报告行业投资评级 - 短期维持谨慎乐观态度 [1][11] 报告的核心观点 - 本周股指走势集体创新高，受雅下电站、海南自由贸易港封关等利好影响，不同主线纷纷上行带动股市冲高，两市成交额上升至1.9万亿左右，两融交易额占比攀升，市场交投热情火热 [1][2] - 中长期需供需配合形成良性循环，经济预期才会明显抬升支撑股市趋势性牛市，短期信息面驱动乐观情绪浓烈，但结构性上行持续性不宜过于乐观 [6] - 临近月底股市将迎来中美经贸会谈和7月政治局会议两大信息扰动，其结果对股市信心有影响，结合衍生品指标，市场情绪过热，需警惕短期大盘指数走势回调风险 [7] - 回调修正后市场或仍受乐观驱动，若信息面未达预期且量能下降，需做好风险管理警惕回调 [1][11] - 策略上持仓观望为主 [12] 各部分总结 行情分析和策略推荐 - 本周受雅下电站影响，钢铁、煤炭、建材等热度再起，但雅下电站带来的需求侧支持不足，市场热度延续需看供给政策效果与需求配合 [6] - 临近月底，中美经贸会谈预计对华关税政策或缓和，7月政治局会议预计对反内卷政策进一步引导，或明确“十五五”信息，可能释放针对内需疲软的增量政策储备信息 [7] 一周趣图 - 本周人民币走势震荡，短期汇率影响弱化 [13] - 期指持仓量PCR先涨后跌，市场乐观情绪逐步降温 [15] - 本周小盘期指走势偏强，反通缩叙事升温，资金流向小盘股为主 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数上涨69.1点，涨幅2.73%，各子指数均有不同表现，如工业品指数涨5.04%、金属指数涨4.14%等，各指数中部分品种影响力较大，如玻璃、纯碱、焦炭等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2596.21，较上周涨69.10点，涨幅2.73% [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1265.35，较上周涨6.74点，涨幅0.54% [3] - 工业品指数NHII本周收盘3823.66，较上周涨183.62点，涨幅5.04% [3] - 金属指数NHMI本周收盘6594.47，较上周涨262.42点，涨幅4.14% [3] - 能化指数NHECI本周收盘1788.03，较上周涨96.69点，涨幅5.72% [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1734.53，较上周涨58.64点，涨幅3.50% [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2683.73，较上周涨176.79点，涨幅7.05% [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1102.32，较上周涨0.03点，涨幅0.00% [3] - 速你综合指数NHCIMi本周收盘1214.44，较上周涨27.79点，涨幅2.34% [3] - 能凝指数NHEl本周收盘1115.74，较上周涨28.50点，涨幅2.62% [3] - 石油化工新费NHPCI本周收盘986.16，较上周涨31.82点，涨幅3.33% [3] - 煤制化工程资AHCCI本周收盘1093.43，较上周涨55.64点，涨幅5.36% [3] - 黑色原材料指数NHFMI本周收盘1105.10，较上周涨80.25点，涨幅7.83% [3] - 建材看数NHBMI本周收盘832.71，较上周涨78.17点，涨幅10.36% [3] - 油脂油料看到HOOl本周收盘1236.73，较上周跌8.50点，跌幅0.68% [3] - 经济作物指数NHAECI本周收盘913.12，较上周涨3.97点，涨幅0.44% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.487，较上周降0.010659273，排位0.790等多个品种对比数据 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量4835013手，环比降2.10%，持仓量占比12.31%等多个期货品种数据 [8] 南华各板块指数周度数据 南华工业品指数 - 本周收盘3823.66，上周收盘3640.04，涨跌幅5.04%，贡献度最大的品种为焦炭、玻璃、纯碱等 [10] 南华金属指数 - 本周收盘6594.47，上周收盘6332.06，涨跌幅4.14%，贡献度最大的品种为螺纹钢、氧化铝、碳酸锂 [10] 南华能化指数 - 本周收盘1788.03，上周收盘1691.34，涨跌幅5.72%，贡献度最大的品种为焦炭、玻璃、纯碱 [10] 南华农产品指数 - 本周收盘1102.32，上周收盘1102.29，涨跌幅0.00%，贡献度最大的品种为生猪、苹果、白糖 [10] 南华黑色指数 - 