报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中美贸易局势反复，伦铝走势强于沪铝，当前中美贸易紧张局势或边际缓和，情绪面有望回暖；产业上国内价格回落后铝锭库存边际去化，库存绝对水平偏低，叠加铜价上涨带动，铝价支撑较强，短期或震荡偏强运行；沪铝主力合约运行区间参考20700 - 21400元/吨，伦铝3M运行区间参考2720 - 2850美元/吨；基本面支撑与压力并存，低水平社会库存对铝价下方形成支撑，但下游加工行业开工率稳中偏弱态势将限制价格上方空间[12]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止9月底国内电解铝运行产能约4406万吨，部分置换项目投产使运行产能小幅提升，9月产量同比增长1.1%，环比减少3.2%，10月预计延续小幅提升；9月铝水比例环比回升1.2%，铸锭量同比减少8.7%，环比减少7.9%至约85.7万吨[12] - 库存&现货：本周四库存64.2万吨，较上周四增加0.8万吨；保税区库存8.0万吨；铝棒库存合计16.1万吨，较上周四增加0.7万吨；LME全球铝库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨；国内华东铝锭现货贴水转为升水，LME市场Cash/3M升水12.8美元/吨[12] - 进出口：2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比 - 1.7%；本周铝锭现货进口亏损扩大，铝材出口优势提升[12] - 需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.5%，边际持稳，较去年同期小幅下滑；铝现货市场成交随价格回落有所回暖[12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝主力合约周内跌0.67%至20910元/吨，伦铝周涨0.89%至2778.5美元/吨[21] - 期限价差：沪铝连一 - 连三月差由 - 15扩大至 - 40元/吨[25] - 现货基差：华东地区转为升水，华南地区平水，中原地区贴水扩大[31] - 地区升贴水价差：华东现货相对走强[37] - LME升贴水：LME铝Cash/3M升水扩大[41] 利润库存 - 利润：原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位[45] - 库存：本周四库存64.2万吨，较周一下降2.7万吨，较上周四增加0.8万吨；保税区库存8.0万吨；铝棒库存合计16.1万吨，较周一减0.6万吨，较上周四增加0.7万吨；LME全球铝库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨，处于往年同期低位；9月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降[50][53][58][61] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳[68] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降38元/吨，进口价格下降4美元/吨[71] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持平，动力煤价格较上周微增[75] 供给端 - 氧化铝：9月氧化铝月度产量为774.6万吨，较8月减少13.2万吨，同比增长12.7%[81] - 电解铝：截止9月底国内电解铝运行产能约4406万吨，运行产能环比小增，行业开工率环比小增，9月产量环比减少3.2%，10月预计延续小幅提升[84] - 铝水比例：9月国内铝水比例回升1.2%，电解铝铸锭量同比减少8.7%、环比减少7.9%至约85.7万吨[87] - 电解铝分省产量：9月各省电解铝产量较8月下降，其中山东产量减少3.8万吨[92] 需求端 - 下游开工率：9月中国铝棒产量环比增加1.5%，1 - 9月累计产量同比增加4.4%，产能利用率环比提升0.4%；9月铝型材开工率环比下滑、铝板带箔开工率回升；9月原铝合金锭、铝杆开工率环比回升；9月再生铝合金开工率回升；本周铝锭与铝合金价差较上周扩大44元/吨至329元/吨[99][103][106][109] - 终端需求：2025年10月家用空调排产较去年同期实际产量下降18.0%，降幅扩大；冰箱排产较去年同期实际产量下降5.8%，降幅小幅收窄；洗衣机排产较去年同期实际产量小幅下滑1.6%；当前地产数据偏弱，汽车产销尚可，光伏组件排产预计小幅反弹[113] 进出口 - 原铝进口：2025年8月中国原铝进口量为21.7万吨，环比减12.3%，同比上升33.1%，1 - 8月累计进口量为171.4万吨，同比增长13.3%；本周铝锭现货进口亏损震荡走扩；8月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度等，其中来自俄罗斯的进口量占比63%，来自印度的进口量占比扩大至15%[118][122] - 铝及铝材出口：2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比 - 1.7%，1 - 9月累计出口451.6万吨，同比下降8.0%[126] - 再生铝进口：2025年8月再生铝进口量为17.3万吨，环比增加1.2万吨，同比增长25.3%，1 - 