报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面明年两会召开时间确定，财政部强调继续实施更加积极的财政政策；基本面产业数据一般，整体供需双弱，延续去库格局；钢材供需双弱，连续去库支撑，预计钢价震荡走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3118元/吨，跌1元，跌幅0.03%，总成交量4998891手，总持仓量2309982手 [2] - SHFE热卷收盘价3283元/吨，涨14元，涨幅0.43%，总成交量1750294手，总持仓量1238912手 [2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，涨3.0元，涨幅0.38%，总成交量1134250手，总持仓量567104手 [2] - DCE焦煤收盘价1115.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.68%，总成交量6630132手，总持仓量660689手 [2] - DCE焦炭收盘价1720.0元/吨，跌20.0元，跌幅1.15% [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，基本面多空交织，宏观影响不大 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2940（-10）元/吨，上海螺纹报价3290（-10）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨 [4] - 宏观方面2026年继续实施更加积极的财政政策，抓好六项重点任务；北京市优化调整住房限购政策 [4] - 产业方面上周螺纹产量184万吨，环比增加3万吨，表需203万吨，减少6万吨，厂库140万吨，增加1万吨，社库294万吨，减少19万吨，总库存434万吨，减少18万吨 [5] - 热卷产量294万吨，增加2万吨，厂库81万吨，减少3万吨，社库297万吨，减少11万吨，总库377万吨，减少14万吨，表需307万吨，增加9万吨 [5] 行业要闻 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，抓好六项重点任务 [6] - 商务部强调2026年做好商务工作要大力提振消费 [6] - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制工作，要谋划重大工程等 [6] - 北京市优化住房限购政策，放宽购房条件，调整商贷和公积金贷款政策 [6] - 截至2025年12月25日6家钢厂发布2026年冬储政策，华北等地有收款单价 [6] - 2026年全国两会召开时间确定，政协3月4日、人大3月5日召开 [6] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，基差走势，现货地域价差走势，钢厂冶炼利润，产量，社库、厂库、总库存，表观消费等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量止跌回稳，钢厂节前小幅补库，厂内库存低位回升供应端上周海外铁矿到港量与发运环比回落，但均处历史同期高位，港口库存大幅增加，供应压力不减基本面供强需弱，节前小幅补库支撑，预计震荡走势 [1][4][5][6] 各目录总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3118元/吨，跌1元，跌幅0.03%，总成交量4998891手，总持仓量2309982手 [2] - SHFE热卷收盘价3283元/吨，涨14元，涨幅0.43%，总成交量1750294手，总持仓量1238912手 [2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，涨3.0元，涨幅0.38%，总成交量1134250手，总持仓量567104手 [2] - DCE焦煤收盘价1115.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.68%，总成交量6630132手，总持仓量660689手 [2] - DCE焦炭收盘价1720.0元/吨，跌20.0元，跌幅1.15%，总成交量107944手，总持仓量34179手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡反弹，节前补库支撑，期现货小涨日照港PB粉报价797元/吨，环比涨2元/吨，超特粉675元/吨，环比跌2元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差122元/吨 [4] - 