报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国秋粮主产区收获超八成半，玉米市场收获进度近尾声，售粮高峰或过但售卖压力仍高，价格承压，期货价格探底回升后回踩，现货价格止跌企稳后反复，东北产区价格大稳小动，华北产区短期上量压力大，价格与卖压相互作用，周二玉米盘面窄幅震荡偏强，淀粉盘面偏弱运行 [2]。 根据相关目录分别总结 核心矛盾 - 秋粮主产区收获超八成半，玉米收获进度近尾声，售粮高峰或过但售卖压力仍高，价格承压 [2] - 期货价格探底回升后回踩，现货价格止跌企稳后反复，东北产区价格大稳小动，华北产区短期上量压力大，价格与卖压相互作用 [2] - 周二玉米盘面窄幅震荡偏强，外盘上涨及豆一强势支撑盘面，主力 01 合约涨 0.28% 收于 2123 元，成交量降、持仓量小增，注册仓单 61966 手；玉米淀粉盘面偏弱运行，主力 01 合约收于 2424 元 [2] 利多因素 - 东北产区国储收购库点挺价收购，限制价格下行 [6] - 华北优质玉米缺口随时间推移将显现，支撑远期价格偏强预期 [6] - 收获、卖压高峰触顶后将趋于分散，价格压力有望逐步缓解 [6] 利空因素 - 生猪产业产能调控或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 短期供应压力仍处高位，价格低位盘整 [3] 价格区间预测 - 玉米月度价格区间 2050 - 2200 元，当前波动率 8.75%，波动率百分位 23.6% [3] - 淀粉月度价格区间 2350 - 2550 元，当前波动率 10.40%，波动率百分位 4.92% [3] 现货价格及主连基差 |品种|地点|价格|涨跌|基差|基差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|锦州港|2140 元|-10 元|17 元|-21 元| |玉米|蛇口港|2270 元|-20 元|/|/| |玉米|哈尔滨|2010 元|0 元|/|/| |玉米淀粉|山东|2750 元|-10 元|326 元|-9 元| |玉米淀粉|吉林|2550 元|0 元|/|/| |玉米淀粉|黑龙江|2460 元|0 元|/|/| [3] 期货盘面价格 |品种|合约|2025 - 10 - 27 价格|2025 - 10 - 28 价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|11|2098 元|2109 元|11 元|0.52%| |玉米|01|2112 元|2123 元|11 元|0.52%| |玉米|03|2140 元|2152 元|12 元|0.56%| |玉米|05|2217 元|2230 元|13 元|0.59%| |玉米|07|2240 元|2251 元|11 元|0.49%| |玉米|09|2261 元|2261 元|0 元|0.00%| |玉米淀粉|11|2431 元|2438 元|7 元|0.29%| |玉米淀粉|01|2425 元|2424 元|-1 元|-0.04%| |玉米淀粉|03|2442 元|2436 元|-6 元|-0.25%| |玉米淀粉|05|2545 元|2541 元|-4 元|-0.16%| |玉米淀粉|07|2559 元|2554 元|-5 元|-0.20%| |玉米淀粉|09|2598 元|2593 元|-5 元|-0.19%| |小麦|/|2499 元|2500 元|1 元|0.04%| [4][7] 美玉米价格及进口利润 |品种|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT 玉米主连|431.75 美分/蒲式耳|3.75 美分/蒲式耳|0.88%|/| |COBT 大豆主连|1093.5 美分/蒲式耳|10 美分/蒲式耳|0.92%|/| |CBOT 小麦主连|530.25 美分/蒲式耳|4.25 美分/蒲式耳|0.81%|/| |美湾完税价|2141.89 元|13.84 元|0.65%|148.11 元| |美西完税价|2019.92 元|14.03 元|0.7%|270.08 元| [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂市场缺乏利多驱动，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面偏弱运行，等待11月美国能源政策及印尼B50进一步消息，策略上保持观望，可等待棕榈油企稳后的抄底机会 [1][2] - 趋势研判为短期弱势调整，中期宽幅震荡，给出P2601、Y2601、OI价格区间，技术分析单边可维持观望，还给出基差、月差、对冲套利策略建议 [23] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油端10月马棕增产，库压加强，印尼B50计划存不确定性，需求扩张存疑，但种植园所有权转移下产量受限预期及年底B40计划支撑产地报价；美国生物柴油政策不明朗，全球大豆市场波动加剧，中美贸易和谈乐观提振美豆，豆油相对抗跌 [1] - 国内三大油脂总体供应充足，短期有压力，中美和谈或打开美豆进口窗口，中加关系缓和可能使油料进口增加，油脂供应补充后维持偏弱现实 [2] - 近端国内油脂压力尚存，库存小幅回升，下游需求一般，四季度植物油需求扩张有限；远端关注11月美国生物燃料义务量、棕榈油产地供需平衡、印尼B50计划、中美与中加关系等因素 [4][5][10] 交易型策略建议 - 趋势短期弱势调整，中期宽幅震荡，给出P2601、Y2601、OI价格区间，关注棕榈油抄底机会；技术分析单边观望；基差策略结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险；月差策略P1 - 5反套；对冲套利策略菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄 [23] 产业客户操作建议 - 给出豆油、菜油、棕榈油价格区间预测及当前波动率和历史百分位数据，还给出贸易商库存管理、精炼厂采购管理、油厂库存管理的套保策略建议 [24] 基础数据概览 - 给出棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅，油脂月间及品种间价差数据 [25][26][29] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为印尼棕榈油生产商缩减化肥使用和日常维护，可能压低未来产量 [30] - 利空信息包括国内三大油脂商业库存处于近年高位，中美经贸磋商形成初步共识，印尼矿业协会请求取消B50计划，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量增长10% [31] - 现货成交信息为棕榈油、豆油成交下滑，菜油基本无成交 [32] 下周重要事件关注 - 关注国内周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中美贸易谈判进展、美国政府相关信息及USDA数据 [40] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势油脂继续走弱，但下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，豆油多头大幅增仓，菜油多头小幅增仓，棕榈油多空焦灼；基差结构继续磨底整理，维持弱势；月差结构为Back结构，本周转浅，15价差小幅修复 [39][41] - 外盘先弱后强，美豆因中美贸易和谈偏乐观反弹，棕榈油和菜油市场支撑偏弱，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓暂停更新 [51] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差与boho价差均走低，生物制燃料生产成本小幅下降，美豆油制生柴成本维持低位 [56] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口成本价格好转后再度走弱，买船情绪变动预计不大 [58] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 9月马棕产量下滑不及预期，库存超预期，10月增产打破提前减产预期，关注产地去库进度 [61] 供应端及推演 - 棕榈油采购意愿低，新增近月买船可能性不大，四季度供应压力有限；豆油10 - 11月大豆到港高，四季度供应充足，12月后供应压力或减弱；菜油库存高，下游需求有限，四季度逐渐去库，关注中加关系 [63] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存压力大，需求低迷，节日后市场提振有限，终端需求疲弱，或维持稳弱 [65]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌-0.92% [1] - 板块指数中，仅南华农产品指数上涨0.03%，其余板块下跌，南华贵金属指数跌幅最大为-3.32%，南华黑色指数跌幅最小为-0.25% [1] - 主题指数中，经济作物指数涨幅最大为1.21%，油脂油料指数涨幅最小为0.15%，能源指数跌幅最大为-1.15%，建材指数跌幅最小为-0.01% [1] - 商品期货单品种指数中，苹果涨幅最大为3.38%，黄金跌幅最大为-3.53% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 主要单品种指数收益率VS波动率 - 煤炭收益率为-1.50% [6] 农产品板块部分品种 - 棕榈油当日涨跌幅为-1.56%，菜籽油为-0.18%，菜籽粕为2.61%，生猪为-1.38%，玉米为0.52% [8] 能化板块部分品种 - 合成氨当日涨跌幅为0.56%，聚乙烯为0.36%，原油为-1.23% [12] 黑色板块部分品种 - 未提及具体单品种指数当日涨跌幅数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行购债操作，债市或有进一步上涨动力，长债多头可部分止盈，部分留仓以待进一步上涨 [1][2] 盘面点评 - 周二期债各品种全线高开，冲高后维持震荡，全线收涨，月末资金面持续偏紧，DR001在1.47%左右，公开市场逆回购4753亿，净投放3158亿 [1] 重要消息 - 央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作，探索向非银机构提供流动性机制安排，研究实施一次性个人信用救济政策 [2] - 金融监管总局局长李云泽表示围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级 [2] 行情研判 - 央行恢复国债买卖操作致昨日5点后现券收益率猛降，今日10年与30年国债收益率部分回吐降幅，其余期限继续下行 [2] - 留意央行买债期限以判断后续市场影响，市场预期本轮购债是短债与中长债组合 [2] - 近期央行投放流动性及重启国债买卖，可能使降准降息政策延后，但不妨碍市场预期好转 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 28价格|2025 - 10 - 27价格|今日涨跌|持仓变动|主力成交变动|基差变动| |----|----|----|----|----|----|----| |TS2512|102.47|102.382|0.088|持仓增加1902手|成交增加9448手|基差降0.0146| |TF2512|105.905|105.735|0.17|持仓增加5072手|成交增加9745手|基差升0.1018| |T2512|108.425|108.145|0.28|持仓增加10501手|成交减少874手|基差升0.1752| |TL2512|116.14|115.33|0.81|持仓增加6529手|成交增加9625手|基差升0.1631| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给，长周期战略性可看多，但中短期以基本面为主，政策底显现，市场底或需一轮生产周期磨底，当前基本面供大于求，双节集中出栏致短期猪价下行，近期出栏减少、部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或支撑价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格区间预测为11000 - 13500，当前波动率（20日滚动）为24.72%，当前波动率历史百分位（3年）为76.74% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值，可做空生猪期货锁定成品利润或卖出看涨期权，推荐比例均为10%，套保工具分别为LH2511、LH2411 - C - 13000 [2] - 担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权，套保工具为LH2411 - P - 11000 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，可买入生猪远期合约锁定采购成本或卖出看跌期权，依据采购计划操作，套保工具分别为生猪远月合约、LH2411 - P - 11000 [2] - 担心采购猪价上涨又不想提前锁定利润，认为成本可能更低，可买入虚值看涨期权，套保工具为LH2411 - C - 13000 [2] 利多因素 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心 [6] - 标肥价差处于历史同期较高位置 [6] - 政策端中长期有去产能预期 [6] - 二育栏舍率下降，当前猪价偏低，育肥成本下降，二育投机性入场 [6] - 集团场出栏减少 [6] 利空因素 - 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态 [6] - 规模企业存栏量为近三年高位 [6] - 下游终端消费平淡 [7] 生猪现货价格 |地区|现货价格|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |全国|12.44|0.28|2.3%| |河南|12.67|0.21|1.69%| |湖南|12.08|0.4|3.42%| |辽宁|12.67|0.26|2.1%| |四川|12.23|0.3|2.51%| |广东|12.41|0.28|2.31%|[9] 生猪期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪01|12160|-170|-1.38%| |生猪03|11620|-105|-0.9%| |生猪05|12060|-60|-0.5%| |生猪07|12635|-75|-0.59%| |生猪09|13225|-75|-0.56%| |生猪11|12095|30|0.25%|[10] 生猪价差与基差 |价差/基差|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |LH01 - 03|540|-65|-10.74%| |LH03 - 05|-440|-45|11.39%| |LH05 - 07|-575|15|-2.54%| |LH07 - 09|-590|0|0%| |LH09 - 11|1130|-105|-8.5%| |LH11 - 01|-65|200|-75.47%| |河南 - 01合约|510|380|292.31%| |河南 - 05合约|610|270|79.41%| |河南 - 