报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、原油、螺纹钢、焦煤、锰硅、生猪、玻璃、棕榈油、菜粕、塑料、甲醇、中长期国债、短期国债、白银、PTA、橡胶等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议 [2][4][5] 各品种短评总结 黄金 - 美国经济前景暗淡，美元指数上涨动力不足，利多黄金，黄金中期宽幅震荡略偏多，关注美元走势 [2] 原油 - 目前油价多空相持，夏季需求旺季过后或供应过剩，中期OPEC+维持增产立场，原油有供应增加预期，高位偏空 [2] 螺纹钢 - 7月16日国内钢材震荡偏弱，大范围高温影响下游施工，本周钢材需求走弱，供需压力加大，但成本对钢价有支撑，短期钢价或窄幅调整 [4] 焦煤 - 自六月底多数煤种涨幅达150 - 200元/吨，近期宏观与产业情绪共振推动煤价上涨，但煤价涨幅远超下游焦炭，部分下游企业抵触高价煤，叠加贸易环节兑现利润，预计短期煤价易涨难跌但涨幅放缓 [4] 锰硅 - 澳矿发运恢复、港口库存抬升，矿价有下滑空间；成材产量高位、锰硅需求有韧性，但厂家复产驱动增加，后市供需趋向宽松、去库难度增加，短期价格跟随板块运行，上方空间有限 [5] 生猪 - 7月16日全国猪价下行，养殖端放量，高温淡季养殖端加速出栏，供应压力增强，二育支撑不足，终端需求无改善，短期延续弱势调整，建议区间交易，养殖户择机卖出套期保值 [6] 玻璃 - 当前浮法玻璃企业日熔量较稳，终端需求偏弱，企业库存下降，华东市场淡稳运行，预计玻璃09合约短期震荡运行，下方支撑1070一线，建议观望或回调短线做多 [7] 棕榈油 - 2025年7月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比增加、出口环比减少，美国对印尼商品征关税或降低，国内豆棕现货价差倒挂加深，下游观望，预计短期价格高位震荡，建议观望或区间交易 [9] 菜粕 - 截至2025年第28周，全国主要地区菜粕库存增加，现货市场情绪乐观但性价比优势不足，操作建议逢低做多，后市关注贸易政策等情况 [10] 塑料 - 供应端生产企业装置小幅调整，供应预计变化不大；需求端处于传统淡季，生产企业下调出厂价，成交偏弱，预计L09合约短期震荡运行，上方压力7235一线，建议观望 [11] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位上升，下游需求稳中偏弱，本周港口库存累库，预计甲醇09合约短期震荡运行，下方支撑2350一线，建议观望或回调短线做多 [12] 中长期国债 - 扩大内需逆周期调节任务重，长期资金入市支撑股市，近期股市回调利多债市，但债市在60日均线附近面临选择，关注股债跷跷板和7月政治局会议 [13] 短期国债 - 央行单日净投放，后续资金面紧张或缓解，利多债市，短债上涨动力或强于长债，关注60日均线方向选择，股债跷跷板是主要逻辑 [14] 白银 - PPI数据不及预期，白银上涨动力减弱，7月是否降息存在变数，美元上涨动力减弱，黄金或偏强，关注金银走势同步性及黄金对白银的影响 [14] PTA - 聚酯库存累积，需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，PTA建议高位短空 [15] 橡胶 - 天然橡胶处于供应季节性增量、需求偏弱格局，原料产出节奏放缓，成本支撑走强，但需求端无实质变好，建议震荡思路 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、纯碱、硅铁等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议 [2][3][5] 各品种短评总结 原油 - 欧佩克维持2025 - 2026年全球石油需求增长预期，6月OPEC总产量环比增加，美国原油库存连续三周意外增长 [2] - 关注点转向夏季需求旺季过后供应过剩，中期OPEC+维持增产立场，原油有供应增加预期，高位偏空 [2] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量环比降1.1%，厂家总库存上升，浮法玻璃开工率持平，均价上涨，样本企业总库存下降 [3] - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，华东市场气氛转弱，国内纯碱市场震荡调整，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1220一线，建议观望或反弹短线做空 [3] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业样本开工率和日均产量环比下降 [5] - 煤炭供需宽松、动力煤价格涨幅有限，兰炭价格有松动空间，硅铁用电成本或下调，成本端支撑不足；钢材产量高位，需求端有韧性；短期价格跟随板块波动，后市供需缺口有回补可能，价格上行驱动不足，关注煤炭市场和用电成本调整 [5] 螺纹钢 - 7月15日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌，全国主要城市螺纹钢均价下跌 [5] - 新一轮高温影响下游工地施工进度，钢材需求预计走弱，钢市供需压力加大，钢价或震荡偏弱运行 [5] 焦炭 - 7月15日天津、河北部分钢厂上调焦炭采购价格，7月17日零点执行 [6] - 焦炭供需矛盾不大，钢厂采购情绪偏稳，对提涨幅度接受程度有限；煤价近期情绪偏高，焦企补库需求仍在，市场对第二轮提涨预期偏强，预计近期焦炭震荡偏强运行 [6] 生猪 - 7月15日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格持平 [6] - 全国生猪价格小幅偏弱调整，集团场出栏增加且节奏慢，二育支撑不足，需求疲软，屠企减量；短期生猪市场价格反弹无力，建议区间交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年7月1 - 15日棕榈油产品出口量环比减少6.16% [7] - 印度6月棕榈油进口量增加致期末库存升高，出口数据利空；国内豆棕现货价差倒挂加深，下游观望，刚需少量走货；近期基本面数据偏空，预计短期价格小幅下跌 [7] 豆粕 - 巴西7月大豆、豆粕、玉米出口预估量均上调 [7] - 贸易关税调整引发市场对四季度大豆供应担忧；国内油厂开机高位，提货积极性一般，部分油厂催提；短期豆粕价格震荡偏强运行，下方2900 - 2920区间技术强支撑，上方关注3030压力 [7] PTA - 聚酯市场整体库存集中在15 - 25天，各具体产品库存也有相应范围 [8] - 聚酯库存累积，需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，PTA高位短空思路 [8] 橡胶 - 泰国原料稳中有升，杯胶上涨，胶水价格不变，海南原料供应增加缓慢，全岛产量约3000多吨，原料价格坚挺 [8] - 天然橡胶处于供应季节性增量、需求维持偏弱格局，供应端关注雨水停止后上量情况，需求端轮胎开工率和成品库存无实质变好，震荡偏弱思路 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓市场价上升，港口样本库存上升6.72%，生产企业库存增加，产能利用率下降，陕西渭化装置预期本周检修结束，下游总产能利用率上升 [9] - 成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位上升，下游需求稳中偏弱，本周港口进口到货或增量，港口或累库；内地市场窄幅震荡，企业竞拍成交尚可，港口市场基差维稳；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2390一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 塑料 - 华北LLDPE主流价下降，周度产量下降0.3%，生产企业库存上升8.93%，油制日度生产毛利为负，中国聚乙烯下游制品平均开工率下降，各细分领域开工率有不同变化 [10] - 供应端装置小幅调整，供应预计变化不大；需求端处于传统淡季，商家让利出货，成本支撑减弱，下游采购偏弱；预计L09合约短期震荡运行，上方压力7250一线，建议空单谨慎持有 [10] 中长期国债 - 我国上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [10] - 经济复苏动能较强，基本面利空债市；长期资金入市，股市有支撑，近期股市回调利多债市，但债市在60日均线附近面临选择，关注股债跷跷板和7月政治局会议 [10] 短期国债 - 7月15日货币市场利率多数上行，1天期品种创逾一个月新高，1月期创2022年10月以来新低 [11] - 