报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高回落，10Y美债利率回落，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；国内A股冲高放量收跌，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] - 预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据以寻美联储政策路径线索 [3] - 预计铜价短期保持高位震荡，铝价短时震荡，氧化铝震荡偏弱，锌价下方调整空间有限，铅价上涨空间谨慎，锡价高度受限，碳酸锂震荡，螺卷期价震荡偏弱，铁矿期价震荡，豆菜粕连粕或区间震荡，棕榈油或震荡调整 [3][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外市场等待美股财报，美元指数冲高至98.7后回落至98.1，10Y美债利率回落至4.23%，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱；关税进展包括印度、欧盟、日本相关情况，关注美国二季度GDP修正值 [2] - 国内A股周三冲高放量收跌，上证指数险守3800点，两市成交额回升至3.2万亿，微盘股等领跌，市场赚钱效应回落，后续关注量能及两融边际变化，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望开启修复 [2] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.55%报3451.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.22%报38.69美元/盎司 [3] - 特朗普政府解雇美联储理事库克加剧货币政策独立性担忧，降息预期升温，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势，关注美国GDP及PCE数据 [3] 铜 - 周三沪铜主力偏弱震荡，伦铜9800美金上方遇阻回调，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交好转，下游逢低补库，内贸铜升至升水170元/吨，LME库存维持15.6万吨 [5] - 多位官员不支持特朗普解雇理事库克，称美联储政策独立性重要，威廉姆斯表示美国经济增速稳健，为实现通胀和就业目标逐步下调利率合适，美元走势偏弱，中国制造业利润改善，楼市政策松绑托底内需；基本面海外矿端供应偏紧，全球精铜新增产能释放缓慢，国内库存低位运行，LME库存小幅增加，预计铜价短期高位震荡 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20810元/吨，涨0.39%，LME收2604美元/吨，跌1.31%，现货SMM均价20840元/吨，涨60元/吨，贴水20元/吨，南储现货均价20790元/吨，涨70元/吨，贴水70元/吨，8月25日电解铝锭库存61.6万吨，环比增加2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比增加0.85万吨 [7] - 市场关注美国经济数据及担忧美联储独立性，铝价上涨下游畏高，补库意愿下降，预计去库有反复，短时铝价震荡 [7] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收3046元/吨，跌2.65%，现货氧化铝全国均价3237元/吨，跌9元/吨，升水196元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存8.7万吨，增加2390吨，厂库0吨，持平 [8] - 氧化铝供应端开工产能高，现货供应充足，库存增加，供应压力增大，盘面持仓回落，主力合约期价跌破长期均线支撑，测试3000元/吨整数关口 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开弱势震荡，伦锌收跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在22285 - 22345元/吨，对2509合约贴水20元/吨，出货贸易商减少，现货报价弱稳，下游采购积极性未改，成交无明显改善，9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨 [9] - 法国财政问题和美联储人事风波使市场避险情绪上扬，美元冲高回落打压锌价，9月炼厂检修增多，精炼锌月度供应预计环比下滑万吨左右，消费端无明显改善，北方限产影响尚存，预计本周累库，短期宏观中性偏弱，海外去库及国内供需有边际改善预期，锌价下方调整空间有限，关注整数附近支撑 [9] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海市场驰宏、红鹭铅16880 - 16905元/吨，对沪铅2509合约升水0 - 10元/吨，江浙市场济金、江铜铅16880 - 