报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价92380，涨0.90%，成交量18.81万手，持仓量23.65万手 [3] - 铝AL2601最新价22165，跌0.23%，成交量26.16万手，持仓量24.53万手 [3] - 锌ZN2601最新价23065，涨0.02%，成交量16.31万手，持仓量10.76万手 [3] - 铅PB2601最新价17305，涨0.03%，成交量4.45万手，持仓量4.49万手 [3] - 镍NI2601最新价118220，涨0.39%，成交量10.72万手，持仓量11.76万手 [3] - 锡SN2601最新价316550，跌0.47%，成交量29.13万手，持仓量5.08万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2580，涨0.04%，成交量26.82万手，持仓量32.73万手 [3] - 黄金AU2602最新价958.72，涨0.15%，成交量23.77万手，持仓量19.70万手 [3] - 白银AG2602最新价13788，涨2.67%，成交量170.42万手，持仓量45.23万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价90920，跌1.20%，成交量0.91万手，持仓量2.84万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8820，跌1.07%，成交量3.45万手，持仓量7.43万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54130，跌2.71%，成交量1.38万手，持仓量3.24万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3120，跌0.76%，成交量22.22万手，持仓量56.86万手 [3] - 铁矿石I2601最新价782.50，跌0.63%，成交量16.98万手，持仓量25.19万手 [3] - 锰硅SM2602最新价5748，跌0.45%，成交量2.17万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁SF2602最新价5358，跌0.52%，成交量6.15万手，持仓量4.80万手 [3] - 玻璃FG2602最新价1056，涨0.09%，成交量1.66万手，持仓量4.60万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.87 [4] - 铝成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.62 [4] - 锌成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.83 [4] - 铅成交量PCR为0.17，持仓量PCR为0.55 [4] - 镍成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.55 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.24 [4] - 黄金成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.30 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.66 [4] - 工业硅成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.47 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.76 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.66 [4] - 硅铁成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.33 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为90000，支撑位为84000 [5] - 铝压力位为22000，支撑位为21800 [5] - 锌压力位为23000，支撑位为22000 [5] - 铅压力位为18000，支撑位为16800 [5] - 镍压力位为120000，支撑位为11000 [5] - 锡压力位为335000，支撑位为290000 [5] - 氧化铝压力位为3000，支撑位为2600 [5] - 黄金压力位为1000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14000，支撑位为12000 [5] - 碳酸锂压力位为100000，支撑位为90000 [5] - 工业硅压力位为10000，支撑位为8500 [5] - 多晶硅压力位为60000，支撑位为50000 [5] - 螺纹钢压力位为3200，支撑位为3000 [5] - 铁矿石压力位为900，支撑位为700 [5] - 锰硅压力位为6000，支撑位为5700 [5] - 硅铁压力位为5500，支撑位为5400 [5] - 玻璃压力位为1620，支撑位为1000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为21.77，加权隐波率为23.22 [6] - 铝平值隐波率为14.86，加权隐波率为15.59 [6] - 锌平值隐波率为14.54，加权隐波率为14.94 [6] - 铅平值隐波率为12.16，加权隐波率为16.82 [6] - 镍平值隐波率为13.07，加权隐波率为15.66 [6] - 锡平值隐波率为28.02，加权隐波率为29.48 [6] - 氧化铝平值隐波率为23.32，加权隐波率为26.79 [6] - 黄金平值隐波率为20.71，加权隐波率为23.27 [6] - 白银平值隐波率为38.60，加权隐波率为38.69 [6] - 碳酸锂平值隐波率为34.47，加权隐波率为37.51 [6] - 工业硅平值隐波率为20.85，加权隐波率为23.34 [6] - 多晶硅平值隐波率为28.57，加权隐波率为32.28 [6] - 螺纹钢平值隐波率为11.24，加权隐波率为13.98 [6] - 铁矿石平值隐波率为15.97，加权隐波率为18.72 [6] - 锰硅平值隐波率为11.99，加权隐波率为14.42 [6] - 硅铁平值隐波率为13.12，加权隐波率为15.82 [6] - 玻璃平值隐波率为25.02，加权隐波率为29.02 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情分析：全球铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势，沪铜表现为多头上涨趋势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方组合、现货多头套保策略 [9] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝库存去化，铝价震荡走强，沪铝表现为偏多头上涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位22000，支撑位21800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存和开工率有数据，沪锌表现为震荡回暖偏多上行 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明短期偏强，压力位23000，支撑位22000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存高位，不锈钢需求差，沪镍表现为偏弱势震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球锡库存有差异，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位335000，支撑位290000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率策略、现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增，表现为下方有支撑的近期偏多头大幅回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位100000，支撑位90000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [12] 贵金属期权策略 白银期权 - 标的行情分析：受投资者预期和库存下降影响，白银价格显著上涨，表现为延续多头上涨趋势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位14000，支撑位12000 [13] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [13] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单和铁矿库存有数据，表现为上方有压力的弱势回暖 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有空头压力，压力位3200，支撑位3000 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和日耗有数据，表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位900，支撑位700 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [14] 铁合金期权 锰硅期权 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润低位，表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位6000，支撑位5700 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [15] 工业硅期权 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量下降，库存集中注销，表现为上方有压力的大幅度区间震荡偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位10000，支撑位8500 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [15] 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有数据，表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落 [16] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场情绪悲观，压力位1300，支撑位1000 [16] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [16]

报告核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类，建议构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价457，涨4，涨幅0.82%，成交量6.68万手，持仓量2.93万手 [4] - 液化气PG2601最新价4307，涨13，涨幅0.30%，成交量6.05万手，持仓量6.41万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2114，跌20，跌幅0.94%，成交量3.91万手，持仓量5.03万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价3713，跌62，跌幅1.64%，成交量20.82万手，持仓量30.79万手 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6274，跌37，跌幅0.59%，成交量25.98万手，持仓量43.45万手 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4409，跌44，跌幅0.99%，成交量69.57万手，持仓量99.75万手 [4] - 塑料L2601最新价6654，跌57，跌幅0.85%，成交量28.23万手，持仓量39.35万手 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6618，涨49，涨幅0.75%，成交量24.62万手，持仓量26.48万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15080，跌35，跌幅0.23%，成交量3.87万手，持仓量4.51万手 