短期资金面偏紧，利空短期国债，国债反弹乏力，短端国债或弱于长端国债，债市逻辑主线不明朗，关注股债跷跷板 [11] 白银 - 2025年6月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，高于5月，符合市场预期 [11] - 通胀数据略高但符合预期，美元指数大涨打压贵金属，白银震荡略偏多，关注黄金白银走势是否同步及黄金对白银的影响 [11] 黄金 - 美国财长明确表示下一任美联储主席遴选程序启动，并呼吁鲍威尔卸任后辞去理事职务 [12] - 地缘避险及关税扰动加强，市场避险情绪推升黄金走高，黄金中期宽幅震荡略偏多，关注美元走势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面矛盾不突出，盘面短期震荡运行 [1] - 原油短期短空过渡 [2] - 螺纹钢本周供需压力加大，钢价窄幅调整 [4] - 铁矿石多空因素博弈，矿价高位震荡整理 [5] - 生猪短期价格反弹无力，建议区间交易 [6] - 棕榈油短期价格高位震荡 [6] - 豆粕短期价格震荡偏强运行 [7] - 沥青供需改善有限，高位偏空 [8] - PX现货压力显现，震荡偏弱看待 [8] - 黄金中期宽幅震荡略偏多 [9] - 白银震荡略偏多 [9] - 中长期国债债市是否进入空头趋势待观察 [10] - 短期国债资金面偏紧，利空债市 [10] - 甲醇09合约短期震荡运行，建议观望或反弹短线做空 [11] - 纯碱09合约短期震荡运行，建议观望或反弹短线做空 [12] - 塑料L09合约短期震荡运行，建议短线做空 [13] 各品种情况总结 焦炭 - 供应端受利润和限产影响，总体供应延续小幅下移趋势；需求端钢厂开工积极，焦炭刚需支撑仍存；已开启首轮提涨，成本压力缓解 [1] 原油 - 投资者权衡制裁期限和关税压力，国际油价下跌；短期低库存，中期有供应增加预期 [2] 螺纹钢 - 近期限产和原燃料价格推动钢价高位运行，但高温影响需求，本周供需压力加大，成本支撑下钢价窄幅调整 [4] 铁矿石 - 港口库存下降，日均疏港量增加；政策利好驱动矿价重回高位，但基本面无实质变化，估值升至高位，多空博弈下高位震荡 [5] 生猪 - 价格整体弱势调整，集团场出栏慢，二育支撑不足，需求疲软，屠企订单有限，短期反弹无力 [6] 棕榈油 - 马来西亚产量增加，印度进口大增；国内豆棕现货价差倒挂加深，下游观望，刚需少量走货，短期价格高位震荡 [6] 豆粕 - 贸易关税调整引发四季度供应担忧，油厂压榨利润尚可但销售慢，基差报价下调，短期价格震荡偏强 [7] 沥青 - 供应端周产量和开工负荷率增加，检修损失量下降；厂家出货量增加但下游实际消费量下降，基建需求恢复缓慢，供需改善有限，高位偏空 [8] PX - 国内外开工走势分化，国内装置平稳，海外部分装置停车检修；需求端PTA加工费创新低，基差走弱，PX现货压力显现 [8] 黄金 - 地缘避险及关税扰动加强，市场避险情绪推升黄金价格，中期宽幅震荡略偏多 [9] 白银 - 美联储面临政府威胁且内部分歧大，关税政策扰动和原油价格走高使通胀预期上升，震荡略偏多 [9] 中长期国债 - 经济韧性强且复苏动力加强，长期资金入市支撑股市，股债跷跷板利空债市，是否进入空头趋势待观察 [10] 短期国债 - 货币市场利率多数上行，资金面偏紧，利空短期国债 [10] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期稳定，国内开工预期上升，下游需求稳中偏弱，港口或累库，内地市场偏弱，09合约短期震荡运行 [11] 纯碱 - 价格震荡下行，产量下降，库存上升；浮法玻璃开工率持平，库存下降，市场交投一般，09合约短期震荡运行 [12] 塑料 - 供应端装置小幅调整，供应预计变化不大；需求端处于淡季，成交难以放量，L09合约短期震荡运行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱部分企业利润略亏，本周国内纯碱开工预期高位上升；下游需求预计稳中偏弱，浮法玻璃预期产量有所提升，光伏玻璃日熔量预期下降；在供需宽松背景下，纯碱企业库存高位上升，预期近期仍维持高位运行；预计纯碱价格近期震荡运行，09合约上方压力1270一线；建议短线逢高做空，注意止损 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌调整；周内国内纯碱产量70.90万吨，环比持平；综合产能利用率81.32%，环比持平；装置运行窄幅波动，供应相对稳定 [8] - 周内国内纯碱厂家总库存186.34万吨，周增加5.39万吨，涨幅2.98%；企业出货放缓，部分企业库存累计；周内，纯碱企业待发订单增加，维持12+，增加2天左右 [8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析—供应预期高位上升**：截至7月10日，纯碱综合产能利用率81.32%，环比持平，其中氨碱产能利用率82.56%，环比增加1.24%，联产产能利用率70.33%，环比下跌3.04%；本周预计纯碱开工率84+% [12] - 截止7月10日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -39.50元/吨，环比下跌27元/吨；氨碱法纯碱理论利润 -82.30元/吨，环比下跌20元/吨；联碱法和氨碱法利润均继续下跌 [12] - **需求端分析—纯碱下游需求预计稳中偏弱**：截至7月10日，光伏玻璃产能利用率71.01%，周度持平，行业减产节奏缓慢，需求偏弱，库存高位局面难以扭转；浮法玻璃全国日产量为15.84万吨，比3日 +0.41%，周产量110.7万吨，环比 +0.33%，同比 -7.16%，供应端或继续小幅增加 [15] - **库存分析—纯碱企业库存预期高位运行**：截止7月10日，纯碱企业库存186.34万吨，环比增加2.98%，同比增加106.22%；企业库存延续增量，主要下游企业拿货积极性不佳，新单跟进乏力 [17] 2.2 持仓分析 截至7月11日，纯碱期货前20会员持买仓量1166121，增加56509，前20会员持卖仓量1558689，增加94504，前20会员净持仓量偏空 [19] 第3章 行情展望与投资策略 预计纯碱价格近期震荡运行，09合约上方压力1270一线；建议短线逢高做空，注意止损 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前浮法玻璃企业利润较稳，下游需求不佳，日熔量较稳，供应端或继续小幅增加；终端需求仍偏弱，深加工企业订单不足，企业库存下降；预计玻璃价格近期震荡运行，09合约上方压力1150一线；建议短线高抛低吸，注意止损 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 国内浮法玻璃市场现货价格微幅下滑，均价1174元/吨，较上期下降0.61元/吨；分区域来看，沙河市场周初出货好价格上调，后成交价格灵活，周末出货好转价格再上调；京津唐市场出货尚可，价格稳定个别上调；华东市场大稳小动，鲁、苏个别企业价格走高，下游刚需拿货 [8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至7月10日，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨，比3日增0.41%，周产量110.7万吨，环比增0.33%，同比降7.16%；前期点火产线预计出玻璃，供应端或继续小幅增加；以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润环比均增加 [12] - **需求端分析**：截至20250630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比降3.4%，同比降5.0%，深加工订单无明显好转，企业排单集中在3 - 7天，部分工程订单可排15 - 30天；浮法玻璃终端需求仍偏弱，2025年1 - 5月房地产竣工面积累积为18385万平方米，同比下降17.3%；2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降；5月汽车产量279.9万辆，销量290.4万辆 [14] - **库存分析**：截止7月10日，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比降198.3万重箱，环比降2.87%，同比增5.54%，折库存天数28.9天，较上期减1.0天；华北市场周初出货好，整体库存环比下降；华东地区周内库存环比下滑 [17] 2.2 持仓分析 截至7月11日，玻璃期货前20会员持买仓量866583，增加12752，持卖仓量1197213，增加13338，前20会员净持仓量偏空 [19] 第3章 行情展望与投资策略 