浆和阔叶浆月均价较上月下跌 [9] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价：针叶浆银星710美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星600美元/吨 [9] 二、全球商品浆发运量同比继续下降 - 世界20主要产浆国12月针叶浆发运量190万吨，环比上升14.80%，同比下降2.27%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.93%，同比下降0.91% [17] - 12月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性回升处于近年中性水平，较上月上升8.16%，较去年同期下降1.81% [17] - 12月全球生产商针叶浆库存天数47天，较上月增加1天，较去年同期增加5天；阔叶浆37天，较上月减少5天，较去年同期减少2天 [17] - 我国12月进口纸浆311万吨，环比下降4.3%，同比下降4.0%；1 - 12月纸浆累积进口3604万吨，同比上升4.9%；12月针叶浆进口78万吨，同比上升5.3%；阔叶浆进口135万吨，同比下降20.4% [17] - 2月主要港口库存环比大幅累积，截至2月下旬，国内主要港口及地区库存约235.51万吨，较上月上升11.09%，其中青岛港较上月上升11.17%，常熟港较上月上升6.86% [18] 三、下游市场需求处于节后恢复阶段 - 2025年12月我国机制纸及纸板产量为1492.8万吨，同比上升2.8%；1 - 12月累积产量为16405.35万吨，同比上升2.9% [37] - 12月我国造纸及纸制品业存货同比上升4.6%，环比上升2.6%；产成品存货同比上升8.2%，环比上升1.7% [37] - 2月原纸企业原料备货结束，市场需求转弱 [37] - 截至2月27日，白卡纸市场月度均价4269元/吨，较上月上涨0.02%，2月纸厂多持稳市态度，部分执行保价政策，市场交易有限，调价动力不强 [37] - 截至2月27日，生活用纸市场月度均价5850元/吨，较上月上涨0.07%，2月因春节假期影响，市场供需低位运行，交投有限，纸价基本稳定 [37] - 截至2月27日，本白双胶纸市场月度均价4459元/吨，较上月均价持平，2月纸企报盘稳定，月内出货转淡，部分产线停机，市场供应环比减量，节后需求恢复偏缓慢 [38] - 截至2月27日，双铜纸市场月度均价4660元/吨，较上月下跌0.38%，2月纸厂报盘稳定，货源供应充裕，春节前市场放假，物流停运，下游买货需求降低，节后市场恢复节奏不一，交投活跃度提升有限 [38] 四、木浆系纸品毛利率走势持稳略好 - 2025年1 - 12月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.6%，利润总额累计同比下降13.6%，整体跌幅再次扩大 [49] - 2月主要原料成本月均值较上月走势偏弱，终端纸制品价格调整有限，整体毛利率走势波动较小缓慢恢复 [49] - 1月，白卡纸毛利率较上月上升0.11个百分点，生活用纸毛利率较上月下降0.06个百分点，双胶纸毛利率较上月上升0.06个百分点，双铜纸毛利率较上月上升0.07个百分点 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，在产蛋鸡存栏较去年高点下滑但近期反复，截至2月末存栏量约13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.4%，上半年至少二季度前存栏缓步下行趋势不变 [6][20][36] - 需求端，2月鸡蛋销量季节性回落且同比偏弱，市场需求偏清淡，蔬菜及生猪价格低对鸡蛋需求有替代，春节后以消化库存为主，整体需求不乐观 [6][31][36] - 现货方面，节后大部分地区企稳，后续将在低位窄幅震荡，若库存消化快，3月中有望小幅反弹；期货方面，近月合约走势与现货反弹时间点相关，06合约逢高偏空操作，更远月旺季合约区间操作、低吸为主 [6][9][36] - 策略上，养殖户及现货贸易商3月现货价格企稳后有小幅反弹机会；期货投机者近月合约跟随现货涨跌，06合约逢高偏空，下半年旺季合约区间滚动操作、低吸 [6][38] - 重要变量为补栏积极性、3月蛋价反弹力度、饲料成本 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 一、市场价格 - 现货1月偏强，2月季节性下跌，节后低开后企稳，红蛋更抗跌，截至2月27日，产区均价2.88元/斤，主销区3.14元/斤，后续将在低位窄幅震荡，库存消化快则3月中或反弹 [8] - 期货主力切换至04合约，近月先弱后强，远月反弹力度稍逊，近月合约走势关键在于现货反弹力度，06合约逢高偏空，更远月旺季合约区间操作、低吸 [9] 二、供应端 2.1 淘汰鸡 - 2月海兰褐淘汰鸡日度均价4.76元/斤，1月4.46元/斤，去年2月5.21元/斤，1月淘鸡均价回暖，处历史同期中等位置，2月淘鸡意愿减弱、价格反弹，节后或处淡季，反弹力度有限 [10][15] - 