报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，下旬部分钢厂检修致小幅回落，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [3][48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求均偏弱，预计钢价重心进一步向下，粗钢产量调控受关注 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月钢材市场承压下行，期货双双刷新年内新低，下半月向下突破，6月供需矛盾或进一步累积 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力不减 - 今年钢厂生产平稳，1 - 4月生铁、粗钢和钢材产量累计同比分别为0.8%、0.4%和6%，4月粗钢环比降7.3% [14] - 5月钢材产量高位趋稳，高炉铁水产量维持高位，重点钢企粗钢日均产量约220万吨，同比增3.08% [14] - 上月品种分化，螺纹周产量从233万吨降至220万吨，热卷从319万吨增至329万吨，长流程好于短流程 [14] 钢材去库放缓，厂库转增 - 5月钢材整体去库持续但降幅收窄，库存绝对值处历史低位，品种分化加剧，厂库压力初显 [19] - 截至6月5日，五大材总库1364万吨，社库931万吨，厂库433万吨，螺纹和热卷仓单高于同期但数量不大 [19] 需求进入淡季，压力增加 - 建筑用钢需求疲软进入淡季，地产投资低迷和基建稳而不强，螺纹钢表需降至229万吨 [22] - 制造业连续收缩，汽车、家电等行业走弱，热卷表需降至321万吨，出口韧性趋弱 [22] 外部风险仍然存在 - 5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息，金融监管总局和证监会出台相关政策 [28] - 房地产投资下滑，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，房建用钢维持偏弱 [28] - 基建投资稳健增长，专项债发行加速，1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，基建投资结构分化 [31] - 5月制造业用钢内部分化与外需转弱，6月有进一步回落可能，1 - 4月汽车产销量同比分别增12.9%和10.8% [32] - 钢材出口短期压力缓解，中期仍受阻，1 - 4月中国钢材累计进口207万吨，同比降13.9%，出口3789万吨，同比增8.2% [47] 行情展望 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求偏弱，预计钢价重心进一步向下 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块整体震荡运行且有所分化，菜油受中加贸易关系改善预期影响大幅走弱，豆油受中美贸易情绪改善提振但仍处震荡区间，棕榈油产地产量和库存预计增加，出口需求增幅改善支撑价格，盘面波动收窄周线小幅收涨 [4][7] - 宏观上非农数据超预期或推迟降息时点，关注中美经贸会议，美元指数低位震荡，油价震荡上涨；基本面关注马棕油MPOB报告及中加贸易后续谈判进展，短期棕榈油或延续震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT美豆油主连涨0.53收于47.43美分/磅，涨幅1.13%；BMD马棕油主连涨39收于3917林吉特/吨，涨幅1.01%；DCE棕榈油09合约涨50收于8110元/吨，涨幅0.62%；DCE豆油09合约涨100收于7738元/吨，涨幅1.31%；CZCE菜油09合约跌208收于9140元/吨，跌幅2.23% [4][5][7] - 豆棕期货价差涨50至-372元/吨，菜棕期货价差跌258至1030元/吨；广东广州24度棕榈油现货价跌30至8600元/吨，跌幅0.35%；日照一级豆油现货价涨60至7930元/吨，涨幅0.76%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌140至9420元/吨，跌幅1.46% [5] 市场分析及展望 - 路透调查预计马来西亚2025年5月棕榈油库存201万吨，较4月增长7.74%；产量174万吨，较4月增长3%；出口量130万吨，较4月增长17.9% [8] - 5月马来西亚棕榈鲜果串单产、出油率、产量均增加，不同机构数据显示产量增幅在1 - 3.53%不等；5月1 - 31日棕榈油出口量不同机构数据显示增幅在13.21 - 29.6% [8][9] - 印度5月食用油进口量环比增37%至118万吨，其中葵花籽油、豆油、棕榈油进口环比分别增长2%、10%、87%，分别达18.4万吨、39.8万吨、60万吨 [9] - 马来西亚、印尼2024/25年度棕榈油产量预估分别为1900万吨、4880万吨，较上次预估持平；印尼3月出口棕榈油288万吨高于去年同期，3月毛棕榈油产量439万吨高于2月，3月底库存降至204万吨 [10][12] - 截至2025年5月30日当周，全国重点地区三大油脂库存188.79万吨，较上周增8.61万吨，较去年同期增14.65万吨；其中豆油、棕榈油、菜油库存分别为75.49万吨、36.4万吨、76.9万吨 [10] - 截至2025年6月6日当周，全国重点地区豆油、棕榈油周度日均成交分别为14750吨、903吨，前一周分别为13400吨、593吨 [11] 行业要闻 - 大宗商品研究机构称马来西亚、印尼、泰国2024/25年度棕榈油产量预估分别为1900万吨、4880万吨、359万吨，较上次预估持平；预计2025年下半年马来西亚产量恢复强劲增长，6月印尼大范围干燥支持收成 [12][13] - 2024/25年度全球棕榈油进口量预计4160万吨，较上月预估降1%，较2023/24年度降0.5%，因需求疲软印度进口预估下调 [13] - 今年1 - 4月印尼出口641万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期降5.37%，但出口额达70.5亿美元，较上年同期增20% [14] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势，三大油脂期货价格指数走势，棕榈油、豆油、菜油现货价格走势，棕榈油、豆油现期差，豆棕、菜棕09价差走势，棕榈油近月进口利润，马来西亚、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，马来西亚棕榈油CNF价格走势，国内三大油脂及棕榈油、豆油、菜油商业库存等图表 [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约涨1.51%，豆粕09合约涨1.42%，华南豆粕现货跌2.08%，菜粕09合约跌1.1%，广西菜粕现货跌1.2% [4] - 中美元首通话使贸易担忧缓解，美豆周度震荡收涨，美豆播种季临近尾声且开局良好；国内油厂开机率高，大豆及豆粕累库，供应宽松致现货承压；美豆上涨叠加巴西农户销售积极性下滑，连粕震荡上涨；中加贸易关系有改善预期，菜系表现疲软，菜粕震荡收跌 [4][7] - 美豆作物优良率开局良好，但中西部产区偏干旱或影响生长，需关注天气变化；中美元首通话后关注贸易谈判进程；国内大豆和豆粕库存增加限制盘面涨幅，远月合约受支撑，短期连粕或震荡偏强运行；关注中加贸易关系对菜系的影响 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆7月合约收于1058美分/蒲式耳，涨幅1.51%；CNF进口价巴西涨1.36%、美湾涨0.22%；巴西大豆盘面榨利降13.59元/吨；豆粕09合约收于3010元/吨，涨幅1.42%；菜粕09合约收于2608元/吨，跌幅1.1%；华南豆粕现货收于2820元/吨，跌幅2.08%；广西菜粕现货收于2460元/吨，跌幅1.2% [4][5] 市场分析及展望 - 美豆方面，播种进度84%低于预期，出苗率63%，优良率67%低于预期；约17%种植区域受干旱影响；出口检验量26.83万吨符合预期，对中国大陆出口6.5万吨占24.2%；当前市场年度出口净销售增加19.4万吨，2024/2025年度累计出口销售4865万吨，销售进度96.6%，中国累计采购2248万吨；4月压榨量607万短吨，2024/2025年度累计压榨4924万短吨同比增5.94%；5月30日当周压榨利润每蒲2.11美元降1% [8][9] - 巴西方面，2024/2025年度大豆收割进度99.8%；6月大豆出口量预估1255万吨低于去年 [10] - 阿根廷方面，截至6月4日当周大豆收割进度88.7%，预计2024/25年度收获约5000万吨 [10] - 国内方面，截至5月30日当周，主要油厂大豆库存582.88万吨、豆粕库存29.8万吨、未执行合同369.29万吨，全国港口大豆库存705.4万吨；6月6日当周，豆粕周度日均成交11.94万吨、提货量20.12万吨，主要油厂压榨量224.46万吨，饲料企业豆粕库存天数6.31天 [10][11] 行业要闻 - 战略谷物下调欧盟2025/26年度油菜籽、葵籽和大豆产量前景，预计油菜籽产量1860万吨、葵花籽产量1040万吨、大豆产量300万吨 [12] - 巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积预期1300.82万公顷，单产预期60.45袋/公顷，产量预期4718.44万吨 [13] - 截至6月1日，欧盟2024/25年度棕榈油进口263万吨、大豆进口1294万吨、豆粕进口1768万吨、油菜籽进口640万吨 [13] - 截至5月28日当周，阿根廷农户销售24/25年度大豆90.89万吨、25/26年度大豆2.71万吨，所有年度累计销售5836.8万吨 [14] - 2025/26年度乌克兰油菜籽产量预估维持在325万吨，西部地区天气喜忧参半，东部干旱，未来10天西部天气利于作物生长，东部或受阻碍 [15] - 阿根廷本年度大豆单产高于预期，已收割约88.7%，预计2024/25年度收获约5000万吨大豆和4900万吨玉米 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策冲击后贸易谈判释放积极信号，美国经济有韧性，美股走强，非农数据超预期或使降息时点退后，美元指数低位震荡，油价或震荡，马棕油产量和库存预计增加，印度等国进口需求改善，生柴政策加大市场波动，中加贸易关系有改善预期致菜系价格走弱 [3][40] - 印度5月棕榈油进口量达60万吨提振产地出口需求，国内2025年1 - 4月棕榈油累计进口55万吨维持刚需采购，5 - 6月船期买船增多库存预计6月回升；大豆到港增多豆油累库，菜油库存高位表现疲软 [3][40] - 宏观上非农数据超预期使降息推迟，贸易乐观带动美股走强、美元指数低位震荡，原油或延续震荡；基本面马棕油产量和库存增加预期压制盘面，出口需求增幅扩大，等待MPOB报告，关注生柴政策和中甲贸易谈判，短期棕榈油或延续震荡 [3][40][41] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 5月以来油脂板块窄幅震荡，内盘5月底棕榈油09合约跌1.08%、豆油09合约跌2.48%、菜油09合约涨0.55%；外盘BMD马棕油主连跌0.67%、CBOT美豆油主连跌4.23%、ICE油菜籽活跃合约涨2.51%；现货广东广州棕榈油跌1.37%、山东日照一级豆油跌2.48%、江苏张家港进口三级菜油涨1.81% [8] - 五一节后国内棕榈油补跌，因产地增产、库存回升、印尼生柴政策搁置；MPOB报告利空后美国生柴政策使市场波动；5月下旬产地温和增长限制上方空间，出口需求好转支撑盘面；大豆到港增多使豆油弱势，菜油受进口收紧、需求好和低库存支撑，近期中加贸易缓和使菜系价格下挫 [9] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚4月棕榈油产量168.6万吨，较上月增21.52%；进口量5.83万吨；出口量110.23万吨，较上月增9.62%；期末库存186.55万吨，较上月增19.37%，报告整体利空 [21] 马棕产量和出口 - 2025年5月1 - 31日马来西亚棕榈油单产增1.9%、出油率增0.3%、产量增3.53%；5月产量较上月增3.07%至174万吨 [25] - 船运机构数据显示5月1 - 31日棕榈油出口量SGS预计为1069643吨，较上月同期增29.6%；AmSpec为1230787吨，较上月同期增13.21% [25] 印度尼西亚情况 - 2025年3月印尼棕榈油产量439万吨，1 - 3月合计1201万吨；出口量288万吨，1 - 3月合计764万吨；国内消费量215万吨，1 - 3月合计605万吨；库存204万吨 [28] 印度植物油进口 - 印度2025年4月植物油进口量86万吨，2024/2025年度至今累计650万吨 [30] - 4月棕榈油进口32万吨，2024/2025年度至今274万吨；豆油进口36万吨，2024/2025年度至今227万吨；葵花籽油进口18万吨，2024/2025年度至今149万吨 [31] 中国油脂进口 - 2025年4月棕榈油进口16万吨，1 - 4月累计55万吨；菜籽油进口18.2万吨，1 - 4月累计91.4万吨；葵花籽油进口3.6万吨，1 - 4月合计16.8万吨 [33] - 2025年4月三大油脂进口量37.8万吨，1 - 4月累计163.2万吨 [35] 国内油脂库存 - 截至2025年5月30日当周，全国重点地区三大油脂库存188.79万吨，较上周增8.61万吨，较去年同期增14.65万吨；其中豆油库存75.49万吨，较上周增5.77万吨，较去年同期减20.2万吨；棕榈油库存36.4万吨，较上周增2.53万吨，较去年同期减1.95万吨；菜油库存76.9万吨，较上周增0.31万吨，较去年同期增40.1万吨 [37] 总结与后市展望 - 宏观上非农数据超预期使降息推迟，贸易乐观带动美股走强、美元指数低位震荡，原油或延续震荡 [40][41] - 基本面上马棕油产量和库存增加预期压制盘面，出口需求增幅扩大，等待MPOB报告，关注生柴政策和中甲贸易谈判 [40][41] - 短期棕榈油或延续震荡 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美首脑通话短暂带动市场风险偏好修复，但美国内部分裂风险加剧，6月市场波动或更多源于美国内部，需关注今晚非农就业数据 [2] - 国内A股风险偏好持续回升，债市走弱，6月政策或处于真空期，经济延续弱复苏，关注外部事件对风偏的影响 [3] - 各商品走势分化，如银价补涨、铜价震荡上行、铝价承压震荡等，需关注宏观数据和基本面变化对价格的影响 [4][7][9] 各品种总结 贵金属 - 黄金期货价格小幅下跌，因中美领导人通话释放贸易紧张局势缓解信号，降低避险需求；国际银价强势上涨3.3%，突破35美元/盎司，创下13年新高，预计补涨逻辑将延续 [4][6] 铜 - 沪铜主力延续偏强震荡，伦铜站稳9600美金后稳步上行，预计短期将延续震荡上行，因欧央行宽松、美元指数下挫、供应端扰动等因素 [7][8] 铝 - 沪铝主力和伦铝均下跌，铝价保持承压震荡，因供需两端皆有博弈点，消费端光伏需求下行，汽车消费或走弱 [9][10] 氧化铝 - 氧化铝期货主力合约跌2.9%，市场多空并存，矿石供应扰动支撑成本，但复产预期压制价格高点，延续震荡 [11] 锌 - 沪锌主力合约窄幅震荡，预计短期期价延续震荡收敛，等待非农数据指引，下游消费边际减弱，库存延续小幅回升 [12] 铅 - 沪铅主力合约横盘震荡，期价窄幅震荡，单边驱动不足，节后炼厂积极出货，库存累增，但成本端有支撑 [13] 锡 - 沪锡主力合约高开高走，预计锡价震荡偏强，但临近前期震荡上沿，涨势或放缓，供应端强现实弱预期，消费端需求边际减弱 [14][15] 工业硅 - 工业硅主力合约继续下跌，预计短期将延续低位弱震荡，基本面好转有限，供应端反弹有限，需求端增长动能不足 [16][17] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡运行，现货价格下跌，预计月差存在修正预期，远月空头需谨慎，关注下游补库进展 [18][19] 镍 - 镍价震荡运行，短期暂无明显扰动，动力终端进入淡季，硫酸镍交投冷清，镍矿情况略有改善 [21][22] 原油 - 原油暂稳，短期或受地缘风险升级驱动反弹，但基本面长空压制尤在，关注高空机会，美伊谈判进展反复，欧佩克+7月增产已成定局 [23] 螺卷 - 钢材期货反弹，预计钢价震荡运行，需求明显回落，宏观情绪好转，钢材供需双弱，表需大幅减弱 [24][25] 铁矿 - 铁矿期货震荡反弹，预计震荡走势，宏观面中美元首通话提振市场情绪，但需求端钢厂淡季停炉检修增加，供应端海外发运与到港量环比回升 [26] 豆菜粕 - 豆粕和菜粕合约收涨，预计短期连粕震荡偏强，美豆产区降水情况不一，中美元首通话市场情绪好转，现货供应趋于宽松 [27][28] 棕榈油 - 棕榈油合约下跌，预计短期震荡运行，中美元首通话商品市场情绪回暖，5月马棕油产量温和增长，等待MPOB报告发布 [29][30]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250605 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美国数据偏冷市场交易降息，国内股市持续反弹 海外方面，美国隔夜数据爆冷，特朗普再次喊话鲍威尔降息，市场交易降息预期。美国 5 月 ISM 服务业 PMI 超预期跌破荣枯线，需求显著降温、通胀压力加剧，服务业"滞胀" 线索增多；5 月"小非农"ADP 新增就业仅为 3.7 万，大幅不及预期 11 万，就业市场呈现 降温迹象。与此同时，美联储褐皮书显示，近期美国经济活动小幅走弱，就业需求放缓，企 业涨价预期有所上升。降息交易下，美元指数降至 98.7，10Y 美债利率大幅回落至 4.36%， 美股、美债、铜价、金价均上涨。美国经济实质性降温仍需更多"硬数据"验证，关注本周 特朗普关税谈判、减税法案的进展、以及周五晚非农就业报告。 