报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税使市场情绪降温，但贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下情绪面仍不悲观，产业上铜矿供应紧张、LME 市场现货偏强但精炼铜供应过剩，短期铜价预计高位震荡 [2][3] - 贵金属重新走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高、LME 全球铝库存处于多年同期低位限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但价格回调后下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺 [4][6] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [8][9] - 铅精矿显性库存下滑、原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升、再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿、铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [11][12] - 锌矿港口库存小幅下滑、锌精矿进口 TC 小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润但产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价跟随板块补涨宏观属性，伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][14] - 锡供需边际好转，但短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，建议观望为主 [15][17] - 虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望 [19][20] - 乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更有进展但难直接兑现为供给，主要关注对情绪层面的影响，锂价上涨若传导至终端会抑制部分储能需求，当前价格有一定情绪溢价，近期碳酸锂价格波动大，产业面和宏观面扰动多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22][23] - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加 AXIS 矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改、累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临三重困境，短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25][26] - 1 月 14 日印尼预计全年镍矿石产量目标约为 2.5 亿至 2.6 亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料报价上调但钢厂询盘冷清，受原料供应限制主流钢厂排产节奏放缓、交付周期延长导致市场到货偏紧，价格上涨刺激部分贸易商囤货但终端对高价接受度有限，短期市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局 [27][29] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：昨日伦铜 3M 收涨 1.28%至 12987 美元/吨，沪铜主力合约收至 101680 元/吨，LME 铜库存增加 3850 至 147425 吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水，国内电解铜社会库存较上周四增加约 1 万吨，保税区库存小幅回升，上期所日度仓单减少 0.8 至 15.3 万吨，上海地区现货贴水期货 120 元/吨，下游买盘情绪偏弱，广东地区现货贴水期货 85 元/吨，盘面回落下游采买意愿提升，成交改善，沪铜现货进口亏损 1300 元/吨左右，精废铜价差 3440 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲 8 国加征关税令市场情绪降温，不过贵金属走势偏强和美国金融市场流动性宽松预期下，情绪面仍不悲观，产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME 市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计高位震荡，今日沪铜主力合约参考：100000 - 103500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考：12800 - 13200 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：昨日伦铝收盘涨 1.12%至 3165 美元/吨，沪铝主力合约收至 24225 元/吨，昨日沪铝加权合约持仓量微增至 69.8 万手，期货仓单增加 0.1 至 14.1 万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加 1.5 万吨，铝棒社会库存较上周四增加 0.9 万吨，昨日铝棒加工费回升，成交一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至 160 元/吨，盘面下跌下游采购情绪回暖，LME 铝锭库存减少 0.3 至 48.5 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - 策略观点：贵金属重新走强，市场情绪有所转暖，当前看美国铝现货升水仍高，LME 全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间，虽然高价对于国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价或相对坚挺，今日沪铝主力合约运行区间参考：23900 - 24400 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考：3120 - 3200 美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力 AD2603 合约收盘涨 0.68%至 22890 元/吨（截至下午 3 点），加权合约持仓下滑至 2.46 万手，成交量 1.11 万手，环比缩量，仓单减少 0.04 至 6.97 万吨，AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1200 元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区 ADC12 均价持平，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交活跃度仍一般，库存方面，三地铝合金锭库存环比下滑 0.03 至 4.32 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌 1.65%至 17185 元/吨，单边交易总持仓 11.21 万手，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 26.5 至 2048.5 美元/吨，总持仓 16.6 万手，SMM1铅锭均价 17025 元/吨，再生精铅均价 16900 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 10100 元/吨，上期所铅锭期货库存录得 2.76 万吨，内盘原生基差 -135 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨，LME 铅锭库存录得 20.64 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 4.37 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -44.18 美元/吨，3 - 15 价差 -112.5 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 144.49 元/吨，据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为 2.94 万吨，较 1 月 15 日增加 0.2 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [11] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [12] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌 1.17%至 24456 元/吨，单边交易总持仓 23.23 万手，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 41.5 至 3222.5 美元/吨，总持仓 23.22 万手，SMM0锌锭均价 24420 元/吨，上海基差 40 元/吨，天津基差 -20 元/吨，广东基差平水，沪粤价差 40 元/吨，上期所锌锭期货库存录得 3.38 万吨，内盘上海地区基差 40 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40 元/吨，LME 锌锭库存录得 10.65 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.96 万吨，外盘 cash - 3S 合约基差 -34.8 美元/吨，3 - 15 价差 9.25 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.094，锌锭进口盈亏为 -2082.57 元/吨，据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为 11.21 万吨，较 1 月 15 日增加 0.57 万吨，据 LME 公告：自 2026 年 4 月 14 日起不再接受由 YoungPoong 公司生产的特殊高纯度锌品牌 YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌 KZ - SHG99.995 和 KZ - LEAD 品牌铅进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口 TC 小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，自 2025 年 12 月 24 日以来，国内锌铜比值创 2007 年沪锌上市以来新低，自 2026 年 1 月 9 日以来，国内锌铝比值创 2013 年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [14] 锡 - 行情资讯：1 月 19 日，锡价继续走弱，沪锡主力合约收报 389500 元/吨，较前日下跌 