报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在经历一轮强势回涨后，市场售粮利润回升、盘面浮现利润、收购成本增加，短期涨势暂缓，现货市场持稳，期货盘面小幅回调，国产大豆市场基本面压力有所缓解，价格好于往年同期，短期需注意后端卖压释放压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一合约价格区间预测 - 豆一11合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率9.93%，当前波动率历史百分位18.6% [3] 豆一风险策略 库存管理 - 种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，价格承压，建议借助期价反弹，适当锁定种植利润，做空30%豆一期货A2601合约，入场区间在4100上方 [3] - 集中上市卖方议价权减弱，建议卖出30% A2511 - C - 4050看涨期权，提高售粮价格，持有区间30 - 50 [3] 采购管理 - 担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605合约，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾 - 市场短期涨势暂缓，现货持稳，期货回调，01合约昨日收低后探底回升，夜盘偏强整理 [4] - 售粮端克制挺价、南方产区受灾、刚性还粮需求改变新季上市价格运行节奏，买卖双方角力平衡，但新粮上市压力待释放，价格磨底时间或延长 [4] - 价格形势好，国储收购未发力，为后期行情提供底部支撑预期 [4] 利多解读 - 南方减产使企业收购行为变化，东北产区粮源受重视，价格获支撑 [6] - 双向拍卖下还粮操作支撑短期需求，天气转冷，销区刚性收购增加 [6] 利空解读 - 新粮上市期，现货压力待消化，卖压分散 [6] - 进口大豆货源充足，油粕价格低迷，压制国产大豆压榨需求，中低蛋白销售困境 [6] 豆一现货价格及主力基差 |地区|2025 - 10 - 22价格（元）|主力基差| | ---- | ---- | ---- | |哈尔滨（国产三等）|3890|-167| |嫩江（国产三等）|3840|-221| |佳木斯（国产三等）|3920|-141| |长春（国产三等）|3970|-91| [4] 豆一盘面价格 |合约|2025 - 10 - 21收盘价（元）|2025 - 10 - 22收盘价（元）|日涨跌（元）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆一11|4038|4035|-3|-0.07%| |豆一01|4061|4057|-4|-0.10%| |豆一03|4064|4064|0|0.00%| |豆一05|4100|4101|1|0.02%| |豆一07|4098|4096|-2|-0.05%| |豆一09|4100|4096|-4|-0.10%| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着华北天气好转，市场焦点回到新季供应压力，期现市场涨势暂缓，短期市场弱平衡，后期价格或回踩 [2] - 期货端反弹动能释放后价格回落整理，关注现货卖压下期货二次探底风险，近远价差维持高位，玉米注册仓单增加 [2] - 淀粉走货好转、库存下降但仍处高位，关注去库持续性 [2] - 周三CBOT玉米期货收涨0.95%，因预计单产下降支撑期价 [2] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及基差 - 锦州港、蛇口港、哈尔滨等地玉米现货价格持平，锦州港主连基差47元涨11元，山东主连基差334元涨3元 [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年10月21 - 22日，玉米11、01、03等合约价格下跌，跌幅在0.28% - 0.51%；玉米淀粉11合约涨0.46%，01、03等合约有不同程度下跌 [3][6] 利多因素 - 国储库收购库点增多挺价，支撑价格平稳 [5] - 华北气象问题使价格下跌动力趋弱，压价收购难度大 [5] 利空因素 - 生猪产业产能调控或影响远期玉米饲用需求 [5] - 天气扰动消散，市场焦点重回供应压力，短期价格压力加大 [5] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连涨0.95%，美湾完税价跌0.48%，进口利润200.69元；美西完税价跌0.52%，进口利润353.72元 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪 ，当前资本市场情绪相对谨慎，等待四中全会对于“十五五”规划的政策表述以及中美贸易谈判的结果 ，若消息面对A股情绪提振较大，期债有低位做多机会，操作上以偏多思路对待，不追高 [1][3] 盘面点评 - 周三期债震荡，除TS微跌外其余品种收涨，现券收益率震荡，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1382亿，净投放947亿 [1] 日内消息 - 商务部召开外资企业圆桌会，依法审批合规贸易，维护全球产业链供应链稳定 [2] - 工信部部长李乐成提出构建新型工业化叙事逻辑和话语体系 [2] 行情研判 - A股前期热门板块有再度启动之势，但量能不足突破无果，债市日内略受股市影响，长债价格在区间震荡上沿附近，等待消息面指引，关注明日四中全会消息 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|今日涨跌|2025 - 10 - 22持仓(手）|2025 - 10 - 21持仓(手）|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.352|102.362|-0.01|76223|77402|-1179| |TF2512|105.715|105.695|0.02|156292|156544|-252| |T2512|108.16|108.12|0.04|269637|265904|3733| |TL2512|115.6|115.49|0.11|178780|183244|-4464| |TS基差（CTD)| - 