本周收盘2683.73，上周收盘2506.94，涨跌幅7.05%，贡献度最大的品种为焦炭、螺纹钢、铁矿石 [12] 南华有色指数 - 本周收盘1734.53，上周收盘1675.89，涨跌幅3.50%，贡献度最大的品种为氧化铝、碳酸锂、铝 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国对外关税谈判与他国陆续达成协议，中国上半年GDP稳步增长，“反内卷”政策持续发酵，市场得到提振，短期国内棉花在纺企后点价及低库存的支撑下走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头顺势移仓，近月有所回落，远月支撑偏强，在新棉上市前，国内的低库存现状仍会对棉价形成有力支撑，需关注近期进口配额政策能否落地及后续棉花去库情况，但当前在淡季需求下，终端成品库存压力仍在累积，或限制棉价上方空间，同时远月还存丰产预期，后续需关注8月中美关税如何变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [2] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补生产成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [2] - 卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨还可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [2] - 卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [2] 核心矛盾 - 短期国内棉花走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头移仓，近月回落远月支撑偏强，新棉上市前低库存支撑棉价，需关注进口配额政策及去库情况，淡季需求下终端成品库存压力累积或限制棉价，远月有丰产预期，需关注8月中美关税变化 [3] 利多解读 - 本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [4] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [4] 利空解读 - 下游纱布厂降负态势放缓，纱线价格随棉价上涨，布厂小幅补库但坯布库存累积，终端走货不畅 [5] - 新疆新棉处于结铃期，生长进度快，整体长势良好，对新年度产量维持乐观预期 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价14115，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花05收盘价14040，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花09收盘价14170，今日涨跌10，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱01收盘价20280，今日涨跌15，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱05收盘价20250，今日涨跌 - 100% [6] - 棉纱09收盘价20370，今日涨跌10，涨跌幅0.05% [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1379，今日涨跌 - 24 [7] - 棉花01 - 05价差75，今日涨跌0 [7] - 棉花05 - 09价差 - 130，今日涨跌40 [7] - 棉花09 - 01价差55，今日涨跌 - 40 [7] - 花纱价差价格6190，今日涨跌0 [7] - 内外棉价差价格1835，今日涨跌20 [7] - 内外纱价差价格 - 479，今日涨跌0 [7] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15549，今日涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.09% [8] - CCI 2227B价格13659，今日涨跌 - 6，涨跌幅 - 0.04% [8] - CCI 2129B价格15862，今日涨跌 - 18，涨跌幅 - 0.11% [8] - FCI Index S价格13994，今日涨跌73，涨跌幅0.52% [8] - FCI Index M价格13803，今日涨跌75，涨跌幅0.55% [8] - FCI Index L价格13519，今日涨跌53，涨跌幅0.39% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品行情波动大但原木表现沉默，连续6天减仓行情，主力合约收盘于830（+2），减仓164手，持仓剩2.4万手 [3][4] - 07交割接近尾声，太仓交割品现货价格提涨10元，基本面无太大变化，后续关注8月新注册仓单情况，品种矛盾不大且资金持续减仓，后续波动率可能走低，按CFR114美金估算目前估值略偏高，预期后续低波震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间与套保策略 - 月度价格区间预测为820 - 860，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2509合约25%比例，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2509合约25%比例，入场区间810 - 820 [2] 现货市场情况 - 昨日现货市场太仓6米中、4米小A上涨10元/立方米，岚山5.9米小A下跌10元/立方米 [5] 利多与利空因素 - 利多因素：进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖 [8] - 利空因素：07合约交割品流出压制现货价格走弱、外商发运量持续回升 [8] 基差情况 - 展示了不同规格、不同港口在2025 - 07 - 25的现货价、价格变化、基差等数据，并说明了基差（折算后）的计算公式 [6][8][9] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月辐射松进口量161万m³，环比减8万m³，同比增35.3% [10] - 库存方面，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比增7万m³，同比增4.1%；山东港口库存1932000m³，环比增38000m³，同比增6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比减7431m³，同比增33.9% [10] - 需求方面，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比增0.36万m³，同比增23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比减0.17万m³，同比增31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比增0.47万m³，同比增32.6% [10] - 利润方面，2025年7月25日辐射松进口利润 - 83元/m³，云杉进口利润 - 44元/m³ [10] - 主要现货方面，多个规格的原木现货价较前值无变化，但同比有不同程度下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷政策下氧化铝涨幅明显，其上涨或因政策引爆市场情绪及资金推动，且基本面强劲，现货偏紧价格上升，仓单下降拉高虚实比使资金软逼仓风险上升 [1][3] - 氧化铝虽产能过剩，但因前期减产欠货积压，过剩产能用于补长单和超售部分，库存开始积累，新疆预约库容预计缓解仓单压力 ，周三因多头获利了结和企业恢复产能，期货价格大幅下跌 [1][5] - 氧化铝北方成交价仍在缓慢上涨，双焦强势从成本和资金流向角度带动氧化铝，盘面走高依赖流动资金推动，短期或维持震荡，出现利空或现货及仓单改善时可能大幅回调，建议空头在仓单数据明显改善后入场，多头警惕回调风险，未入场投资者观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝现状 - 氧化铝作为铝产业链中间一环，更偏向化工品属性，目前开工率为81.19%，氧化铝和电解铝周度产量比例达2.03，行业产能明显过剩，超10年产线结构占比约为45%，但落后产能占比或大幅低于此数值 [1] 政策影响 - 反内卷对铝产业供应端措施或类似3月《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，侧重于未来新建项目审批，涉及氧化铝措施为慎建设项目，对能效、环保等有要求 [3] 上涨原因 - 反内卷政策引爆市场情绪，有色金属板块上涨靠资金推动，氧化铝货值小、利润薄估值低，易吸引资金，且基本面强劲，现货偏紧价格上升，仓单下降拉高虚实比使资金软逼仓风险上升 [3] 后续情况 - 氧化铝产量过剩，库存开始缓慢积累，新疆预约5万库容预计缓解仓单压力，周三因多头获利了结和企业恢复产能，期货价格大幅下跌 [5] 后市展望 - 氧化铝北方成交价仍在缓慢上涨，双焦强势从成本和资金流向角度带动氧化铝，盘面走高依赖流动资金推动，短期或维持震荡，出现利空或现货及仓单改善时可能大幅回调，建议空头在仓单数据明显改善后入场，多头警惕回调风险，未入场投资者观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货、大宗商品和农产品等多个市场进行分析，认为美元兑人民币即期汇率本周或持稳前行，股指延续偏强，集运期价整体震荡，大宗商品各品种走势不一，农产品市场生猪逢高沽空、油料逢低远月多配等 [2][3][5][63][64]。 