3.88%，供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约 87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加 12 月预计进口锡矿约 5000 吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，库存方面，截止 2026 年 1 月 16 日全国主要市场锡锭社会库存 10636 吨，较上周五增加 2560 吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或继续震荡下跌，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间：360000 - 400000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000 - 50000 美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1 月 19 日，镍价探底回升，沪镍主力合约收报 142710 元/吨，较前日上涨 0.66%，现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 600 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 7850 元/吨，较前日上涨 1350 元/吨，成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 54.54 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报 1012 元/镍点，较前日持平 [19] - 策略观点：虽 1 月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 1.9 万美元/吨 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 144,461 元，较上一工作日 -2.84%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 143,500 - 146,300 元，均价较上一工作日 -4,100 元（-2.75%），工业级碳酸锂报价 140,600 - 143,700 元，均价较前日 -3.30%，LC2605 合约收盘价 147,260 元，较前日收盘价 +0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600 元 [22][23] - 策略观点：乐观情绪缓和，周一锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更取得进展，但即使获得采矿许可证，尚有安全生产许可证、环境影响评价批复等流程，现时难以直接兑现为供给，主要关注该事件对情绪层面的影响，锂价上涨若完全向终端传导，电池成本抬升将抑制部分储能需求，当前价格仍有一定的情绪溢价，近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 140,200 - 151,000 元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 01 月 19 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.69%至 2726 元/吨，单边交易总持仓 70.44 万手，较前一交易日增加 0.12 万手，基差方面，山东现货价格维持 2565 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场情绪小幅回落，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”相关政策边际变化及对钢铁行业供需格局的影响；对于各品种，需结合其自身基本面和市场情绪综合判断走势[2][4][8][15][18][21][24][26] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3140元/吨，较上一交易日跌23元/吨（-0.72%），当日注册仓单59548吨，环比减少2132吨，主力合约持仓量172.80万手，环比减少27384手；现货天津汇总价格3190元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨[1] - 策略观点：表观需求回升幅度明显，产量维持中性水平，库存基本持平，整体供需表现偏中性，商品市场情绪回落，黑色系价格底部区间震荡，终端实际需求偏弱，短期宏观政策空窗，关注相关政策变化及对供需格局影响[2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3299元/吨，较上一交易日跌16元/吨（-0.48%），当日注册仓单194362吨，环比减少0吨，主力合约持仓量150.20万手，环比减少12645手；现货乐从汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨[1] - 策略观点：产量小幅回升，表观需求延续改善，高库存下去化节奏偏慢；包钢事故或使部分地区钢厂开工率下滑，阶段性供给收缩预期升温，对价格形成一定支撑；关注库存去化进展、“双碳”政策变化及对供需格局影响[2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至794.00元/吨，涨跌幅-2.22%（-18.00），持仓变化-32521手，变化至61.63万手，加权持仓量96.64万手；现货青岛港PB粉804元/湿吨，折盘面基差60.41元/吨，基差率7.07%[3] - 策略观点：供给端海外发运量环比下滑，主流矿山发运量减少，非主流国家发运增加，近端到港量环比下降；需求端日均铁水产量环比下滑，高炉检修及复产均有，钢厂盈利率回升至近四成；库存端港口库存延续累库，钢厂进口矿库存回升；海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，节前钢厂补库开启，矿价有支撑但新驱动不足，关注钢厂补库及铁水生产节奏[4] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月19日，锰硅主力（SM603合约）收跌0.34%，收盘报5808元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，环比-40元/吨，折盘面5870元/吨，升水盘面62元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.39%，收盘报5548元/吨，现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，环比持稳，升水盘面252元/吨；锰硅盘面震荡整理，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面走势偏弱，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑[7] - 策略观点：商品多头情绪将延续但主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响且辐射范围或缩圈；锰硅供需格局宽松，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情主导因素一是黑色大板块或市场整体情绪影响，二是锰硅锰矿成本推升及硅铁供给收缩问题；关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展及其对行情的驱动[8][9] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月19日，焦煤主力（JM2605合约）盘中冲高回落，收涨0.30%，收盘报1174.5元/吨，现货山西低硫主焦报价1582.1元/吨，环比+1.7元/吨，折盘面仓单价1392元/吨，升水盘面218元/吨等；焦炭主力（J2605合约）收涨0.23%，收盘报1721.0元/吨，现货日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1616.5元/吨，贴水盘面105.5元/吨等；焦煤盘面日线级别反弹，关注下方1130 - 1150元/吨支撑及当前位置整理情况，上方1260元/吨压力；焦炭盘面日线级别反弹，关注是否突破长期下跌趋势线，突破则关注上方1850元/吨压力，下方1650 - 1700元/吨支撑[11][12][13] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落因商品市场和股市情绪退坡；后市商品多头情绪延续但主线在贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响；焦煤、焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库使整体与铁水相对平衡，钢铁企业补库意愿不强，预计价格震荡偏强，提示市场情绪冲击和高波动风险[14][15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日主力（SI2605合约）收盘价报8845元/吨，涨跌幅+2.79%（+240），加权合约持仓变化-2267手，变化至369608手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差355元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差5元/吨[17] - 策略观点：昨日冲高收红，短期消息扰动价格反复；供给侧上周四川、内蒙工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求侧多晶硅头部企业降负荷生产，1月将全面停产，硅料产量收缩，工业硅需求支撑弱化，有机硅需求平稳；当前价格难覆盖西南成本，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善，关注大厂减产落实及下游生产调整节奏[18] 多晶硅 - 行情资讯：昨日主力（PS2605合约）收盘价报50505元/吨，涨跌幅+0.61%（+305），加权合约持仓变化-1833手，变化至82463手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价54.5元/千克，环比+0.15元/千克；N型致密料平均价54.5元/千克，环比+0.15元/千克；N型复投料平均价55元/千克，环比+0.15元/千克，主力合约基差4495元/吨[19] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货硅料企业维持高价，下游硅片厂延缓观望，成交稀少；受出口退税取消影响，组件和电池价格提涨但未传导至硅片；个别头部企业降负荷生产，1月全面停产，供应压力缓解，库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落，预计短期波动运行，关注现货成交和交易所风控措施变化[20][21] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1070元/吨，当日-2.99%(-33)，华北大板报价1020元，较前日持平，华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）；持买单前20家今日增仓18703手多单，持卖单前20家今日增仓34198手空单[23] - 