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10405，跌40，跌幅0.38%，成交量6.54万手，持仓量3.02万手 [4] - 对二甲苯PX2602最新价6844，跌16，跌幅0.23%，成交量7.63万手，持仓量3.78万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价4708，跌16，跌幅0.34%，成交量5.91万手，持仓量3.70万手 [4] - 短纤PF2602最新价6212，跌32，跌幅0.51%，成交量17.21万手，持仓量19.08万手 [4] - 瓶片PR2602最新价5740，跌22，跌幅0.38%，成交量1.32万手，持仓量2.33万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2159，跌13，跌幅0.60%，成交量3.99万手，持仓量2.57万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1173，跌5，跌幅0.42%，成交量9.38万手，持仓量4.66万手 [4] - 尿素UR2602最新价1675，跌18，跌幅1.06%，成交量1.15万手，持仓量2.41万手 [4] 期权因子-量仓PCR - 原油期权成交量51935，持仓量45662，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.61 [5] - 液化气期权成交量54309，持仓量40267，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.64 [5] - 甲醇期权成交量552001，持仓量614805，成交量PCR1.00，持仓量PCR0.50 [5] - 乙二醇期权成交量68792，持仓量91805，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.47 [5] - 聚丙烯期权成交量82325，持仓量143022，成交量PCR0.95，持仓量PCR0.61 [5] - 聚氯乙烯期权成交量242486，持仓量413236，成交量PCR0.99，持仓量PCR0.28 [5] - 塑料期权成交量59766，持仓量103838，成交量PCR1.13，持仓量PCR0.49 [5] - 苯乙烯期权成交量115510，持仓量119212，成交量PCR0.51，持仓量PCR0.51 [5] - 橡胶期权成交量21396，持仓量54327，成交量PCR0.53持仓量PCR0.45 [5] - 合成橡胶期权成交量31484，持仓量29721，成交量PCR0.30，持仓量PCR0.51 [5] - 对二甲苯期权成交量15410，持仓量15324，成交量PCR2.35，持仓量PCR1.38 [5] - 精对苯二甲酸期权成交量338020，持仓量323614，成交量PCR0.80，持仓量PCR0.82 [5] - 短纤期权成交量33554，持仓量47507，成交量PCR1.08，持仓量PCR0.87 [5] - 瓶片期权成交量9862，持仓量17292，成交量PCR1.01，持仓量PCR1.05 [5] - 烧碱期权成交量193614，持仓量167707，成交量PCR0.79，持仓量PCR0.31 [5] - 纯碱期权成交量457607，持仓量1046291，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.23 [5] - 尿素期权成交量37429，持仓量127611，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.53 [5] 期权因子-压力位和支撑位 - 原油期权压力位540，支撑位430 [6] - 液化气期权压力位4500，支撑位4150 [6] - 甲醇期权压力位2300，支撑位2000 [6] - 乙二醇期权压力位3900，支撑位3850 [6] - 聚丙烯期权压力位6600，支撑位6100 [6] - 聚氯乙烯期权压力位6200，支撑位4300 [6] - 塑料期权压力位7000，支撑位6500 [6] - 苯乙烯期权压力位6800，支撑位6300 [6] - 橡胶期权压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶期权压力位11000，支撑位10000 [6] - 对二甲苯期权压力位7200，支撑位5800 [6] - 精对苯二甲酸期权压力位4800，支撑位4500 [6] - 短纤期权压力位6400，支撑位6200 [6] - 瓶片期权压力位6000，支撑位5000 [6] - 烧碱期权压力位2240，支撑位2120 [6] - 纯碱期权压力位1860，支撑位1100 [6] - 尿素期权压力位1800，支撑位1660 [6] 期权因子-隐含波动率(%) - 原油期权平值隐波率25.195，加权隐波率27.16 [7] - 液化气期权平值隐波率17.06，加权隐波率19.35 [7] - 甲醇期权平值隐波率17.735，加权隐波率20.33 [7] - 乙二醇期权平值隐波率16.72，加权隐波率17.90 [7] - 聚丙烯期权平值隐波率9.665，加权隐波率11.42 [7] - 聚氯乙烯期权平值隐波率13.44，加权隐波率15.92 [7] - 塑料期权平值隐波率11.26，加权隐波率12.66 [7] - 苯乙烯期权平值隐波率16.6，加权隐波率18.11 [7] - 橡胶期权平值隐波率14.62，加权隐波率18.79 [7] - 合成橡胶期权平值隐波率18.58，加权隐波率23.06 [7] - 对二甲苯期权平值隐波率15.395，加权隐波率17.43 [7] - 精对苯二甲酸期权平值隐波率15.385，加权隐波率16.43 [7] - 短纤期权平值隐波率13.245，加权隐波率14.14 [7] - 瓶片期权平值隐波率12.47，加权隐波率13.39 [7] - 烧碱期权平值隐波率22.28，加权隐波率24.43 [7] - 纯碱期权平值隐波率22.02，加权隐波率26.54 [7] - 尿素期权平值隐波率13.13，加权隐波率14.75 [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国原油产量1381.5万桶/日，炼厂加工量1687.6万桶/日，全球海上浮仓升至10841.1万桶 [8] - 行情10月大幅下跌后反弹，11月震荡反弹后下跌，12月区间盘整 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540支撑位430 [8] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面原油端震荡，外盘丙烷求购多，内盘表现强于外盘和原油 [10] - 行情9月先涨后跌，10月先弱后强，11月上涨后回落，12月区间震荡 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500支撑位4150 [10] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面企业库存下滑，主产区供应有增，部分企业预售等因素利多去库 [10] - 行情8月以来走弱，9月反弹受阻，10月以来延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300支撑位2000 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面华东主港库存上升，下游聚酯开工小降，需求支撑有限 [11] - 行情8月下旬以来弱势，12月加速下跌 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3900支撑位3850 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、现货多头套保策略 [11] 烯烃类期权：PVC - 基本面厂内和社会库存有变化，整体仍处累库周期 [11] - 行情7月下旬以来走弱，市场情绪悲观 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位4600支撑位4300 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合、现货多头套保策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 [12] - 行情9月以来弱势，11月以来小幅盘整 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000支撑位15000 [12] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA工厂库存预计积累，市场担忧供应过剩 [12] - 行情9月以来弱势，11月反弹，12月小幅盘整 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4800支撑位4500 [12] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升 [13] - 行情8月以来空头下行，市场情绪悲观 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2240支撑位2120 [13] - 策略构建熊市价差组合、现货领口套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面上周国内纯碱产量和产能利用率上升，企业库存维持高位 [13] - 行情9月中旬以来弱势震荡下行 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1860支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面近期供应压力缓解，部分企业进入检修期 [14] - 行情8月宽幅波动，9月走弱，10月反弹，11月以来震荡上行 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1800支撑位1660 [14] - 策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [14]

贵金属日报 2025-12-08 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金涨 0.15 %，报 958.72 元/克，沪银涨 2.67 %，报 13788.00 元/千克；COMEX 金报 4233.30 美元/盎司，COMEX 银报 58.97 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.14%，美元指数报 98.98 ； 上周五，美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，他虽然预期美联储 FOMC 将会在 本周议息会议钟进行 25 个基点的降息操作，但他却表示"现在是美联储在此谨慎降息的好时 机"，其措辞发言与前期激进的推动降息相比有所转谨慎。哈塞特进行表态后，金银价格冲高 回落，纽约期银价格未能突破 60 美元/盎司一线。 从盘面上来看，利于降息的经济数据短期对金银价格所形成的提振已相对有限，美联储 12 月 份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国 11 月 ADP 就业人口数下降 3.2 万人，低于 预期的新增 1 万人和前值的新增 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 期权因子PCR指标中，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据 [5] - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价可看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：12月5日中国采购美豆46.2万吨，巴西大豆进口成本本周环比略升，种植进入尾声 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落后小幅震荡，整体呈上方有压力的偏弱势行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近波动，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月5日当周，主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，提货量周环比略降，基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，整体呈下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位和支撑位为3100 