报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锌消费转淡上方压力仍存 矿端锌精矿短缺格局未改加工费下调 冶炼端12月产量或因利润问题环比减量 消费进入淡季逐渐转弱 虽近期沪锌偏强运行但上方压力仍存 交易策略上获利多单了结离场 激进投资者可逢高轻仓试空 保守投资者建议观望 套利建议观望 [1][5] 各目录内容总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端：北方矿山季节性停产 冶炼厂虽减产但锌精矿短缺未改 加工费下调 进口亏损扩大 市场交投安静 进口加工费下跌速度放缓但趋势向下 [5] - 冶炼端：12月部分冶炼厂为完成目标及新厂投产有增量 但加工费下调压缩利润 部分冶炼厂亏损 当月产量环比或减量 [5] - 消费方面：国内锌消费进入淡季 预计逐渐转弱 [5] - 库存数据：截至12月4日 SMM七地锌锭库存总量为14.03万吨 较11月27日减少0.77万吨 较12月1日减少0.4万吨 [5] - 价格情况：近期因冶炼厂减产预期沪锌偏强运行 本周受资金面影响锌价快速拉升 但减产预期基本消化 国内消费转淡且出口窗口关闭 沪锌价格上方压力仍存 [5] 交易策略 - 单边：获利多单了结离场 激进投资者可逢高轻仓试空 保守投资者建议观望 关注国内冶炼厂实际减产情况 [5] - 套利：建议观望 [5] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 产量：2025年1 - 9月全球锌精矿产量为936.09万吨 同比增加65.91万吨或7.57% 中国产量306.5万吨 同比增加14.1万吨或4.82% 10月国内产量33.08万吨 环比+5.18% 同比+12.33% 预计11月环比 - 2.09%至32.39万吨 [26] - 原料库存：截至11月 国内冶炼厂原料库存较去年同期增加0.48天至20.8天 且逐月减少 [26][41] - 港口库存：国内主要港口锌精矿库存环比减少0.2万吨至30万吨 [26] 锌矿进口情况 - 10月进口锌精矿34.09万吨 环比9月降低32.56% 同比增加2.97% 1 - 10月累计进口量为434.89万吨 累计同比增加36.59% 进口来源国前三为秘鲁、澳大利亚、俄罗斯 10月部分国家减量明显 部分国家流入量增多 [28] - 11月部分前期受周期性发运影响的锌精矿或集中到货 且冶炼厂冬储需求旺盛 预计进口量较10月环比恢复 [28] 国内矿石总供应 国产矿供应减少 进口锌精矿有减量预期 预计11月国内锌精矿供应或减少 [40] 锌矿加工费情况 11月Zn50国产锌精矿月度加工费至3000元/吨 12月5日周度Zn50国产锌精矿加工费下调200元至1850元/金属吨 SMM进口锌精矿指数环比下调3.5美元/干吨至57.75美元/干吨 [45] 全球精锌产量 - 2025年1 - 9月全球精炼锌产量为1029.38万吨 同比增加4.89万吨或0.48% 消费量1013.53万吨 同比增加2.28万吨或0.23% 累计过剩15.85万吨 中国产量522.4万吨 同比+7.03% 海外产量506.98万吨 同比 - 5.48% [49] - 9月全球精炼锌产量119.52万吨 同比+7.73% 需求117.49万吨 同比+1.2% 过剩2.03万吨 中国9月产量63万吨 同比+20.69% 海外产量56.52万吨 同比 - 3.78% [49] 国内精炼锌供应情况 - 10月国内精炼锌企业开工率90.16% 环比 - 2.16% 大型企业开工率91.01% 环比 - 2.14% 中型企业开工率93.06% 环比 - 1.25% 小型企业开工率80.86% 环比 - 3.64% [52] - 10月SMM中国精炼锌产量环比+2.85%至61.72万吨 同比增加21.45% 预计11月产量61.14万吨 环比 - 0.94% 同比增加19.93% [53] 锌锭进出口情况 - 2025年10月精炼锌进口量1.88万吨 环比下降16.94% 同比下降67.39% 1 - 10月累计进口27.7万吨 累计同比下降26.63% 出口0.85万吨 净进口1.03万吨 进口前三国家为哈萨克斯坦、伊朗、澳大利亚 出口前三国家为新加坡、中国香港、印度尼西亚 出口主要为东南亚地区 海关特殊监管区域物流货物流出明显 出口量增加 [56] - 12月国内精炼锌产量预计仍有减量 出口窗口或打开 出口有增加预期 可缓解国内过剩局面 [57] 原料供需汇总表 展示了2024 - 2025年1 - 10月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据 [58] 初级加工开工情况 未提及具体数据内容 初级加工企业库存情况 未提及具体数据内容 地产建设数据 未提及具体数据内容 基建投资主要板块走势 未提及具体数据内容 国内汽车 未提及具体数据内容 国内白电 未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场探底回升，成交先于指数见底，周五保险券商助力指数，上证指数重回3900点，个股普涨，人气高涨，势头有望延续 [6] - 周末利好传来，有利于提高市场信心，引导中长期资金入市，股指有望稳中有升，重心上移 [6] - 周五股指期货量价齐升，持仓增加，贴水收窄，IM、IC后市有望强于大盘 [6] - 策略上建议单边逢低做多、IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利、期权采用双买策略 [6] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 一周要闻 - 12月5日晚中美经贸牵头人视频通话，就落实元首会晤共识、开展务实合作和解决关切交流 [3] - 国家金融监管总局下调险企业务风险因子，或为股市带来超千亿元增量资金 [3] - 吴清提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 [3] - 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》征求意见 [3] - 美国超微半导体首席执行官准备缴税向中国出口MI308芯片 [3] - 金力永磁等三家公司获得通用出口许可证 [3] 综合分析 - 上周市场探底回升，成交先于指数见底，周五金融板块利好带动指数走强，关注周一走势及资金热点切换 [6] - 周末利好提升市场信心，股指有望稳中有升，期货IM、IC后市或强于大盘 [6] 策略推荐 - 单边策略为逢低做多 [6] - 套利策略为IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利 [6] - 期权策略为双买策略 [6] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 上周大型指数表现强于中小型指数，沪深300涨1.28%，上证50涨1.09%，中证500涨0.94%，中证1000涨0.11% [19] A股成交情况 - 上周A股市场成交略有萎缩，达8.4万亿元，日均成交较上周下降2.4%，大半周指数平淡和年末效应是主因 [24] - 主要指数成交占比稳定，仅沪深300在周一和周五成交占比放大 [24] A股个股涨跌情况 - 上周上涨家数先降后升，12月2 - 4日占比低，5日达10月22日以来最高点 [28] - 上周大部分时间A股情绪降温，12月2 - 4日涨停个股减少，4日曾涨停占比仅0.7% [28] A股融资情况 - 上周A股融资余额保持在2.67万亿元，占A股流通市值比为2.57% [34] - 12月1日融资净买入超100亿元，之后小幅波动，融资买入占比降至10%以下 [34] - 年末融资余额周期性下降，买入占比有见底反弹迹象 [34] A股行业表现 - 各行业周涨跌幅和热度变化不同，部分行业涨幅较大，部分行业跌幅较大 [36] A股行业资金流向 - 各行业周度资金净买入和融资净买入情况差异明显 [38] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资的募集资金及数量情况 [41] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH不同期限合约的基差变化 [44] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH的成交和持仓变化情况 [48] 股指期现货成交对比 - 展示IF、IH、IM、IC主力及全部合约与对应指数的成交对比 [50] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓情况 [53]

报告行业投资评级 - 多晶硅短期偏弱 [1][5] - 工业硅短期偏强 [1][6] 报告的核心观点 - 多晶硅方面12月硅片排产降低折算多晶硅需求约10.4万吨但产量11.2万吨延续累库趋势，且硅片、电池市场有压力，广州期货交易所新增交割品牌对冲前期价格上涨因素，短期价格将回落 [4] - 工业硅方面本周下游需求产量降低、工业硅产量降低、库存增加，石河子启动重污染天气Ⅱ级(橙色)应急响应，下周部分产能或减产，期货价格或将走强 [6] 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅 - 综合分析供需上12月硅片排产降低致多晶硅需求降低但产量高，延续累库趋势，硅片、电池市场有囤货风险和现金回流需求，价格承压，新增交割品牌对冲价格上涨因素，市场情绪差，下周一或大幅低开，若至前期支撑位附近无进一步追空必要 [4] - 操作策略单边短期偏弱偏空操作，套利和期权暂无 [5] 工业硅 - 综合分析供需方面本周下游产品产量降低、开工率持平，工业硅产量降低、库存增加，交易逻辑为石河子启动应急响应下周部分产能或减产，盘面低估值、厂家低库存背景下期货价格或走强，12月12日后污染情况好转，盘面反弹高度需进一步观测，短期偏多操作，价格区间参考（8800,9500） [6] - 操作策略单边逢低买入，期权卖出虚值看跌期权，套利暂无 [7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于8805元/吨，部分多晶硅现货价格下调 [10] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.85万吨环比降低2.81%，多晶硅周度产量2.64万吨环比降低3%，原生铝合金开工率59.8%环比持平，再生铝合金开工率60.6%环比持平 [13] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量8.12万吨环比降低8.69%，总开炉数量251台环比降低10台，开炉数量新疆+5、云南 -2、内蒙+1、四川 -14，龙头大厂及伊犁此前停产硅厂增加开炉数量，四川硅厂大规模减产，石河子天气污染橙色预警后市或减产，预计下周产量环比降低 [25] 工业硅库存 - 工业硅社会库存55.8万吨环比增加1万吨，新疆、云南、四川样本企业库存18.51万吨环比增加0.49万吨，下游原料库存23.08万吨环比增加0.05万吨 [27] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格小幅下调 [33] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格上调 [37] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅上调 [43] 铝合金基本面数据 - 价格上调，开工率暂稳 [47] 工业硅原料价格 - 本周工业硅原料价格暂稳 [50] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 多晶硅及下游主要材料价格走势 - 本周硅片、电池降价明显，多晶硅现货价格部分有小幅度变化，如N型颗粒硅 - 平均价较11月末和10月末均 -0.99% [54] 组件基本面数据 - 12月组件订单情况差，厂家排产环比11月大幅下调，预计12月国内光伏组件排产环比11月下调至42GW附近，欧洲光伏组件库存增加至33.1GW，国内光伏厂商组件库存30.5GW处于中性偏低水平 [60] 电池片基本面数据 - 电池出口需求较好，专业化电池厂家库存7.63GW小幅去库，但电池价格承压，11月组件排产下移，电池排产跟随下调至48GW [61] 硅片基本面数据 - 本周硅片企业开工率环比下调，周度产量降低至11.95GW，当前按需排产，硅片库存21.3GW，12月硅片排产52GW环比10月降低7GW [66] 多晶硅基本面数据 - 本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存小幅增加至29.1万吨，11月通威股份云南、四川总计停产规模37万吨/年，12月内蒙三期加大减产力度，协鑫科技、亚洲硅业部分产能减产，大全能源、新特能源部分产能爬坡至满产，预计12月多晶硅产量环比11月降低0.2万吨至11.2万吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至 - 145美元/干吨，铅精矿市场平稳，进口矿偏紧，2026年长单价格谈判分歧大，国内矿贸易市场流通货源少 [4] - 冶炼端本周SMM三省原生铅冶炼厂开工率65.92%，环比下滑0.60%；SMM再生铅四省周度开工率为48.37%，较上周下滑0.13% [4] - 消费端本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.46%，较上周环比增加1.07%，12月铅蓄电池市场消费好转，主要体现在汽车蓄电池板块 [4] - 库存数据截至12月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.36万吨，较11月27日减少1.14万吨；较12月1日减少0.71万吨 [4] - 近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [4] - 交易策略方面单边获利多头继续持有，警惕宏观因素影响；套利和期权暂时观望 [4] 各章节内容总结 第一章 行情与逻辑 1.1交易逻辑与策略 - 产业供需从供应、冶炼、消费、库存等方面分析铅市场情况，并根据情况判断短期铅价走势 [4] - 交易策略给出单边、套利、期权的操作建议 [4] 1.2期货价格 - 涉及沪铅价格、LME铅价格、月差、期货市场成交与持仓等内容 [6] 1.3价格价差 - 包括SMM 1铅锭、上海铅现货升贴水、再生铅、再生精铅、LME铅0 - 3月升贴水、铅精废价差等 [9] 1.4库存数据 - 涵盖LME铅库存、注销仓单占比、国内社会库存、国内注册仓单、LME库存 - 分地区、港口库存等 [12] 1.5铅产业链库存 - 涉及冶炼厂铅精矿库存、原生铅冶炼厂原料库存、再生铅冶炼厂成品库存（月度、周度）、原生铅交割品牌厂库、原生铅冶炼厂成品库存等 [15] 第二章 原料端 2.1原料供应 - 原生 - 关注全球铅矿产量、铅精矿进口、铅精矿进口盈亏、银精矿进口等情况 [20] 2.2原料供应 - 原生 - 涉及国内铅精矿总供应、国内矿山开工率、国内铅矿产量等 [23][25] 2.3原料供应 - 再生 - 包括含铅废料价格、废电蓄价格、再生铅冶炼厂原料库存等 [32][33] 第三章 冶炼端 3.1全球精炼铅 - 涉及全球精炼铅平衡、产量、需求等内容 [40][42] 3.2国内精炼铅进出口 - 包括进口盈亏、进口量、出口盈亏、出口量、净出口量、出口盈亏 - 季节性等 [45] 3.3原生铅冶炼企业利润 - 关注铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益等 [46] 3.4原生铅供应 - 涉及原生铅冶炼企业开工率、产量、电解铅主要交割品牌产量等 [50] 3.5再生铅企业成本与盈亏 - 包括再生铅企业成本（规模企业、中小规模企业）、综合盈亏、生产利润等 [52][56] 3.6再生铅供应 - 涉及再生铅冶炼企业开工率、产量、再生粗铅产量等 [62] 3.7国内铅锭供应 - 包括国内铅锭总供应、原生铅产量、再生铅产量、精炼铅净出口等 [66] 第四章 需求端 4.1铅蓄电池 - 关注铅蓄电池企业开工率、经销商成品库存、出口量、企业成品库存、进口量等 [73] 4.2铅合金及其板材 - 包括铅合金价格、进出口，铅板进出口，其他铅板材进出口等 [76] 4.3汽车 - 涉及中国汽车产量、出口，国内汽车生产结构，传统燃油车和新能源汽车产量等 [79][80] 4.4摩托车、电力、通信 - 包括摩托车产量、通信建设量、电力工程（电网工程、电源工程）等 [83][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂缺乏持续的利多驱动，棕榈油陷入洪水冲击带来的减产利多与偏高的库存带来的压制之间的多空博弈中 短期仍处于震荡磨底阶段，可考虑逢低做多，高抛低吸区间操作 后期若存在明显的利多驱动，同时产地进入减产期，库存边际去库，棕榈油或将震荡偏强运行，可考虑回调分批做多 [48] 根据相关目录分别进行总结 马棕四季度产量表现较好，库存偏高去库缓慢 - 10月马棕期末库存累库至246万吨，环比增4%，产量增11%至204万吨，出口增19%至169万吨，表观消费降至28万吨 近日预估机构预计11月马棕产量减产3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存或将继续累库至270万吨左右 [3] - 10月以来马来CPO现货价震荡偏弱运行，随着棕榈油逐渐进入减产季，产地现货价下跌空间将较为有限，或继续震荡小幅上涨 [4] - 截至11月中旬，未来三个月出现弱拉尼娜现象的概率为55%，预计12月马棕产量或继续减产 市场预计2025年马棕产量或增至1920 - 1990万吨，按照目前情况看预计近2000万吨，增量在50万吨+ 马棕减产期会持续减产，但去库速度较慢，高库存情况或将持续到明年一季度 [4] 四季度印棕增量空间有限，印棕库存持续偏低 - 9月印棕产量环比跌幅较大至430万吨，出口环比锐减，国内消费维持在200万吨附近高位，库存小幅累库至259万吨，仍处低位 截止到9月，印棕今年产量约在4300万吨，同比增加近440万吨，GAPKI上调对今年总产量的预估，增幅在8 - 10% [17] - 今年印尼政府没收约370万公顷非法经营的棕榈油种植园，或对印棕产量造成不利影响 10 - 11月印尼降雨偏多，未来两周西苏和北苏地区预计仍存在强降雨，或将影响棕榈果的采摘和运输，但整体影响可能较为有限 预计四季度印棕产量难有较大增量空间，可能持续减产 [17] - 印尼果串价格和CPO招标价自10月回落后，目前震荡略偏强运行 今年印棕出口表现好于去年以及5年均值，整体呈现供需双增格局，库存维持在低位 预计2026年一季度印棕库存仍将维持在偏低水平，除非四季度产量较好，结转库存达到300万吨+ [18] 印尼生柴政策预期偏好，销区存采购增量 - 今年印尼2月开始实行B40政策，截至11月10日，生物柴油消费量已达1225万千升，目标完成率近八成，政策实行顺利 近期印尼表示将在明年实行B50政策，若采用B50将需要每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料，同比增加450万千升 目前B50完成了实验室测试，预计12月开始道路测试，市场预计可能要在明年下半年才能实施 [26][27] - 若印尼明年下半年实行B50政策，测算所需生柴约1780万千升，折合CPO消费增量约200万吨 但明年能否顺利实行B50政策仍存在较大不确定性，预计先实行B45再过渡到B50的可能性较大 预计明年印尼生柴大概率存在消费增量 [28] - 今年国际豆棕价差持续低位，印度大幅进口豆油，实现了豆油对棕榈油的部分替代 SEA数据显示，2024/25年度印度食用油进口1600万吨，略高于上年 市场预计25/26年度印度食用油进口将继续增加至1700万吨+，其中棕榈油进口将从750增至930万吨，增量较多 [29][30] - 预计印度11月棕榈油进口量环比增长5%至63万吨，12月继续增至75万吨 受豆棕国际价差持续走扩，棕榈油性价比逐渐显现，市场传印度存在12 - 1月船期的豆油洗船约7万吨，棕榈油需求或将增加，重新对豆油出现部分替代 