报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期较高但有不确定性，市场观望；基本面消费有韧性，后续季节性淡季和春节临近，市场预期一般、氛围谨慎偏多；铝价供需偏多但受不确定因素制约，预计偏强震荡 [3][9] - 铸造铝方面，近期供需稍有走弱，但成本支撑顽强，预计保持高位震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2865元/吨涨至2900.5元/吨，SHFE铝连三从21660美元/吨涨至22415美元/吨等多项铝相关交易数据有变动 [5] 行情评述 - 电解铝：现货市场周均价上涨；宏观上美国就业、通胀等数据有变化，欧洲央行维持基准利率不变，中国11月经济数据有增有降；消费端下游铝加工开工率环比降0.3个百分点，预计后续继续走低；库存方面铝锭社会库存减少，铝棒库存增加 [6][7] - 铸造铝：周五铸造铝合金SMM现货价格较上周五跌50元/吨，部分精废价差有变动，再生铝龙头企业开工率持平，交易所仓单库存增加 [8] 行情展望 - 电解铝：宏观面美国11月非农及CPI低于预期提升降息预期，但政府关门使市场对通胀数据存疑；基本面供应小增，消费有韧性，库存有变化；铝价预计偏强震荡 [9] - 铸造铝：开工率回落因废铝供应偏紧等，消费采购走弱，库存增加；预计高位震荡 [10] 行业要闻 - 内蒙古锦联铝材有限公司计划将2.4万吨400KA电解铝升级改造为500KA电解铝项目并公示产能置换方案 [11] - 伦敦金属交易所计划明年7月起执行持仓限额新规，适用于核心铝等期货及相关合约 [16] - Hydro Energi AS与Hafslund Kraft AS签署2036 - 2040年购电协议，涵盖1.75太瓦时电力 [16] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值等多种铝相关图表 [13][15][17][19][21][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价探底回升，宏观重要事件落地后市场谨慎情绪改善，LME持仓制度变化加速交仓拖累铅价，但多地环保影响再生铅炼厂减产增多，需求有韧性且社会库存处年内低位支撑铅价，预计短期期价弱稳震荡修复，需持续关注LME库存变动 [3][7] 各目录总结 交易数据 - SHFE铅12月12日至19日从17125元/吨跌至16880元/吨，跌幅245元/吨；LME铅从1966美元/吨涨至1984.5美元/吨，涨幅18.5美元/吨；沪伦比值从8.71降至8.51；上期所库存从32227吨减至27875吨，减少4352吨；LME库存从234750吨增至258625吨，增加23875吨；社会库存维持2.05万吨；现货升水从 -75元/吨升至 -70元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2602合约，期价先受LME库存累增拖累，后企稳弱反弹，收至16880元/吨，周度跌幅1.55%；伦铅先抑后扬，收至1984.5美元/吨，周度涨幅0.94%；现货市场持货商积极清库，流通货源少，部分报价转贴水，下游询价积极性减弱 [5] 行业要闻 - 截止12月19日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 -135美元/干吨，均值环比持平 [8] - 新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线，建成后年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [8] - 摩根士丹利预测2026年铅平均价格略高于每吨2000美元 [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周沪锌主力期价承压回落 宏观面美国11月非农数据喜忧参半，通胀低于预期，美联储官员释放鸽派信号，降息预期略提升；国内11月经济数据偏弱，市场期待政策助力26年经济开门红 [3][11] - 基本面LME将从26年7月实施持仓限额，加速交仓使库存回升，LME0 - 3现货由高升水转小贴水，挤仓担忧降温，内外锌价回落；沪伦比价修复，锌精矿进口窗口开启，国内周度加工费企稳，进口矿加工费跌势放缓，利好炼厂利润；近两月炼厂检修多且锌锭出口，市场货源区域性偏紧，社会库存回落支撑锌价 [4][11] - 需求端初段企业开工小幅波动，消费维持淡季但有韧性；多地环保预警，小型镀锌企业限产致开工回落；年底小五金及箱包订单改善，其他终端需求疲软，压铸锌合金企业开工微降；陶瓷氧化锌进入淡季，但新增产能释放支撑氧化锌企业开工微涨 [4][11] - 整体看美国非农及通胀数据提升降息预期，日本央行加息落地，市场风险偏好修复；LME持续交仓预期拖累锌价，但国内炼厂检修、下游逢低点价使库存回落，支撑沪锌；短期锌价上下驱动受限，预期震荡运行 [4][12] 各目录内容总结 交易数据 | 合约 | 12月12日 | 12月19日 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE锌 | 23,605 | 23,065 | -540 | 元/吨 | | LME锌 | 3,139 | 3,078 | -61 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 7.52 | 7.49 | -0.03 | 无 | | 上期所库存 | 80,577 | 76,017 | -4,560 | 吨 | | LME库存 | 61,925 | 99,900 | 37,975 | 吨 | | 社会库存 | 12.83 | 12.22 | -0.61 | 万吨 | | 现货升水 | 60 | 90 | 30 | 元/吨 | [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2602合约，期价先抑后扬，受市场情绪和LME交仓打压，回落至20日均线企稳，收于23,075元/吨，周度跌幅2.37%，周五夜间窄幅震荡 [6] - 伦锌高位调整，库存大增缓解挤仓担忧，期价回落至60日均线止跌，收于3,078美元/吨，周度跌幅1.94% [6] - 现货市场货源偏紧，贸易商报价坚挺，下游采买减弱，周五报价下调但升水仍处高位，交投以贸易商间为主；上海0锌主流成交价23,165 - 23,280元/吨，对2601合约升水230元/吨；宁波市场成交价23,225 - 23,290元/吨，对2601合约报价升水235元/吨，对上海现货报价升水130元/吨；广东0锌成交价22,980 - 23,080元/吨，对2602合约报价升水5元/吨，沪粤价差扩大；天津市场成交价22,970 - 23,100元/吨，0锌普通对2601合约报升水0 - 40元/吨，津市较沪市报贴水100元/吨 [7] - 库存方面，截至12月19日，LME锌锭库存99,900吨，周度增加37,975吨；上期所库存76,017吨，较上周减4,560吨；截至12月18日，社会库存12.22万吨，较周一减0.35万吨，较上周四减0.61万吨，广东去库明显，天津库存增加，上海变动不大 [8] - 宏观方面，美国11月非农就业人口增6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万人远超预期，8月和9月合计下修3.3万人；11月平均时薪同比增长3.5%为2021年5月以来最低增速；11月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI同比上涨2.6%创2021年初以来最慢增速低于预期；10月零售销售环比持平略低于预期，核心零售销售环比增长0.5%略超预期；12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8创5个月新低，服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53均录得6个月新低；美联储理事等官员对降息表态不一 [8][9] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，未提供政策指引；英国央行以5:4投票结果降息25个基点至3.75% [10] - 国内11月工业增加值同比4.8%，社零同比1.3%；1 - 11月固投同比 - 2.6%，地产投资同比 - 15.9%，广义基建投资同比0.1%，狭义基建投资同比 - 1.1%，制造业投资同比1.9%；2025年中央经济工作会议指出26年重点任务包括扩大内需、稳定房地产市场等 [10] 行业要闻 - 截至12月19日当周，国产锌精矿加工费环比持平于1600元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少0.43美元/干吨至50.13美元/干吨 [13] - LME将自2026年7月起对铝、铜、铅、镍、锡和锌设持仓限额，延伸至相关期权及交易结算合约，2026年2月将发布咨询文件征求意见 [13] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合循环回收项目第一期火法冶炼工艺工程建成并点火试生产，锗锌渣处理能力8万吨/年，2026年将推进一期运营及二期工程建设 [13] - Nyrstar与韩国锌业就田纳西州Clarksville锌冶炼厂资产收购达成协议，预计2026年上半年完成，2026年该厂锌金属产量仍售给托克 [13] - 摩根士丹利预计2026年锌价将小幅下跌至每吨2,900美元 [14] 相关图表 报告展示了沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、保税区库存、国内外锌矿加工费、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量、冶炼厂利润、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等相关图表 [15][19][21][23][25][30][31][32][35][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端钢厂检修规模扩大，铁水产量延续回落态势，目前已低于去年水平；供应端海外铁矿到港量与发运环比增加，均处历史同期高位，港口库存高位运行，供应压力不减；市场情绪推动期价震荡反弹，但供强需弱格局未变，上行压力较大，预计震荡走势 