截至2月26日前三周，全国淘鸡量分别为1317万只、617万只和878万只，2月淘汰量季节性走低，节中低点低于前三年，淘鸡日龄平均501天，养殖户有延缓淘汰倾向，后续去存栏方向不变但节奏反复，3月关注蛋价表现 [15][19] 2.2 存栏补栏 - 存栏方面，截至2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.4%，上半年至少二季度前存栏缓步下行 [20] - 补栏方面，2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4330万羽，与1月接近，较2025年同期小幅减少，近8年中属中等偏高，1 - 2月补栏量高于去年下半年，3 - 4月新开产蛋鸡对应25年11月补栏，补栏偏低，3月在产蛋鸡存栏大概率稳中有降 [21] - 产蛋率当前遵从季节性规律，2月下旬约92.71% [23] 2.3 养殖利润 - 2月养殖利润季节性下跌，截至2月26日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约 - 0.35元/斤，环比跌0.20元/斤，去年同期 - 0.05元/斤，处近七年较低水平，蛋鸡存栏偏高、2月为淡季致蛋价低 [29] - 蛋鸡处于存栏拐点初期，养殖利润回归正值或不利存栏去化，蛋鸡周期拉长，预计负利时代维持，未来利润低位运行，对标20年水平 [29] 三、需求端 - 2月代表销区鸡蛋周度销量约4707吨，较1月和12月下降，同比25年春节4周也偏弱，市场需求清淡，蔬菜及生猪价格低对鸡蛋需求有替代，春节后以消化库存为主，需求不乐观 [31] - 截至2月26日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.26天、生产环节库存约1.36天，较1月末增加，当前流通环节库存中等偏高、生产环节库存中等，预计3月上旬回归正常水平 [31] - 生猪价格方面，今年一季度出栏量稳定或微增，能繁母猪存栏去产能曲折，生猪价格将在低位维持；蔬菜价格1 - 2月震荡，处于中等偏低水平，难对蛋价有正向作用 [32][35] 四、后期展望及策略 - 供给端和需求端情况同核心观点中所述 [36] - 观点和策略同核心观点中所述 [36][38]

报告基本信息 - 报告名称：《原油月报》[1] - 报告日期：2026年3月2日[2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应上美以军事行动使OPEC增产，委内瑞拉出口加速，霍尔木兹海峡封锁影响大，虽OPEC+产能可覆盖伊朗供应且其能源设施未受损，但海峡运输缺口难补；需求端主要机构预测变化小；总体看海峡供应中断可下调平衡表过剩程度，极端情况封锁超3周1季度市场或供不应求，长期停航可能性不大，短期地缘使油价高位运行，SC受支撑大、波动放大，中期油价有下行风险[6][13][17][18][28][36][45][47][48] 根据相关目录总结 行情回顾 - 2月国际油价震荡上行，月初美伊或谈判使油价回落，后军事部署增加且谈判无进展使油价震荡上行，下旬特朗普威胁打击伊朗使油价冲高，布伦特主力合约站上70美元关口；截至2月26日，SC主力合约收盘价484.7元/桶、跌幅0.57%，Brent主力合约收盘价70.98美元/桶、涨幅2.85%，WTI期货主力收盘价65.67美元/桶、涨幅0.83%[12] - 给出WTI、Brent、SC主力合约开盘、月涨跌、月涨跌幅、最高价、最低价、收盘价、成交量、持仓量等数据[8] 霍尔木兹海峡运输受阻，供应存在支撑 - 美以打击伊朗影响霍尔木兹海峡油运，OPEC+1月产量维持配额，4月起或增产，沙特加大出口；美国接管委内瑞拉石油产业并放开制裁，其供应有增长空间[13] - OPEC 12个成员国剩余产能420万桶/日，能覆盖伊朗供应量，且伊朗能源设施未受损，但霍尔木兹海峡封锁影响大，其运输量2000万桶日占全球20%，沙特和阿联酋管输后仍有超1300万桶日缺口，封锁超2周1季度市场或供需平衡[17][18] - 12个OPEC成员国1月产量环比减13.5万桶日，参与减产的9个成员国环比增产4万桶日，参与额外减产的8个OPEC+成员国产量在配额以下；委内瑞拉1月减产8.7万桶日，现获运输许可，EIA预计2季度产量恢复到100万桶日左右[20] - 美国原油产量增产缓慢，截至2月20日当周产量1370.2万桶日、月环比减0.6万桶日，EIA预计2026年产量基本持平、2027年降34万桶日，预计2026年本土陆上降17万桶日、阿拉斯加和墨西哥湾分别增产5和9万桶日[23] 需求变化有限 - 需求端主要机构预测变化不大，EIA预计2026、2027年全球消费分别同比增长120、130万桶日，增量基本来自非OECD国家，中国和印度2026年分别同比增长20、30万桶日；IEA预计2026年全球消费同比增85万桶日，非OECD国家贡献全部增量，超一半增量来自化工用油[28][47] - 截至2月20当周，美国原油库存环比增1598.9万桶，库存水平偏高，汽油库存达5年同期最高，馏分油表需回落，原油和成品油总库存回升，高频数据偏利空[34] - 美伊冲突前IEA和EIA预计2026年全球原油市场供应过剩且加剧，1、2季度分别过剩320、312万桶日，考虑海峡供应中断可下调平衡表过剩程度，极端情况封锁超3周1季度市场或供不应求，长期停航可能性不大[36] 