当前浮法玻璃企业利润较稳，下游需求不佳，日熔量较稳，供应端或继续小幅增加；终端需求仍偏弱，深加工企业订单不足，企业库存下降；预计玻璃价格近期震荡运行，09合约上方压力1150一线；建议短线高抛低吸，注意止损 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内棕榈油价格预计震荡调整，需重点关注美国生柴政策和产地高频数据 [2][12] 根据相关目录总结 供应情况分析 国内进口成本增加、利润倒挂加深，近期买船减少使供应过剩预期缓解，基差降速放缓但整体仍低；主产国产量下降、出口增加，但库存超预期累库 [2][12] 需求情况分析 印度 6 月大量进口棕榈油，库存充足，短期内补库需求低；中国国内豆棕价差倒挂走深，棕榈油以刚需采买为主，价格走高致中下游观望，采购意愿低，需求寡淡 [2][12] 成本利润分析 国内棕榈油进口成本增加，进口利润倒挂加深 [2][12] 行情展望 短期内棕榈油价格预计震荡调整，需重点关注美国生柴政策和产地高频数据 [2][12]

报告行业投资评级 - 中期震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美国非农和就业数据向好使市场对美联储7月降息预期减弱，但关税政策致市场避险情绪增加，且美联储面临政府威胁，未来降息预期更具不确定性，白银走出震荡区间，黄金避险需求走强但上涨动能待察，需关注美元指数及美元和黄金的跷跷板关系 [28] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 美国经济韧性使市场对7月降息预期减弱，但美联储内部分歧及关税避险等因素使黄金再度走强，美白银突破震荡区间震荡上行 [10] 第2章 重要消息概览 - 市场担忧美国制裁俄罗斯致国际油价上涨，欧盟或联手反制美国关税 [12][19] - 特朗普关税政策推高消费价格，劳动力市场降温，给鲍威尔和美联储政策制定带来难题 [12] - 美国上周初请失业金人数连续四周下降且创两个月最低，前一周续请失业金人数为2021年末以来最高 [12][15][16] - 美联储理事沃勒称可考虑7月降息，戴利表示今年可能降息两次，政策前景不确定 [15] - 特朗普向8个国家领导人发加征关税信函，新税率8月1日生效，此前已向14个国家发信函 [15][19] - 美联储6月会议纪要显示维持联邦基金利率目标区间，经济活动稳步扩张 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国上周初请失业金人数下降、续请失业金人数处高位，6月非农就业人口增加超预期，失业率意外下降，6月ISM非制造业指数略高于预期，第一季度实际GDP终值年化环比下降，个人消费终值增长弱，核心PCE物价指数上修，通胀压力仍在 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 特朗普向8国发加征关税信函，市场担忧制裁俄罗斯使油价上涨，欧盟或反制美国关税，特朗普称无需延长最后期限，G7发布声明支持提案使美国企业免受部分条款约束 [19] 3.3 其他金融市场 - 中东局势好转使原油价格下调，美国通胀压力减弱，内外盘铜价走势分歧，美国6月ISM非制造业指数略升，商业活动和订单回升但就业指数收缩，ISM景气度增加支撑美股，美股回升利多白银 [20] 3.4 人民币汇率 - 多种因素使人民币大幅升值，五一后贬值压力减弱，市场预期降准降息兑现，人民币略有贬值但维持升值趋势，财政政策成重点，短期货币宽松概率低，美元指数下行，人民币震荡升值，汇率非影响贵金属重要因素 [26] 第4章 行情展望及投资策略 - 美国非农和就业数据向好使市场对美联储7月降息预期减弱，但关税政策使市场避险情绪增加，美联储面临政府威胁，未来降息预期更具不确定性，白银走出震荡区间，黄金避险需求走强但上涨动能待察，需关注美元指数及美元和黄金的跷跷板关系 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 为满足夏季旅游和发电需求，炼油加工率不断上升，令市场吃紧，美国产量增速趋缓，对俄罗斯可能的进一步制裁也是关注点，原油短期仍有支撑；中期 OPEC+增产立场，导致原油仍有供应增加预期；建议短期短多交易 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏强，SC2509 周度开 497，最高 513，最低 490，收盘 503，周度涨 5.1 或 1.05%，短期震荡偏强 [3] 价格影响因素分析 - OPEC：7 