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对橡胶板块进行综合分析，涵盖天然橡胶与顺丁橡胶的价格、供需、库存等情况，给出投资策略建议，同时分析泰国橡胶原料、气候、下游消费、合成与天然橡胶供应及库存、混合基差、轮胎消费等因素对市场的影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 现货价格：天然橡胶人民币市场均价窄调，上海全乳胶均价14845元/吨，山东STR20混合胶均价14543元/吨；顺丁橡胶华北BR9000市场价10000元/吨，均价10030元/吨 [3] - 供应方面：天然橡胶国内降、海外增，云南产区停割，海南受降雨影响，海外泰国东北部正常，南部和越南受降雨扰动；顺丁橡胶国内高顺丁装置平均开工负荷71.05%，振华新材料装置负荷提升，茂名石化停车检修 [3] - 需求方面：天然橡胶下游逢低刚需补货，采买积极性一般；顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点 [3] - 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%，一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%；顺丁橡胶库存继续走低，降幅8.02% [3] 策略推荐 - 单边：RU01、NR01、BR主力02合约空单持有，止损分别下移至15270点、12105点、10600点近日高位处 [4] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）报收 +3085点持有，宜在 +3065点近日低位处设置止损 [4] - 期权：观望 [4] 国产胶与海外差异 - 过去泰国胶水与沪胶涨跌幅1:1，2022年前后沪胶RU合约相对泰国原料走强，杯差波动加剧或因自身供应收缩 [7] - 12月至今泰国胶水报价回落至55.5泰铢/公斤，同比下跌 - 25.5%，跌幅收窄，连续2个月边际走强，驱动利多RU单边，与RU“劈叉”约在2023年3月 [12] - 11月泰国杯胶报价下跌至48.2泰铢/公斤，水杯价差报收 +7.28泰铢/公斤，同比走弱 - 2.69泰铢/公斤，仍边际走弱，与RU“劈叉”约在2022年3月 [12] 泰国降雨情况 - 11月泰国因强降雨引发洪涝，中部大城府和南部巴府严重，南部宋卡府发布“红色警报” [17] - 前一周泰国天然橡胶产量加权降雨量报收39.01mm/天，创2011年3月以来新高，本周降至1.05mm/天，异常天气影响消退，开始交易增产预期 [17] 气候数据 - 11月南方涛动指数连续2个月上涨至12.5点，同比上涨 +6.0点；9月至11月，厄尔尼诺指数连续6个月降温至 - 0.6℃，同比降温 - 0.3℃，气候数据回落驱动利空 [21] 交割制度 - RSS3是RU合约标准品，与SCRWF品质默认一致，无品质升贴水 [26] - 丁苯橡胶、低顺顺丁橡胶等是BR合约非标准品，上期所不对质量标准做要求，厂库提品质、地区升贴水，厂库仓单持有者有权拒绝非标准品并要求交割标准品 [26] - 非洲胶是NR合约替代品，默认与NR标准品有品质差异，上期所公布升贴水（大概率贴水），仓单持有者不能拒绝替代品交割，非洲胶升贴水影响NR合约定价 [26] 橡胶下游消费 - 2025年12月至今中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨 +41.6% [35] - 2025年11月欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨 +39.9点，连续5个月同比上涨 [35] - 2025年9月国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长 +10.9%，涨幅创2024年1月以来新高 [35] - 2025年10月国内外胎累计产量同比增产 +1.0%，跌幅有所收窄 [35] 合成橡胶供应与利润 - 国内丁二烯碳四抽提工艺利润为145元/吨，较上周期 - 109元/吨；氧化脱氢工艺利润为 - 1709元/吨，较上周期 +40元/吨，原料石脑油价格上行使抽提工艺利润缩减，氧化脱氢和煤制油工艺因供方价格坚挺利润增加 [44] - 国内顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体维持较高水平 [44] 合成橡胶库存 - 截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比 - 0.34%，部分现货趋紧资源补充，市场受消息面因素影响，供需基本面缺乏利好，下游压价成交偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [52] - 预计下周期中国高顺顺丁橡胶样本企业库存在3.20万吨，较本周期小幅下降，除山东个别装置临停检修供应减量外，原料及天然橡胶炒作氛围降温，顺丁市场溢价空间收窄，库存从工厂端向中下游转移，样本生产企业和贸易企业库存均小幅下降 [52] 合成橡胶表观消费量 - 10月丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量 +8.3%，涨幅收窄，自2024年9月以来趋势性增量 [69] - 10月顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量 +23.9%，连续3个月边际增量，自2024年10月以来趋势性增量 [69] 天然橡胶供应 - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄 [78] - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增长至82.6万吨，同比减少 - 5.9%，涨幅连续4个月收窄 [78] 天然橡胶库存 - 本周天然橡胶期货仓单库存增加，截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为4.57万吨，较上期增加0.43万吨；20号胶期货仓单库存总量为5.65万吨，较上期增加0.52万吨 [83] - 截至11月28日当周，青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%；保税区内库存7.45万吨，较上期增加0.04万吨，涨幅0.54%；一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%，船货季节性到港增多，下游买盘改善有限，延续累库趋势 [84] 混合基差影响因素 - 10月国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差 [93] - 10月全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长 +4.4%，连续9个月边际增量，利多混合基差 [93] - 10月国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌 - 2.2%；美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌 - 0.4%，中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差 [93] - 10月国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [93] 轮胎消费 - 截止12月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.95天，环比 - 0.28天，同比 +5.38天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.51天，环比 - 0.44天，同比 - 1.79天 [94] - 半钢胎市场本周期月份交替交投弱势，四季胎市场弱稳运行，月底代理商有补货需求，渠道走货一般；雪地胎市场货源充足，需求有待提升 [100] - 全钢胎市场本周期交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，以消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中走弱，部分商家有促销行为 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦震荡运行，等待冬储启动；现货市场心态偏弱，焦煤价格普跌但个别煤种探涨，山西部分煤矿因生产任务将完成减产，中下旬或增多；煤炭需平衡安全与保供，产量释放空间有限；后期焦钢企业有冬储需求，叠加部分煤矿减产检修，盘面向下空间有限，短期震荡运行，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约；单边操作可如此，套利和期权建议观望 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边预计盘面继续向下空间有限，短期震荡运行，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约；套利和期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 焦煤方面，本周现货价格延续下跌，主流煤种较11月高点累计跌100 - 200，蒙5原煤跌183，预计下周跌幅放缓；产能利用率85.59%（-0.42%），12月中下旬产量或季节性回落；甘其毛都口岸通关车次回升，日均1391车，12月预计维持高位；焦炭产量回升，焦企利润改善，预计下周继续小幅回升；总库存3794.2（+56.0），煤矿库存回升，下游焦企库存趋稳，口岸和港口库存有变化 [8] - 