展望及操作建议 - 供应端OPEC增产、委内瑞拉出口加速、霍尔木兹海峡封锁有缺口；需求端主要机构预测变化不大；总体看海峡供应中断可下调平衡表过剩程度，极端情况封锁超3周1季度市场或供不应求，长期停航可能性不大，短期地缘使油价高位运行，SC受支撑大、波动放大，中期油价有下行风险[45][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美产区干旱程度加深、巴西棉产量预期下降以及我国植棉意向收缩，2026/27年度全球棉花供应端收紧预期增强 [7][48] - 当前美棉签约销售进入高峰期，出口目标完成可能性偏高，CFTC基金净持仓底部回升，结合特朗普访华预期，美棉存在上行空间 [7][48] - 节后郑棉突破前高但仍受内外棉价差制约，短期或再度进入震荡调整走势，但在面积收缩、月度表观消费良好、商业库存水平同比转降支撑下，中长期价格预期仍向好 [7][48] - 需关注植棉意向变化和2026 - 2028年新疆棉花目标价格政策指引 [7][48] - 策略为逢低做多，买入看涨期权 [7][48] - 重要变量为宏观政策、产业政策、植棉意向 [7][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月份美棉主力合约低位反弹，月度上涨1.7%，外盘走势受USDA农业展望论坛报告提振，预估2026/27年度全球棉花产量下降消费增加，全球期末库存同比下降5.2%，美棉库存同比下降4.5%但仍在4百万包以上，近期美棉销售签约进度较好，当前粮棉比略低于去年同期，需关注意向面积报告 [9] - 2月份郑棉突破节前震荡区间，月度涨幅为4.6%，节日期间外盘走强使内外价差收敛，郑棉压力位上移，特朗普政府122条款替代IEEPA后关税水平或下降，节后进入传统消费旺季，需求预期向好 [11] 全球棉花供需情况 - 2026/27年度全球棉花产量同比减幅3.2%至1.16亿包，消费量预计达1.2亿包，同比增加1.2%，期末库存为71.2百万包，同比减幅5.2% [13] - 2026/27年度美棉产量同比下降2.3%至13.6百万包，出口同比增加1.7%至12.2百万包，期末库存同比下降4.5%至4.2百万包，仍保持中性偏高库存状态 [13] - 中国2025/26年度棉花产量预计同比下降8.6至32百万包，消费量预计同比增加0.8%至39.3百万包，期末库存同比下降1.0%至36百万包 [13] 国内供需情况 全国棉农植棉意向 - 2026年1月棉协二次调查显示，全国植棉意向面积为4458.3万亩，同比下降0.5%，降幅较上期收窄0.5个百分点；新疆4083.1万亩，同比下降0.2%，降幅较上期收窄0.7个百分点 [15] - 新疆植棉收益稳定，中央一号文件明确完善棉花目标价格政策，1月以来棉价上涨，九成以上农户仍种棉，但因价格和面积调整细则未明，少量棉农积极性回落；内地因收购价低、套种作物面积下降和植棉成本高，减少面积农户占比增加，持平户占比最多为69.6%，徘徊户占21.8%，减少户和增加户分别占5.8%和2.8% [15] 棉花收购加工情况 - 截止2026年3月1日，2025年棉花年度全国1099家加工企业公证检验棉花，累计检验33138040包，共748.03万吨，较前一日持平，同比增加13.3%，其中新疆检验量32687807包，共737.95万吨，较前一日持平；内地检验量为279698包，共6.22万吨 [17] 库存情况 - 2月中棉花商业库存为550.37万吨，较上月底下降28.5万吨；工业库存为102.92万吨，较上月底上升2.82万吨 [18] - 目前棉花商业库存达全年高峰并转向消耗，本年度棉花消费好于去年同期，期末库存由同比略高变为同比略低；工业库存水平稳步上升，下游节前补库备货，产能扩张支撑原料需求 [18] - 2月份纱线库存指数为22.95天，较上月下降2.87天；坯布库存指数为32.58天，较上月持平 [18] 棉花进口数量 - 2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨，环比增5.86万吨 [20] - 2025年1 - 12月累计进口106.59万吨，同比降59.2% [20] - 2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增2.8% [20] 纺织企业加工情况 - 截止2月27日，纺企棉花库存为34.8天，较上周下降0.2天；纺企棉纱库存为23.9天，较上周上升0.4天；织厂棉纱库存为10.2天，较上周上升0.4天；棉坯布库存为36.5天，较上周持平 [22] - 截至2月27日，中国纱线负荷指数为43.3%，较上周上升27.1%；中国坯布负荷指数为41.6%，较上周上升27.7% [22] - 2月纯棉纱节后复工，维持备货和前期订单，成交重心上移200至500，高支交投较好，实际现金流表现尚可；纯棉坯布市场复工为主，预计正月十五后交投增加，报价调涨 [22] 纺织品需求情况 - 2025年12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1661亿元，同比上升0.6%；1 - 