国内方面，A 股放量上涨，两市成交额回升至 1.16 万亿，微盘股、创业板表现较强，光 模块、稀土、新消费板块领涨，股市波动率降至 3 月末水平，关注后续外生事件、政策对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美国“软数据”部分回暖5月密歇根消费者信心指数回升通胀预期高位回落但制造业景气低迷5月ISM制造业PMI连续三月萎缩进口分项创十六年新低物价分项高企美国经济基本面仍有韧性GDPNow模型将Q2经济增速预测上修至4.6%上周美元指数弱势震荡金价重回高位反映三重风险6月关注特朗普减税法案及贸易法院对关税裁决进展 [2] - 国内方面5月制造业景气小幅回升供需同步改善外需驱动下新订单显著改善但价格端压力未减企业“以价换量”、主动去库服务业和建筑业景气度低于往年同期内需是二季度主要拖累因素通胀乏力亟需政策加码6月关注中美元首会晤可能性 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 美国5月制造业PMI转弱5月ISM制造业PMI录得48.5连续3个月收缩新订单萎缩外需承压成本高企用工偏弱进口分项创十六年新低“抢进口”高峰或已过贸易顺差带动GDPNow对Q2经济环比折年率上修至4.6%；5月Markit制造业PMI终值录得52.0尚处扩张区间两者分化或因ISM PMI对外需、供应链与大型制造商依赖度高 [5] - 消费者信心回暖、通胀预期高位回落5月密歇根大学消费者信心指数终值52.2有所回暖但仍处历史低位；5月一年通胀预期终值6.6%，未来5 - 10年通胀预期终值4.2%，通胀预期结束四月剧烈上行 [7] 国内宏观 - 国内5月制造业景气如期回升PMI录得49.5景气小幅回暖企业规模有分化大型企业回升至扩张区间中、小型企业仍处收缩区间供需同步改善外需贡献突出价格偏弱企业主动去库 [10] - 建筑业、服务业景气低迷内需修复乏力5月服务业PMI为50.2弱于往年同期五一带动旅游出行与餐饮消费活跃部分行业景气回升；建筑业PMI为51.0处于历年同期最低水平地产施工低迷 [11] 大类资产表现 - 权益：A股中万得全A、上证指数等有不同表现；港股中恒生指数等上周大多下跌；海外市场中道琼斯工业指数等多数上涨 [19] - 债券：国内1年期国债收益率等有不同走势；海外2年期美债收益率等多数下跌 [22] - 商品：南华商品指数等多数商品上周有不同程度下跌 [23] - 外汇：美元兑人民币等汇率有不同涨跌幅美元指数上周上涨 [26] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、23城地铁客运量等数据 [28] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据 [32] 本周重要经济数据及事件 - 6月3日将公布中国5月财新制造业PMI、欧元区5月CPI等数据 [39] - 6月4日将公布欧元区5月服务业PMI终值、美国5月ADP就业人数等数据 [39] - 6月5日将公布中国5月财新服务业PMI、欧元区4月PPI等数据 [39] - 6月6日将公布欧元区第一季度GDP年率修正值、美国5月失业率等数据 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约跌18.5收于1042.25美分/蒲式耳，跌幅1.74%；豆粕09合约涨16收于2968元/吨，涨幅0.54%；华南豆粕现货跌60收于2880元/吨，跌幅2.04%；菜粕09合约涨81收于2637元/吨，涨幅3.17%；广西菜粕现货涨60收于2490元/吨，涨幅2.47% [4][7] - 美豆产区天气良好、播种进度顺利，叠加美国生柴政策不确定性致美豆油下挫，美豆震荡收跌；国内油厂压榨量回升，豆粕库存增多，供应宽松，现货承压下跌，基差下滑；加拿大菜籽旧作需求好、水产恢复、进口收紧预期，菜粕表现较强；连粕有远月预期支撑及菜粕带动，震荡小幅收涨 [4][7] - 美国生柴政策利空，美豆油跌破支撑，美豆播种进度超八成且天气好利于收尾，美豆震荡回落；国内油厂压榨开机率回升，供应增多使现货承压下跌；菜粕走强、新季美豆暂未采购、中美关系不确定给连粕带来支撑，连粕或震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|5月30日|5月23日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1042.25|1060.75|-18.50|-1.74%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|441.00|446.00|-5.00|-1.12%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|456.00|463.00|-7.00|-1.51%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|95.29|43.13|52.16||元/吨| |DCE豆粕|2968.00|2952.00|16.00|0.54%|元/吨| |CZCE菜粕|2637.00|2556.00|81.00|3.17%|元/吨| |豆菜粕价差|331.00|396.00|-65.00||元/吨| |现货价：华东|2860.00|2900.00|-40.00|-1.38%|元/吨| |现货价：华南|2880.00|2940.00|-60.00|-2.04%|元/吨| |现期差：华南|-88.00|-12.00|-76.