0.0316| - 0.0144| - 0.0172|TS主力成交（手）|24145|25832| - 1687| |TF基差（CTD)| - 0.0118| - 0.0262|0.0144|TF主力成交（手）|40005|45116| - 5111| |T基差（CTD)|0.1457|0.0253|0.1204|T主力成交（手）|66248|76221| - 9973| |TL基差（CTD）|0.3552|0.2497|0.1055|TL主力成交（手）|113354|124727| - 11373|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一个月碳酸锂期货价格核心驱动逻辑聚焦供给端复产和需求端补库情况，预计价格在72000元/吨有强支撑 [3] - 供给端十月份盐湖产能释放增加锂盐供给，“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模使价格震荡偏弱；需求端年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成托底 [3] - 利多因素为政策支撑新能源产业链下游需求、出口管制或引发海外企业抢出口情绪；利空因素为“枧下窝”锂矿计划11月复产和11月集中注销月的仓单压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂LC2601合约强支撑位72000元/吨，当前波动率17.9%，历史百分位（3年）13.6% [2] - 主力合约收盘价77120元/吨，日涨1140元（1.50%），周涨4400元（6.05%）；成交量376449手，日增178470手（90.15%），周增151211手（67.13%）；持仓量353231手，日增43032手（13.87%），周增164708手（87.37%） [8] - 加权合约收盘价77060元/吨，日涨1170元（1.54%），周涨4083元（5.59%）；成交量563416手，日增215428手（61.91%），周增224164手（66.08%）；持仓量743507手，日增42362手（6.04%），周增71540手（10.65%） [8] - LC2601 - LC2603价差240元/吨，日降20元（-7.69%），周涨180元（300.00%）；LC2601 - LC2605价差 - 140元/吨，日降100元（250.00%），周降420元（-75.00%）；LC2603 - LC2605价差 - 380元/吨，日降80元（26.67%），周降240元（-38.71%） [8] - 广期所碳酸锂仓单29019手，日降873手（-2.92%），周降4057手（-12.27%） [8] 现货数据 - 锂云母（Li₂O：2 - 2.5%）平均价1845元/吨，周涨120元（6.96%）；锂辉石（Li₂O：3 - 4%）平均价3360元/吨，日涨20元（0.60%），周涨270元（8.74%）；（Li₂O：5 - 5.5%）平均价6160元/吨，日涨60元（0.98%），周涨445元（7.79%）；（Li₂O：6%巴西CIF、澳矿CIF、fastmarkets）平均价865美元/吨，巴西和澳矿周涨分别为45美元（5.49%）、47.5美元（5.81%） [15] - 磷锂铝石（Li₂O：6 - 7%）平均价6475元/吨，日涨115元（1.81%），周涨450元（7.47%） [15] - 美元兑人民币汇率7.1224，日涨0.0012（0.02%），周降0.0166（-0.23%） [15] - 工业级碳酸锂平均价72100元/吨，日涨250元（0.35%），周涨1350元（1.91%）；电池级碳酸锂平均价74350元/吨，日涨250元（0.34%），周涨1350元（1.85%） [17] - 工业级氢氧化锂平均价67930元/吨，日涨80元（0.12%），周涨30元（0.04%）；电池级氢氧化锂（微粉）平均价78200元/吨，日涨100元（0.13%），周涨50元（0.06%）；（CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤 [17] - 电碳 - 工碳价差2250元/吨，无日、周涨跌；电氢 - 电碳价差3850元/吨，日降150元（-3.75%），周降1300元（-25.24%）；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6178.47元/吨，日降77.32元（1.27%），周降88.74元（1.46%） [19] - 磷酸铁锂（动力型）平均价34185元/吨，日涨110元（0.32%）；（低端储能型）平均价29840元/吨，日涨50元（0.17%）；（中高端储能型）平均价32790元/吨，日涨110元（0.34%） [21] - 磷酸锰铁锂平均价45150元/吨，日涨100元（0.22%） [21] - 三元材料（523消费型）平均价142925元/吨，日涨3500元（3%）；（622消费型）平均价129075元/吨，日涨300元（0.23%）；（811动力型）平均价156900元/吨，日涨100元（0.06%） [21] - 六氟磷酸锂平均价87000元/吨，日涨5000元（6.10%） [21] - 电解液（磷酸铁锂用）平均价18450元/吨；（铁锂储能用）平均价17550元/吨；（铁锂动力用）平均价19950元/吨；（三元动力用）平均价22600元/吨，均无日涨跌 [21] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业等多家企业有不同报价及涨跌幅，四料综合基差报价LC2507合约为25，日涨137.5 [24][25] - 碳酸锂仓单数量总计29019手，较昨日减少873手，多个仓库有不同程度的仓单增减 [27] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润、碳酸锂理论交割利润的走势情况 [28][30] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理：产成品价格无相关性，为防成本上涨，企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本，套保比例80%，建议入场区间70000 - 73000元/吨，还可卖出20%看跌期权（LC2512 - P - 73000）；产成品价格有相关性，为防库存减值，采购时卖出期货主力合约，套保比例20%，还可买入5%看跌期权 + 卖出看涨期权，依据采购成本操作 [2] - 销售管理：为防价格下跌致销售利润减少，企业在采到锂矿时卖出对应期货合约锁定利润，套保比例20%，还可买入5%看跌期权 + 卖出看涨期权，依据销售利润操作；原材料和锂价高度相关、产成品和锂价相关度不高时，为防原材料库存贬值，采购含锂原料时卖出期货合约锁定货值，套保操作与上述类似 [2] - 库存管理：为防存货减值，企业根据库存做空期货合约锁定货值，套保比例20%，建议入场区间80000 - 83000元/吨，还可卖出10%看涨期权（LC2601 - C - 80000） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市走势震荡，符合预期，两市成交额大幅缩量，股市波动幅度收窄，市场以观望为主 临近二十届四中全会，若有增量信息拉动，资金入场节奏快且量能充沛，需关注信息面变化 中美贸易反复拉扯，市场转向观望、量能收缩，股指对其敏感度减弱 短期可关注买入跨式期权策略机会，或有政策增量信息入场 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势震荡、小幅偏弱，沪深300指数收盘下跌0.33%，两市成交额回落2060.38亿元，期指各品种均缩量下跌 [2] 重要资讯 10月22日华为发布鸿蒙星河互联架构，传输速率达160MB/s，跨端分享等体验提升；日本首相准备经济刺激举措，预计超去年的13.9万亿日元；高盛称中国股市将进入持久上涨阶段，预计关键指数到2027年底有约30%上涨空间，由12%盈利趋势增长和5%-10%重估潜力推动 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.46 | -0.06 | -0.80 | -0.50 | | 成交量（万手） | 9.6934 | 4.7089 | 10.9239 | 18.2361 | | 成交量环比（万手） | -2.5532 | -0.6344 | -3.6408 | -5.0712 | | 持仓量（万手） | 24.9313 | 8.8473 | 23.6439 | 34.1636 | | 持仓量环比（万手） | -0.9453 | -0.2835 | -1.2637 | -1.3666 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.07 | | 深证涨跌幅（%） | -0.62 | | 个股涨跌数比 | 0.73 | | 两市成交额（亿元） | 16678.56 | | 成交额环比（亿元） | -2060.38 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值持续压缩，需求端阶段性好转但旺季不旺预期难扭转，聚酯高度有限，近端显性库存虽累积但仍处低位，10月底前累库幅度有限，单边向上难有驱动，本周宏观影响主导盘面走势，若无新增利好将维持低位震荡，长期累库预期使空配地位难改，向上突破需宏观或成本端推动，当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑，短期跟随宏观情绪宽幅震荡，区间下移至3800 - 4200，若无额外利好可逢高卖出EG2601C4200 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间预测为3800 - 4300，当前波动率（20日滚动）为11.64%，当前波动率历史百分位（3年）为10.6% [2] - PX月度价格区间预测为6000 - 6800，当前波动率（20日滚动）为13.82%，当前波动率历史百分位（3年）为34.1% [2] - PTA月度价格区间预测为4250 - 4750，当前波动率（20日滚动）为13.87%，当前波动率历史百分位（3年）为23.9% [2] - 瓶片月度价格区间预测为5300 - 5900，当前波动率（20日滚动）为11.19%，当前波动率历史百分位（3年）为31.9% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可根据企业库存情况，卖出EG2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4200 - 4300 [2] - 买入EG2601P3850看跌期权防止价格大跌，卖出EG2601C4250看涨期权降低资金成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为20 - 30、50 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，为防止乙二醇价格上涨抬升采购成本，可买入EG2601期货提前锁定成本，套保比例50%，建议入场区间3900 - 4000 [2] - 卖出EG2601P3850看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间50 - 80 [2] 利多解读 - 传闻部分沙特进口船只卸货受“特别港务费”限制，总体影响幅度有限，主要是物流节奏问题，11 - 12月进口量可能因物流重构而向后延迟 [5] - 美国对中国相关船舶加收港口服务费，将导致乙烷制乙二醇成本抬升，但短期对供应预计影响有限 [5] - 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线以下开始亏损，成本支撑力度加强 [5] 利空解读 - 华南一套80万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量 [6] 聚酯日报表格数据 - 展示了2025年10月15日、10月21日、10月22日布伦特原油、石脑油、PX、PTA、乙二醇等产品的价格及日度、周度变化，以及价差、加工费、产销率等数据 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下山东部分装置检修对现货略有支撑，现货压力有所缓解，但检修将在下周开始逐步恢复，观察现货表现，其次，关注氧化铝减产幅度 