12月累计零售额为15215亿元，同比上升3.2%，其中1 - 12月服装零售额为11045亿元，同比上升2.8% [35] - 2025年12月纺织服装出口额为260亿美元，同比下降7.4%；1 - 12月累积出口额为2938亿美元，同比下降2.4% [35] - 2025年12月，欧盟纺织服装累积进口量为102万吨，同比上升16.0%；美国纺织服装进口量为69亿平方米，同比下降24.7%；日本纺织服装进口量为21万吨，同比上升3.4% [35] - 12月内需消费同比涨幅缩窄但仍有支撑；四季度外需消费分化，欧洲市场月度进口同比上升好于去年，美国市场连续四月同比下降且跌幅放大，日本市场需求整体影响不大 [35] 总结及后期展望 - 宏观方面，美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普新推15%关税，美方宣布特朗普3月31日至4月2日访华；国内1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，1月新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高；美国农业部2月供需报告调整有限，农业展望论坛报告提振外盘表现 [7][48] - 供应端，关注2026/27年度意向植棉面积，棉协二次调查降幅缩窄；截至3月1日全国棉花累积公检748.03万吨；2025年12月棉花进口量环比增加，全年累积进口107万吨，同比降59.2%；截止2月中旬，棉花商业库存有升转降 [7][48] - 需求端，2月受节假日影响，纺企库存小幅增加，开机率未完全恢复，成交重心上移，实际现金流尚可，对节后旺季行情预期乐观；终端纺服内需消费韧性强，外需消费整体偏弱，欧美市场需求分化 [7][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果市场好货差货销售两极分化，好货供应偏紧后期仍有涨价可能，差货面临让价走量压力，需关注中等以下货源市场流通情况 [8][23] - 近月合约关注仓单成本逻辑，AP2605 合约以高位震荡为主，买方交割接货意愿影响盘面最终走势 [8][23] - 新季合约提前炒作天气，偏多思路对待 [8][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2 月苹果期货主力合约 AP605 呈高位震荡走势，月度在 9500 - 9800 元/吨区间波动，2 月 27 日收盘 9760 元/吨，微跌 0.76%，持仓量约 12.9 万手 [10] - 近月合约 AP603 交割月前最后交易日波动剧烈，期价从 9470 元/吨高位最低跌至 8540 元/吨，多头似放弃接货，日内减仓 177 手，最终 34 手持仓进入交割月，远月合约走势坚挺 [10] 因素分析 库存苹果销售两极分化 - 2 月春节消费旺季，冷库苹果主流成交价格稳中有涨，各产区差异大，西部优质产区走货顺畅价格强势，山东部分副产区交易清淡价格稳中偏弱，甘肃产区好货紧缺价格小幅上涨，陕西产区出货量多价格稳定 [12] - 苹果市场行情两级分化，客商调好货意愿高于一般果农统货，整体交易氛围一般，甘肃客商补货积极性尚可，山东、陕西产区成交一般，差货面临让价走量压力 [13] 主产区苹果出库节奏偏慢 - 今年产季入库量低于去年，约 700 - 800 万吨，仅次于 2018 年，商品率和质量大幅下降，果农占比约 6 成，好货集中在客商手中 [16] - 春节消费季结束，出货进度良好但相对去年偏慢，好货供应偏紧，好货和差货行情继续两极分化可能性大，好货价格仍有上涨可能，3 - 4 月库存销售情况影响后续合约买方交割接货意愿 [16] 交割规则对价格影响加大 - 近月合约以交割逻辑为主，苹果买方接货价值和卖方仓单成本博弈一直存在，近月合约走势更多取决于交割因素 [19] - 2025 年 8 月郑商所修订《鲜苹果期货业务细则》，对期货 - 现货价格体系产生持续影响，2025/26 年符合期货交割标准的“好货”稀缺，苹果期货仓单成本抬升，支撑合约估值 [19] 供给侧天气炒作 - 3 月底新季苹果花期，市场关注供给侧天气炒作 [22] - 国家气候中心预测今年春季（3 - 5 月）除部分地区气温偏低，全国其余大部地区气温接近常年同期到偏高，过去 10 天全国大部地区平均气温偏高，2026 年春季主产区气温偏高或使苹果物候期提前，花期提前使遭遇晚霜冻风险窗口变化，需加强花期冻害监测预警，“暖冬中的寒潮”是 2026 年最需防范的气象风险 [22] 总结 - 苹果市场好货差货销售两极分化，好货供应偏紧后期仍有涨价可能，差货面临让价走量压力，需关注中等以下货源市场流通情况 [23] - 近月合约关注仓单成本逻辑，AP2605 合约以高位震荡为主，买方交割接货意愿影响盘面最终走势 [23] - 新季合约提前炒作天气，偏多思路对待 [23]

