报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前烧碱现货区间走弱 供应端产量因检修正常波动，氯碱利润维持300+ 非铝刚需为主，节前补库不及预期 后市需关注现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2500 - 2900 ，当前波动率（20日滚动）为22.00% ，当前波动率历史百分位（3年）为39.1% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌时，可根据企业库存情况，做空SH2601烧碱期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例50% ，建议入场区间2800 - 2850 ；也可卖出SH601C2800看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨还可锁定现货卖出价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购时，为防止烧碱价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SH2601烧碱期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50% ，建议入场区间2500 - 2550 ；也可卖出SH601P2480看跌期权收取权利金降低采购成本，若烧碱价格下跌还可锁定现货买入价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾 - 近端整体矛盾有限，节奏看补库情况；中长期有投产压力以及政策预期 [3] 利多解读 - 除山东外围地区现实压力有限 [3] 利空解读 - 山东现货压力较大，阶段性补库结束后现货区间走弱；利润中性偏高 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2623|2632|-9|-0.34%| |烧碱09合约|2661|2668|-7|-0.26%| |烧碱01合约|2528|2537|-9|-0.35%| |月差（5 - 9）|-38|-36|-2|/| |月差（9 - 1）|133|131|2|/| |月差（1 - 5）|-95|-95|0|/| |05合约基差（山东金岭）|-217|-226|9|/| |09合约基差（山东金岭）|-255|-262|7|/| |01合约基差（山东金岭）|-122|-131|9|/| [3] 32碱出厂价折盘面（元/吨） |地区|品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2406|2406|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2750|2750|0|0.0%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3150|3150|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [4][6] 50碱出厂价折盘面（元/吨） |品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2460|2460|0|0.0%| |鲁泰|2720|2720|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [6] 片碱市场价（元/吨） |地区|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3542|3542|0|0.0%| |西南|3700|3700|0|0.0%| |华中|3650|3650|0|0.0%| |华东|3700|3700|0|0.0%| |西北|3250|3250|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 09 - 26价差|2025 - 09 - 25价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|54|54|0| |江苏49碱 - 32碱|22|22|0| |江苏48碱 - 32碱|63|63|0| |西北99碱 - 50碱|483|483|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|56|56|0| |50碱（江苏 - 山东）|359|359|0| |50碱（广东 - 山东）|640|640|0| [7] 烧碱期货月差季节性 - 报告展示了烧碱期货月差（09 - 11）、（11 - 01）、（01 - 03）、（09 - 01）季节性以及烧碱09合约、01合约基差季节性（山东）相关数据 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近假期资金有撤离迹象，两市成交额明显收缩，科技概念领跌，红利指数走势上涨，短期避险情绪升温，周内股市上下波动频繁但中枢变动不大，属于节前平稳过渡、宽幅震荡行情，下周仅两个交易日，若无意外因素扰动，预计股市延续震荡，关注国内PMI数据变动，若节前资金流动加剧可能加大股市振幅，策略推荐下周逐步轻仓布局，买入跨式期权策略 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指走势整体回落，沪深300指数收盘下跌0.95%，两市成交额下降2242.05亿元，期指方面IF缩量下跌，其余各品种放量下跌 [2] 重要资讯 