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3125元/吨，涨跌41，涨跌幅1.33%，总成交量838111手，总持仓量2374085手 [4] - SHFE热卷收盘价3277元/吨，涨跌32，涨跌幅0.99%，总成交量279994手，总持仓量1191178手 [4] - DCE铁矿石收盘价777.5元/吨，涨跌9.5，涨跌幅1.24%，总成交量187722手，总持仓量534905手 [4] - DCE焦煤收盘价1126.5元/吨，涨跌64.5，涨跌幅6.07%，总成交量1379629手，总持仓量697473手 [4] - DCE焦炭收盘价1603.5元/吨，涨跌73.0，涨跌幅4.77%，总成交量23737手，总持仓量36859手 [4] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡反弹，政策干扰提振市场情绪，期现货上涨；日照港PB粉报价795元/吨，环比上涨13元/吨 [6] - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点，同比减少1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点，同比减少1.20个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平，同比减少12.55个百分点；日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨，同比减少2.86万吨 [6] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2965.5万吨，环比增加310.2万吨；澳洲发运量2052.6万吨，环比增加85.2万吨，其中发往中国的量1702.1万吨，环比增加113.9万吨；巴西发运量912.9万吨，环比增加225.0万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2889.3万吨，环比增加332.6万吨；澳洲发运量1990.6万吨，环比增加109.0万吨，其中发往中国的量1640.1万吨，环比增加133.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存16225.53万吨，环比增加114.06万吨；日均疏港量328.23万吨，降5.94万吨 [7] 行业要闻 - 多部门贯彻落实中央经济工作会议精神，2026年将出台更多增量政策，适当增加中央预算内投资规模，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目，积极稳妥化解重点领域风险，整治“内卷式”竞争，规范市场秩序 [12] - 1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%；全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%；中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [12] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%；新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8% [12] - 2025年1 - 11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；第二产业中工业投资同比增长4.0%，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%；第三产业中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [12] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石期现货走势，铁矿基差走势，全国钢厂盈利率、日均生铁产量、247家钢厂日均铁水产量、高炉开工率和产能利用率，全球生铁和粗钢产量走势，铁矿石发货量、到港量、库存、疏港量，国内矿山铁矿石产量，铁矿石国际运价等图表 [11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求延续偏弱趋势，房地产投资下滑，房屋新开工和施工数据深度调整，基建投资环比走弱 [1][5] - 基本面产业数据一般，五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库走势，螺纹去库趋势良好，热卷表需调整库存压力较大 [1][5] - 受政策影响，煤焦期货大幅反弹带动黑色板块上涨，钢材短线跟随反弹，但震荡格局不变 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3125 | 41 | 1.33 | 838111 | 2374085 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3277 | 32 | 0.99 | 279994 | 1191178 