16895元/吨，对沪铅2509合约平水，电解铅冶炼企业积极出货，报价贴水居多，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，铅价高位盘整，下游企业接货积极性欠佳，部分采购长单，散单议价多，成交无明显改善，9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减少50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减少30美元/干吨 [10] - 铅精矿偏紧态势未改，内外加工费环比回落，废旧电瓶回收商持货待涨，成本端支撑稳固，9月电解铅检修增多，再生铅低负荷开工，供应压力预计减弱，但消费旺季未兑现，电池企业长单采买为主，需求助力有限，铅价上涨空间谨慎 [11] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约日内延续偏强震荡，夜间横盘运行，伦锡收涨，现货市场听闻小牌对9月贴水200 - 升水100元/吨左右，云字头对9月升水100 - 升水400元/吨附近，云锡对9月升水400 - 升水600元/吨左右 [12] - 伦锡低库存、强结构使内外锡价偏强，全球锡矿供应恢复缓慢，印尼精炼锡出口曲折，需求平稳，LME库存持续去库，国内库存小降但绝对水平偏高，消费疲软，短期锡市矛盾在海外，预计沪锡跟随震荡偏强，但资金追高热情有限，制约锡价高度 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂震荡运行，现货价格走弱，SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨，SMM口径下现货升水2509合约2740元/吨，原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至920美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌0元/吨至6625元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌0元/吨至1970元/吨，仓单合计26690手，匹配交割价73480元/吨，2511持仓35.13万手，海外锂资源存扰动预期，玻利维亚总统竞选热门候选人承诺若当选取消俄罗斯宁德在玻利维亚的锂资源开发协议 [13] - 资源扰动未对锂盐供给形成实质影响，多头情绪谨慎，产业增产与累库同行，虽9月下游排产环增，但对基本面格局改善力度预期有限，锂市前景不明，多空因素交织下维持震荡观点 [13] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货市场昨日现货成交9.1万吨，唐山钢坯价格3010（ - 20）元/吨，上海螺纹报价3290（ - 10）元/吨，上海热卷3380（ - 20）元/吨，8月27日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3363元/吨，日环比增加3元/吨，平均利润为 - 118/吨，谷电利润为 - 21元/吨，日环比减少9元/吨 [14] - 需求端处于淡季，叠加北方限产影响，贸易成交缩量，市场情绪谨慎，关注钢联产业数据，建筑需求疲软，预计螺纹表需延续偏弱，唐山地区高炉限产增加，供应缩减，预计钢材产量低位运行，供需双弱，预计期价震荡偏弱 [14] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡回调，昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价770（0）元/吨，超特粉660（0）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差110元/吨，唐山钢厂月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较8月27日下降10.7%，较去年同期下降6.84% [15] - 唐山钢厂月底限产增加，铁矿需求减少，本周海外发运与到港量环比小幅回落，供应端稳定，港口库存将阶段性回升，上周日均产量维持240万吨以上高位，月底检修增加，铁水产量回落，短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，预计期价震荡 [15] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.68%，报3045元/吨，华南豆粕现货跌20收于2930元/吨，菜粕01合约收跌1.69%，报2501元/吨，广西菜粕现货跌20收于2540元/吨，CBOT美豆11月合约跌0.75收于1048.25美分/蒲式耳 [16] - USDA出口销售报告前瞻显示截至8月21日当周美国大豆出口销售情况，巴西帕拉纳州农民为2025/26年度播种做准备，种植面积或下降，美豆产区降水预报改善，维持丰产预期，中国贸易代表团赴美谈判，农产品协议达成有向好预期，中储粮8月29日进行进口储备大豆拍卖，多头资金减仓避险，盘面回落至前期支撑区间，短期连粕或区间震荡运行 [17] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.46%，报9500元/吨，豆油01合约收跌1.2%，报8390元/吨，菜油01合约收跌0.44%，报9853元/吨，BMD马棕油主连涨19收于4489元/吨，CBOT美豆油主连跌0.31收于53.15美分/磅，SGS机构发布马来西亚2025年8月1 - 25日棕榈油产品出口量较上月同期增加36.41%，印尼首席贸易谈判代表表示美国已原则上同意免除印尼可可、棕榈油和橡胶19%关税 [18] - 美联储人事风波引发市场对其独立性担忧，宽松政策预期增强，美元指数低位震荡，油价偏震荡，美国原则同意将印尼棕榈油排除在19%关税之外，情绪上有所提振，当前产地的产量和出口数据驱动力有限，短期棕榈油或震荡调整运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面，特朗普推动罢免美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，美元指数震荡收跌，同时关注俄乌局势进展，油价震荡收跌 [24] - 各商品走势分化，部分商品如贵金属、铜、镍等受宏观因素影响有震荡偏强趋势，部分商品如氧化铝、锌、碳酸锂等则震荡运行或偏弱，部分农产品如豆菜粕、棕榈油也呈现不同的震荡态势 各品种总结 宏观 - 海外方面，特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，且宣布与欧、日、韩达成贸易协议并将对进口家具征高额关税，法国削减预算计划遭反对致股债齐跌，美元指数回落至98.2，10Y美债利率回落至4.26%，美股小幅反弹，金价上涨，铜价走高，油价跌超2% [2] - 国内方面，国务院印发“人工智能 +”行动意见，A股缩量收跌，两市成交额回落至2.71万亿，双创板块走弱，化工、农业板块领涨，10Y、30Y国债收益率下行到1.76%、1.98%，股市风偏见顶及调整窗口或临近，债市有望迎来修复 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [4] - 特朗普解除库克职务使市场对美联储独立性担忧加剧，降息预期升温，推动投资者转向黄金等避险资产，预计短期贵金属价格维持震荡偏强走势 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜9800一线向上试探，国内近月转向平水，电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水130元/吨，LME库存维持15.5万吨 [6] - 特朗普解除库克职务挑战美联储货币政策独立性，短期打压美元指数，预防式降息预期高涨，嘉能可计划在阿根廷项目每年生产近100万吨铜，预计铜价短期维持震荡偏强走势 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20705元/吨，跌0.09%，LME收2638.5美元/吨，涨0.63%，现货SMM均价20780元/吨，平，平水，南储现货均价20720元/吨，涨10元/吨，贴水55元/吨 [8] - 宏观面特朗普解雇库克消息引发美联储独立性担忧上升，美指回落，基本面铝市场供应稳定，后续消费端向旺季过渡，旺季预期持续存在，铝价延续震荡偏好 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3069元/吨，跌3.49%，现货氧化铝全国均价3246元/吨，跌16元/吨，升水200元/吨，澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口关闭 [9] - 前期宏观利好消化，基本面氧化铝开工产能稳定，现货供应充足，社会库存及仓单库存连续上行，资金关注度下降，氧化铝震荡偏弱，但成本及政策潜在预期限制下方空间 [9] 锌 - 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅上移，伦锌窄幅震荡，现货市场出货贸易商多，报价贴水维稳，成交刚需为主 [10] - 2025年1 - 6月全球锌市场供应过剩4.7万吨，国内炼厂计划检修阶段性缓解供应压力，但消费未改善，库存重回累增，锌价上涨驱动减弱，预计短期震荡格局为主 [10] 铅 - 周二沪铅主力PB2510合约日内震荡偏强，夜间回吐部分涨幅，伦铅先扬后抑，现货市场报价多样，再生铅炼厂挺价情绪稍降 [11] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，受原生铅炼厂检修增加预期及再生铅炼厂低负荷开工提振，铅价重心上移，但下游消费未显著改善，供需双弱，缺乏持续上涨动力，上方整数附近阻力大 [11][12][13] 锡 - 周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锡震荡偏强，现货市场不同品牌升水情况不同 [14] - 供需维持双弱，原料供应偏紧格局改善不足，炼厂开工有回落预期，消费淡季持续，下游刚需采买，高价抑制采买，隔夜沪锡技术面突破，但受市场风险偏好偏弱影响，预计锡价上涨空间受限 [14] 碳酸锂 - 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌800元/吨，原材料价格部分下跌，国投新疆锂业和Galan Lithium有产能扩充和投产计划 [15] - 国内资源扰动或难造成持续短缺，需警惕多头情绪降温，锂盐现货市场交投冷清，9月铁锂厂排产有环增预期，短期锂价震荡 [16] 镍 - 周二镍价震荡运行，夜盘大幅拉升，SMM1镍等报价上涨，库存较上期减少1019吨 [17] - 美联储鸽派预期驱动下宏观情绪修正，镍价夜盘表现强劲，但现货市场无明显起色，传统消费有金九银十预期，短期镍价重心上移，但基本面缺乏提振，上方空间有限 [18] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收486.8元/桶，涨跌幅约 - 2.19%，布伦特原油收66.69美元/桶，WTI原油活跃合约收63.31美元/桶 [19] - 俄乌冲突暂无缓和迹象，对俄制裁预期升温未推高油价，技术面压力下油价上涨受阻，短期油价或仍面临较大地缘风险，预期震荡运行 [19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏弱，现货市场成交8.3万吨，唐山钢坯等价格下跌，河北钢厂有高炉集中检修情况，8月26日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本增加，利润减少 [20] - 现货市场贸易成交缩量，螺纹表需偏弱，热卷表需受益于出口韧性，唐山高炉限产供应缩减，电炉生产亏损，钢价下方支撑增强，预计期价震荡走势 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡回调，港口现货成交81万吨，日照港PB粉等报价下跌，8月25日中国47港进口铁矿石库存总量下降，澳大利亚、巴西主要港口铁矿石库存总量降至三季度以来最低水平 [21] - 本周港口库存小幅回落，北方限产需求减少，港口库存将阶段性回升，供应稳定，需求保持韧性，预计期价震荡为主 [21] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收跌0.93%，菜粕01合约收跌1.29%，CBOT美豆11月合约涨1.25%，巴西8月大豆出口量料为890万吨，巴西一项大豆禁令计划暂时中止 [22] - 美豆丰产预期增强，8 - 9月国内大豆到港量充足，油厂压榨开机率高，预计豆粕库存增加，现货受压制，短期连粕或区间震荡运行 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收跌1.19%，相关油脂合约均有不同程度下跌，8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、产量环比减少，出油率环比增加 [23] - 马来西亚寻求免除部分棕榈仁油销售和服务税，美国原则上同意将印尼部分产品排除在关税之外，宏观因素及基本面影响下，短期棕榈油或震荡调整运行 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外特朗普隔夜动作多致市场波动 ，国内股债双牛 ，各商品价格走势受宏观、产业等多因素影响[2][3] 各品种总结 宏观 - 海外特朗普多举措致美元指数回升、美股走弱等 ，9月降息概率93% [2] - 国内上海出台楼市“沪六条” ，A股延续涨势 ，债市或迎修复 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格回调 ，美元指数反弹使价格承压 [4] - 市场预计9月降息概率超86% ，焦点转向美国PCE数据 ，短期金银或震荡 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力企稳反弹 ，宏观上美韩会谈及特朗普制裁欧盟官员影响市场 [6] - 鲍威尔鸽派立场使市场对降息乐观 ，产业上Codelco下调产量预期 ，铜价短期或震荡走强 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收涨 ，国内库存增加 ，美国新建住宅数据不佳 ，上海出台楼市新政 [8] - 美联储降息预期提升 ，铝价短时受宏观影响震荡偏好 ，高度看消费表现 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收涨 ，仓单库存增加 ，供应端产能小增是压力 [9][10] - 商品市场情绪偏多 ，氧化铝基本面矛盾不明显 ，短时区间震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力窄幅震荡 ，市场货源充裕 ，下游刚需采购 ，社会库存增加 [11] - 市场对降息乐观情绪平息 ，9 - 10月炼厂检修增多 ，锌价短期或震荡偏强修复 [11] 铅 - 周一沪铅主力震荡偏强 ，下游观望 ，社会库存减少 [12] - 9月炼厂检修增多 ，供应压力减弱 ，但消费改善不显著 ，短期震荡运行 [12] 锡 - 周一沪锡主力冲高回落 ，炼厂开工率回升 ，社会库存周度减少 [13] - 原料供应不佳 ，消费疲软但有刚性补库 ，短期锡价震荡偏强 ，关注反弹负反馈 [13][14] 碳酸锂 - 周一碳酸锂震荡偏弱 ，现货价格走弱 ，原材料价格下跌 ，产业探讨产能出清 [15] - 储能市场热度或降温 ，动力终端消费待观察 ，短期锂价宽幅震荡 [15] 镍 - 周一镍价震荡 ，美韩贸易谈判无果 ，镍矿供给稳增但优质矿偏紧 ，纯镍现货市场降温 [16] - 宏观美指波动对镍价敏感度有限 ，短期镍市维持震荡 [16] 原油 - 周一原油震荡偏强 ，俄乌和谈陷入僵局 ，美国或制裁 ，欧佩克与EIA预期相悖 [17][18] - 短期油价取决于俄乌和谈进展 ，两机构观点背离或加剧震荡 ，油价或震荡偏强 [18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡 ，现货成交11万吨 ，上海楼市政策利好 ，基本面大材产量增加 ，螺纹表需弱 ，热卷表需有韧性 [19] - 钢价短期震荡 ，关注9月旺季需求兑现情况 [19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡偏强 ，港口现货成交112万吨 ，海外发运与到港量环比回落 ，样本钢厂日均铁水产量高位 [20] - 上海楼市利好使市场信心修复 ，短期期价震荡偏强 ，关注政策限产影响 [20] 豆菜粕 - 周一豆粕合约收涨 ，菜粕合约收跌 ，美豆优良率高于预期 ，美豆产区未来降水和气温情况待评估 [21][22] - 国内油厂开机率高 ，大豆及豆粕库存增加 ，短期连粕区间震荡 [22] 棕榈油 - 周一棕榈油合约收涨 ，马来西亚8月1 - 25日出口量增加 ，国内三大油脂库存有变化 [23] - 降息情绪降温 ，马来西亚棕榈油产量增长但出口增幅缩窄 ，短期棕榈油震荡调整 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体多空兼备，短时氧化铝看好区间震荡 [2][7] 相关目录总结 交易数据 - 氧化铝期货（活跃）上周从3205元/吨跌至3138元/吨，国产氧化铝现货从3270元/吨跌至3263元/吨，现货升水从107元/吨涨至134元/吨 [3] - 进口澳洲氧化铝FOB从366.5美元/吨涨至370美元/吨，进口盈亏从14.16元/吨变为 - 24.60元/吨 [3] - 交易所仓库库存从65771吨增至77746吨，交易所厂库0吨持平，部分地区铝土矿价格有小变动 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌2.09%，收3138元/吨，现货全国加权平均周五报3263元/吨，较上周跌7元/吨 [5] - 国产铝矾土市场价格暂无调整，进口矿几内亚雨季影响继续，后续或影响中国进口数量 [5] - 南方某氧化铝企业焙烧炉检修致现货供应阶段性减少，南方供不应求凸显，北方供应相对宽松 [5] - 截至8月21日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9520万吨，开工率82.93% [5] - 本周电解铝行业供应增加，氧化铝需求增多，上周五氧化铝期货仓单库存增至7.8万吨，厂库0吨持平 [5] 行情展望 - 矿端国产矿供应紧张，进口矿7月进口数据环比增加10.7%，供应充裕 [2][7] - 供应端南方企业焙烧检修影响少量产能，其他稳定，“阅兵”影响未实现 [2][7] - 消费端电解铝企业采购观望，现货市场区域性偏紧，价格坚挺 [2][7] - 仓单库存周内增加70824吨，厂库0吨持平，成本端稳定，中长期新增产能投放压力大 [2][7] 行业要闻 - 2025年7月中国进口氧化铝12.59万吨，出口22.94万吨 [8] - 2025年7月中国铝矿砂及其精矿进口约2006万吨，同比增加约33.73%，环比增加约10.73% [8] - 俄铝2025年上半年收益75.2亿美元，同比增加32.05%，股东应占亏损8700万美元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格先抑后扬，鲍威尔讲话强化9月降息预期，金银价格强劲反弹 [3][5] - 鲍威尔讲话未明确承诺降息，强调关注就业与通胀数据，市场对9月降息25个基点概率从75%升至85% [3][5] - 上周美国申请失业救济金人数大增，增加了美联储降息预期 [3][5] - 当前贵金属价格受美联储降息预期抬升驱动，美元指数下行助力，预计短期金银价格震荡偏强 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价773.40元/克，跌0.31%；沪金T+D收盘价771.63元/克，跌0.19%；COMEX黄金收盘价3417.20美元/盎司，涨1.05% [4] - SHFE白银收盘价9192元/千克，跌0.13%；沪银T+D收盘价9182元/千克，跌0.07%；COMEX白银收盘价38.88美元/盎司，涨2.26% [4] 市场分析及展望 - 鲍威尔讲话增强9月降息预期，特朗普言论加剧市场对美联储独立性担忧 [5] - 7月议息会议纪要显示官员对通胀、就业和关税影响有分歧，多数认为通胀上升风险更高 [6] 重要数据信息 - 美国8月制造业PMI初值53.3，服务业PMI 55.4，综合PMI 55.4 [10] - 欧元区8月PMI初值50.5，德国制造业PMI 49.9，法国制造业PMI初值49.9 [10] - 美国上周初请失业金人数增至23.5万人，续请失业金人数升至197万人 [10] - 美国7月二手房销售折合年率上升2%至401万套，价格中位数同比上升0.2% [10] - 德国二季度GDP终值环比萎缩0.2% [11] - 日本7月核心CPI同比上涨3.1% [11] 相关数据图表 - 展示了CFTC非商业性持仓变化、SHFE和COMEX金银价格走势、库存变化等图表 [13][18][20] 本周重点关注 - 关注美国7月PCE、二季度GDP、7月耐用品订单数据，中国8月官方PMI、7月规模以上工业企业利润同比 [9] - 