需求端上周247家钢厂高炉开工率78.32%，环比降0.15个百分点，同比降0.39个百分点；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比增0.01个百分点，同比降0.61个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比增1.30个百分点，同比降12.55个百分点；日均铁水产量226.58万吨，环比增0.03万吨，同比降1.29万吨 [4] - 供应端上周全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减128.0万吨澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减150.8万吨澳洲发运量1950.6万吨，环比减102.0万吨，其中发往中国1694.5万吨，环比减7.6万吨巴西发运量864.1万吨，环比减48.8万吨澳洲巴西19港铁矿发运总量2748.6万吨，环比减140.7万吨澳洲发运量1889.2万吨，环比减101.3万吨，其中发往中国1633.1万吨，环比减6.9万吨巴西发运量859.4万吨，环比减39.4万吨全国47个港口进口铁矿库存16619.96万吨，环比增394.43万吨；日均疏港量328.76万吨，增0.53万吨 [5] 行业要闻 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，扩大支出盘子，优化债券工具组合，抓好六项重点任务 [10] - 国务院"十五五"规划《纲要草案》编制工作领导小组会议强调谋划重大工程等带动全局 [10] - 北京市优化住房限购政策，放宽非京籍购房条件，调整商贷和公积金贷款政策 [10] - 邯郸、保定、邢台、西安等地启动重污染天气应急响应，安徽发布省级橙色预警 [10] 相关图表 - 报告包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势，全球生铁、粗钢产量走势，铁矿石发货量、库存、疏港量等多方面图表 [8][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场供增需减持续，社会库存逐步累积，基本面对铝价高位支撑有限，但短期铝价受情绪主导，预计保持偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存处于高位，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月2025年12月19日价格为2955.5元/吨 [4] - SHFE铝连三从2025年12月19日的22250美元/吨涨至12月26日的22495美元/吨，涨幅245美元/吨 [4] - 沪伦铝比值2025年12月19日为7.5 [4] - LME现货升水2025年12月19日为 -40.15美元/吨 [4] - LME铝库存从2025年12月19日的519600吨增至12月26日的521050吨，增加1450吨 [4] - SHFE铝仓单库存从2025年12月19日的76188吨增至12月26日的77059吨，增加871吨 [4] - 现货均价从2025年12月19日的21730元/吨涨至12月26日的21968元/吨，涨幅238元/吨 [4] - 现货升贴水从2025年12月19日的 -160元/吨降至12月26日的 -210元/吨，下降50元/吨 [4] - 南储现货均价从2025年12月19日的21628元/吨涨至12月26日的21882元/吨，涨幅254元/吨 [4] - 沪粤价差从2025年12月19日的102元/吨降至12月26日的86元/吨，下降16元/吨 [4] - 铝锭社会库存从2025年12月19日的60吨增至12月26日的61.7吨，增加1.7吨 [4] - 电解铝理论平均成本从2025年12月19日的15692.26元/吨涨至12月26日的15805.89元/吨，涨幅113.6元/吨 [4] - 电解铝周度平均利润从2025年12月19日的5727.75元/吨涨至12月26日的6062.11元/吨，涨幅334.4元/吨 [4] - 铸造铝SMM现货从2025年12月19日的21700元/吨涨至12月26日的22000元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 铸造铝保泰现货从2025年12月19日的21200元/吨涨至12月26日的21500元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 精废价差 - 佛山从2025年12月19日的1916元/吨降至12月26日的1784元/吨，下降132元/吨 [4] - 精废价差 - 上海从2025年12月19日的2669元/吨降至12月26日的2644元/吨，下降25元/吨 [4] - 仓单库存从2025年12月19日的70133吨增至12月26日的70431吨，增加298吨 [4] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价21968元/吨，较上周涨238元/吨；南储现货周均价21882元/吨，较上周涨254元/吨 [5] - 美国三季度GDP及消费数据强化经济韧性，市场对2026年1月美联储降息预期升温；国家发改委发文拉动有色板块情绪 [5][7] - 电解铝下游开工率环比下降0.6%至60.8%，淡季深入；铝锭库存增至61.7万吨，铝棒库存增至12.45万吨 [6] - 铸造铝SMM现货和江西保太ADC12现货价格较上周五均涨300元/吨；再生铝龙头企业开工率持平于59.8%；交易所仓单库存增至7万吨 [6] 行情展望 - 电解铝市场供增需减延续，社会库存累库，基本面对铝价高位支撑有限，但短期情绪主导，预计铝价偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存高，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 行业要闻 - 2025年11月国内原铝进口量约14.7万吨，环比降40.8%，同比降2.5%；1 - 11月累计进口约235.8万吨，同比增19.4% [10] - 海德鲁与Hafslund签订新购电协议，2036 - 2040年Hafslund将供应1.75TWh电力，合同总量达10TWh [10] - 莫桑比克商业联合会呼吁政府避免Mozal铝厂关闭 [11] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [12][15][19][21][23][25][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周发改委文件激发氧化铝产能扩张预期，政策面利多带来情绪上的利多动力，且近期氧化铝期价处于成本下方的价值洼地，市场低位做多意愿集中 [2][6] - 但氧化铝过剩现状和预期未改变，短时是情绪上反弹，后续持续高度受抑，需谨慎追涨，关注供应端实际政策落地或供应减产情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年12月19日至26日，氧化铝期货（活跃）从2500元/吨涨至2793元/吨，涨293元/吨；国产氧化铝现货从2758元/吨降至2697元/吨，降61元/吨；现货升水从258元/吨降至61元/吨，降197元/吨；澳洲氧化铝FOB从309美元/吨降至308美元/吨，降1美元/吨；进口盈亏从5.64元/吨降至 -45.41元/吨，降51.05元/吨；交易所仓库库存从179799吨降至160829吨，降18970吨；交易所厂库库存为0吨，持平；山西、河南、广西、贵州部分铝土矿价格持平，几内亚CIF从70美元/吨降至68.5美元/吨，降1.5美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌5.65%，收2555元/吨；现货市场全国加权平均周五报2831元/吨，较上周跌25元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石供应稳定但价格有压力，进口矿石后续供应预期增加 [4] - 供应端，氧化铝供应基本持稳，国产开工稳定，进口预期随到港兑现；截至12月25日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9445万吨，开工率82.27% [4] - 消费端，新疆、内蒙古电解铝企业释放新产能，氧化铝需求稍有增多 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 - 消息面，发改委强化对氧化铝等产业管理，市场对供应端改革预期升温 [2][5][6] - 矿端，国产矿供应平稳，部分地区价格小跌，进口矿后续供应预期增加 [2][5][6] - 供应端氧化铝供需基本面变化不大，开工处于偏高水平，供应充足；消费端下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限；仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨 [2][5][6] 行业要闻 - 南山铝业国际控股印尼氧化铝扩建项目投入运营，集团氧化铝总设计年产能提至四百万吨 [7] - 几内亚将加快氧化铝精炼厂和铁矿石球团厂建设，大型西芒杜铁矿即将启动首批矿石发运 [7] - 上期所增氧化铝库容并调整新疆地区升水，多个仓库核定库容增加，新增存放点，存放点地区升水自2026年3月4日起从380元/吨调至300元/吨 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪偏暖支撑铅价走势，国内炼厂复产缓慢，现货保持偏紧态势，社会库存降至低位，流动性趋紧，支撑铅价反弹，但铅锭进口窗口维持开启，海外高库存压力存转嫁国内的预期，制约铅价反弹高度，短期预计铅价维持震荡偏强，临近元旦长假，需警惕资金落袋后铅价冲高回落的风险 