月 5 日 OPEC+八个成员国宣布 8 月增产 54.8 万桶/日，超出市场预期，目前 OPEC+连续 5 个月增产，累计恢复 191.8 万桶/日产量，距 220 万桶/日产量恢复还剩 28.2 万桶/日；今年全球石油供应量较之前预测增加 30 万桶/日至 210 万桶/日；OPEC+维持增产立场不变，且力度快于预期，沙特产量释放有加快迹象，原油供应压力持续存在 [5] - 俄罗斯：2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日）；上月俄罗斯原油日装载量稳定在 468 万桶，成品油日出口量下降 11 万桶至 255 万桶；6 月俄罗斯原油与成品油出口量均处异常低位，为五年同期最低，2024 - 2025 年大部分时间出口量呈下滑趋势；6 月俄罗斯成品油出口降至八个月低点，增加了欧美市场供应偏紧情绪 [6] - 美国：截至 2025 年 7 月 4 日当周，美国原油产量为 1338.5 万桶/天，较上周减少 4.8 万桶/天；截至 7 月 11 日当周，美国活跃钻机数量为 424 台，较上周减少 1 台，压裂车队数量为 180 部，较上周增加 4 部；美国能源信息署预测明年美国原油日产量将降至约 1337 万桶，今年约为 1342 万桶 [7] - 美洲增产或主导未来供应增量：IEA 预计全球产能到 2030 年将增加超 500 万桶/日，达 1.147 亿桶/日；今年全球石油供应量较之前预测增加 30 万桶/日至 210 万桶/日；2025 年，欧佩克+以外国家的供应量将增加约 80 万桶/日，低于上月预测的 90 万桶/日 [14] - 库存：今年 5 月全球石油库存激增 7390 万桶，达 78.18 亿桶，6 月初步数据显示进一步上升；截至 2025 年 7 月 4 日当周，美国原油总库存为 8.29 亿桶，较上周增加 730.8 万桶（+0.89%），战略原油库存为 4.03 亿桶，较上周增加 23.8 万桶（+0.06%），商业原油库存为 4.26 亿桶，较上周增加 707.0 万桶（+1.69%），库欣地区原油库存为 2119.5 万桶，较上周增加 46.4 万桶（+2.24%） [15] - 消费：欧佩克预计今明两年全球石油日需求增幅分别为 129 万桶和 128 万桶；IEA 下调 2025 年和 2026 年平均石油需求增长预期至 70.4 万桶/日和 72.2 万桶/日；截至 2025 年 7 月 4 日当周，美国炼厂原油加工量为 1700.6 万桶/天，较上周减少 9.9 万桶/天，美国炼厂开工率为 94.70%，较上周下降 0.2%；截止 6 月 27 日，美国成品油加工费为 346 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 170 美元/吨；7 月 11 日当周，我国山东独立炼厂常减压炼油利润 365 元/吨，环比下降 70 元/吨，7 月 11 日主营炼油利润为 1020 元/吨，环比下降 113 元/吨；4 月美国炼厂开工率 88.00%，环比增 0.94%，欧洲开工 81.90%，环比下降 2.10%；截至 2025 年 7 月 10 日，主营炼厂开工率为 81.47%，较上周上升 0.4pct，截至 7 月 9 日，山东地炼开工率为 48.86%，较上周下降 0.71% [18][21][23] 行情展望与投资策略 为满足夏季旅游和发电需求，炼油加工率不断上升，令市场吃紧，美国产量增速趋缓，对俄罗斯可能的进一步制裁也是关注点，原油短期仍有支撑；中期 OPEC+增产立场，导致原油仍有供应增加预期；建议短期短多交易 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格触底反弹，全国螺纹钢均价环比上涨35元/吨，受“反内卷”政策、焦煤提涨和北方限产消息影响，原材成本支撑力度加大，市场挺价拉涨情绪较浓 供弱需弱基本面下周或有改善，但需求弱势制约市场信心 预计短期盘面窄幅震荡运行，关注螺纹主力10合约下方3100关口支撑和上方3150 - 3200区间压力 投资策略上单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][3][28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格触底反弹，全国螺纹钢均价环比上涨35元/吨 受“反内卷”政策、焦煤提涨和北方限产消息影响，原材成本支撑力度加大，市场挺价拉涨情绪较浓 