报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括成本端原油受供应过剩压力和地缘问题扰动波动加大、CP10月合同价超预期下跌且11月价格预计下滑、中美矛盾存在反复但整体向好、内盘基本面变动不大民用气供应增加压制现货价格化工需求持稳燃烧需求偏弱等；利多因素有中美商谈向好、FN价差及丙烷相对较好的裂解利润提供需求支撑；利空因素有原油四季度供应过剩问题不变本周OPEC会议预期继续小幅增产、内盘民用气价格相对偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为4000 - 4500，当前波动率（20日滚动）为21.85%，当前波动率历史百分比（3年）为33.75% [1] LPG套保策略表 库存管理 - 库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空PG2512期货锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；还可卖出PG2512C4400看涨期权收取权利金降低成本并锁定卖出价格，套保比例25%，建议入场区间60 - 70 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单情况采购，现货敞口为空，可在盘面较低价时买入PG2512期货锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间3800 - 4000；还可卖出PG2512P4000看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，套保比例25%，建议入场区间50 - 70 [1] 产业数据汇总 价格 - 2025年10月29日Brent为64.3，WTI为60.36，MOPJ M1为568.17等多组价格数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 价差 - 2025年10月29日FEI - MOPJ M1为 - 54.01，LPG - FEI为 - 95.03等多组价差数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 月差 - 2025年10月29日LPG11 - 12为59，LPG12 - 1为84等多组月差数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 比价 - 2025年10月29日MB/WTI为0.47，FEI/Brent为0.64等多组比价数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 盘面利润 - 2025年10月29日盘面进口利润 - FEI为 - 195.03，PDH盘面利润 - PG为6.2等多组盘面利润数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 现货利润 - 2025年10月29日亚洲石脑油裂解利润为 - 70.08，亚洲丙烷裂解利润为 - 32.0214等多组现货利润数据，各有日涨跌和周涨跌情况 [5] 运费 - 2025年10月29日中东至远东为52.583，美国到欧洲为64.25，美湾到远东为119.5 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾为主要下游PP供应充足但需求不足，其他下游疲弱，整体缺乏向上驱动；外盘丙烷随原油反弹使PDH成本快速抬升形成短期支撑，但本周五CP将公布11月价格，较10月价或下滑 [3] - 利多因素为宏观利多下外盘丙烷价格反弹提供成本支撑、中美商谈向好、商务部等5部门整治“内卷式”竞争；利空因素为装置复产及新装置投产使丙烯供应宽松、PP下游疲软 [7] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为6000 - 6400元/吨，当前20日滚动波动率为0.1262，当前波动率历史百分比（3年）为0.6969 [2] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可逢高空配50%的PL2601期货锁定利润，建议入场区间6300 - 6400元/吨；卖出25%的PL2601C6400看涨期权收取权利金降低成本，建议入场区间60 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，可逢低买入25%的PL2601期货锁定采购成本，建议入场价5800元/吨；卖出25%的PL2601P5900看跌期权收取权利金降低采购成本，建议入场区间60 - 80 [2] 产业数据汇总 上游价格 - 2025年10月29日，Brent收盘价64.3美元/桶，日涨0.44美元，周涨0.41美元；WTI收盘价60.36美元/桶，日涨0.18美元，周涨0.98美元等 [9] 中游价格 - 2025年10月29日，华东丙烯价格6060元/吨，日跌15元，周跌15元；山东丙烯价格5985元/吨，日跌25元，周跌25元等 [9] 下游价格 - 2025年10月29日，聚丙烯粉料价格6470元/吨，日跌20元，周跌10元；聚丙烯粒料价格6575元/吨，日持平，周涨75元等 [9] 中上游利润 - 2025年10月29日，主营炼厂利润512.62元/吨，较之前数据周降35.2元；地炼利润154.53元/吨，较之前数据周降71.24元等 [9] 下游利润 - 2025年10月29日，PP粉料利润较之前数据日降130元，周降120元；PP粒料油制利润较之前数据日涨783.97元，周涨775.99元等 [9] 上下游价差 - 2025年10月29日，MOPJ - 丙烯价差1937.21元/吨，日降41.97元，周降159.6788元；PP粉料 - 丙烯价差485元/吨，日涨5元，周涨45元等 [9] 盘面价差 - 2025年10月29日，PL01 - 02价差 - 73元/吨，日降5元，周降32元；PL02 - 03价差 - 4元/吨，日涨6元，周涨5元等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆与胶版纸短期可能相对偏震荡，纸浆期货价格先震荡午后上行后回落，胶版纸期货价格延续震荡走势，纸浆现货价格稳定，胶版纸部分企业产品11月提涨200元/吨对期价有一定利好 [2][3] 各部分总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5350，当前波动率（20日滚动）为12.41%，当前波动率历史百分位（3年）为17.81% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4250，当前波动率（20日滚动）为6.31%，当前波动率历史百分位（3年）为8.69% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 库存高位担心价格下跌，现货为多，策略是做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，套保工具为SP2601、OP2601，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间分别为5300 - 5400、4250 - 4300 [2] - 同时可卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保工具为SP2601C5300、OP2601C4250，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 采购管理 - 库存偏低按订单采购，现货为空，策略是买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具为SP2601、OP2601，买入方向，套保比例25%，建议入场区间分别为4950 - 5050、4100 - 4150 [2] - 可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为SP2512P4850、OP2601P4050，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 基本面分析 - 纸浆部分浆厂停工检修供应端压力稍减，下游各类用纸开工率涨跌互现，现货市场放量平缓，书报杂志零售额约211亿元同比下降7%，文化纸消费未延续8月向好，港口库存相对高位限制价格，需等待传统旺季支撑 [3] - 胶版纸11月部分企业产品提涨200元/吨对期价有一定利好，期价延续震荡略偏上行走势，可关注去库存情况 [3] 策略建议 - 纸浆期货端逢低做多或暂时观望，期权端卖出远月的虚值看跌期权 [11] - 胶版纸期货端逢高做空，期权端暂时保持观望 [11] 利多解读 - 纸企抬涨各类用纸报价 [7] - 美联储降息预期 [12] - 海外阔叶浆转产、减产，价格上扬 [12] 利空解读 - 海外发运成本存在降低可能 [12] - 港口库存高位去化不畅 [12] - 下游需求旺季不旺 [12] 基差情况 纸浆基差 - 山东银星-SP11基差664，日涨跌 -8，周涨跌18等多组数据展示纸浆基差日度变化 [9] 胶版纸基差 - 山东晨鸣-OP01基差520，日涨跌 -4，周涨跌 -32等多组数据展示胶版纸基差日度变化 [9] 期货价格及价差 - 展示纸浆（SP）、胶版印刷纸（OP）期货不同合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差情况 [15] 现货价格及区域价差 - 纸浆山东现货价格5367，日涨跌0，周涨跌8等展示纸浆现货价格及区域价差 [16] - 胶版纸山东现货价格4750，日涨跌0，周涨跌0等展示胶版纸现货价格及区域价差 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行购债操作，期债维持做多思路，低位多单继续持有，不追高 [1][3] 盘面点评 - 周三期债开盘后冲高，除TL外均维持涨幅，TL午后大幅走弱，成为唯一收跌的品种 [1] - 资金面边际放松，DR001回落至1.41%左右，公开市场逆回购5577亿，净回笼805亿 [1] 重要资讯 - 中美两国领导人将讨论贸易框架以降低美国对中国商品征收关税，美国可能将目前对中国商品征收的20%芬太尼关税减半 [2] - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [2] 行情研判 - 今日股市表现较强，大盘再次站上4000点，但债市不受影响 [3] - 现券1 - 3年期收益率下行3 - 4bp，传言大行买所有今年新发的3年以下新券 [3] - 对于央行购债的博弈主要围绕中短端展开，昨日3年期收益率下行幅度最大，今日扩散至3年以下，关注短端利率到位后长端能否跟随下行 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 29价格|2025 - 10 - 28价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 10 - 29|合约持仓(手）2025 - 10 - 28|今日变动|主力成交（手）2025 - 10 - 29|主力成交（手）2025 - 10 - 28|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.564|102.47|0.094|80824|78077|2747|56118|39423|16695| |TF2512|106.06|105.905|0.155|175746|162038|13708|99318|67869|31449| |T2512|108.58|108.425|0.155|282522|274231|8291|91358|75068|16290| |TL2512|115.93|116.14|-0.21|185819|185933|-114|125436|123331|2105| |TS基差（CTD)| - 0.0241| - 0.0023| - 0.0218| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD)| - 0.0746|0.085| - 0.1596| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD)| - 0.0279|0.1987| - 0.2266| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）| - 0.0156|0.3712| - 0.3868| - | - | - | - | - | - | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日盘后《“十五五”规划建议》完整版发布提振市场情绪，今日股指开盘后整体上行，两市成交额回升，中小盘股指相对优势延续 [4] - 完整版提及金融稳定市场预期，强调科技重要性，利好科技板块，预计会议影响持续两周左右 [4] - 今日期指基差集体回升，期权持仓量PCR多数上涨，市场情绪整体好转 [4] - 受“十五五”规划影响短期股指预计偏强运行，中小盘相对优势延续 [4] - 今晚美联储10月议息会议将公布利率决议，基本确定降息25bp，需警惕表述偏鹰使A股承压 [4] 各部分总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，小盘股走势偏强，沪深300指数收盘上涨1.19% [3] - 两市成交额回升1081.7亿元，期指方面，IH、IM缩量上涨，IF、IC放量上涨 [3] 重要资讯 - “十五五”规划建议全文提出采取超常规措施推动关键核心技术攻关、实施“人工智能+”行动、提振消费 [4] - “小非农”ADP推出周度就业数据，截至10月11日四周美国私营部门平均新增岗位约1.4万个 [4] - 国台办表示愿为和平统一创造空间，但决不承诺放弃使用武力 [4] 策略推荐 - 中长期多单继续持有 [5] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|1.23|10.0933|-1.1905|25.8558|0.0439| |IH|0.39|4.5105|-0.6016|9.4975|-0.0762| |IC|2.12|13.4767|0.8363|25.2815|0.9663| |IM|1.42|18.7636|-2.3657|34.8768|-0.525|[5] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|0.70| |深证涨跌幅（%）|1.95| |个股涨跌数比|1.32| |两市成交额（亿元）|22560.30| |成交额环比（亿元）|1081.70|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.71% [1][3] - 板块指数中，仅南华农产品指数下跌-0.42%，其余板块均上涨，南华贵金属指数涨幅最大为1.69%，南华能化指数涨幅最小为0.7% [1][3] - 主题指数中，仅油脂油料指数下跌-0.88%，其余主题指数均上涨，黑色原材料指数涨幅最大为1.91%，经济作物指数涨幅最小为0.09% [1][3] - 商品期货单品种指数中，焦煤涨幅最大为4.83%，油菜籽跌幅最大为-2.85% [1][3] 根据相关目录分别总结 农产品板块部分品种情况 - 棕榈油当日涨跌幅为-1.29%，菜籽油为-2.11%，油菜籽为-2.85%，籽粕为-0.96%，生猪为0.21%，玉米为-0.33% [8] 能化板块部分品种情况 - 合成橡胶、煤炭、聚乙烯、甲醇当日涨幅为0.71%，芳烃类、原油当日跌幅为-0.25% [11] 黑色板块部分品种情况 - 铁矿石当日涨跌幅为-0.77% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期受外围扰动加大，建议短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配；中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前20日滚动波动率为17.38%，当前波动率历史百分位（3年）为26.08% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货在3650 - 3750区间入场锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权在30 - 40区间入场降低资金成本 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货在3300 - 