关注俄乌和谈进展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价止跌企稳，宏观上欧美PMI数据改善经济韧性足，鲍威尔讲话偏鸽使美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好；基本面上LME库存回落但月间结构未持续走强，注销仓单占比下滑，流动性风险有反复，支撑外强内弱格局，矿冶生产稳定且传导顺畅，高供应压力不减压制锌价，但LME去库及国内下游逢低点价增多提供支撑；技术上期价前低附近获得支撑，短期宏观情绪获提振，预计锌价震荡偏强修复 [3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌8月15日价格22505元/吨，8月22日22275元/吨，跌230元/吨；LME锌8月15日2796.5美元/吨，8月22日2805.5美元/吨，涨9美元/吨；沪伦比值8月15日8.05，8月22日7.94，降0.11；上期所库存8月15日76803吨，8月22日77838吨，增1035吨；LME库存8月15日76325吨，8月22日68075吨，降8250吨；社会库存8月15日11.69万吨，8月22日10.37万吨，降1.32万吨；现货升水8月15日 -50元/吨，8月22日 -40元/吨，升10元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价跌势放缓后半周企稳修复，收至22275元/吨，周度跌幅1.02%，周五夜间收涨；伦锌上半周窄幅震荡，周五降息预期回升收涨至2805.5美元/吨，周度涨幅0.32%；现货市场前半周下游逢低点价多，后半周采买减少，贸易商报价持稳，升水延续弱势 [6][7] 行业要闻 - 截止8月22日，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比涨2.2美元/干吨至92.5美元/干吨；7月进口锌精矿50.14万吨，环比增51.97%，同比增33.58%，1 - 7月累计303.54万吨，累计同比增45.2%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%，同比降2.97%，1 - 7月累计20.99万吨，累计同比降12.72%；7月镀锌板出口119.75万吨，环比增5.86%，同比增13%；7月压铸锌合金出口241.35吨，环比减61.21% [12][13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔表态超预期转鸽，市场演绎降息交易，美元走弱，欧美制造业PMI回暖，需求预期略有修复 [2][6] - 电解铝产能主要为产能置换，整体开工变化不大，消费端将入旺季，下游补库意愿和接货积极性上升，铝锭社会库存周内去库，基本面边际好转，铝价下方支撑强化 [2][6] 各目录总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2603元/吨涨至2622元/吨，SHFE铝连三从20705美元/吨降至20560美元/吨，沪伦铝比值从8.0降至7.8，LME现货升水从1.79美元/吨升至2.07美元/吨，LME铝库存从479550吨降至478725吨，SHFE铝仓单库存从65191吨降至57144吨，现货均价从20694元/吨降至20604元/吨，现货升贴水从0元/吨升至30元/吨，南储现货均价从20652元/吨降至20562元/吨，沪粤价差持平，铝锭社会库存从58.8吨增至59.6吨，电解铝理论平均成本从16643.55元/吨降至16628.88元/吨，电解铝周度平均利润从4050.45元/吨降至3975.12元/吨 [3] 行情评述 - 现货周均价20604元/吨，较上周跌90元/吨；南储现货周均价20562元/吨，较上周跌90元/吨 [4] - 鲍威尔表态谨慎鸽派，承认就业下行风险增加，警告通胀压力仍在，美国将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%，美联储7月会议纪要多数人认为通胀比就业风险高，美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至55.4，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，欧元区8月PMI初值从49.8回升至50.5 [4][5] - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.5个百分点至60%，市场温和回暖但各板块有分化，需求弱修复，传统旺季预期带来部分暗号预期，终端全面回暖信号未有力传导，开工持续性待察 [5] - 8月21日，电解铝锭库存59.6万吨，较上周四增加0.8万吨；铝棒库存2.45万吨，较上周四减少1.4万吨 [5] 行情展望 - 鲍威尔表态转鸽，市场演绎降息交易，美元走弱，欧美制造业PMI回暖，需求预期修复，电解铝产能主要为产能置换，开工变化不大，消费端将入旺季，下游补库和接货意愿上升，铝锭社会库存出库量增加0.33万吨至11.25万吨，电解铝锭库存59.6万吨较上周四增加0.8万吨，铝棒库存12.45万吨较上周四减少1.4万吨，铝价下方支撑强化 [6] 行业要闻 - 2025年7月全球原铝产量637.3万吨，去年同期621.7万吨，前一月修正值617.3万吨，预计7月中国原铝产量387万吨，前一月修正值375.1万吨 [7] - 