根据相关目录分别总结 金融期货 - 人民币汇率中间价连续调升，预计本周美元兑人民币即期汇率持稳前行，外部美联储独立性受考验趋势偏弱，内部央行调控保障汇率弹性与防风险平衡 [1][2] - 股指昨日集体收涨，市场情绪乐观预计延续偏强，中证 500、中证 1000 指数偏强创新高，受海南自贸港封关消息影响相关概念板块领涨 [2][3] - 集运指数（欧线）期货各月合约价格宽幅震荡后上行，美欧关税有望下调，期价整体延续震荡，近月合约可能回落 [3][5] 大宗商品 有色 - 黄金和白银受权益资产表现良好、美指和 10Y 美债收益率回升影响承压，中长线或偏多，短线有调整压力 [6] - 铜高位震荡，短期小幅偏强，中期或回落，上涨受需求端影响但中期有隐患 [9][10] - 铝产业链中，沪铝短期高位震荡，氧化铝震荡偏强，铸造铝合金高位震荡 [11][12][15] - 锌高位震荡，长期看跌，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，关注宏观数据和供给端扰动 [15] - 镍和不锈钢延续震荡，基本面镍矿库存上升、需求收窄，镍铁成交回暖，不锈钢上行动能不足，关注镍铁回调支撑和大厂减产走势 [16] - 锡小幅走强，等待回落机会，自身基本面稳定，考虑缅甸矿流出和需求情况，上方压力大于下方支撑 [18] - 碳酸锂期货市场情绪活跃，注意风险，基本面矿端与锂盐端成交活跃，行业利润改善 [19] - 工业硅和多晶硅期货价格大幅震荡，投资者关注持仓风险，市场情绪火热，关注供给侧整改和需求端情况 [20][21] - 铅在需求改善前震荡为主，供给端偏紧，需求端观望，关注宏观和下游采买情绪及旺季到来 [22] 黑色 - 螺纹钢热卷偏强震荡，“反内卷”预期推动焦煤大涨带动黑色板块情绪，钢材供需矛盾未累积，盘面上涨动能未结束 [23][24] - 铁矿石价格向上略显乏力，基本面尚可但估值偏高，需需求进一步向上消化估值，预计偏强运行涨幅放缓 [26][27] - 焦煤焦炭连续涨停，短期内易涨难跌，中长期需谨慎评估下游承接能力，操作上单边观望，套利关注煤焦 9 - 1 月间反套 [28][30] - 硅铁和硅锰预期加强，供应端开工率和产量有变化，需求端受铁水产量支撑但增长空间有限，短期内价格偏乐观，关注政策预期落地情况 [31][32] 能化 - 原油盘面窄幅震荡，波动中心下移，下方受消费旺季支撑但需求端支撑力度弱化，下周关注宏观会议 [34][36] - PTA - PX 产业链基本面驱动有限，宏观“反内卷”政策情绪推动下短期偏强运行，关注月底政治局会议 [37][39] - MEG - 瓶片走势偏强，乙二醇供应端意外频发，需求端难超预期，短期不建议做空，瓶片绝对价格随成本端波动 [40][42] - 甲醇建议观望，自身基本面淡季累库符合预期，矛盾不大，关注煤炭端利多消息 [43][44] - PP 受宏观情绪带动上涨，但基本面上方压力偏大，供给端产量高，需求端处于淡季，关注下游需求回升和宏观政策推进 [45][46] - PE 宏观带动上涨，现货持续偏弱，“弱现实 + 强预期”格局下供需预计转好，月差转为 contango 结构 [47][48] - PVC 价格大涨，交易反内卷和装置出清预期，基本面数据糟糕但反内卷价值高，建议在限产不明时避险 [48][50] - 纯苯盘面偏强运行，短期观望，供应端开工率有波动，需求端部分下游提负，港口库存有变化 [51] - 苯乙烯供需格局转弱，可尝试逢高布空，但短期受宏观情绪扰动大，关注 7 月底国内宏观会议和中美经贸会谈 [52] - 燃料油受原油提振回升，出口紧张，进料和发电需求走强，关注 FU09 - 01 月差机会 [53] - 低硫燃料油受原油提振回升，7 月海外供应缩量，需求端略微改善，短期观望 [54] - 沥青跟随成本端震荡，供需层面持稳，短期受“反内卷”提振，中长期需求旺季可期，关注产业链具体措施进展 [54][55] - 玻璃纯碱保持强势，纯碱供应窄幅波动，需求走弱，库存高位；玻璃供应点火与冷修并存，库存高位但结构偏健康 [56][58] - 原木后续低波震荡，估值略微偏高，关注 8 月份新注册仓单情况 [59] - 纸浆盘面宏观主导，突破回踩可谨慎追多，现货价格多数企稳个别下探 [60] - 烧碱价格保持高位，基本面近端矛盾有限，短期关注下游需求改善和备货积极性，中长期供应端压力或显现 [62] 农产品 - 生猪南北猪价重心下移，7 - 9 月出栏量或为全年低位，建议逢高沽空，适当布局反套 [63] - 油料外盘美豆震荡，内盘豆粕因政策大跌，建议逢低远月多配，关注中国采购、美豆天气和菜系供应恢复情况 [64][65] - 玉米和淀粉震荡，暂无明显利好，关注新作玉米生长情况 [66] - 棉花近月博弈持续，短期走势偏强，受低库存支撑，但淡季需求下终端库存压力限制上方空间，关注进口配额政策和中美贸易政策 [67][68] - 白糖内强外弱格局明显，关注巴西、印度出口情况和美国关税谈判 [69][70] - 鸡蛋中长周期产能偏宽松，短期蛋价偏强，可适当布局反套 [71] - 苹果短期震荡偏强，时令水果冲击走货有限，新季苹果开秤价格持平，冷库库存处于近五年低位 [72] - 红枣短期震荡，关注产区坐果情况，下游消费淡季，购销清淡，陈枣供应充足 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金日线收高位阴包阳，预示短线调整压力，支撑下移至3350，强支撑3330区域，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑38.7附近，阻力39.5，然后40区域，操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场延续调整回落，美指收涨，10Y美债收益率亦回升则利空贵金属估值，周边欧美股市涨跌不一，中国股市走强，比特币震荡，原油上涨，南华有色金属指数亦偏强，国内股市近期偏强走势已导致本周国内黄金ETF流出和短期重新配置 [2] - COMEX黄金2508合约收报3371.3美元/盎司，-0.77%；美白银2509合约收报于39.285美元/盎司，-0.55%；SHFE黄金2510主力合约778.74元/克，-1.6%；SHFE白银2510合约9386元/千克，-0.83% [2] - 消息面，美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险；欧洲央行周四如期维持主要利率在2%不变，以等待欧盟与美国贸易关系走向的更多明确信号，市场仍押注今年稍晚还有至少一次降息，会后拉加德表示央行处于“观望模式”，市场明显下调9月降息预期 [2] - 关税贸易战方面，墨西哥总统辛鲍姆表示，墨西哥努力避免8月美国关税提高，墨西哥向美国提出了减少贸易逆差的计划，如有必要，将与特朗普进行交谈 [2] - 数据方面，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9；美国7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9；美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略波动，据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%；美联储9月维持利率不变的概率为39.2%，累计降息25个基点的概率为58.4%，累计降息50个基点的概率为2.4%；美联储10月维持利率不变的概率21.6%，累计降息25个基点的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为27.5%，累计降息75个基点的概率为1.1% [3] - 长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加2.29吨至957.09吨；iShares白银ETF持仓日度维持在15207.82吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增0.2吨至1188.7吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，周五晚间20:30适当关注美6月耐用品订单数 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连778.74元/克，-14.16，-1.79%；SGX黄金TD775.1元/克，-13.09，-1.66%；CME黄金主力3371.3美元/盎司，-26.2，-0.77%；SHFE白银主连9386元/千克，-106，-1.12%；SGX白银TD9351元/千克，-124，-1.31%；CME白银主力39.285美元/盎司，-0.235，-0.59%；SHFE - TD黄金3.64元/克，-1.07，-22.72%；SHFE - TD白银35元/千克，18，-32%；CME金银比85.8165，-0.1526，-0.18% [7] 库存持仓表 - SHFE金库存29358千克，501，1.74%；CME金库存1170.0104吨，4.0001，0.34%；SHFE金持仓213456手，-8931，-4.02%；SPDR金持仓957.09吨，2.29，0.24%；SHFE银库存1188.721吨，0.239，0.02%；CME银库存15483.4521吨，-12.5324，-0.08%；SGX银库存1312.02吨，-15.21，-1.15%；SHFE银持仓459484手，-18795，-3.93%；SLV银持仓15207.823767吨，0，0% [18][19] 