报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，主因国内反内卷情绪发酵，多晶硅盘面走势强劲提振硅料价格预期，淡季供应端维持紧缩态势应对下游产能收缩风险 [2][5][9] - 光伏行业自律逐步兑现，协会抵制恶性竞争，美联储或提前转向宽松，中国稳增长政策托底经济，技术面盘面突破8700一线保持强势上行，预计期价短期震荡上行 [2][9] 各目录总结 市场数据 - 8月22日较8月15日，工业硅主力合约价格8745元/吨，跌60元/吨，跌幅0.68%；通氧553现货9250元/吨，跌150元/吨，跌幅1.60%；不通氧553现货9050元/吨，跌150元/吨，跌幅1.63%；421现货9600元/吨，跌150元/吨，跌幅1.54%；3303现货10550元/吨，跌250元/吨，跌幅2.31%；有机硅DMC现货10750元/吨，跌650元/吨，跌幅5.70%；多晶硅致密料现货47元/吨，涨3元/吨，涨幅6.82%；工业硅社会库存54.3万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [3] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率升至58%，川滇低迷，内蒙甘肃增量有限，维持紧缩态势；需求上，多晶硅厂商挺价，下游部分环节抵触，关注电站招标；硅片企业响应号召报价出货，库存回归合理；光伏电池订单平稳，部分企业跟涨；组件端压力大，集中式项目开工预期减弱，承受成本上升和需求减弱双重压力，社会库存降至54.3万吨，现货市场趋于平稳 [2][5][9] - 宏观上，中国8月LPR利率不变，1年期3%，5年期3.5%，上半年货币政策效果明显，后续预计央行可能降息带动LPR下行 [6] - 供需上，截止8月21日，工业硅周产量8.8万吨，环比+3.96%，同比-10.5%，三大主产区开炉率升至35.3%；需求端多晶硅、硅片、光伏电池、组件情况如上述，终端分布式项目收益率下降，组件企业产能出清压力大，提振工业硅价格 [7] - 库存上，截止8月22日，社会库存降至54.3万吨，交易所仓单库存升至51049手，合计25.5万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册增加，仓单库存受企业减产预期影响维持在5万吨上下 [8] 行业要闻 - 阿特斯2025年上半年营收210.52亿元，同比降4.13%，归母净利润7.31亿元，同比降41.01%，扣非净利润8.36亿元，同比降31.95%；二季度营收124.67亿元，同比增0.85%，归母净利润6.84亿元，同比增3.51%，扣非净利润7.49亿元，同比增26.92%；上半年经营现金流净额37.82亿元，同比增157.95%；上半年全球光伏组件出货14.8GW，北美市占率环比升4%，同比出货量增15%；主动限产保价，预计三季度组件出货5.0 - 5.3GW，全年25 - 27GW [10] - 特朗普表示政府不批准光伏或风力发电项目，此前联邦政府收紧可再生能源许可流程，可再生能源企业担忧项目无法获批，特朗普将美国电价上涨归咎于可再生能源 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场对美联储降息预期转向，9月联储降息预期由前期95%左右降至75%附近 [3] - 基本面海外镍矿供给宽松，红土镍矿价格松动，镍铁价格止涨，下游不锈钢消费不佳，镍盐热度延续但提价接受度不佳，纯镍市场交投回暖 [3] - 后期镍价维持区间震荡，技术上或有修正，宏观不确定性强，产业传统消费低迷，新能源领域或有改善但政策差异大，供给端高位平稳 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从120340元/吨降至119610元/吨，LME镍从15151美元/吨降至14929美元/吨 [5] - LME库存从211662吨降至209748吨，SHFE库存从23051吨降至22552吨 [5] - 金川镍升贴水从2200元/吨涨至2600元/吨，俄镍升贴水从400元/吨涨至500元/吨 [5] - 高镍生铁均价维持936元/镍点，不锈钢库存从87.8万吨增至88.3万吨 [5] 行情评述 - 宏观层面美国当周初请失业金人数超预期，制造业PMI表现亮眼，市场对美联储9月降息预期降至75%左右 [6] - 镍矿方面菲律宾、印尼矿价松动，印尼镍铁厂预计8月下旬镍矿价格仍有下行空间 [6] - 纯镍7月国内月度产能微减，冶炼厂排产微增，出口同比增1.73%，进口同比增703%，资源结构转换未明显改变供需格局 [7] - 镍铁高镍生铁价格上涨，7月中国镍生铁产量环比降0.44%，6月进口同比增50.05%，7月印尼镍铁产量同环比有变化 [8] - 