下周供弱需弱基本面或有改善，但需求弱势制约市场信心 [2][3] 宏观、产业资讯 - 习近平指出要推动煤炭产业升级，构建新型能源体系 [5] - 《求是》杂志强调整治“内卷式”竞争的意义 [5] - 2025年6月中国PPI同比降3.6%、环比降0.4%，CPI同比涨0.1%、环比降0.1% [5] - 33家建筑类企业发出建筑行业“反内卷”倡议书 [5] - 1 - 6月上海一、二手住房累计成交1311万平方米，同比增17%，二手住房成交985万平方米，同比增24% [5] - 2025年上半年汽车产销量超1500万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增41.4%和40.3%；6月汽车产销分别为279.4万辆和290.4万辆，同比分别增11.4%和13.8% [6] - 6月全国乘用车市场零售211万辆，同比增18.6%，新能源乘用车国内零售销量111.1万辆，同比增29.7% [6] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量9.93万吨，低于上周10.68万吨 受台风影响，华东、华南雨水天气影响终端采购积极性 [8] 行情展望与投资策略 淡季基本面矛盾不明显，“反内卷”政策和山西限产消息形成供给侧收缩预期，但需求弱势制约市场信心，预计短期盘面窄幅震荡运行 近期黑色加速上涨，螺纹主力10合约收3133，日涨34个点，较上周收盘涨61个点，周结算价3091，涨55个点，最新持仓220万手，较上周五持仓减少3.9万手 目前盘面价格回到4月中旬水平，反弹态势较强，且高于多数现货市场价格，注意节奏性调整需求 投资策略上单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [28]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [2][4] 报告的核心观点 - A股强劲反弹使股债跷跷板效应显现，债市有效跌破60日均线，后续或进入趋势性空头行情 [2] - 经济基本面有韧性但持续复苏动力不强，关注7月政治局会议增量政策，若出台债市空头行情或确立 [2] - 经济数据好坏参半，整体表现出一定韧性 [2] - 财政政策积极，稳增长扩内需资金充足，但超预期增量政策有限 [3] - 策略建议震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，国内是否出台增量政策是决定债市空头趋势是否持续的关键 [9] 重要消息概览 - 财政部要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平 [13] - 6月财新中国制造业PMI回升，服务业PMI回落，综合PMI产出指数反弹 [13][14] - 1 - 4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%，营业收入达25.8万亿元 [15] - 6月制造业、非制造业PMI上升，景气水平改善和保持扩张 [15] - 6月CPI同比转涨，核心CPI回升，PPI环比降幅相同、同比降幅扩大 [15] 重要影响因素分析 经济基本面 - 6月制造业、非制造业PMI上升，财新中国制造业PMI回升、服务业PMI回落、综合PMI产出指数反弹，经济有韧性但下行压力大，逆周期调节需加码 [16] 政策面 - 2025年一季度社会融资规模增量同比增多，4、5月金融数据与实体经济运行匹配，相关增速高于名义GDP增速 [18] 资金面 - 债市利率及DR007下调，资金面宽松有一定兑现，但近期偏紧利空债市，随着汇率压力减弱和美联储降息预期，下半年货币宽松预期或增加，对债市有支撑 [21] 供需面 - 上周16个省市发行地方债规模6416.4亿元，新增专项债发行提速，国家下达消费品以旧换新资金，超长期特别国债支持设备更新，后续关注政策效果及落地情况 [23] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间下行，市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，关注其是否持续下行，若下行债市或进入下行趋势 [26] 行情展望及投资策略 - A股上涨使债市跌破60日均线，后续是否进入下降趋势需关注，关注7月政治局会议增量政策及债市是否进入持续下行趋势 [29]