股债商汇总览 - 美元指数97.4962，0.2724，0.28%；美元兑人民币7.1524，0.0006，0.01%；道琼斯工业指数44693.91点，-316.38，-0.7%；WTI原油现货66.03美元/桶，0.78，1.2%；LmeS铜039854.5美元/吨，-79，-0.8%；10Y美债收益率4.43%，0.03，0.68%；10Y美实际利率1.98%，-0.05，-2.46%；10 - 2Y美债息差0.52%，0，0% [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，但中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为10.2%，当前波动率历史百分位（3年）为7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1266，当前波动率历史百分位（3年）为0.0718 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，可在目前阶段买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可根据企业自身情况做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘在关键整数点获支撑，中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 利多解读 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] 利空解读 - 现货端供应压力体现在基差上，盘面期现回归需关注近月多头资金离场情况 [6] - 7 - 10月大豆到港预计分别为1150万吨、1100万吨、1000万吨、900万吨，12月后迎来缺口 [6] - 近期印度菜粕问题影响进一步上行动力，中加、中澳有会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3059，跌57，跌幅1.83%；豆粕05收盘价2753，跌16，跌幅0.58%；豆粕09收盘价3025，跌70，跌幅2.26%；菜粕01收盘价2412，跌32，跌幅1.31%；菜粕05收盘价2371，跌12，跌幅0.5%；菜粕09收盘价2682，跌76，跌幅2.76%；CBOT黄大豆收盘价1022.5，涨0，涨幅0%；离岸人民币收盘价7.1518，跌0.0174，跌幅0.24% [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差347，涨3；M05 - 09价差 - 326，涨0；M09 - 01价差 - 21，跌3；RM01 - 05价差61，涨1；RM05 - 09价差 - 375，跌16；RM09 - 01价差314，涨15；豆粕日照现货2860，跌60；豆粕日照基差 - 175，涨11；菜粕福建现货2630，跌32；菜粕福建基差 - 128，跌54；豆菜粕现货价差290，涨52；豆菜粕期货价差337，跌13 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4766.8495元/吨，日涨8.7627元/吨，周跌0.004元/吨；巴西大豆进口成本为3938.83元/吨，日涨12.66元/吨，周涨21.8元/吨；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值为 - 775.0975元/吨，日涨0.2813元/吨，周跌12.4438元/吨；美湾大豆进口利润（23%）为 - 843.5845元/吨，日涨8.7627元/吨，周涨7.0881元/吨；巴西大豆进口利润为173.8811元/吨，日涨40.4599元/吨，周涨0.9124元/吨；加菜籽进口盘面利润为238元/吨，日跌65元/吨，周跌147元/吨；加菜籽进口现货利润为220元/吨，日跌64元/吨，周跌154元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面看近端纯苯库存由累转去，下游新投产消息强化纯苯未来需求改善的预期，纯苯处于弱现实向强预期转变的阶段；苯乙烯港口明显累库，下游产业大户卖近买远换月积极，近端现货流通性恢复，7下基差快速走弱，需求端时值终端需求淡季，3S对原料苯乙烯仅有刚需支撑，供需格局转弱；然而近期受老旧装置摸底以及反内卷宏观动向影响商品整体情绪偏暖，纯苯、苯乙烯盘面跟随双焦偏强运行，空单建议暂且回避 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400 [3] - 苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货锁定利润，套保工具为EB2509，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间7450 - 7500；还可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，套保工具为EB2509C7600，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间120 - 150 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2509，买入方向，套保比例50%，建议入场区间7300 - 7350；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为EB2509P7300，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间120 - 140 [3] 利多解读 - 盛虹沸腾床出现问题，重整和常减压降负30％，纯苯产出减少一万，px少三万，计划检修至月底 [4] 利空解读 未提及 基差变化 纯苯基差 - 2025年7月24日，华东 - BZ03基差为 - 246，较前一日跌40；华东 - BZ04基差为 - 270，较前一日跌97；华东 - BZ05基差为 - 270，较前一日跌93；华东 - BZ06基差较前一日有变化 [8] 苯乙烯基差 - 2025年7月24日，华东 - EB07基差为63，较前一日无变化；华东 - EB08基差为 - 18，较前一日跌28；华东 - EB09基差为10，较前一日跌43；华东 - EB10基差较前一日跌526 [8] 产业链价差 - 纯苯纸货不同合约价差部分无变化，苯乙烯纸货部分合约价差有变化，苯乙烯与纯苯各合约价差部分有变化，纯苯和苯乙烯主力基差等有变化 [9] 产业链价格 纯苯价格 - 2025年7月24日，布伦特原油价格68.67美元/桶，日变化为0；纯苯FOB韩国价格730美元/吨，较前一日降5美元/吨；BZ2603价格6226元/吨，较前一日涨30元/吨等 [10] 苯乙烯价格 - 2025年7月24日，EB2508价格7468元/吨，较前一日涨28元/吨；EB2509价格7440元/吨，较前一日涨43元/吨；苯乙烯华东价格7450元/吨，较前一日无变化等 [11] 其他产品价格及利润 - 2025年7月24日，己内酰胺华东价格8600元/吨，较前一日无变化；己内酰胺产业链利润 - 740.5元/吨，较前一日涨10元/吨；苯酚华东价格6575元/吨，较前一日涨10元/吨等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂矿、锂盐和电芯市场库存压力大，去库存慢，中长期供需失衡未实质缓解 [3] - 市场存在“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环风险和“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”阶梯式上涨链条 [3] - 企业技改使成本曲线趋于平缓，驱动碳酸锂价格中枢下移 [3] - 下半年期货市场分两段，三季度初价格震荡上扬，四季度预计震荡下跌 [3] - 利多因素有宏观情绪改善、供给端扰动、高持仓量和低仓单数量矛盾 [3][5] - 利空因素有锂矿投产预期多、库存累库、产业技术升级使产能出清延后 [5] 各部分总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约价格区间预测为 68000 - 75000 元/吨，当前波动率 42.2%，历史百分位 73.5% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有减值风险时，可 50% 比例做空 LC2511 期货锁定利润，卖出 50% 看涨期权，买入虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权 [2] 期货数据 期货合约价格、成交量和持仓量 - 碳酸锂主力合约收盘价 76680 元/吨，日涨 7300 元（10.52%），周涨 8720 元（12.83%）；成交量 1770283 手，日增 436124 手（32.69%），周增 943344 手（114.08%）；持仓量 436727 手，日增 74673 手（20.62%），周增 73051 手（20.09%） [8] - LC2511 合约收盘价 75000 元/吨，日涨 6380 元（9.30%），周涨 7820 元（11.64%）；成交量 313782 手，日增 72159 手（29.86%），周增 220320 手（235.73%）；持仓量 147029 手，日增 14935 手（11.31%），周增 41724 手（39.62%） [8] 