8月进口量为134.53万吨，同比增长10.3%[126] - 铝土矿进口：2025年8月中国铝土矿进口量1828.9万吨，进口矿占比75.70%，1 - 8月累计进口铝土矿14149万吨[130] - 氧化铝进出口：2025年8月中国氧化铝出口18.05万吨，环比减21.3%，同比增长26.0%，1 - 8月氧化铝累计出口175.3万吨[130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铂族金属价格延续强势，周五夜盘价格回落，预计铂钯价格进入高位盘整区间，中期受宏观及现货影响难趋势性回落，后续呈高位震荡格局，总体易涨难跌 [8][9] - 美联储宽松进程延续，宏观环境利多铂族金属价格，海外铂金租赁利率处高位，海外现货呈中期结构性紧缺态势 [8] - NYMEX铂金主力合约后续或高位震荡，关注1511美元/盎司支撑；NYMEX钯金主力合约预计高位盘整，关注1447美元/盎司支撑 [12][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周NYMEX铂金主力合约价格涨0.56%至1629.8美元/盎司，钯金主力合约价格涨4.23%至1516美元/盎司，受美国小银行危机及鲍威尔鸽派表态影响，贵金属板块强势驱动铂族金属上涨 [8] - 铂族金属部分数据周度变化：铂金成交量五日均值涨24.60%，持仓量主力合约跌3.69%，库存涨2.63%等；钯金成交量五日均值跌0.23%，持仓量主力合约跌6.28%等 [8] - 市场已充分定价联储10月及12月降息25个基点，12月新联储主席人选将确认，美联储宽松进程延续，宏观环境利多铂族金属价格 [8] - 海外铂金租赁利率持续超10%，矿端收紧和需求增长使海外现货中期结构性紧缺 [8] 市场回顾 - 铂金价格：NYMEX铂金主力合约价格涨0.56%至1629.8美元/盎司，总持仓截至9月23日为97978手；上海金交所铂金现货价格截至10月17日为398.79元/克 [21][25] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格涨4.23%至1516美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20282手 [22] - 租赁利率：截至10月17日，铂金一月期隐含租赁利率涨至18.93%，钯金一月期隐含租赁利率为3.25% [29] - 铂金CFTC净持仓：截至9月23日，NYMEX铂金管理基金净多持仓升3638手至18285手 [32] - 钯金CFTC净持仓：截至9月23日，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手 [35] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至10月17日，铂金ETF总持仓量为76.28吨 [46] - 钯金ETF持仓：截至10月17日，钯金ETF总持仓量为14.84吨 [49] - 铂金库存：截至10月17日，CME铂金库存为21.19吨 [53] - 钯金库存：截至10月17日，CME钯金库存为5819.47千克 [58] 供给及需求 - 矿产铂金：2025年前十五大矿山全年产量127.47吨，较2024年降1.9%，四季度产量将达33.18吨 [63][64] - 矿产钯金：2025年前十五大矿山全年产量降0.86%至165.78吨，四季度产量总和为41.36吨 [66][67] - 中国铂金进口量：8月进口量为8.21吨，较7月回升 [70] - 中国钯金进口量：8月进口量为2.06吨，较7月回落 [73] - 全球铂金供需：2025F全球矿端供应量172.38吨，需求总量229.75吨，供需平衡为-14.29吨 [84] - 全球钯金供需：2025年全球矿端供给量198.19吨，总需求量289.80吨，供需平衡为3.50吨 [85] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示了1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差相关数据 [89][90][91] - NYMEX钯金月差：展示了3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差相关数据 [102][98] - 伦敦市场现货与NYMEX价差：展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格数据 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体氛围偏强，成材价格震荡下行基本面方面，螺纹钢产量小幅下降，节后需求有所回升，带动库存小幅去化，但整体需求修复力度仍显不足；热轧卷板产量继续回落，节后需求同样回升，但库存仍处高位，基本面矛盾依旧突出，卷螺价差进一步收窄宏观层面，下周即将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，预计将对未来五年的经济发展作出总体规划，对宏观经济走势具有重要指引意义后续还需重点关注会议表态及中美谈判进展等因素总体来看，当前钢材需求表现疲弱，前期特朗普言论虽对商品价格造成短期扰动，但在宏观环境逐步转向宽松的背景下，钢价中长期趋势并未发生根本性改变短期内，钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善，需重点关注四中全会前后政策出台的力度与方向 