香港金管局10月9日起推出人民币业务资金安排，取代现有人民币贸易融资流动资金安排并实施多项优化措施及扩展合资格资金用途；工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》；特朗普自10月1日起，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%进口关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税 [3] 期指市场观察 IF主力日内涨跌幅-1.04%，成交量12.1085万手，成交量环比-1.2397万手，持仓量25.9924万手，持仓量环比-0.6449万手；IH主力日内涨跌幅-0.47%，成交量4.8226万手，成交量环比-0.3587万手，持仓量9.5988万手，持仓量环比0.1041万手；IC主力日内涨跌幅-1.47%，成交量13.6035万手，成交量环比0.637万手，持仓量25.2224万手，持仓量环比0.3365万手；IM主力日内涨跌幅-1.39%，成交量24.299万手，成交量环比3.0154万手，持仓量36.4864万手，持仓量环比1.1537万手 [4] 现货市场观察 上证涨跌幅-0.65%，深证涨跌幅-1.76%，个股涨跌数比0.53，两市成交额21468.85亿元，成交额环比-2242.05亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心关注供给端碳酸锂产量能否匹配下游10 - 11月需求增量，短期下游补库情绪和年底前下游锂电材料企业排产环比增长或支撑期货价格 [3] - 关注国庆后下游补库情绪和枧下窝锂矿复产预期落地节奏，若下游补库动能减弱且价格无需求支撑，市场可能提前启动复产逻辑交易，价格或下跌 [3] - 预计10月中旬前，碳酸锂期货价格在68000 - 76000元/吨区间震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约强压力位78000元/吨，当前波动率26.2%，当前波动率历史百分位（3年）35.9% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，买入对应期货合约套保比例60%，建议入场区间67000 - 71000元/吨；卖出看跌期权套保比例40%，建议入场LC2511 - P - 68000 [2] - 产成品价格有相关性，依据采购进度卖出期货主力合约套保比例20%；买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例20%，均依据采购成本 [2] 销售管理 - 为防价格下跌致销售利润减少，根据生产计划卖出对应期货合约套保比例60%；买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40%，均依据销售利润 [2] - 原材料和锂价高度相关、产成品和锂价相关度不高，依据采购进度卖出期货主力合约套保比例60%；买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40%，均依据采购成本 [2] 库存管理 - 为防存货减值，卖出期货主力合约套保比例40%，建议入场区间76000 - 80000元/吨；卖出看涨期权套保比例60%，建议入场LC2511 - C - 77000 [2] 核心矛盾 - 市场部分投资者有“930”江西锂矿停产预期，但非核心矛盾，核心关注供给端产量能否匹配下游需求增量 [3] - 短期下游补库情绪和年底前下游锂电材料企业排产环比增长或支撑期货价格 [3] - 关注国庆后下游补库情绪和枧下窝锂矿复产预期落地节奏，若下游补库动能减弱且价格无需求支撑，价格可能下跌 [3] - 预计10月中旬前，碳酸锂期货价格在68000 - 76000元/吨区间震荡运行 [4] 利多解读 - 江西地区锂矿企业需9月30日前报送《储量核实报告》，市场担忧引发矿端阶段性停产，影响锂矿供给稳定性（停产预期推迟至年底左右） [5] - 9月12日工信部和国家能源局发布政策，推进新能源汽车销量目标和储能领域发展，或延长行业旺季至年底，有望延长下游企业补库需求 [5] 利空解读 - 下游需求端旺季补库可能不及预期，导致锂盐现货采购需求缺乏支撑，价格或下跌 [6] - 9月9日宁德时代子公司召开会议，争取11月实现枧下窝锂矿复产 [6] 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价74040元/吨，日涨跌0，周涨跌80，周环比0.11%；成交量342719手，日涨跌0，周涨跌 - 27640，周环比 - 7.46%；持仓量261141手，日涨跌0，周涨跌 - 20123，周环比 - 7.15% [9] - 广期所碳酸锂仓单40329手，日涨跌20，周涨跌845，周环比0.0214 [9] 现货数据 锂矿日度报价 - 锂云母（Li2O：2~2.5%）最新平均价1875元/吨，周涨跌 - 5，周环比 - 0.27% [19] - 锂辉石（Li2O：3~4%）最新平均价3180元/吨，周涨跌25，周环比0.79%；（Li2O：5~5.5%）最新平均价5885元/吨，周涨跌 - 15，周环比 - 0.25% [19] - 磷锂铝石（Li2O：6~7%）最新平均价6150元/吨，周涨跌60，周环比0.99% [20] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂最新平均价71350元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.21%，周涨跌100，周涨跌幅0.14% [22] - 