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 777.5 | 9.5 | 1.24 | 187722 | 534905 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1126.5 | 64.5 | 6.07 | 1379629 | 697473 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1603.5 | 73.0 | 4.77 | 23737 | 36859 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹，钢材延续去库，叠加成本支撑，但终端弱势不改，上方压力较大 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格 2950（+10）元/吨，上海螺纹报价 3300（+30）元/吨，上海热卷 3270（+30）元/吨 [4] - 宏观方面，1 - 11月份全国房地产开发投资等多项数据同比下降，基础设施投资（不含电力等）同比下降1.1%，部分运输业投资有增长 [4] - 产业方面，上周螺纹和热卷的产量、表需、厂库、社库、总库存有不同变化，终端需求弱，基本面产业数据一般，成本端带动黑色板块上涨，钢材震荡格局不变 [5] 行业要闻 - 多部门开展部署，2026年将出台更多增量政策，增加中央预算内投资规模等，还要化解重点领域风险，规范市场秩序 [6] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章强调扩大内需是战略之举 [6] - 1 - 11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，税收收入增长，非税收入下降，中央和地方收入有不同变化 [6] - 商务部回应钢铁出口许可证管理，目的是加强监测统计分析等，遵循世贸组织规则 [6] - 1 - 11月全国房地产开发投资等多项数据同比下降 [6] - 2025年1 - 11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，第二、三产业部分行业投资有不同表现 [6] 相关图表 包含螺纹钢和热卷的期货及月差走势、基差走势、现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、产量、社库、厂库、总库存、表观消费等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂整体走弱，菜油领跌，主要因澳菜籽到港压榨、新年度全球油菜籽供应宽松、美国生柴政策进展缓慢、原油价格走弱及马棕油库存增加预期等因素影响，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT豆油主连跌2.24收于48.36美分/磅，跌幅4.43%；BMD马棕油主连跌112收于3906林吉特/吨，跌幅2.79%；DCE棕榈油跌260收于8292元/吨，跌幅3.04%；DCE豆油跌282收于7712元/吨，跌幅3.53%；CZCE菜油跌603收于8744元/吨，跌幅6.45% [4][5][7] - 豆棕价差期货跌22至-580元/吨；菜棕价差期货跌343至452元/吨 [5] - 广东广州24度棕榈油现货价跌330至8250元/吨，跌幅3.85%；日照一级豆油现货价跌360至8130元/吨，跌幅4.24%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌750至9270元/吨，跌幅7.49% [5] 市场分析及展望 - 油脂整体走弱，菜油领跌，因澳菜籽到港压榨、新年度全球油菜籽供应宽松、美国生柴政策进展缓慢、原油价格走弱及马棕油库存增加预期等因素影响 [4][7] - 2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期分别减少2.55%、0.08%和2.97%；不同机构数据显示，12月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量有增有减 [8] - 印度11月棕榈油进口较10月增长约5%，至632,341吨；豆油和葵花油进口下滑，令11月食用油总进口量较前月下滑13.3%，至七个月低位115万吨 [9] - 马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，出口关税下调至9.5% [9] - 截至2025年12月12日当周，全国重点地区三大油脂库存为211.86万吨，较上周减少7.51万吨，较去年同期增加18.96万吨 [10] 行业要闻 - 1 - 11月马来西亚棕榈油和棕榈油制产品出口额总计1030亿马币，较去年同期增长3.7%，印度是最大市场 [11] - 印尼10月底棕榈油库存较前月下滑10%，至233万吨，国内消费量增加8.5%，至222万吨，10月毛棕榈油产量高于9月，1 - 