镍铁实物吨库存处于高位，不锈钢消费低迷，短期镍铁价格或见顶后在成本线附近震荡 [9] - 硫酸镍价格上涨，7月产量同环比增长，库存天数下降，市场热度延续但终端对高镍盐抵触压制涨幅 [9] - 新能源8月1 - 17日全国乘用车新能源市场零售同比增9%，增速中上旬放缓，补贴资金到位但地方响应有分歧 [10] 行业要闻 - 博迁新材子公司分别投资1.27亿和1.7亿元实施超细镍粉扩产项目，建成后新增年产600吨产线 [12] - 印尼公布8月（二期）镍矿内贸基准价格，较一期下跌约0.1% [12] - Centaurus拟2026年上半年对巴西镍矿项目做最终投资决策，项目预计投资3.7亿美元 [12] - Nimy Resources在澳大利亚西部发现有望存在大规模铜镍矿化 [12] - 2025年1 - 7月印尼镍矿石总产量低于目标产量，实现率69% [12] - BHP削减股息并考虑出售停产的Nickel West业务 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周锂价围绕上游事件驱动大幅摇摆，价格敏感度高，基本面逻辑暂不适用，周初受江西某大型锂盐厂旗下锂矿安全生产许可证到期预期扰动，锂价大幅高开，周中某大型盐厂宣布复产，多头避险离场，盘中大幅减仓回落，但8月实际落地产量有限 [4] - 后期情绪降温，锂价或有回调，前期资源扰动使锂价攀升至高位，高锂价促使上游锂盐厂提产复产，周度高频供给处近月新高，资源扰动未有效拖累供给，市场多头情绪预期降温，技术面也印证市场热度降温，需求端储能略超预期、8月订单环增，动力终端走弱、高频销量环增收敛，基本面供给端边际增量强于消费，政策面延续纠偏观点，无新扰动事件锂价或震荡下行 [4][14] 各目录总结 市场数据 - 2025年8月22日较8月15日，进口锂原矿（1.3%-2.2%）价格152美元/吨，涨8.5美元（5.92%）；进口锂精矿（5.5%-6%）价格900美元/吨，涨85美元（10.43%）；国产锂精矿（5.5%-6%）价格900元/吨，涨85元（10.43%）；即期汇率（美元兑人民币）7.181，降0.001（-0.03%）；电池级碳酸锂现货价格7.9万元/吨，降0.79万元（-9.14%）；工业级碳酸锂现货价格8.35万元/吨，涨0.39万元（4.90%）；碳酸锂主力合约价格7.92万元/吨，降0.77万元（-8.90%）；电池级氢氧化锂（粗粒）价格7.78万元/吨，涨0.53万元（7.31%）；电池级氢氧化锂（细粒）价格8.28万元/吨，涨0.54万元（6.98%）；碳酸锂库存106055吨，降2181吨（-2.02%）；磷酸铁锂价格3.62万元/吨，涨0.04万元（1.12%）；钴酸锂价格21.4万元/吨，涨0.1万元（0.47%）；三元材料价格（811）14.85万元/吨，涨0.05万元（0.34%）；三元材料价格（622）12.95万元/吨，涨0.05万元（0.39%） [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年8月22日，广期所仓单规模24990吨，最新匹配成交价格73480元/吨，主力合约2511持仓规模36.22万手 [8] - 供给端：截止8月22日，碳酸锂周度产量20438吨，较上期增345吨，江西某大型盐厂宣布复产但8月实际产量有限，当前高频产量处高位，部分冶炼厂高位套保入场，供给强度取决于价格高度，套保单保护下后期市场情绪降温难带动供给收缩 [8] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比降21.8%，同比降42.7%，从智利进口约8584吨，环比降27.6%，占比约62.2%，自阿根廷进口3950吨，环比降22.5%，占比约28.6%，智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨，同环比增4%/43%，出口至我国约1.36万吨，同环比降13%/增33%，占智利出口总量约65.07% [9] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比增30.3%，从澳大利亚进口42.7万吨，环比增67.2%，占比约56.88%，从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比降36.2%，占比约8.5%，进口自南非的锂矿合计约10.6万吨，环比增8.1%，占比跃升至14.1%，进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比增47.3%，7月锂辉石精矿进口量大幅上涨因云母矿价格拉升后辉石矿经济效益明显，辉石提锂产能开工率提升提振锂矿需求 [10] - 