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅12月19日价格为16880元/吨，12月26日涨至17555元/吨，涨幅675元/吨；LME铅12月19日价格为1984.5美元/吨，12月26日涨至1999.5美元/吨，涨幅15美元/吨；沪伦比值从8.51升至8.78，涨幅0.27；上期所库存从27875吨降至27095吨，减少780吨；LME库存从258625吨降至248900吨，减少9725吨；社会库存从2.05万吨降至1.79万吨，减少0.26万吨；现货升水从 -70元/吨降至 -75元/吨，减少5元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2602合约期价强劲反弹，重回万七上方，最终收至17555元/吨，周度涨幅4%，周五晚间横盘震荡；伦铅延续反弹态势，最终收至1999.5美元/吨，周度涨幅0.76% [5] - 截止至12月26日，江浙地区江铜铅报17300 - 17330元/吨，对沪铅2601合约升水30元/吨，沪铅强势上涨，而现货市场流通货源较少，多数持货商已于年底前完成清库，电解铅厂提货源报价贴水扩大，仅少数下游企业按需接货，其他企业则使用长单，现货市场成交低迷 [5] - 截止至12月26日，LME周度库存248900吨，周度减少9725吨；上期所库存27095吨，较上周减少780吨；截止至12月25日，SMM五地社会库存为1.79万吨，较周一减少0.23万吨，较上周四减少0.26万吨 [5] 行业要闻 - 2026年1月国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和 -145美元/干吨，均值均环比持平 [8] - 11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%；银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%；11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%，精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格加速上涨并不断刷新历史新高，国际金价突破前期高点后贵金属进入加速上涨阶段，美国经济数据整体偏强但市场对明年降息预期仍达2 - 3次，处于货币持续宽松环境，日本意外加息后释放干预日元信号压制美元 [2][5][6] - 贵金属价格强势，除宏观支撑外，铂钯价格大涨受现货供应偏紧、资金和市场情绪推动，其供给集中度高扰动风险持续，需求扩张将放大远期价格弹性，维持长期多头观点 [2][6][8] - 短期快速拉涨使金银比和金铂比快速下降，后市想象空间缩减，元旦将至CME上调保证金，需警惕市场过热后多头获利了结致快速调整风险 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - 多种贵金属合约价格上涨，如SHFE黄金收盘价1016.30元/克，涨3.71%；COMEX黄金收盘价4562.00美元/盎司，涨4.42%；SHFE白银收盘价18308元/千克，涨18.02%等 [3] 市场分析及展望 - 贵金属价格加速上涨，COMEX金价站上4500美元/盎司，周涨4.42%；COMEX银价周涨18%接近80美元/盎司，COMEX金银比降至57.26附近；广期所铂金周涨幅32%，NYMEX铂钯比价涨至1.23 [5] - 美国经济数据偏强，市场对1月降息预期弱但明年降息预期2 - 3次，美联储理事米兰称不降息可能引发衰退；特朗普将公布美联储主席人选且倾向降息 [6] - 日本意外加息后释放干预日元信号，日元走强压制美元 [6] - 本周关注中、美、欧12月PMI数据、美国12月27日当周首申失业金人数等，美联储将公布会议纪要，关注鲍威尔继任者遴选进展，元旦假期国内交易所周四起休市 [8] 重要数据信息 - 美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，消费支出强劲成增长最大推手，当季增速加快至3.5% [9] - 美国三季度PCE物价指数年化季环比2.9%，持平预期高于前值，抑制美联储未来降息预期 [9] - 10月耐用品订单环比降2.2%，扣除飞机的非国防类耐用品订单环比增速降至0.5%，谘商会消费者信心指数连续五月下滑 [9] - 美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，连续两周下降，截至12月13日当周续领失业金人数增3.8万人至192.3万人 [9] - 日本东京12月核心CPI同比涨2.3%，低于预期和前值，创14个月新低，日本央行行长称稳步接近2%通胀目标，若经济前景符合预期将继续提利率 [9] - 日本政府计划2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较2025财年增长6.3% [10] - 2025年11月中国铂金进口量4620.48千克，同比 - 6.38%，1 - 9月进口量91790.66千克，同比 - 4.66%；11月钯金进口量3141千克，同比 + 159.65%，1 - 9月进口量31216.82千克，同比 + 19.7% [10] - 广期所调整铂、钯合约交易规则，自12月29日起部分合约单日开仓量不得超300手，交易指令最小开仓下单数量由1手调为2手 [10][11] - 国投白银LOF调整定投上限，A类降回100元，C类份额12月29日起暂停申购 [11] - 芝商所12月29日收盘后全面上调黄金、白银等金属期货品种履约保证金 [11] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、多种交易所金银价格走势、库存变化、非商业性净多头变化、内外盘价格变化、金银比价、通胀预期、金价与多种因素走势关系、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势、NYMEX铂钯库存及比价、铂钯期货和期权非商业性净持仓等图表 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价延续上行，主因美国三季度GDP增速好于预期，美联储下一任主席人选或近期公布，特朗普要求其为鸽派，鲍威尔或提前辞去理事职位，美元指数疲软提振金属市场，同时央行连续加量续作MLF保持流动性充裕，楼市政策明年或松绑；基本面上海外精矿供应紧缺，非美地区货源低，国内社会库存低位，现货消费受抑制，内贸现货贴水扩大，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 强劲美国经济增长强化市场对金属需求向好信心，特朗普政府将公布美联储新任主席人选或为明年宽松奠定基础，美元走弱为铜价提供支撑；基本面海外精矿紧缺，非美库存下滑，新趋势提供消费增量，预计短期铜价维持偏强震荡 [2][9] 各目录总结 市场数据 - LME铜12月26日价格为12133.00美元/吨，较12月19日涨262.50美元/吨，涨幅2.21%；COMEX铜12月26日价格为585.15美分/磅，较12月19日涨36.8美分/磅，涨幅6.71%；SHFE铜12月26日价格为93180.00元/吨，较12月19日跌900.00元/吨，跌幅0.96%；国际铜12月26日价格为91350.00元/吨，较12月19日涨6450.00元/吨，涨幅7.60%；沪伦比值12月26日为7.68，较12月19日降0.25；LME现货升贴水12月26日为19.69美元/吨，较12月19日涨14.96美元/吨，涨幅316.28%；上海现货升贴水12月26日为 -340元/吨，较12月19日降145元/吨 [3] - 库存方面，截至12月26日，LME库存157025吨，较12月19日降3375吨，降幅2.10%；COMEX库存482942短吨，较12月19日增20738短吨，涨幅4.49%；SHFE库存111685吨，较12月19日增15898吨，涨幅16.60%；上海保税区库存99600吨，较12月19日增1100吨，涨幅1.12%；总库存851252吨，较12月19日增34361吨，涨幅4.21% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价上行，宏观上美国三季度GDP好、美联储主席人选或近期公布、特朗普要求鸽派、鲍威尔或提前辞职致美元疲软，国内央行加量续作MLF、楼市政策或松绑；基本面海外精矿供应紧、非美货源低、国内社会库存低、现货消费受抑、内贸现货贴水扩大、近月盘面C结构收窄 [2][7] - 库存截至12月26日全球库存升至85.1万吨，LME铜库存减0.3万吨，注销仓单比例降至29.6%，上期所库存增1.6万吨，上海保税区库存增0.11万吨，洋山铜仓单升至55美金，美铜库存高位上行，国内库存淡季反弹，沪伦比值走弱，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，FOMC票委会稳定性增加使鲍威尔或2026年引退，特朗普要求新任主席鸽派，日央行行长暗示明年加息，美联储主席候选人哈赛特称美国降息落后，美国三季度GDP增速4.3%，政府干预或打破央行独立性，市场情绪推动金银铜价上行；国内12月LPR利率不变，2026年适度宽松货币政策有总量和结构性两个发力点 [8] - 供需方面，海外三大主流中断矿山明年增量有限，全球精矿供应增速不足1.5%，安拓法加斯塔与CSPT敲定2026年长协TC基准价为0美元/吨，海外可交割货源流入北美，LME注册仓单量回落，非美地区供应紧；需求上传统行业需求降温，新兴产业提供消费空间，现货市场贴水扩大，国内库存低位下探，近月C结构走扩 [9] 行业要闻 - 黄金和铜矿商SolGold同意被江西铜业以11.7亿美元收购，交易价较11月19日收盘价溢价近43%，江西铜业将控制其在厄瓜多尔的Cascabel项目，该地区有南美洲最大未开发铜金矿床之一 [10] - 