策略观点：上周市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应日熔量低位且无明显复产计划；需求下游加工厂进入假期，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费清淡；库存虽低产量带动厂库去化但仍高于往年，下游低库存运行，采购刚需为主；现货周初厂家提价未全面落实，厂家销售压力不大或挺价；供需宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1170元/吨[24] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1192元/吨，当日+0.00%(+0)，沙河重碱报价1142元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），其中重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨；持买单前20家今日减仓14963手多单，持卖单前20家今日减仓30133手空单[25] - 策略观点：上周市场偏弱震荡；基本面供应端开工率高位，供应充裕；需求端疲软，下游采购谨慎，交投清淡；厂家新签订单一般，库存有小幅去化但压力仍存；供需博弈持续，无明显驱动，预计短期弱势整理，主力合约参考价格区间1150 - 1270元/吨[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入场使市场成交量放大，中长期政策支持资本市场态度不变，各板块表现不一，商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响且辐射范围或缩圈，投资需关注各品种基本面、市场情绪及政策变化等因素 [4][45] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上海聚焦六大重点领域，美光称内存芯片短缺加剧，最高检会同证监会深化资本市场法治建设，IMF上调中国经济增长预期 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例有不同表现 [3] - 策略观点：年初增量资金入场使融资规模和成交量提升，中长期政策支持资本市场，短期建议逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约有不同环比变化，中国2025年GDP及12月经济数据公布，央行进行逆回购操作实现单日净投放 [5] - 策略观点：12月经济数据显示生产端回暖但需求端有问题，经济恢复动能待察，资金面有望平稳，降准降息预期短期利好短端，一季度债市或受股市、政府债供给和通胀预期压制，预计行情震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银及COMEX金、银价格有变动，鲍威尔将出席关于理事库克的口头辩论 [7] - 策略观点：美联储主席候选人预期变化使年内大幅降息预期弱化，金银价格短期受利空因素影响，中期美联储降息幅度或提升，建议回调后逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货贴水，进口亏损，精废铜价差扩大 [10] - 策略观点：特朗普关税预期和美国加征关税令市场情绪降温，但贵金属走势和美国金融市场流动性预期使情绪不悲观，产业上铜矿供应紧张但精炼铜供应过剩，预计铜价高位震荡，给出沪铜、伦铜参考运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价上涨，沪铝持仓量微增，期货仓单增加，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费回升，LME铝锭库存减少 [12] - 策略观点：贵金属走强使市场情绪转暖，美国铝现货升水高和LME库存低位限制铝价回调，高价影响下游需求但价格回调后下游备货或增加，叠加光伏“抢出口”预期，铝价短期或相对坚挺，给出沪铝、伦铝参考运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，伦锌下跌，给出锌锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌品牌交付 [14][15] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落，锌价对比铜铝有补涨空间，当前跟随板块补涨后回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出铅锭相关基差、库存、进口盈亏等数据，LME自2026年4月14日起不再接受部分锌、铅品牌交付 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调，铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存累库，再生铅冶炼利润下滑，铅价随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，后续需观察龙头品种走势及沪伦比值 [18] 镍 - 行情资讯：镍价探底回升，现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [19][20] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍、伦镍参考运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：锡价走弱，云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，江西受废锡原料紧缺影响产量偏低，缅甸佤邦复产加快，云南原料紧张缓解，下游采购意愿受抑制，库存增加 [21] - 策略观点：锡供需边际好转，但短期累库和投机资金退潮使锡价或继续震荡下跌，建议观望，给出国内、海外锡参考运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价有变动，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据 [22] - 策略观点：乐观情绪缓和，锂价宽幅波动，江西矿山矿种变更进展对供给兑现影响不大，主要影响情绪，锂价上涨或抑制储能需求，当前价格有情绪溢价，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓量增加，给出基差、海外价格、进口盈亏、期货仓单、矿端价格等数据 [24][25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，等待机会逢高布局近月空单，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，持仓量增加，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 策略观点：印尼镍矿石产量目标使矿山供应趋紧预期上升，不锈钢量价齐升，原料报价上调但钢厂询盘冷清，供应受原料限制到货偏紧，需求端贸易商囤货但终端观望，短期市场预计偏强，价格高位震荡，给出主力合约参考区间 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘上涨，持仓下滑，成交量缩量，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口价格下调，库存下降 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端有扰动，需求一般，短期价格预计震荡盘整 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有变动 [31] - 策略观点：商品市场情绪降温，成材价格底部弱势震荡，包钢事故或使部分地区钢厂开工率下滑，热轧卷板产量回升、需求改善但去库慢，螺纹钢供需偏中性，终端需求偏弱，宏观政策空窗，后续需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对供需格局影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，持仓量减少，现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比下滑，主流矿山发运减少，非主流国家发运增加，近端到港量下降，铁水产量环比下滑，高炉有检修和复产情况，钢厂盈利率回升，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升，海外发运进入淡季，供应压力减轻，节前钢厂补库开启，但商品市场情绪波动和突发事故使矿价高位或调整，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34][35] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收盘价上涨，给出现货价格及折盘面仓单价、升贴水数据 [36] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落因商品市场和股市情绪退坡，后市商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，焦煤和焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库使整体相对平衡，钢铁企业补库意愿不强，预计双焦价格震荡偏强，提示市场情绪冲击和高波动风险 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓方面持买单和卖单前20家有增仓情况 [40] - 策略观点：上周玻璃市场情绪转弱，盘面震荡回调，供应日熔量低位且无明显复产计划，需求下游加工厂进入假期模式补库意愿不强，库存虽厂库去化但仍高于往年，现货厂家提价未全面落实，厂家有挺价意愿，市场供需宽松平衡，预计短期盘面宽幅震荡，给出主力合约参考区间 [40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价持平，沙河重碱报价持平，纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前20家有减仓情况 [41] - 策略观点：上周纯碱市场偏弱震荡，供应端开工率高位，供应充裕，需求端疲软，下游采购谨慎，厂家新签订单一般，库存有压力，市场供需博弈，预计短期弱势整理，给出主力合约参考价格区间 [42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价下跌，给出现货价格及升贴水数据，从技术形态角度给出盘面价格压力和支撑位置 [43][44] - 策略观点：上周商品和股市情绪退坡使前期补涨品种回调，后续商品多头情绪或延续但主线在贵金属及有色金属板块，锰硅供需格局宽松、库存高、下游需求萎靡，但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善，未来主导行情矛盾在于黑色板块方向和成本、供给问题，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展，以下方成本为支撑等待驱动 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [47] - 