10月产量增加近10%，10月出口量较去年同期下滑约3% [11] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [12][14][16][18][25][29][33][35][39][41][44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅低位反弹，主因多晶硅去产能进入实质性阶段，硅料行业供需结构持续改善，中国工业增加值同比增速稳健 [2][5][9] - 从供应看，新疆地区开工率维持88%高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；需求侧，多晶硅龙头厂家有调整现货价格计划，市场以执行历史订单为主，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片因银价上涨成本压力攀升，一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭下游抵触，终端市场对价格敏感 [2][5][9] - 上周工业硅社会库存升至56.1万吨，现货市场因期货价格回落重心有所下移；多晶硅新平台成立使硅料市场供需结构持续改善，中国工业产出增速呈现复苏迹象，主力合约回踩8300一线后企稳反弹，预计工业硅期价延续反弹走势 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 12月19日较12月12日，工业硅主力合约价格从8390元/吨涨至8690元/吨，涨幅3.58%；通氧553、不通氧553、421、3303现货价格及有机硅DMC现货、多晶硅致密料现货价格均无涨跌；工业硅社会库存从55.3万吨升至56.1万吨，跌幅1.43% [3] 市场分析及展望 - 宏观方面，11月我国规模以上工业增加值同比+4.8%，1 - 11月同比+6%，各行业有不同增长或下降情况 [6] - 供需方面，截止12月20日，工业硅周度产量为8.01万吨，环比-2.5%，同比+4.7%，上周三大主产区开炉数降至240台，整体开炉率降至30.1%，新疆开炉数升至146台，云南、四川和重庆持平，内蒙古降至30台 [6][7] - 需求端情况同核心观点中需求侧描述；多晶硅产能出清平台成立将改善光伏行业中游硅料市场供需平衡 [7] - 库存方面，截止12月19日，工业硅全国社会库存降至55.3万吨，环比降0.8万吨，终端消费减速，广期所仓单库存升至9019手，合计4.5万吨，主流5系货源成交割主力型号，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下因企业减产预期强化 [8] 行业要闻 - 2月18日，广期所通知自2025年12月22日交易时起，多晶硅期货PS2601 - PS2612合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手，最小平仓下单数量维持1手 [10] - 12月18日，2025光伏行业年度大会在西安举行，中国光伏行业协会名誉理事长未对下一年度新增装机数据作预测，业内预计2026年装机量可能负增长，国金证券分析师预测保守/中性/乐观情景下，2026年国内新增装机185/225/275GW，对应增速同比-35%/-21%/-4%；多位企业代表呼吁转向高技术、高品质竞争，机构预测行业恢复合理盈利时，一体化组件单瓦价格可能升至0.9 - 1元左右 [11] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [12][18][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国重振传统制造业制约全球光伏业增速；中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策，确保“十五五”规划良好开局 [3][57] - 供应上，2026年全国工业新增计划投放产能70万吨，预计今年产量降至415万吨，2026年收缩至400万吨，降幅3.6% [3][57] - 需求上，2026年工业硅需求增速放缓，消费增速下降3%，但供需结构更均衡 [3][58] - 2026年工业硅供需结构趋于改善，期价重心或企稳向上修复，主要运行区间8000 - 11000元/吨 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 工业硅全年探底回升，期价从年初11130元/吨跌至6月初6990元/吨，跌幅37.2%，后企稳反弹，12月12日收于8390元/吨，较去年底跌2595元/吨，跌幅23.6% [8] - 年初供应收缩基本面平稳，3月后新产能增加但需求未同步增长，价格下移；6月后需求回落期价下挫；7月后供应收敛，多晶硅期价回升带动工业硅反弹；四季度宏观环境回暖，但12月需求疲软期价再度下探 [8] 宏观经济分析 四中全会围绕高质量发展，大力发展新质生产力并坚持内需主导 - 全球贸易结构面临风险，中国传统制造业面临双重压力，需推进科技创新和产业升级 [11] - 科技部加强人工智能顶层设计和部署，《建议》提出发展新兴支柱产业和前瞻布局未来产业 [12] 货币财政双宽松，我国经济将保持稳健增长 - 中国前三季度经济运行平稳，GDP、工业增加值、社零总额等指标表现良好，预计2026年实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [14] 基本面分析 北方产量占比逐步提高，西南硅企下半年实现扭亏为盈 - 2025年1 - 11月累计产量386.8万吨，同比降14.7%，各阶段产量受地区开工、产能投放、成本等因素影响 [16] - 新疆产量前低后高，川滇从枯水到丰水产量增加，北方产量占比提高，未来新增产能释放有限 [16][17] 2026年国内计划新增产能仅70万吨 - 2025年新成立硅石采矿权集中在北方，国内硅石矿山项目大型化和配套化 [27] - 目前工业硅总产能787.9万吨，有效产能784.6万吨，2026年计划新增产能70万吨，总产能将达830万吨左右 [27][30] 社会库存持续上行，出口增速维持稳健 - 截止12月12日，社会库存56.1万吨，环比增2.8万吨，增幅4.6%，预计2026年呈前高后低节奏 [36] - 1 - 10月出口总量60.7万吨，同比降1%，预计2026年出口增速维持5 - 8% [37] 工业硅需求分析 多晶硅新平台公司成立，光伏产业反内卷治理进入攻坚期 - 2024年1 - 11月多晶硅产量同比降27.3%，上半年价格低迷，下半年上涨，12月P型致密料涨至49 - 51元/千克 [41] - 12月“多晶硅产能整合收购平台”落地，2026年光伏行业治理攻坚，将加强产能调控等工作 [41][43] 有机硅减产挺价收获成效，供需将进入可持续的新生态 - 2025年1 - 11月有机硅DMC产量同比增4.6%，价格先跌后涨，11月企业减产30%联合挺价 [44] - 预计2026年产量有限增长，供需进入可持续新生态 [44][45] 铝合金产量增长有限，建筑建材类消费趋于降温 - 1 - 10月铝合金产量同比增15.7%，四季度后企业增减产均有体现，预计明年低增速 [46] 2026年工业硅需求增速将继续放缓，但供需结构更趋于均衡 - 2026年光伏、有机硅、铝合金需求增速放缓，工业硅消费增速下降3%，供需结构更均衡 [3][47][48] 2026年行情展望 - 2026年美联储放慢降息节奏，美国影响全球光伏业，中国实施扩张型财政和适度宽松货币政策 [57] - 供应收缩，需求增速放缓，供需趋于弱平衡，期价重心或企稳向上修复，运行区间8000 - 11000元/吨 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国11月CPI、核心CPI同比分别降至2.7%、2.6%，远低于市场预期，但数据可信度存疑，市场对美联储降息预期增强，欧央行维持利率不变，未给出明确宽松指引 [2] - A股缩量收涨，结构性行情显著，短期预计维持宽幅震荡偏弱、防御属性板块占优，债市分化，短期主线不明朗，维持观望 [3] - 金银价格冲高回落，短期调整风险加大，铂钯期货价格持续大涨，当前不宜追高 [4][5] - 铜价偏强震荡，短期将维持高位震荡；铝价缓步向上；氧化铝价格上方压力大，预计弱势震荡；铸造铝高位震荡；锌价延续震荡盘整；铅价窄幅震荡；锡价上冲动能趋缓；工业硅延续反弹；螺卷期价短线反弹；铁矿期价震荡上行；双焦期价短期震荡反弹；豆菜粕震荡运行；棕榈油震荡偏弱运行 [6][8][10][11][12][14][15][16][18][20][21][22][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国11月CPI、核心CPI同比分别降至2.7%、2.6%，远低于市场预期，市场对美联储降息预期增强，美股齐涨，美元指数收于98.4，10Y美债利率回落至4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨，欧央行连续第四次维持利率不变，未给出明确宽松指引 [2] - 国内方面，A股周四缩量收涨，结构性行情显著，短期预计维持宽幅震荡偏弱、防御属性板块占优，债市同样分化，短期债市主线尚不明朗，维持观望 [3] 贵金属 - 周四金银价格高位震荡小幅收跌，铂钯价格则继续收涨，当前铂、钯期货价格持续大涨是基本面和情绪面共振的结果，短期金银价格面临的调整风险加大，铂钯不宜追高 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡上行，伦铜围绕11700美金一线震荡，温和的通胀数据将宽松叙事朝着有利于鸽派的方向发展，预计铜价短期将维持高位震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收21955元/吨，涨0.25%，美通胀数据提振降息预期，铝价继续受振，基本面铝锭社会库存重新展开较大幅度去库，铝价看好继续缓步向上 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2553元/吨，涨0.12%，氧化铝期货触低之后小幅反弹，不过基本面仓单库存继续流入市场，同时进口氧化铝陆续到港，现货供应充足，氧化铝价格上方压力仍大，预计高度有限，弱势震荡为主 [9][10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21110元/吨，涨0.45%，年底铸造铝供需两端皆有部分减量，双方僵持，铸造铝价格表现较好主要受成本废铝支撑，预计铸造铝高位震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内窄幅震荡，夜间震荡，伦锌窄幅震荡，整体来看，锌价下有支撑上有压力，预计延续震荡盘整 