焦炭方面，本周第一轮降价落地，预计继续补跌，下周提降第二轮概率大；产量小幅回升，预计下周继续；铁水产量下降，钢厂盈利不佳且冬季检修增多，后续缓慢下行；总库存947.5（+3.0），供需平衡但市场预期弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购；全国平均吨焦盈利30元/吨 [9] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，库存471.6万吨，环比增19.7万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨，库存247.0万吨，环比增23.1万吨；12月中下旬部分煤矿或提前完成产量，月底减停产增多 [13] - 本周247家钢厂高炉开工率80.16%，环比降0.93个百分点，同比降1.31个百分点；产能利用率87.08%，环比降0.90个百分点，同比降0.25个百分点；盈利率36.36%，环比增1.30个百分点，同比降13.42个百分点；日均铁水产量232.3万吨，环比减2.38万吨，同比减0.31万吨；新增12座高炉检修，6座复产 [21] 周度数据追踪 - 包含国内焦煤价格、进口焦煤价格、焦炭价格、焦煤基差（蒙5和山西煤）、焦炭基差（港口现货和山西产地）、焦煤月间差、焦炭月间差、炼焦煤矿产能利用率、炼焦煤进口数量、进口蒙煤通关车次、焦企产能利用率、钢厂高炉生产情况、焦煤库存（焦煤矿、口岸及港口、焦企及钢厂）、焦炭库存等多方面数据图表 [24][26][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计美棉走势继续区间震荡为主，国内棉价震荡偏强走势；期权建议观望，单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [8][29][43][47] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面矛盾不大，走势预计继续区间震荡 [8] - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12% [8] - 截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，周降39%，2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，周降16% [8] - 截至11月28日，25/26年度卖方未点价合约总量增持1001张至39293张，折89万吨，环比上周增加2万吨 [8] - 巴西马托格罗索州预计2026年产量降至258万吨，源于播种面积缩减 [8] - 印度2025/26年度预计成为净进口国，各产区产量有增减变化 [8] - 11月全球棉花总产量2614万吨，环比调增52万吨，总消费调增1.1万吨至2588万吨，期末库存增加60.7万吨至1653万吨 [8] 国内市场逻辑分析 - 国内收购基本结束，价格稳定，新棉销售好于往年，棉价预计震荡偏强 [29] - 截至2025年12月03日24点，累计公检4548335吨，同比增加16.88%，11月28日商业总库存417.94万吨，环比增37.93万吨 [29] - 截至11月27日，累计销售皮棉242.3万吨，处于历年同期高位，12月4日纺企开机负荷65.3%，较上周降0.31% [29] 期权交易策略 - 昨日HV 3.9092，波动率略降，郑棉主力合约持PCR为0.7094，成交量PCR为0.8660，认购认沽成交量均减少，建议观望 [43] 期货交易策略 - 供应端新花大量上市，需求端订单一般，预计短期棉花震荡 [45] - 单边预计美棉区间震荡、郑棉震荡，套利建议观望 [47] 第二部分 周度数据追踪 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数等数据 [54] 棉花库存 - 给出了全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、轮出量、国储剩余量等不同时间的库存数据 [56] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差等不同合约的基差走势 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存预计偏低，苹果基本面偏强；新果质量偏差使果价有支撑，但需求一般，预计苹果走势高位震荡为主；套利和期权建议观望 [16] 各部分总结 现货分析 - 本周晚富士苹果成交清淡，产地客商订货有限，西部产区果农两极货源少量出货，山东产区外贸渠道拿货放缓、小果成交减少；销区市场到车量略增但交易仍清淡，中转库有积压，柑橘类水果冲击苹果走货 [7] - 山东产区整体成交不快，果农货成交零星，价格稳定，外贸寻货放缓，65 - 75小果走货为主，部分其他品种出库，部分客商包装自存货源发市场，出库速度一般；栖霞80一二级片红果农货源3.7 - 4.5元/斤几无成交，蓬莱产区65、70小果出库价格2 - 2.2元/斤 [7] - 