策略观点：昨日工业硅冲高收红，短期消息扰动价格反复，供给侧企业停炉和开炉情况使周产量下降，需求侧多晶硅企业降负荷生产，需求支撑弱化，有机硅需求平稳，当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，需求下滑，若西北大厂减产落地供需关系或改善，预计价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏 [48][49] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，给出现货价格及基差数据 [50] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，市场观望，现货价格企业报价高但成交少，组件和电池环节价格受政策影响上涨但未传导至硅片，个别头部企业减产使供应压力缓解，供需向平衡转变，高库存压力或减轻，期货持仓和流动性回落，预计短期波动，关注现货成交和交易所风控措施 [51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎厂开工率环比抬升，全钢轮胎库存有压力，国内天然橡胶社会总库存增加，给出现货价格数据 [53][54][55] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，目前偏空思路，若RU2605跌破16000则短空，建议部分建仓买NR主力空RU2609 [57] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收涨，欧洲ARA周度数据显示部分成品油库存有变化 [58] - 策略观点：拉美与中东地缘对整体油价利多不足，但重油估值上调至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能 [59] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润有变动 [60] - 策略观点：当前甲醇估值低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [62] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高止盈 [63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端相关数据，如价格、开工率、库存等 [64] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小，苯乙烯现货无变动、期货上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行、库存去化，需求端三S整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，给出现货价格、基差、5 - 9价差、成本端价格、开工率、库存等数据 [66][67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需进入淡季、需求承压，出口短期是淡季但4月1日出口退税取消或催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期和抢出口支撑，中期行业未大幅减产前逢高空配 [68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、供给端和下游负荷、装置情况、进口到港预报、港口库存、估值和成本等数据 [69] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修增加，国内检修下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善，估值同比中性，短期谨防伊朗局势反弹风险，中期无进一步减产需压缩估值 [70] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，给出华东现货价格、基差、5 - 9价差、PTA和下游负荷、装置情况、库存、估值和成本等数据 [71] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA春节累库，估值方面加工费修复至正常，PXN中枢上升，短期受淡季震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，给出PX CFR价格、基差、3 - 5价差、负荷、装置情况、进口、库存、估值成本等数据 [73] - 策略观点：目前PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预期检修季前PX累库，估值中枢抬升但缺乏驱动，淡季压制上升节奏，春节后与下游供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工上涨，周度库存生产企业去库、贸易商无变动，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [75] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长使原油价格或筑底，聚乙烯现货无变动，PE估值向下有空间，仓单对盘面压制减轻，供应端上半年无产能投放，库存或高位去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行，长期矛盾从成本主导转向投产错配，建议逢低做多LL5 - 9价差 [76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工下降，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率下降，LL - PP价差缩小 [77] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存或去化、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放、压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价北弱南强、涨跌互现，南方下游抵触高价猪，市场走货放缓，养殖端涨价情绪或减弱，北方部分地区调运受阻或使猪价下滑 [80] - 策略观点：低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货和盘面反弹，短期结构性矛盾未解决，现货支撑盘面近月偏强震荡，中期供应基数大、活体库存堆积，远端价格承压 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定、个别下跌，供应量稳定，下游走货不快，贸易商信心稳定，各环节库存稍增，拿货积极性一般，预计今日蛋价多数稳定、少数下跌 [82] - 策略观点：前期悲观情绪下市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，现货季节性涨价临近，近月合约有节后属性，震荡运行、空间有限，远端受产能见顶影响有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [83][84] 豆

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨、增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [4] - 中长期来看，新年度棉花种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅过大需消化，等待回调再择机做多 [8] - 1月USDA报告对蛋白粕小幅利空，本周中国加大美豆采购支撑CBOT美豆价格、利空国内粕类价格，中国可能降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系价格，蛋白粕价格跌至前低且利空消息多，短线波动幅度增大 [11] - 棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存处于偏高水平，现实基本面偏弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、2026年美国生柴豆油消费预期增加，预期偏乐观，短线观望 [16] - 鸡蛋前期市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，现货季节性涨价将兑现，近月合约或震荡运行、上下空间有限，远端受产能见顶影响有向好预期，但实现路径有不确定性，留意估值偏高后的压力 [19] - 生猪低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹，短期结构性矛盾未解决，现货向下驱动不足，近月合约或偏强震荡，中期供应基数大且活体库存有堆积风险，远端价格面临集中兑现，中期依旧承压 [22] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价5244元/吨，较上个交易日下跌14元/吨，或0.27% [2] - 广西制糖集团新糖报价5310 - 5380元/吨，较上个交易日下跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5170 - 5210元/吨，较上个交易日下跌20元/吨；加工糖厂主流报价区间5800 - 5820元/吨，较上个交易日上涨0 - 10元/吨 [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨 [3] - 12月上半月巴西中南部地区产糖量25.4万吨，同比减少28.8%；累计产糖量4016万吨，同比增加0.86%；12月上半月甘蔗压榨量592万吨，同比减少32.8%；累计压榨量为5.98亿吨，同比减少2.36% [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] - 截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为48艘，此前一周为44艘；港口等待装运的食糖数量为166.29万吨，此前一周为158.23万吨 [3] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报14545元/吨，较前一个交易日下跌45元/吨，或0.31% [5] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15880元/吨，较上个交易日下跌51元/吨 [5] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [5] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点；全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [5] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [7] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [7] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨；其中当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨 [7] 蛋白粕 - 周一蛋白粕期货价格下跌，豆粕5月合约收盘价报2727元/吨，较上个交易日持平；菜粕5月合约收盘价报2221元/吨，较上个交易日下跌34元/吨，或1.51% [10] - 东莞豆粕现货价报3100元/吨，较上个交易日持平；黄埔菜粕现货价报2370元/吨，较上个交易日下跌80元/吨 [10] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽的进口合计税率一次性降至约15% [10] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口大豆3064万吨；其中当周对中国出口大豆122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [10] - 截至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比前一周减少2万吨；样本大豆港口库存772万吨，环比前一周减少30万吨 [10] - 样本大豆油厂开机率55.97%，同比增加6.47个百分点；样本油厂豆粕库存84万吨，环比前一周减少8.6万吨 [10] 油脂 - 周一油脂期货价格下跌，豆油5月合约收盘价报7996元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，或0.25%；棕榈油5月合约收盘价报8648元/吨，较上个交易日下跌26元/吨，或0.3%；菜油5月合约收盘价报8902元/吨，较上个交易日下跌161元/吨，或1.78% [13] - 张家港一级豆油现货价报8550元/吨，较上个交易日持平；广东24度棕榈油现货价报8700元/吨，较上个交易日持平；江苏菜油现货价报9750元/吨，较上个交易日下跌100元/吨 [13] - 截止1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比前一周减少3万吨 [13] - 美国总统特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持在当前提案水平，并且可能放弃对可再生燃料和可再生燃料原料进口实施惩罚的计划 [15] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行B40计划 [15] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [15] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [15] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比前一月增加7.56%至305万吨，高于预期的297万吨；产量环比前一月下降5.46%至183万吨，高于预估的176万吨；出口量环比前一月增加8.52%至132万吨，好于预期的125万吨 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定、个别下跌，主产区均价小落至3.66元/斤，黑山持平于3.4元/斤，馆陶维持3.4元/斤不变，东莞落0.06元至3.45元/斤 [18] - 鸡蛋供应量基本稳定，下游走货速度不快，多数贸易商对后市信心稳定，各个环节库存稍增，下游拿货积极性一般，预计今日全国蛋价或多数稳定，少数下跌 [18] 生猪 - 昨日国内猪价北弱南强、涨跌互现，河南均价落0.04元至13.53元/公斤，四川均价涨0.11元至13.02元/公斤 [21] - 连续涨价后，南方下游开始抵触高价生猪，市场走货速度放缓，养殖端涨价情绪或减弱，猪价或稳定为主，北方部分地区调运或仍受阻，养殖端出栏增加或导致猪价下滑 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席新任候选人预期产生较大边际变化，年内联储大幅降息预期弱化，金银价格短期受宏观宽松货币政策预期驱动减弱及特朗普政府暂缓征收关税影响形成利空因素，国际金价及银价涨势放缓 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔的刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会对联储独立性产生不可逆影响，且印度白银一季度有较大进口空间，建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [2] 根据相关目录分别总结 行情资讯 - 沪金涨1.35%，报1053.46元/克，沪银涨5.88%，报23565.00元/千克；COMEX金报4676.70美元/盎司，COMEX银报94.28美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.03 [1] - 鲍威尔将出席美国最高法院关于理事库克的口头辩论以维护央行独立性 [1] 美联储主席候选人情况 - 联储新主席竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，此前角逐聚焦在哈塞特与凯文·沃什之间，哈塞特曾是头号热门，因与特朗普关系亲近且政策立场鸽派，但特朗普表态让市场调高沃什接任概率，沃什在维护美联储独立性与执行总统意志间平衡更好且易获参议院批准 [2] - 目前沃什成为预测市场眼中绝对领跑者，哈塞特支持大幅降息，沃什历史立场偏向鹰派，市场预期沃什接掌后美联储降息更谨慎，金银价格在特朗普讲话后短线回调，当前Kalshi平台数据显示凯文沃什被选拔概率上升至59%，哈塞特仅为16% [2] 金银重点数据汇总（2026 - 01 - 19对比2026 - 01 - 16） - 黄金：COMEX黄金收盘价下跌0.42%，成交量上涨9.04%，持仓量上涨8.06%，库存上涨0.01%；LBMA黄金收盘价上涨1.21%；SHFE黄金收盘价上涨1.60%，成交量上涨50.43%，持仓量上涨0.60%，库存下跌 - 0.06%，沉淀资金流入2.22%；AuT + D收盘价上涨1.38%，成交量上涨19.47%，持仓量下跌 - 0.80% [5] - 白银：COMEX白银收盘价下跌 - 2.46%，持仓量下跌 - 1.13%，库存下跌 - 0.98%；LBMA白银收盘价上涨2.43%；SHFE白银收盘价上涨3.14%，成交量上涨7.24%，持仓量下跌 - 1.08%，库存下跌 - 1.45%，沉淀资金流入2.02%；AgT + D收盘价上涨2.19%，成交量下跌 - 14.13%，持仓量下跌 - 0.38% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 拉美与中东地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [2] - 当前甲醇估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期的地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] - 当前尿素内外价差情况已打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [7] - 橡胶季节性偏弱，目前偏空思路，若 RU2605 跌破 16000 则转短空思路，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12] - PVC 基本面较差，国内供强需弱难以扭转供给过剩格局，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [14] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润，目前苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大 [17] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多 LL5 - 9 价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX 中期关注跟随原油逢低做多的机会，目前负荷维持高位，下游 PTA 检修多，预期检修季前维持累库格局，春节后与下游 PTA 供需偏强 [26] - PTA 中期关注逢低做多机会，后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期进入春节累库阶段 [29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需格局，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE 主力原油期货收跌 2.30 元/桶，跌幅 0.52%，报 437.40 元/桶；相关成品油中，高硫燃料油收涨 3.00 元/吨，涨幅 0.12%，报 2538.00 元/吨；低硫燃料油收涨 2.00 元/吨，涨幅 0.07%，报 3060.00 元/吨 [1] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油、柴油、石脑油库存环比累库，燃料油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 2.10 百万桶至 47.25 百万桶，环比累库 4.65% [1] 聚酯 - 区域现货方面，江苏变动 - 17 元/吨，鲁南变动 - 10 元/吨，河南、河北、内蒙变动 0 元/吨；主力期货主力合约变动(36.00)元/吨，报 2212 元/吨，MTO 利润变动 73 元 [3] 尿素 - 区域现货方面，山东、山西变动 10 元/吨，河南、河北、湖北、江苏、东北变动 0 元/吨，总体基差报 - 22 元/吨；主力期货主力合约变动 - 19 元/吨，报 1772 元/吨 [6] 橡胶 - 胶价震荡走弱，技术性看跌，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌 [9] - 截至 2026 年 1 月 15 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.84%，较上周走高 2.30 个百分点，较去年同期走高 2.78 个百分点；半钢胎开工负荷为 74.35%，较上周走高 6.35 个百分点，较去年同期走低 4.09 个百分点 [10] - 截至 2026 年 1 月 11 日，中国天然橡胶社会总库存为 125.6 万吨，环比增加 2.4 万吨，增幅为 1.9% [10] - 现货方面，泰标混合胶 15000（ - 100）元，STR20 报 1880（ - 20）美元，STR20 混合 1885（ - 20）美元，江浙丁二烯 9500（ - 50）元，华北顺丁 11300（ - 200）元 [11] PVC - PVC05 合约下跌 2 元，报 4801 元，常州 SG - 5 现货价 4560（ - 20）元/吨，基差 - 241（ - 18）元/吨，5 - 9 价差 - 115（ + 5）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价 2500（ + 100）元/吨，兰炭中料价格 820（0）元/吨，乙烯 710（ - 20）美元/吨，烧碱现货 635（ - 23）元/吨 [13] - PVC 整体开工率 79.6%，环比持平；其中电石法 80%，环比上升 0.3%；乙烯法 78.8%，环比下降 0.8%；需求端整体下游开工 43.9%，环比下降 0.1% [13] - 厂内库存 31.1 万吨（ - 1.7），社会库存 114.4 万吨（ + 