需求方面：下游正极材料，截止8月22日，磷酸铁锂产量合计约70611吨，开工率62.14%，较上期增0.22个百分点，库存44734吨，较上期增969吨，三元材料产量合计约17551吨，开工率45.93%，较上期增0.11个百分点，库存12985吨，较上期增20吨，价格上三元材料价格小幅探涨，磷酸铁锂动力型和储能型价格均上涨，储能8月订单有所修复，电芯厂原料采买积极性较好，正极材料价格因碳酸锂价格上涨成本重心上移而延续上涨趋势，但基本面对正极价格驱动力度有限，正极过剩供给未逆转，短期价格上涨或延续成本逻辑，我国动力电池装车量中铁锂电池占比已过8成；新能源汽车，8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%，8月中上旬新能源汽车销量增速在高基数压力下放缓，换新补贴资金7月下旬下拨，8月初到达地方且有新限制要求，整体按月分配、先到先得，部分省市换新补贴仍暂停，后续下放政策待观察，预计新能源汽车销量增长读数放缓，换新补贴或托底消费增量，需求端预期稳中偏弱 [11][12] - 库存方面：截止8月22日，碳酸锂库存合计106055吨，较上期去库约2181吨，其中工厂库存25755吨，较上期去库约1590吨，市场库存80300吨，较上期去库约591吨，交易所库存24990吨，较上周增加1505吨 [13] 本周展望 - 情绪降温，锂价或有回调，前期资源扰动使锂价攀升至高位，高锂价促使上游锂盐厂提产复产，周度高频供给处年内新高，今年多数锂盐厂完成技改降本，上游投产积极性高，资源扰动未有效拖累供给，前期供给扰动预期逻辑或被证伪，市场多头情绪预期降温，技术面上周五锂价大幅回撤，第一跳空窗口半开半合印证市场热度降温，需求端储能略超预期、8月订单环增，动力终端走弱、高频销量环增收敛，基本面供给端边际增量强于消费，政策面延续纠偏观点，无新扰动事件锂价或震荡下行 [14] 行业要闻 - 大中矿业湖南锂矿采矿证在自然资源部正常申请办理，公司湖南及四川锂矿资源储量评审、备案，湖南项目开发利用方案与二合一方案均在自然资源部按规范流程完成审批 [15] - 宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产，项目将建成三个生产车间，每个车间设计年产能15万吨，采用行业领先的第四代磷酸铁锂技术，以磷酸铁、碳酸锂为主要原料生产新一代磷酸铁锂 [15] - 江特电机全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司将于近日正式复工复产，此前停产进行设备检修 [15] - 川能动力李家沟锂矿自试生产以来运行良好，近期处于产能爬坡阶段，德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续将根据市场行情做好产销计划 [15] 相关图表 - 报告展示碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、磷酸铁锂电池产量、三元电池产量等图表 [17][19][22][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因鲍威尔讲话基调偏鸽，市场对9月降息重新转向乐观；虽美国制造业有好转迹象，但关税政策使市场对远期需求存担忧，全球经济增长韧性待检验；基本面上海外矿端紧缺，国内淡季累库幅度有限，近月B结构收敛 [2][10] - 鲍威尔表示美联储可能提前调整政策路径应对经济下行风险，市场解读为放弃限制性政策并为降息敞开大门；美国制造业复苏但关税后需求前景不确定；中国维持LPR利率不变，反内卷情绪发酵，稳增长政策托底；基本面上海外矿端紧缺，国内淡季累库慢，主流行业消费有韧性，预计短期铜价区间震荡 [2][14][15] 各部分总结 市场数据 - LME铜8月22日价格9809美元/吨，较8月15日涨49美元/吨，涨幅0.50%；COMEX铜8月22日446.1美分/磅，较8月15日跌2.8美分/磅，跌幅0.62%；SHFE铜8月22日78690元/吨，较8月15日跌370元/吨，跌幅0.47%；国际铜8月22日70220元/吨，较8月15日涨170元/吨，涨幅0.24%；沪伦比值降至8.02；LME现货升贴水-78.38美元/吨，较8月15日涨15.37美元/吨，涨幅-16.39%；上海现货升贴水150元/吨，较8月15日跌75元/吨 [6] - 8月22日LME库存155975吨，较8月15日涨175吨，涨幅0.11%；COMEX库存271482短吨，较8月15日涨2416短吨，涨幅0.90%；SHFE库存81680吨，较8月15日跌4663吨，跌幅5.40%；上海保税区库存87600吨，较8月15日涨7000吨，涨幅8.68%；总库存596737吨，较8月15日涨4928吨，涨幅0.83% [9] 市场分析及展望 - 