3400区间入场提前锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权在25 - 35区间入场收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 受消息面影响原油和沥青近期上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内瑞拉原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分检修供应减少，需求端平淡主要消耗社会库存，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油强势反弹，短期沥青期货走强但现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 山东消费税改革试点未扩大，华南受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近、山东胜星和岚桥检修停产沥青、中美关税对垒有望缓和、美国制裁俄罗斯及乌克兰打击俄能源设施且美国采购石油战略储备托底 [5][6] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [6] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月29日，山东现货价格3280元/吨，日度降40元/吨，周度降50元/吨；长三角现货价格3470元/吨，日度和周度无变化；华北现货价格3300元/吨，日度降20元/吨，周度降30元/吨；华南现货价格3450元/吨，日度涨50元/吨，周度涨50元/吨 [7] - 山东现货12基差 - 11元/吨，日度降47元/吨，周度降88元/吨；长三角现货12基差179元/吨，日度降7元/吨，周度降38元/吨；华北现货12基差9元/吨，日度降27元/吨，周度降68元/吨；华南现货12基差159元/吨，日度涨43元/吨，周度涨12元/吨 [7] - 山东现货对布伦特裂解115.2159元/桶，日度降6.9315元/桶，周度降6.4965元/桶；期货主力对布伦特裂解114.1762元/桶，日度降0.8664元/桶，周度涨6.5001元/桶 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管中长期央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有，伦敦金阻力4000、4150，支撑下移至3800 - 3850区域，白银阻力48、50 - 50.5，支撑46，强支撑44 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周二贵金属价格延续调整，日内呈V型走势，全球贸易局势缓和推升市场风险偏好，白银现货流动性挤兑问题缓解，特朗普对美联储干预增强黄金投资魅力，周边美指与10Y美债收益率震荡回落，美股上涨，欧股涨跌不一，比特币回调，南华有色金属指数大幅调整，原油下跌，COMEX黄金2512合约收报3968.1美元/盎司，-1.28%，美白银2512合约收报47.14美元/盎司，+0.78%，SHFE黄金2512主力合约收901.38元/克，-4.2%，SHFE白银2512合约收11049元/千克，-3.32% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期整体波动微弱，美联储10月维持利率不变概率0.5%，降息25个基点概率99.5%；12月累计降息25个基点概率8%，累计降息50个基点概率91.6%，累计降息75个基点概率0.4%；1月累计降息25个基点概率3.8%，累计降息50个基点概率48.1%，累计降息75个基点概率47.9%，SPDR黄金ETF持仓维持在1038.94吨，iShares白银ETF持仓减少131.22吨至15209.57吨，SHFE银库存日增9.8吨至657.4吨，截止10月24日当周SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨 [3] 本周关注 数据方面关注周四美Q3 GDP初值及周五美9月PCE数据；事件方面，本周重点关注周四02：00美联储FOMC公布利率决议，02：30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，21：15欧洲央行公布利率决议；其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会、美国总统特朗普访问日本至10月29日、美国总统特朗普访问韩国 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连901.38元/克，-3.51%；SGX黄金TD 896.69元/克，-3.61%；CME黄金主力3968.1美元/盎司，-0.72%；SHFE白银主连11049元/千克，-3.03%；SGX白银TD 10996元/千克，-3.08%；CME白银主力47.14美元/盎司，+0.66%；SHFE - TD黄金4.69元/克，+21.82%；SHFE - TD白银53元/千克，+226.67%；CME金银比84.1769，-1.38% [6][7] 库存持仓 SHFE金库存87015千克，0%；CME金库存1196.0785吨，-0.6%；SHFE金持仓175916手，-2.71%；SPDR金持仓1038.92吨，0%；SHFE银库存657.427吨，+1.51%；CME银库存15180.4568吨，-0.91%；SGX银库存905.235吨，-13.84%；SHFE银持仓321876手，-5.8%；SLV银持仓15209.570998吨，-0.86% [16] 