电池级碳酸锂最新平均价73600元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.2%，周涨跌100，周涨跌幅0.14% [22] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨，日涨跌0，周涨跌0 [25] - 电氢 - 电碳价差5200元/吨，日涨跌0，周涨跌 - 320，周环比 - 5.80% [25] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6641.36元/吨，日涨跌132.13，周涨跌548.32，周环比 - 7.63% [25] 下游日度报价 - 磷酸铁锂（动力型）最新平均价33650元/吨，日涨跌 - 40，日涨跌幅 - 0.12% [27] - 三元材料523（消费型）最新平均价117625元/吨，日涨跌1100，日涨跌幅1% [27] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在LC2507合约最新平均价200元，电碳 [28] - 天齐锂业（LI2CO3≥99.8%）在LC2507合约最新平均价300元，电碳 [28] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计40329手，较昨日增加20手 [30] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润和碳酸锂理论交割利润的走势 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱产业存在宏观预期和产业逻辑的矛盾，远月有政策和成本抬升预期，近端现实一般，需观察旺季下游去库能力[2] - 玻璃供应扰动使价格易涨难跌，但上中游库存高、需求弱限制价格，近端供强需弱，后续关注供应、成本和中游库存情况[4] - 纯碱市场情绪反复增加波动，远期供应压力大，刚需企稳，基本面供强需弱，上中游库存高位限制价格[4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为1000 - 1400，当前波动率32.42%，波动率历史百分位（3年）为83.6%[1] - 纯碱月度价格区间为1100 - 1500，当前波动率22.39%，波动率历史百分位（3年）为25.7%[1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高时，可50%比例卖出FG2601期货（1400），卖出50%比例FG601C1400看涨期权（40 - 50）锁定利润、降低成本[1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可50%比例买入FG2601期货（1100 - 1150），卖出50%比例FG601P1100看跌期权（50 - 60）锁定采购成本[1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高时，可50%比例卖出SA2601期货（1550 - 1600），卖出50%比例SA601C1500看涨期权（50 - 60）锁定利润、降低成本[1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可50%比例买入SA2601期货（1200 - 1250），卖出50%比例SA601P1200看跌期权（40 - 50）锁定采购成本[1] 市场数据 玻璃 - 盘面价格：05合约1372（-11，-0.8%），09合约1436（-10，-0.69%），01合约1252（-18，-1.42%）[5] - 月差：5 - 9为 - 64（-1），9 - 1为184（8），1 - 5为 - 120（-7）[5] - 基差：05合约沙河 - 147（31.4），湖北 - 183（80）；09合约沙河 - 211（30.4），湖北 - 326（18）[5] - 现货价格：沙河交割品均价1225（20.4），各区域价格有涨有平[6] 纯碱 - 盘面价格：05合约1384（-20，-1.42%），09合约1439（-20，-1.37%），01合约1293（-22，-1.67%）[7][8] - 月差：5 - 9为 - 55（0，0%），9 - 1为146（2，1.39%），1 - 5为 - 91（-2，2.25%）[8] - 基差：沙河重碱基差 - 68（22），青海重碱基差 - 313（22）[8] - 现货价格：各地区重碱、轻碱市场价多数持平，重碱 - 轻碱价差在0 - 120之间[9] 基本面情况 玻璃 - 1 - 9月玻璃累计表需预估下滑6% - 6.5%，现货市场弱平衡到弱过剩[4] - 上中游库存高位，近端供强需弱，沙河湖北中游库存偏高，阶段性补库能力弱[4] - 煤制气和石油焦产线有利润，价格上涨或提升点火意愿[4] 纯碱 - 远兴二期点火试车，远期供应压力大，中长期供应高位预期不变[4] - 轻重碱中下游刚需补库，上游碱厂高位去库，压力缓解[4] - 光伏玻璃基本面改善，成品库存去化，纯碱刚需企稳，重碱平衡过剩[4] - 8月纯碱出口超20万吨，缓解国内压力[4]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱；汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强，内外盘价差收窄；布伦特月差01 - 03偏强，WTI月差01 - 03偏强，SC月差01 - 03偏弱；期权观望 [3] 报告的核心观点 - 隔夜原油延续反弹态势，突破前期高点并打破震荡收敛格局，但整体仍处横盘震荡框架内；反弹受俄乌地缘风险推动，乌克兰袭击俄石油设施引发供应担忧，叠加多头增仓支撑油价；按地缘驱动节奏，当前反弹时间与空间基本到位，需警惕“反弹后回落”走势；若无重大地缘事件，原油上方空间有限，大趋势弱势，中长期或维持弱势横盘或向下，短期多空需盘面及供应数据验证 