宏观上，鲍威尔讲话使市场对9月降息乐观，但当前9月降息预期从此前95%回调至80%左右；美国8月Markit制造业PMI初值53.3，新订单指数创新高，但厂商成品库存指标升至2007年以来最高；中国8月维持1年期和5年期LPR利率不变，预计年底前央行可能实施新一轮降息 [10][12] - 库存方面，截至8月22日全球库存小幅反弹至59.7万吨，LME铜库存基本不变，上期所库存小幅减少0.4万吨，上海保税区库存增加0.7万吨，沪伦比值降至8.02 [10] - 供需上，全球精矿紧缺，我国精铜产量高位运行，但非CSPT冶炼厂减产，铜精矿港口库存降至年内新低；需求方面，电网投资转弱，风光行业消费预计下滑，新能源汽车同比增速尚佳，国内总体需求环比减速但同比有韧性，市场维持紧平衡，近月B结构收敛 [13] 行业要闻 - 第一量子公司启动赞比亚Kansanshi铜矿12.5亿美元S3扩建项目，预计到2044年平均每年产铜25万吨 [16] - 智利Codelco公司El Teniente铜矿预计今年产量31.6万吨，事故造成3.4亿美元损失，公司将下调2025年产量指引 [17] - 秘鲁6月铜产量228932吨，同比增长7.1%，2025年上半年产量约134万吨，同比增长3.5%，但拉斯邦巴斯矿7月预计产量下降 [17] - 华东长三角市场8mmT1电线电缆杆工费和再生铜杆市场报价基本持平，预计8月下旬国内精铜制杆企业开工率回升至7成上方 [18][19] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组铜相关数据走势图表 [20][25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外降息预期收敛，国内风险偏好或短期见顶，各商品价格多维持震荡走势，等待鲍威尔讲话指引 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 宏观 - 海外偏热PMI数据及美联储官员鹰派发言打压市场降息预期，9月降息概率降至75%，美元升至98.6，美债利率上行，美股震荡偏弱，金、铜收跌，油价上涨1% [2] - 国内A股高开后走弱，两市成交额持平在2.4万亿，市场风险偏好回落，债市有望开启修复行情 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货收盘涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.15%，COMEX白银期货涨0.87%，预计金银价格将维持震荡走势 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力维持震荡，预计短期铜价将维持震荡，等待鲍威尔全球央行年会讲话的线索 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收20590元/吨，涨0.49%，预计铝价在当前区间做震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收3124元/吨，涨0.13%，看好氧化铝延续偏弱震荡 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约窄幅震荡，短期预计锌价维持窄幅震荡 [11] 铅 - 周四沪铅主力合约窄幅震荡，短期预计铅价维持窄幅震荡 [12] 锡 - 周四沪锡主力合约窄幅震荡，预计短期维持窄幅震荡 [13] 工业硅 - 周四工业硅主力低位反弹，预计期价短期将维持震荡 [14][15] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡运行，短期锂价仍处于博弈阶段，震荡观望为宜 [16][17] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，镍价震荡运行 [18][19] 原油 - 周四原油震荡偏强运行，预计震荡后偏弱运行 [20] 豆菜粕 - 周四，豆粕、菜粕合约收跌，短期连粕或区间震荡运行 [21][22] 棕榈油 - 周四，棕榈油合约收跌，短期棕榈油或震荡调整运行 [23][24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME等市场多金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等数据 [26] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、大豆、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、现货报价、升贴水等 [27][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏收缩A股冲高科创50领涨 市场关注美欧俄乌关系及鲍威尔讲话 