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 供应端：本周螺纹总产量201万吨，环比-1.10%，同比-14.86%，累计产量8931.01万吨，同比-0.99%长流程产量175万吨，环比-2.99%，同比-15.81%，短流程产量26万吨，环比+13.48%，同比-7.97%本周铁水日均产量为240.95万吨，旺季铁水产量持续维持在240万吨以上水准利润方面，华东地区螺纹高炉利润维持-51元/吨附近，即期利润明显回落；谷电利润为-60元/吨，电炉厂亏损扩大 [6] - 需求端：本周螺纹表需220万吨，前值146万吨，环比+50.7%，同比-14.7%，累计需求8690万吨，同比-5.4%本周需求环比小幅上升，需求恢复力度偏弱 [6][7] - 进出口：钢坯08月进口4.0万吨 [8] - 库存：本周螺纹社会库存456万吨，前值467万吨，环比-2.3%，同比+50.9%，厂库185万吨，前值192万吨，环比-4.0%，同比+33.3%合计库存641，前值660，环比-2.8%，同比+45.4%节后螺纹钢库存小幅去化，社会库存下降速度较慢，整体库存矛盾边际缓解 [8] - 利润：铁水成本2640元/吨，高炉利润-60元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-148元/吨 [9] - 基差：最低仓单基差25元/吨，基差率0.8% [10] 期现市场 - 基差：01基差20元/吨，05基差-33元/吨，10基差-72元/吨 [19] - 价差：螺纹01_05价差-53元/吨，螺纹05_10价差-39元/吨，螺纹10_01价差92元/吨北京卷螺差230元/吨，上周280元/吨，上海卷螺差60元/吨，上周110元/吨，广州卷螺差-10元/吨，上周10元/吨上海-北京价差90元/吨，上周70元/吨，广州-上海-46元/吨，上周-38元/吨北京盘螺溢价230元/吨，上周180元/吨，上海盘螺溢价140元/吨，上周130元/吨，广州盘螺溢价160元/吨，上周160元/吨 [21][24][27] - 价格：唐山:20MnSi:方坯3010元/吨，螺纹钢:HRB400E:Φ20:汇总价格;北京3100元/吨，螺纹钢:FOB出口价格:中国463美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:东南亚470美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:美国985美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:欧盟570美元/吨，螺纹钢:阿联酋产:CFR进口价格:中东640美元/吨螺纹现货最低价3069元/吨，焦炭现货最低价1438元/吨，铁矿现货最低价923元/吨 [32][35] 利润 - 电炉利润-148元/吨，较上周变化+1元/吨螺纹高炉利润-60元/吨，较上周变化-38元/吨 [38] - 废钢到厂2221元/吨，铁水成本3300元/吨，铁水:平均成本:64家钢厂2640元/吨 [48] 供给端 - 周度产量：本周螺纹总产量201万吨，环比-1.1%，同比-14.9%，累计产量8931.0万吨，同比-1.0%长流程产量175万吨，环比-3.0%，同比-15.8%，短流程产量26万吨，环比+13.5%，同比-8.0% [52] - 产能利用率：本周高炉产能利用率90%，前值91%，电炉产能利用率53%，前值51% [55] - 铁水产量：本周日均铁水产量241万吨，前值242 [60] - 分区域产量：北方大区螺纹产量42万吨，前值45万吨，南方大区螺纹产量78万吨，前值81万吨华东螺纹产量81万吨，江苏螺纹产量35万吨，山东螺纹产量8万吨，安徽螺纹产量13万吨广东螺纹产量21万吨，广西螺纹产量6万吨 [63][66][69] 需求端 - 建材成交量117741吨，上周105098吨，上海建材成交量12100吨，上周12100吨 [72] - 建筑用钢成交量：北方大区主流贸易商19666吨，北京主流贸易商6720吨，华东主流贸易商45163吨，上海主流贸易商6610吨，杭州主流贸易商4400吨，南方大区主流贸易商36990吨，广州主流贸易商4800吨，成都主流贸易商3020吨，重庆主流贸易商4800吨，西安主流贸易商2300吨 [74][75][77] - 螺纹钢周度消费量220万吨，华东螺纹钢周度消费量75万吨，西南螺纹钢周度消费量36万吨，华南螺纹钢周度消费量33万吨，华北螺纹钢周度消费量15万吨，华中螺纹钢周度消费量19万吨，东北螺纹钢周度消费量14万吨，西北螺纹钢周度消费量18万吨 [80][82][83] - 水泥：P.O42.5：汇总价格：杭州455元/吨，水泥：P.O42.5：汇总价格：上海455元/吨 [88] 库存 - 本周螺纹社会库存456万吨，前值467万吨，环比-2.3%，同比+50.9%，厂库185万吨，前值192万吨，环比-4.0%，同比+33.3%合计库存641，前值660，环比-2.8%，同比+45.4%唐山钢坯库存130万吨，前值128万吨 [91][93] - 分区域库存：132城螺纹社会库存652万吨，华东社会库存317万吨，杭州螺纹社会库存86万吨，上海社会库存34万吨，华南社会库存73万吨，华北社会库存90万吨，广州社会库存19万吨，北京社会库存42万吨，华中社会库存51万吨，西北社会库存43万吨，武汉社会库存20万吨，西安社会库存20万吨，西南社会库存64万吨，东北社会库存44万吨，成都社会库存26万吨，重庆社会库存17万吨 [96][99][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前美联储货币政策处于宽松周期初期，新任联储主席人选未公布，贵金属策略建议维持多头思路，价格短线快速回调企稳后，是较好的逢低做多窗口，沪金主力合约参考运行区间934 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间10937 - 12500元/千克 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周金银价格表现强势，内盘沪金涨10.90%报999.80元/克，沪银涨10.53%报12249.00元/千克；COMEX金涨5.76%报4267.90美元/盎司，COMEX银涨6.55%报50.63美元/盎司；10年期美债收益率报4.02%；美元指数跌0.27%报98.56 [11] - 美联储货币政策进入关键转向节点，鲍威尔宣布很快结束量化紧缩操作，美国部分小银行出现贷款风险事件，市场加大联储后续货币政策宽松预期，预期本月降息25个基点，12月有93%概率继续降息25bps [11] - 10月17日白银现货租赁利率大幅回落，纽约白银库存流向伦敦，COMEX白银库存下降，但纽伦价差回升，伦敦白银现货表现坚挺，海外白银现货紧缺，对银价形成支撑 [11] - 沪金指数短期加速上涨趋势结束，总持仓量回落，预计进入盘整区间，关注962、930一线支撑；沪银价格在趋势线附近得到支撑，短期上涨趋势结束，总体表现偏强，进入盘整区间，关注11600、11000一线支撑 [14][16] 市场回顾 - 本周沪金总持仓量下跌5.49%至39.59万手，COMEX黄金总持仓量上升2.43%至52.88万手；沪银总持仓量小幅上涨0.14%至83.76万手，COMEX白银总持仓量上升1.75%至16.58万手 [31][33] - 截至9月23日，COMEX黄金管理基金净持仓上升1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓上升1293手至3.7万手 [35] - 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至10月17日为2315.5吨，外盘白银ETF总持仓量为28259.31吨 [39] 利率与流动性 - 展示美国长短债收益率、利率及通胀预期相关图表，以及美联储资产负债表周度变化情况 [48][51][54] 宏观经济数据 - 美国8月CPI同比2.9%，季调后环比0.4%；未季调核心CPI同比3.1%，季调后核心CPI环比0.3% [65] - 受政府停摆影响，最新美国周度失业数据缺失 [68] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50 [71] - 美国8月新建住房销售折年数为80万户，营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [74] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表 [77][80][83] 贵金属库存 - 展示白银库存、黄金库存相关图表，其中COMEX白银库存截至10月17日为15846吨 [90][95][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉自身基本面较弱，叠加宏观利空因素冲击，预计短期棉价往上空间相对有限，或延续偏弱震荡[9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格震荡，12月合约收盘价64.29美分/磅，较前一周涨0.52美分/磅，涨幅0.82%；美棉12 - 3月差震荡，报 - 1.5美分/磅，较前一周涨0.23美分/磅。国内郑棉价格窄幅震荡，1月合约收盘价13335元/吨，较前一周涨10元/吨，涨幅0.08%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14679元/吨，较前一周跌78元/吨；基差走弱，报1328元/吨，较前一周跌96元/吨；郑棉1 - 5月差小幅走弱，报 - 55元/吨，较前一周跌5元/吨[9] - 行业信息：外盘因美国政府停摆，USDA数据暂停公布；国内10月16日新疆地区机采棉收购指数6.17元/公斤，较前一周涨0.02元/公斤，南疆机采棉大量采摘，收购价上涨；截至10月17日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周上调0.2%，较去年同期减少7.6个百分点，较近五年均值75.82%，同比减少10.22个百分点[9] - 观点及策略：宏观上中美贸易冲突不利棉价上涨，基本面“金九银十”消费旺季需求不振，下游产业链开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，预计短期棉价往上空间有限，或延续偏弱震荡[9] 价差走势回顾 报告展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、外盘价差等多种价差的历史走势图表[24][26][28] 国内市场情况 - 棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价的历史数据图表[38][39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量的历史数据图表[40][41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量的历史数据图表[43][44] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量的历史数据图表[45][46] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率的历史数据图表[48][49] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量的历史数据图表[50][51] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存的历史数据图表[53][54] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存的历史数据图表[55][56] 国际市场情况 - 美国：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率、双周加工量、累计加工量、产量预估、种植面积、出口签约进度、出口装运量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据的历史图表[59][60][61] - 巴西：展示巴西棉花种植面积、产量、出口量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据的历史图表[72][73][75] - 印度：展示印度棉花种植面积、产量、消费量、进出口量、供应过剩/短缺、库存消费比等数据的历史图表[80][81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受进口船卸货影响，市场供应担忧加剧后缓解，盘面冲高回落，月间价差和基差变化，当前现货高库存，国内开工高位回落，煤炭价格走强成本升高，进口短期受影响，需求端整体偏弱，旺季需求落空，弱现实格局未变，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，后续关注供应端扰动，可逢低关注多单以及1 - 5正套机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：受进口船卸货影响，市场对供应担忧加剧后缓解，盘面冲高回落，月间价差持续走高，基差快速走强，现货高库存，港口与内地价差小幅走强 [11] - 供应：国内开工87.42%高位回落，煤炭价格走强成本升高，进口短期受影响卸货不及预期到港回落 [11] - 需求：港口烯烃开工88.08%环比持平，国内整体烯烃开工高位，传统需求二甲醚、甲醛开工走高其余回落，整体有所走弱 [11] - 基本面：基差低位快速回升至0附近，1 - 5价差受近端进口影响持续走高，煤炭走强煤制利润依旧较高 [11] - 估值：下游利润整体处于中低位，甲醇估值中性偏高 [11] - 库存：港口库存149.14万吨环比 - 5.18万吨，企业库存35.99万吨环比 + 2.05万吨同比低位 [11] - 市场逻辑：进口短期受影响，港口价格强于内地，基差与月间价差走高，绝对价格冲高回落，进口卸货延缓短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，煤炭价格反弹煤制利润回落，需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求依旧偏弱 [11] - 小结：旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期进口货物延迟卸货缓解港口压力，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，目前价格已基本反应弱现实格局，后续关注供应端扰动，逢低关注1 - 5正套机会 [11] - 策略：逢低关注多单以及1 - 5正套机会 [11] 期现市场 - 基差、价差：近端进口扰动，1 - 5价差走强，基差回升到0附近 [20] - 成交、持仓：增仓下跌 [23] 利润和库存 - 生产利润：煤制利润较好 [41] - 港口库存：港口库存处于历史高位 [42] - 地区库存：工厂库存同比低位 [44] 供给端 - 产能：有多个新增产能，如西北国能蒙西煤化工等企业，原料多为煤炭，投产时间从2025年1月中旬到预计下半年不等，部分下游配套烯烃 [53] - 上游产量&开工率：供应回到高位 [55] - 进口量：涉及伊朗、阿曼、沙特等地区进口情况及同比变化 [62][66][69] - 到港量：包括华东、华南地区及中国整体到港量情况 [71] - 国际价差：涉及进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲等地区价差情况 [74] - 国内运费：展示了不同运输路线的甲醇运费情况 [82] 需求端 - 需求推演：展示消费量和期末库存相关数据 [86] - 甲醇制烯烃：涉及烯烃开工率、江浙MTO开工、富德利润、兴兴利润等情况 [88][92] - PP各工艺生产利润：包括油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等工艺生产毛利情况 [96] - MTO相关价差：涉及盘面PP - 3MA、LL - 3MA、EG - 2MA、MA - 2ZC等价差情况 [99][103] - 甲醛、二甲醚开工&利润：展示甲醛、二甲醚开工率和利润情况 [111] - 下游库存：涉及MTBE开工率、二氯甲烷利润、甲醇下游厂家库存等情况 [114] - 相关品种比价：涉及甲醇与尿素、INE原油、动力煤、EG等品种比价情况 [117] 期权相关 - 甲醇期权：展示甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等情况 [121] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [127][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供过于求仍是基本面主基调，肥标差偏大但二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，整体思路维持反弹抛空 [11][12] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周国内猪价低位小幅反弹，反弹空间受限，肥标价差季节性升高，河南均价周涨0.14元至11.4元/公斤，四川均价周落0.06元至10.9元/公斤，广东均价周落0.3元至11.52元/公斤，短时供过于求或延续，现货大方向弱势震荡 [11][22] - 供应端：8月官方母猪存栏4036万头，环比降0.1%，比正常保有量多3.5%，产能去化慢；当前至明年3月基础供应有增幅，部分供应前置或对冲压力；国庆后屠宰量高，冻品库存升，交易均重同比偏大、环比回升，短期供应过剩 [11] - 需求端：9月初至国庆需求或好转，国庆后低迷，降温和春节后转好 [11][59] - 交易策略：单边逢高空11 - 03，盈亏比2:1，周期0.5 - 1个月；套利3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，周期2个月 [13] 期现市场 - 现货走势：猪价低位反弹，空间受限，肥标价差升高，多地猪价有涨跌，现货大方向弱势震荡 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面预期弱，基差收敛，月差倾向反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：8月官方母猪存栏4036万头，环比降0.1%，比正常多3.5%，政策去产能预期强但产能去化慢 [33] - 存栏出栏：从仔猪端看，当前至明年3月基础供应有增幅，部分供应前置或对冲压力 [43] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比低，疫病影响不大；大猪占比低，肥猪数量有限 [46] - 交易和宰后均重：国庆后屠宰量高，冻品库存升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期供应过剩 [50] 需求端 - 屠宰量：9月初至国庆需求或好转，国庆后低迷，降温和春节后转好 [59] - 屠宰开工率和毛利：未提及具体分析内容 - 价差和价量：未提及具体分析内容 - 鲜冻价差和鲜销率：未提及具体分析内容 成本和利润 - 成本和养殖利润：成本因饲料等因素下滑，猪价弱，年内全面亏损 [70] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存缓慢回升、被动累库 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周PXN走扩主因石脑油裂差承压致估值被动走扩，PX跟随原油下行，目前负荷维持高位，下游PTA短期检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动上扩，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [11] - PTA上周加工费在投产预期下承压，PXN被动走扩，PTA跟随原油被动下跌，后续供给端检修量下降、转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低、负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [12] - MEG产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高、进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌188元报6292元，现货端CFR中国跌15美元报783美元，现货折算基差涨80元至111元，1 - 3价差涨6元至 - 10元；供应端中国负荷84.9%环比降2.5%、亚洲负荷78%环比降1.9%，乌鲁木齐石化等多套装置检修，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨同比升2.1万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高；需求端PTA负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端上周PXN截至10月16日为240美元同比涨17美元，石脑油裂差跌8美元至98美元，原油下跌，芳烃调油方面美国汽油裂差持稳、美韩芳烃价差上升、调油相对价值上升 [11] - PTA价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌132元报4402元，现货端华东价格跌150元报4340元，现货基差跌20元至 - 85元，1 - 5价差跌6元至 - 58元；供应端负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%环比降0.1%，长丝、短纤、甁片负荷有不同表现，装置整体变化不大，涤纶利润改善、库存压力中性，负荷预期维持高位，甁片受制于库存压力、负荷短期持稳，终端产成品库存持稳、订单平稳，部分负荷有升降，纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%、出口同比 - 9.2%；库存截至10月10日整体社会库存（除信用仓单）216万吨环比累库5.3万吨，下游负荷维持高位但十月检修量小幅减少，预期小幅累库；利润端上周现货加工费降64元至140元/吨，盘面加工费跌9元至274元/吨 [12] - MEG价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌97元报4003元，现货端华东价格跌91元报4115元，基差涨6元至74元，1 - 5价差涨3元至 - 82元；供应端上周EG负荷77.2%环比升2.5%，合成气制和乙烯制负荷均上升，部分装置重启或检修，后续检修装置少、负荷将维持高位，到港方面上周到港预报10.2万吨环比降4.8万吨，8月进口59万吨环比持平；需求端与PTA需求端聚酯情况相同；库存截至10月13日港口库存54.1万吨环比累库3.4万吨，下游工厂库存天数13.2天环比升1天，短期到港量中性偏低、出港量上升，港口库存预期小幅去化，国内负荷高位、海外到港上升，乙二醇进入累库周期；估值成本端石脑油制利润涨157元至 - 488元/吨，国内乙烯制利润涨1元至 - 727元/吨，煤制利润涨111元至728元/吨，成本煤炭、乙烯下跌，目前整体估值偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差弱势震荡，持仓回升、成交中性 [32][35] - PTA基差低位、价差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG基差持稳、价差走弱，持仓、成交低位 [57][63] - 展示了PX、PTA、MEG海外商品价格相关图表 [72] 对二甲苯基本面 - 产能方面2023 - 2025年有新增产能，如盛虹炼化等，2025年烟台裕龙岛300万吨产能计划2025年H2投产；开工率中国和亚洲开工率有波动；进口8月进口量上升；库存8月库存持稳；成本利润PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行；芳烃调油方面汽油表现走弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有变化，韩国芳烃库存有数据展示，韩美芳烃贸易有数据展示 [77][83][91][95][102] PTA基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如台化2等；负荷有波动；出口8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显；库存维持低位；利润估值加工费偏弱 [135][140][143][146] MEG基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）等；供给开工较高，合成气制装置负荷历史高位；进口8月小幅持平，美国进口量小幅上升；库存港口本周小幅累库，工厂库存上升；成本煤炭回落，乙烯下跌 [150][153][155][161][171] 聚酯及终端 - 聚酯长丝有新装置投产，基差短纤基差走强、甁片基差震荡，供给开工率维持高位，库存长丝库存中性，产销率有相关数据，利润长丝利润改善 [187][191][194][201][207][210] - 终端开工仍然偏低，纺织企业订单平稳、库存持稳、原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点、库存边际上升 [214][221][225][228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体氛围偏强，成材价格震荡下行基本面方面，螺纹钢产量小幅下降，节后需求有所回升，带动库存小幅去化，但整体需求修复力度仍显不足；热轧卷板产量继续回落，节后需求同样回升，但库存仍处五年高位，基本面矛盾依旧突出，卷螺价差进一步收窄宏观层面，下周即将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，预计将对未来五年的经济发展作出总体规划，对宏观经济走势具有重要指引意义总体来看，当前钢材需求表现疲弱，前期特朗普言论虽对商品价格造成短期扰动，但在宏观环境逐步转向宽松的背景下，钢价中长期趋势并未发生根本性改变短期内，钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善，需重点关注四中全会前后政策出台的力度与方向 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：热卷高炉利润为 -46 元/吨，热卷毛利收缩较快，现货升水盘面约 136 元/吨，估值中性偏低 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 322 万吨，较上周环比变化 -1.5 万吨，较上年单周同比约 +4.4%，累计同比约 +1.7%；本周铁水日均产量为 240.95 