报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价区间震荡，主因特朗普关税禁令恢复，鲍威尔表达美联储独立立场打压宽松预期，美元指数反弹限制铜价上行；同时卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价年中长单 TC 创新低，供应端提供支撑 [2] - 全球贸易格局不确定，美联储与特朗普货币政策立场有分歧，需关注贸易政策演变及美国经济滞涨风险；基本面上海外矿端干扰频发，国内精铜紧平衡，社会库存低位震荡，为铜价提供支撑，短期预计铜价区间震荡，关注伦铜 9600 美金压力情况 [3] 各部分总结 市场数据 - LME 铜 5 月 30 日价格 9497 美元/吨，较 5 月 23 日跌 117 美元/吨，跌幅 1.22%；COMEX 铜 5 月 30 日 470.2 美分/磅，较 5 月 23 日跌 16.3 美分/磅，跌幅 3.35%；SHFE 铜 5 月 30 日 77600 元/吨，较 5 月 23 日跌 670 元/吨，跌幅 0.86%；国际铜 5 月 30 日 68880 元/吨，较 5 月 23 日涨 180 元/吨，涨幅 0.26% [4] - 沪伦比值从 5 月 23 日的 8.14 升至 5 月 30 日的 8.17；LME 现货升贴水从 5 月 23 日的 31.14 美元/吨升至 5 月 30 日的 50.08 美元/吨，涨幅 60.82%；上海现货升贴水从 5 月 23 日的 165 元/吨升至 5 月 30 日的 170 元/吨 [4] - 截至 5 月 30 日，LME 库存 148450 吨，较 5 月 23 日降 30925 吨，降幅 17.24%；COMEX 库存 180629 短吨，较 5 月 23 日增 10965 短吨，涨幅 6.46%；SHFE 库存 105773 吨，较 5 月 23 日增 7120 吨，涨幅 7.22%；上海保税区库存 53000 吨，较 5 月 23 日降 18500 吨，降幅 25.87%；总库存 487852 吨，较 5 月 23 日降 31340 吨，降幅 6.04% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价区间震荡，供应端提供支撑，海外矿端扰动加剧，COMEX 库存超 LME，洋山铜仓单溢价高，社会库存低位，盘面近月 B 结构走扩 [8] - 截至 5 月 30 日，全球库存延续下滑，LME 铜库存降 3.1 万吨，LME0 - 3B 结构走扩，注销仓单比例升至 51.5%；上期所库存增 0.71 万吨，上海保税区库存降 1.85 万吨，洋山铜提单维持 90 美金上方，COMEX 美铜溢价吸引货源流向北美，沪伦比值升至 8.17 因美元指数反弹 [8] - 宏观上，美国经济活动稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，贸易政策影响不确定；美联储关注贸易政策和减税计划对经济的影响；国内 1 - 4 月工业企业利润同比增长 1.4%，高技术制造业利润增长 9.0% [9] - 供需上，现货 TC 低，矿端干扰增加，国内精铜紧平衡；需求端电网项目开工率 8 成，精铜制杆订单充沛，5 月光伏装机量或回落，新兴市场需求增长预期强；国内社库低，近月 B 结构反弹 [10] 行业要闻 - 2025 年 3 月全球精炼铜市场供应过剩 1.7 万吨，海外投行预测下半年或短缺，智利上调 2025 年全球铜均价至每磅 4.3 美元 [11] - 卡莫阿 - 卡库拉矿山因井下抽水和电力设施问题暂停井下开采作业，正制定排水计划，地表基础设施未受影响，部分选矿厂处理地表堆存矿石，采矿活动和 III 期选矿厂正常运营 [12] - Freeport Indonesia 铜矿公司 Manyar 冶炼厂提前恢复运营，预计 6 月第四周生产阴极铜，12 月满负荷生产 [13] - 上周华东地区 8mm 的 T1 电缆线杆加工费区间 450 - 650 元/吨，较上周下调 30 - 50 元/吨；华东精铜杆市场成交环比提升，华南地区交易多延至节后，预计 6 月初精铜制杆企业开工率高位运行 [14] 相关图表 - 报告展示沪铜与 LME 铜价走势、LME 铜库存、全球显性库存等 18 个相关图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [15][20][38]

报告行业投资评级 - 锌行业维持偏空思路 [4][12] 报告的核心观点 - 关税担忧再度升温，市场风险偏好谨慎，基本面强现实尚持续，库存拐点未现，锌价跌势不畅，但6月精炼锌供应恢复强劲，消费面临季节性下滑预期，供需平衡边际倾斜，锌价维持偏空思路 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌上周从22185元/吨涨至22225元/吨，涨幅40元/吨；LME锌从2712.5美元/吨跌至2693美元/吨，跌幅19.5美元/吨；沪伦比值从8.18升至8.25，升幅0.07；上期所库存从44073吨降至42310吨，降幅1763吨；LME库存从153500吨降至138150吨，降幅15350吨；社会库存从8.04万吨降至7.5万吨，降幅0.54万吨；现货升水从200元/吨降至180元/吨，降幅20元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2507合约期价周一晚间受广西某大型炼厂延长检修传闻影响快速上冲，后回吐涨幅维持弱震荡，最终收至22225元/吨，周度涨幅0.05%；伦锌依托5日均线重心小幅上抬，上方20日均线压力明显，最终收至2629.5美元/吨，周度跌幅3.06%，6月2日企稳弱反弹 [6] - 现货市场方面，市场货源不宽裕，贸易商挺价，上半周现货升水小幅增加，下半周下游备货结束且临近放假，采买下滑，升水维稳 [7] - 库存方面，截止5月30日，LME锌锭库存139150吨，周度减少14350吨；上期所库存42310吨，较上周减少1763吨；截止5月29日，社会库存为7.5万吨，较周一减少0.38万吨，较上周四减少0.54万吨，其中上海、天津到货少叠加下游节前备库带动库存回落，广东现货升水上涨，下游畏高，刚需采买，库存增加 [8] - 宏观方面，5月29日美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效并裁定其越权，特朗普政府上诉，5月30日美国联邦巡回上诉法院暂停阻止裁决，后美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时中止下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决；美联储会议纪要显示对待降息需谨慎，等待关税等政策影响明朗；特朗普约见鲍威尔要求降息，鲍威尔坚持政策独立性；美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，交易员押注美联储9月降息；特朗普将进口钢铁关税从25%提高至50%，6月4日生效；中美关税再生变数，美国延长对中国301调查豁免期限至8月31日；4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，5月官方制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点，非制造业PMI为50.3%，环比降0.1个百分点 [9][10] 行业要闻 - 截止5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3600元/金属吨和45美元/干吨，环比增加100元/金属吨和持平 [13] - 5月精炼锌产量54.94万吨，略不及预期，环比增加1.08%，同比增加2.46%，预计6月产量59.02万吨，环比增加7.43% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外发运量环比回落但处于近三年同期最高水平，到港量环比回升；需求端近期钢厂淡季停炉检修增加，铁水产量继续回落；钢材需求进入淡季，铁水产量下行，预计铁矿震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价2961元/吨，跌19元，跌幅0.64%，总成交量9514050手，总持仓量3170785手 [2] - SHFE热卷收盘价3076元/吨，跌35元，跌幅1.13%，总成交量3363117手，总持仓量1552234手 [2] - DCE铁矿石收盘价702.0元/吨，涨3.5元，涨幅0.50%，总成交量2120072手，总持仓量716254手 [2] - DCE焦煤收盘价726.0元/吨，跌73.5元，跌幅9.19%，总成交量3455596手，总持仓量634111手 [2] - DCE焦炭收盘价1308.0元/吨，跌56.0元，跌幅4.11%，总成交量134599手，总持仓量59538手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡向下，铁水产量继续走弱，铁矿需求回落；日照港PB粉报价739元/吨，环比下跌14元/吨，超特粉623元/吨，环比下跌2元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差116元/吨 [4] - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百分点；高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点，同比去年增加2.52个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点；日均铁水产量241.91万吨，环比上周减少1.69万吨，同比去年增加6.08万吨 [4] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比减少159.1万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2790.0万吨，环比增加14.5万吨；澳洲发运总量2013.2万吨，环比增加124.5万吨，其中澳洲发往中国的量1781.2万吨，环比增加146.2万吨；巴西发运总量776.8万吨，环比减少110.0万吨；澳洲巴西19港铁矿发运量2729.2万吨，环比增加23.1万吨；澳洲发运量1970.8万吨，环比增加143.1万吨，其中澳洲发往中国的量1742.5万吨，环比增加163.5万吨；全国47个港口进口铁矿库存14469.58万吨，环比下降122.25万吨；日均疏港量338.78万吨，降4.41万吨 [5] 行业要闻 - 当地时间25日，美国总统特朗普同意欧盟将关税谈判期限延长至7月9日，此前他曾建议6月1日起对欧盟商品征50%关税 [9] - 1 - 4月份全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1 - 3月加快0.6个百分点，其中1 - 4月钢铁行业盈利169.2亿元 [9] - 美国联邦法院当地时间5月28日阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其对出口多于进口国家征全面关税行为越权 [9] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势、基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、全国钢铁日产量、钢材产量、库存等多方面图表 [8][10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好承压，基本面维持偏弱，原生铅产量环比小降，但再生铅炼厂恢复，产量预计环比大幅回升，供应压力边际增加，消费端维持淡季，且端午部分放假，供需错配，仍有累库压力，但成本支撑夯实，震荡箱体下沿附近或有反复 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 上周SHFE铅从16795元/吨降至16620元/吨，跌幅175元/吨；LME铅从1994美元/吨降至1981美元/吨，跌幅13美元/吨；沪伦比值从8.42降至8.39，跌幅0.03；上期所库存从48428吨降至46500吨，减少1928吨；LME库存从294025吨降至284150吨，减少9875吨；社会库存从5.13万吨降至4.94万吨，减少0.09万吨；现货升水从 -160元/吨降至 -180元/吨，减少20元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价延续震荡偏弱走势，周四夜间跌破震荡箱体下沿，最终收至16620元/吨，周度跌幅1.42%；伦铅维持横盘震荡，最终收至1963.5美元/吨，周度跌幅1.53%，6月2日企稳震荡 [5] - 现货市场方面，截止至5月30日，上海市场驰宏、红鹭铅16535 - 16565元/吨，对沪铅2506/2507合约贴水20 - 0元/吨；下游企业观望情绪较浓，部分有意逢低接货，部分因放假或悲观后市无接货计划 [5] - 库存方面，截止至5月30日，LME周度库存286175吨，周度减少7850吨；上期所库存46500吨，较上周减少1928吨；截止至5月29日，SMM五地社会库存为4.94万吨，较周一增加0.6万吨，较上周四减少900吨；临近端午假期，库存有增加预期 [6] 行业要闻 - 截止至5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 -35美元/干吨，环比均持平 [8] - 5月精炼铅产量33.12万吨，小幅低于预期，环比增加3.53%，同比增加14.7%，预计6月产量32.04万吨，环比减少3.3%；5月再生精铅产量22.25万吨，远不及预期，环比减少36.4%，同比减少16.9%，预计6月产量26.79万吨，环比增加19.9% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税前景有很大不确定性，美国经济及就业数据疲弱，需求及降息预期不明，美债可持续性的财政担忧仍存，宏观市场波动将加剧 [2][7] - 基本面供应稳定，消费端下游开工保持一定韧性，以销定产下消费较前稳定，暂时供需两端未见太大矛盾点 [2][7] - 在宏观不确定及基本面稳定的情况下，铝价看好延续区间震荡表现 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2466元/吨降至2448.5元/吨，SHFE铝连三从20055美元/吨降至19925美元/吨，沪伦铝比值持平于8.1，LME现货升水从 -6.6美元/吨升至 -5.75美元/吨 [3] - LME铝库存从386900吨降至372525吨，SHFE铝仓单库存从58422吨降至51819吨，电解铝锭社会库存从55.7吨降至51.1吨 [3] - 现货长江均价从20298元/吨升至20314元/吨，南储现货均价从20186元/吨降至20184元/吨，沪粤价差从112元/吨升至130元/吨 [3] - 电解铝理论平均成本从16670.58元/吨升至16987.23元/吨，电解铝周度平均利润从3627.42元/吨降至3326.77元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20298元/吨，较上周 +166元/吨；南储现货周均价20186元/吨，较上周 +146元/吨 [4] 宏观与消费库存情况 - 美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，大部分关税将暂停实施；美联储对待降息保持谨慎，等待关税政策影响更明朗 [5] - 4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓；4月耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比下降1.3%，整体耐用品订单环比初值暴跌6.3% [5] - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98；3月FHFA房价指数环比降0.1%；第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2% [5] - 上周初请失业金人数激增1.4万人至24万人；4月成屋签约销售指数环比大跌6.3% [6] - 中国1 - 4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，较1 - 3月份加快0.6个百分点；5月制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点 [6] - 国内下游铝加工行业开工率环比上周持平于61.4%，出口结构化显著，预计未来出口弱稳为主，下周铝加工开工率持稳 [6] - 5月29日，电解铝锭库存51.1万吨，较上周四下降4.6万吨；国内主流消费地铝棒库存12.83万吨，较上周四下降0.2506万吨 [6] 行情展望 - 特朗普关税前景不确定，美国经济及就业数据疲弱，需求及降息预期不明，美债财政担忧仍存，宏观市场波动加剧 [2][7] - 基本面供应稳定，消费端下游开工有韧性，消费稳定，供需两端暂无太大矛盾，铝价延续区间震荡 [2][7] 行业要闻 - 5月26日，上海期货交易所发布通知，铸造铝合金期货自2025年6月10日起上市交易 [8] - 5月14日，新疆其亚铝电有限公司二期年产40万吨电解铝产能置换项目的环境影响报告书获自治区生态环境厅批复 [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

贵金属周报 2025 年 6 月 3 日 关税政策反复不定，金价受到提振 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 一、上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 771.80 | -5.50 | -0.71 | 181246 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 768.02 | -0.87 | -0.11 | 47430 | 205424 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3313.10 | -44.60 | -1.33 | | | ...