3） [13] 纯苯 & 苯乙烯 - 基本面方面，华东纯苯 5640 元/吨，上涨 115 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5827 元/吨，上涨 115 元/吨；纯苯基差 - 187 元/吨，缩小 56 元/吨 [16] - 期现端苯乙烯现货 7250 元/吨，无变动 0 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 7295 元/吨，上涨 117 元/吨；基差 - 45 元/吨，走弱 117 元/吨；BZN 价差 157.5 元/吨，上涨 12.75 元/吨；EB 非一体化装置利润 38.4 元/吨，上涨 0.15 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨 [16] - 供应端上游开工率 70.86%，下降 0.06 %；江苏港口库存 10.06 万吨，去库 3.17 万吨 [16] - 需求端三 S 加权开工率 41.91 %，上涨 1.02 %；PS 开工率 57.40 %，下降 1.50 %，EPS 开工率 54.05 %，上涨 7.34 %，ABS 开工率 69.80 %，无变动 0.00 % [16] 聚乙烯 - 主力合约收盘价 6667 元/吨，下跌 28 元/吨，现货 6775 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 108 元/吨，走强 28 元/吨 [19] - 上游开工 81.56%，环比上涨 1.23 %；周度库存方面，生产企业库存 35.03 万吨，环比去库 4.51 万吨，贸易商库存 2.92 万吨，环比去库 0.00 万吨 [19] - 下游平均开工率 41.1%，环比下降 0.11 %；LL5 - 9 价差 - 24 元/吨，环比扩大 4 元/吨 [19] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 6482 元/吨，下跌 14 元/吨，现货 6565 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 83 元/吨，走强 14 元/吨 [21] - 上游开工 76.61%，环比下降 0.01%；周度库存方面，生产企业库存 43.1 万吨，环比去库 3.67 万吨，贸易商库存 19.39 万吨，环比去库 1.08 万吨，港口库存 7.06 万吨，环比去库 0.05 万吨 [21] - 下游平均开工率 52.58%，环比下降 0.02%；LL - PP 价差 185 元/吨，环比缩小 14 元/吨 [22] 对二甲苯（PX） - PX03 合约上涨 20 元，报 7106 元，PX CFR 持平，报 879 美元，按人民币中间价折算基差 - 9 元（ - 25），3 - 5 价差 - 44 元（ + 2） [25] - PX 负荷上，中国负荷 89.4%，环比下降 1.5%；亚洲负荷 80.6%，环比下降 0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国 PTTG、以色列 Gadiv 装置重启 [25] - PTA 负荷 76.9%，环比下降 1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车 [25] - 1 月上旬韩国 PX 出口中国 14.6 万吨，同比上升 0.7 万吨；11 月底库存 446 万吨，月环比累库 6 万吨 [25] - 估值成本方面，PXN 为 331 美元（ + 6），韩国 PX - MX 为 142 美元（0），石脑油裂差 78 美元（ - 10） [25] PTA - PTA05 合约上涨 12 元，报 5030 元，华东现货上涨 10 元，报 4970 元，基差 - 63 元（ + 4），5 - 9 价差 42 元（ - 2） [28] - PTA 负荷 76.9%，环比下降 1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车 [28] - 下游负荷 88.1%，环比下降 2.7%，装置方面，恒逸 25 万吨长丝、华润 120 万吨甁片、盛虹 25 万吨长丝、汉江 30 万吨甁片、泉迪 25 万吨长丝检修，万凯 20 万吨甁片降负，某大厂 35 万吨甁片重启 [28] - 终端加弹负荷下降 2%至 70%，织机负荷下降 1%至 55% [28] - 1 月 9 日社会库存（除信用仓单）200.5 万吨，环比去库 2.5 万吨 [28] - 估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 11 元，至 314 元，盘面加工费下跌 2 元，至 368 元 [28] 乙二醇（EG） - EG05 合约下跌 41 元，报 3755 元，华东现货下跌 28 元，报 3637 元，基差 - 121 元（ + 11），5 - 9 价差 - 108 元（ - 4） [30] - 供给端，乙二醇负荷 74.4%，环比上升 0.3%，其中合成气制 80.2%，环比上升 0.9%；乙烯制负荷 71.2%，环比下降 0.1%；合成气制装置方面，天业降负；油化工方面，成都石化停车；海外方面，科威特装置停车，美国 Sasol 降负荷 [30] - 下游负荷 88.1%，环比下降 2.7%，装置方面，恒逸 25 万吨长丝、华润 120 万吨甁片、盛虹 25 万吨长丝、汉江 30 万吨甁片、泉迪 25 万吨长丝检修，万凯 20 万吨甁片降负，某大厂 35 万吨甁片重启 [30] - 终端加弹负荷下降 2%至 70%，织机负荷下降 1%至 55% [30] - 进口到港预报 14.8 万吨，华东出港 1 月 16 - 18 日 1.26 万吨；港口库存 79.5 万吨，环比去库 0.7 万吨 [30] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 904 元，国内乙烯制利润 - 771 元，煤制利润 - 5 元；成本端乙烯下跌至 710 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 600 元 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系处于底部震荡格局，对边际消息敏感，关注热轧卷板去库、“双碳”政策对钢铁供需影响 [3] - 商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属，其他板块受情绪外溢影响，关注前期龙头品种波动 [9][16] - 各品种短期走势受市场情绪和自身基本面影响，如铁矿石高位或震荡，工业硅震荡偏弱，玻璃和纯碱维持震荡 [6][19][25] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 主力合约收盘价3163元/吨，涨3元/吨（0.094%），注册仓单61680吨，环比增1510吨，持仓量175.53万手，环比增70217手 [2] - 天津汇总价3210元/吨，环比增10元/吨；上海汇总价3300元/吨，环比增10元/吨 [2] - 表观需求回升明显，产量中性，库存基本持平，整体表现偏中性 [3] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3315元/吨，涨8元/吨（0.241%），注册仓单194362吨，环比不变，持仓量151.47万手，环比增66309手 [2] - 乐从汇总价3300元/吨，环比增20元/吨；上海汇总价3310元/吨，环比增30元/吨 [2] - 产量小幅回升，表观需求改善，库存高位，去化节奏慢 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至812元/吨，跌幅-0.12%（-1元），持仓变化-3540手，至64.89万手，加权持仓量99.52万手 [5] - 现货青岛港PB粉819元/湿吨，折盘面基差58.72元/吨，基差率6.74% [5] - 年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量延续增势，铁水产量环比下滑，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升 [6] - 海外发运进入淡季，供应压力或减轻，铁水有限复产，节前钢厂补库开启，矿价高位或震荡调整 [6] 钢材（锰硅、硅铁） - 1月16日，锰硅主力（SM603合约）收跌0.72%，报5828元/吨，天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面82元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.71%，报5570元/吨，天津72硅铁现货报价5800元/吨，升水盘面230元/吨 [8] - 上周锰硅盘面震荡走弱，周度环比跌66元/吨或-1.12%，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑 [8] - 硅铁盘面震荡回落，周度环比跌56元/吨或-1.00%，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] - 商品情绪退坡，资金挤出估值增量，铁合金等品种回调，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响 [9][10] 焦煤焦炭 - 1月16日，焦煤主力（JM2605合约）收跌1.39%，报1171元/吨，山西低硫主焦等现货升水盘面 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收跌1.60%，报1717元/吨，日照港准一级湿熄焦等现货贴水盘面 [12] - 上周焦煤盘面冲高回落，周度跌幅22元/吨或-1.84%，关注下方1130 - 1150元/吨支撑及上方1260元/吨压力 [13] - 焦炭盘面小幅震荡回落，周度跌幅30.5元/吨或-1.74%，关注价格在长期下跌趋势线位置表现及上方1850元/吨压力、下方1650 - 1700元/吨支撑 [14] - 上周双焦价格回落因市场情绪退坡，后续商品多头情绪延续，双焦短期补库催化难成有力驱动，价格或震荡偏强 [15][16] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：上周五主力（SI2605合约）收盘价8605元/吨，跌幅-1.43%（-125元），加权合约持仓增6473手，至371875手，华东不通氧553等现货基差情况 [18] - 多晶硅：上周五主力（PS2605合约）收盘价50200元/吨，涨幅+3.14%（+1530元），加权合约持仓减2173手，至84296手，SMM口径N型颗粒硅等现货基差情况 [20] - 工业硅：供给侧周产量下降，需求侧多晶硅企业降负荷生产，需求支撑弱化，供需双降，价格震荡偏弱 [19] - 多晶硅：行业“反内卷”预期不明，现货成交少，产业链上游博弈观望，下游受政策影响，供应压力缓解，期货短期波动 [21][22] 玻璃纯碱 - 玻璃：周五主力合约收1103元/吨，涨幅+1.57%（+17元），华北大板等报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存环比降250.50万箱（-4.51%），持仓方面多空单变化 [24] - 纯碱：周五主力合约收1192元/吨，跌幅-0.08%（-1元），沙河重碱报价降1元，样本企业周度库存环比增0.23万吨（-4.51%），持仓方面多空单变化 [26] - 