2025年7月中国原铝进口量248331.362吨，同比增91.17%，环比增29.07%，供应较多国家/地区为俄罗斯、印度尼西亚、印度；出口量41049.009吨，同比增116.65%，环比增108.93% [7] - 兵团工业和信息化局发布新疆华章铝业有限公司第二批20万吨电解铝建设项目产能置换方案公告，拟2025年8月开工，2027年4月投产 [7] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价承压，宏观上美国经济数据修复、通胀担忧及美联储官员打压降息预期使美元反弹拖累铅价，但鲍威尔偏鸽讲话修复降息预期提振铅价；基本面上铅精矿供应偏紧，电解铅减复产并存，再生铅利润不佳部分减产，需求端电池消费改善不大，旺季成色不足，库存偏高水平，内外铅价走势承压，短期铅价维持震荡格局，精废倒挂提供一定下方支撑 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月15日价格16850元/吨，8月22日16780元/吨，跌70元/吨；LME铅8月15日1981美元/吨，8月22日1992美元/吨，涨11美元/吨；沪伦比值从8.51降至8.42；上期所库存从64844吨降至63690吨；LME库存从261100吨增至273050吨；社会库存从3.59万吨增至3.94万吨；现货升水维持-155元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价承压窄幅震荡，收至16780元/吨，周度跌幅0.42%，周五晚间收涨；伦铅走势偏弱，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.56%；现货市场成交清淡，下游月末采购积极性一般，以消化库存为主 [6] - 库存方面，8月22日LME周度库存273050吨，增加11950吨，上期所库存63690吨，减少1154吨，8月21日SMM五地社会库存6.99万吨，较周一减少0.11万吨，较前一周四增加0.19万吨，安徽再生铅炼厂减产、部分精废倒挂及运输管控影响库存变化 [7] 行业要闻 - 截止8月22日，国产铅精矿加工费均值400元/金属度，环比减少100元/金属吨；进口矿加工费均值-90美元/干吨，环比减少10美元/干吨 [9] - 7月铅精矿进口量12.23万吨，环比增加3.59%，同比增加28.35%，1 - 7月累计进口量79.3万吨，累计同比增加30.68%；7月精铅及铅合金出口量4199吨，环比减少13.04%，精铅及铅材进口量16317吨，环比增加42.1% [9] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][13][15][18][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨15.5收于1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；豆粕01合约跌49收于3088元/吨跌幅1.56%；华南豆粕现货跌30收于2950元/吨跌幅1.01%；菜粕01合约跌3收于2543元/吨跌幅0.12%；广西菜粕现货涨20收于2550元/吨涨幅0.79% [4][7] - 美豆震荡上涨受美豆油带动，美国环保署生物燃料豁免量不及预期，生柴需求预期增长；豆粕震荡回落，因进口储备大豆11月拍卖投放预期，多头资金减仓 [4][7] - 2025年ProFarmer巡查最终报告丰产预期不改，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水低于均值，需关注天气及9月报告数据调整 [4][12] - 首船阿根廷豆粕因质量问题转运，进口储备大豆11月投放预期缓解远端供应偏紧，美豆采购短期难启动，对远月合约有支撑 [4][12] - 对加拿大菜系进口施加政策后进口成本抬升，中粮11月重启澳洲菜籽采购 [4][12] - 短期连粕或震荡运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月合约涨15.5至1058.25美分/蒲式耳涨幅1.49%；CNF进口价巴西涨1美元/吨至490美元/吨涨幅0.20%，美湾涨14美元/吨至470美元/吨涨幅3.07%；巴西大豆盘面榨利降46.71元/吨至 -63.99元/吨；DCE豆粕01合约跌49元/吨至3088元/吨跌幅1.56%；CZCE菜粕01合约跌3元/吨至2543元/吨跌幅0.12%；豆菜粕价差降46元/吨至545元/吨；华东豆粕现货跌20元/吨至3000元/吨跌幅0.66%；华南豆粕现货跌30元/吨至2950元/吨跌幅1.01%；华南现期差升19元/吨至 -138元/吨 [5] 市场分析及展望 - 美豆受美豆油带动上涨，豆粕因进口储备大豆11月投放预期震荡回落 [4][7] - ProFarmer巡查多数产区大豆结荚数高于去年，单产预估53蒲/英亩低于8月USDA报告；8月中下旬降水少，需关注天气及9月报告 [4][8][12] - 截至8月17日当周美豆优良率68%，开花率95%，结荚率82%；8月19日当周约9%种植区域受干旱影响，未来15天产区降水低于均值且9月初气温低2 - 3℃ [8][9] - 截至8月14日当周，美豆当前市场年度出口净销售 -0.6万吨，2024/2025年度累计出口销售5106万吨完成目标，2025/2026年度当周出口净销售114.3万吨，累计销售586万吨，中国未采购新作美豆 [9] - 