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：马来今年产量及雨水状态整体偏好，10月库存累至近250万吨，11月产量环比下滑，出口数据环比 -20%左右，11月库存大概率上260万吨 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，整体呈上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8000 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：花生市场进入高位盘整阶段，价格趋于平稳，成本支撑乏力，油厂下游交易氛围偏淡 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，整体呈短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：供应端月初集团企业缩量，散户抛售意愿提升，需求端降温后消费整体增量，出栏均重环比上升0.02% [10] - 行情分析：8月弱势偏空头逐渐下行，整体呈上方有压力的弱势空头下行行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：蛋鸡存栏处于绝对高位，11月市场需求处于季节性淡季，在产蛋鸡存栏量环比减少但供应量仍处高位 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，整体呈上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少3.24万吨，冷库库存比例较去年同期低7.68个百分点 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，整体呈上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：晚富士库存富士交易整体不快，客商调货积极性一般 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，整体呈上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，制糖比下降，国内市场新榨季产量增加但考虑收紧进口且生产成本较高 [12] - 行情分析：8月快速下跌延续空头下行，整体呈上方有压力的弱势偏空头市场行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截至11月28日当周，纺纱厂开机率环比前一个月下跌0.1个百分点，全国棉花商业库存同比增加27万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，整体呈短期偏多头上升受阻回落行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：截至12月5日，全国玉米均价较前一周上涨30元/吨，华北玉米价格涨跌互现 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，整体呈下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

宏观金融类 3、商业航天板块持续发酵，海外 space X 上市传闻叠加国内火箭和卫星密集发射； 文字早评 2025/12/08 星期一 4、据报道，OpenAI 最快下周二（12 月 9 日）发布 GPT-5.2，对谷歌的 Gemini3 系列模型首度展开回应。 期指基差比例： 股指 【行情资讯】 1、金融监管总局：发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》； 2、吴清：对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率； IF 当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.60%/-1.06%/-2.11%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-1.04%/-2.67%/-5.59%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-1.36%/-3.49%/-6.76%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.38%/-0.47%/-0.91%。 【策略观点】 近期市场轮动加快，风偏有所降低。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，科技成长仍是市场主 线，指数中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL 主力合约收于 112.510 ， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不锈钢整体需求较10月边际改善，成本下行使现货价格回落，刺激下游补库和投机性抄底资金入场，成交氛围回暖，但高库存压力显著，年底企业资金偏紧、提货放缓，期货订单交付周期影响库存去化，10 - 11月钢厂排产高使库存累积，后续关注钢厂减产执行情况，若供应有效控制、政策积极且下游补库需求释放，有望打破供需僵局迎来转机 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：12月5日无锡不锈钢冷轧卷板均价12700元/吨，环比持平；山东7% - 10%镍铁出厂价890元/镍，环比持平；废不锈钢均价8550元/吨，环比涨0.60%；主力合约收盘价12425元/吨，环比涨0.12% [11][16] - 供给：11月国内冷轧不锈钢排产141.26万吨，10月粗钢产量306.45万吨，环比降0.16万吨，1 - 10月累计同比6.48%；10月300系粗钢产量预计144.97万吨，环比降2.27%；11月300系冷轧产量70.04万吨，环比降4.16%；10月印尼产量44万吨，环比涨2.33%，我国自印尼进口10.33万吨，环比涨7.92%；10月净出口量23.40万吨，环比降21.54%，同比降9.71%，1 - 