玻璃：上周市场情绪转弱，供应日熔量低位，需求下游补库意愿不强，库存虽去化但仍高于往年，价格宽幅震荡，参考区间1015 - 1200元/吨 [25] - 纯碱：上周市场偏弱震荡，供应开工率高位，需求疲软，库存有压力，价格弱势整理，参考区间1123 - 1310元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五国内权益市场调整，贵金属价格回调，铜铝等有色金属价格大多回落，市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在，双宽周期中有色板块仍然偏多看待，各品种短期走势受供需、库存、成本等因素影响有所不同，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[2][3][15] 各品种行情资讯总结 铜 周五伦铜3M收跌2.48%至12822美元/吨，沪铜主力合约收至100280元/吨；LME铜库存增加2450至143575吨，国内上期所周度库存增加3.3至21.4万吨；沪铜现货进口亏损缩窄至1200元/吨左右，精废铜价差3390元/吨，环比小幅扩大[2] 铝 周五伦铝收盘跌1.29%至3130美元/吨，沪铝主力合约收至23945元/吨；周五沪铝加权合约持仓量减少4.3至69.8万手，期货仓单增加0.3至14.1万吨；国内铝锭三地库存环比下滑，铝棒库存小幅增加，铝棒加工费震荡回落；华东电解铝现货贴水期货扩大至180元/吨，LME铝锭库存减少0.2至48.8万吨[4] 铸造铝合金 周五铸造铝合金价格继续回落，主力AD2603合约收盘跌1.81%至22735元/吨；加权合约持仓下滑至2.53万手，成交量2.04万手，仓单减少0.06至7.0万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1190元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下跌；上期所周度库存增加0.09至7.42万吨，三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.35万吨[8] 铅 上周五沪铅指数收跌0.37%至17473元/吨，伦铅3S较前日同期跌8至2075美元/吨；SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，LME铅锭库存录得21.14万吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨；自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付[11] 锌 上周五沪锌指数收跌1.38%至24746元/吨，伦锌3S较前日同期跌41至3264美元/吨；SMM0锌锭均价24800元/吨；上期所锌锭期货库存录得3.36万吨，LME锌锭库存录得10.67万吨；全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨；自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付[14] 锡 周五锡价大幅回调，沪锡主力合约下午3时报收405240元/吨，较前日下跌6.38%；缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，但企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂精锡产量延续偏低水平，部分企业进一步小幅减产；近期锡价持续下行，刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；上周锡锭社会库存报10636吨，较前周大幅增加2560吨[16] 镍 1月16日，镍价大幅回调，沪镍主力合约收报139890元/吨，较前日下跌1.03%；现货市场各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，金川镍现货升水均价报6750元/吨，较前日下跌700元/吨；镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨[18] 碳酸锂 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报148681元，较上一工作日 -5.67%，周内 +6.86%；MMLC电池级碳酸锂报价144800 - 153200元，均价较上一工作日 -9050元（ -5.73%），工业级碳酸锂报价143500 - 150500元，均价较前日 -5.34%；LC2605合约收盘价146200元，较前日收盘价 -10.43%，周内 +1.94%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2070 - 2100美元/吨，均价较前日 -3.25%，周内 +6.92%[22] 氧化铝 2026年1月16日，氧化铝指数日内下跌1.26%至2745元/吨，单边交易总持仓70.3万手，较前一交易日减少2万手；山东现货价格下跌5元/吨至2565元/吨，贴水主力合约186元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 -83元/吨；周五期货仓单报17.68万吨，较前一交易日增加0.6万吨；矿端几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌2美元/吨至60美元/吨[25] 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收14275元/吨，当日 -0.97%（ -140），单边持仓26.14万手，较上一交易日 -2082手；佛山市场德龙304冷轧卷板报14150元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 -50；佛山基差 -325（ +90），无锡基差 -125（ +90）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1015元/镍，较前日 +15；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得46118吨，较前日 -1417；社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00%[29] 各品种策略观点总结 铜 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税令市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在；产业上铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需；今日沪铜主力合约参考：98000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨[3] 铝 国内铝锭库存持续累积和贵金属、铜行情降温造成铝价冲高回落；美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间；随着价格回调，下游备货量有望增加，铝锭库存预计转降，短期铝价或相对坚挺；今日沪铝主力合约运行区间参考：23800 - 24200元/吨，伦铝3M运行区间参考：3090 - 3160美元/吨[5][6] 铸造铝合金 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整[9] 铅 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅开工率边际上调；铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库；当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大；周五伴随白银及铜铝的回落铅价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[13] 锌 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色；锌锭社会库存小幅去库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝仍有较大补涨空间；周五伴随白银及铜铝的回落锌价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[15] 锡 当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：360000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 53000美元/吨[17] 镍 镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[19] 碳酸锂 上周市场情绪大幅波动，碳酸锂冲高回落；基本面修复预期已充分交易，当前价格仍有一定的情绪溢价；近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139500 - 149000元/吨[23] 氧化铝 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[26][27] 不锈钢 印尼矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势；原料方面镍铁报价普遍上调，但钢厂询盘相对冷清；受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，市场到货偏紧；价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限；短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间13900 - 14650元/吨[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月金融数据延续信用弱复苏、流动性结构性宽松格局 人民币升值下跨境资金回流对货币增速支撑有望持续 央行通过结构性工具和存量政策优化引导资金流向 权益市场关注融资结构等信号 债市短期或区间震荡 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 社融增速继续回落，政府债拖累是核心因素 - 12月社融新增约2.21万亿元，同比少增6457亿元，存量同比增速由8.5%降至8.3% [5] - 政府债券融资同比大幅回落是社融走弱主因，源于基数与发行节奏错位 [5] - 剔除政府债，新增人民币贷款略超预期，对社融有支撑，社融扩张动能回落 [5] 信贷结构分化延续 - 12月新增人民币贷款约9100亿元，同比少增800亿元 [6] - 居民贷款同比负增，短贷和中长贷均偏弱，与房地产销售、消费意愿和提前还贷有关 [6] - 企业部门融资年末回暖，短贷、中长贷和票据融资放量，受政策性项目和银行冲量影响 [6] M2回升但负债端结构变化主导 - 12月M2同比增速回升至8.5%，主要因负债端结构调整，同业存单到期资金回流 [7] - 人民币升值、银行结汇数据超预期对M2增速有支撑 [7] - 12月M1同比增速回落，因基数偏高和企业资金周转、投资扩张意愿弱 [7] 总结和展望 - 12月金融数据延续信用弱复苏、流动性结构性宽松格局 [3][8] - 人民币升值下跨境资金回流对货币增速支撑有望持续 [3][8] - 央行通过结构性工具和存量政策优化引导资金流向 [3][8] - 权益市场关注融资结构、资金流向和实体修复持续性信号 [8] - 债市因社融增速回落、居民融资弱，实体需求修复不稳固，通胀和政府债供给有约束，短期区间震荡 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，受多种因素影响。