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 截至2025年5月25日当周，美国大豆种植进度76%，低于预期，前一周66%，去年同期66%，五年均值68%；出苗率50%，前一周34%，去年同期37%，五年均值40%；截至5月20日当周，约16%种植区域受干旱影响，前一周17%，去年同期6%；未来15天，美豆产区累计降水量65 - 75mm，略高于均值 [8] - 截至2025年5月22日当周，美国大豆出口检验量19.49万吨，符合预期；前一周修正后22.54万吨；对中国大陆出口检验量0吨；本作物年度迄今，累计出口检验量4433万吨，去年同期3995万吨 [8] - 截至2025年5月22日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加14.6万吨，前一周30.8万吨；2024/2025年度累计出口销售量4846万吨，销售进度96.2%，去年同期93.4%；当周中国未采购美豆，当前年度累计采购量2248万吨 [9] - 截至2025年5月23日当周，美国大豆压榨利润1.85美元/蒲式耳，前一周1.94美元/蒲式耳；伊利诺伊州毛豆油卡车报价48.69美分/磅，前一周48.9美分/磅；48%蛋白豆粕价格292.25美元/短吨，前一周290.15美元/短吨；1号黄大豆平均价格10.69美元/蒲式耳，前一周10.58美元/蒲式耳 [9] - 截至2025年5月24日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度99.5%，前一周98.9%，去年同期98.1%，五年均值99.1%；巴西全国谷物出口商协会预计5月大豆出口1403万吨，前一周预估值1452万吨，去年同期1347万吨 [9] - 截至2025年5月28日当周，阿根廷大豆收割进度80.7%，前一周74.3%，去年同期85%，整体进度略低于均值；未来2周，产区干燥少雨利于收割收尾 [10] - 截至2025年5月23日当周，主要油厂大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，较去年同期增加110.1万吨；豆粕库存20.69万吨，较上周增加52万吨，较去年同期减少55.37万吨；未执行合同335.4万吨，较上周减少69.84万吨，较去年同期减少25.3万吨；全国港口大豆库存675.3万吨，较上周减少8.3万吨，较去年同期增加76.47万吨 [10] - 截至2025年5月30日当周，全国豆粕周度日均成交8.258万吨，其中现货成交6.034万吨，远期成交2.224万吨，前一周日均成交39.344万吨；周度日均提货量18.608万吨，前一周17.934万吨；主要油厂压榨量226.82万吨，前一周220.93万吨；饲料企业豆粕库存天数5.99天，前一周5.73天 [11] 行业要闻 - Datagro机构预计巴西2024/25年度大豆产量达1.720亿吨，此前预测1.712亿吨；玉米产量1.327亿吨，此前预测1.317亿吨 [12] - Secex机构数据显示，2025年5月第4周，巴西累计装出大豆1115.43万吨，去年5月1343.67万吨；日均装运量69.71万吨/日，较去年5月增加8.96%；累计装出豆粕170.46万吨，去年5月216.28万吨；日均装运量10.65万吨/日，较去年5月增加3.44% [12][13] - 加拿大油籽加工商协会数据，2025年4月，加拿大大豆压榨量146693.0吨，环比降7.2%；豆油产量27549.0吨，环比降9.29%；豆粕产量116007.0吨，环比降7.57%；油菜籽压榨量919345.0吨，环比降10.27%；菜籽油产量390276.0吨，环比降10.5%；菜籽粕产量543039.0吨，环比降10.59% [13] - 马托格罗索州农业经济研究所公布，5月19 - 23日当周，该州大豆压榨利润605.05雷亚尔/吨，此前一周612.92雷亚尔/吨；当周豆粕价格1658.90雷亚尔/吨，豆油价格5882.90雷亚尔/吨 [13] - 据欧盟委员会，截至5月25日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量257万吨，去年同期315万吨；大豆进口量1269万吨，去年同期1182万吨；豆粕进口量1732万吨，去年同期1369万吨；油菜籽进口量632万吨，去年同期518万吨 [14] - 一家研究公司报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计小幅下滑至4870万吨，较前次预估下修不到1%，预估区间4750 - 4980万吨；5月初和中旬潘帕斯草原东部季末潮湿，之后变干限制了损失和质量忧虑；部分地区遭遇强降雨和暴雨，6月初天气干燥利于恢复季末活动 [15] - 一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调1%至1800万吨，因萨斯喀彻温省和曼尼托巴省核心种植区土壤水分状况恶化，虽5月初有降雨；种植面积预估859万公顷，较上年度减少3.5%，比加拿大统计局预估少1.9%；萨斯喀彻温省播种完成72%，远高于5年和10年平均水平；两省土壤湿度处于至少六年来最低水平；6 - 8月天气预报显示，西部主要产区天气更温暖、干燥 [16] - 一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估620万吨，受长期天气前景支撑；6 - 11月主要种植区降水和温度接近正常；未来10天内主要产区预计获充足降雨支持生长 [17] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M 9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、阿根廷大豆收割进度、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周出口量、美豆当周对中国净销售量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均提货量、豆粕周度日均成交量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块走势分化，棕榈油表现较强，一是马来西亚将B10政策提升至B20，印尼已强制推行B40政策，生柴需求增量或有提振；二是马棕油产量增幅缩窄，出口需求改善明显提振；三是印度将下调进口关税，有利于扩大产地国出口需求。同时美国生柴政策不确定仍在，或利空美豆油需求，美豆油下挫；国内豆油供应增多，表现较疲软 [4][7] - 宏观方面，欧美制造业PMI数据放缓，主要经济体贸易动向影响市场情绪，美元指数震荡走弱，地缘政治风险加剧，原油低位反弹收涨。基本面上，印度下调粗食用油进口关税，或有利于扩大棕榈油出口需求，各相关国家的生柴政策仍有较大不确定性，关注其政策的演变，另外等待MPOB报告发布带来的指引，叠加原油上涨支撑等多重因素作用，短期棕榈油或宽幅震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT豆油主连跌2.32收于46.9美分/磅，跌幅4.71%；BMD马棕油主连涨51收于3878林吉特/吨，涨幅1.33%；DCE棕榈油涨54收于8060元/吨，涨幅0.67%；DCE豆油跌136收于7638元/吨，跌幅1.75%；CZCE菜油跌43收于9348元/吨，跌幅0.46%；豆棕价差期货跌190至 -422元/吨；菜豆价差期货涨93至1710元/吨；广东广州24度棕榈油现货价涨30至8630元/吨，涨幅0.35%；日照一级豆油现货价跌160至7870元/吨，跌幅1.99%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌50至9560元/吨，跌幅0.52% [5] 市场分析及展望 - 上周油脂期货价格有涨有跌，棕榈油表现较强，因生柴政策、产量出口等因素，美豆油下挫，国内豆油疲软 [4][7] - 2025年5月1 - 25日马来西亚棕榈鲜果串单产减少1.06%，出油率提高0.34%，棕榈油产量增加0.73%；5月1 - 20日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加3.51% [8] - 马来西亚5月1 - 31日棕榈油出口量为1320914吨，较上月同期增加17.9%；5月1 - 25日不同机构统计的出口量均有不同程度增加 [8][9] - 印尼将6月份毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，6月毛棕榈油出口关税降至52美元/吨 [9] - 马来西亚将地面运输车辆生物柴油掺混比例从B10提升至B20，印尼已推行B40强制掺混计划并考虑提至B50 [9] - 白宫考虑清理小型炼油厂生物燃料豁免积压案件，美国可再生燃料抵免额度下降4%；2025年3月印尼棕榈油产量439万吨，出口288万吨，3月底库存204万吨 [10] - 印度将粗食用油基本进口税减半至10%，总进口关税从27.5%降至16.5% [10] - 截至2025年5月23日当周，全国重点地区三大油脂库存180.18万吨，较上周减少0.67万吨，较去年同期增加8.09万吨；5月30日当周，豆油周度日均成交13400吨，前一周为36420吨；棕榈油周度日均成交593吨，前一周为504吨 [11] 行业要闻 - 2024年马来西亚向阿尔及利亚出口棕榈油增长近82%至79000吨左右，该国食品加工行业或点燃未来需求 [12] - 马来西亚种植和商品部将向欧盟代表解释可持续棕榈油做法，希望欧盟完全接受其可持续性和可追溯性系统 [12] - 马来西亚商品部长担忧欧盟将该国归类为“标准风险”国家，称基于旧数据，该分类或使生产商被排除在欧盟市场之外 [13] - 砂拉越州油棕鲜果串产量较上年同期增加8.6%至485万吨，毛棕榈油产量增长3.7%至91万吨 [14] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油和豆油等现货价格走势、各品种现期差、价差走势、进口利润、月度产量、库存、出口量、CNF价格走势以及国内三大油脂商业库存等图表 [15][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周产业数据一般，钢材表需环比增加，库存回落，但全国中高考使多城工地施工受影响，现货需求减弱，终端房地产拖累，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱，预计钢价震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价2961元/吨，跌19元，跌幅0.64%，总成交量9514050手，总持仓量3170785手 [2] - SHFE热卷收盘价3076元/吨，跌35元，跌幅1.13%，总成交量3363117手，总持仓量1552234手 [2] - DCE铁矿石收盘价702.0元/吨，涨3.5元，涨幅0.50%，总成交量2120072手，总持仓量716254手 [2] - DCE焦煤收盘价726.0元/吨，跌73.5元，跌幅9.19%，总成交量3455596手，总持仓量634111手 [2] - DCE焦炭收盘价1308.0元/吨，跌56.0元，跌幅4.11%，总成交量134599手，总持仓量59538手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡偏弱，市场氛围不佳，期现货共振下行，唐山钢坯价格2890（-50）元/吨，上海螺纹报价3120（-60）元/吨，上海热卷3170（-90）元/吨 [4] - 宏观方面，国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议强调围绕工作部署完成重点任务，美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [1][4] - 产业方面，上周螺纹产量226万吨，环比减6万吨，表需249万吨，增2万吨，厂库186万吨，减1万吨，社库395万吨，减22万吨，总库存581万吨，减23万吨；热卷产量320万吨，增14万吨，厂库75万吨，减2万吨，社库258万吨，减5万吨，总库333万吨，减7万吨，表需327万吨，增14万吨 [1][5] 行业要闻 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [1][6][7] - 1 - 4月份全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1 - 3月加快0.6个百分点，1 - 4月钢铁行业盈利169.2亿元 [10] - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其对出口多于进口国家征收全面关税行为越权 [10] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议强调围绕工作部署完成重点任务 [1][4][10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [8][11][13]