各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储7月纪要鹰派 市场风险偏好回落 美元指数震荡偏弱 关注美国8月PMI [2] - 国内领导人密集调研讲话 A股冲高成交额缩量 两融规模扩张 债市回落 后续关注量能与两融变化 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨 特朗普施压美联储加大市场不确定性 美元转跌 金银价格反弹 [4] - 美俄乌会晤及美联储官员任职不确定 投资者避险情绪升温 短期金银价格或震荡 [5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡 伦铜寻求支撑 现货成交平平 库存维持15.6万吨 [6] - 美联储面临通胀与就业两难 市场关注鲍威尔讲话 产业上赞比亚铜矿有扩建项目 [6] - 短期铜价维持震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力下跌 伦铝上涨 库存有增有减 关注杰克逊霍尔会议及社会库存变化 [8] - 铝价调整幅度受限 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约小涨 现货价格有跌有涨 仓单库存增加 [10] - 供应产能有增加预期 价格压力增大 关注产能变动 [10] 锌 - 周三沪锌主力震荡 伦锌收涨 下游逢低点价 7月进口数据有变化 [11] - 短期锌价企稳修复 关注鲍威尔讲话 [12] 铅 - 周三沪铅主力震荡 伦铅收涨 炼厂出货有分歧 7月进出口数据有变动 [13] - 全球显性库存高企施压 铅价偏弱震荡 关注前低支撑 [14] 锡 - 周三沪锡主力先抑后扬 伦锡震荡 7月进出口数据有变化 [15] - 海外货源紧俏 锡价有韧性 走势纠结 关注上方整数压力 [15] 工业硅 - 周三工业硅主力偏弱震荡 仓单库存减少 现货升水 近期产量有增长 [16] - 供应宽松需求增量有限 期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂偏弱运行 现货价格平稳 上游复产扰动多头情绪 [19] - 基本面无改善 锂价受情绪扰动宽幅震荡 [19] 镍 - 周三镍价震荡 库存增加 美联储纪要显示经济前景不乐观 [20] - 镍矿价格强势 镍铁厂有成本压力 精炼镍市场回暖 关注低位反弹 [20] 原油 - 周三原油震荡偏强 库存有变化 国内或调整石化行业 [21] - 市场等待三方和谈 油价震荡观望 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌 美豆巡查报告发布 出口销售有预期 [22][23] - 美豆产区偏干 单产或下调 关注后续报告及中美谈判 连粕震荡 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌 马棕油出口数据良好 印尼有增产计划 [25] - 宏观因素下 棕榈油短期震荡调整 [26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等数据 [27][30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种8月20日与19日的主力价格、仓单、库存等数据对比 [30][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外等待美俄乌会晤、杰克森霍尔年会鲍威尔发言，整体风险偏好边际回落，国内 A 股或临近调整窗口，债市有望修复 [2][3] - 各商品走势分化，金银、铜、铝、锌、铅等或震荡偏弱，锡、碳酸锂或震荡偏强，工业硅、原油、豆菜粕、棕榈油或震荡调整 [4][6][8][15][18] 各品种观点总结 宏观 - 海外市场等待美俄乌会晤、杰克森霍尔年会鲍威尔发言，风险偏好回落，美元指数回升，美股调整，金、铜、油震荡走弱 [2] - 国内 A 股冲高后动能放缓，成交额缩量，市场情绪降温，或临近调整窗口，债市有望修复 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格普遍收跌，因美元指数走强，投资者在鲍威尔讲话前保持谨慎 [4] - 市场对鲍威尔讲话预期不确定，美国加征钢铝关税、俄乌局势缓和等影响市场避险情绪 [4] - 预计短期金银价格维持震荡偏弱走势 [5] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜跌破 9700 美金，国内近月转向 B 结构，现货成交平淡 [6] - 宏观上，特普会试图促成俄乌战争结束，鲍威尔或维持谨慎风格，美元指数反弹令金属市场承压 [6] - 产业上，6 月秘鲁铜产量同比增加，Las Bambas 