氧化铝周报 2025 年 6 月 3 日 成本支撑与复产博弈 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 矿端几内亚矿业和地质部长在国家电视台上公开 宣布将撤销几内亚129家矿业公司的勘探许可证， 其中涉及7个铝土矿项目，本次撤销暂时对在采矿 山没有直接影响，不过几内亚雨季临近，矿石供应 或有季节性减少。供应端当前开工产能较上周并 未明显增量，但随着氧化铝价格上涨利润增加，企 业生 ...

碳酸锂周报 2024 年 6 月 3 日 缺乏提涨驱动 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 锂价弱势震荡运行 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 基本面方面：锂价屡创新低，上游锂盐厂停减产信息频出， 高频周产数据连续下滑。下游悲观预期较浓，现货端始终 维持刚需采买，企业节前备库强度有限。产量收缩背景下， 库存端整体仍处于高位。 ⚫ 成本方面：报告期内，百川口径下的锂辉石及锂云母价格 均有不同幅度的下跌。 ⚫ 盘面上，主力合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再创新低，主因国内宏观乐观预期充分兑现、海外贸易局势不稳定及光伏供给侧改革深入落实后中上游硅料产能瓶颈显现 [2][6] - 供应端反弹有限，需求端多晶硅成交有限，企业复产谨慎，硅片减产、价格逼近历史低点，光伏电池厂家排产偏紧，抢装潮后行业增长动能不足，社会库存升至58.9万吨，现货市场重心下移 [2][6] - 国内宏观政策利好预期消化，海外贸易局势有变数，光伏供给侧改革拖累硅料需求，供需结构短期难好转，期价预计短期维持低位弱震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 工业硅主力合约5月30日价格7160元/吨，较5月23日跌755元/吨，跌幅9.54%；通氧553现货等多品种价格下跌；有机硅DMC和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存升至58.9万吨，环比增加0.7万吨，涨幅1.20% [4] 市场分析及展望 - 宏观上，今年1 - 4月我国工业企业利润同比增长1.4%，高技术制造业利润同比增长9.0%，部分行业利润增长显著 [7] - 供需方面，截止5月30日，工业硅周度产量6.98万吨，环比+3.1%，同比 - 25.1%，三大主产区开炉数升至229台，整体开炉率29%；需求端情况不佳，光伏行业收缩使上游减产 [8] - 库存方面，截止5月30日，工业硅全国社会库存升至58.9万吨，交易所注册仓单量降至6.32手，合计31.6万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存压力因国内产量下降减弱 [9] 行业要闻 - 泰国投资委员会出台4项措施应对美关税和外部挑战，涉及停止部分行业投资促进优惠、强化关键生产流程审查、调整外籍人员聘用条件、帮扶中小企业等 [11] - 欧洲太阳能发电厂面临“行业扩张越快，电价下跌越猛”的尴尬，西班牙、法国光伏电站捕获率大幅下降，可再生能源扩张使太阳能行业盈利能力下降 [12] 相关图表 - 展示工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等数据变化 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国制造业PMI存修正预期，季调后非农就业预期走弱，宏观经济预期有分化；产业上5月不锈钢产量收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂有降产计划，新能源动力终端增速放缓，三元6月排产环比预期持平，需求无增量预期，出口窗口敞开，国内供给或因出口利润维持高位，基本面预期边际走弱，但成本支撑逻辑仍在，印尼镍矿紧缺，审配配额传闻未证实，镍价或有修正，需警惕宏观扰动 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从122780元/吨降至121100元/吨，LME镍从15594美元/吨降至15237美元/吨；LME库存从198636吨增至199380吨，SHFE库存从22250吨降至22057吨；金川镍升贴水从2200元/吨涨至2600元/吨，俄镍升贴水从300元/吨涨至500元/吨；高镍生铁均价持平于960元/镍点；不锈钢库存从91.6万吨降至89.0万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格维持在40.8美元/吨，市场流传印尼镍矿配额提升至3.2亿吨未证实，印尼及菲律宾红土镍矿价格维持高位，印尼镍矿升水强势，短期成本支撑逻辑适用 [6] 镍铁 - 高镍生铁（10%-12%）价格从952元/镍点涨至955元/镍点；5月中国镍生铁产量预期约2.626万金属吨，环比+3.15%，4月国内镍铁进口合计约81.69万吨，同比+12.9%，环比-19.38%，印尼5月镍铁产量预期为14.26万镍吨，同环比+16.9%/-0.47%；受价格走弱影响，印尼镍铁厂暂停散单报价，仅维持长协供货，成本压力下产量环比预期小幅收缩；5月中国300系不锈钢排产预期约178万吨，较去年同期增加4吨，截止5月29日，国内300系不锈钢库存56.97万吨，环比去库7500吨，国内钢企存控产预期，或压制排产规模，关税缓和驱动的抢出口增量不明，不锈钢去库幅度有限，印尼部分不锈钢厂及镍铁厂有降产预期，传统消费领域或低迷 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格从28015元/吨降至27915元/吨，电镀级硫酸镍价格维持在30000元/吨；5月硫酸镍金属量产量预期在2.6万吨左右，同环比-20.51%/0.39%；6月三元材料产量环比提升，合计约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%；SMM口径下三元正极排产预期提升，但其他三方机构预期排产持平，新能源领域消费增量不明，动力终端需求增速放缓，难有明显提涨驱动 [8] 宏观层面 - 特朗普关税政策周中被法院裁决叫停，后续申诉获胜，裁决延期执行，周五再度提高钢铁及铝制品关税至50%，市场认为其关税政策仍将“高开低走”；美国4月核心PCE录得2.5%，与预期一致，较上期回落0.2个百分点，核心通胀向美联储2%目标靠拢，核心PCE环比录得0.1%，与预期一致，持平，个人支出环比增速回落0.5个百分点至0.2%，与预期一致，劳动力市场平稳，居民消费增速走弱，美国通胀压力放缓，或提振美联储降息预期 [8][9] 基本面 - 供给端5月国内产能平稳，冶炼厂排产下滑，SMM口径下5月电镍排产预期为3.535万吨，较4月回落，样本产能54099吨，较上期持平，5月开工率预期为65.34%，较上月下降约1.76个百分点；4月国内电镍出口规模约1.72万吨，同比+150.3%，截止5月30日，SMM口径下中国镍出口盈利53.99美元/吨，国内电镍在出口驱动下未传出减产信号，供给稳定，镍价低位时现货升水拉升，下游低位采买意愿强 [9] 终端消费 - 5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%；5月新能源汽车消费增量小幅走弱，销量增速从月初32%降至31%，乘用车消费增量难支撑行业持续增长，政策重心向重卡、电动船等方向倾斜，多部门增加购车补贴力度，北京增发2万个新能源小客车指标 [10] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存合计41553吨，较上期-836吨；SHFE库存22057吨，环比-193吨，LME镍库存199380吨，环比+744吨，全球两大交易所库存合计221437吨，环比+551吨 [10] 后期展望 - 资源扰动未证实，镍价或有小幅回升；宏观经济预期分化，产业上5月不锈钢产量收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂有降产计划，新能源动力终端增速放缓，三元6月排产环比预期持平，需求无增量预期，出口窗口敞开，国内供给或因出口利润维持高位，基本面预期边际走弱，成本支撑逻辑仍在，需警惕宏观扰动 [11] 行业要闻 - 贵州大龙年产25万吨锂离子电池正极材料产业园项目年内试产，总投资25亿元，占地400亩，分两期建设，建成后预计年产值100亿元，纳税总额不低于1亿元，解决就业300余人 [12] - 金川铜贵广西金川公司研发出终液直接冷冻生产硫酸镍的新方法，解决传统工艺流程设备损耗与能耗高的问题 [12] - 特朗普同意推迟对欧盟征收50%关税，上周五威胁征收，周日同意将期限延长至7月9日 [12] - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权对几乎所有国家征收一揽子全面关税，4月2日“解放日”关税措施在法律层面无效 [12]