陕西各产区果农出货意愿不高，洛川产区以客商包装自有货源发自有渠道为主，少量调果农两级货源，渭南产区零星出货，高次果走货尚可，客商少量寻果农好货，成交不多；洛川70以上果农半商品出库4.0 - 4.3元/斤附近，高次2.2元/斤附近，白水产区果农统货主流出库价格3.2 - 3.4元/斤左右 [7] 供给分析 - 截至2025年12月4日全国冷库库存比例约55.00%，较去年同期低7.68个百分点；本周全国冷库库容比下降0.38个百分点，单周出库量较上周增加0.07个百分点，去库存率1.55%；陕西、甘肃出货放缓，山西等周边产区入库结束库存由增变减，全国冷库库存出货量较上周稍有增加 [12] - 山东地区冷库库容比为55.33%，本周降低0.28个百分点；出库主要为出口发货和其他品种销售，市场发货量少，冷库成交量一般，中小果交易量和包装减少，前期外贸订单发往港口出口；其他品种上周入库量由增转减 [12] - 陕西冷库库容比为53.48%，本周下降0.41个百分点；周内冷库成交、发货和出库量较上周减少，因进入销售淡季需求减少，柑橘类冲击苹果需求，春节备货预计12月底开始，中上旬为淡季，贸易商多包装自有货源发市场 [12] - 截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨 [12] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车辆较上周上涨，日均到车26.80车左右；山东80晚富士筐装价格3.8 - 4元/斤、箱装4.5 - 5.5元/斤，洛川晚富士筐装70起步4.0 - 5.5元/斤，静宁晚富士70起步箱装5.8 - 7.5元/斤；市场到车略增但走货减缓，甘肃货源走货为主，二三级批发商拿货积极性不高，中转库积压增多 [15] - 12月4日6种重点检测水果平均批发价为7.31元/公斤，较上周五略有上涨，处于近年同期高位 [15] - 2025 - 2026产季处收购阶段，栖霞80一二级存储商利润暂停统计 [15] 周度数据追踪 苹果供需情况 - 展示了2018 - 2023年苹果种植面积、产量、消费量、深加工量和出口量等数据 [20] 库存及出货 - 呈现了2017/18 - 2025/26年全国、山东和陕西冷库苹果库存趋势及全国冷库苹果出库趋势 [23][24] 价差与基差 - 展示了2020 - 2026年不同合约的1 - 5价差、5 - 10价差、10 - 1价差以及2019 - 2025年不同月份的基差数据 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内糖厂进入开榨高峰，新榨季产量增加，销售压力增大，但进口收紧和成本高对价格有支撑，短期价格或走弱但空间不大 [3] - 交易策略上单边先观望，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 交易策略方面单边因巴西榨季临近收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，国内虽有销售压力但成本高且盘面价格低，预计继续向下空间不大，先观望；套利观望；期权在低位卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 - 国际供需格局变化上2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，预计产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；Datagro调降供应过剩量预测，巴西中南部产量、印度产量预测下调，中国和印尼等进口国增加购买量 [8] - 巴西糖产方面2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月，当前产量是近些年次高位；11月上半月巴西中南部双周制糖比下降明显；2025/26榨季截至11月上半月累计产糖量同比增加；巴西11月出口糖和糖蜜减少，2025/26榨季截至11月累计出口糖同比减少 [9][11][13][16] - 泰国新榨季24/25榨季增产，2025/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨，同时确定了2025/26榨季甘蔗基础价及浮动标准 [24] - 印度2025/26榨季甘蔗压榨作业提速，截至11月30日产糖量同比增加；近期部分邦甘蔗成本上涨，全国食糖平均生产成本升至每公斤41.72卢比，行业呼吁上调食糖最低售价 [32] - 国内糖厂截至11月30日广西部分糖厂开榨情况及云南部分糖厂开榨情况；进口利润较高；10月进口食糖增加，进口糖浆和白砂糖预混粉情况有变化，商务部公布10月和11月关税配额外原糖到港情况 [35][37][43] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、双周制糖比、糖产量等数据；巴西月度食糖出口、库存数据；印度和泰国双周糖产量数据；国内食糖生产进度、产销率、库存数据；食糖进口量、糖浆及预拌粉进口量数据等 [45][50][56][59][62]