加拿大Capstone铜业旗下智利Mantoverde铜金矿工人做好罢工准备，若新劳动合同调解失败，罢工或于12月29日启动，工会645人已否决合同方案，罢工或致企业每月营收损失超1亿美元，该矿2025年阴极铜计划产量2.9 - 3.2万吨 [11] - 国家发展改革委产业发展司发文指出“十五五”时期对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业要坚持全国一盘棋，优化布局，防止盲目投资，鼓励兼并重组，支持技术攻研，推进找矿行动，完善回收利用体系 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周工业硅震荡向上，主因多晶硅明年减产几成定局，上中游硅料行业供需结构持续改善，工业品市场情绪高涨 [2][5][9] - 多晶硅新平台成立推动硅料市场供需结构持续改善，期价重心上移提振光伏行业市场信心，明年我国光伏反内卷将进入攻坚期 [2][9] - 技术面看主力合约 8600 一线获支撑后延续反弹，预计工业硅期价延续震荡上行走势 [2][9] 各目录总结 市场数据 - 12 月 19 日较 12 月 12 日，工业硅主力合约价格涨 300 元/吨，涨 3.58%至 8690 元/吨；工业硅社会库存降 0.8 万吨，降 1.43%至 55.3 万吨；其余品种价格无涨跌 [3] 市场分析及展望 - 宏观上，央行 12 月 LPR 利率不变，预计 2026 年适度宽松货币政策有总量和结构性两个发力点，政策性降息幅度 0.2 - 0.3 个百分点、降准幅度 1 个百分点，或单独引导 5 年期以上 LPR 报价较大幅度下调，结构性货币政策工具“加量降价” [6] - 供需上，截至 12 月 26 日，工业硅周产量 8.15 万吨，环比增 1.7%，同比增 9.4%，三大主产区开炉数升至 243 台，整体开炉率 30.5%；需求端多晶硅供应收敛，预计 12 月产量降至 11 万吨，硅片企业出货有限，电池片企业产能释放无显著波动，组件需求疲软，主流 TOPCON182 成交价 0.66 - 0.72 元/瓦 [6][7] - 库存上，截至 12 月 26 日，工业硅全国社会库存 55.3 万吨，环比持平，交易所注册仓单量持续，广期所仓单库存升至 9427 手，合计 4.7 万吨，主流 5 系货源成交割主力型号 [8] 行业要闻 - 截至 11 月底，全国累计发电装机容量 37.9 亿千瓦，同比增 17.1%，其中太阳能发电装机容量 11.6 亿千瓦，同比增 41.9%，风电装机容量 6.0 亿千瓦，同比增 22.4%；1 - 11 月全国发电设备累计平均利用 2858 小时，比上年同期降 289 小时 [10] - 12 月 26 日，市场监管总局在合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，强调整治“内卷式”竞争，要求企业依法经营，将加大监管执法力度维护市场秩序 [11] - 12 月 14 日，“第二期晶硅光伏企业风险管理实务研修课程”结业，广期所将继续完善市场服务，希望企业理性运用期货工具构建产融结合生态圈 [12] 相关图表 - 展示了工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅 DMC 产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等数据的图表 [14][18][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底安修增强，矿山生产回落，因需求不佳，焦煤库存延续增势；焦企利润转亏，产量减少，但下游需求偏弱，焦企出货放缓，厂内焦炭累库；下游钢材进入淡季，铁水产量低位，高炉原料需求不佳；供需边际收缩，基本面驱动不强，预计双焦震荡为主 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3118 | -1 | -0.03 | 4998891 | 2309982 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3283 | 14 | 0.43 | 1750294 | 1238912 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 783.0 | 3.0 | 0.38 | 1134250 | 567104 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1115.5 | 7.5 | 0.68 | 6630132 | 660689 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1720.0 | -20.0 | -1.15 | 107944 | 34179 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 