10月累计净出口108.09万吨，较去年同期增65.78% [11][26][32] - 需求：2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比降19.60%；10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为 - 3%/- 6%/- 13.5%/- 2%；10月燃料加工业累计同比+21.2%；10月电梯产量11.3万台，环比降16.30%，同比持平；10月汽车销量332.21万台，环比涨2.97%，同比涨8.82% [11][39][42] - 库存：上周社会总库存108.03万吨，环比降0.54%；期货仓单库存6.31万吨，环比降11076吨；200/300/400系社库分别为19.20/66.43/22.40万吨，300系环比降0.73%；海漂量6.25万吨，环比涨4.10%，卸货量9.49万吨，环比涨10.53% [11][49][52] - 成本：上周山东7% - 10%镍铁出厂价885元/镍，环比持平，福建铁厂亏损144元/镍；10月镍矿进口量468.28万湿吨，环比降23.50%，同比涨11.81%，目前报价56.0美元/湿吨，港口库存1487.33万湿吨，环比降0.83%；上周铬矿报价51元/干吨，环比降1元/干吨，高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比持平，11月产量88.14万吨，环比6.84%；自产高镍铁产线毛利 - 857元/吨，利润率 - 6.32% [11][56][65] 期现市场 - 12月5日无锡不锈钢冷轧卷板均价12700元/吨，环比持平；山东7% - 10%镍铁出厂价890元/镍，环比持平；废不锈钢均价8550元/吨，环比涨0.60%；主力合约收盘价12425元/吨，环比涨0.12% [16] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约 - 75元，无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约75元；盘面持仓20.7125万手，环比降4.29% [19] - 月差方面，连1 - 连2价差报 - 95，连1 - 连3价差报 - 170 [22] 供给端 - 11月国内冷轧不锈钢排产141.26万吨；10月粗钢产量306.45万吨，环比降0.16万吨，1 - 10月累计同比6.48% [26] - 10月300系不锈钢粗钢产量预计144.97万吨，环比降2.27%；11月300系冷轧产量70.04万吨，环比降4.16% [29] - 10月印尼不锈钢月度产量44万吨，环比涨2.33%；我国自印尼进口量10月达10.33万吨，环比涨7.92% [32] - 10月不锈钢净出口量23.40万吨，环比降21.54%，同比降9.71%；1 - 10月累计净出口108.09万吨，较去年同期增65.78% [35] 需求端 - 2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比降19.60% [39] - 10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为 - 3%/- 6%/- 13.5%/- 2%；10月燃料加工业累计同比+21.2% [42] - 10月电梯产量11.3万台，环比降16.30%，同比持平；10月汽车销量332.21万台，环比涨2.97%，同比涨8.82% [45] 库存 - 上周不锈钢社会总库存108.03万吨，环比降0.54%；期货仓单库存6.31万吨，环比降11076吨 [49] - 上周200/300/400系社库分别为19.20/66.43/22.40万吨，300系环比降0.73%；海漂量6.25万吨，环比涨4.10%，卸货量9.49万吨，环比涨10.53% [52] 成本端 - 10月镍矿进口量468.28万湿吨，环比降23.50%，同比涨11.81%，目前报价56.0美元/湿吨，港口库存1487.33万湿吨，环比降0.83% [56] - 上周山东7% - 10%镍铁出厂价885元/镍，环比持平，福建铁厂亏损144元/镍 [59] - 上周铬矿报价51元/干吨，环比降1元/干吨，高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比持平，11月产量88.14万吨，环比6.84% [62] - 自产高镍铁产线毛利 - 857元/吨，利润率 - 6.32% [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月因美联储降息预期转弱叠加镍基本面压力凸显，镍价下破平台最低跌至115000元/吨附近，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，镍价转为震荡运行；后市倾向于短期价格见底，应重点关注镍铁及矿价走势；操作上短期建议观望，或等待镍铁价格企稳回升后逢低做多，短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：11月镍矿价格整体持稳，火法矿虽冶炼厂成本倒挂加剧、需求走弱，但矿商议价能力强，印尼与菲律宾火法矿价格未明显下跌，后市或维持坚挺，湿法矿市场平淡价格持稳 [11] - 镍铁：11月终端消费疲软，负反馈使镍铁价格下滑，下游进入淡季，不锈钢企业减产计划使采购需求减少，贸易商降价出货；后市镍铁生产利润处低位，880元/镍附近有采购需求，预计价格逐步企稳 [11] - 中间品：11月成交一般，成本支撑下系数价格维持高位，硫磺价格强势卖方挺价，但硫酸镍需求转弱，市场成交冷清 [11] - 精炼镍：11月镍价走势疲软创新低后小幅反弹，截至12月4日，沪镍主力合约收报117760元/吨，较上月同期下跌1.62%，伦镍报价14885美元/吨，较上月同期下跌1.16%；现货价格强于盘面，升贴水偏强运行 [11] 期现市场 - 期镍价格走势：11月镍价走势疲软创新低后小幅反弹，截至12月4日，沪镍主力合约收报117760元/吨，较上月同期下跌1.62%，伦镍报价14885美元/吨，较上月同期下跌1.16% [17] - 镍现货升贴水：现货升贴水稳中偏强运行，截至12月4日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上月同期持平，金川镍现货升水报5000元/吨，均价较上月同期上涨2100元/吨 [21] - 二级镍价格：镍铁价格跌幅趋缓，截至12月5日，国内高镍生铁出厂价报879 - 884元/镍点，均价较上周同期 - 