报告基本信息 - 报告名称：《豆粕月报》 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 2 日 [2] - 报告标题：升水修复，重新起航 [4] - 报告副标题：中美贸易好转预期 豆粕谨慎偏强 [5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供给端 - 南美巴西进入收获期，部分产区有产量损失和收获进度慢问题，但整体仍预期丰产，产量 1.78 - 1.8 亿吨；阿根廷降雨回暖缓解干旱，产量或小降，对价格影响有限；美国 25 年大豆定产，26 年种植面积预期 8500 万英亩，同比增 4.7%，供应压力偏大 [7] 需求端 - 1 月豆粕成交放量后 2 月市场冷清，因备货需求提前释放和节假日影响；未来关注进口大豆拍卖情况，若放缓 3 月或刺激需求；终端需求平稳，生猪和肉禽存栏高，中短期饲料需求不受影响 [7] 观点 - 现货基差 3 月 05 基差先偏稳后可能走强，因进口大豆拍卖频率低，现货有挺价基础，关注巴西收获和港口情况；期货外盘 CBOT 大豆近期偏强，若中国额外采购 800 万吨美豆属实，美豆有冲击 1200 美分基础，3 月或高位震荡；国内豆粕跟随外盘上涨后压力加大，中短期内有小幅走强基础，但 4 月中旬巴西大豆大量到港后高位价格难持续 [7] 策略 - 现货商基差 3 月先偏稳后可能走强；期货投机者中短期内高位略偏强对待，关注重要变量，4 月中后南美丰产压力或使高价难持续 [7] 重要变量 - 进口大豆拍卖频率及数量、巴西收获及发运情况、特朗普访华 [7] 各目录总结 上游：种植及出口 大豆供给端 - 产量库存：USDA1 月报告定 25 年美豆产量，25/26 年度期末库存 3.5 亿蒲，较去年上升，供求偏宽松；预估巴西产量 1.8 亿吨，阿根廷 4850 万吨；2026 年美豆种植面积或增至 8500 万英亩，产量或增 4.4% [9] - 生长进度及优良率：巴西大豆收获率 32.3%，进度偏慢，部分州产量预期或下调但仍丰产；阿根廷基本完成播种，69%作物评级正常至良好，73%种植区水分适宜 [10] - 天气：巴西整体丰产，部分州或下调产量；阿根廷降雨缓解干旱，未来两周降雨接近同期，单产前景稳定 [11] 主产国出口 - 巴西：预计 2025/26 年度出口 11400 万吨，出口预期向好；1 月出口 201.7 万吨，同比增 75.1%；截至 1 月底累计出口 1649.9 万吨，同比增 58.3%；ANEC 预计 2 月出口 1069 万吨 [20][21] - 美国：预计 2025/26 年度出口 4286 万吨，同比降 16%；25 年 12 月出口 446 万吨，同比降 44%；截至 12 月末累计出口 1697.3 万吨，同比降 43.9%；销售情况偏差，关注中国额外采购情况 [22] 中游：我国大豆进口及压榨 我国大豆进口 - 12 月进口 804.4 万吨，环比降 0.8%，同比增 1.3%；25 年全年进口 11181.9 万吨创历史新高，26 年预计再创新高；2 - 4 月买船量已知，到港量将季节性减少，港口库存将下降 [35][36] 我国大豆压榨及库存 - 压榨利润：2 月外盘偏强，内盘偏弱，压榨利润小幅偏弱；截至 2 月 26 日，巴西进口大豆现货压榨毛利 214 元/吨，盘面 - 85 元/吨；美湾大豆现货 - 225 元/吨，盘面 - 524 元/吨 [46] - 压榨量及开工率：截至 2 月 20 日当周，开机率 0.98%，压榨量 3.02 万吨；预计春节后开机率和压榨量回暖至偏低水平 [46] - 大豆库存：截至 2 月 20 日，商业库存 492.04 万吨，较上周增 7.7%；当前到港量少，库存进入去库阶段，关注 3 - 4 月拍卖情况 [47] 下游：饲料养殖 豆粕成交及库存 - 截至 2 月 20 日，豆粕库存 77.25 万吨，较上周增 1.6%，同比增 73%；2 月市场冷清，未来关注进口大豆拍卖，终端需求平稳 [53] 生猪养殖 - 养殖利润：截至 2 月 27 日，自繁自养生猪头均利润 - 159.65 元/头，外购仔猪养殖利润 20.83 元/头 [57] - 出栏量：2 - 5 月出栏量环比持平，2 - 4 月同比或增 1%，关注一季度存栏对豆粕需求的支撑 [57] - 饲料产量：2025 年全国工业饲料总产量 34225.3 万吨，增长 8.6%；猪饲料产量增长 15.6%；预计 26 年上半年饲料量与 25 年接近，关注养殖利润和存栏去化情况 [58] 家禽养殖 - 肉鸡：2 月末白羽肉毛鸡价格 7.53 元/公斤，小幅偏弱，后续价格有震荡走弱基础 [61] - 蛋鸡：2 月养殖利润下跌，截至 2 月 26 日单斤盈利 - 0.35 元/斤；存栏较去年高点下滑但近期有反复，2 月末约 13.5 亿只；上半年存栏或缓步下行 [62] 后期展望及策略 - 供给端和需求端情况与前文核心观点中一致；现货基差和期货观点也与前文一致；策略为现货商基差 3 月先稳后可能走强，期货投机者中短期内高位略偏强对待，关注重要变量，4 月中后南美丰产压力使高价难持续；重要变量为进口大豆拍卖、巴西收获发运和特朗普访华 [65][66][67]