下游：终端需求低位，钢厂的焦炭生产维持，日均焦炭产量小幅增加，库存环比增加；上周钢厂盈利率37.23%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少12.55个百分点；日均铁水产量226.58万吨，环比上周增加0.03万吨，同比去年减少1.29万吨；焦炭日均产量46.8（环比+0.31）万吨，产能利用率85.52% (-0.21 )；焦炭库存642.2（+847）万吨，焦炭可用天数12.01（+0.29）天 [5] - 中游：焦化企业盈利转为亏损，利润收缩明显，主因焦煤价格偏强，焦炭产量调整，库存大幅增加；全国平均吨焦盈利-18（环比-34）元/吨；上周产能利用率为71.66%（-0.39）；焦炭日均产量62.67（-0.31）万吨，焦炭库存92.4（+1.14）万吨 [1][5] - 上游：年底安修增强，矿山生产回落，由于需求不佳，焦煤库存延续增势；523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.2%，环比-2.4%；原煤日均产量187.4万吨，环比-5.4万吨，原煤库存483.1万吨，环比+4.2万吨 ，精煤日均产量74万吨，环比-1.8万吨，精煤库存282.9万吨，环比+10.1万吨 [1][6] 行业要闻 - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑 [7][8] - 北京市进一步优化调整住房限购政策：放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”；多子女家庭五环内可多购买1套房；商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [11] - 邯郸市、保定市自12月26日12时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应；邢台市自12月25日18时启动Ⅰ级应急响应；西安市12月26日16时执行重污染天气Ⅱ级应急响应；安徽省发布重污染天气省级橙色预警 [11] - 全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入等 [11] 相关图表 - 包含焦炭焦炭基差走势、钢材期货及月差走势、日均产量、产能利用率、日均铁水产量、库存、吨焦利润、炼焦煤产能利用率、日均产量、库存等相关图表 [10][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆止跌反弹，南美作物暂无风险点，美豆出口销售进度有所加快，出口担忧情绪缓解，人民币升值叠加巴西贴水走弱，进口压榨利润好转；国内商品市场情绪转暖，叠加市场担忧大豆通关政策影响，一季度大豆到港量预估低于往年均值，空头减仓增多，连粕止跌收涨 [5][8] - 南美作物暂无风险点，但阿根廷主产区未来两周降水偏少，若持续或对作物产生不利影响；美豆采购量预计在900 - 1000万吨，本年度采购目标1200万吨即将达成；上周国内进口大豆拍卖暂停，1季度大豆到港同比偏少，且有海关延迟通关消息扰动，现货价格仍有支撑；预计短期连粕主力合约震荡运行 [5][12] 各目录总结 一、市场数据 - CBOT大豆3月合约涨至1071.75美分/蒲式耳，涨幅1.16%；DCE豆粕05合约涨至2790元/吨，涨幅2.01%；华南豆粕现货涨至3080元/吨，涨幅0.65%；CZCE菜粕05合约涨至2391元/吨，涨幅2.93%；广西菜粕现货涨至2560元/吨，涨幅3.64% [5][6][8] - 巴西、美湾CNF进口价上涨，巴西大豆盘面榨利从 - 0.69元/吨升至47.67元/吨，豆菜粕价差缩小，现期差华南缩小 [6] 二、市场分析及展望 - 美豆方面，出口销售进度加快但慢于往年均值，出口担忧缓解，压榨毛利润、部分现货价格有变化；南美方面，巴西大豆种植率达97.6%，12月出口预计357万吨，阿根廷大豆播种进度75.5%，未来巴西降水正常、阿根廷转干 [8][9][10] - 国内方面，截至12月19日，主要油厂大豆、港口大豆库存减少，豆粕库存增加，未执行合同减少；豆粕周度日均成交、提货量有变化，主要油厂压榨量减少，饲料企业豆粕库存天数增加 [11] 三、行业要闻 - AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，部分地区已开始收获；Secex数据显示巴西12月前三周出口大豆日均量较去年12月全月增70% [13] - 月度调查预计巴西2025/26年度大豆产量1.783亿吨，种植面积4910万公顷；阿根廷11月大豆压榨、产出及12月1日库存数据公布；阿根廷农户销售大豆情况及出口销售登记数量公布 [14][15] - 2025年11月加拿大油菜籽压榨量、菜油和菜粕产量及2025/26年度累计数据公布 [16] 四、相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势等多种图表，反映市场价格、持仓、库存、销售、气象、播种等多方面情况 [17][18][22]