月差变化 - LC08 - 11 月差本期值 1500，日涨 800（114.29%），周涨 620（70.45%） [10] - LC09 - 11 月差本期值 1680，日涨 920（121%），周涨 900（115%） [10] - LC11 - 12 月差本期值 320，日涨 480（ - 300%），周涨 640（ - 200%） [10] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价 1655 元/吨，日涨 50 元（3.12%），周涨 190 元（12.97%）；（Li2O：3 - 4%）平均价 2965 元/吨，日涨 65 元（2.24%），周涨 370 元（14.26%）；（Li2O：5 - 5.5%）平均价 5600 元/吨，日涨 140 元（2.56%），周涨 605 元（12.11%） [14] - 锂辉石（Li2O：6%，巴西 CIF）平均价 795 美元/吨，日涨 30 美元（3.92%），周涨 92.5 美元（13.17%）；（Li2O：6%，澳矿 CIF）平均价 790 美元/吨，日涨 20 美元（2.60%），周涨 85 美元（12.06%）；（Li2O：6%，fastmarkets）平均价 755 美元/吨，日跌 5 美元（ - 0.65%） [14] - 磷锂铝石（Li2O：6 - 7%）平均价 5845 元/吨，日涨 445 元（8.24%），周涨 1175 元（25.16%） [14] - 美元兑人民币汇率 7.16，日跌 0.0093（ - 0.13%），周跌 0.019（ - 0.26%） [14] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂平均价 68900 元/吨，日涨 100 元（0.15%），周涨 5550 元（8.76%） [17] - 电池级碳酸锂平均价 70550 元/吨，日涨 100 元（0.14%），周涨 5600 元（8.62%） [17] - 工业级氢氧化锂平均价 55370 元/吨，日涨 800 元（1.47%），周涨 3400 元（6.54%） [17] - 电池级氢氧化锂（微粉）平均价 65670 元/吨，日涨 700 元（1.08%），周涨 3100 元（4.95%） [17] - 电池级氢氧化锂（CIF 中日韩）平均价 8.2 美元/公斤，日涨 0，周涨 0.2 美元/公斤（2.5%）；（fastmarkets）平均价 8.05 美元/公斤，日跌 0.05 美元/公斤（ - 0.61%） [17] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差本期值 1650 元/吨，日涨 0，周涨 50 元（3.13%） [20] - 电氢 - 电碳价差本期值 - 4880 元/吨，日涨 600 元（ - 10.95%），周涨 - 2500 元（105.04%） [20] - 电池级氢氧化锂 CIF 日韩 - 国内价差本期值 - 1984.3 元/吨，日跌 723.78 元（57.42%），周跌 - 1733.1 元（689.93%） [20] 下游日度报价 - 磷酸铁锂动力型平均价 32690 元/吨，日涨 25 元（0.08%）；低端储能型平均价 28930 元/吨，日涨 20 元（0.07%）；中高端储能型平均价 31255 元/吨，日涨 25 元（0.08%） [22][23] - 磷酸锰铁锂平均价 43900 元/吨，日涨 0 [23] - 三元材料 523（消费型）平均价 108550 元/吨，日涨 500 元（0%）；622（消费型）平均价 112310 元/吨，日涨 400 元（0.36%）；811（动力型）平均价 143450 元/吨，日涨 300 元（0.21%） [23] - 六氟磷酸锂平均价 51500 元/吨，日涨 500 元（0.98%） [23] - 电解液磷酸铁锂用平均价 17700 元/吨，日涨 0；铁锂储能用平均价 16800 元/吨，日涨 0；铁锂动力用平均价 19200 元/吨，日涨 0；三元动力用平均价 21650 元/吨，日涨 0 [23] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能、中矿资源基差报价 100 元，天齐锂业、赣锋锂业、天宜锂业基差报价 200 元，江西九岭、永兴材料基差报价 0 元，瑞福锂业基差报价 - 200 元，浙江新时代基差报价 - 400 元，蓝科锂业准电基差报价 - 600 元，工碳基差报价 - 800 元，四料综合基差报价 - 237.5 元 [26] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计 11654 手，较昨日增加 900 手，部分仓库有增减变化 [29] 成本利润 - 展示了外购锂矿生产利润、碳酸锂理论交割利润、碳酸锂进口利润走势 [31]