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内横盘震荡，夜间震荡，伦铅窄幅震荡，整体来看，预计短期维持窄幅震荡 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锡收涨，短期宏观偏紧，基本面利好逐步消化，锡价上冲动能边际减弱，追涨谨慎 [15] 工业硅 - 周四工业硅偏强震荡，供应端总体平稳，需求侧多晶硅市场对行业自律信心有所增强，预计期价短期将维持偏强震荡 [16][17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库走势，其中螺纹去库趋势良好，热卷表需调整库存压力较大，钢材短线跟随反弹，但震荡格局不变 [18][19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡上行，供应端海外发运及到港量维持高位，港口库存持续累积，需求端钢厂减产检修扩大，铁水产量延续回落，终端淡季消费疲弱，市场情绪推动期价震荡反弹，但供强需弱的格局未变，上行压力较大，预计震荡走势 [20] 双焦 - 周四双焦期货大幅上涨，双焦大幅反弹，焦企成本上升，焦化利润回落，开工意愿下降，短线政策刺激，底部支撑增强，预计双焦短期震荡反弹 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约收跌0.69%，菜粕05合约收跌0.38%，美豆延续回落，南美大豆丰产预期强化，美豆出口销售进度整体偏慢，国内进口大豆拍卖降温，供应仍较为充足，预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约收涨0.46%，宏观方面，市场仍维持明年2次降息预期，油价震荡偏弱运行，基本面上，印尼10月棕榈油库存下滑，关注马棕油产需变化，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜、SHFE铝等多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的相关产业数据，包括主力合约价格、仓单数量、库存、升贴水、报价等 [26][29][30][31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际银价创新高国内股债双涨，各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储理事称有50 - 100个基点降息空间但不急于行动，美股齐跌，美元指数反弹，美债利率下行，金银铜上涨，白银创新高，油价涨逾1%，关注美国11月CPI及欧央行议息会议 [2] - 国内A股放量反弹，双创板块领涨，经济基本面偏冷，短期预计宽幅震荡偏弱；债市持续反弹，短期调整或步入尾声，关注央行货币操作 [2] 贵金属 - 周三贵金属价格走强，铂钯期货涨停，受宏观、基本面和资金面提振，预计短期继续表现强劲 [3][4] 铜 - 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜升至11700美金上方，国内近月C结构走扩，现货成交清淡，预计铜价短期高位震荡 [5][6] 铝 - 周三沪铝主力收21915元/吨，涨0.55%，基本面消费有韧性，供应端铝水比例回落，社会库存预计低位，铝价继续反弹 [7] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2558元/吨，涨0.95%，部分产能受环保影响检修，供应稍有减少，短时弱反弹 [8][9] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收21045元/吨，跌0.62%，原料端废铝供应紧俏，市场各方博弈，高位震荡 [10] 锌 - 周三沪锌主力期价企稳震荡，LME将设持仓限额，库存增加但增势放缓，锌价下方有支撑，预计围绕整数关口震荡 [11][12] 铅 - 周三沪铅主力合约先跌后震荡，LME小幅去库，美元回落带动沪铅企稳，供应收紧预期，短期弱势震荡修整 [13][14] 锡 - 周三沪锡主力合约期价冲高回落，美元先涨后跌带动沪锡重心上移，需求预期有扰动，追涨风险大 [15] 工业硅 - 周三工业硅偏强震荡，供应总体平稳，需求端各环节表现不一，社会库存上升，预计期价短期偏强震荡 [16][17] 螺卷 - 周三钢材期货反弹，供需双弱，成本端煤焦期货反弹带动黑色板块上涨，钢材短线跟随反弹但震荡格局不变 [18][19] 双焦 - 周三双焦期货夜盘大涨，基本面供需双弱，政策提振市场信心，预计短期震荡反弹 [20] 豆菜粕 - 周三豆菜粕合约收跌，南美作物前景积极，美豆延续回落，预计短期连粕震荡运行 [21][22] 棕榈油 - 周三棕榈油合约收跌，美联储理事观点及地缘风险影响油价，马来西亚下调棕榈油参考价和出口税率，预计短期弱势震荡 [23][25] 主要期货市场收市数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [26] 产业数据透视 - 呈现了12月17日与12月16日部分金属品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、价差等数据变化 [28][31][33]