报告基本信息 - 报告名称：《生猪月报》[1] - 报告日期：2026 年 03 月 02 日[2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 供给端：截至 4 月生猪出栏或小幅增加，5 - 8 月下滑，9 - 11 月增加，11 月同比增长但增幅缩窄；节前压栏二育出栏积极，节后压力减轻但仍有肥猪待出栏；肥猪价高、肥标价差优势使出栏体重或小增[8][59] - 需求端：3 月复工复学，但终端节后淡季，消化库存为主，贸易商刚需采购，开工率或缓升；肥标价差明显，3 月价格低位时二育或进场，支撑价格[8][59] - 观点：3 月现货产能兑现，出栏或增加，供应压力大；需求端淡季但二育有补栏需求，供需偏宽松，低价刺激二育或使价格探底回升；期货产能足、供应或增，节后消费淡，05/07 合约震荡偏弱，需关注二育节奏及体量[8][59] - 策略：期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持[8][60] - 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等[8][61] 各部分总结 行情回顾 - 现货：2 月全国生猪价先涨后跌，月均价重心下移；春节期间养殖端上旬出栏多，头部企业加大体重猪出栏；南方猪价冲高回落幅度大；需求为传统旺季但支撑有限，屠宰量略降；2 月出栏均价 11.66 元/公斤，环比跌 7.89%[10] - 养殖成本与利润：2 月底，自繁自养预期成本 12.10 元/kg，环比降 0.08 元/kg，同比降 0.9 元/kg；外采仔猪育肥成本 12.60 元/kg，环比降 0.19 元/kg，同比降 1.75 元/kg；2 月 26 日，自繁自养生猪头均利润 - 160 元/头，环比降 206 元/头；外购仔猪养殖利润 - 146 元/头，环比降 111 元/头[11] - 期货：2 月生猪期货主力合约 2605 震荡下跌，27 日收盘 11485 元/吨，环比跌 1.42%[11] 基本面分析 长期供应：能繁母猪存栏 - 2 月 50KG 二元母猪市场均价 1559 元/头，较上月涨 2 元/头[14] - 国家统计局数据：2025 年末能繁母猪存栏 3961 万头，季环比降 1.83%，同比降 2.9%，为正常保有量 101.6%；推算今年 3 - 5 月出栏基本持平，6 - 8 月降 0.1%、0.1%、1.1%；3 - 4 月同比增 1.3%、1.2%、0.1%，5 - 6 月基本持平，7 - 8 月降 0.7%、2.1%[15] - 涌益资讯数据：1 月样本养殖场能繁母猪存栏 115.05 万头，环比增 0.65%，同比增 2.24%；推算今年 3 - 6 月出栏环比增 0.9%、0.1%、0.5%、0.1%，7 - 8 月降 0.8%、0.8%，9 月持平，10 - 11 月增 0.5%、0.7%；3 - 11 月同比增 8.6%、8%、6.7%、6.2%、4.7%、3.3%、3%、2.2%、2.2%[15] 中期供应：仔猪存栏 - 2 月断奶仔猪市场销售均价 364 元/头，环比涨 13%；后续补栏高峰，价格或上涨[26] - 1 月样本企业小猪存栏 236.8 万头，环比降 0.73%，同比增 4.67%；理论上 3 - 4 月出栏增长 1.42%、0.9%，5 - 7 月减少 0.9%、1.3%、0.7%；3 - 7 月同比增 11.9%、11.4%、11.4%、9%、6.4%、4.7%[26] 短期供应：大猪存栏、压栏与二育 - 1 月样本企业大猪存栏 128.2 万头，环比降 2.17%；理论上 2 月出栏环比降 3.9%，3 月环比降 2.2%；2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，同比增 0.5%，季环比降 1.63%[30] - 1 月 140 公斤以上大猪存栏占比 1.53%，环比增 1.43%；12 月 - 今年 1 月二育销量占比均值 1.4%、2%；春节前二育出栏积极，栏舍利用率降至低位，2 月中旬为 19.5%[30][31] 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重 - 2 月涌益样本企业计划出栏 2292 万头，较 1 月实际完成降 17.73%；2025 年生猪出栏 71973 万头，同比增 2.4%；猪肉产量 5938 万吨，同比增 4.1%[34][37] - 2 月全国生猪出栏均重 127.1 公斤，环比降 1.17%，同比增 1.11%；2 月出栏均重先降后小涨，重心下移；3 月肥猪价高、肥标价差好，出栏均重或小增[38] 进口供应：猪肉进口 - 12 月我国猪肉进口 6 万吨，月环比持平，同比减 3 万吨；2025 年累计进口 98 万吨，同比降 8.4%，月均值 7 - 9 万吨[44] 二育需求 - 2 月二育补栏低迷，2 月上旬二育销量占比均值 0.54%，环比降 0.85 个百分点；2 月底 175 公斤肥猪与标猪价差 0.77 元/斤，环比降 0.06 元/斤；3 月价格低位时二育或进场，支撑价格[47] 屠宰需求 - 2 月屠宰企业开工率 28.02%，较上月降 8.23 个百分点，同比增 7.78 个百分点；2025 年总屠宰量 41136 万头，同比增 21.8%[48] - 2 月终端需求先增后降，上海西郊 2 月日均销售 6271 头，环比降 5.95%，同比增 34%；3 月终端淡季，开工率或缓升，二育或进场支撑价格[49] 供需形势 - 2 月重点屠宰企业鲜销率均值 87.48%，环比降 0.02 个百分点，冻品库容率 17.31%，环比涨 0.02 