股债商汇总览 美元指数98.7245，-0.09%；美元兑人民币7.0963，-0.18%；道琼斯工业指数47706.37点，+0.34%；WTI原油现货60.15美元/桶，-1.89%；LmeS铜03 11029.5美元/吨，+0.26%；10Y美债收益率3.99%，-0.5%；10Y美实际利率1.71%，-1.16%；10 - 2Y美债息差0.52%，-1.89% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从经济数据看，三季度GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济生产强内需弱，财政政策发力托底经济，后续内需修复节奏重要，股指或有表现，新兴产业覆盖范围调整，需关注中美谈判进展和人民币汇率[2][3] - 近期中美贸易谈判乐观预期提升市场风险偏好，人民币对美元升值，后续市场走势关键在于美联储议息会议，市场预期降息，需关注美联储官员表态和企业结汇意愿[4] - 短期市场在政策利好预期与资金止盈意愿博弈下震荡为主，建议持仓观望，关注美联储10月议息会议对后续降息路径的表述[5] - 短期震荡为主，国债回调做多，集运欧线期货短期预计延续震荡，地缘政治因素提供下方支撑[6][10] - 贵金属短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓继续谨慎持有[14] - 期铜维持高位震荡整理，可采取相应策略进行操作[16] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，锌高位震荡，镍、不锈钢偏强震荡，锡高位震荡，碳酸锂年底前下游需求预计环比增长，工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅基本面偏弱，铅震荡为主[18][19][22][23][24][27] - 螺纹、热卷价格预计小幅反弹后维持震荡，铁矿石价格预计将继续承压运行，焦煤焦炭区间震荡，硅铁硅锰基本面支持有限[28][31][32] - 原油短期或有波动，中长期供应过剩压力难改，LPG短期偏震荡，PTA - PX随油价小幅回落，MEG短期跟随宏观情绪宽幅震荡，甲醇01压力增加，PP、PE维持宽幅震荡格局，纯苯苯乙烯装置扰动再起，燃料油裂解上方有限，低硫燃料油向上驱动有限，沥青等待空配机会，尿素宏观带动需求好转，玻璃纯碱烧碱产销改善[34][36][37][41][45][47][49][51][52][53] - 纸浆期价可能震荡，胶版纸期货可能上涨，原木短期超跌有价格修复可能，丙烯震荡[56][57][59] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主，油料关注中美、中加关系及仓单变化，油脂短期偏弱运行，豆一观望，玉米淀粉短期底部震荡，棉花面临套保压力，白糖内强外弱格局延续，鸡蛋中长期可待估值偏高时沽空，短期可参与正套，红枣关注新季价格变化[61][63][64][66][68][69][70] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括“十五五”规划建议、贸易局势、就业数据、美联储相关决策、美日首脑会晤等[1] - 行情回顾显示前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘价格，人民币对美元中间价调升[3] - 核心逻辑从经济数据和后续建议稿分析市场情况，指出内需修复、股指表现、新兴产业调整等要点[2][3] 大宗商品 有色 - 黄金白银延续调整，受贸易局势、特朗普干预等因素影响，关注本周数据和事件，中长期价格重心或上抬，短期调整[12][14] - 铜中美磋商气氛缓和，COMEX铜库存流出，LME铜相对强势，期铜维持高位震荡，可采取相应策略[15][16] - 铝产业链中，铝震荡偏强，受宏观政策影响；氧化铝弱势运行，供应过剩；铸造铝合金震荡偏强，对沪铝有较强跟随性[17][18][19] - 锌高位震荡，外盘受低库存支撑走强，沪锌基本面弱势，供强需弱[20] - 镍、不锈钢受整体金属大盘影响偏弱运行，镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁成本支撑松动，不锈钢或宽幅震荡[20][21][22] - 锡高位震荡，技术面29万压力位稳定，基本面供给较需求更弱，以多头看待[22] - 碳酸锂期货主力合约收跌，锂电产业链现货市场情绪活跃，年底前下游需求预计环比增长[23][24] - 工业硅期货价格变动不大，产业链现货市场情绪一般，枯水期企业减产预计增多，价格重心或上移；多晶硅期货价格下跌，现货市场冷清，基本面偏弱[24][25] - 铅下游对高铅价接受度低，价格震荡回落，短期内窄幅震荡，建议期权双卖赚取权利金[26][27] 黑色 - 螺纹热卷下游需求改善，受铁矿价格支持，价格预计小幅反弹后维持震荡，粗钢存在减产预期[28][29] - 铁矿石市场供需宽松，价格受宏观预期支撑，供应端发运量高、库存累积，需求端铁水产量回落、终端需求疲软，价格预计承压运行[30][31] - 焦煤焦炭区间震荡，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，钢价承压制约煤焦反弹高度，关注焦煤供应和冬储需求[31] - 硅铁硅锰基本面支持有限，铁合金生产利润下滑，下游需求不旺，库存高位，上行空间有限[32] 能化 - 