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2300 - 2600，当前波动率（20日滚动）为25.92%，当前波动率历史百分位（3年）为67.1% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌，为防止存货跌价损失，可根据企业库存情况，做空SH2601烧碱期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650；还可卖出SH601C2680看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，为防止烧碱价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SH2601烧碱期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2300 - 2350；还可卖出SH601P2320看跌期权收取权利金降低采购成本，若烧碱价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾为近端补库不及预期，现货偏弱，中长期有投产压力以及政策预期 [3] - 利多因素为山东部分装置检修，供应下滑，32碱库存下滑，现货略有支撑 [3] - 利空因素为氧化铝承压，供应局部开始调整，开工略有下滑迹象，或影响烧碱需求预期 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2475|2473|2|0.08%| |烧碱09合约|2558|2561|-3|-0.12%| |烧碱01合约|2380|2375|5|0.21%| |月差（5 - 9）|-83|-88|5|/| |月差（9 - 1）|178|186|-8|/| |月差（1 - 5）|-95|-98|3|/| |05合约基差（山东金岭）|-6|-4|-2|/| |09合约基差（山东金岭）|-89|-92|3|/| |01合约基差（山东金岭）|89|94|-5|/| [3] 烧碱各类型价格及价差 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2469|2469|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2875|2875|0|0.0%| |山东|恒通|2750|2750|0|0.0%| |江苏|新浦|3088|3088|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3300|3350|-50|-1.5%| [4][6] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2480|2480|0|0.0%| |鲁泰|2800|2800|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [6] 片碱市场价 |地区|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3535|3542|-7|-0.2%| |西南|3650|3700|-50|-1.4%| |华中|3600|3650|-50|-1.4%| |华东|3650|3700|-50|-1.4%| |西北|3200|3250|-50|-1.5%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 10 - 22价差|2025 - 10 - 21价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|11|11|0| |江苏49碱 - 32碱|31|31|0| |江苏48碱 - 32碱|83|83|0| |西北99碱 - 50碱|482|533|-51| |江苏 - 山东（32碱折百）|150|150|0| |50碱（江苏 - 山东）|440|440|0| |50碱（广东 - 山东）|620|630|-10| [7] 烧碱各月差及基差季节性 - 报告展示了烧碱月差（11 - 12）、（12 - 01）、（11 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）以及烧碱09合约基差（山东）、01合约基差（山东）的季节性图表 [8][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢持续跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观层面关注中美关税后续发酵以及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年整体配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势；镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑；不锈钢日内上行，现货成交火热，支撑盘面回调，但上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡，等待明确信号；出口方面有推动不锈钢出口利好情绪 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.23%，波动率历史百分位3.