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑梳理 - 短期地缘成行情主导变量，俄乌冲突强度高，乌对俄石油基础设施高频袭击诱发供给收缩定价预期，资金端多头持仓边际增持，推动原油价格隔夜反弹，突破前期震荡高点，打破震荡收敛格局 [7] 相关资讯 - 美国总统特朗普认为土耳其将停止购买俄罗斯石油；伊拉克总理宣布达成协议，将通过伊拉克 - 土耳其管道出口库尔德油田的石油；俄罗斯副总理诺瓦克表示将禁止贸易商出口柴油至年底，延长汽油出口禁令至年底；截至9月24日当周，新加坡燃料油库存下降260.6万桶，至2280.4万桶的13周低点 [10] 原油月差跟踪 - 2025年9月26日，布伦特原油月差（01 - 03）为1.40，周涨幅29.63%，月涨幅20.69%；WTI原油月差（01 - 03）为1.04，周涨幅48.57%，月涨幅31.65%；迪拜原油月差（01 - 03）为1.654，周跌幅44.03%，月跌幅5.54%；SC原油月差（01 - 03）为3.1，周跌幅75%，月跌幅79.87%；布伦特原油月差（01 - 10）为2.62，周涨幅56.89%，月涨幅66.88%；WTI原油月差（01 - 10）为1.94，周涨幅26.8%，月涨幅45.86%；SC原油月差（01 - 10）为3.1，周跌幅75%，月跌幅79.87%；迪拜原油月差（01 - 06）为2.68，周跌幅3.94%，月跌幅15.72% [4] 原油内外盘套利 - 2025年9月26日，Brent M + 2为68.75，SC M + 3为489.80，周涨幅4.10%、 - 0.43%，月涨幅1.94%、 - 0.69%；SC M + 3理论价530.29，周涨幅2.35%，月涨幅2.27%；SC理论到岸利润 - 47.59，周涨幅103.48%，月涨幅55.01%；SC M + 3盘面偏离程度 - 8.97%，周涨幅98.89%，月涨幅35.70%；Brent Dubai EFS M + 2为0.62，周涨幅77.14%，月涨幅463.64%；中东原油出口至中国运费2.65，周涨幅2.64%，月涨幅53.21%；美元兑离岸人民币7.14，周涨幅0.28%，月跌幅0.02%；SC M + 3 - Brent M + 2价差0.21，周跌幅90.68%，月跌幅90.69%；SC M + 3 - Brent M + 2理论价差5.83，周涨幅4.67%，月涨幅14.30%；SC - Brent连1价差 - 0.75，周跌幅131.96%，月跌幅131.8%；SC - WTI连1价差3.63，周跌幅41.49%，月跌幅42.52%；SC - Dubai连1价差 - 1.06，周跌幅180.19%，月跌幅223.03%；Brent - WTI价差连1为4.38，周涨幅13.18%，月涨幅10.33% [5] 全球原油盘面价格及价差变动 - 2025年9月26日，布伦特原油M + 2为69.59，日度涨跌0.17，周度涨跌2.91；WTI原油M + 2为64.61，日度涨跌0.21，周度涨跌2.21；SC原油M + 2为491.7，日度涨跌1.9，周度涨跌1.9；迪拜原油M + 2为68.86，日度涨跌0.17，周度涨跌1.82；阿曼原油M + 2为71.31，日度涨跌 - 0.13，周度涨跌1.17；穆尔班原油M + 2为71.13，日度涨跌 - 0.53，周度涨跌0.83；EFS价差M + 2为0.56，日度涨跌 - 0.06，周度涨跌0.16；布伦特月差（M + 2 - M + 3）为0.84，日度涨跌 - 0.01，周度涨跌0.38；阿曼月差（M + 2 - M - 3）为0.99，日度涨跌0.14，周度涨跌0.53；迪拜月差（M + 1 - M + 2）为1.15，日度涨跌 - 0.19，周度涨跌 - 0.44；SC月差（M + 1 - M + 2）为 - 0.9，日度涨跌 - 0.4，周度涨跌 - 3.3；SC - 迪拜（M + 2）为0.2187，日度涨跌1.1407，周度涨跌 - 0.6822；SC - 阿曼（M + 2）为 - 1.9913，日度涨跌1.8107，周度涨跌0.5178 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7 - 8月经济数据呈现经济增速放缓压力与政策逆周期调节发力态势，股票市场强势，商品市场震荡；海外9月美联储重启降息，后续政策路径受就业与通胀指标影响，美国经济数据增加降息不确定性，需关注核心PCE物价指数[2] 各目录总结 金融期货 宏观 美国二季度GDP增速上修至3.8%，上周首申人数降至21.8万人；多位前官员致函勿解雇美联储理事库克；部分美联储官员主张降息或改革利率工具；白宫警告政府关门或永久裁员；美国施压韩国提高投资承诺[1][3][5] 人民币汇率 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报均下降，中间价调贬；美国经济数据强劲利多美元指数，增加美联储降息不确定性，市场对10月降息预期降温；人民币对美元与美元指数联动性增强，本周大概率在7.09 - 7.15区间震荡；建议出口企业在汇率区间上沿结汇，进口企业在7.10关口购汇[3][4][5] 股指 上个交易日股指涨跌不一，沪深300指数收盘上涨0.60%，两市成交额上涨443.06亿元；美国二季度数据打击降息预期，外围压力加大，国内信息面平淡，股指短期承压，但利好政策托底，下方空间有限[5][6] 国债 周四期债早盘低开低走，午后反弹，尾盘TL翻红，其余品种微跌，资金面趋紧；早盘市场弱势，午后反弹或与大行稳市传言有关，政策呵护存在，临近季末关注央行流动性安排，操作上做超跌反弹[6][7] 