万吨，旺季铁水产量持续维持在 240 万吨以上水准；华东地区螺纹高炉利润维持 -51 元/吨附近，即期利润明显回落；谷电利润为 -60 元/吨，电炉厂亏损扩大 [8] - 需求端：本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；需求回升速递较慢，导致库存去化效果不明显；出口需求增速明显下降，或将进一步拖累板材需求情况 [8] - 库存：本周热卷库存为 419.19 万吨，库存连续 5 周上升，当前库存处于五年最高水准 [9] - 交易策略建议：观望 [11] 期现市场 - 展示热轧 Q235B 4.75mm 现货价格、热轧区域价差、热卷各合约基差、热卷期货合约价差、热卷螺纹期货价差、热卷铁矿石期货价比、热卷内外盘面价差、冷轧板卷现货价格、冷轧区域价差、冷轧及热轧板卷现货价差、冷轧板卷欧中及美中价差、彩涂板卷及镀锌板现货价格、彩涂 - 镀锌板价差、镀锌板 - 热卷价差等相关图表 [17][21][22] 利润库存 - 展示热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹高炉、电炉利润，热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板库存合计，热轧、冷轧、涂镀板社会库存及钢厂库存等相关图表 [56][58][61] 成本端 - 展示铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，钢厂不含税铁水成本，炼钢生铁、方坯价格等相关图表 [78][79][83] 供应端 - 展示热轧板卷、冷轧板卷、彩涂板、镀锌板周度产量，各区域热轧、冷轧产量及累计同比，产能利用率等相关图表 [92][100][106] 需求端 - 本周热轧板卷消费 316 万吨，较上周环比变化 +20.5 万吨，较上年单周同比约 -0.1%，累计同比约 +1.4%；展示热轧、冷轧表观消费及累计同比，汽车、拖拉机、冰箱、空调、洗衣机、金属集装箱、铁路机车、发动机、民用钢质船舶、动车组产量等相关图表 [8][110][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好；中期全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向，短期美国大豆进口未有转机，南美种植、天气仍有变数，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，预计豆粕震荡偏弱为主 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆震荡偏弱，全球大豆供需格局无明显利好，巴西新作大豆种植正常推进，机构预估面积继续增加；巴西升贴水报价本周震荡，大豆到港成本稳定；当前美豆估值略低，巴西升贴水有下跌空间，预计国内大豆进口成本震荡偏弱；若中国持续不进口美豆，巴西报价将维持强势，豆粕存在一定支撑，若部分或完全开放进口美豆，豆粕市场可能先交易短期供应压力盘面下跌，而后美豆与巴西升贴水博弈结束，进口成本企稳，豆粕市场再去交易成本 [9] - 国内双粕本周国内豆粕现货偏弱运行，基差上调，期货盘面偏弱，油厂盘面压榨利润下行；国内成交一般，提货回升处于偏高水平；饲料企业库存天数7.93天略高于去年同期，环比下滑0.41天；截至10月14日机构统计8月买船920万吨，9月876万吨，10月826万吨，11月533万吨；目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，叠加当前国内豆粕大量提货，国内豆系基差具有一定支撑 [9] - 交易策略单边操作建议为震荡偏弱，核心驱动逻辑与核心观点一致；套利策略未提及 [11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01合约基差、菜粕01合约基差，豆粕不同合约价差，美豆及美豆粕管理基金净多持仓情况等图表 [17][20][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表，美国及巴西大豆产区加权降水叠加预报图表 [31][34] - 拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并展示其对北美、南美气候影响及发生频率相关图表 [36] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存等图表 [47][48] - 展示美豆出口进度相关图表，包括美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、当前市场年度已签出口合约总额、当前市场年度对华出口装船累积值 [49] - 展示中国油料进口（大豆、菜籽月度进口及预估）、中国油厂压榨情况（主要油厂大豆、菜籽压榨量）图表 [52][54] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕库存及预估、沿海主要油厂菜籽粕库存）、蛋白粕压榨利润（广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润）图表 [58][61][63] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费图表 [66] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [67]