7 月产量或下降 [6] - 预计短期铜价转入偏弱震荡 [7] 铝 - 周二沪铝主力收 20545 元/吨，跌 0.19%，伦铝收 2567.5 美元/吨，跌 0.81% [8] - 美国钢铝关税增加令市场对海外需求担忧上升，乌俄冲突谈判可能达成，俄铝供应增加预期走高 [8] - 国内季节性淡季延续，基本面支撑有限，预计铝价震荡调整 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 3203 元/吨，跌 2.08%，现货全国均价 3264 元/吨，跌 2 元/吨 [9] - 市场利好因素消退，7 月铝土矿进口环比增加，仓单库存连续回升，多头情绪收敛 [10] - 氧化铝震荡调整 [10] 锌 - 周二沪锌主力合约日内震荡偏弱，夜间延续偏弱运行，伦锌收跌 [11] - 秘鲁 Romina 锌项目已完成 50%建设进度，天津地区车辆管控影响镀锌小厂 [11] - 市场风险偏好谨慎，宏微观提振有限，空头资金小幅加仓，预计跌势放缓 [12] 铅 - 周二沪铅主力合约日内震荡偏强，夜间收跌，伦铅偏弱运行 [13] - LME 持续大幅交仓，高库存压力对内外铅价构成压力，国内供需双弱 [13] - 短期铅价区间内偏弱运行 [13] 锡 - 周二沪锡主力合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡收涨 [14] - 基本面矛盾在于原料锡矿复产缓慢及海外流动性担忧反复，LME 低位去库，月间结构走强 [15] - 预计短期沪锡跟随伦锡震荡偏强 [15] 工业硅 - 周二工业硅主力窄幅震荡，华东通氧 553现货对 2509 合约升水 775 元/吨 [16] - 新疆地区开工率升至 57%，川滇地区开工率环比回升，下游产能面临出清 [17] - 预计期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡运行，现货价格大幅探涨，原材料价格上涨 [18] - 资源扰动事件受热议，但多头表现保守，实际成交有限，下游观望情绪浓 [18] - 锂价宽幅震荡 [18] 镍 - 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价 121650 元/吨，金川镍升水 2350 元/吨 [19] - 关税扰动时有发生，市场对 9 月降息预期有所下调 [19] - 短期宏观扰动弱，产业无明显改善，镍价延续区间震荡 [19] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收 480.9 元/桶，布伦特原油收 65.95 美元/桶 [20] - 俄美乌或将迎来三方会谈，美对俄制裁风险降温，欧佩克+增产计划与需求不匹配 [20] - 油价弱势运行 [20] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约涨 6 收于 3161 元/吨，菜粕 01 合约涨 14 收于 2604 元/吨 [21] - Pro Farmer 巡查初步结果好于预期，美豆产区降水低于常态，偏干旱天气延续 [21][22] - 美豆震荡运行，连粕短期或震荡运行 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约涨 56 收于 9640 元/吨，BMD 马棕油主连跌 3 收于 4520 林吉特/吨 [23] - 马来西亚棕榈油理事会预计价格将维持在 4300 令吉上方，马棕油出口需求良好 [23] - 宏观上关注俄乌总统会晤和杰克逊霍尔年会，商品市场情绪降温，棕榈油或震荡调整 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美俄乌三方会晤在即，A股放量创新高，债市承压，各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] - 金属市场多数品种震荡，部分受库存、供应、需求及宏观预期影响 [6][8][11] - 农产品市场部分品种受天气、供需等因素影响或震荡偏强 [21][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普推动美俄乌三方会晤，市场表现平静，关注俄乌谈判及鲍威尔表态影响 [2] - 国内巩固经济回升势头，A股创新高，成交量逼近去年高点，后续关注成交量变化，债市机会或在股市降温后凸显 [3] 贵金属 - 金银窄幅震荡，投资者观望，等待美联储政策与美欧俄乌关系指引，预计短期维持震荡 [4][5] 铜 - 沪铜主力窄幅震荡，伦铜夜盘回落，市场聚焦鲍威尔表态，预计短期维持高位区间震荡 [6][7] 铝 - 沪铝主力和伦铝下跌，市场关注鲍威尔态度，预计铝价震荡调整 [8] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格下跌，供应压力预期提升，期价震荡重心或下移 [9][10] 锌 - 沪锌主力和伦锌震荡偏弱，库存累库，预计锌价维持震荡偏弱 [11] 铅 - 沪铅主力窄幅震荡，供需双弱，预计铅价维持窄幅震荡 [12] 锡 - 沪锡主力窄幅震荡，供需双弱，预计锡价窄幅震荡 [13][14] 工业硅 - 工业硅主力偏弱震荡，供应边际宽松，需求表现不佳，预计期价短期震荡 [15][16] 碳酸锂 - 碳酸锂高开震荡，资源扰动或使锂价探涨，但幅度有限 [17][18] 镍 - 镍价震荡，基本面暂无改善，关注印尼审查进展 [19] 原油 - 原油震荡运行，关注地缘走向，预计油价维持震荡 [20] 豆菜粕 - 美豆优良率略高于预期，未来降水低于均值，短期连粕或震荡偏强 [21][22] 棕榈油 - 棕榈油出口需求强劲，预计震荡偏强 [24][25] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等交易数据 [26][29] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种不同时间的价格、库存、升贴水等产业数据及变化 [30][32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年特朗普内外政策冲击下全球大类资产波动加剧，股市最优、债市次之，商品分化，G2货币承压 [2][8] - 国内市场权益＞债券＞商品＞人民币，A股围绕AI突破与关税扰动，债市围绕资金面和避险情绪，人民币走弱，商品分化 [3][8] - 海外市场债券＞权益＞商品＞美元，全球股市深跌后修复，债券上涨，大宗商品走高，美元指数下跌 [3][8] - 展望后市，A股有望创新高，债市利率或下探但赔率弱，金价中长期看多但上行赔率窄，铜价中枢上移，油价下半年震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产表现 - 2025年上半年全球大类资产波动加剧，股市最优、债市次之，商品分化，G2货币承压 [8] - 国内市场权益（+5.83%）＞债券（+0.87%）＞商品（-2.09%）＞人民币（-6.03%），A股受AI和关税影响，债市受资金面和避险情绪影响，人民币走弱，商品中贵金属亮眼 [8] - 海外市场债券（+7.27%）＞权益（+6.07%）＞商品（+5.96%）＞美元（-10.79%），全球股市修复，债券上涨，大宗商品走高，美元指数下跌 [8] 权益市场 A股 - 2025年上半年A股宽基指数普遍收涨，北证50、中证1000与中证2000涨幅居前，行情分四阶段 [11][13] - 阶段一经济基本面真空，弱势下行（1.1 - 1.13） [16] - 阶段二AI产业强预期盖过宏观弱现实，市场放量上涨（1.14 - 3.18） [17] - 阶段三风险偏好回落，“关税底”浮现（3.19 - 4.7） [18] - 阶段四政策托底呵护，A股重心逐步抬升（4.8 - 6.30） [19] - 下半年A股有上行动能，分子端基本面预期改善，分母端宽货币延续，政策托底强化市场预期 [20][21][22] 债券市场 国债 - 2025年上半年债市进入调整震荡阶段，走势分三阶段 [27] - 阶段一宽松预期修正+资金面偏紧+股市走强，利率上行（1.1 - 3.19） [30] - 阶段二央行转向呵护资金面+关税避险情绪+监管指导，利率震荡下行（3.20 - 4.7） [30] - 阶段三风偏修复+宽松落地+供给放量交织，利率窄幅震荡（4.8 - 6.30） [31] - 下半年国债利率有望破前低但赔率偏弱，基本面未反转，风险资产吸引力上升 [32][35] 商品市场 黄金 - 2025年上半年金价上涨逾25%，走势分三阶段 [43] - 阶段一特朗普上任引发避险升温，金价震荡上行（1.1 - 4.2） [47] - 阶段二关税冲击引发美元信用危机，金价创下新高（4.3 - 4.21） [47] - 阶段三关税缓和提振风偏，金价窄幅震荡（4.22 - 6.30） [48] - 下半年金价再创新高有支撑，但上行空间或收窄 [49] 铜 - 2025年上半年铜价整体上行，走势分三阶段 [51] - 阶段一全球制造业回暖叠加财政扩张预期，铜价上涨（1.1 - 3.26） [53] - 阶段二关税冲击引发避险潮，铜价探底（3.27 - 4.9） [53] - 阶段三关税扰动褪去，铜价修复（4.10 - 6.30） [54] - 下半年铜价下有支撑、中枢上移，宏观环境和基本面有利 [54][55] 原油 - 2025年上半年油价波动大，走势分五阶段 [59] - 阶段一供给忧虑升温，油价创年内新高（1.1 - 1.15） [61] - 阶段二关税阴霾与基本面宽松共振，油价调整（1.16 - 3.10） [61] - 