09合约|-555|285|-33.93%|[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受焦煤价格支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为16.84%，当前波动率历史百分位（3年）为41.3% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.93%，当前波动率历史百分位（3年）为8.3% [3] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可在目前阶段买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 行情回顾 - 今日铁合金震荡，连续两日收盘出现十字星，上涨动力逐渐减弱，近期上涨主要依靠减仓上行，需注意上方压力 [4] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾，铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未见起色，五大材库存累库，硅锰企业库存位于近5年最高水平，环比+11.8%，库存压力大 [5] - 成本支撑面临挑战，兰炭、电价、锰矿价格平稳，高供应弱需求格局未变，但焦煤现货偏紧、环保检查趋严及蒙古国政治因素致焦煤价格上涨，短期支撑铁合金价格 [5] - 反内卷预期与弱现实矛盾，反内卷基调未结束但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险放大，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力大，四中全会未见超预期总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链强反弹支撑有限 [5][7] 利多解读 - 中美经贸磋商缓和市场对中美关系的担忧 [8] - 美国9月CPI同比上涨3%，通胀数据低于预期，美联储议息会议降息预期增强 [8] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法 (征求意见稿)》公开征求意见，各省 (区、市) 炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [8] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [8] - 唐山计划于10月27 - 31日对高炉实施为期4天、限产30%的措施，铁合金需求量下降 [8] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9% [8] 硅铁日度数据 - 2025年10月28日，硅铁基差（宁夏）为 - 44，日环比 - 52，周环比 - 88 [9] - 硅铁01 - 05为 - 78，日环比 - 10，周环比 - 42 [9] - 硅铁05 - 09为 - 66，日环比 - 8，周环比40 [9] - 硅铁09 - 01为144，日环比18，周环比2 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5270，日环比0，周环比40 [9] - 硅铁现货（内蒙）为5320，日环比0，周环比70 [9] - 硅铁现货（青海）为5300，日环比0，周环比50 [9] - 硅铁现货（陕西）为5250，日环比0，周环比20 [9] - 硅铁现货（甘肃）为5250，日环比0，周环比0 [9] - 兰炭小料为750，日环比0，周环比50 [9] - 秦皇岛动力煤为770，日环比0，周环比14 [9] - 榆林动力煤为630，日环比0，周环比 - 10 [9] - 硅铁仓单为8675，日环比 - 2040，周环比 - 2725 [9] 硅锰日度数据 - 2025年10月28日，硅锰基差（内蒙古）为228，日环比 - 30，周环比 - 84 [10] - 硅锰01 - 05为 - 38，日环比2，周环比 - 4 [10] - 硅锰05 - 09为 - 26，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为64，日环比2，周环比4 [10] - 双硅价差为 - 238，日环比 - 8，周环比64 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5580，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰现货（内蒙）为5680，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（贵州）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（广西）为5650，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（云南）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 天津澳矿为38.8，日环比0，周环比 - 0.4 [11] - 天津南非矿为34，日环比0，周环比0 [11] - 天津加蓬矿为39.8，日环比0.1，周环比0 [11] - 钦州南非矿为37.5，日环比0，周环比0 [11] - 钦州加蓬矿为40.8，日环比0，周环比0 [11] - 内蒙化工焦为1160，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单为38603，日环比 - 5424，周环比 - 8035 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4000，4150，支撑下移至3800 - 3850区域；白银阻力48，50 - 50.5，支撑46 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周一贵金属价格明显回调，因全球贸易局势缓和推升市场风险偏好，周边美指震荡，10Y美债收益率回落，欧美股指整体上涨，比特币上涨，南华有色金属指数上涨，原油震荡。