个百分点；3 月屠宰厂主动入库意愿不强，鲜销率或维持低位[56] 后期展望 - 供给端：截至 4 月生猪出栏或小幅增加，5 - 8 月下滑，9 - 11 月增加，11 月同比增长但增幅缩窄；节前压栏二育出栏积极，节后压力减轻但仍有肥猪待出栏；肥猪价高、肥标价差优势使出栏体重或小增[59] - 需求端：3 月复工复学，但终端节后淡季，消化库存为主，贸易商刚需采购，开工率或缓升；肥标价差明显，3 月价格低位时二育或进场，支撑价格[59] - 观点：3 月现货产能兑现，出栏或增加，供应压力大；需求端淡季但二育有补栏需求，供需偏宽松，低价刺激二育或使价格探底回升；期货产能足、供应或增，节后消费淡，05/07 合约震荡偏弱，需关注二育节奏及体量[59] - 策略：期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持[60] - 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策等[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，气温回升及春节假期结束，产区基层售粮意愿提升，市场供应量或增加，但节后基层粮源仅剩三成有余，卖压降低，基层仍有惜售挺价情绪，港口库存仍处偏低位置；替代品方面，小麦价格相对平稳，对玉米无饲用替代优势，政策粮拍卖补充市场供应，大麦等进口谷物替代优势有所增强，未来进口量或继续恢复性增加 [8][48] - 需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业经过消耗库存水平仍偏低；深加工企业加工利润深陷亏损，开工率一般，库存同比偏低，节后有补库需求 [8][48] - 现货方面，3月基层玉米购销逐步恢复，市场供应增加，或存阶段性卖压，但卖压减轻，且下游企业及贸易环节仍有提升库存需求，整体供需格局或仍偏紧，预计3月玉米现货价格或震荡偏强为主；期货方面，节后基层粮源仅剩三成有余，供应压力降低，且市场情绪偏强，2605/07合约或依然以震荡偏强为主；后续关注后期售粮进度以及谷物投放等国家政策 [8][48] - 策略上，现货企业以逢低适当补库为主，期货投资者中长期多单继续持有 [8][48] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 现货方面，2月玉米价格上涨，东北玉米价格先弱后强，华北地区玉米价格维持偏强运行，销区市场玉米价格呈现稳中上涨的趋势；截至2月28日，哈尔滨玉米报价参考2180元/吨，较上月上涨20元/吨；长春二等玉米2280元/吨，较上月上涨50元/吨；山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2370元/吨，较春节之前价格上涨64元/吨；锦州港容重700以上，水分15%，收购价2330元/吨，较上月底上涨35元/吨左右；广东蛇口港东北二等玉米主流价格2500元/吨，环比上涨50元/吨 [10] - 期货方面，截止2月27日，大连玉米期货主力合约2605合约报收2360元/吨，较上月末涨幅3.6% [11] 二、基本面分析 2.1 玉米供应 - 售粮进度方面，受春节假期影响，基层农户售粮期缩短，进度放缓，平均进度明显慢于去年同期；节后，基层农户多处于假期中，且惜售情绪仍存，售粮活动进展缓慢，平均进度环比增速减慢；截至目前农户玉米售粮进度6成半，整体同比偏慢，其中，东北产区偏慢3%，华北产区同比偏慢6%，西北产区偏慢3%；随着气温回升及假期结束，预计元宵节后售粮进度或将提速 [14] - 港口库存方面，2月北方港口库存小幅下降，南方港口库存提升；截至2月27日，北方四个主要玉米贸易港口库存合计190.03万吨，较上月末库存下降5.35%；广东港口（粤东）内外贸库存85.90万吨，较上月末增长110.54% [15] 2.2 国内替代品 - 小麦方面，截止2月28日，全国玉米均价为2364元/吨，小麦均价为2528元/吨，玉米价格较小麦价格低164元/吨；2月小麦市场节前偏强、节后趋稳，整体运行平稳；春节前后小麦市场由节前备货驱动转向节后淡季运行，行情由偏强转向平稳，波动收窄，市场逐步进入理性休整阶段 [17] 2.3 进口替代谷物 - 据海关公布的数据显示，12月份进口粮食1086万吨，同比升6.0%；2025年粮食累计进口14056万吨，同比降10.8%，其中谷物及谷物粉进口2579万吨，同比减少2440万吨，降幅48.6%；玉米方面，12月份玉米及玉米粉进口80万吨，同比升133.1%，2025年玉米及玉米粉累计进口265万吨，同比降80.6%；高粱方面，12月份进口高粱5万吨，同比降87.1%，2025年高粱累计进口454万吨，同比降47.5%；大麦方面，12月份进口大麦62万吨，同比降20.2%，2025年大麦累计进口1042万吨，同比降26.8%；小麦方面，12月份小麦及小麦粉进口58万吨，同比升273.4%，2025年小麦及小麦粉累计进口398万吨，同比降64.4%；稻米方面，1２月份稻谷、大米及大米粉进口36万吨，同比降4.2%，2025年稻谷、大米及大米粉累计进口314万吨，同比升89.6% [21] - 