2元/镍点；硫酸镍价格小幅下跌，截至12月5日，国内硫酸镍现货价格报27460 - 27600元/吨，均价较上周同期 - 200元/吨 [24] 成本端 - 镍矿：价格持稳运行，12月05日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.43美元/湿吨，价格较上周下跌0.59美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平 [33] 精炼镍 - 供给：2025年11月，全国精炼镍产量为2.8万吨，环比10月下降3.3万吨 [48] - 需求：未明确提炼关键需求相关数据 - 进出口：未明确提炼关键进出口相关数据 - 库存：本周全球镍显性库存增加2382吨至308476吨 [57] - 成本：未明确提炼关键成本相关数据 硫酸镍 - 供给：未明确提炼关键供给相关数据 - 需求：未明确提炼关键需求相关数据 - 成本及价格：未明确提炼关键成本及价格相关数据 供需平衡 - 2023 - 2025年各季度及年度全球镍供需情况有详细数据展示，2023 - 2025年总供给均大于总需求，2025年供需差为12.66万镍吨 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹 [11] - 棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小 [11] - 策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 11月三大油脂前期单边下跌，月末止跌反弹，棕榈油季节性去库预期引发油脂低位反弹，菜油库存持续去化但上方空间承压，豆油跟随震荡 [11] - 按往年正常水平产量及国际需求来看，来年一季度棕榈油将会进入快速去库节奏，不过若东南亚棕榈油产量仍维持高位，去库可能反转，当前印尼9月产量数据提振市场，去库预期稍许强化 [11] - 11月油脂现货基差小幅上涨，国内油脂总库存持续去化，供应较充足，大豆压榨量高，豆油去库力度不足，菜油库存因进口少持续去化，棕榈油库存因进口量低维持稳定 [11] - 基本面评估显示，基差中性，生柴价差结合库存衡量中性，进口利润偏低，印尼9月环比减产较多支撑油脂，葵籽、菜籽预计增产，全球棕榈油库存仍处低水平 [12] - 交易策略建议尝试单边回调做多 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油01合约基差及基差季节性相关图表 [18][20][22][24] 供给端 - 展示马棕产量及出口、大豆、菜籽到港及库存、棕榈产区天气等相关图表 [27][29][31][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油、豆油、菜油利润库存、产地棕榈油库存等相关图表 [40][43][45][46][48] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、进口成本价、菜油及菜籽进口成本价等相关图表 [50][52][54] 需求端 - 展示棕榈油、豆油作物年度累积成交、生柴利润相关图表 [57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月甲醇市场前半段交易弱现实逻辑，港口累库、现货下跌，月底受伊朗装置检修消息影响，盘面交易预期好转逻辑，价格见底回升 后续进口到港将维持高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，基本面有压力，预计低位整理，策略建议观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：11月前半段交易弱现实逻辑，港口累库、现货加速下跌，月底受伊朗装置检修消息影响，盘面交易预期好转逻辑，价格见底回升，月间价差和基差走强，市场预期反转 [11] - 基本面：供应方面，11月国内甲醇产量859万吨，同比增幅6.9%，处于高位；受现货下跌影响，内地企业利润回落到季节性中性水平；11月到港量146.7万吨，环比回落、同比高位，12月预计维持高位 需求方面，烯烃需求小幅回升，但后续港口装置有检修预期，需求有回落风险；传统需求进入淡季，整体表现偏弱，利润水平普遍低位 估值方面，随着利多兑现，基差与月间价差均走强；港口MTO冲高回落，当前中性；甲醇整体估值相对中性 库存方面，11月港口去库近14万吨，最新库存134.9万吨，绝对库存水平依旧偏高；11月企业库存去化0.23万吨，最新库存36万吨，同比低位 [11] - 市场逻辑：外围装置停车利多兑现，盘面反弹后盘整，后续基本面短期有走弱风险，高库存下价格压力仍在 [11] - 策略：观望 [11] 期现市场 - 展示甲醇期限结构、江苏甲醇价格、甲醇01基差、甲醇1 - 5价差等图表，反映甲醇期现市场情况 [20] 利润和库存 - 展示IPE英国天然气、NYMEX天然气、动力煤等价格图表，以及内蒙古、西南、山东等地煤制和气制利润测算图表 [31][34][36] - 港口库存去库放缓，展示港口、华东、华南等地区库存图表 地区库存方面，展示厂内、西北地区、华东地区、宁波港口等库存图表 还展示了甲醇库存推演和甲醇仓单图表 [41][44][47] 供给端 - 国内甲醇开工率和周度产量方面，展示相关图表 海外甲醇开工情况也有展示 [50] - 进口量方面，展示进口数量及推演、伊朗、阿曼、沙特等进口量图表 [52][56] - 到港量重新走高，展示中国、华东、华南地区到港量图表 [61] - 展示进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲等地区价差，以及国内不同地区间价差图表 [66][70] - 展示甲醇运费图表 [77] 需求端 - 需求推演方面，展示消费量和期末库存图表 [81] - 甲醇制烯烃方面，展示烯烃开工率、江浙MTO开工、富德和兴兴利润等图表 [84] - 展示PP各工艺生产利润、MTO相关价差、1,4 - 丁二醇产能利用率、醋酸开工率和利润、甲醛和二甲醚开工率和利润等图表 [93][96][104] - 下游库存方面，展示MTBE开工率、二氯甲烷利润、甲醇下游厂家库存等图表 还展示了甲醇与尿素、INE原油、动力煤、EG等的比价图表 [111][114] 期权相关 - 展示甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等图表 [117][120] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和甲醇研究框架分析思维导图 [122]