最终COMEX黄金2512合约收报3997美元/盎司，-3.4%；美白银2512合约收报于46.83美元/盎司， -3.61%。SHFE黄金2512主力合约收934.14元/克，-1.24%；SHFE白银2512合约收11394元/千克，-0.47% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月累计降息25个基点的概率为4.6%，累计降息50个基点的概率95.3%，累计降息75个基点的概率为0%；美联储1月累计降息25个基点的概率为2.3%，累计降息50个基点的概率为48.1%，累计降息75个基点的概率为49.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少8.01吨至1038.94吨；iShares白银ETF持仓减少79.02吨至15340.79吨。库存方面，SHFE银库存日减17.3吨至647.6吨；截止10月17日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨 [3] 本周关注 数据方面，关注周四美Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。事件方面，本周重点关注周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四21：15，欧洲央行公布利率决议。其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国 [4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连最新价934.14元/克，日涨跌 -3.96，日涨跌幅 -0.42%；SGX黄金TD最新价930.29元/克，日涨跌 -5.04，日涨跌幅 -0.54%；CME黄金主力最新价3997美元/盎司，日涨跌 -129.9，日涨跌幅 -3.15%；SHFE白银主连最新价11394元/千克，日涨跌62，日涨跌幅0.55%；SGX白银TD最新价11345元/千克，日涨跌28，日涨跌幅0.25%；CME白银主力最新价46.83美元/盎司，日涨跌 -1.58，日涨跌幅 -3.26%；SHFE - TD黄金最新价3.85元/克，日涨跌1.08，日涨跌幅38.99%；SHFE - TD白银最新价49元/千克，日涨跌34，日涨跌幅275%；CME金银比最新价85.3513，日涨跌0.1024，日涨跌幅0.12% [6][7] 库存持仓 SHFE金库存87015千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1203.3159吨，日涨跌 -5.8976，日涨跌幅 -0.49%；SHFE金持仓180815手，日涨跌 -4998，日涨跌幅 -2.69%；SPDR金持仓1038.92吨，日涨跌 -8.01，日涨跌幅 -0.77%；SHFE银库存647.643吨，日涨跌 -17.328，日涨跌幅 -2.61%；CME银库存15320.2554吨，日涨跌 -136.5353，日涨跌幅 -0.88%；SGX银库存905.235吨，日涨跌 -145.44，日涨跌幅 -13.84%；SHFE银持仓341694手，日涨跌 -24282，日涨跌幅 -6.63%；SLV银持仓15340.794278吨，日涨跌 -79.0198，日涨跌幅 -0.51% [12] 股债商汇总览 美元指数最新值98.8157，日涨跌 -0.1236，日涨跌幅 -0.12%；美元兑人民币最新值7.1091，日涨跌 -0.0112，日涨跌幅 -0.16%；道琼斯工业指数最新值47544.59点，日涨跌337.47，日涨跌幅0.71%；WTI原油现货最新价61.31美元/桶，日涨跌 -0.19，日涨跌幅 -0.31%；LmeS铜03最新价11000.5美元/吨，日涨跌53.5，日涨跌幅0.49%；10Y美债收益率最新值4.01%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -0.25%；10Y美实际利率最新值1.73%，日涨跌0，日涨跌幅0%；10 - 2Y美债息差最新值0.53%，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -1.85% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季大豆处于上市周期，国产大豆价格反季节性偏强运行，主要矛盾变化，但美豆进口或重启压制做多情绪，市场进入上涨后整理阶段，后期现货收购力度决定价格走势，价格变奏运行情况或持续 