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2460元/吨左右；截止到2月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2019元/吨和2263元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2149元/吨和2398元/吨；巴西远月船期玉米理论进口利润400元/吨以上，但受配额限制，其他进口谷物替代优势有所增强，伴随着国内玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加 [27] 2.4 饲用需求 - 饲料产量方面，2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%；其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长8.8%；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长8.3%；分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%；其他饲料产量218.9万吨，下降12.5% [30] - 生猪产能方面，从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3 - 5月生猪出栏基本持平，6 - 8月降0.1%、0.1%、1.1%；同比方面，今年3 - 4月增长1.3%、1.2%、0.10%，5 - 6月基本持平，7 - 8月降0.7%、2.1%；从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3 - 6月生猪出栏环比增长0.9%、0.1%、0.5%、0.1%，7 - 8月下滑0.8%、0.8%，9月基本持平，10 - 11月增0.5%、0.7%；同比方面，今年3 - 11月同比增加8.6%、8%、6.7%、6.2%、4.7%、3.3%、3%、2.2%、2.2%；整体上，上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，且保持同比增加；所以饲料产量有望继续小幅增长，且同比增加 [34] - 饲料企业库存方面，截至2月28日，全国样本饲料企业平均库存时间31.29天，较1月下降0.64天，环比下跌2.00%，同比下跌2.43%；本月全国饲料企业库存天数小幅下降；目前企业头寸基本能够维持到3月下旬，节后市场多观望心态，刚需补库，采购谨慎；今年玉米价格同比较高，饲料企业建库有限，库存天数同比去年小幅下降 [35] 2.5 深加工需求 - 淀粉开工率及产量方面，2月份原料玉米价格延续偏强运行的态势，下游深加工企业盈利水平无明显改善，深加工企业春节期间的开工率低于去年水平；整体来看，2月份深加工玉米消费量同比出现下滑；2月全国60家玉米淀粉生产企业总产量为108.69万吨，环比降低30.48万吨；2月份玉米淀粉行业开工率49.96%，环比降低14.02%，同比降低8.09%；据预估，2月份全国主要149家深加工企业玉米消费量预估为500万吨，较上月消费量减少106万吨，较上年同期下降22万吨 [40] - 淀粉企业加工利润方面，2月原料玉米价格上涨运行，副产品价格偏弱，企业月度生产亏损较1月份加深；2月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为 - 106元/吨，环比降低22元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品平均利 - 64元/吨，环比降低62元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为 - 107元/吨，环比提高7元/吨 [40] - 深加工企业库存方面，截至2月25日，加工企业玉米库存总量385.2万吨，较上月末库存减少55.3万吨，月环比下降12.55%，同比下降25.48%；本月深加工企业玉米库存水平整体先增后减，变化较大，主要受春节的影响；3月份东北地趴粮进入最后的销售季节，主产区农户手中粮源继续往贸易环节和下游用粮企业转移，预计3月库存水平继续回升 [41] 2.6 供需平衡表 - 据农业农村部2026年2月农产品供需报告，本月对中国玉米供需形势预测与上月保持一致；本月预测，2025/26年度，中国玉米种植面积44961千公顷，较上年度增加220千公顷，增幅0.5%；预计玉米单产调增15公斤/公顷，达到每公顷6700公斤，较上年度增加108公斤/公顷，同比增1.6%；总产量调增124万吨至30124万吨，较上年度增2.1%，再创历史新高；进口量保持600万吨，在配额之内；需求方面，玉米饲用消费需求高位小幅回落，深加工消费量止降回升，预计2025/26年度玉米消费量29902万吨，较上年度增加116万吨；国内市场，目前，玉米销售进度同比总体偏快，春节后天气变化将成为影响东北产区玉米上市节奏的重要因素 [46] 三、后期展望 - 观点与报告核心观点一致，即供给、需求、现货、期货情况及关注要点 [8][48] - 策略上，现货企业以逢低适当补库为主，期货投资者中长期多单继续持有 [8][48]