阶段三需求回暖对冲增产预期，油价震荡偏强（3.11 - 3.31） [62] - 阶段四供应宽松、需求悲观双压，油价下探（4.1 - 5.5） [63] - 阶段五基本面宽松，地缘冲突带来短暂溢价（5.6 - 6.30） [63] - 下半年油价震荡偏弱，供强需弱主导，上行风险在地缘与减产 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美国PPI超预期上行令降息预期略有降温，美联储内部鹰鸽两派对于年内是否充分降息分歧大，循序渐进小幅降息或为基准情形，Codelco旗下事故矿山停产预计损失产量约2 - 3万吨，巴拿马项目年内复产无望，全球精矿紧缺抑制精铜产能释放，国内淡季累库幅度有限，近月结构由平水转向略微B结构 [2] - 美国9月降息预期总体回升，市场对关税落地后全球经济增长担忧缓解，特普会或促进美俄贸易令全球资本市场风险偏好抬升，中国反内卷+稳增长政策将提振有色金属市场需求，但7月工业增加值和社零同比增速略不及预期，海外矿端干扰不断，国内淡季累库速度偏慢，美铜未见大量流出，预计短期铜价维持高位震荡 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜8月15日价格9760美元/吨，较8月8日跌8美元/吨，跌幅0.08%；COMEX铜8月15日价格448.9美分/磅，较8日涨0.4美分/磅，涨幅0.09%；SHFE铜8月15日价格79060元/吨，较8日涨570元/吨，涨幅0.73%；国际铜8月15日价格70180元/吨，较8日涨530元/吨，涨幅0.76%；沪伦比值升至8.1；LME现货升贴水降至 - 93.75美元/吨，较8日降24.2美元/吨，降幅34.8%；上海现货升贴水升至180元/吨，较8日涨60元/吨 [4] - 截至8月15日，LME库存155800吨，较8日降50吨，降幅0.03%；COMEX库存267195短吨，较8日增3055短吨，涨幅1.16%；SHFE库存86343吨，较8日增4428吨，涨幅5.41%；上海保税区库存80600吨，较8日增5100吨，涨幅6.75%；总库存589938吨，较8日增12533吨，涨幅2.17% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，美国PPI超预期上行令降息预期降温，Codelco旗下事故矿山停产预计损失2 - 3万吨，巴拿马项目年内复产无望，全球精矿紧缺抑制精铜产能释放，国内淡季累库幅度有限，近月结构转变 [8] - 截至8月15日，全球库存升至58.9万吨，LME铜库存基本持平，注销仓单比例7.4%；上期所库存增0.4万吨，累库幅度有限；上海保税区库存增0.5万吨，洋山铜提单维持50美金附近震荡，LME - COMEX出口窗口未完全开启，美铜回流LME仓库操作空间有限，沪伦比值升至8.1 [8] - 美国7月PPI同比环比飙升0.9%，核心PPI升至3.7%，数据公布后9月降息预期回落，美联储内部鹰鸽分歧大；美国财长称9月有概率降息50个基点，部分官员认为没必要；美国7月CPI环比+0.2%，同比+2.7%符合预期，核心CPI同比+3.1%略高于预期，CME观察工具显示9月降息概率高于90%；中国7月规模以上工业增加值同比+5.7% [9][10] - Codelco旗下特尼恩特项目多数区域恢复生产，但涉事区域为未来提产新区域，巴拿马铜矿年内复产无望，国内现货TC小幅回升至 - 38美金/吨，矿端干扰率上升；7月我国电解铜产量117.5万吨，同比+14.2%，部分冶炼厂产量高位运行，但受冷料供应影响非CSPT冶炼厂减产，铜精矿港口库存降至年内新低；需求方面，电网投资转弱拖累线缆企业开工率，风光行业消费预计下滑，新能源汽车进入淡季但同比增速佳，国内总体需求环比减速但同比有韧性，社库维持低位，整体紧平衡，进口货源回流后现货供应偏紧压力缓解，盘面近月转向C结构 [11] 行业要闻 - 智利国家铜业公司（Codelco）重启旗下EI Teniente地下开采及加工业务，八个地下区域恢复生产，占总产量约82%，四个矿区仍封闭调查，事故致特尼恩特矿山今年产量减少约2 - 3万吨 [13] - 智利国有矿业企业ENAMI启动投资招募计划，为耗资17亿美元的HernanVidelaLira冶炼厂引入投资方，改造后年处理铜精矿85万吨，年产铜阴极24万吨，正研究融资途径并设立新业务部门 [14] - 赞比亚第二季度铜产量下降，今年将铜产量提高至100万吨目标面临风险，前六个月产量439,644吨，假设一季度产量未修正，二季度产量约215,644吨，环比降约4%，受四家生产商问题影响，去年产铜约82万吨，上半年产量同比增约18%，若达目标下半年产量需提高约27% [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [16][24][28][33][38][44]