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率10.72%，当前波动率历史百分位29.3% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，可借助期价反弹，以30%比例在4100上方做空A2601豆一期货；集中上市卖方议价权减弱，可30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，可做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾 - 新季大豆上市，在售粮情绪稳定等利好下价格反季节性偏强，主要矛盾变化，但美豆进口或重启压制做多情绪，南方产区收割恢复短期供应有保证，稀释看涨情绪，市场进入整理阶段，后期现货收购力度决定价格走势，中下游收购意愿提升，价格变奏运行或持续 [4] 利多解读 - 售粮情绪稳定、还粮需求支撑基层市场，天气转冷存储条件转好，中下游收购意愿足，对价格形成多重支撑；往年国储收购未启动限制价格下行，若启动并顺价收购或巩固价格偏强特征 [4][7] 利空解读 - 南方产区上市进度恢复，短期供应转向宽松；10月28日10：30分中储粮网计划竞价销售拍卖数量660291吨；中美贸易谈判取得进展，美豆进口或将恢复，国产大豆上涨逻辑变化 [7] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月27日，哈尔滨（国产三等）现货价3900，主力基差 - 177；嫩江（国产三等）现货价3860，主力基差 - 244；佳木斯（国产三等）现货价3940，主力基差 - 164；长春（国产三等）现货价3970，主力基差 - 134 [5][8] 豆一盘面价格 - 2025年10月24日至10月27日，豆一11收盘价从4076降至4054，日涨跌 - 22，涨跌幅 - 0.54%；豆一01收盘价从4104降至4077，日涨跌 - 27，涨跌幅 - 0.66%；豆一03收盘价从4108降至4085，日涨跌 - 23，涨跌幅 - 0.56%；豆一05收盘价从4139降至4121，日涨跌 - 18，涨跌幅 - 0.43%；豆一07收盘价从4136降至4117，日涨跌 - 19，涨跌幅 - 0.46%；豆一09收盘价从4138降至4121，日涨跌 - 17，涨跌幅 - 0.41% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米市场处于新粮供应宽松价格承压周期，收获阶段尾声售卖压力高，政策收购有托底效应，东北偏稳华北修复，盘面近弱远强，价格磨底 [2] - 淀粉盘面随玉米走低，受东北玉米价稳支撑现货暂稳，购销向好但库存高限制价格 [2] - CBOT玉米期货收涨超1%，中美经贸谈判进展提振出口预期，期价达阶段性高点 [2] - 利多因素为国储收购库点增加限制价格下行，华北优质玉米缺口支撑远期价格 [2] - 利空因素为生猪产业产能调控或影响远期饲用需求，价格反弹吸引卖压释放，短期价格回踩 [2] 各部分总结 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 玉米方面，锦州港2150元/吨跌10元，蛇口港2290元/吨跌10元，哈尔滨2010元/吨持平，锦州港主连基差38元涨11元 [3] - 玉米淀粉方面，山东2760元/吨持平，吉林2550元/吨持平，黑龙江2460元/吨持平，山东主连基差335元涨16元 [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 玉米期货部分合约价格下跌，如玉米11合约2098元/吨跌12元，跌幅0.57%；玉米01合约2112元/吨跌21元，跌幅0.98%等 [3] - 玉米淀粉期货部分合约价格有涨有跌，如玉米淀粉11合约2431元/吨涨8元，涨幅0.33%；玉米淀粉01合约2425元/吨跌16元，跌幅0.66%等 [3][5] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连428涨4，涨幅0.94%；COBT大豆主连1083.5涨23，涨幅2.17%；CBOT小麦主连526涨13，涨幅2.53% [28] - 美湾完税价2128.05元/吨跌6.81元，跌幅0.32%，进口利润171.95元；美西完税价2005.89元/吨涨24.07元，涨幅1.21%，进口利润294.11元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游焦钢厂补库、部分产区矿山开工下滑使焦煤库存结构改善，供应偏紧，叠加成本支撑，短期焦价或偏强运行；但临近淡季钢材需求走弱，钢厂利润收缩，负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；若四季度焦煤供应收紧、冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间为1100 - 1350，当前波动率36.62%，历史百分位71.00% [3] - 焦炭月度价格区间为1550 - 