集运 昨日集运指数（欧线）期货高开震荡，各合约价格回升；马士基报价持平，MSC报价回升，达飞报价下降；美国实施与欧盟贸易协议，对部分商品征关税或豁免；期价因现舱报价回升和空头平仓离场上涨，短期震荡，12合约关注低多机会[8][9] 大宗商品 有色 黄金&白银 周四贵金属走势分化，黄金高位震荡，银铂钯强势拉涨；美经济数据韧性和降息预期降温推动工业属性品种补涨，铜矿事故影响白银供给；建议轻仓过节，中长线偏多，短线金银分化，操作上回调做多[10][12] 铜 沪铜主力期货合约周四大幅上升；美国Freeport印尼矿山事故致全球铜价上涨，预计2027年恢复生产，2026年产量下降约35%，建议持币观望[13][14] 铝产业链 沪铝主力收涨，伦铝收跌，氧化铝、铸造铝合金收涨；铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后关注基本面和库存，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格或偏弱；铸造铝合金多空交织，维持高位震荡[15][16][17] 锌 沪锌主力合约收涨，现货端价格稳定；锌价跟随大盘反弹，供给过剩，需求端国内累库、海外去库，库存外强内弱，短期震荡，建议逢高买入看跌期权或卖出看涨期权[17][18] 镍，不锈钢 沪镍、不锈钢主力合约日盘收涨；沪镍不锈钢震荡偏强，矿端情绪未消，新能源带动价格上涨，镍铁成交均价下调，不锈钢偏强震荡；宏观层面美元下调引起有色上行[18][19] 锡 沪锡指数周四震荡；宏观对锡价影响降低，基本面供需双弱，锡价或震荡，等待多头入场机会[20] 碳酸锂 周四碳酸锂期货主力合约收涨，成交量下降，持仓量增加；锂电产业链现货平稳，临近国庆，预计节前价格在70000 - 75000元/吨区间震荡[21][22] 工业硅&多晶硅 周四工业硅、多晶硅期货主力合约收涨；工业硅产业链现货平稳，光伏产业现货小幅上涨；国庆节前备货意愿下降，工业硅延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈，建议谨慎参与[23][24] 铅 沪铅主力合约收涨，现货端价格稳定；铅价高位窄幅震荡，基本面维持不变，供给端或恢复，需求端一般，库存有支撑，短期内关注需求对价格接受度，高位震荡[25][26] 黑色 螺纹钢热卷 主力合约夜盘增仓下行；本周五大钢材品种供需环比双增，库存由增转降，螺纹钢表需回升，热卷表需下降；钢材高供应下需求不足，去库存有压力，但原料补库支撑成本端，节前补库接近尾声，需警惕负反馈减产和宏观利好政策[27][28] 铁矿石 铁矿石价格震荡，黑色系节前减仓运行；本期五大材产量和需求回升，热卷供需双旺但库存累积；铁矿石供应发货恢复，钢厂补库需求紧平衡，价格震荡，节前建议减仓[29][30] 焦煤焦炭 焦煤焦炭震荡运行；炼焦煤矿山产能利用率和原煤产量增加，库存减少；云南钢企控产稳价；邢台焦炭价格计划提涨；下游补库使焦煤库存改善，焦炭提涨节前落地有难度，煤焦不作为黑色系空配，关注节后需求和政策[31][32] 硅铁&硅锰 硅铁、硅锰主力合约收涨；交易逻辑受成本支撑和期限结构改善影响，宁夏电价上调，锰矿供应充足；铁合金下跌空间有限，建议硅铁11合约5550试多，硅锰01合约5800试多，但需警惕冲高回落[33][34] 能化 原油 WTI主力原油期货收跌，布伦特、INE原油期货收涨；特朗普认为土耳其将停购俄石油，伊拉克将出口石油，俄罗斯限制柴油和汽油出口，新加坡燃料油库存下降；原油反弹受俄乌地缘风险推动，需警惕回落，中长期弱势[35][36] LPG LPG主力合约收涨，现货多地持稳；供应端宽松，需求端抬升，库存厂内累库、港口去库；主力盘面偏弱震荡，化工需求坚挺[37][38][39] PTA - PX PX供应端部分装置停车检修或计划重启，9月预期累库，估值低位震荡；PTA供应端部分装置停车检修或计划重启，社会库存小幅累库，加工费低位反弹；聚酯需求旺季后继乏力；建议谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费270以下逢低做扩[40][41][42] MEG - 瓶片 华东港口库存增加，部分装置重启或停车；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制利润承压；需求端聚酯需求旺季乏力；乙二醇基本面驱动不足，预计在4150 - 4300区间震荡，短期观望[43][44] 甲醇 甲醇01合约收于2336，港口库存有去有累；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，建议多单减量，卖看跌持有[45][46] PP 聚丙烯2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率下降，10月后供给或回升；需求端下游开工率回升但增量有限；PP下游需求不及预期，利润压缩，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会[47][48][49] PE 塑料2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率回升，10月装置检修预计增加；需求端下游开工率回升但速度偏缓；PE供给压力将回归，需求支撑有限，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡[50][51][52] 纯苯苯乙烯 纯苯BZ2603收涨，港口库存下降；供应端部分装置停车或重启，需求端开工有升有降，四季度供应预期增多，价格预计偏弱震荡；苯乙烯EB2511收涨，港口库存增加、工厂库存减少；供应端部分装置故障停车，9月后供应预计增加，需求端3S开工率变动不大，港库短期去库后仍将累库，震荡看待，单边观望，做扩价差[53][54] 