宏观金融类市场有政策支持但需关注节奏；有色金属类短期多震荡；黑色建材类处于底部震荡；能源化工类走势分化；农产品类受供需和政策影响各异。投资者应根据各行业特点和市场变化，结合策略观点谨慎投资 [4][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央广称A股要长牛，中科宇航完成上市辅导，2026年春晚首彩，国常会研究促消费举措 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同，如IF当月为0.11% [3] - 策略观点：年初增量资金入场，政策支持资本市场，短期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约有不同环比变化，证监会强调稳市场，特朗普表态影响美联储主席预期 [5] - 流动性：央行周五净投放527亿元 [6] - 策略观点：12月金融数据有特点，经济恢复待观察，资金面有望平稳，一季度债市或震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格下跌，美联储主席候选人预期变化使金银价格回调 [8] - 策略观点：短期金银价格有不利因素，中期或提升，建议回调后逢低买入 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：周五铜价回落，LME和国内上期所库存有变化，现货贴水期货 [11] - 策略观点：特朗普关税预期和美国计划影响市场情绪，产业供需情况使短期铜价震荡 [12] 铝 - 行情资讯：周五铝价回落，持仓量、库存等有变化，市场成交有地区分化 [13] - 策略观点：国内铝锭库存和行情降温使铝价回落，LME库存低位限制回调，短期铝价或坚挺 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数等有变化，各地区基差、库存等有数据 [15][16] - 策略观点：锌矿港口库存等有变化，锌价对比铜铝有补涨空间，后续需观察龙头品种和沪伦比值 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数等有变化，各地区基差、库存等有数据 [18] - 策略观点：铅精矿等库存和开工率有变化，铅价临近震荡区间上沿，后续需观察龙头品种和沪伦比值 [19] 镍 - 行情资讯：1月16日镍价回调，现货升贴水、成本端价格有变化 [20][21] - 策略观点：镍过剩压力大，宏观因素有支撑，短期沪镍宽幅震荡，建议观望 [22] 锡 - 行情资讯：周五锡价大幅回调，供给、需求、库存方面有情况 [23] - 策略观点：锡市需求疲软、供给有好转预期，短期价格随市场风偏波动，建议观望 [24] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五碳酸锂现货指数等有变化，各品种价格有涨跌 [25] - 策略观点：上周碳酸锂冲高回落，基本面修复预期已交易，价格有情绪溢价，建议观望或轻仓尝试 [26] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月16日氧化铝指数等有变化，基差、库存等有数据 [28] - 策略观点：雨季后矿价或下行，氧化铝产能过剩、累库，反弹有困境，短期观望，可逢高布局近月空单 [29] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约等有变化，现货、原料价格有涨跌，库存下降 [30] - 策略观点：印尼矿山供应预期和市场情绪使不锈钢量价齐升，短期市场偏强，价格高位震荡 [30] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格回落，持仓量、成交量等有变化，库存有增减 [31][32] - 策略观点：成本端和供应端支撑价格，需求一般，短期价格震荡盘整 [33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，注册仓单、持仓量、现货价格有变化 [35] - 策略观点：成材价格底部区间震荡，基本面各有特点，需警惕市场传闻，关注热轧卷板去库等情况 [36] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约等有变化，现货基差有数据 [37] - 策略观点：供给端发运有变化，需求端铁水产量等有情况，库存端港口和钢厂库存有变化，矿价高位或震荡 [39] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月16日焦煤、焦炭主力合约收跌，现货端升贴水有数据，上周价格震荡回落 [40][41] - 策略观点：上周双焦价格因市场情绪回落，后市商品多头情绪延续，双焦供需相对平衡，价格或震荡偏强 [42][43] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收涨，华北大板等报价持平，库存下降，持仓有变化 [44] - 策略观点：上周玻璃市场情绪转弱，供需宽松平衡，短期盘面宽幅震荡 [45] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，库存增加，持仓有变化 [46] - 策略观点：上周纯碱市场偏弱震荡，供需博弈，短期弱势整理 [47] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月16日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货升水盘面，上周价格震荡走弱 [49] - 策略观点：上周商品情绪退坡使价格回调，后市商品多头情绪延续，锰硅供需不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿和“双碳”政策 [50][51] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，现货基差有数据 [52] - 策略观点：上周五工业硅震荡收跌，供给和需求均下降，价格震荡偏弱 [53][54] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，现货基差有数据 [55] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，供需向平衡转变，期货短期波动 [56] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎厂开工率有变化，库存增加，现货价格有涨跌 [58][59][60] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，偏空思路，跌破16000转短空，买NR主力空RU2609部分建仓 [61] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货等收跌，新加坡油品库存累库 [62] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价短期不宜看空，低多高抛，短期观望 [63] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [64] - 策略观点：当前估值低，来年格局转好，有地缘预期，可逢低做多 [66] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [67] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，1月末开工回暖预期，逢高止盈 [68] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面各指标有变化，如成本端、期现端、供应端、需求端等 [69] - 策略观点：纯苯和苯乙烯价格有不同表现，苯乙烯非一体化利润可做多 [70] PVC - 行情资讯：PVC05合约等有变化，成本端、开工率、库存等有数据 [71][72] - 策略观点：企业利润中性偏低，供强需弱，短期电价和抢出口支撑，中期逢高空配 [73] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约等有变化，供给端、下游负荷、库存等有数据 [74] - 策略观点：产业负荷偏高，进口预期回落有限，港口累库，中期需压缩估值 [75] PTA - 行情资讯：PTA05合约等有变化，负荷、库存、加工费等有数据 [76] - 策略观点：供给高检修，需求淡季负荷下降，春节累库，加工费修复，中期逢低做多 [77] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约等有变化，负荷、库存、估值成本等有数据 [78] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，检修季前累库，春节后供需偏强，中期逢低做多 [79] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差、开工率、库存等有数据 [80] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值有空间，库存去化，需求淡季，逢低做多LL5 - 9价差 [81] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差、开工率、库存等有数据 [83] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供需双弱，库存压力高，一季度后盘面或筑底 [84] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价普遍收涨，受降雪和供需影响，今日或止涨回稳 [86] - 策略观点：低价和节日刺激消费，短期盘面近月偏强震荡，中期供应基数大，远端价格承压 [87] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价涨后趋稳，局部小落，气温和供需影响走货，蛋价有小跌风险 [88] - 策略观点：节前备货使近月合约偏强震荡，整体供应充裕，近月震荡，远端有向好预期但不确定 [89] 豆菜粕 - 行情资讯：周五蛋白粕期货价格下跌，现货价格有涨跌，中加贸易协议和USDA数据有情况 [90][91] - 策略观点：1月USDA报告小幅利空，中国采购和中加协议影响价格，蛋白粕短线波动增大 [92] 油脂 - 行情资讯：周五油脂期货价格反弹，现货价格上涨，美国和印尼政策及各国数据有情况 [93][94] - 策略观点：棕榈油现实基本面偏弱，远期预期乐观，短线观望 [95] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，现货价格持平，巴西、印度等数据有情况 [96][97] - 策略观点：原糖跌破支撑，4月后巴西或下调制糖比例，2月后国际糖价或反弹，国内短线观望 [98] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格震荡，现货价格下跌，USDA数据和国内库存等有情况 [99][100] - 策略观点：1月USDA报告偏中性，郑棉受国内因素影响，价格高位后回调做多 [101]