原油风险溢价回吐价格下跌，短期或有波动，中长期供应过剩压力难改[33][34] - LPG震荡，供应端开工率有变化，港口库存下降，需求端变动不大，短期偏震荡[34][36] - PTA - PX俄油担忧缓解随油价小幅回落，PX供应四季度预期高位维持，PTA供应有调整，聚酯需求提负空间不大[37][38] - MEG基本面供需边际好转难改估值承压格局，短期跟随宏观情绪宽幅震荡，预计震荡区间为3850 - 4250[40][41] - 甲醇01压力增加，港口库存有变化，伊朗发运量预期调整，建议前期01卖看跌减量，卖出01看涨期权[41][42][43] - PP过剩格局难改，供应端压力大，需求端有一定弹性，价格波动空间有限，宽幅震荡[44][45] - PE陷入供强需弱僵局，供应压力大，需求端支撑有限，受成本因素影响，宽幅震荡[47][48] - 纯苯苯乙烯装置扰动再起，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯去库压力大，单边建议观望，可考虑逢高做缩加工差[48][49] - 燃料油裂解上方有限，高硫强预期弱现实，低硫基本面偏弱，向上驱动有限[49][50] - 沥青基差弱势，等待空配机会，供应减少，需求平淡，库存结构改善，短期观望或等待期价到压力位尝试空配[50][51] - 尿素宏观带动需求好转，期货价格上行带动现货出货，10月下旬东北地区需求提升，后期出口配额消失仍面临压力[52][53] - 玻璃纯碱烧碱产销改善，纯碱以成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位限制价格；玻璃现货降价后产销改善，关注供应预期变化；烧碱短期检修支撑价格，中长期投产压力大[53][54][55] - 纸浆期价可能震荡，部分浆厂停工检修，需求端开工率涨跌互现，书报杂志零售额下降；胶版纸期货可能上涨，受纸企提价和宏观情绪利多影响，10月下旬或有招标[56][57] - 原木情绪释放下行空间有限，近期到港船多，现货价格有降价预期，01合约大概率深贴水进交割，短期可卖出lg2601 - P - 750头寸，中长期逢高做空[57][58] - 丙烯震荡，供应端产量和开工率下降，需求端PP开工小幅下降，终端需求偏弱，短期维持震荡格局[59] 农产品 - 生猪出栏暂缓，政策端扰动影响远月供给，中短期以基本面为主，旺季需求好转或支撑价格[61] - 油料等待谈判结果，外盘美豆以出口需求为主线反弹，内盘豆系受高库存压力，菜系关注中加关系和仓单变化[60][63] - 油脂短期偏弱运行，棕榈油增产去库放缓，豆油成本坚挺库存压力大，菜油原料坚挺跟随波动，短期不建议过分看空[63][64] - 豆一盘面再度拉高，期现联动明显，优质大豆减产支撑价格，观望，低价库存套保跟随现货动态调整[64] - 玉米淀粉回踩动作犹豫磨底特征渐显，现货新粮收获尾声价格承压，市场受供应压力和政策托底影响底部震荡[65] - 棉花压力仍存，新棉增产预期修复，收购价格坚挺，但下游旺季走弱，新棉供应压力将显现[66] - 白糖内强外弱格局延续，国际原糖期货触及五年低点，郑糖强劲，关注后续疆棉定产及中美贸易情况[66][68] - 鸡蛋淘鸡有所放量，中长周期产能宽松需去产能，中长期可待估值偏高时沽空，短期可参与正套[69] - 红枣关注新季价格变化，新枣开始下树，收购价集中在6.5 - 7.5元/公斤，关注上量后价格变化[69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新季大豆上市周期遭遇南方产区降雨阻碍上市进度并减产，食用高蛋白大豆供应偏紧预期支撑价格反季节上涨；基层售粮意愿克制及双向还粮刚性收购缓解价格压力；现货市场收购意愿较足，抢收优质豆源促使基本面转向；大豆卖压减小，中下游收购意愿强，国储收购未启动限制价格下行，若启动顺价收购或巩固价格偏强特征；但南方产区上市进度恢复、中美贸易谈判进展或致美豆进口恢复、还粮订单执行结束后收购端力度或回落等因素带来价格下行风险 [3][6] 各部分总结 价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率（20日滚动）为11.02%，当前波动率历史百分位为25.1% [2] 风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，建议借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空A2601豆一期货，套保比例30%，建议入场区间在4100上方；集中上市时卖方议价权减弱，现货敞口为多，建议卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，建议中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [2] 现货价格及基差 - 2025年10月28日，哈尔滨（国产三等）现货价3900，主力基差 - 215；嫩江（国产三等）现货价3860，主力基差 - 217；佳木斯（国产三等）现货价3940，主力基差 - 137；长春（国产三等）现货价3970，主力基差 - 107 [4] 盘面价格 - 2025年10月27 - 28日，豆一11收盘价从4054涨至4100，日涨跌46，涨跌幅1.13%；豆一01收盘价从4077涨至4115，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一03收盘价从4085涨至4123，日涨跌38，涨跌幅0.93%；豆一05收盘价从4121涨至4155，日涨跌34，涨跌幅0.83%；豆一07收盘价从4117涨至4155，日涨跌38，涨跌幅0.92%；豆一09收盘价从4121涨至4158，日涨跌37，涨跌幅0.90% [4][7]