截至8月15日当周，美豆压榨毛利润2.62美元/蒲式耳，伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价287.98美元/短吨，毛豆油卡车报价53.49美分/磅，1号黄大豆均价10.39美元/蒲式耳 [10] - 巴西8月大豆出口量料达890万吨，豆粕出口量料达233万吨 [10] - 截至8月15日当周，主要油厂大豆库存680.4万吨，豆粕库存101.47万吨，未执行合同575.62万吨；全国港口大豆库存892.6万吨 [11] - 截至8月22日当周，全国豆粕周度日均成交16.868万吨，提货量19.404万吨，主要油厂压榨量227万吨，饲料企业豆粕库存天数8.51天 [11] 行业要闻 - 巴西8月前两周出口大豆5171671.39吨，日均出口量470151.94吨较上年8月全月日均增29% [13] - 截至8月10日当周，加拿大油菜籽出口量增864.4%至25.46万吨，8月1 - 10日出口量25.46万吨较上一年度同期减33.6%，商业库存94.02万吨 [13] - 2025/26年度巴西大豆种植面积扩张或为近年最小，分析师预计种植面积增长1.2% - 2.9%，产量1.6656 - 1.782亿吨 [14] - 巴西竞争管理机构建议调查“大豆暂停计划”签署方，全国谷物出口商协会将上诉 [15] - 澳大利亚6月出口油菜籽102064吨较5月大幅下降，11月前月度出口量难超15万吨，2024/25年度前九个月出口495万吨 [15] - 截至8月17日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量均低于去年 [16] - 美国大豆协会敦促特朗普政府重新开放中国市场 [16][17] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、海运费、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差、豆粕M1 - 5月间差、美国大豆产区降水、气温、结荚率、优良率、美豆对全球累计出口销售量、当周净销售量、新季美豆累计销售量、当周对中国净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][22][25][27][29][32][33][36][37][39][40][42][43][45][48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连、棕榈油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨，豆油01合约下跌；国内油脂板块进入震荡调整阶段，马来西亚棕榈油产量温和增长、供应压力不大，出口需求强劲，印尼6月库存下滑，CBOT美豆油震荡强势主要因美国环保署小型炼油厂生物燃料豁免量不及预期；宏观上鲍威尔释放9月降息信号但过程曲折，美元指数震荡收跌，油价偏震荡，产地方面马来西亚8月中上旬产量温和、出口好，印尼6月期末库存下滑，美豆油因豁免量不及预期大幅上涨，短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 与8月15日相比，8月22日CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、CZCE菜油、现货价（棕榈油24度广东广州、菜油进口三级江苏张家港）上涨，DCE豆油、现货价（一级豆油日照）下跌，豆棕价差期货、菜棕价差期货均下跌208元/吨 [5] 市场分析及展望 - 产量方面，据SPPOMA数据2025年8月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比增0.46%，产量环比增0.3%；据MPOA数据8月1 - 20日产量预估较上月同期增加3.03% [8] - 出口方面，据ITS数据8月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加13.61%；据AmSpec数据环比增加17.5%；据SGS数据增加37.19% [8][9] - 库存方面，GAPKI机构数据显示截至6月底印尼棕榈油库存环比下降13%至253万吨 [9] - 生物燃料豁免方面，美国环保署批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，驳回28份，小型炼厂豁免额度约为53.4亿加仑RINS [9] - 油厂库存方面，截至2025年8月15日当周，主要油厂大豆库存较上周和去年同期减少，豆粕库存较上周增加、较去年同期减少，未执行合同较上周和去年同期减少；全国港口大豆库存较上周减少、较去年同期增加 [10] - 成交方面，截至8月22日当周，全国重点地区豆油、棕榈油周度日均成交较前一周增加 [10] 行业要闻 - MPOC机构预计马来西亚棕榈油价格将维持在4300令吉上方 [12] - 马来西亚种植及原产业部称美国市场限制措施对其棕榈油产业直接影响有限，政府将通过多项措施援助本土小农 [12][13] - 印尼计划到2030年将毛棕榈油年产量从2024年的4820万吨提高到6000万吨，并启动种植园复兴计划 [13] 相关图表 - 报告展示了马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][16][18]