燃料油 FU01收于2887；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求回升，库存压力缓解，短期因担忧俄罗斯供给缩量，建议观望[55] 低硫燃料油 LU11收于3450；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求疲软，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[56][57] 沥青 BU11收于3440，现货价格稳定；供给端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中长期需求旺季或带动上涨[58][59] 玻璃纯碱烧碱 纯碱2601合约收涨，库存减少；远兴二期试车，纯碱远期供应压力大，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃2601合约收涨，库存减少；供应扰动增加，价格易涨难跌，但现实需求疲弱，近端供强需弱；烧碱2601合约收跌，部分地区库存有降有增；现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[60][61][62] 纸浆 sp2511、sp2601收盘上涨，现货价格稳定，港口库存增加；现货变化弱，库存高位震荡，进口量低，下游开工率提升，盘面下行空间有限；建议期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权[63][64] 原木 现货端报价尝试上调，仓单成本稳定，全国库存量减少；现货报价上调，外商报价上涨，但下游走货平淡，价格传导不畅；建议区间网格策略，设置805为中枢，网格间距5 - 10，范围790 - 820，同时备兑看跌增厚收益[65][66][67] 丙烯 PL2601、PL2602盘面收涨，现货价格有降有稳；供应端开工率提升，需求端PP开工小幅提升但成本压力仍存；期货盘面整理，现货持稳[68][69] 农产品 生猪 LH2511收跌，全国生猪均价下降；北方部分集团场和散户出栏增多，南方养殖场出栏慢；建议逢高沽空[70][71][72] 油脂 油脂市场因阿根廷征收出口税空头回补反弹；棕榈油阿根廷政策影响减弱，马来西亚或减产；豆油美国干旱和生物燃料政策不确定，国内库存压力大；菜油加拿大产量增加，国内进口不乐观；短期震荡整理，关注菜油15价差和棕榈油远月上涨机会[73] 豆一 豆一期货主力11合约受益于空头回补反弹，持仓量减少，成交量放大；东北新季报价增多，南方供应压力有限，需求端节前备货支撑价格；建议11合约套保空单持有[74] 棉花 ICE期棉小幅上涨，郑棉小幅下跌；8月孟加拉棉花进口减少，全疆新棉或国庆集中上市，棉制品出口量增价减；下游旺季表现持续，但纺企利润修复有限；陈棉库存低支撑棉价，但新棉上市有压力，走势稳中偏弱，关注机采棉上市情况[75][76] 白糖 ICE原糖期货收高，郑糖相持在5500附近；巴西9月出口糖减少，印度降雨过多，9月上旬巴西中南部糖产量增长，8月我国进口食糖增加、糖浆减少；短期糖价有修复性反弹，但上方压力犹存[77] 鸡蛋 主力合约JD2511收涨，主产区、主销区鸡蛋均价稳定；节前备货接近尾声，局部内销有支撑，多数市场出货不畅；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[78] 苹果 苹果期货上涨，短期走强；西部早富士结束，新季晚富士摘袋推迟，销区走货一般；全国主产区苹果冷库库存量减少；短期走势强劲，10合约预期上涨结束[79] 红枣 新季灰枣处于上糖阶段，需关注产区降雨；销区按需采购，现货价格暂稳；期货仓单减少，物理库存减少；新年度产量或下滑，但陈枣高库存有压力，关注产区降水[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日锌价跟随大盘小幅反弹，供给端维持过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多呈宽松逻辑，进口方面海外精炼锌增量少、锌矿进口处历年高点；需求端国内七地库存持续累库、未现旺季现象，短期受台风影响下游开工率预计小降，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显，交易策略上内外反套观望LME库存逼近极值，目前以内外正套逻辑为主，短期内观察宏观与消费，震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率（日度） - 最新价格22045，预测区间21000 - 23500，当前波动率7.74%，当前波动率历史百分位3.0% [2] 锌风险管理建议（日度） - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无操作 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无操作 [2] 核心矛盾 - 供给端过剩，需求端国内累库未现旺季、短期开工率或小降，LME库存下降，锌价外强内弱，交易策略内外反套观望、正套为主，短期震荡 [3] 利多因素 - 海外持续去库（发生概率高，影响程度中）、美联储降息超预期（发生概率低，影响程度高）、矿加工费下降（发生概率低，影响程度中） [4] 利空因素 - 需求不振旺季消费不及预期（发生概率中，影响程度中）、国内累库（发生概率中，影响程度中）、进口量同比超预期（发生概率低，影响程度低） [6] 锌盘面价格 - SMM 0锌均价21870元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%；SMM 