1850，当前波动率29.62%，历史百分位63.17% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企可做空焦炭2601合约提前锁定销售价格，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复、焦煤供应受扰动，焦化厂可做多焦煤2605合约提前锁定采购价格，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（吨）|150419|0|-977| |热卷（吨）|104667|-32398|-41365| |铁矿石（手）|700|0|-500| |焦煤（手）|100|0|-100| |焦炭（手）|2070|0|20| |硅铁（张）|10715|-448|-1388| |硅锰（张）|44027|-849|-3609| [4] 煤焦盘面价格 |品种|指标|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|仓单成本（唐山蒙5，元）|1238|0|38| |焦煤|主力基差（唐山蒙5，元）|-26.0|-15.0|-9.5| |焦煤|仓单成本（口岸蒙5，元）|1334|0|17| |焦煤|主力基差（口岸蒙5，元）|70.8|-15.0|-30.5| |焦煤|仓单成本（沁源低硫，元）|1283|0|51| |焦煤|主力基差（沁源低硫，元）|34.8|10.0|-18.4| |焦煤|仓单成本（澳峰景，元）|1276|9|41| |焦煤|主力基差（澳峰景，元）|28|19|-29| |焦煤|09 - 01（元）|133.5|-1|-11| |焦煤|05 - 09（元）|-71|-0.5|2| |焦煤|01 - 05（元）|-62.5|1.5|9| |焦炭|仓单成本（日照港湿熄，元）|1637|0|11| |焦炭|主力基差（日照港湿熄，元）|-142.3|-22.0|-58.7| |焦炭|仓单成本（晋中湿熄）港口交割（元）|1622|0|0| |焦炭|主力基差（晋中湿熄）港口交割（元）|-157.5|-22.0|-69.5| |焦炭|仓单成本（吕梁干熄）港口交割（元）|1710|0|0| |焦炭|主力基差（吕梁干熄）港口交割（元）|-69.5|-22|-69.5| |焦炭|仓单成本（晋中湿熄）厂库交割（元）|1629|0.0|0.0| |焦炭|主力基差（晋中湿熄）厂库交割（元）|-150.6|-22.0|-69.5| |焦炭|仓单成本（吕梁干熄）厂库交割（元）|1735|0|0| |焦炭|主力基差（吕梁干熄）厂库交割（元）|-44.5|-22|-69.5| |焦炭|09 - 01（元）|204|0|-26| |焦炭|05 - 09（元）|-73.5|1|8.5| |焦炭|01 - 05（元）|-130.5|-1|17.5| | |盘面焦化利润（元）|-94|2.084|5| | |主力矿焦比|0.442|0.003|-0.007| | |主力螺焦比|1.742|0.009|-0.039| | |主力炭煤比|1.413|0.001|0.001| [8] 煤焦现货价格 |指标名称|价格类型|单位|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安泽低硫主焦煤|出厂价|元/吨|1600|0|50| |蒙5原煤：288口岸|自提价|元/吨|1130|0|15| |蒙4原煤：288口岸|自提价|元/吨|1100|0|105| |蒙3精煤：288口岸|自提价|元/吨|1210|0|30| |蒙5精煤：乌不浪口|自提价|元/吨|1332|25|25| |蒙5精煤：唐山|自提价|元/吨|1460|0|38| |澳大利亚峰景北|CFR价|美元/湿吨|203|0|5| |澳大利亚中挥发|CFR价|美元/湿吨|209.7|0.6|5.2| |俄罗斯K4|CFR价|美元/湿吨|155|0|2.5| |俄罗斯K10|CFR价|美元/湿吨|154|0|0.5| |俄罗斯Elga|CFR价|美元/湿吨|108|0|0| |俄罗斯伊娜琳|CFR价|美元/湿吨|141.5|0|1.5| |加拿大鹿景|CFR价|美元/湿吨|193|0|4| |美国布坎南|CFR价|美元/湿吨|152|0|-1| |晋中准一级湿焦|出厂价|元/吨|1330|0|0| |吕梁准一级干焦|出厂价|元/吨|1530|0|0| |日照准一级湿焦|出库价|元/吨|1490|0|10| |日照准一级湿焦|平仓价|元/吨|1520|0|0| |焦炭出口价|FOB价|美元/吨|230|0|0| |即期焦化利润|利润|元/吨|-55|-11|-46| |蒙煤进口利润（长协）|利润|元/吨|408|3|71| |澳煤进口利润（中挥发）|利润|元/吨|164|0|95| |俄煤进口利润（K4）|利润|元/吨|5|0|35| |俄煤进口利润（K10）|利润|元/吨|-87|0|1| |俄煤进口利润（伊娜琳）|利润|元/吨|6|-8|18| |俄煤进口利润（Elga）|利润|元/吨|154|15|55| |焦炭出口利润|利润|元/吨|308|-1|-1| |焦煤/动力煤|比价|/|2.2556|0|0.0365| [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束，国内矿山开工率有理论上限，焦煤供应弹性受限 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，冬储规模有望优于去年，支撑煤焦价格 [6] - 下游焦钢厂补库、部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，成本支撑下短期焦价或偏强运行 [6] 利空解读 短期内成材库存压力大、旺季不旺，钢材现实端有压力，若矛盾未化解、钢厂盈利恶化，或触发黑色负反馈风险 [7]