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121380元/吨，环比差值200，环比0%；沪镍连一最新值121380元/吨，环比差值520，环比0.43%；沪镍连二最新值121530元/吨，环比差值430，环比0.36%；沪镍连三最新值121660元/吨，环比差值320，环比0.36%；LME镍3M最新值15210美元/吨，环比差值 - 20，环比0.26% [6] - 成交量73851手，环比差值13460，环比22.29%；持仓量121311手，环比差值70923，环比140.75%；仓单数26953吨，环比差值 - 73，环比 - 0.27%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值0，环比0.0% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12710元/吨，环比差值45，环比0%；不锈钢连一最新值12665元/吨，环比差值70，环比0.56%；不锈钢连二最新值12740元/吨，环比差值45，环比0.35%；不锈钢连三最新值12755元/吨，环比差值 - 25，环比 - 0.20% [6] - 成交量99210手，环比差值 - 26868，环比 - 21.31%；持仓量179530手，环比差值 - 8802，环比 - 4.67%；仓单数74376吨，环比差值 - 121，环比 - 0.16%；主力合约基差705元/吨，环比差值 - 70，环比 - 9.03% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存47708吨，较上期涨跌0；LME镍库存250878吨，较上期涨跌402；不锈钢社会库存952.6吨，较上期涨跌47；镍生铁库存29062吨，较上期涨跌 - 174 [7] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进；WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企；镍铁重心整体下移，底部支撑松动；不锈钢重新进入累库节奏；不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受中美关税升级等因素影响价格快速下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动加大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 14.25%，波动率历史百分位（3 年）为 15.91% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 盘中受美国对委内瑞拉军事打击消息影响，原油和沥青上涨，因委内瑞拉马瑞原油是我国沥青炼厂主要油种之一，占比超 20%，需后期跟踪原油发运和进口情况 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东部分炼厂复产或转产，华东个别主营炼厂减产；反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美委冲突可能升级 [6] 利空解读 - 美对华关税升级，风险市场情绪软弱；近期马瑞原油到港增加；OPEC+11 月继续增产 [7][12] 沥青价格及基差裂解 - 展示了 2025 年 10 月 17 - 22 日山东、长三角、华北、华南地区现货价格及基差裂解 - 12 合约数据，包括日度和周度变化 [7] 季节性图表 - 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青社库和厂库库存率季节性、仓单数量（厂库、仓库）季节性等图表 [8][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结构性矛盾存在，若无真实减产，01合约玻璃纯碱价格向下；现实中玻璃近端数据偏差、中游高库存，纯碱高产量高库存、过剩明显，上方压制强，但远期玻璃纯碱均有成本抬升预期；玻璃无实质性冷修或减产时，继续关注1 - 5反套，单边空单离场观望 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1300，当前波动率（20日滚动）为33.65%，当前波动率历史百分位（3年）为85.5% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率（20日滚动）为21.66%，当前波动率历史百分位（3年）为22.9% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空FG2601期货锁定利润，卖出FG601C1300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入FG2601期货提前锁定采购成本，卖出FG601P1060看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050 - 1100和40 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空SA2601期货锁定利润，卖出SA601C1400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1550 - 1600和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入SA2601期货提前锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 50 [1] 利多因素 - 玻璃纯碱成本（燃料&原料）有抬升预期，影响远月定价 [4] - 产业政策预期无法完全排除，或被反复交易 [4] 利空因素 - 玻璃纯碱上中游库存高企，下游承接力存疑，旺季不旺 [4] - 玻璃产线有点火预期、纯碱远期有投产压力，供应压力均存在 [4] - 玻璃现货端偏弱，降价为主，产销持续偏差 [5] 价格数据 玻璃 - 2025年10月22日，05合约价格1241，较前一日涨5（0.4%）；09合约价格1330，较前一日涨8（0.61%）；01合约价格1094，较前一日涨7（0.64%） [6] - 沙河交割品均价1127，较前一日降2；华北地区价格1140，较前一日降20；东北地区价格1120，较前一日降30等 [7] 纯碱 - 2025年10月22日，05合约价格1308，较前一日涨10（0.77%）；09合约价格1370，较前一日涨9（0.66%）；01合约价格1223，较前一日涨13（1.07%） [7] - 华北重碱市场价1300，轻碱市场价1200；华南重碱市场价1400，轻碱市场价1350等 [8] 季节性数据 - 包含浮法玻璃日产量（日熔）季节性、玻璃各合约基差季节性、玻璃日度产销率各地区季节性、光伏玻璃日熔量季节性、纯碱日度损失量季节性、纯碱产能利用率季节性等数据图表 [10][12][15]