1锌均价21800元/吨，日涨50元，日涨跌幅0.23%等 [7] 锌期货库存 - 沪锌仓单总计56583吨，日减774吨，日减幅1.35%；伦锌库存总计44400吨，日减1375吨，日减幅3%等 [7] LME锌席位数量 - 持仓占比5% - 9%时，多头M1、M2、M3分别为4、5、3，空头M1、M2、M3分别为4、0、2等 [19] LME锌仓单持有席位数量 - 仓单数量30 - 39时，仓单为1，现金、次日为0；40 - 49时，仓单为0，现金为1，次日为0等 [19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.96%，板块指数中仅南华贵金属指数下跌-0.32%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华有色金属指数，涨幅为1.67%，涨幅最小的是南华黑色指数，涨幅为0.5% [1][3] - 主题指数均上涨，涨幅最大的是能源指数，涨幅为1.55%，涨幅最小的是煤制化工指数，涨幅为0.28% [1][3] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是国际铜，上涨3.59%，跌幅最大的是黄金，跌幅为-0.61% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCl今收盘2568.05，昨收盘2543.67，点数24.38，涨幅0.96%，年化收益率8.49%，年化波动率12.74%，Sharpe Ratio为0.67 [3] - 贵金属指数NHPMI今收盘1392.69，昨收盘1397.09，点数-4.40，跌幅-0.32%，年化收益率42.06%，年化波动率16.15%，Sharpe Ratio为2.60 [3] - 工业品指数NHII今收盘3658.15，昨收盘3619.32，点数38.84，涨幅1.07%，年化收益率2.27%，年化波动率15.31%，Sharpe Ratio为0.15 [3] - 金属指数NHMI今收盘6456.92，昨收盘6390.69，点数66.24，涨幅1.04%，年化收益率6.24%，年化波动率13.95%，Sharpe Ratio为0.45 [3] - 能化指数NHECI今收盘1673.93，昨收盘1658.10，点数15.83，涨幅0.95%，年化收益率-2.72%，年化波动率17.70%，Sharpe Ratio为-0.15 [3] - 有色金属指数NHNF今收盘1712.18，昨收盘1683.99，点数28.19，涨幅1.67%，年化收益率5.96%，年化波动率12.66%，Sharpe Ratio为0.47 [3] - 黑色指数NHFI今收盘2594.63，昨收盘2581.80，点数12.84，涨幅0.50%，年化收益率1.42%，年化波动率20.67%，Sharpe Ratio为0.07 [3] - 农产品指数NHAI今收盘1076.18，昨收盘1068.16，点数8.01，涨幅0.75%，年化收益率3.04%，年化波动率8.97%，Sharpe Ratio为0.34 [3] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1203.54，昨收盘1194.84，点数8.70，涨幅0.73%，年化收益率2.18%，年化波动率11.00%，Sharpe Ratio为0.20 [3] - 能源指数NHEI今收盘1080.42，昨收盘1063.90，点数16.52，涨幅1.55%，年化收益率-0.61%，年化波动率19.53%，Sharpe Ratio为-0.03 [3] - 石油化工指数NHPCI今收盘930.44，昨收盘924.03，点数6.40，涨幅0.69%，年化收益率-1.83%，年化波动率10.06%，Sharpe Ratio为-0.18 [3] - 煤制化工指数NHCCI今收盘1001.63，昨收盘998.87，点数2.76，涨幅0.28%，年化收益率-3.17%，年化波动率11.96%，Sharpe Ratio为-0.26 [3] - 黑色原材料指数NHFM今收盘1096.96，昨收盘1088.68，点数8.28，涨幅0.76%，年化收益率-0.02%，年化波动率20.68%，Sharpe Ratio为0.00 [3] - 建材指数NHBMI今收盘749.33，昨收盘744.88，点数4.44，涨幅0.60%，年化收益率-3.36%，年化波动率19.50%，Sharpe Ratio为-0.17 [3] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1249.41，昨收盘1232.66，点数16.76，涨幅1.36%，年化收益率0.21%，年化波动率12.45%，Sharpe Ratio为0.02 [3] - 经济作物指数NHAECI今收盘896.40，昨收盘893.33，点数3.07，涨幅0.34%，年化收益率-0.67%，年化波动率7.20%，Sharpe Ratio为-0.09 [3] 农产品板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 棕榈油涨幅1.05%，菜籽油涨幅2.23%，油菜籽涨幅0.13%，菜籽粕涨幅2.05%，淀粉涨幅0.11% [16] 能化板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 合成氨、煤炭、甲醇、苯乙烯、LPG、劳格类等品种有相关数据，但文档未明确各品种对应涨跌幅 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格高开震荡，各合约价格不同程度回升，临近国庆假期部分投资者逐渐平仓，期价短期延续震荡走势可能性大，12合约可关注低多机会，整体以观望或日内短线操作为主 [3] 根据相关目录分别总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，可做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出，建议入场区间1250 - 1350 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季、希望根据订单订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入，建议入场区间1000 - 1100 [2] 核心矛盾 - 截至收盘EC各合约价格回升，EC2510合约多头减仓2590手至20182手，空头减仓1924手至21185手，交易量减少8470手至44801手（双边） [3] - 期价回升一方面因现舱报价回升，马士基10月中旬欧线现舱报价止降回升且增幅明显，后MSC跟进上调；另一方面因部分空头投资者平仓离场 [3] 利多解读 - 马士基10月中旬欧线现舱报价止降回升且增幅明显，后两周MSC欧线现舱报价跟进小幅回升 [4] 利空解读 - 当地时间9月24日，美国特朗普政府实施与欧盟贸易协议，自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税，文件列出部分商品关税豁免 [5] - 给出EC各合约基差日度、周度变化数据 [5] EC价格及价差 - 给出EC各合约2025年9月25日收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及部分合约价差日涨跌、周涨跌数据 [6] 集运现舱报价 - 10月17日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价为$1080，较前一周回升$240，40GP开舱报价为$1800，较前一周回升$400 [8] - 后两周，MSC上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价为$915，较同期前值回升$25，40GP总报价为$1515，较同期前值回升$25 [8] - 本周与下下周，达飞上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价为$910，较同期前值下降$100，40GP总报价为$1420，较同期前值下降$200 [8] 全球运价指数 - 给出SCFIS、SCFI、XSI、FBX等不同航线运价指数最新值、前值、涨跌及涨跌幅数据 [9] 全球主要港口等待时间 - 给出香港港、上海港等港口2025年9月24日、9月23日等待时间、当日变动及去年同期数据 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 给出8000 +、3000 +、1000 +船型2025年9月24日、9月23日航速、当日变动及去年同期数据 [23] - 2025年9月24日在苏伊士运河港口锚地等待船舶15艘，较前一日减少1艘，去年同期为7艘 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行对流动性的安排，当前市场难言摆脱弱势，但低点附近不必悲观，操作上以做超跌反弹为主，抄底宜拉开买入间隔，注意控制仓位，反弹即走 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周四期债早盘低开低走，午后大幅反弹，尾盘TL翻红，其余品种微跌。现券收益率日内波动较大，日终与昨日相差不大。公开市场逆回购4835亿，超额续作MLF 3000亿，净投放2965亿。资金面仍然趋紧，DR001回升至1.48% [1] 日内消息 - 贝森特不理解鲍威尔为何“退缩”，敦促年底前降息100 - 150个基点，正在面试11位美联储主席候选人 [2] 行情研判 - 早盘市场延续弱势，TL跌幅尤其大，表明三十年期国债交易拥挤问题仍存在。午后市场大幅反弹可能与大行稳市传言有关。现券市场，基金、券商等交易型资金大幅卖出，保险、银行买入，但午后伴随反弹银行转为卖出。政策呵护存在，临近季末资金面持续偏紧 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 09 - 25价格|2025 - 09 - 24价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 09 - 25|合约持仓(手）2025 - 09 - 24|今日变动|基差（CTD)2025 - 09 - 25|基差（CTD)2025 - 09 - 24|基差今日变动|主力成交（手）2025 - 09 - 25|主力成交（手）2025 - 09 - 24|主力成交今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.3|102.324|-0.024|76969|75884|1085|-0.0059|-0.0248|0.0189|39540|32836|6704| |TF2512|105.475|105.54|-0.065|151433|146202|5231|-0.0319|-0.0067|-0.0252|80972|60601|20371| |T2512|107.54|107.62|-0.08|243348|246217|-2869|0.0406|0.0779|-0.0373|131434|91005|40429| |TL2512|113.96|113.99|-0.03|174788|168081|6707|0.65|0.49|0.16|160255|138791|21464|[3]